Reservas

internaci
onales
Chilenas
Integrantes:

Diego Guzmn

Diego Sanhueza

Brbara Daz

Felipe Escudero

Profesor: Lizardo Gmez

Carrera: Ingeniera comercial

Asignatura: teora monetaria

1
ndice
Introduccin
3
Poltica de inversin
.. 4
Reservas en el caso chileno
.. 6
Actualidad
.
9
Conclusin
.
10

2
Introduccin

En este trabajo de investigacin se analizaran las reservas internacionales

en el caso especfico de Chile, primero analizaremos en qu consisten las
reservas, los tipos que se utilizan en chile, los medios de captacin de estas
mismas, los usos y las polticas que inciden en estas reservas, adems de
agregarle casos tericos y la actualidad de estos fondos para el ao 2014.

En primer lugar iniciaremos definiendo que son las reservas

Las reservas internacionales son activos lquidos en moneda extranjera,

activos financiero o especias que mantienen los Bancos Centrales para
apoyar su poltica monetaria y cambiaria adems es uno de los
instrumentos de que disponen para cumplir con el propsito de velar por la
estabilidad de la moneda y el normal funcionamiento de los pagos internos
y externos. Su objetivo es proveer en forma eficiente un acceso seguro a
liquidez internacional y cautelar el patrimonio financiero del Banco. En Chile,
el instituto emisor acta en esta materia dentro del marco sealado en el
artculo 38 de su Ley Orgnica Constitucional (LOC), que lo faculta para
administrar, mantener y disponer de sus reservas internacionales en el
exterior.
El actual rgimen de tipo de cambio flotante, junto al esquema de metas de
inflacin, poltica fiscal, regulacin y supervisin financiera e integracin
financiera con el exterior, implica que su poltica de inversin en reservas
considere activos financieros que cumplan con los requisitos legales
establecidos y un diseo en funcin de su impacto en los resultados y
riesgos del balance financiero del Banco, as como de las necesidades de
liquidez en moneda extranjera, buscando preservar el capital frente a las
fluctuaciones del mercado.

Las reservas del chile estn diversificadas en dos portafolios, que son el
portafolio de inversin, y el portafolio de liquidez. El que tiene mayor
relevancia es el portafolio de inversiones, ya que la mayor parte de las
reservas se encuentran en este, y dentro de este mismo estn organizados
segn duracin, en la moneda, el nivel de riesgo, el tipo de instrumento
financiero, y los comparadores referenciales.

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Poltica de inversin

Las inversiones del B.central estn reguladas dependiendo del nivel de

riesgo que tenga la inversin y los plazos de estas mismas, ya que las estas
no pueden interferir con sus funciones principales, esto se realiza atreves de
la planificacin que tendr a futuro el B.central de moneda extranjera, para
afrontar posibles fluctuaciones en el mercado.

Las inversiones se dividieron en dos portafolios, uno denominado portafolio

de liquidez y el otro como portafolio de inversiones

El portafolio de inversiones, es el ms importante, ya que es el ms grande

en cuanto a su valor, ya que la mayor parte de las reservas estn invertidas,
y en su minora estn en billetes guardados en la bveda del B.central,
este portafolio maneja las inversiones en el corto y largo plazo.

El componente de corto plazo acta como amortiguador de la necesidad de

moneda extranjera dentro del pas. Este subportafolio contiene las
inversiones en depsitos bancarios y documentos financieros con
vencimiento de hasta un ao. El segundo subportafolio, corresponde a los
documentos financieros que tienen vencimiento o madurez entre 1 y 10
aos, esto es considerado como inversiones al largo plazo, entre los
documentos que contienen este portafolio se encuentran los bonos
nominales y endixados, que son ttulos de deuda sujetos a un ndice
macroeconmico, que permiten al gobierno financiar sus actividades, uno
de los ndices utilizados es ajuste segn IPC

Una parte del portafolio es administrada por agentes externos, dejndoles

gestionar un portafolio a largo plazo global y otro portafolio de MBS, que son
ttulos respaldados en una canasta de prstamos hipotecarios.

