UNI - FIEECS

Prof.: Armando Manco Manco

BONOS
Ejercicios
Setiembre 2016

I. Resuelva y responda lo siguiente:

1. Egenor emite dos bonos, ambos con vencimiento a 3 aos y pagos de
cupones trimestrales. La tasa de inters de uno es 3% anual y la del otro es
2% ms Libor. Entonces, se puede afirmar que:
a) ambos bonos estarn en el mismo punto de la curva de rendimiento.
b) ambos bonos estarn en la misma curva de rendimiento.
c) cada bono tiene su propia curva de rendimiento.
d) los riesgos son distinto, por eso siempre el bono de tasa variable tendr
una curva encima del de tasa fija.

2. Si las emisiones que Scotiabank mantiene son las siguientes:

Bono a 3 aos con tasa fija de 5,3% en soles
Bono a 5 aos con tasa fija de 6,4% en dlares
Bonos con tasa VAC + 4,1 por 4 aos.
Papel comercial por 180 das con cupn de 3% en soles
Bono subordinado a 8 aos con tasa de 7,9% en dlares
Bono garantizado por el BID que ofrece cupones de 7% colocado en
US$ y vencen en 10 aos.
Bono a 2 aos con tasa de 2%+libor en dlares
Bono corporativo a 8 aos con tasa cupn de 7,6% emitido en soles
Bono a 7 aos con tasa de 6,8% en dlares
Certificado de Depsito por 270 das con cupn de 4,2% en soles.
Grafique estos papeles en sus respectivas curvas de rendimiento.

3. Ud. tiene un horizonte de inversin de 2 aos y tiene los siguientes datos:

a) Un bono emitido por el BCP con cupn anual del 8% y vence en 3 aos.
b) Un papel comercial del BCP que le ofrece un rendimiento del 6% anual y
vence en un ao.
c) Ud estima que despus de un ao puede prestar su dinero a un amigo a
una tasa del 15% anual.
d) Ud estima que el prximo ao las tasas bajarn en 200 puntos bsicos
(2%).
 UNI - FIEECS
Prof.: Armando Manco Manco

Si usted tiene que escoger una inversin determinada o convinacin de

activos para su periodo de inversin (2 aos), cul sera su estratega y
porque?

4. Como inversionista, ud est tratando de decidirse entre dos bonos como

inversiones para un horizonte de inversin de 4 aos. El primero tiene un
cupn del 10% y vence en 3 aos. El otro es un bono con cupn cero que
vence en 5 aos. Indique y compare las diferencias de riesgo relacionadas con
cada bono y su conveniencia para su horizonte de inversin.

5. La empresa ABC desea colocar una emisin de S/. 50 millones, con

vencimiento a 5 aos bullet y realiza una subasta holandesa. El fondo mutuo
ABC particip en la subasta proponiendo comprar el 30% del total ofertado a
un precio de 97,25%. Finalizada la subasta, le informan que el precio de
adjudicacin fue de 97,50%. cunto tendr que pagar el fondo mutuo ABC?
a) S/. 15 millones b) S/.14 625 000 c) faltan datos
d) S/.14 587 500 c) ninguna de las anteriores

6. El fondo mutuo ABC desea adquirir los bonos que subastar Cementos Lima.
La emisin ser por S/. 300 millones y realiza una subasta holandesa. La
propuesta del fondo mutuo ABC es por el 10% del total ofertado a una tasa
de 5,05%. Finalizada la subasta, le informan que la tasa de adjudicacin fue
de 5,25%. cunto tendr que pagar el fondo mutuo ABC?
a) S/. 30 millones b) S/.1 515 000 c) S/. 1 575 000
d) faltan datos e) ninguna de las anteriores

