Curso Preparacin y Evaluacin Social de Proyectos

Sistema Nacional de Inversiones

M AT E M T I C A S F I N A N C I E R A S

Edicin: Divisin de Evaluacin Social de Inversiones

02-05-17
MINISTERIO DE DESARROLLO SOCIAL
Curso Formulacin y Evaluacin Social de Proyectos

T E M A R I O
PREPARACIN DE PROYECTOS:
1. Sistema Nacional de Inversiones (e-learning)
2. El Ciclo de Vida de los Proyectos (e-learning)
3. Anlisis y solucin del problema
4. Diagnstico de la situacin actual
5. Identificacin de alternativas de solucin

EVALUACIN DE PROYECTOS:
6. Conceptos Bsicos
7. Flujo de Beneficios Netos
8. Matemticas Financieras
9. Criterios de Decisin
10. Elementos Bsicos de Teora Econmica
11. Evaluacin Social de Proyectos

Sistema Nacional de Inversiones - Ministerio de Desarrollo Social - Chile

Matemticas Financieras

Diagnstico
Anlisis de Alternativas
Flujo de Beneficios y Costos

MATEMATICAS FINANCIERAS: aplicada al flujo de

fondos, entrega indicadores que corresponden a criterios de
decisin de inversiones.

Criterios de Decisin

3
 Temario del Mdulo

1. Matemticas Financieras
2. Valor del Dinero en el Tiempo
3. Inters Simple e Inters Compuesto
4. Valor Actual y Valor Futuro
5. Tasa de Inters Equivalente
6. Anualidades
7. Inflacin

Sistema Nacional de Inversiones - Ministerio de Desarrollo Social - Chile 4

 1. Matemticas Financieras
Definicin

Corresponde a una derivacin de la matemtica aplicada, que

provee un conjunto de herramientas que permiten analizar
cuantitativamente, la viabilidad o factibilidad econmica y
financiera de las decisiones de inversin o financiacin.
Permite decidir sobre las siguientes operaciones financieras:
Inversiones
Financiamiento
Cobertura
Crecimiento
Diversificacin
Nuevos negocios
Valoracin de empresas
Alianzas estratgicas

Sistema Nacional de Inversiones - Ministerio de Desarrollo Social - Chile 5

 2. Valor del Dinero en el Tiempo
Un peso hoy vale ms que un peso maana, ya que existe
un costo de oportunidad del capital invertido, que es reflejado en
la tasa de inters o de descuento (r).

Inversin

HOY FUTURO

Sacrificar consumo hoy debe compensarse en el futuro, ya que un

monto puede ser invertido hoy ganando una rentabilidad futura.
La tasa de inters (o de rentabilidad) r, es la variable que
determina la equivalencia de un monto de dinero en dos periodos
distintos de tiempo.

Sistema Nacional de Inversiones - Ministerio de Desarrollo Social - Chile 6

 2. Valor del Dinero en el Tiempo
Ejemplo: Un individuo obtiene hoy un ingreso de $1.000 por una
sola vez y decide no consumir nada hoy. Luego, tiene la opcin de
poner el dinero en el banco.
Cul ser el valor de ese monto dentro de un ao si la tasa de
inters o de rentabilidad (r) que puede obtener en el banco es de
10% anual? (r = 10 % = 0,10)

1.000 + 1.000*(0,10)

1.000 + 100 = 1.100

HOY FUTURO
PERIODO 0 PERIODO 1
AO 0 AO 1

Sistema Nacional de Inversiones - Ministerio de Desarrollo Social - Chile 7

3. Inters Simple e Inters Compuesto
Inters simple
El inters se aplica siempre sobre el capital invertido inicial,
capitalizndose periodo a periodo.
Es de fcil obtencin pero poco utilizado en el clculo financiero.