El portafolio de liquidez se utiliza principalmente para el requerimiento

diario que tiene la economa de moneda extranjera producto de los giros
efectuados en moneda extranjera que los bancos comerciales y el sector
pblico mantiene en el B.central

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Tipo de portafolio Moneda 2012 2013
Dic. % Dic. %

Portafolio de Inversiones 35.330,0 84,2 35.896,2 86,2

Monedas y Depsitos Dlar 808,0 1,9 3,1 0,0
Euro 1.027,0 2,4 0,8 0,0
Otras 1.888,1 4,5 825,3 2,0
Valores Dlar 16.457,2 39,2 17.210,8 41,3
Euro 11.628,6 27,7 7.869,5 18,9
Otras 3.521,0 8,4 9.986,6 24,0
Totales Dlar 17.265,2 41,1 17.213,9 41,3
Euro 12.655,7 30,1 7.870,3 18,9
Otras 5.409,1 12,9 10.812,0 26,0

Portafolio de Caja 4.786,6 11,4 3.755,1 9,0

Monedas y Depsitos Dlar 4.786,6 11,4 3.755,1 9,0
Euro 0,0 0,0 0,0 0,0
Otras 0,0 0,0 0,0 0,0
Valores Dlar 0,0 0,0 0,0 0,0
Totales Dlar 4.786,6 11,4 3.755,1 9,0
Euro 0,0 0,0 0,0 0,0
Otras 0,0 0,0 0,0 0,0

Otros Activos 1.862,7 4,4 1.998,2 4,8

Oro Monetario Otras 12,2 0,0 13,1 0,0
DEG FMI Otras 1.214,4 2,9 1.211,5 2,9
Posicin Reservas FMI Otras 601,3 1,4 691,8 1,7
Acuerdos de Crdito Recprocos Dlar 34,9 0,1 81,7 0,2

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Reservas en el caso chileno
En el caso de chile antes de poder hablar de las reservas que tiene debemos
plantear que nada bajo qu tipo de poltica cambiaria se encuentra este.

Chile tiene un tipo de cambio flexible, debemos entender como flexible el

tipo de cambio que es fijado por el mercado y que ninguna entidad, sea el
Banco central o el gobierno, debe interferir en el precio de las divisas, pero
chile no tiene un tipo de cambio flexible libre, sino que este flucta dentro
de unas bandas de flotacin que en el caso especfico del dlar esta banda
se encuentra aproximadamente entre los $400 y $700 pesos chilenos, es
decir que en el caso en que la dlar este por debajo de los $400 o por sobre
los $700 el B.central tendr la facultad de intervenir en el mercado, ya sea
con la compra o venta de divisas, para asegurar que la economa tenga una
estabilidad en la balanza de pagos y procurar tambin el control de la
presin inflacionaria que podra producir un dlar tan alto o bajo,
dependiendo del caso.

Entonces bajo este concepto ya definido para el caso de chile cabe destacar
que lgicamente una de las razones por la cual chile tiene reservas en
divisas es para controlar el mercado cambiario en el caso de que este se
vea afectado por un tipo de cambio muy alto o muy bajo, a continuacin
plantearemos cual sera la realidad chilena en el caso de que el B .central
tuviese que intervenir en la economa y porque debera hacerlo.

Caso uno:

Si el precio del dlar cayera a $350 pesos quebrantando el lmite decretado

por el banco central la perspectiva del mercado empeorara para el sector
exportador de Chile, pues los productos transados hacia el exterior son
pagados en dlares, mientras para el sector importador el panorama se
vera favorecido. En esta situacin el Banco central de Chile debiera
intervenir en el mercado a travs de la inyeccin de moneda nacional a
cambio de un retiro equivalente de dlares de la economa, para que as el
precio de este suba nuevamente.

Caso dos:

Si el precio del dlar aumentase a $750 pesos sobrepasando el lmite

impuesto por el banco central el sector exportador de Chile se vera
beneficiado, pues el dlar con el que son pagados los productos que Chile
vende al exterior estara ms alto de lo normal, sea que entrara ms
dinero por la misma cantidad de productos, en cambio esta situacin seria
perjudicial para el sector importador del pas, ya que los productos
importados desde pases extranjeros serian pagados con un dlar ms caro.
En esta situacin el Banco central debiera inyectar dlares a la economa
chilena para retirar el mismo monto en pesos, esto con el objetivo de
depreciar el dlar y devolverlo a un valor estable.

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En segundo lugar uno de los motivos por el cual el B .central tiene reservas
es por lo que se denomina un shock de liquides sobre la cuenta de capital,
es decir que el pas sea incapaz de conseguir financiamiento a corto plazo,
ya sea para pagar sus obligaciones o continuar con el normal
funcionamiento de sus negocios, todo esto inserto en una economa cada
vez ms globalizada, esto se ha visto ms acentuado en la ltima dcada
debido a que los mercados internacionales estn cada vez ms
cohesionados y que cada vez interactan de una manera ms fluida.

Es por este motivo que un shock de liquidez producira una inestabilidad en

el mercado nacional dando paso a situaciones grabes de insolvencia y en
ltima instancia puede desembocar en una crisis, esto debido a que esta
situacin producira una inestabilidad en el mercado.

Un shock de oferta puede ser producido por un pnico financiero, por

consecuencia de una inestabilidad a nivel mundial de incertidumbre en los
mercados o tambin puede ser producido por una sobrerreaccin de los
inversionistas. En palabra de expertos un shock de oferta es un problema de
coordinacin en las expectativas entre los agentes econmicos.

