Herramientas financieras para evaluar proyectos de inversión

TEXTO UNIVERSITARIO
COMPILADO DE PROYECTOS DE INVERSIN II
Felipe Llenque Tume

Cdigo..
Compilador
Chimbote, Per
PROYECTOS DE INVERSIN I
Serie UTEX
Primera Edicin 2015
Felipe Llenque Tume

De esta edicin Universidad Catlica Los ngeles de Chimbote
Jr. Leoncio Prado N 443 Chimbote, Ancash Per
Telf.: (043) 327846.
Texto digital
Decreto Legislativo 822 Ley sobre el Derecho de Autor
Artculo 43.- Respecto de las obras ya divulgadas lcitamente, es permitido sin

autorizacin del autor:
a) La reproduccin por medios reprogrficos, para la enseanza o la realizacin de

exmenes en instituciones educativas, siempre que no haya fines de lucro y en la
medida justificada por el objetivo perseguido, de artculos o de breves extractos de obras
lcitamente publicadas, a condicin de que tal utilizacin se haga conforme a los usos
honrados y que la misma no sea objeto de venta u otra transaccin a ttulo oneroso, ni
tenga directa o indirectamente fines de lucro.
2
NDICE GENERAL
NDICE GENERAL............................................................................................................................ 3
PRESENTACIN DEL DOCENTE ...................................................................................................... 4
INTRODUCCIN ............................................................................................................................. 4
UNIDADES DE APRENDIZAJE ......................................................................................................... 6
PRIMERA UNIDAD: .. ................................................................................................................... 7
CAPTULO I: INTRODUCCION A LA EVALUACION DE PROYECTO .8
CAPITULO II: CONCEPTOS FINANCIEROS BSICOS..23
CAPITULO III: VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO........27
CAPITULO IV: TECNICAS DEL VALOR DEL DINERO31
CAPITULO V: FORMULAS CLAVE DE MATEMATICA FINANCIERA..42
RESUMEN ................................................................................................................................ 47
AUTOEVALUACIN .................................................................................................................. 48
SOLUCIONARIO DE LA AUTOEVALUACIN.............................................................................. 50
REFERENCIAS BIBLIOGRFICAS ............................................................................................... 52
SEDUNDA UNIDAD.52
CAPITULO I: LOS ESTADOS FINANCIEROS..53
CAPITULO II: ESTADO DE GANANCIAS Y PERDIDAS54
CAPITULO III: LA DEPRECIACION.......62
CAPITULO IV:PROGRAMACION DEL FINANCIAMIENTO DEL PROYECTO.71
CAPITULO V: FUNDAMENTOS PARA LA FORMULACION Y EVALUACION DE PROYECTOS DE
INVERSION..72
RESUMEN.87
AUTOEVALUACION..88
SOLUCIONARIO DE LA AUTOEVALUACION.90
REFERENCIAS BIBLIOGRAFICAS..91
TERCERA UNIDAD.92
CAPITULO I: FORMULACION Y PREPARACION DE UN PROYECTO DE INVERSION.93
CAPITULO II: EVALUACION DE UN PROYECTO DE INVERSION99
CAPITULO III: PROCESO DE EVALUACION PRIVADA DE PROYECTOS..107
CAPITULO IV: CASO PRACTICO DE EVALUACION DE UN PROYECTO114
RESUMEN121
AUTOEVALUACION..122
SOLUCIONARIO DE AUTOEVALUACION.124
REFERENCIAS BIBLIOGRAFICAS125
3
PRESENTACIN DEL DOCENTE
El docente, Felipe Llenque Tume, es Licenciado en

Administracin, egresado de la Facultad de Ciencias
Administrativas de la Universidad Nacional Mayor de
San Marcos, con una Maestra en Administracin de
Negocios-MBA y, actualmente, doctorando en
Administracin. Con ms de 15 aos en la docencia
universitaria, adems se desempea como facilitador,
consultor y asesor de micro y pequeas empresas-
Mype. Asimismo, se ha desempeado como miembro
del Directorio de una empresa de carcter privada y de la Cmara de Comercio y
Produccin de la provincia del Santa. Actualmente, ocupa el puesto de gerente general
en una empresa de su propiedad.
Durante su desempeo profesional, ha realizado trabajos para empresas relacionados

con planes de negocios, proyectos de inversin, investigacin de mercados y, tambin
trabajos de carcter socioeconmicos para una mejor toma de decisiones gerenciales.
Conocedores que toda accin que conlleve a plasmar metas u objetivos previamente
establecidos, implica considerar un itinerario que gue o conduzca a la consecucin de
dichas metas u objetivos. En tal sentido, los proyectos de inversin, se consideran como
una herramienta fundamental para que el estudiante de la carrera de Administracin
pueda utilizarla en su afn de plasmar ideas de negocios, ampliar la cobertura de un
mercado, lanzamiento de nuevos productos o servicios, etc. Que necesariamente deben
ser estudiadas y evaluadas para conocer la posibilidad de llevarlos a cabo.
No basta con formular un proyecto de inversin, sino que tambin es necesario

evaluarlo, aplicando los diferentes ratios o indicadores de evaluacin financiera.
Solamente as, se tendr la tranquilidad de que la accin a seguir o aplicar, puede tener
las pautas necesarias para llevarlo a cabo.
Se agradece la lectura de los temas que se proponen en esta compilacin, esperando

que satisfaga las expectativas de los estudiantes de nuestra universidad que llevan la
asignatura de proyectos de inversin, tanto en la modalidad presencial y a distancia.
4
INTRODUCCIN
Estimado estudiante:
La asignatura de Proyectos de Inversin II, se dicta en el VII Ciclo de estudios

de la carrera profesional de Administracin. Dicha asignatura, es de carcter obligatorio
dentro del Plan de Estudios de la carrera profesional y de importancia para la formacin
del futuro Licenciado en Administracin. Adems, le permitir conocer las pautas
necesarias para poder evaluar un proyecto de inversin.
La asignatura, est conformada por tres unidades de aprendizaje, que permitirn que el
estudiante tenga una visin amplia de los estudios que son necesarios para poder llevar
a cabo un proyecto de inversin.
En la primera unidad, se enfocan temas relacionados con los antecedentes acerca de

los proyectos, enfocando la importancia que tienen en una sociedad. Asimismo, se
consideran temas relacionados con los conceptos bsicos financieros que permitirn
recordar algunas frmulas bsicas financieras que luego se utilizarn para llevar a cabo
la evaluacin de un proyecto de inversin.
En la segunda unidad, se analizan temas relacionados algunos fundamentos que

conlleven luego, a la evaluacin del proyecto de inversin, tales como los Estados
Financieros bsicos como el Balance General y el estado de Ganancias y Prdidas
originando ratios financieros tiles para evaluar el proyecto. Tambin se consideran
aspectos importantes que deben conocer los estudiantes para evaluar un proyecto como
son los mtodos de depreciacin y los mtodos del pago de servicio de una deuda.
En la tercera unidad, se explican temas relacionados con los instrumentos financieros

que permitirn la evaluacin de un proyecto de inversin de origen privado. Para ello,
se hace uso de los flujos de caja econmico y financiero que originaran luego, los ratios
de evaluacin financiera tales como el Valor Actual Neto Econmico(VANE), Valor
Actual Neto Financiero (VAF), Tasa Interna de Retorno Econmico (TIRE), Tasa Interna
de Retorno Financiero (TIRF) y Relacin Beneficio-Costo (RB/C)
Esperando que esta asignatura complemente la formacin del estudiante de

Administracin, agradezco el inters puesto en cada uno de los temas que se esgrimen
en la presente asignatura.
MBA. Lic. Adm.Felipe Llenque Tume
5
UNIDADES DE APRENDIZAJE
6
I UNIDAD: HERRAMIENTAS DE
ANLISIS FINANCIERO PARA
PROYECTOS DE INVERSIN
7
El contenido de la primera unidad de aprendizaje ha sido tomado de:
Rodrigo, V (2010). Evaluacin econmica de proyectos de inversin. Bogot: Mc

Graw Hill. Pg. 1-13
Sosa M. (2007): Fundamentos terico-metodolgicos para la evaluacin
econmico-financiera de proyectos de inversin. Editorial El Cid. Argentina
Beltrn, A. (2001): Evaluacin Privada de Proyectos Centro de Investigacin
de la Universidad del Pacfico. Lima
Universidad Catlica Los ngeles de Chimbote (2005). Sistema de Educacin.
Abierta. Proyectos de Inversin II. ULADECH. Chimbote. Pg. 18-31
Tomado de: Rodrigo, V (2010). Evaluacin econmica de proyectos de inversin.
Bogot: Mc Graw Hill. Pg. 1-13
CAPTULO I: INTRODUCCION A LA EVALUACION DE

PROYECTOS
El desarrollo a nivel nacional, regional, empresarial, personal o comunitario, es
la preocupacin principal de las organizaciones que en cada uno de esos niveles tienen
la responsabilidad de gestarlo.
El desarrollo puede definirse en trminos de crecimientos econmico, de proceso

social, de desarrollo tecnolgico, de desarrollo personal. En el primer caso, es el proceso
mediante el cual, una organizacin (pas, comunidad, empresa, persona) identifica
formas de generacin de riqueza, que le permitan asegurarse un proceso continuado de
mejora en los indicadores tpicos de la riqueza: ingreso per cpita, balanza de pagos,
utilidades, activos, ingreso, nivel de vida. En el caso social, es el proceso a travs del
cual se mejora la calidad de vida de un conglomerado humano sujeto del proceso y se
percibe a travs del mejoramiento de los ndices de: nivel educativo, nivel de empleo,
mortalidad infantil, esperanza de vida, proporcin alta de personas por encima del nivel
de pobreza.
En el caso del desarrollo tecnolgico, es el proceso mediante el cual se logra

una adecuacin tecnolgica, que permite a la organizacin mantener su capacidad
competitiva.
En el caso de las personas, es el proceso que les facilita a ellas lograr las
oportunidades materiales y espirituales, que les brindan satisfaccin y una vida feliz.
8
1. EL DESARROLLO A NIVEL NACIONAL
En los niveles de la gestin gubernamental se acostumbra considerar el
desarrollo estable y saludable cuando provee:
a) Un crecimiento significativo de riqueza, con un proceso justo de distribucin

de ella.
b) Una amplia participacin popular en la vida poltica y econmica del pas.
Hay muchas dimensiones sociales implcitas en el desarrollo, pues este implica

cambios y transformaciones de la sociedad y ello conlleva cambios en las instituciones
sociales, culturales, polticas y econmicas.
En aquellos casos en que la comunidad no acepta los cambios, el proceso
fracasa o las autoridades a cargo del desarrollo son removidas.
Debemos recordar, sin embargo, que no siempre hay coincidencia entre la visin
econmica y a la visin social del desarrollo, y muchas veces estas llegan a entrar en
contradiccin, lo cual obliga a redefinir muy bien las metas de los programas de
desarrollo, a revisar los balances econmicos, sociales y polticos, adems de crear
dificultades notables en la labor de las entidades de planeacin y desarrollo. Estos
hechos hacen que el proceso de planeacin del desarrollo sea siempre un proceso de
aprendizaje.
La planeacin del desarrollo establece objetivos muy diferentes en el corto y en

el largo plazo. En el ltimo de estos se busca, en general, un crecimiento econmico
sostenido, una distribucin ms justa de los productos y servicios del pas y una mejor
asignacin utilizacin de los recursos nacionales.
La gestin de los proyectos, desde su identificacin, su diseo, su formulacin,

su evaluacin previa, su planeacin, su adecuacin de recursos, su contribucin, su
organizacin, su direccin, su ejecucin , control y su evaluacin posterior, es una de
las reas profesionales que presenta mayores debilidades en el entorno
latinoamericano.
Para solucionar esta deficiencia se han originado muchos procesos de cambio,

tanto en los organismos de planeacin como en los de ejecucin: procesos de mejora
de las capacidades tcnicas y administrativas del personal de esas instituciones,
desarrollo de bases estadsticas, aplicaciones y procesamiento electrnico de datos,
aplicacin de sistemas de informacin gerencial, pero incluso despus de estas
estrategias, aun es claro que convertir los planes de desarrollo nacional en programas
9
operacionales y en proyectos de inversin es una de las tareas ms difciles y crticas
que tienen los planeadores y administradores en los pases en desarrollo, debido a:
a) La poca capacidad de los planeadores de comunicar las implicaciones

polticas y econmicas financieras de los planes a los entes decisorios.
b) La separacin entre la formulacin y la implementacin, que ha convertido

a muchos planes en simples enunciados de intencin, cubriendo objetivos
ambiciosos pero sin disponer de estrategias especficas de implementacin
y sin planes de contingencia para problemas que se dan en la
implementacin.
c) La falta de interaccin entre los ejecutores y los beneficiarios del proyecto.
Por lo tanto, un proceso estratgico efectivo de planeacin y administracin para

el desarrollo de considerar los siguientes lineamientos:
a) Basarse en un entendimiento completo del ambiente poltico en el cual se
formulan y se definen polticas.
b) Adoptar una variedad de formas y estilos, que estn directamente

relacionados con las funciones bsicas del proceso de formulacin de
polticas.
c) Contener una variedad de tcnicas de intervencin e interaccin, que

permitan no solo influir en la seleccin de alternativas sino tambin en la
implementacin de polticas especficas.
Es importante, sin embargo, recordar dos aspectos bsicos del desarrollo

econmico social.
a) El desarrollo no ocurre en general o por decreto, o por la existencia de un
documento denominado PLAN DE DESARROLLO. El desarrollo se da a
agente especfica, en momentos especficos y en lugares especficos,
cuando estas personas tienen la capacidad y la motivacin bsica que el
desarrollo exige: la capacidad empresarial en su mejor y ms amplio
sentido.
b) Las metas de desarrollo econmico y social en nivel nacional y ms en

local, deben ir mucho ms all del incremento del ingreso y del nmero de
empleos. Ellas deben dar a la comunidad la oportunidad de usar sus
10
talentos, de alcanzar un esquema de vida pleno y feliz y de proveer un
proceso continuado de mejora y logro.
2. EL DESARROLLO A NIVEL EMPRESARIAL