Is = C0 r t Cf = C0 + Is Cf = C0 + C0 r t
Is: Inters simple C0: Capital inicial r: tasa t: perodo tiempo Cf: Capital final

Ejemplo: capital inicial $1.000, tasa del 10% a 4 aos. El inters se

calcula sobre el capital inicial y se aplica ao a ao en forma constante.
Ao 1 Ao 2 Ao 3 Ao 4
Intereses 100 100 100 100
Capital final 1.100 1.200 1.300 1.400

1.000 + 1.000 10/100 4 = 1.400

Sistema Nacional de Inversiones - Ministerio de Desarrollo Social - Chile 8

3. Inters Simple e Inters Compuesto
Inters compuesto
El monto inicial se va capitalizando periodo a periodo, por lo que
luego del primer periodo se suma el capital ms los intereses ganados
y este total es el que gana intereses para un segundo periodo.
Aos 0 1 2 3 4
Capital
Inicial=1000 r=10% r=10% r=10% r=10%

Ao 1 Ao 2 Ao 3 Ao 4
Intereses 100 110 121 133,1
Capital final 1.100 1.210 1.331 1.464

t
4
10
C0 1+r = Cf 1.000 1 +
100
= 1.464

Sistema Nacional de Inversiones - Ministerio de Desarrollo Social - Chile 9

 4. Valor Actual y Valor Futuro
VALOR FUTURO (VF)
Cantidad de dinero que alcanzar una inversin en una fecha
futura al ganar intereses a una tasa de inters compuesto.
Ao: 0 1
Slo 1 periodo VA VF
Donde:
VF = VA 1+r r = tasa de inters

Ao: 0 1 2 3

Si son 3 periodos VA VF

3
VF = VA 1+r 1+r 1+r = VA 1+r

n
Caso General: VF = VA 1+r

Sistema Nacional de Inversiones - Ministerio de Desarrollo Social - Chile 10

 4. Valor Actual y Valor Futuro
Ejemplo VF

Si se tiene $1.000 hoy y la tasa de inters anual es de 12%.

Cul ser su valor al final del tercer ao?

Ao 0: 1.000
Ao 1: 1.000 * (1+0,12) = 1.120
Ao 2: 1.120 * (1+0,12) = 1.254
Ao 3: 1.254 * (1+0,12) = 1.405

Alternativamente:

VF= 1.000 * (1+0,12)3 = 1.000 * 1,4049 = 1.405

Sistema Nacional de Inversiones - Ministerio de Desarrollo Social - Chile 11

 4. Valor Actual y Valor Futuro
VALOR ACTUAL (VA)
Valor presente (al da de hoy) de una suma que se recibir en una
fecha futura a una tasa dada.
Ao: 0 1
VA VF
Slo 1 periodo VF
VA= Donde:
1+r r = tasa de inters

Ao: 0 1 2 3
VA VF
Si son 3 periodos
VF VF
VA = = 3
1+r 1+r 1+r 1+r

VF
Caso General: VA =
1+r n

Sistema Nacional de Inversiones - Ministerio de Desarrollo Social - Chile 12

 4. Valor Actual y Valor Futuro
Ejemplo VA:

Si en cuatro aos ms necesito tener $ 3.300 y la tasa de inters

anual es de 15%.
Cul es el monto que requiero depositar hoy para lograr la meta?

Ao 4: 3.300
Ao 3: 3.300 / (1+0,15) = 2.869,6
Ao 2: 2.869,6 / (1+0,15) = 2.495,3
Ao 1: 2.495,3 / (1+0,15) = 2.169,8
Ao 0: 2.169,8 / (1+0,15) = 1.886,8

Alternativamente:

VA= 3.300 / (1+0,15)4 = 3.300 / 1,749 = 1.886,8

Sistema Nacional de Inversiones - Ministerio de Desarrollo Social - Chile 13

 4. Valor Actual y Valor Futuro
Ejemplo de tasa:

Si los $1.000 de hoy equivalen a $1.643 al final del ao 3.

Cul ser la tasa de inters anual relevante?

