Proyeccin de Estado de Resultados y Balance

Datos en miles de US$

Estado de Resultados Hiptesis 2003
Ventas (1)
Costo de Ventas
Margen Bruto (2) 25.0%
Gastos Generales (2) 19.3%
Prdidas, mermas y robos (2) 2.0%
UAII y depreciacin (EBITDA)
Depreciacin (3) 15.0%
UAII (EBIT)
Intereses (4) 8.0%
Participacin de trabajadores (5) 8.0%
Utilidad antes de impuestos
Impuestos (5) 30.0%
Utilidad neta

Crecimiento de ventas -1.0%

Utilidad/Ventas
ROE
ROA

Balance Resumido Hiptesis 2003

Capital de trabajo neto (NOF) (6) 14%
Activo fijo neto, AF (7) 2,700
Activo neto, AN 2,700

Deuda a corto plazo, Dc (8)

Deuda a largo plazo, Dl (8) 200 1,800
Capital (recursos propios), C 900
Total Pasivo+Patrimonio 2,700

Caja excedente
Dividendo (9) 60%

Notas explicativas Los nmeros en negrita y fondo verde son

(1) Usar hiptesis de crecimiento de lnea 18. Las ventas crecen 12% en el 2005. El crecimiento de
(2) Margen y Gastos Generales se calculan sobre ventas. Prdidas, mermas y robos, se calculan so
(3) Depreciacin: 15% del activo fijo del ao anterior. Rellenarlo una vez construido el balance
(4) Intereses: 8% sobre el saldo de deuda del ao anterior. Dejarlo en blanco hasta terminar el bala
(5) Participacin de los trabajadores: 8% de UAII. Impuestos: 30% de utilidad antes de impuestos
(6) Capital de trabajo neto: 14.2% de las ventas, segn datos del caso (caja: 10 das de ventas, exi
(7) Hay que decidir si se incluye en el AF, el costo del t
(8) Deuda a corto plazo: diferencia entre el activo neto y la suma de capital+deuda. Deuda a largo
(9) Dividendo: 60% de la utilidad neta del ao anterior
 2004 2005 2006 2007 2008 2009
16,000 17,920 19,891 21,880 23,850 25,758
-12,000 -13,440 -14,918 -16,410 -17,887 -19,318
4,000 4,480 4,973 5,470 5,962 6,439
-3,088 -3,459 -3,839 -4,223 -4,603 -4,971
-80 -90 -99 -109 -119 -129
832 932 1,034 1,138 1,240 1,339
-405 -344 -293 -318 -270 -230
427 588 742 820 970 1,110
-144 -285 -273 -300 -286 -273
-34 -47 -59 -66 -78 -89
249 255 409 455 606 748
-75 -77 -123 -136 -182 -224
174 179 286 318 424 523

12% 11% 10% 9% 8%

1% 1% 1% 1% 2% 2%
18% 17% 25% 25% 29% 31%
4% 4% 6% 7% 9% 10%

2004 2005 2006 2007 2008 2009

2,240 2,509 2,785 3,063 3,339 3,606
2,295 1,951 2,118 1,800 1,530 1,761
4,535 4,460 4,903 4,864 4,869 5,367

2,065 2,218 2,847 2,981 3,117 3,705

1,500 1,200 900 600 300 -
970 1,041 1,156 1,283 1,453 1,662
4,535 4,460 4,903 4,864 4,869 5,367

-105 -107 -172 -191 -255

negrita y fondo verde son las hiptesis. Las celdas amarillas sealan variables que hay que calcular. El resto d
el 2005. El crecimiento de cada ao baja un punto porcentual
as y robos, se calculan sobre margen
onstruido el balance
nco hasta terminar el balance, una vez terminado este se calculan los intereses sobre la deuda del ao anter
dad antes de impuestos
ja: 10 das de ventas, existencias: 93 das, Clientes: 11 das, Proveedores: 52 das). Usar 365

al+deuda. Deuda a largo plazo: pago 300 por ao de principal, si sobra financiacin, el exceso aparece en la
 2010 2011 2012 2013
27,561 29,214 30,675 31,902
-20,670 -21,911 -23,006 -23,926
6,890 7,304 7,669 7,975
-5,319 -5,638 -5,920 -6,157
-138 -146 -153 -160
1,433 1,519 1,595 1,659
-264 -225 -191 -231
1,169 1,295 1,404 1,428
-296 -278 -258 -273
-94 -104 -112 -114
779 913 1,034 1,041
-234 -274 -310 -312
545 639 724 728