Las organizaciones empresariales tienen que mantener unas polticas de
desarrollo que no solo les permitan mejorar sus situaciones tecnolgicas, de
posicionamiento en el mercado y de resultados econmicos-financieros, sino tambin,
mejorar las condiciones para su personal, sus dueos, sus clientes, sus proveedores, el
gobierno y la comunidad. Pero dichas polticas de desarrollo no pueden quedarse en el
presente, sino que tienen que orientarse al futuro, en la bsqueda de nuevas
oportunidades que le permitan a la empresa el logro total de sus objetivos y metas.
Las empresas, al concebir sus proyectos, integran los ochos componentes
empresariales: clientes con pedido, tecnologa, informacin sobre el entorno, recursos
humanos, recursos financieros, recursos naturales y derivados de la naturaleza, redes
empresariales y oportunidad del proyecto con las caractersticas propias del equipo
empresarial y dentro de un concepto y un modelo de la empresa, asignan a todos esos
componentes con el propsito de realizar acciones productiva que les permitan
beneficiarse, mejorar su posicin relativa y atender necesidades deseos/ gustos de sus
clientes y proveer beneficios a todas las entidades
relacionadas(sociedad,gobierno,proveedores,empleados,Inversionistas, clientes. etc.)
bajo un concepto amplio de responsabilidad social empresarial.
Los ltimos aos del siglo pasado y lo corrido del presente indican cambios
sustantivos en todo el ambiente en el cual se mueve la empresa, factores como:
globalizacin, internacionalizacin, tratados de libre comercio, sociedad interconectada,
cambios tecnolgicos acelerados, preocupacin ambiental, crisis energtica, crisis
financiera, polticas monetarias con sus efectos relativos de inflacin, devaluacin,
reevaluacin, crisis de recursos humanos, cambios demogrficos y culturales,
renacimiento de concepto espirituales y religiosos, demandas sociales, han creado una
mayor dificultad en el anlisis de las actividades orientadas al desarrollo de las
empresas, lo cual exige cada da una mayor sofisticacin, tanto en los factores que se
deben considerar, como en las herramientas que se deben aplicar.
3. EL PROYECTO
Todo programa de desarrollo est compuesto por una serie interrelacionada de
actividades, denominadas genricamente proyecto. Por lo tanto, toda persona que
quiere contribuir al desarrollo, requiere entender muy bien los diversos elementos
11
conceptuales y prcticos vinculados a la nocin de proyecto. Veamos algunas de las
mltiples definiciones de proyecto.
Toda actividad encaminada a lograr un resultado especifico.

Bsqueda de una solucin inteligente a una oportunidad de desarrollo a la
solucin de un problema.
Asignacin de recursos a una oportunidad, para lograr ciertos objetivos o
metas.
Actividad a la cual se le asignan unos recursos, con el propsito de lograr
una serie de bienes (productos o servicios).
Si aceptamos que el objetivos final de toda decisin administrativa es la

utilizacin ptima de los recursos; que los proyectos, al hacer los bloques del proceso
del desarrollo, exigen la asignacin de recursos, y que los recursos para la organizacin
son lmites y escasos, es fcil concluir que el desarrollo se logra ms rpidamente en
la medida en que los proyectos que se realicen sean los ms eficaces y se ejecuten
con la mayor eficiencia. En otros trminos, que los proyectos sean ptimos de realizar
y que se realicen con las nociones de eficiencia y de productividad.
Por lo anterior, las decisiones gerenciales tal vez ms difciles y de mayor

incidencia son las decisiones de inversin en proyectos. Estas decisiones implican
bsicamente decidir sobre el tipo (que se va hacer), la forma (cmo se va hacer), el
momento (cundo se va hacer), con quin (quines van a participar) y el monto (cunto
se va invertir) de los recursos que se van asignar a cada una de las actividades de
desarrollo.
Dados estos hechos, es claro el porqu, cuando hablamos de proyecto,

hablamos necesariamente de inversiones y por qu se usan indistintamente los trminos
anlisis y evaluacin de proyectos y anlisis y evaluacin de inversiones.
4. LAS INVERSIONES
La asignacin eficiente de recursos para el desarrollo de las distintas reas de
la organizacin, conocida como inversiones, es la base del progreso y de los logros de
esta y, por lo tanto, es necesario desarrollar conceptos, mtodos y herramientas
especficas para evaluarla y decidir sobre la mejor forma de ejecutarla.
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Existen mltiples finalidades para las inversiones, pero estas pueden clasificarse
en cuatro grandes grupos, que no son excluyentes entre s. Esta clasificacin tiene
mucho que ver con los alcances de las inversiones.
4.1. Inversiones de reemplazo: aquellas que solo implican cambiar algo

que ya est en marcha y que se deterior, pero que no implican mejoras en tecnologas,
en capacidad de operacin. En factores econmicos o en formas o estrategias de
operacin.
4.2. Inversin de expansin: aquellas orientadas a crecer la capacidad

productiva, a generar un nuevo producto, a enfrentar un nuevo mercado.
4.3. Inversiones de modernizacin: orientadas a buscar la mejora

tecnolgica, una mayor tasa de produccin, una mejor calidad, a permitir un mejor uso
de una nueva materia prima, o a mermar el consumo energtico.
4.4. Inversiones estratgicas: orientadas dar fortaleza a la organizacin

a largo plazo. Los casos ms tpicos son las integraciones verticales y horizontales, las
investigaciones y desarrollo, las de desarrollo de personal y de las de gestin
tecnolgica.
Las inversiones, cualquiera que sea su objetivo, presentan caractersticas muy

especficas, que es necesario tener en cuenta cuando se analizan, tanto en trminos de
los datos como de los criterios de decisin.
El no tener en cuenta estos aspectos origina fallas protuberantes en el anlisis y

en la toma decisiones:
a) Se dan hacia al futuro, lo cual implica la necesidad de hacer pronsticos de

comportamiento del ambiente comercial, tcnico, econmico, financiero, humano, social
y del sector productivo en el cual la organizacin y el proyecto van a desenvolverse.
Pero como el futuro sigue siendo algo que no se conoce con certeza, surge de aqu la
caracterstica de toda inversin: el riesgo. Este riesgo se da en todas los componentes
del proceso.
b) Se dan en el ambiente o escenarios econmicos que cambian rpida y

notablemente. Aspectos como: modelos de desarrollo a nivel nacional, inflacin,
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devaluacin, reevaluacin, leyes tributarias, polticas aran tales y proteccionistas,
polticas gubernamentales atadas al libre comercio en la estructura, tienen un gran
efecto en todo el anlisis de inversiones. Esto obliga realizar dicho anlisis sobre el
concepto de ambientes dinmicos, y evaluarlo en funcin de escenarios que el analista
debe concebir. No puede seguirse la poltica de avestruz, de pensar que lo de hoy
estable en el tiempo evitar las proyecciones por los niveles de confiabilidad de ellas.
c) Se plantea en general a largo plazo, lo cual refuerza la significacin de los

dos puntos anteriores.
d) Sus efectos son muy duraderos y prcticamente irreversibles, ya que la

mayora de los casos la nica alternativa para un mal proyecto de inversin es reconocer
la prdida y empezar de nuevo la bsqueda de soluciones al problema original.
Todos estos hechos y caractersticas exigen que el proceso de inversin de

capital se realice de una manera muy detallada y cuidadosa, de tal forma que las
decisiones que se tomen sean las mejores, de acuerdo con el nivel de informacin
existente. Es en esta etapa donde la evaluacin de proyectos juega su principal papel
y alcanza su importancia.
Durante los ltimos aos se han desarrollado conceptualizaciones y

agrupaciones de los conocimientos necesarios para evaluar las inversiones y se han
producido, segn el rea de conocimiento de que provengan, nuevas denominaciones.
Del concepto anticuado de matemticas financieras, se ha pasado a conceptos como
ingeniera econmica, ingeniera de proyectos , anlisis de inversiones, evaluacin
econmica de proyectos, evaluacin financiera de proyectos, evaluacin de
socioeconmico de proyectos, estudios de factibilidad, planes de empresa, teora de
decisin de inversiones. Todos estos nombres, en mayor o menor proporcin, buscan
dar respuesta a la pregunta fundamental del anlisis de inversiones: se justifica esta
inversin bajo los parmetros de riesgos dados?
En cualquier proyecto, lo cual normalmente involucra la inversin de recursos,

es posible realizar muchas preguntas. Algunas de ellas son:
Por qu hacer?
Por qu hacer ahora?
Por qu hacerlo de este modo?
a qu mercado se dirige?
Que otros caminos u opciones existen?
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Qu personal se requieren para su xito?
Con que recursos se har?
Qu dificultades tcnicas existen y como se resolvern?
Qu implicaciones legales, sociales, culturales, ambientes tiene la
actividad?
Qu busca las inversiones?
La respuesta a estos interrogantes exige un estudio especializado y detallado
en cada una de estas reas. Un estudio econmico puede definirse como la valoracin
(expresa en trminos monetarios) de las diferencias existes entre las alternativas en
consideracin, con el fin de comparar sus ventajas econmicas. Si hay consideraciones
tcnicas involucradas (hechos muy frecuentes), dicha comparacin es un estudio de
ingeniera econmico, el cual debe analizar las distintas alternativas y permitir tomar
decisiones con bases de cuantitativas que aseguren el mejor uso de los recursos
econmicos. Se trata de evitar la toma decisiones solo con la base en: mi experiencia,
la otra vez, yo creo, tal vez, tengo el presentimiento y otras expresiones de este tipo,
muy comunes en nuestro medio.
Veamos algunos casos reales que requieren la realizacin de una evaluacin

econmica seria, detallada y cuantitativa
En el Gobierno
La decisin de distribucin del presupuesto entre las mltiples
necesidades del pas.
La decisin sobre la privatizacin de una empresa industrial del estado.
La decisin sobre la forma de negociar con empresas internacionales, la
exploracin y explotacin de recursos naturales: explorar solo? hacer
sociedades? dar contratos de asociacin? dar contratos de riesgo
compartido?
La decisin de hacer edificaciones propias o de arrendar oficinas
En la actividad productiva
Decisiones sobre que, como, cuando y donde producir.
Decisiones sobre las formas de financiacin de las actividades.
Decisiones de expansin de instalaciones
Decisiones de reemplazo de equipos.
Decisiones de inversin en nuevas actividades.
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En la vida privada
Decisiones sobre comprar o arrendar una casa.
Decisiones sobre el desarrollo industrial
Decisiones sobre el manejo de recursos de la comunidad.
Pero, con que herramientas y procedimientos se hace un estudio de ingeniera
econmica o de evaluacin de proyectos de inversin? Antes de las herramientas y de
los procedimientos de decisin, debemos tener mucha claridad sobre los siguientes
conceptos:
1. El anlisis solo tiene sentido cuando tenemos varias alternativas para el

problema en consideracin, pues si no, Qu hay para analizar? Por lo tanto,
genere muchas, variadas e inusuales alternativas y opciones de solucin
vlidas para la situacin en consideracin.
2. El proceso de anlisis requiere multidisciplinariedad, pues hay necesidad de
analizar implicaciones tecnolgicas, comerciales, legales, financieras,
polticas, sociales, humanas y econmicas, y es muy difcil que alguien
conozca suficientemente todos estos campos, para cuantificar en forma
acertada los efectos de modificaciones en cualquier variable.
3. Hay necesidad de considerar todas las alternativas posibles, incluyendo la