VF= 1.000 * (1+r)3 = 1.643

(1+r)3 =1.643/1.000
(1+r)3 = 1,64
(1+r) = (1,64)1/3
1+r = 1,18
r = 0,18 = 18%

Sistema Nacional de Inversiones - Ministerio de Desarrollo Social - Chile 14

 5. Tasa de Inters Equivalente

Si se tiene una tasa de inters anual ra , la tasa de inters mensual

equivalente rm puede ser calculada usando las siguientes
expresiones:

1
12
Con inters compuesto: rm = 1+ra 1

Este ejemplo se hace extensivo a cualquier unidad de tiempo.

Sistema Nacional de Inversiones - Ministerio de Desarrollo Social - Chile 15

 6. Anualidades
Sucesin de pagos iguales realizados en perodos regulares de
tiempo, aplicando inters compuesto.
Considere un flujo F (anualidad) por montos iguales que se paga al
final de todos los aos por un perodo de tiempo n a una tasa r.

Ao: 0 1 2 3 n-1 n
Flujos
descontados: F
F F F F F

(1+r)
F
(1+r)2
F
(1+r)3
....

F
(1+r)n-1
F
(1+r)n

Sistema Nacional de Inversiones - Ministerio de Desarrollo Social - Chile 16

 6. Anualidades
El Valor Actual de esa anualidad (F) que implica la suma de todos
esos flujos actualizados al momento 0 se define como:
1 1 1 1
VA = F 1 + F + F + . . . + F n
1+r 1+r 1+r 1+r

n
1+r 1
VA = F
r 1+r n

Nota: una anualidad F es representativa de indicadores como Valor Anual

Equivalente y Costo Anual Equivalente, utilizados en la evaluacin de los
proyectos.
n
r 1+r
F = VA
1+r n1

Sistema Nacional de Inversiones - Ministerio de Desarrollo Social - Chile 17

 6. Anualidades
Considere un flujo F (anualidad) por montos iguales que se paga al
final de todos los aos por un perodo de tiempo n a una tasa r.

Flujos al
Ao: 0 1 2 3 n-1 n ao n
F F F F F

F (1+r)n-1

F (1+r)n-2

F (1+r)n-3

......
F (1+r)1

Sistema Nacional de Inversiones - Ministerio de Desarrollo Social - Chile 18

 6. Anualidades
Como contrapartida al Valor Actual de un flujo se tiene:
El Valor Futuro de una anualidad (F) que implica la suma de
todos esos flujos llevados al periodo n se define como:

n n1
VF = F 1 + r +F 1+r +...+F

Y resolviendo esta serie con la constante F, queda de la siguiente

manera:
n
1+r 1
VF = F
r

Sistema Nacional de Inversiones - Ministerio de Desarrollo Social - Chile 19

 6. Anualidades
Ejemplo anualidad:
Suponga que usted pag cuotas mensuales de $250.000 por la
compra de un auto durante 2 aos (24 meses) a una tasa de 1%
mensual.
Cul fue el valor del prstamo?

24
1 + 0,01 1
VA = 250.000 24 = 5.310.847
0,01 1 + 0,01

Sistema Nacional de Inversiones - Ministerio de Desarrollo Social - Chile 20

 6. Anualidades
Ejemplo anualidad:
Suponga usted trabajar durante 30 aos, su cotizacin en la AFP
ser de $20.000 mensuales, si la AFP le ofrece una rentabilidad
mensual de 0,5%
Cul ser el monto que tendr su fondo al momento de jubilar?

360
1 + 0,005 1
VF = 20.000 = 20.090.301
0,005

Sistema Nacional de Inversiones - Ministerio de Desarrollo Social - Chile 21

 6. Anualidades
Ejemplo anualidad:
Suponga usted comprar una casa que vale hoy $20.000.000 y
solicita al banco un crdito por el total del valor a 15 aos plazo
(180 meses). La tasa de inters es de 0,5% mensual.
Cul deber ser el valor del dividendo mensual?