7. Backus desea emitir un bono con vencimiento en 3 aos, pago de cupones

semestrales. La tasa de inters se va a subastar en la colocacin, a travs de
una subasta holandesa. El prospecto de colocacin establece un valor
nominal de S/. 10 000, y seala que en caso de empate se aplicar prorrateo
de las ofertas. La oferta es por un total de S/. 150 000 000.
Al finalizar el da, el libro de demanda cerr de la siguiente manera:
Inversioni Monto Demandado Tasa Ofrecida
sta (S/.)
FM1 30 000 000 5,75%
FM2 25 000 000 5,50%
FM3 40 000 000 5,50%
FM4 50 000 000 5,85%
FP1 40 000 000 5,01%
FP2 20 000 000 5,05%
FP3 40 000 000 5,75%
a) Determine a que inversionista se le adjudic, que monto y a que tasa.
b) Si al finalizar el primer ao de la emisin, el rendimiento exigido para
los bonos de Backus es de 5%, determine cul sera el precio en ese
momento
UNI - FIEECS
Prof.: Armando Manco Manco

8. Cementos Lima desea financiarse emitiendo un bono colocado por Oferta

Pblica Primaria por S/. 150 000 000 a un plazo de 3 aos, el cual tiene
clasificacin de riesgo AAA.
El prospecto de colocacin establece un valor nominal de S/. 20 000, e indica
que la colocacin se realizar via subasta holandesa, y se subastar el precio
de colocacin. Agrega que en caso de empate se aplicar prorrateo de las
ofertas. El bono tendr cupones anuales y la tasa de inters ser de 6%
anual.
Si el libro de demanda cierra de la siguiente manera:
Inversioni Monto Demandado Precio
sta (S/.) Ofrecido
FM1 50 000 000 98,75%
FM2 30 000 000 99,75%
FM3 40 000 000 99,75%
FM4 30 000 000 100,60%
FM5 20 000 000 99,75%
FP1 55 000 000 102,50%
FP2 20 000 000 100,60%
FP3 35 000 000 101,85%

Determine:
a) a qu inversionista se le asign y cuanto?
b) Cul ser el rendimiento que obtiene cada inversionista por esta
adquisicin?
c) Cul es el financiamiento obtenido por el emisor luego de la
colocacin?

9. Buenaventura desea emitir un bono por S/. 150 000 000 a un plazo de 4 aos,
el cual tiene clasificacin de riesgo AAA. El prospecto de colocacin establece
un valor nominal de S/. 20 000. La colocacin se realizar va subasta
holandesa y se subastar el precio de colocacin. La tasa de inters ser de
6%. Si el precio de la asignacin fue de 98,75%, determine:
a) Cul ser el rendimiento que obtiene cada inversionista por esta
adquisicin?
b) Si al finalizar el primer ao de la emisin el rendimiento exigido para estos
bonos es de 6,7%, determine cul sera el precio en ese momento y la
rentabilidad efectivamente lograda en dicho perodo (HPR) si vende el
bono al finalizar el primer ao.
c) Si en lugar del venderlo en el primer ao, lo vendiese al finalizar el
segundo ao, cuando la tasa exigida para este bono es de 5,5% y los
depsitos a plazo ofrecen una tasa de 5% Cul sera el precio de venta y
su HPR?
UNI - FIEECS
Prof.: Armando Manco Manco