llamada alternativa nula, que consiste en mantener el estado actual. No
debemos prejuzgar ninguna alternativa, todas merecen anlisis antes de ser
aceptadas o rechazadas.
4. Ya que miramos al futuro debemos hacer predicciones de lo que va a suceder
durante la existencia del proyecto. Esta caracterstica es el origen de El
riesgo asociado con todo proyecto de inversin.
5. Debemos considerar solo los factores que intervienen en el contexto del
problema en anlisis, o sea, debemos definir los lmites del sistema en
anlisis.
6. Los hechos pasados son historia y ya no podemos evitar su acontecer. En
otros trminos, nada de lo que hagamos hoy o maana har cambiar los
hechos ya ocurridos. Recordemos sin embargo, que esas decisiones
pasadas pueden producir resultados que afecten nuestras decisiones
presente. Es decir, estamos en una evaluacin que cubre de hoy hacia
adelante y que se olvide del pasado. El pasado es solo fuente de
experiencias.
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7. Es necesario hacer suposiciones y simplificaciones, pero estas deben ser
explicitas y continuamente analizadas y revisadas.
8. Si se requieren modelos, debemos comprobar su bondad antes de usarlos.
9. Deben considerarse todos los aspectos positivos y negativos de cada
alternativa, para poder hacer una evaluacin objetiva de cada una.
10. Es indispensable decidirse finalmente por un camino de accin, recordando
que la alternativa nula es uno de esos posibles caminos de accin.
5. EL ANLISIS DE INVERSIONES
El proceso general de anlisis de una inversin, y su forma ms avanzada, la
elaboracin de un plan de Empresa de dicha inversin (conocido muchas veces como
plan de negocio, estudio de factibilidad, estudio de viabilidad). Requiere la realizacin,
en forma integrada, de una serie de anlisis y estudios que permitan visualizar
totalmente la conveniencia de la inversin.
Estos estudios lo podemos resumir en las siguientes componentes, aclarando

que no necesariamente de presentacin es siempre el de importancia o el de secuencia
de ejecucin. La verdad es que el proceso de anlisis es integrado, hay que trabajar en
forma de espiral y con retroalimentaciones para ir mejorando la calidad y la cantidad de
la informacin disponible para cada anlisis.
Anlisis comercial: se relaciona con la determinacin de la posibilidad de lograr

el producto deseado con las condiciones de calidad cantidad y costo especificados con
los equipos, maquinas, tecnologas, recursos humanos, materias primas y servicios
disponibles.
Anlisis econmico: busca establecer la relacin determinada de la posibilidad

y costos especificados con los equipos necesarios.
Anlisis tcnico: se relaciona con la determinacin de la posibilidad de lograr

los mritos econmicos del proyecto o sea entre los equipos maquinarias y tecnologas
y recursos humanos.
Anlisis financiero: se refiere a la identificacin de las posibles fuentes de

recursos para la realizacin del proyecto. En otras palabras los origines y condiciones
de los recursos financieros.
17
Anlisis de valores personales: trata de fijar la posicin personal del
empresario en aspectos legales, ticos, morales y de gusto personal en relacin con la
actividad en si mismo o a las condiciones que el proyecto exige. Este factor es primordial
en la diccin de inversin individual y aun en las decisiones organizacionales.
Anlisis administrativo: seala las necesidades de estructura administrativa,

de marco jurdico y de personal que el proyecto exige y las posibilidades reales de
satisfacerlas.
Anlisis social: se refiere a la determinacin de la incidencia que el proyecto

tiene sobre el conglomerado social y las probabilidades reales de evitar incidencias
negativas.
Anlisis de intangibles: considera a aquellos aspectos no cuantificables que

no se han incluido en las etapas anteriores y determina en las dificultades del futuro que
ellas tienes en la organizacin. Aspectos como imagen corporativa, opinin pblica,
situacin poltica e inseguridad entran hacer considerados en esta etapa.
Para que se le d luz verde a un proyecto, se requiere que estos anlisis indiquen
su viabilidad, es decir, que el proyecto sea favorable en cada uno de ellos. Si uno solo
de estos falla o indica que el proyecto no debe a cometerse, debe analizarse muy
cuidadosamente su incidencia y casi con seguridad se suspende la ejecucin del
proyecto, en forma o momento en que se haba planteado. Esto no implica que el
proyecto muera obligatoriamente, si no que el proyecto, dentro de su dinamismo se
reestructure hasta que se pueda resolverse la falla. Sin embargo, este proceso tiene
lmites y en algunos casos, el proyecto debe clausurarse.
6. ANLISIS ECONMICO DE LAS INVERSIONES

Para el anlisis econmico de un proyecto de inversin, es muy conveniente
visualizar la actividad a realizar como un sistema, cuyas entradas son los recursos
necesarios para su funcionamiento y cuyas salidas son los resultados beneficiosos de
dicho funcionamiento. Esquemticamente la figura 1.1 nos muestra los anteriores
conceptos.
ACTIVIDAD
Entrada EN salida
maleficios ANALISIS Beneficios
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Recursos bienes/ servicios
Figura 1.1
La evaluacin econmica de proyectos consiste en comprar, en trminos de

valor econmico (el cual se mide de acuerdo con los objetivos, criterios, ideologas o
concepcin de la persona o entidad que va a involucrar recursos en la actividad) las
parejas salidas vs. entradas, o beneficios vs. Maleficios, o valor bienes/servicios vs.
Valor recursos.
Al valorar cada una de estas parejas, en valor econmico, se presentan varias
concepciones, que han generado varios mtodos de evaluar proyectos.
En el sector privado se acostumbra realizar esas valoraciones utilizando

dos consideraciones fundamentales: a) se incluye solo los efectos directos que
se generan para el grupo que hace la inversin; b) esos efectos directos se
valorizan en unidades monetarias provenientes de los flujos de efectivo que se
ocasionan.
Es, pues, una evaluacin dentro de los lmites de la organizacin que invierte
y bsicamente se compara los ingresos monetarios producidos por los
bienes/servicios con los egresos desembolsados al proveer los recursos que el
proyecto requiere
En el sector pblico se acostumbra realizar esas valorizaciones utilizando

dos consideraciones fundamentales; a) se incluyen los efectos directos e
indirectos que sobre el entorno de la economa nacional generar el proyecto; b)
los efectos directos se valorizan en unidades monetarias provenientes de los
flujos de efectivo que el proyecto genere y los efectos indirectos en la economa
en anlisis.
El total de beneficios/maleficios seria la suma de esos dos componentes en

el contexto macroeconmico de la nacin o regin.
En general, este enfoque ms propio de la macroeconoma se conoce como

evaluacin macroeconmica de proyectos.
En el sector social se acostumbra realizar esas valoraciones utilizando

dos consideraciones diferentes; a) se incluyen los efectos directos e indirectos
que el proyectos genera sobre el grupo social objeto del proyecto; b) los efectos
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directos en la comunidad en anlisis. El total de beneficios/maleficios ser la
suma de esos dos componentes en el entorno del grupo social sujeto del
proyecto.
Este enfoque ms propio de las ciencias sociales se conoce como evaluacin

social de proyectos.
En cualquiera de estas tres escuelas del pensamiento, el criterio de decisin es
el mismo.
Un proyecto de inversin es bueno cuando la valorizacin de los bienes/servicios

(beneficio) excede a la valoracin de los recursos (maleficios) en una cantidad
adecuada para las condiciones de riesgo del proyecto.
El trmino maleficio se tomara aqu con la connotacin de lo opuesto a

beneficio.
Por lo tanto, las diferencias entre las tres escuelas de pensamiento estn en:
a) La forma de valorar econmicamente los beneficios y los maleficios, pues el

inversionista privado lo hace en dinero y en un sistema cerrado (la empresa),
el gobierno incluye externalidades sobre un sistema abierto (la economa) y
el social incluye externalidades sobre el grupo que se beneficia del proyecto.
b) La magnitud de la diferencia entre beneficios y maleficios, pues el
inversionista privado buscara posiblemente una diferencia mayor que la del
Estado y de cualquier grupo social. Errneamente, a veces se hacen
proyectos en el sector econmico y en el sector social con diferencias
negativas, lo cual implica una mala utilizacin de los recursos, pues en vez
de crear valor agregado (en la unidad de medida seleccionada) se est
destruyendo valor.
c) La utilizacin de los beneficios recibidos, pues en la inversin privada sern
los propietarios quienes reciban dichos beneficios, en la inversin pblica
ser la sociedad como un todo y en el social la comunidad a quien va ha
orientado el proyecto.
Es procedente tambin hacer la delimitacin conceptual sobre la diferencia que

existe entre el anlisis econmico y el anlisis financiero, pues con frecuencia se
confunden los dos trminos.
20
Por anlisis o evaluacin econmica entenderemos, como ya se ha repetido, la
comparacin entre el valor (en las unidades de medida escogida) de los beneficios
logrados por la realizacin de la inversin, y los maleficios en que hubo que incurrir para
lograr que la inversin se llevara a cabo.
En contraste, el anlisis o evaluacin financiera tiene que ver con las

posibilidades de disponer de los recursos para cubrir los maleficios, las fuentes de
informacin, las obligaciones adquiridas con esas fuentes de financiacin, las
caractersticas de liquidez del proyecto y el uso de esa liquidez.
Por esta orientacin, la valoracin de los beneficios y maleficios econmicos del

proyecto se har sobre los efectos directos que esta genere en los flujos monetarios. Es
decir, que toda la valoracin se har en valores monetarios de mercado y por ello los
beneficios para la organizacin (bienes/servicios, entradas de dinero) se cuantificaran a
travs de los ingresos (que son las salidas del sistema proyecto) y los maleficios de la
organizacin (recursos, salidas de dinero) se miraran a travs de los egresos (que son
las entradas del sistema proyecto), como lo indica la figura 1.2.
Egresos PROYECTO Ingresos
Figura 1.2
Nuestra regla de decisin ser:
Un proyecto de inversin es econmicamente factible cuando sus ingresos

considerando su posicin en el tiempo, son capaces primero de cubrir los egresos
y segundo de dar un excedente adecuado para las condiciones de riesgo.
7. METODOLOGA GENERAL
Para ser consistente con el concepto bsico de visin econmica de que el
dinero tiene valor en el tiempo, pues su capacidad de compra y produccin se modifican
al pasar el tiempo, aun cuando las inflaciones y las devaluaciones sean bajas, es
fundamental que nuestra metodologa ubique en un diagrama de tiempo todos los
ingresos y egresos del proyecto.
La figura 1.3 nos presenta un diagrama de tiempo de un proyecto de 10 periodos,

en el cual existan ingresos en las posiciones 2,3 y 5 egresos en las posiciones 0 y 4.
20.000 400.000
21
60.000
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 Periodos
10.000
100000.000
Figura 1.3
Solo cuando en una misma posicin existen ingresos y egresos, es vlido

calcular el efecto neto mediante una simple suma algebraica, sin realizar transformacin
alguna.
En la visin econmica solo se permite sumar restar o comparar flujos de dinero cuando
estos estn en la misma posicin en el tiempo. Si no lo estn, es necesario primero
trasladarlos en el tiempo (metodologa que veremos en el captulo II); antes de operarlos.
Los flujos de dinero que se representan en el diagrama de tiempo deben ser

flujos de valor corriente y, por lo tanto, la evaluacin econmica es en valores corrientes
que deben incluir efectos monetarios provenientes de asuntos inflacionarios,
devaluatorios, revaluatorios o de escalamiento de precios/costos.
Asimismo, dichos flujos de dinero deben ser los flujos que efectivamente, y
despus de todos los efectos tributarios, recibe o incurre la organizacin que est
haciendo la inversin. Por ello es necesario incluir los efectos tributarios para as poder
hacer una evaluacin ms precisa.
22
Tomado de: Sosa M. (2007): Fundamentos terico-metodolgicos para la
evaluacin econmico-financiera de proyectos de inversin. Editorial El Cid.
Argentina
CAPITULO II: CONCEPTOS FINANCIEROS BSICOS
La teora financiera consta de una serie de conceptos que nos ayudan a

organizar nuestras ideas, sobre cmo asignar recursos a travs del tiempo y de un grupo
de modelos cuantitativos que nos permiten:
Evaluar alternativas de financiamiento o de inversin,

Tomar decisiones, y
Realizarlas
Los mismos conceptos y modelos cuantitativos se aplican en cualquier unidad

econmica (personas, empresas, estado) as como a todos los niveles en la toma de
decisiones en el campo econmico y financiero.
1. FINANZAS
o Es el conjunto de actividades relacionadas con la obtencin y uso de
eficiente del dinero o bienes econmicos equivalentes.
o De manera prctica significa ganar dinero. Sin embargo esta simple
definicin no refleja toda la complejidad que significan las decisiones
financieras.
o Las finanzas, ms que buscar rentabilidad, es un equilibrio de varios
factores:
Liquidez
Riesgo
Rentabilidad
1.1. Liquidez
Punto de vista financiero: El concepto de liquidez est asociado
a la capacidad de pago que tiene una empresa para cumplir con sus obligaciones
de corto plazo (incide de manera importante sobre el valor de una empresa).
Punto de vista contable: Contablemente se le define como la
capacidad que tiene un bien de poder convertirse en dinero en el corto plazo, sin
perder valor.
23
1.2. Riesgo
Es la incertidumbre que importa porque incide en el bienestar de la gente. La
incertidumbre existe siempre que no se sabe con seguridad lo que ocurrir en el futuro.
As pues, la incertidumbre es una condicin necesaria pero no suficiente del riesgo.
Toda situacin riesgosa es incierta, pero puede haber incertidumbre sin riesgo.
1.3. Rentabilidad
Es la capacidad de generar beneficios. Se le debe entender como sinnimo de
variacin neta de la riqueza de una unidad econmica.
Implica tomar en cuenta aspectos como:
El costo de oportunidad
El valor del dinero en el tiempo
Las ganancias y/o prdidas originadas por la inflacin.
1.4. Tasa de rentabilidad