n n
1+r 1 r 1+r
Si: VA = F Entonces: F = VA
r 1+r n 1+r n1

180
0,005 1 + 0,005
As: F = 20.000.000 180 = 168.771
1 + 0,005 1

Sistema Nacional de Inversiones - Ministerio de Desarrollo Social - Chile 22

 6. Anualidades
PERPETUIDAD: Flujo constante que se paga infinitamente.
Ejemplo perpetuidad:
Suponga que usted decide jubilar a los 50 aos y recibir una
renta vitalicia de $500.000 mensuales hasta que muera. La tasa de
inters relevante es de 1% mensual y la empresa que le dar la
renta supone una larga vida para usted (podra llegar a los 90,
tal vez 95, o hasta los 100 aos) Cul es el valor actual del fondo
que la empresa debe tener para poder cubrir dicha obligacin?
Usando la frmula de VA de una Anualidad (no perpetua) se tendra:
Si vive 90 aos: VA = $ 49.578.580
Si vive 95 aos: VA = $ 49.768.030
Si vive 100 aos: VA = $ 49.872.310
Todos muy cercanos a $50 millones

F 500.000
VAp = VA =
0,01
= 50.000.000
r
Sistema Nacional de Inversiones - Ministerio de Desarrollo Social - Chile 23
 7. Inflacin
Aumento sostenido en el nivel general de precios. Normalmente
medido a travs del cambio en el ndice de Precios al Consumidor.
En presencia de inflacin (), la capacidad de compra o poder
adquisitivo de un monto de dinero es mayor hoy que en un ao
ms.

Periodo 0 Periodo 1
(Ao 0) (Ao 1)
$20.000 $20.000
Si = 25%

Sistema Nacional de Inversiones - Ministerio de Desarrollo Social - Chile 24

 7. Inflacin
Inflacin y Tasa de Inters

Tasa de inters real (r): Representa el costo de oportunidad.

Tasa de inflacin (): Representa la prdida de poder adquisitivo.
Tasa de inters nominal (i): Representa simultneamente el
costo de oportunidad y la prdida de poder adquisitivo.
Corresponde a la tasa observada en el mercado.

Para conocer un valor en trminos reales se deber deflactar,

esto es, transformar su valor nominal en un valor real al
descontarlo con la tasa de inflacin:
1+i
1+r =
1+
Entonces, el inters nominal
quedar definido por: 1+i = 1+r 1+

Sistema Nacional de Inversiones - Ministerio de Desarrollo Social - Chile 25

 7. Inflacin
Ejemplo:
Si un banco ofrece una tasa de inters nominal de 5% en un ao y
la inflacin esperada en ese perodo es de un 3,7% cul es el
inters real que se obtendra?
1+i
1+r =
1+ 1+i = 1+r 1+
1+0,05 i = + r + r
1+r =
1+0,037
1,05 dado que r suele ser un
1+r = valor muy pequeo, se puede
1,037 omitir, por lo que:
1+r =1,01253
i + r
r=0,01253
r=1,253%

Sistema Nacional de Inversiones - Ministerio de Desarrollo Social - Chile 26

 7. Inflacin
Ejemplo:
Si invierto $1.000 el 1 de enero y quiero obtener una rentabilidad
del 10% real y se espera que el ao cierre con un 5% de inflacin
qu monto debera recibir el 31 de diciembre?
1+i = 1+r 1+
1+i = 1+0,1 1+0,05
1+i =1,1 1,05
1+i =1,155
i=1,155 - 1
i=0,155
i=15,5%
VFi=1.000 1,155
VFi=1.155

Sistema Nacional de Inversiones - Ministerio de Desarrollo Social - Chile 27

 7. Inflacin
Los flujos pueden expresarse en moneda real (o constante:
UF, UTM o pesos de una misma fecha) o en moneda nominal (o
corriente: $ de cada ao).

La evaluacin de proyectos en el SNI utiliza tasas de inters

reales y por tanto flujos reales. Esto implica que al proyectar los
flujos futuros, no se les aplica la tasa de inflacin, es decir, las
proyecciones se realizan valorndolas a precios del ao 0.

De esta forma se evita trabajar con inflaciones que

normalmente tendran que ser estimadas a futuro con el
consiguiente problema de incertidumbre.

Si se trabaja con flujos nominales se debe descontar a tasas

nominales, llega al mismo resultado.

Sistema Nacional de Inversiones - Ministerio de Desarrollo Social - Chile 28

Gracias.