Un ejemplo:

Si un grupo importante de inversionistas extranjeros piensan que su deuda

no ser servida porque no existe la liquidez necesaria en el pas, esto podra
inducirlos a salir abruptamente del pas.
Esto, a su vez, podra desencadenar una liquidacin prematura de activos
que provoque una crisis y termine validando las expectativas iniciales de
estos inversionistas (Goldfajn y Valds, 1997; Chang y Velasco, 1999).

En el caso de un shock de oferta las reservas son la medida que tiene el

mercado para determinar la capacidad de pago que tiene un gobierno, esto
permite coordinar las expectativas del sector privado con el pblico
Pero, cmo se puede saber cunto es el nivel de reserva que debe tener
una economa para poder respaldar los pagos de sus obligaciones?

En una economa como la Chilena con un tipo de cambio flexible, donde un

shock de liquidez es menos probable que ocurra, las reservas deben ser
menores a las de un rgimen de tipo de cambio fijo, pero no se puede fijar
un monto exacto que defina si una nacin es solvente o no.

Otro escenario que se puede presentar es que el B.central ponga o saque

divisas del mercado para evitar la depreciacin o apreciacin de la moneda
local, pero si el mercado no cree que esta medida sea efectiva se puede
producir una fuga masiva de capital.

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Como se puede evidenciar el shock de liquidez depende en gran medida al
nivel de confianza que tenga el mercado con el gobierno o el B.central. se
puede decir que el shock de oferta es solo cuestin de especulacin

El tercer motivo por el cual un pas podra demandar reservas es porque son
tomadas en cuenta por las agencias internacionales clasificadoras de riesgo
a la hora de evaluar la deuda del pas en cuestin, independientemente de
si estas cumplen o no un rol determinado.

El juicio de estas agencias es un factor determinante en la toma de

decisiones de los inversionistas externos, es importante mantener reservas
por el efecto demostracin que estas puedan tener. De hecho, Hawkins y
Turner (2000) sealan que, dada la dificultad conceptual y prctica de
establecer un nivel ptimo de reservas, puede ser simplemente necesario
mantener las reservas al nivel que el mercado (y las agencias clasificadoras)
perciba como adecuado.

Modelo de reservas optimas

Segn los modelos tradicionales las reservas son utilizadas para suavizar el
consumo ante un shock inesperado y transitorio de sobre sus pagos
internos, y su nivel ptimo se encuentra en el equilibrio entre el costo de un
ajuste macroeconmico y el costo de oportunidad de estas.

Pero el problema que tiene el modelo tradicional es que asume que los
shock por los cuales se ven afectadas las economas son de carcter
exgeno sobre la cuenta corriente, pero los ltimos grandes hechos
ocurridos en la economa mundial han demostrado que el shock ms
peligroso que puede sufrir una economa es en la cuanta capital, as quedo
demostrado durante las dos ltimas crisis a nivel mundial, que fueron la
crisis asitica de los aos 90` y la crisis subprime del ao 2008, donde
quedo en evidencia que las reservas permitieron que el impacto de estas
crisis fuera menor en la economa nacional, ya que al mantener un precio
estable en las divisas daba seguridad al mercado el cual poda seguir
funcionando con normalidad. Como se mencion anteriormente los shock de
estas ltimas dos crisis fue producto de la especulacin financiera, y en el
caso de chile las reservas permitieron contrarrestar los efectos de dichas
crisis mundiales.

Otro parmetro que se utiliza para poder definir cul es el nivel adecuado de
reservas que debe tener una nacin es con relacin a su deuda de corto

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plazo, donde las reservas deben cubrir en un 100% la deuda, todo esto bajo
el supuesto en donde la balanza de pago se encuentre equilibrada y no
exista acceso al mercado de capitales por un ao, esto se denomina la
regla de Guidotti, este indicador indica que en caso de que la economa
entre en crisis, el B.central deber utilizar sus reservas para financiar la
deuda externa, privada o pblica. Uno de los primeros problemas que
plantea este modelo es definir, Qu deuda debe ser cubierta por las
reservas?, el modelo define que en caso de crisis las reservas debern
cubrir parte de la deuda privada, adems que en la prctica, que el
B.central se encargue de todos los compromisos es excesivo, incluso un
anlisis ms profundo menciona que debern dividirse las entidades
pblicas que son solventes y las que tiene un problema de liquidez, ya que
no existen buenas razones para que el B.central se encargue de todas las
entidades que sufren de un shock de liquidez.