Es un ndice que se utiliza para medir la rentabilidad y se le debe entender como
la tasa que mide la variacin proporcional de la riqueza por unidad de tiempo. Se le debe
calcular dividiendo el incremento de la riqueza por unidad de tiempo entre riqueza inicial.
1.5. Rentabilidad Monetaria

Se le debe entender como sinnimo de variacin neta de las unidades
monetarias o dinero que posee una unidad econmica.
1.6. Tasa de Rentabilidad Monetaria

Es un ndice que se utiliza para medir la rentabilidad monetaria y se le debe
entender como la tasa que mide la variacin proporcional del dinero por unidad de
tiempo. Es, por tanto, una medida relativa de la utilidad monetaria.
2. RIQUEZA
Es el conjunto o stock de activos netos que se posee en un momento
determinado.
Nivel de Riqueza = Activos Tangibles + Activos Intangibles + Activos Financieros
3. ACTIVO
Es el conjunto de bienes, capacidades y derechos que son legalmente
disponibles por una unidad econmica.
24
Caractersticas
a) Tienen valor econmico

b) Son de propiedad de la empresa
c) Son susceptibles de transformarse en dinero en el futuro
d) Se ponen a disposicin de la administracin para generar ganancias
e) Se obtienen por:
- Aplicacin de los aportes de capital,
- Por financiamiento
Los activos pueden ser: reales o financieros
3.1. Activos reales: Conjunto de activos que tienen valor por s mismos. Los
activos reales pueden ser tangibles como por ejemplo un edificio, un auto, etc. Tambin
pueden ser intangibles como los casos de: Marca comercial, estudio de factibilidad,
conocimiento, gastos de constitucin, etc.
3.2. Activos financieros: Son documentos que otorgan al poseedor legal
derecho sobre loa activos de la unidad econmica que los genera, por tanto no tienen
valor por si mismos, sino a travs de los activos que lo respaldan. Dado que, estos
derechos son transferibles, estos documentos pueden ser susceptibles de ser
transables, por ejemplo: cheques, pagares, bonos, billetes, etc.
4. PASIVO
Es el conjunto de obligaciones que tiene una unidad econmica. Un pasivo se
puede entender como un activo de valor negativo.
5. INVERSIN
Sacrificio de recursos hoy (desembolso inicial) con el objeto de incrementar
los recursos del individuo o una empresa a travs del tiempo.
Inversin significa la compra de medios de produccin y fuerza de trabajo;
contribuye a la formacin y acumulacin de capital.
6. CAPITALES EQUIVALENTES
Dos capitales o flujos de dinero ubicados en distintos puntos en el tiempo son
equivalentes a una determinada tasa de inters, si son representaciones diferentes de
una misma cantidad de dinero, que se asume crece en el tiempo a la tasa de inters
antes mencionada. Por ejemplo, a la tasa de inters del 10% mensual, S/. 100 hoy da
son equivalentes a S/. 110 dentro de un mes.
25
7. OPERACIONES FINANCIERAS
Toda operacin financiera es simplemente un intercambio de capitales o flujos
de dinero que son equivalentes a la tasa de inters de la operacin. Generalmente, se
agrupan en operaciones de inversin y operaciones de financiamiento.
Sus componentes o elementos bsicos son: ingresos, egresos, el plazo y la tasa

de la operacin. Esta ltima toma el nombre de TIR (Tasa Interna de Retorno) en una
operacin de inversin y TCC (Tasa Costo del Crdito) en una operacin de
financiamiento.
8. FINANCIAMIENTO
Es una operacin mediante la cual una unidad econmica llamada deudor o
prestatario, obtiene los activos que requiere a cambio de contraer una deuda con otra
llamada acreedor o prestamista.
INVERSIN
ACREEDOR DEUDOR
OPERACIN DE
FINANCIAMIENTO
9. UNIDAD DE TIEMPO
Unidad de referencia en el tiempo, puede expresarse en das, semanas,
quincenas, meses, bimestres, trimestres, cuatrimestres, semestres, aos, etc.
Por lo general en las operaciones financieras se considera convencionalmente

que el ao comercial o bancario es de 360 das (se asume meses de 30 das); sin
embargo en algunos casos (descuento de letras, pagars descontados, etc.) se
considera el ao civil o calendario de 365 das.
26
CAPITULO III: VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO
Con la expresin Valor del Dinero en el Tiempo (VDT) se designa el hecho de

que el dinero ($, S/, euro, yen) disponible hoy, vale ms que la expectativa de la misma
cantidad que se recibir en el futuro.
Consiste en la apreciacin: un sol antes es mejor que un sol despus
Debido a que un sol recibido hoy, puede ser invertido es un rendimiento

alternativo y por consiguiente tener un rendimiento futuro. Es decir es mejor $100 ahora
que $100 dentro de un mes.
Qu preferira un individuo $1000 en efectivo hoy o $100 mensuales a partir de

fin de mes durante 10 meses?
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
$1000 Perodo
Hoy Mensual
100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 Flujo
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 Mensual
Podra preferir recibir $1000 hoy por n razones, pero si se convenciera que le
es ms deseable recibir $100 en cada perodo tiene la posibilidad de poseer dinero
durante 10 meses y, terminar recibiendo contablemente al trmino del plazo $ 1000..
Ud. aceptara? Fjese, tambin suma lo mismo contablemente: $ 1000!
Suponiendo que Ud. Deposita los $ 100 mensuales en un banco que le paga 1%
de inters mensual. Ud. terminara recibiendo $ 1,046,22 y no los $1,000 que
contablemente suma los $100 mensuales.
27
S = 100 (1 + 0.01) - 1
0.01
S=$1046.22
Por consiguiente, lo que hay detrs del valor del dinero en el tiempo es que todo recurso
en el tiempo puede tener un rendimiento futuro, es decir todo proyecto tiene un costo
de oportunidad, razones:
Podemos invertirlo: ganar intereses y obtener ms dinero en el futuro.
El poder adquisitivo puede cambiar con el tiempo a causa de la inflacin.
Es incierta la expectativa de obtener dinero en el futuro.
En relacin al valor del dinero en el tiempo estudiaremos 3 aspectos bsicos:

Valor econmico del dinero: suma econmica y suma contable
Tcnicas del valor del dinero en el tiempo:
Valor futuro: Capitalizacin
Valor presente: Actualizacin
Equivalencia financiera
1. VALOR ECONMICO DEL DINERO

Los valores y las decisiones financieras se evalan mediante tcnicas del valor
presente o del valor futuro, ello implica efectuar suma econmica de actualizacin o
suma econmica de capitalizacin, en un punto en el horizonte de tiempo y a una
determinada tasa de inters y/o rendimiento en cada perodo, este representa el valor
econmico del dinero. Es decir el valor econmico del dinero se expresa mediante la
tasa de inters, que representa la tasa de rendimiento por perodo al que se valoriza el
dinero a travs del tiempo.
Por ejemplo:
Si un Banco le paga 5% de inters trimestral por sus ahorros, ese 5% es el valor
econmico de su dinero en cada perodo.
2. SUMA ECONMICA:
Es un valor que considera el valor del dinero en el tiempo y se hace por
equivalencia financiera poniendo todas las cantidades parciales en un mismo punto en
el tiempo.
28
Ejemplo:
La grfica nos muestra los flujos en la lnea de tiempo al final de cada ao, vamos
a efectuar suma econmica al vencimiento del ao 5 y a inicios del ao 1 a la tasa del
24% de inters anual.
Punto en el Tiempo: Fin de ao 5
3 000 5 000 4 000 3 000 2 000
0 1 2 3 4 5
S = 3,000(1+0.24)4 +5,000(1+0.24) +4,000(1+0.24) +3,000(1+0.24)+2,000
S = $ 28,496
Punto en el tiempo: Inicio del ao 1 Punto 0

1 1
P = 3,000 1 + 5,000 +4,000
(1 + 0.24) (1+ 0.24) (1 + 0.24)
1 1
+3,000 + 2,000
(1 + 0.24)4 (1 + 0.24)5
P = 9,720
3. SUMA CONTABLE:
Es un valor que no considera el valor del dinero en el tiempo y se hace por suma
contable o suma aritmtica.
Considerando la grfica del ejemplo anterior, una suma contable es as:
$3,000 + $5,000 + $4,000 + $3,000 + $2,000 = $17,000

0 1 2 3 4 5
S = 3,000 + 5,000 + 4,000 + 3,000 + 2,000

S = $17,000
29
4. SUMA ECONMICA VS. SUMA CONTABLE:
La comparacin entre 2 planes de repago de una deuda no se hace por
suma contable sino por el valor econmico del dinero en cada perodo. Esto es
por suma econmica.
Ejemplo:
Comparando los valores futuros determinados anteriormente por suma

econmica y suma contable, tenemos:
$ 28,496 > $ 17,000
SUMA ECONMICA SUMA CONTABLE
Observamos:
Que el valor de la suma econmica, es mayor que el valor de la suma contable,
porque considera el valor econmico del dinero por perodo (24%).
30
CAPITULO IV: TCNICAS DEL VALOR DEL DINERO
Las decisiones financieras se refieren a costos y beneficios que se distribuyen a

lo largo del tiempo, implica entonces una comparacin de beneficios y costos
expresados en tiempos iguales y que razonablemente expresan el mismo riesgo.
Los encargados de tomar decisiones (unidades econmicas) han de evaluar si

los beneficios esperados en el futuro justifican invertir dinero en el momento actual. Por
lo tanto deben comparar los valores de las cantidades de dinero en un punto dado en
tiempo, para ello necesitan conocer a fondo los conceptos y tcnicas del valor del dinero
en el tiempo.
Cmo homogenizar costos y beneficios (flujos de efectivo) que se encuentran

a distintos tiempos?
La respuesta supone a entender los conceptos de valor futuro y valor presente.

Los resultados de comparar dos proyectos sea con valor futuro o valor presente son
equivalentes. Ambos resultados representan la misma cantidad de dinero, simplemente
tienen diferente representacin en el tiempo.
Los flujos de efectivo pueden ser entradas de rendimiento obtenidos sobre

inversiones o salidas de fondos invertidos, para obtener rendimientos futuros o como
tambin el pago en cuotas fijas o variables vencidas.
Los flujos pueden ser capitalizados (valor futuro), actualizados (valor presente)
o evaluados en cualquier momento de un horizonte temporal, aplicando el principio de
la equivalencia financiera.
La figura nos muestra el sentido que tiene la capitalizacin y actualizacin en la

lnea de tiempo.
31
CAPITALIZACIN
S = Stock Inicial
(valor Futuro)
P
12 Meses
ACTUALIZACIN
Stock Inicial
(Valor presente)
TCNICAS DE VALOR FUTURO: CAPITALIZACIN