10.Cementos Lima desea financiarse emitiendo un bono colocado por Oferta

Pblica Primaria por S/. 280 000 000 a un plazo de 4 aos, el cual tiene
clasificacin de riesgo AAA.
El prospecto de colocacin establece un valor nominal de S/. 30 000, e indica
que la colocacin se realizar via subasta holandesa, y se subastar el precio
de colocacin. Agrega que en caso de empate se aplicar prorrateo de las
ofertas. El bono tendr cupones semestrales y la tasa de inters ser de 6%
nominal anual.
Si el libro de demanda cierra de la siguiente manera:
Inversionista Monto Precio
Demandado Ofrecido
(S/ .)
FM 1 21,000,000 100,9%
FM 2 22,500,000 101,8%
FM 3 13,000,000 100,4%
FM 4 30,600,000 98,0%
FP1 33,000,000 101,0%
FP2 45,000,000 103,0%
FP3 22,000,000 99,5%
FP4 10,000,000 100,4%
INV 1 70,000,000 101,9%
INV2 15,000,000 97,5%
INV3 43,000,000 100,0%
INV4 16,500,000 101,8%
INV5 50,000,000 106,5%
INV6 23,000,000 100,4%
Determine:
a) a qu inversionista se le asign y cuanto?
b) Cul ser el rendimiento que obtiene cada inversionista por esta
adquisicin?
c) Cul es el financiamiento obtenido por el emisor luego de la colocacin?
d) Si luego de un ao la tasa de mercado para este papel es de 5,45%, y ud
desease vender el bono, cul sera el precio de venta y su rendimiento?
e) En lugar de venderlo luego de un ao, lo vendiese al vencimiento del sexto
mes del segundo ao cuando la tasa de descuento es de 6,10%, cul sera el
precio de venta y su rendimiento efectivo (HPR)?
f) Cunto sera el inters corrido en la pregunta anterior?

11.Se realiza una Oferta Pblica Primaria del Bono ABC por S/. 8 000 000, el cual
tiene clasificacin de riesgo AAA. El bono tiene vencimiento en 3 aos. La tasa
de inters se va a subastar en la colocacin, a travs de una subasta
holandesa. El prospecto de colocacin establece un valor nominal de S/.
10 000, y seala que en caso de empate se aplicar prorrateo de las ofertas.
El libro de demanda cierra de la siguiente manera:
UNI - FIEECS
Prof.: Armando Manco Manco

Inversionis Monto Demandado Tasa Ofrecida

ta (S/.)
FM1 2 000 000 3,80%
FM2 3 000 000 3,50%
FM3 1 000 000 3,51%
FM4 1 000 000 3,50%
FP1 500 000 3,20%
FP2 1 000 000 3,75%
FP3 3 500 000 2,83%
FP4 1 500 000 3,50%
Determine:
a) Determine a que inversionista se le adjudic, que monto y a que tasa.
b) Cul ser el rendimiento que obtiene cada inversionista por esta
adquisicin?
c) Si al finalizar el primer ao de la emisin, el rendimiento exigido para los
bonos de Backus es de 3,75%, determine cul sera el precio en ese
momento.
d) Cul fue la rentabilidad efectivamente lograda en dicho perodo (HPR) si
vende el bono al finalizar el primer ao.
e) Si en lugar del venderlo en el primer ao, lo vendiese al finalizar el
segundo ao, cuando la tasa exigida para este bono es de 3% y los
depsitos a plazo ofrecen una tasa de 2% Cul sera el precio de venta y
su HPR?
f) Que riesgos enfrent si lo venda al finalizar el ao1 y al finalizar el ao 2.
Explique.
g) Si lo vendiese vencido el tercer mes del segundo ao, cuando la tasa exigida
para este bono es de 3,10% y los depsitos a plazo ofrecen una tasa de 2%
Cul sera el precio de venta sucio, precio limpio y su HPR?

12.Se realiza una Oferta Pblica Primaria del Bono ABC por S/. 150 000 000, el
cual tiene clasificacin de riesgo AAA. El bono tiene vencimiento en 5 aos.
Los cupones son semestrales.
La tasa de inters se va a subastar en la colocacin, a travs de una subasta
holandesa. El prospecto de colocacin establece un valor nominal de S/.
50 000, y seala que en caso de empate se aplicar prorrateo de las ofertas.
El libro de demanda cierra de la siguiente manera:
Inversioni Monto Demandado Tasa Ofrecida
sta (S/.)
FM1 30 500 000 5,75%
FM2 25 500 000 5,50%
FM3 43 000 000 5,50%
FM4 50 000 000 5,85%
FP1 40 000 000 5,01%
FP2 19 000 000 5,05%
FP3 41 500 000 5,75%
Determine:
a) Determine a que inversionista se le adjudic, que monto y a que tasa.
UNI - FIEECS
Prof.: Armando Manco Manco