7% 6% 5% 4%
2% 2% 2% 2%
29% 30% 30% 27%
10% 12% 12% 13%

2010 2011 2012 2013

3,858 4,090 4,294 4,466
1,497 1,272 1,541 1,310
5,355 5,362 5,836 5,776

3,475 3,226 3,411 3,060

1,880 2,136 2,425 2,717

5,355 5,362 5,836 5,776

-314 -327 -383 -434 -437

e hay que calcular. El resto de las celdas son "copiar y pegar"

obre la deuda del ao anterior.

as). Usar 365

cin, el exceso aparece en la lnea 33

Proyeccin de Flujo de Efectivo. Rentabilidad y Riesgo
Datos en miles de US$
Flujo de caja libre FCL Supuesto 2003
UAII (EBIT)
+- Variacin Activo Neto -2700
Valor final = Perpetuidad (10)
Flujo de caja libre FCL (11) -2700
TIR del Activo 22.6%
FCC despus de impuestos -2,700
TIR despus de impuestos (12) 18.6%

Flujo de caja del accionista FCA Supuesto 2003

Utilidad Neta
+- Variacin Activo Neto -2,700
=+-Variacin Deuda 1,800
Valor final = Perpetuidad (13)
Flujo de caja del accionista (14) -900
TIR del accionista 32.2%

Comprobacin
FCA = variacin caja anual+dividendos Dividendos
Variacion caja

Anlisis de Sensibilidad (Riesgos) (15) Escenario

Riesgo ms importante Pesimista Base
Ventas Iniciales (US$ millones) 14 16
TIR accionista 27.9% 32.2%
Crecimiento de Ventas % 6% 12%
TIR accionista 22.9% 32.2%
Margen Bruto % 22% 25%
TIR accionista -16.3% 32.2%
Inversin en Construccin (US$ millones) 3.5 2.7
TIR accionista 18.6% 32.2%

Notas explicativas
Los nmeros en negrita y fondo verde son los supuestos. Las celdas amarillas sealan variables qu
(10) Como flujo final del ao 2013 se capitaliza la UAII de ese ao multiplicado por (1+g). Utilizar u
(11) Flujos de caja que produce el activo, y que irn destinados a prestamista y accionistas (incluye
(12) Mide la rentabilidad que obtendra el accionista si el proyecto se financiara enteramente con r
(13) Como flujo final del ao 2013 se capitaliza la utilidad neta de ese ao multiplicado por (1+g).
(14) Este es el flujo de caja disponible para accionistas una vez realizadas las inversiones en AN, p
Se puede comprobar que ao a ao este flujo coincide con la variacin anual de caja + los dividend
(15) Calcular la TIR del accionista cuando cambian las variables de riesgo,
 2004 2005 2006 2007 2008 2009
427 588 742 820 970 1,110
-1,835 75 -443 39 -6 -498

-1,408 663 298 859 964 612

-1,526 501 94 633 697 306

105 107 172 191 255

2004 2005 2006 2007 2008 2009
174 179 286 318 424 523
-1,835 75 -443 39 -6 -498
1,765 -147 329 -167 -164 288

105 107 172 191 255 314

105 107 172 191 255 314

acion caja

cenario Calcular la TIR del accionista si:

Optimista
18 Incluimos el costo del terreno, pero no la renta del 2%
36.2% Incluimos el ahorro de inventario de US$ 3 MM
15% No incluimos cargo de la central del 2.5%
36.4% Incluimos el aporte de proveedores de US$ 0.3 MM
28% Incluimos el estudio previo de US$ 150 M
52.3%
2.5
38.6%

illas sealan variables que hay que calcular. El resto de las celdas son "copiar y pegar"
cado por (1+g). Utilizar una k de 15% y un g de 2%
ista y accionistas (incluyendo gobierno y trabajadores). TIR del activo antes de impuestos
nciara enteramente con recursos propios, sin deuda
o multiplicado por (1+g). Utilizar una k de 15% y un g de 2%
las inversiones en AN, pagado a los prestamistas, al gobierno y los trabajadores.
ual de caja + los dividendos pagados.
 2010 2011 2012 2013
1,169 1,295 1,404 1,428 k= 15%
12 -7 -474 59 g= 2%
11,202
1,181 1,288 931 12,689

858 930 543 12,295

314 327 383 434

2010 2011 2012 2013
545 639 724 728
12 -7 -474 59
-230 -249 184 -351
5,716
327 383 434 6,153

327 383 434 437

5,716

nta del 2%

mpuestos