Las Tcnicas de valor futuro comprende el proceso de pasar del valor actual o
valor presente (VP) al valor futuro (VF). El valor futuro es la cantidad de dinero que
alcanzar una inversin en alguna fecha futura al ganar intereses a alguna tasa
compuesta. Es decir un proceso de acumulacin de intereses: Capitalizacin, concepto
fundamental en finanzas.
1.1. Capitalizacin de un stock inicial (P)
Formula:
S = P (1+ i)
Ejemplo:
S=?
0 1 2 3 4 Trimestre
P = $1,000
i = 0.15 trimestral
Solucin:
Estableciendo una ecuacin de equivalencia financiera tomando como fecha
focal el final del horizonte temporal momento 4, el valor futuro (capitalizado) S
de un Stock inicial (P) se obtiene aplicando la relacin:
S = P (1 + i)
S = $1,000 (1 + 0.15)
S = $1,749
Hemos acumulado (o capitalizado) los intereses.
32
1.2. Capitalizacin de un flujo variable:
Suponga un flujo de pagos distintos
120 200 180 80
0 1 2 3 4 Trimestre
Diagrama

focal el final del 4to. Trimestre, el monto S total puede obtenerse del modo siguiente:
Cada flujo variable est sometido a inters compuesto por n nmeros diferentes de
perodos: El primero durante n-1, el segundo n-2, el tercero durante un perodo y el
ltimo no devenga intereses ya que su pago coincide con la fecha de trmino del plazo.
El monto total (S) es igual a la suma de los montos parciales de cada flujo variable
llevado al final del horizonte temporal.
Solucin:
S = R1 (1 + 0.15) + R2 (1 + 0.15) + R3 (1 + 0.15) + R4
S = $120(1 + 0.15) + $200(1 + 0.15) + $180(1 + 0.15) + $80
S total = $
734
Hemos efectuado una suma econmica en un punto (fin 4to/trim.) en el tiempo,
aplicando de manera sucesiva la relacin:
S = P(1 + i))
*Cuando los flujos son variables no se puede simplificar ms.
Observacin:
Una suma contable es:
S = $120 + $200 + $180 + $80
S = $580
No considera el valor (i) del dinero en el tiempo.
1.3. Capitalizacin de un flujo constante
Suponga un flujo trimestral de pagos uniformes.
33
Diagrama:
147 147 147 147
0 1 2 3 4 Trimestre
Solucin:
Tomando como fecha focal el final del 4to. Trimestre el monto S total puede
obtenerse de 2 formas.
1, Aplicando de manera sucesiva la relacin S = P(1 + i) que corresponde
al factor simple de capitalizacin (FSC)
(1 + i) - 1
2, De manera directa aplicando la relacin S = R
i
que corresponde al factor de capitalizacin de una serie (FSC)
1ra. Forma:
S = $147(1+0.15) + $147(1+0.15) + $147(1+0.15) + $147(1+0.15)
S = $ 734
2da. Forma:
(1 + 0.15)4 1
S = $147
S = $ 734
0.15
S = $147 x 4.9933746
Cuando los flujos son constantes si se puede abreviar el clculo del valor futuro
(S).
2. TCNICAS DE VALOR PRESENTE: ACTUALIZACIN

Las tcnicas de valor presente comprende el proceso de pasar del valor Futuro
(VF) al valor actual o valor presente (VP), descontando los intereses acumulados a
alguna tasa de descuento. Es decir un proceso de desacumulacin de intereses:
Actualizacin, concepto fundamental en finanzas.
Actualizacin: es un proceso de desacumulacin de inters
2.1. Actualizacin de un stock final (S):

focal el inicio del horizonte temporal, el valor presente (o actualizado) de un stock final
34
(S) se obtiene aplicando la relacin:
1
P=S
(1 + i)
Ejemplo grfica
$ 1,749 Valor Futuro (S)
0 1 2 3 4 Trimestre
P=?
i = 0.15 trimestral
Solucin:
1
P = $1,749
(1 + 0.15)4
P = $1,000
Hemos desacumulado (o descapitalizado) los intereses es decir hemos quitado

los intereses a un valor futuro que por el transcurso del tiempo tiene.
2.2. Actualizacin de un flujo variable:
Suponga un flujo trimestral de pagos distintos.

Diagrama:
120 200 180 80
0 1 2 3 4 Trimestre

focal el inicio del horizonte temporal. El valor presente (P) de un flujo variable es igual a
la suma de los montos parciales actualizados de cada flujo variable llevado al inicio del
horizonte temporal.
Solucin:
1 1 1 1
P = $120 + $200 + $180 + $80
(1 + 0.15) (1 + 0.15) (1 + 0.15) (1 + 0.15)4
P = $ 419078
35
Hemos efectuado una suma econmica en un punto (inicio del horizonte
temporal) en el tiempo, aplicando de manera sucesiva la relacin:
1
P= S
(1 + i )
RECUERDE!
Cuando los flujos son variables no se puede simplificar mas
2.3. Actualizacin de un flujo constante:

Diagrama:
147 147 147 147
0 1 2 3 4 Trimestre
Solucin:
Tomando como fecha focal el inicio del horizonte temporal o momento
cero, el valor presente (P) puede obtenerse de 2 formas:
Aplicando de Manera Sucesiva la Relacin:
1
P = S
(1 + i )
Que corresponde al Factor Simple de Actualizacin FSA.

De manera directa, aplicando la Relacin:
( 1 + i ) - 1
P = R
i (1 + i)
36
Que corresponde al Factor de Actualizacin de una Serie FAS.
1ra. Forma:
1 1 1 1
P = $147 + $147 + $147 + $147
(1 + 0.15) (1 + 0.15) (1 + 0.15) (1 + 0.15)4
P = $ 419.78
2da. Forma:
P = $147 (1 + 0.15)4 - 1
0.15 ( 1 + 0.15)4
P = $ 419.78
Cuando los flujos son constantes si se puede abreviar el clculo del valor
presente (P).
3. EQUIVALENCIA FINANCIERA:
El significado de equivalencia en relacin al valor del dinero en el tiempo, es de
suma importancia, por cuanto a comparar cantidades diferentes de dinero ubicadas en
distintos perodos en forma correcta implica realizar equivalencias entre sus montos de
dinero, la comparacin no se hace por suma contable sino por el valor econmico del
dinero en cada perodo. Esto es mediante la tasa de inters.
Da lo mismo tener una cantidad de dinero en este momento o prestarlo y

recuperarlo en una serie de sumas futuras o recibir una cantidad de dinero en el futuro
a una tasa de inters. Inversamente, una serie de pagos cubren exactamente el valor
actual y los intereses implicados por el uso del dinero durante los perodos del tiempo
en los cuales se difiere el pago.
Por ejemplo, segn la grfica:
37
16431
i =6% anual
0 1 2 3 4 ao
13,015
Qu observamos?
Una misma cantidad de dinero tiene diferentes representaciones a lo largo
de un horizonte temporal de tiempo y todas esas formas representan al
mismo dinero y son por lo tanto equivalentes.
Si el dinero se valora al 6%, da lo mismo recibir los US$ 13,015 hoy, que
recibir la serie de pagos futuros de fin de ao, porque entre el stock y los
flujos se ha establecido una equivalencia de igual valor (son
intercambiables).
Del mismo modo el stock inicial US$ 13,015 y/o los flujos de pagos futuros
son equivalentes al monto de US$ 16,431 al final del 4to. Ao, esto es as
porque la comparacin se hace por suma econmica.
4. CONDICIN MATEMTICA:
Dos capitales o flujos son equivalentes a una misma tasa de inters, si los
valores actuales o valores futuros respectivos son iguales.
Observaciones importantes:
En una alternativa de inversin: la tasa a la cual son equivalentes los ingresos
con los egresos se denomina: Tasa Interna de Retorno (TIR).
En una alternativa de financiamiento: la tasa a la cual son equivalentes los
ingresos con los egresos se denomina: Tasa de Costo del Crdito (TCC).
En este caso, la TCC es la TIR del acreedor (en consecuencia es su TCC),
pues lo que es una operacin de financiamiento para el deudor es una
operacin de inversin para el acreedor.
La Equivalencia Financiera se aplica tanto en operaciones financieras como
en operaciones comerciales.
38
Ejemplo (1) en operaciones financieras
Una Institucin Financiera otorga un prstamo de $ 50,000 (stock inicial) a una
empresa industrial para inversin en activo fijo. Esta Ca se compromete a devolver el
dinero en 24 cuotas fijas a una determinada tasa de inters.
Observe:
Para la financiera, le da lo mismo conservar hoy sus $ 50,000 en su bveda o
entregarlo a la Ca y recuperarlo en 24 cuotas fijas con intereses.
Por qu?.... Le da lo mismo!

Porque hay una equivalencia financiera entre el stock (prstamo) y flujo (pagos)
y, por que existe esa equivalencia a la tasa de inters requerida por el prestamista es
que se realizan las operaciones con financieras, bancos, mutuales, cooperativas, etc.
Ejemplo (2) en operaciones comerciales

Cuando Ud. compra a plazos a una casa comercial por ejemplo un televisor que
cuesta $ 600 y ud. slo tiene $ 100 en efectivo le falta $ 500, pero la Ca comercial le
acepta seis (6) letras mensuales, cada una por un importe que incluye intereses y ud.
se lleva el televisor.
Por qu lo lleva?
Porque hay una equivalencia entre el stock (saldo no disponible de $ 500) y el
flujo (pagos mensuales).
5. COSTO DE OPORTUNIDAD
5.1. Definicin
Es el beneficio que deja de ganar una unidad econmica cuando renuncia a una
alternativa despus de adoptar una decisin entre dos o ms alternativas mutuamente
excluyentes.
Ejemplo:
Monto de inversin.. $ 20,000
Alternativas:
A.- Ahorro..Tasa de ganancia 6% anual
B.- NegocioTasa de ganancia 30% anual
39
Si la alternativa es ahorrar, se gana 6% y se deja de ganar 30% este es el Costo
de Oportunidad. Si por el contrario, la alternativa es el negocio, se gana 30% y se deja
ganar 6%, este es el costo de oportunidad de la decisin.
Cada uno de nosotros debemos tomar decisiones como por ejemplo, respecto a:
- Trabajar o descansar.
- Asistir o no a la universidad o centro de trabajo.
- Gastar o ahorrar.
- Las empresas deben decidir: qu, cmo, cunto y para quin producir?,
etc.
- Cada alternativa presenta ventajas y desventajas, costos y beneficios, de
modo que al elegir una alternativa implica a renunciar a otra. La renuncia
significa privacin de ventajas y beneficios.
5.2. Tasa de costo de oportunidad

Si se presentan diferentes alternativas de inversin, el costo de oportunidad
corresponde a la Tasa de Costo de Oportunidad (TCO), que es la mayor tasa de
rentabilidad a obtener entre las alternativas de inversin factibles de ejecutar en un
determinado punto en el tiempo.
Rentabilidad de alternativas de inversin factibles

PROYECTO UNIDAD UNIDAD
ECONMICA A ECONMICA B
01 22% 15%
02 20% 24%
03 35% 20%
04 28% 10%
La TCO de la unidad econmica A es 35% y de B 24%

- A puede prestarle dinero a B cobrndole como mnimo 35%
- B puede prestarse dinero de A pagndole como mximo 24%
El parmetro de negociacin sera:
40
24% 35%
MARGEN DE NEGOCIACIN
LA MNIMA RENTABILIDAD QUE UNA UNIDAD ECONMICA DEBE ESTAR

DISPUESTA A OBTENER POR SU DINERO ES SU TCO
Tasa de Costo de Oportunidad (TCO).- Es la mayor tasa de rentabilidad a

obtener entre las alternativas de inversin factibles de ejecutar en un determinado punto
en el tiempo. Por lo tanto, esta tasa, representa para cada unidad econmica (personas
o empresa) el costo de su dinero, es decir, es la tasa de inters que dejara de ganar
por invertir en una nueva alternativa de inversin.
41
CAPITULO V: FORMULAS CLAVE DE MATEMATICA

FINANCIERA
El clculo matemtico financiero se sustenta en frmulas claves que permiten
manejar una operacin financiera o evaluar diversas alternativas de inversin.
1. FACTORES FINANCIEROS
La matemtica financiera, est gobernada por seis frmulas claves que referidas
a la unidad corresponden a los factores financieros, cuya aplicacin adecuada permiten
efectuar transformaciones financieras de valor equivalente a una determinada tasa de
inters (i) en n tiempo. Estas son las frmulas empleadas:
Siglas Descripcin
FSC Factor Simple de Capitalizacin
FSA Factor Simple de Actualizacin
FCS Factor de Capitalizacin de una Serie
FDFA Factor de Depsito al fondo de Amortizacin
FAS Factor de Actualizacin de la Serie
FRC Factor de Recuperacin de Capital
Recordar que:
P = Stock Inicial
S = Stock Final
R = Flujo Constante
i = Tasa de Inters Peridica
1.1. Uso de los Factores Financieros
Relaciones entre Stock y Flujo y viceversa
i
S=P( FSC n
)
i
P=S (FSA) n
i
S = R( FCS) n
42
i
R=S (FDFA
)
n
i
P=R (FAS) n
i
R=P (FRC) n
Si Ud. Lee segn como indica la flecha (de derecha a izquierda) se dar cuenta
para qu sirve cada factor.
Ejemplo: El FSA sirve para transformar un Stock Final en un Stock Inicial

El FAS sirve para transformar un Flujo Constante en un Stock inicial
1.2. Frmulas claves de la matemtica financiera

A continuacin presentamos un cuadro de resumen de las seis frmulas que
constituirn en adelante las herramientas para dominar la matemtica financiera.
Cuadro Resumen: Factores Financieros y Frmulas
Frmula Siglas Descripcin Expresin

N Matemtica
1 FSC Factor Simple de Capitalizacin (1+i)n
2 FSA Factor Simple de Actualizacin 1
(1+i)n
3 FCS Factor de Capitalizacin de una (1+i)n -1
Serie i
4 FDFA Factor de Depsito al fondo de i
Amortizacin (1+i)n -1
5 FAS Factor de Actualizacin de la (1+i)n -1