Actualidad
Chile aumentara reservas en yuanes
Chile posee aproximadamente 41 mil millones de dlares que estn
distribuidos en reservas internacionales, donde tiene cerca del 50% de esta
cifra en divisas estadounidenses, 33% en euros y el resto en otras. Hoy en
da Chile est tratando de aumentar sus reservas en yuanes y no sera el
nico en hacerlo.
Las reservas internacionales son activos lquidos en moneda extranjera que
mantienen los Bancos Centrales para apoyar su poltica monetaria y
cambiaria con el objetivo de proveer en forma eficiente un acceso seguro a
liquidez internacional y cautelar el patrimonio financiero del Banco. En Chile,
el instituto emisor acta en esta materia dentro del marco sealado en el
artculo 38 de su Ley Orgnica Constitucional (LOC), que lo faculta para
administrar, mantener y disponer de sus reservas internacionales en el
exterior.
Como podemos darnos cuenta hoy en la actualidad el dlar de EE.UU. es la
moneda de reserva ms importante del mundo pero su tenencia
institucional ha ido disminuyendo cada vez ms. En el ao 2000 el 60% de
estas reservas estaban en dlares de EEUU. En cambio este ltimo ao 2013
esa cifra bajo hasta llegar a un 33% de las reservas de divisas
internacionales. En los ltimos 10 aos la cuota de reservas de otras
monedas (yuan y otras ms) ha ido aumentando hasta en un 400%, esto
indica la importancia que ha ido adquiriendo el yuan en los bancos
centrales.
Segn el South China Morning Post (peridico en ingles de Hong Kong)
informo que al menos 40 bancos han invertido en el yuan, cifra que seguir
aumentando, sealando el gran crecimiento que est teniendo el yuan como
moneda significativa de reserva mundial. China tiene un gran lazo comercial
con Asia, Europa y Amrica del Sur es por eso que se ve beneficiado ya que
puede aumentar mucho el inters de los dems pases de prcticamente

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todo el mundo en tener reservas en yuan. Es ms, en Alemania ya se abri
la primera zona de comercio que transar libremente en euros y yuanes.
Hay an ms pases de Europa que han declarado que sus bancos centrales
atesoran la moneda china, como; Francia, Austria y Lituania. En Australia, y
en algunos pases de Asia, tales como, Japn, Indonesia, Corea del Sur,
Singapur, Macao, Malasia, Nepal, Pakistn y Tailandia han confirmado al
yuan como moneda de reserva, mientras que en Amrica del Sur; Chile,
Bolivia, Venezuela y de frica; Kenia, Ghana, Sudfrica, Nigeria, Tanzania,
han informado que se encaminan en dicha posicin.
Otra mala noticia para Norteamrica y para el dlar es el acuerdo que
firmaron Rusia y China sobre el convenio energtico, donde Rusia
suministrar a China con 38 mil millones de metros cbicos de gas natural
anualmente, a partir del 2018, en los prximos 30 aos. Esto tuvo un costo
de 400 mil millones de dlares pero al final se lleg a un acuerdo de que se
pagar en yuanes y no en dlares. Esto afectar an ms a la divisa
estadounidense.

Qu es lo que podra pasar con estos cambios en la economa? Una poltica

monetaria expansiva que aumente la emisin de dlares por parte de la FED
seguir depreciando el dlar y aunque si bien mejora la posicin competitiva
de EE.UU. respecto de sus exportaciones, ajusta el nivel de vida de los
estadounidenses, pues hay ms inflacin, disminuye el consumo y ralentiza
el empleo. Para EE.UU. implica una ms lenta recuperacin, en la medida
que el consumo explica ms del 70% de su PIB. Para Chile, en tanto, una
depreciacin del dlar afecta el poder adquisitivo de sus reservas en esa
moneda, as como el de sus ingresos mineros en dlares, pero disminuye el
valor de las importaciones desde EE.UU., aunque, eventualmente, aumenta
las de los mercados asiticos y europeos, lo que recomienda incrementar
sus reservas en yuanes y euros.

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Conclusion

Al finalizar esta investigacin podemos evidenciar que a pesar de que Chile

tiene un rgimen de cambio fijo, los usos que tienen las reservas son
importantes para el normal funcionamiento de la economa, ya sea
cumpliendo sus funciones diarias como respaldo a los giros que realizan los
bancos comerciales en monedas extranjeras, hasta controlar el precio de las
divisas en casos excepcionales, adems de cumplir funciones especficas
como mantener el rgimen de pagos externos de la nacin y la inversin de
las mismas divisas.

As podemos concluir que las reservas en divisas extranjeras cumplen una

funcin aunque silenciosa es de gran importancia tanto para el mercado
nacional, y el cmo nos ve la economa mundial, adems de ser el
administrador de los fondos en divisas extranjeras que tiene el gobierno.

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