b) Cul ser el rendimiento que obtiene cada inversionista por esta

adquisicin?
c) Si al finalizar el primer ao de la emisin, el rendimiento exigido para los
bonos de Backus es de 5,15%, determine cul sera el precio en ese
momento.
d) Cul fue la rentabilidad efectivamente lograda en dicho perodo (HPR) si
vende el bono al finalizar el primer ao.
e) Si en lugar del venderlo en el primer ao, lo vendiese al finalizar el
segundo ao, cuando la tasa exigida para este bono es de 6,2% y los
depsitos a plazo ofrecen una tasa de 2,5% Cul sera el precio de venta y
su HPR?
f) Si lo vendiese al finalizar el 8 mes del ao 3, cul sera el precio limpio y
precio sucio?
g) Que riesgos enfrent si lo venda al finalizar el ao1 y al finalizar el ao 2.
Explique.

13.En una Oferta Pblica Primaria, Backus subastar S/. 200 000 000, el cual
tiene clasificacin de riesgo AAA y tiene vencimiento en 4 aos. El prospecto
de colocacin establece un valor nominal de S/. 20 000. La colocacin se
realizar por subasta holandesa y se subastar el precio de colocacin. De
empatar se aplicar prorrateo de las ofertas. La tasa de inters ser de 5%. El
libro de demanda cierra de la siguiente manera:
Inversionis Monto Demandado Precio
ta (S/.) Ofrecido
FM1 40 000 000 98,75%
FM2 30 000 000 99,75%
FM3 22 500 000 99,75%
FM4 30 000 000 100,60%
FM5 20 000 000 99,75%
CS1 30 000 000 101,50%
CS2 15 500 000 98,60%
FP1 55 000 000 102,50%
FP2 23 000 000 100,60%
FP3 35 500 000 101,85%

Determine:
a) Determine a que inversionista se le adjudic, que monto y a qu precio.
b) Cul ser el rendimiento que obtiene cada inversionista por esta
adquisicin? Basta con plantear la formula.
c) Si al finalizar el primer ao de la emisin, el rendimiento exigido para los
bonos de Backus es de 4,40%, determine cul sera el precio en ese
momento.
d) Cul fue la rentabilidad efectivamente lograda en dicho perodo (HPR) si
vende el bono al finalizar el primer ao.
UNI - FIEECS
Prof.: Armando Manco Manco

e) Si en lugar del venderlo en el primer ao, lo vendiese al finalizar el

segundo ao, cuando la tasa exigida para este bono es de 5,70% y los
depsitos a plazo ofrecen una tasa de 3,00% Cul sera el precio de venta
y su HPR?
f) Calcular su precio limpio y sucio al da 200 (r=4,50%), al da 150 del
segundo ao (r=5,50%), al da 40 (r= 5,40%) y 300 (r=4,90%) del tercer
ao y al da 100 (r=5,90%), 200 (r=4,10%) y 300 (r=5,80%) del ltimo
ao.
14.Relapasa desea financiamiento por S/.300 millones, por lo que su JGA ha
aprobado emitir 30 000 bonos que tiene vencimiento en 6 aos. La
colocacin se realizar por subasta holandesa y se subastar el precio de
colocacin. De empatar se aplicar prorrateo de las ofertas. La tasa de
inters ser de 5,5% y los cupones anuales. La emisin se realiza el
30/09/2015. El libro de demanda cierra de la siguiente manera:

Determine: (asuma que los depsitos a plazo mantienen una tasa de 2% en

los prximos aos)
g) Determine a que inversionista se le adjudic, que monto y a qu precio.
h) Cul ser el rendimiento que obtiene cada inversionista por esta
adquisicin y el monto que recibir el emisor?
i) Si lo vendiese el 30/11/18, cuando la tasa exigida para este bono es de
6,75% Cul sera el precio de venta, precio sucio, precio limpio, intereses
corridos y la rentabilidad efectivamente lograda en dicho perodo (HPR)?
j) Si el bono tuviese la condicin de Callable a partir del ao 2 y las tasas
vigentes son de 4,8%, explique qu sucedera y quien asumira algn
riesgo adicional. De haber alguna liquidacin o pago, determine cuanto
sera.
k) Si el bono tuviese la condicin de Putable a partir del ao 2 y las tasas
vigentes son de 6,8%, explique qu sucedera y quien asumira algn
riesgo adicional. De haber alguna liquidacin o pago, determine cuanto
sera.
UNI - FIEECS
Prof.: Armando Manco Manco