Serie i(1+i)n
6 FRC Factor de Recuperacin de i(1+i)n

Capital (1+i)n -1
Para realizar clculos matemticos financieros racionales con inters

capitalizable slo es necesario aprender seis frmulas claves y su funcionamiento a
travs del Modelo matemtico financiero.
43
IMPORTANTE:
La tasa (i) se llama tasa de inters, cuando se realizan clculos en sentido

proyectivo. Es decir, cuando se trata de encontrar un valor futuro.
La misma tasa (i) cambia de nombre, denominndose tasa de descuento
cuando se realizan clculos en sentido retrospectivo. Es decir, cuando se
trata de encontrar el valor presente de una suma futura.
La Capitalizacin es efectuar clculos en sentido proyectivo, debe hacerle
pensar en el futuro.
La actualizacin es efectuar clculos en sentido retrospectivo, debe hacerle
pensar en el presente.
Significan lo mismo:
- Stock Inicial de Efectivo o Valor Actual
- Stock Final de efectivo o Monto
- Serie Uniforme o Flujo Constante de Efectivo o Anualidad
Ejercicios:
El FRC sirve para:

a. Transformar un stock final en un flujo constante
b. Transformar un stock inicial en un flujo constante
El FSA sirve para:

b. Transformar un stock final en un stock inicial
2. DECISIONES FINANCIERAS POR COMPARACIN
Caso 1:
Ud. cotiza 2 sistemas de pago en una empresa inmobiliaria para adquirir un

Departamento:
a. Al contado S/. 180 000

b. A plazo: Una inicial de S/.50 000 y 5 cuotas de S/:. 28,830 c/u.
Usted dispone de los S/. 180 000 en su cuenta de ahorros que tiene en el banco,
que le paga 3% de inters mensual. Qu opcin elige?
44
Solucin:
28 830 28 830 28 830 28 830 28 830
0 1 2 3 4 5 meses
Inicial: S/. 50 000 i = 0.03
P= ?
Anlisis:
P = 50 000 + R x FAS: n = 5
P = 50 000 + 28 830 (1+0.03) 1
0.03 (1+0.03)5
P = 50 000 + 28 830 x 4.579707217
P = 182,032.96
Decisin por comparacin:
180 000 VS 182,032.96
Contado (momento 0) Crdito (momento 0)

Respuesta: Al contado paga menos que al crdito, por consiguiente la
opcin al contado es la ms conveniente.
Caso 2:
Un deudor puede liquidar una deuda pagando:

a. S/. 6,000 hoy, o
b. S/, 10 000 dentro de cinco aos.
Qu opcin debe aceptar, suponiendo un rendimiento del 12 % convertible
trimestralmente?
(b) S = 10 000
(a)
0 1 2 ............ 19 20 trimestres
Inicial: S/. 50 000 i = 0.03
P = 6 000
45
Realice el procedimiento
Para comparar dos stocks de efectivo, deben estar en un mismo punto e el
horizonte de tiempo, hay dos opciones:
a. Actualizar los 10 000 al momento cero (0)

b. Capitalizar los 6 000 al momento 20
- Opcin (a)
i=0.06
P = S x FSA
n = 20
P = 10 000 1
( 1+0.03)20
P = S/. 5,536.76
- Opcin (b)
i=0.06
S = P x FSC
n = 20
S = 6 000 (1+0.03)20
S = S/. 10,836.67
Respuesta: dentro de cinco aos paga menos: 10 000 menor a 10,836.67
46
RESUMEN
El desarrollo puede definirse en trminos de crecimientos econmico, de proceso social,

de desarrollo tecnolgico, de desarrollo personal. Es decir, el desarrollo comprende
varios frentes que son necesarios llevarlos a cabo siempre y cuando, de por medio
existan mecanismos que permitan su realizacin. Uno de esos mecanismos, son los
proyectos de inversin.
Para poder llevar a cabo un proyecto de inversin, como ya se ha sealado
anteriormente, es necesario que se realicen estudios para analizar su posibilidad de
realizacin. En dichos estudios, se hace imprescindible el uso de conceptos bsicos
financieros que permitan comprender la importancia que tienen los proyectos, as como
el empleo de tcnicas relacionadas con el valor del dinero en el tiempo.
En el primer caso, hay que comprender conceptos claves como: finanzas, rentabilidad,
capitales equivalentes, operaciones financieras, entre otros.
En el segundo caso, es importante recordar las tcnicas del Valor del dinero en el
Tiempo, tales como las tcnicas del Valor presente (actualizacin) y las tcnicas del
Valor futuro (capitalizacin).
Finalmente, en esta unidad, se analizan las frmulas claves de matemtica financiera
que permitirn al estudiante de Administracin puedan comprender los factores
financieros, las frmulas claves de matemtica financiera y las decisiones financieras
por comparacin.
47
AUTOEVALUACIN
1. Es la capacidad de generar beneficios. Se debe entender como sinnimo de

variacin neta de la riqueza de una unidad econmica:
a. Liquidez
b. Finanzas.
c. Rentabilidad
d. Tasa de rentabilidad
2. El Factor de recuperacin de Capital (FRC) sirve para:

a. transformar un stock final en un flujo constante
3. Un flujo constante se transforma en un stock final con:

a. El Factor de recuperacin del capital - FRC
b. El Factor de Actualizacin de la Serie - FAS
c. El Factor de capitalizacin de una serie - FCS
4. Una alternativa de inversin en la cual son equivalentes los ingresos con los
egresos, toma el nombre de:
a. Valor Actual Neto
b. Tasa Interna de Retorno
c. Perodo de recupero
d. Costo/ beneficio
5. Es la renuncia que deja de ganar una unidad econmica cuando renuncia a una
alternativa despus de adoptar una decisin entre dos o ms alternativas
mutuamente excluyentes.
a. Rentabilidad
b. Riqueza
c. Costo de oportunidad
d. Tasa de costo de oportunidad
6. Respecto a la siguiente expresin: La Capitalizacin es un proceso de acumulacin

de intereses, usted est:
a. De acuerdo
b. En desacuerdo
48
7. Si usted valoriza el dinero al 12% mensual Qu preferira usted recibir?
a. Recibir hoy S/: 1,000 hoy
b. Recibir S/. 135.87 a fin de mes durante 10 meses
8. Marcar con X la opcin que considere falsa (F) o verdadera (V):
1. La tasa de inters representa el rendimiento por perodo al que se valoriza

el dinero F( )V( )
2. La suma econmica se efecta por equivalencia financiera F( ) V ( )
3. Un proyecto puede ser viable pero no rentable. F( ) V ( )
4. Finanzas es el conjunto de actividades relacionadas con la obtencin y uso
eficiente del dinero o bienes econmicos equivalentes .F( )V ( )
9. Si una unidad econmica tiene las siguientes alternativas de inversin
Proyecto Rentabilidad
01 30%
02 28%
03 18%
04 25%
49
SOLUCIONARIO DE LA AUTOEVALUACIN
1. c
2. a
3. c
4. b
5. c
6. a
7. a
8. V-V-F-V
50
51
REFERENCIAS BIBLIOGRFICAS
Rodrigo, V (2010). Evaluacin econmica de proyectos de inversin. Bogot: Mc

Graw Hill.
Sosa M. (2007): Fundamentos terico-metodolgicos para la evaluacin
econmico-financiera de proyectos de inversin. Editorial El Cid. Argentina
Abierta. Proyectos de Inversin II. ULADECH. Chimbote.
Anda, W. (2007): Proyectos de Inversin-Gua para su Formulacin y
Evaluacin estratgica. Editorial El Saber. Segunda Edicin 2007. Lima Per
Vento, A (2002): Finanzas Aplicadas 5ta Edicin. Centro de Investigacin de

la Universidad del Pacfico (CIUP) 2002
Biblioteca virtual
Aching C. (2006) Matemticas financieras para toma de decisiones

empresariales. Editorial: B - EUMED. Espaa.
Meza J. (2010) Evaluacin financiera de proyectos. Editorial: Ecoe Ediciones.

Colombia Fecha de publicacin
Fernndez L. (2010) Formulacin y evaluacin de proyectos de inversin.
Editorial: Instituto Politcnico Nacional. Mxico,
Sosa, F.2007) Fundamentos terico- metodolgicos para la evaluacin

econmico-financiera de proyectos de inversin. Editorial El Cid Editor
Publicado
52
IIUNIDAD: FUNDAMENTOS PARA LA
EVALUACION DE UN PROYECTO DE
INVERSION
53
El contenido de la segunda unidad de aprendizaje ha sido tomado de:
Tomado de: Andrade, S (2000). Evaluacin de proyectos de inversin. Lima:

Lucero. Pg. 38-45.

Cooperacin Tcnica del BID-ATN/ME-7138-PE: Manual para la Formulacin y

Evaluacin de Proyectos de Inversin. Lima-Per. Fundacin Creer para crear.
2000, pg. 78
54
Lucero. Pg. 38-45
CAPTULO I: LOS ESTADOS FINANCIEROS
1. LOS ESTADOS FINANCIEROS

Los Estados Financieros reportan la posicin de una empresa en el tiempo, pero
su valor real es que puede usarse para predecir las utilidades y dividendos futuros, y
como un punto de partida para la planeacin de operaciones.
El anlisis de las razones financieras (primer paso de un anlisis financiero) han

sido diseadas para mostrar las relaciones entre estados financieros.
Hacer uso de las razones financieras, requiere una conciencia de los ajustes y
deben utilizarse de manera inteligente, ya que puede proporcionar indicios muy tiles
de las operaciones de la empresa.
Entre los principales Estados financieros, tenemos:

a) El Flujo de Caja
b) Balance General.
c) Estado de Ganancias y Prdidas.
1.1. Flujo de Caja

El flujo de Caja nos muestra cmo sale el dinero de nuestro negocio en
un perodo determinado. Es una herramienta que sirve:
Apreciar el nivel de ingresos actuales y proyectados.
Evaluar la capacidad de pago de la empresa.
Evaluar la conveniencia de un crdito.
La informacin para elaborar el Flujo de Caja proviene de la contabilidad de la

empresa, principalmente de su registro diario. El Flujo de caja est constituido por 3
rubros: Los ingresos, los egresos y los gastos financieros.
El flujo de caja es importante para poder estimar el efectivo necesario, cunto

dinero se necesita y cundo se va a necesitar o estimar el supervit de efectivo y
planificar las inversiones.
55
La diferencia entre las entradas en efectivo y los egresos en efectivo representa
el efectivo de caja final. Este efectivo se convierte automticamente en el saldo inicial
para el siguiente mes.
El objetivo es asegurar que el efectivo disponible ser suficiente para cubrir las
necesidades y obligaciones del negocio que se propone. Si hay ms egresos que
ingresos de caja, entonces se deben tomar medidas como vender ms productos,
convertir activos personales en efectivo, prstamos, etc.
Una vez que se tenga dominio de los temas de mercado, tecnologas, gestin y
estimar el costo que significara implementar o ejecutar la idea de negocio, tocara
conocer la rentabilidad de la idea de negocio.
El flujo de caja es un instrumento contable que muestra el movimiento temporal

de los ingresos y egresos de efectivo que generar el negocio en su fase de ejecucin
y en su etapa de funcionamiento.
En forma general, el flujo de caja incluye:
0 1 2 3 4
DESCRIPCION
ENTRADAS EN EFECTIVO ( Ingresos)
1. Efectivo al inicio del mes
2. Ingresos por ventas
Contado
Crdito
3. Otros Ingresos
4. Total de efectivo disponible ( Total Ingresos)
SALIDAS DE EFECTIVO (Egresos)
5. Egresos por costos de material directos
Contado
Crdito
6. Egresos por costos de M.O.D
7. Egresos por costos Indirectos.(MI,MOI)
56
8. Egresos por Gastos Administrativos y vtas.
9. Costos financieros
Amortizacin.
Intereses.
10. Otros egresos
11. Total salidas en efectivo (Total egresos)
EFECTIVO AL FINAL DEL MES
El flujo de caja se realiza para un determinado periodo, los cuales dependen de

la capacidad del negocio de generar UTILIDAD o Renta Econmica, es decir, ganan
1.2. Balance general.

Cuyo propsito es presentar la situacin econmica y financiera de la empresa
a un momento determinado. Se puede hacer cuantas veces sea necesario y por el
tiempo en el que se desea saber cunto ha rendido la empresa. Este estado financiero
muestra los bienes, derechos y obligaciones que tiene la empresa a ese tiempo.
Est conformado por:
- Activos.- Conjunto de bienes, derechos y valores que la empresa tiene

en su poder en el da del balance
- Pasivos.- Conjunto de deudas y obligaciones que la empresa tiene en la
fecha del balance.
- Patrimonio.-Lo que pertenece al dueo de la empresa en el momento
del balance. Es decir, lo que le quedara si pagara todas las deudas ese
da.
ACTIVO PASIVO
DISPONILE Y EXIGIBLE
ACTIVO REALIZABLE PATRIMONIO NETO
ACTIVO
INMOVILIZADO
Estructura de Inversiones Estructura de Financiamiento
57
Tomado de: Rodrigo, V (2010). Evaluacin econmica de proyectos de inversin.
Bogot: Mc Graw Hill.
CAPITULO II: ESTADO DE GANANCIAS Y PRDIDAS

1. ESTADOS DE GANANCIAS Y PRDIDAS
Muestra la situacin financiera de una empresa en una fecha fija, pasada,
presente o futura. Registra todos los ingresos obtenidos y todos los gastos ocasionados
por las operaciones realizadas por la empresa durante u ejercicio, generalmente un ao,
llegando a un resultado que puede ser utilidad o prdida.
Ventas
(-) Costo de Ventas
Utilidad Bruta
(-) Gastos
Utilidad de Operacin
(-) Gastos Financieros
Utilidad antes de impuestos
(-) Impuestos
Utilidad Neta
(-) Pago de Dividendos
Utilidades Retenidas
2. ANLISIS E INTERPRETACIN DE LOS ESTADOS

FINANCIEROS
Herramienta tcnica que aplica el administrador para la evaluacin histrica de

un organismo social, pblico o privado.
Tcnica financiera necesaria para la evaluacin tcnica real, es decir, histrica

de una empresa pblica o privada.
58
EL BALANCE Y EL ESTADOS DE GANANCIAS Y PRDIDAS
Balance General A B C
ACTIVO
Caja y bancos 15 30 35
Clientes 200 347 250
Cuentas por cobrar diversas 5 100 3
Existencias, neto de provis. 169 50 150
Total Activo Corriente 389 527 438
Activo fijo 500 670 637
Depreciacin acumulada -200 -250 -300
TOTAL ACTIVO 689 947 775
PASIVO Y PATRIMONIO
Sobregiros bancarios 0 30 0
Proveedores 300 400 150
Tributos por pagar 8 6 1
Prstamos a accionistas 53 421
Total Pasivo Corriente 308 489 572
PATRIMONIO
Capital social 300 300 300
Resultados anteriores 20 -8 0
Resultados del ejercicio 61 166 -97
Total patrimonio 381 458 203
TOTAL PASIVO + PATRIM. 689 947 775
0 0 0
Estado de Ganancias y
Prdidas S/. % S/. % S/. %
Ventas 1,000 100% 1,700 100% 600 100%
Costo de ventas -700 -70% -1,300 -76% -578 -96%
Utilidad bruta 300 30% 400 24% 22 4%
Gastos de venta -100 -10% -150 -9% -56 -9%
Gastos administracin -70 -7% -90 -5% -34 -6%
Resultado de operaciones 130 13% 160 9% -68 -11%
Gastos financieros -42 -4% -28 -2% -32 -5%
otros ingresos 2 0% 100 6% 0%
Otros gastos -5 -1% 0% 0%
REI 2 0% 5 0% 3 1%
Resultado antes de IR 87 9% 237 14% -97 -16%
IR -26 -3% -71 -4% 0 0%
Resultado neto 61 6% 166 10% -97 -16%
59
A B C
RATIOS
Liquidez Act.Cte. / Pas.Cte. 1.26 1.08 0.77
Capital de trabajo Act.Cte. - Pas.Cte. 81 38 -134
Prueba acida Act.Cte.(-Exist) / Pas.Cte. 0.71 0.98 0.50
Rentabilidad / ventas Ut. Neta / Ventas 6% 10% -16%

Rentabilidad de activos Ut. Neta / Activos 9% 18% -12%
Rentabilidad de Patrimonio Ut. Neta / Patrimonio 16% 36% -47%
Rotacin de Ctas por cobrar Vtas / Prom. C x C. 5 6 2

Das ao / Rot. CC 73 59 182
Rotacin de Inventarios Cto vtas /Inv. Prom 1.04 2.97 1.45

Das ao / Rot.Inv. 352 123 253
Palanqueo financiero Pasivo / Activo 45% 52% 74%

Cobertura de Gastos financieros Utilidad Oper / Gast. Financ 3.1 5.7 -2.1
3. ANLISIS DE RATIOS
Los comparan las variables financieras y se agrupan en cinco categoras. Estn

diseadas para mostrar las relaciones que vencen entre las cuentas de los
Estados financieros.
1. Ratio de Liquidez: mide la habilidad de la empresa de poder afrontar sus

obligaciones en un corto plazo.
2. Razones de Apalancamiento: mide le extensin con que la empresa ha
sido financiada mediante deuda.
3. Razones de actividad: mide con que efectividad se est haciendo uso de
los recursos de la empresa.
4. Razones de Lucratividad: mide la efectividad general de la gerencia,
demostrada por las utilidades obtenidas de la venta y la inversin.
5. Razones del mercado: mide que est pasando a la empresa relacionado
con el precio de mercado, utilidades y dividendos distribuidos.
60
Ratios financieros e interpretacin:
RATIO FRMULA EN PALABRAS PTIMO CRITERIO
Razn RC = AC / PC Razn Circulante = 1,5<RC<2,0 RC < 1,5, probabilidad

Circulante (Activo de suspender pagos
Circulante) / Pasivo hacia terceros.
Circulante RC > 2,0, se tiene
activos ociosos,
prdida de
rentabilidad.
Prueba PrA=(C+B+Ac Prueba cida = PrA=RA~1 RA < 1, peligro de

cida +De+DxC)/PC (Caja+Bancos+Acciones (cercano a suspensin de pagos a
RA = (AC I) / PC +Deudores+Dctos.por 1). terceros por activos
Cobrar) / Pasivo circulantes
Circulante insuficientes.
Razn cida = (Activo
Circulante - Inventario) RA > 1, se tiene
/ Pasivo exceso de liquidez,
Circulante activos ociosos,
prdida de
rentabilidad.
Capital de KTSA = (AC PC) / (Activos Circulantes KTSA > 0 KTSA > 0 se tienen un
Trabajo AT Pasivo (mayor a 0). nivel adecuado de
Neto Circulante) / Total activos circulantes
sobre total Activos (lquidos)
de KTSA < 0 se tiene un
activos nivel no adecuado de
activos circulantes.
Razn de REf = Ef / PC Efectivo / Pasivo ~0.3 Por cada unidad

Efectivo Circulante (cercano a monetaria que se
0.3). adeuda, se tienen
"X.X" unidades
monetarias de efectivo
en 2 o 3 das
Capital KTSPC = (AC PC) Activos Circulantes ~0.5 KTSPC < 0.5 es
Trabajo / PC Pasivo (cercano a posible que se tenga
Neto sobre DMIT = (AC / CM) * Circulante) / Pasivo 0.5 problemas para
Deudas a 365 Circulante cumplir con las deudas
Corto Activos Circulantes / a
Plazo. Costos corto plazo, aunque
Das de Mercaderas)*365 convierta en dinero
medicin todos sus activos
del La empresa puede
intervalo seguir funcionando por
tiempo X,xx Donde: X=aos,
xx=meses.
61
Razn de RE = (PC + PLP) Pasivo Circulante + Pasivo 0.4 < RE < RE > 0.6, se perdiendo
endeudam / AT a 0.6 autonoma financiera
iento Largo Plazo) / Total Activos frente a terceros.
0.4 < RE < 0.6: El X,X%
del total de
activos, esta siendo
financiado por los
acreedores de corto y
largo plazo.
RE < 0.4, se tiene
exceso de capitales
propios (se recomienda
cierta proporcin de
deudas)
Razn de RESIv = ((PC + (Pasivo Circulante + Pasivo - El Activo Total se

Endeudam PLP) * 100) / AT a encuentra financiado en
iento Largo Plazo)*100) / Activo un X,X% con recursos
sobre la Total de terceros, y est
Inversin comprometido en dicho
Total porcentaje.
Endeudam ESPA = ((PC + (Pasivo Circulante + Pasivo - Por cada una unidad
iento PLP) * 100) / PA a monetaria aportada por
sobre el Largo Plazo) *100) / los propietarios, se
Patrimonio Patrimonio obtiene un X,X% de
terceros de
financiamiento extra
Razn de RCD = PC / (PC Pasivo Circulante / (Pasivo 0 Por cada unidad

calidad de + PLP) Circulante + Pasivo a Largo Lo menor monetaria que se
la Plazo) posible adeuda,
deuda X,X unidades monetarias
son a corto plazo.
El XX% de la deuda es
al corto plazo, y el
resto al largo plazo
Razn de RGFSV = GF / Total Gastos Financieros / RGFSV < RGFSV > 0.05, los
Gastos VT Ventas Totales 0.04 Gastos Financieros son
Financiero excesivos.
s 0.04 < RGFSV < 0.05,
sobre se est en un nivel
ventas intermedio de
precaucin.
RGFSV < 0.04, los
Gastos Financieros son
prudentes en relacin a
las ventas.
Cobertura de CGF = UAIEI / GF (UAI e intereses) / Gastos - Por cada unidad

Gastos Financieros monetaria que la
Financieros empresa
tenga en gastos, debe
recuperar "X"
unidades monetarias
62
Rotacin RI = CV / I Costo de ventas / Lo ms Se vendi en inventario

de Inventario alto X,XX veces, en
Inventario posible tanto se agoten las
s existencias, por
consiguiente se pierdan
ventas
Das de DRI = 365 / RI 365 /Rotacin inventarios - El inventario rot X,XX

rotacin veces en el perodo
de de anlisis
inventario
s
Rotacin RCxC = Cuentas por cobrar / -

de CXC/V/360 ventas*360
Cuentas das
por
Cobrar
Rotacin RCxP = CMV / Costo mercadera vendida / - Se pagaron las cuentas

de CxP Cuenta por Pagar por pagar pendientes,
Cuentas en una relacin de XX
por durante el ao.
Pagar
Rotacin RTA = V / AT Ventas / Total Activos - Por cada unidad

Activos monetaria invertida en el
Totales total de activos, se
generan X,X unidades
monetarias en ventas.
Margen de MU = UN / V Utilidad Neta / Ventas - Por cada unidad

Utilidad monetaria de venta, se
generan X,X unidades
monetarias de
utilidad. Un X,X% de
utilidad por sobre las
ventas.
Rendimien ROA = UN / A Utilidad Neta / Total de - Por cada unidad

to activos monetaria invertida en
sobre los activos, la empresa
Activos obtiene de utilidad netas
X,X unidades monetarias.
Rendimien ROK = UN / K Utilidad Neta / Capital Por cada unidad

to monetaria de capital
sobre el aportado por los
Capital propietarios, se generan
X,X unidades monetarias
de utilidad neta.
63
CAPITULO III: LA DEPRECIACION
Un bien de capital: maquinaria, equipo, edificio, instalaciones, vehculos, etc.

pierde valor peridicamente por uso vida til y obsolescencia a travs del tiempo .El
proceso de desgaste del bien en cuestin con lleva lo que tcnicamente se conoce por
depreciacin.
1. CONCEPTO
1.1. Depreciacin (D)
Es la disminucin del valor de propiedad de un activo fijo producido por el paso
del tiempo, desgastes por uso, cada en desuso, insuficiencia tcnica, obsolescencia u
otros factores de carcter operativo, tecnolgico, tributario, etc. La depreciacin puede
calcularse sobres su valor de uso, su valor en libros, el nmero de unidades producidas,
o en funcin de algn ndice establecido por la autoridad competente o por estudio
tcnicos de ingeniera econmica sobre el emplazamiento de activos.
Para cubrir la depreciacin del activo es necesario formar un fondo de reserva

(F) a travs de los cargos por depreciacin efectuados peridicamente de acuerdos con
un mtodo previamente escogidos. El fondo de reserva o depreciacin acumulada
permitir sufragar el costo del reemplazo de activo al final de su vida til.
1.2. Valor Inicial o Costo Inicial

Es el costo de adquisicin e instalacin de activo fijo en que se incurre para dejar
operativo el activo adquirido (fletes, embalajes, instalacin).
1.3. Vida til, despreciable o de recuperacin

Es el periodo de duracin tcnica-econmica del activo del tiempo durante el
cual el activo puede producir antes de ser reemplazado o descartado.
1.4. Vida contable (valor en libros)

Es la diferencia entre el costo del activo menos el fondo de reserva o
depreciacin acumulada.
1.5. Valor Comercial
Es el valor de realizacin del activo, el efectivo que puede obtenerse en el
mercado en el caso de la venta del activo.
64
1.6. Valor Residual, Salvamento, Deshecho o Recuperacin
Es el valor neto operado al final de la vida til del activo. Incluye el costo de
desmantelamiento y gastos adicionales, por lo tanto este valor puedes ser positivo, cero
o negativo.
1.7. Valor De Uso

Es la diferencia entre el costo inicial y el valor del salvamento.
1.8. Tasa de Depreciacin o de Recuperacin

Es la fraccin de la base o costo inicial por medio de la depreciacin, de los libros
de contabilidad de cada ao .Esta tasa puede ser homognea o diferenciada para cada
periodo
El concepto de depreciacin aplicado a los activos intangibles se denomina

amortizacin
2. MTODOS DE DEPRECIACIN:
Para calcular la depreciacin, existen diferente, mtodos, siendo los ms
utilizados:
2.1. Mtodo de depreciacin lineal (DL) o en lineal recta