l) Si el bono establece un ratio pasivos/patrimonio mximo de 1.2 y

actualmente se encuentra en 1.10 y la empresa necesita financiamiento
adicional, explique qu tipo de bono le recomendara emitir?
 UNI - FIEECS
Prof.: Armando Manco Manco

RESPUESTAS:
1.
a) ambos bonos estarn en el mismo punto de la curva de rendimiento no
necesariamente porque depende el valor de la Libor
b) ambos bonos estarn en la misma curva de rendimiento no porque son
riesgos distintos
c) cada bono tiene su propia curva de rendimiento en la medida que son
riesgos distintos, deben estar en curvas distintas.
d) los riesgos son distinto, por eso siempre el bono de tasa variable tendr
una curva encima del de tasa fija no es siempre
2. Se grafican riesgos diferentes en diferentes grficas:
Grafica para bonos con tasas fijas en soles. Todos estos papeles estn en
la misma curva pq no hay condiciones que aumenten o reduzcan el riesgo
y son de la misma familia:

Papel comercial por 180 das con cupn de 3% en soles

Certificado de Depsito por 270 das con cupn de 4,2% en soles.
Bono a 3 aos con tasa fija de 5,3% en soles
Bono corporativo a 8 aos con tasa cupn de 7,6% emitido en soles

Grafica para bonos con tasas fijas en dlares:

Se toman los sgtes instrumentos:

Bono garantizado por el BID que ofrece cupones de 7% colocado en
US$ y vencen en 10 aos.
Bono a 5 aos con tasa fija de 6,4% en dlares
Bono a 7 aos con tasa de 6,8% en dlares
Bono subordinado a 8 aos con tasa de 7,9% en dlares
Ac, hay 3 riesgos distintos, por tanto, 3 curvas. La curva ms baja es para
el bono garantizado, pq el riesgo es menor. Luego los bonos de 5 y 7 aos
q tienen el riesgo propio del emisor. La tercera curva es para el
subordinado, pq tiene mayor riesgo que el del emisor, esto pq la
subordinacin de la deuda inyecta riesgo en caso de liquidacin.
UNI - FIEECS
Prof.: Armando Manco Manco

Los bonos de tasa variable se grafican c/u aparte pq tienen riesgos

diferentes, que dependen de la variable en cuestin.
Bonos con tasa VAC + 4,1 por 4 aos.
Bono a 2 aos con tasa de 2%+libor en dlares

3. Asumiendo que el riesgo de prestar a un amigo es bajo, se buscaran las

alternativas ms rentables: El primer ao, lo ms rentable es comprar el
bono y venderlo al final del ao, pq al finalizar el ao tengo un cupn de 8%
y como las tasas bajan 2 pb, entonces el precio sube y tengo ganancia de
capital. El segundo ao, mi capital inicial, el inters ganado y ganancia de
capital lo puedo prestar a un amigo y obtengo un 15%.

4. Bono 3 aos: asumo riesgo reinversin pq el horizonte de inversin es mayor

y tendra que reinvertir en otro instrumento en el ao 3. Adems, tiene riesgo
reinversin por los cupones que cobra.
Bono cupn cero: tendra que venderlo en el ao 4, por lo que tendra riesgo
de mercado.
La conveniencia depende de que expectativa tiene frente a las tasas y por
tanto, que riesgo estara dispuesto a asumir.

5. c) pq no fui adjudicado.
6. a) como ofrece menor tasa que la tasa de adjudicacin, si le corresponde, y
como se subasto tasa, entonces la colocacin es a la par.