Este mtodo distribuye uniformemente la depreciacin entre los aos de vida til
Del activo .la depreciacin peridica se obtiene dividiendo el valor de uso por la
vida til.
D= C-L
n
Donde:
D = Depreciacin
C = Valor inicial
L =Valor residual
n = Vida til
La tasa uniformemente de depreciacin (r), se obtiene
r = __l__
n
65
Ejemplos:
Obtenga el importe del cargo por depreciacin anual de un activo fijo cuyo inicial
e de $10,000 con una vida til estimada de 4 aos y un valor residual de $2,000.
Prepare la tabla de depreciacin y calcule adems la tasa uniforme de
depreciacin anual.
Solucin:
D = _C L__
n
D = _ $10,000 - $2,000_
4
D= $2,000
AO DEPRECIACION FONDOS DE RESERVA VALOR CONTABLE

n
0 10,000
1 2,000 2,000 8,000
2 2,000 4,000 6,000
3 2,000 6,000 4,000
4 2,000 8,000 2,000
Tasa uniforme:
r = _1 _ = 0.25
4
r = 25 % /AO
Los cargos por depreciacin, hacen que el valor contable del activo disminuya
en progresin aritmtica, en un importe igual al incremento del fondo de reserva o
2.2. Mtodos de depreciacin por la suma de dgitos de los aos

(dsda)
El mtodo que se utiliza para la depreciacin acelerada de bienes activos fijos,
casi siempre con el propsito de amortizar gran parte de su valor en el primer tercio de
su vida til. Consiste en aplicar cada ao al valor despreciable un coeficiente variable o
razn que depende del descenso del nmero de vida y el ao correlativo respectivo,
dividido por la sumatoria de los aos dgitos.
D= C-L (Aos que le Restan al Activo / Suma de los dgitos)
66
Ejemplo:
Obtenga el importe del cargo por depreciacin anual de un activo cuyo costo
inicial es de $10,000 con una vida til estimada de 4 aos y un valor residual de
$2,000.Prepare la tabla de depreciacin y obtenga directamente la depreciacin
aplicable al tercer ao de la vida del activo.
Tabla de depreciacin
Ao
Vida Proporcin Depreciacin Fondo de Valor
til Resto Reserva Contable
0 $10,000
1 4 4/10 $3.2,00 $3.200 6,800
2 3 3/10 2,400 5.600 4,400
3 2 2/10 1,600 7.200 2,800
4 1 1/10 800 8,00 2,000
10 10/10
La suma de los dgitos puede obtenerse con la siguiente formula:
n (n + 1)
2
Dgitos = 4(4 + 1)
2
La tasa de depreciacin aplicable si el valor de uso en cualquier periodo h, para

Dgitos
encontrar su respectiva depreciacin, se=obtiene
10 con la frmula:
r= nh+1
Suma.de.los.digitos
Depreciacin aplicable de manera directa al tercer ao de vida til del activo.
D3 = [C L] nh+1
Suma de dgitos
D3= [$ 10,000 - $2,000] 43+1

10
D3= 1,600
67
2.3. Mtodo de depreciacin doble saldo decreciente (dsd)
Tambin conocida por mtodo del porcentaje fijo o uniforme, es una

tcnica de depreciacin rpida que requiere la aplicacin de una tasa constante
cada ao al valor no depreciado del activo al final del ao anterior.
El porcentaje mximo de depreciacin que se permite es de 200%,(doble)
de la tasa en lnea recta.
La tasa de depreciacin peridica r aplicable al valor contable en libros y
considerando los porcentajes de depreciacin del200%,175% y 150% se
obtienen con las siguientes fracciones:
% MAXIMO
DEPRECIACION 2000% 175% 150%
_2_ _1.75_ _1.50_
R n n n
2.4. Valor Contable

El valor contable de libros en cualquier periodo h, considerando un porcentaje
mximo de depreciacin del 200%, se puede calcular directamente aplicando la
siguiente formula:
Vh = [ 1 2/n ]h [ Costo inicial ]
2.5. Depreciacin
La depreciacin en cualquier periodo h se obtiene multiplicando la tasa de
depreciacin por el valor contable en libros en el periodo h-1
Ejemplo:
Aplicando el mtodo del doble saldo decreciente con un porcentaje mximo de
depreciacin del 200%, prepare la tabla de depreciacin de un activo fijo cuyo costo
inicial es de $10,000, y cuya vida til estimada es de 4 aos. Calcule directamente el
valor contable y la depreciacin en el periodo 2.
Dh =2/n[ 1 2/n ]h-1 [ Costo inicial ]
r = _2_ =0.5
4
68
AOS DEPRECIACION FONDE DE VALOR CONTABLE
n RESERVA
0 $10.000
1 $5,000 $5,000 $5,000
2 2.500 7,500 2.500
3 1.250 8,750 1.250
4 625 9,375 625
De manera directa:
Valor contable en el 2do periodo
V2 = [1 2/4]2 [10,000]
V2 = $ 2,500
Depreciacin en el 2do periodo

D2 = 2/4 [1 2/4]2 1 [10,000]
D2 =2,500
2.6. Mtodo de depreciacin por unidades de produccin

Este mtodo contempla la depreciacin de los activos de acuerdo con la
intensidad de uso. Dejando de lado el factor tiempo y relacionando los cargos de
depreciacin de acuerdo con algn factor de produccin de bienes o servicios (unidades
producidas, horas trabajadas, Km. recorridos, etc.). Para estos efectos es necesario
conocer las unidades de produccin del activo que determinan su vida til segn las
especificaciones tcnicas de los fabricantes o instituciones especializadas. De acuerdo
con los estndares establecidos, la depreciacin se va aplicando a prorrata, dividiendo
el valor de uso entre la produccin total activo y multiplicando este factor unitario por la
escala de produccin por la escala de produccin anual estimada.
D= C - L produccin anual
Produccin total
69
Ejemplo:
Una maquina adquirida en $8,000 tiene las siguientes especificaciones tcnicas:
capacidad de produccin diaria 100 unidades, vida til de produccin: 125,000 unidades
.El departamento de programacin estima los siguientes niveles de produccin para los
prximos 5 aos: 20,000, 25,000, 35,000, 30,000, 1,000 unidades respectivamente
.Calcule la depreciacin anual considerando un valor de recuperacin de $1,000
SOLUCION:
AO CALCULO DEPRECIACION FONDO DE VALOR EN

RESERVA LIBROS
0 8 000
1 20,000X $1120 $1120 6880
0,056
2 25,000 1400 2520 5480
0,056
3 35,000X 1960 4480 3520
0,056
4 20,000X 1680 6160 1840
0,056
5 15,000 840 7000 1000
0.056
Produccin total
Dl = $8,000 - $1,000 20,000

125,000
70
Ejemplo
Informacin del proyecto
I. Horizonte temporal: 2 aos.
II. Inversin
Valor de recuperacin:
Capital de trabajo S/. 150 100%

Terrenos S/. 1.000 100%
Edificios S/. 2.000 5%
Maquinarias S/. 600 10%
Equipo S/. 200 20%
S/. 3.950
Activos Valor % valor de recuperac valor de depreciacin

Edificios S/. 2000 5% S/. 100 S/. 1.900
Maquinaria S/. 600 10% S/. 60 S/. 540
Equipo S/. 200 20% S/. 40 S/. 160
Total S/. 2800 S/. 200 S/. 2600
Depreciacin:
D= CL= D = 2800 200 = S/. 1300

N 2
Cuadro de depreciacin
Aos Depreciacin Fondo de reserva Valor contable

0 - - S/. 2800
1 S/. 1300 S/. 1300 S/. 1500
2 S/. 1300 S/. 2600 S/. 200
71
2000, pg. 78
CAPITULO IV: PROGRAMACION DEL FINANCIAMIENTO

DEL PROYECTO
1. Financiamiento: programacin de la deuda

Amortizacin es el proceso financiero mediante el cual una deuda u obligacin y
los intereses que generan se extinguen progresivamente por medio de pagos peridicos
o servicios parciales que:
Pueden iniciarse conjuntamente con la percepcin del stock de efectivo
recibido (flujos anticipados)
Al vencimiento de cada periodo de pago (flujo vencidos)
O despus de cierto plazo pactado originalmente (flujos diferidos)
De cada pago (flujo) una parte se aplica al inters generado por la deuda y el
resto a disminuir el saldo insoluto.
R = A+I
Dnde:
R = Flujo
A = Amortizacin
I = Intereses
En general cuando amortizamos una deuda estamos devolviendo la cantidad

que hemos recibido en prstamo, por ello cuando slo pagamos intereses no estamos
amortizando.
Los problemas de amortizacin involucran:

El importe de los pagos peridicos que pueden ser uniformes o irregulares
El nmero de pagos cuyos plazos pueden ser uniformes o irregulares.
La tasa de inters puede ser fija, variable o implcita.
La formulacin de las tablas de amortizacin conocidas tambin como
cuadro de servicio de la deuda o de reembolso de prstamos.
72
Las fuentes de financiamiento del proyecto pueden ser por recursos propios, a
travs de aportes del inversionista) si la empresa est funcionando las fuentes internas
son principalmente las utilidades retenidas o las Reservas Legales). Tambin es posible
obtener financiamiento de fuentes externas al negocio por medio de prstamos, bonos
y otras modalidades.
2. EL PROGRAMA DE FINANCIAMIENTO
Es conveniente elaborar un cuadro del programa de inversin y financiamiento,
pues permitir determinar aspectos tales como cuanto solicitar de prstamo y como
debe ser desembolsado para generar menores gastos en inters.
Conociendo los inversionistas la cuanta de los recursos propios que disponen

para invertir en el proyecto, se puede determinar cunto y para cundo se debe solicitar
a terceros los montos faltantes, a fin de completar el monto de la inversin.
Es conveniente elaborar un cuadro del programa de inversin y financiamiento,

pues permitir determinar aspectos tales como cuanto solicitar de prstamo y como
debe ser desembolsado para generar menores gastos en inters
1.1. Cuadro de servicio de la deuda o Tabla de reembolso de

prstamos.
Conjuntamente con el desembolso inicial del prstamo, se emite una tabla
referencial de reembolso llamada as, porque su elaboracin supone:
a. La invariabilidad de la tasa de inters durante todo el plazo del crdito

b. La cancelacin de las cuotas exactamente el da de su vencimiento
c. El desembolso del crdito en una nica armada
(Las tres suposiciones generalmente no se cumplen por diferentes motivos)
1.2. Elementos de la tabla de servicio de la deuda

Una tabla de servicio de la deuda puede tener diferente formatos, de acuerdo
con los criterios de la empresa que otorga los prstamos, sin embargo convenimos en
utilizar el siguiente modelo:
73
2. SISTEMAS DE REPAGO DE PRSTAMOS
1. Sistema de pagos constantes
2. Sistema de cuotas decrecientes o de amortizacin constante.
3. Sistema de cuotas crecientes.
4. Sistema de inters constante
2.1. Sistema de pago en cuotas constantes (mtodo francs.-

Caracterizado por cuotas de pago constante a lo largo de la vida del prstamo. Tambin
considera que el tipo de inters es nico durante toda la operacin. El pago de la deuda
es en cuotas constantes o uniformes. La cuota a pagar durante los plazos establecidos
es constante hasta su liquidacin.
El inters es al rebatir, es decir, aplicado sobre los saldos existentes de la deuda

en un perodo. Es muy utilizado por los bancos y tiendas que venden al crdito. Son
ejemplos de este Sistema de pago los prstamos personales del sistema bancario, las
ventas a crdito de los supermercados, etc.
Ejemplo: Consideremos el prstamo de S/70,000 para su pago en 5 cuotas

anuales y uniformes, a la tasa de inters del 22% anual. Determinar el valor de cada
cuota y elabore el cronograma del plan de pagos.
Solucin:
Prstamo recibido: S/.70, 000
Tiempo : 5 meses
Inters : 0.22
74
Calculamos el valor de cada cuota (Pago)
2.2. Sistema de pago en cuotas decrecientes (sistema alemn).-

Como su nombre lo indica, las cuotas disminuyen perodo a perodo, la amortizacin es
constante hasta la extincin de la deuda. El inters compuesto y una parte del principal
son abonados peridicamente.
En este sistema, el valor total de la cuota disminuye con el tiempo, el componente

de capital es constante, el inters decrece.
Ejemplo: Una persona toma un prstamo de 4,000 soles para su liquidacin en

24 amortizaciones mensuales iguales, con una tasa de inters del 3.85%mensual.
Calcular el valor de cada cuota y elabore el cronograma de pagos.
75
Solucin:
2.3. Sistema de cuotas crecientes
Prstamo Recibido: 20,000.00

Tiempo: 5 meses
Tasa de Inters Efectiva: 2,2104451% mensual variable
Cuota de Pago: Variable
Solucin
Sumatoria de Dgitos:
Dgitos = n(n+1)/2= 5(5+1)/2 = 15
Factor de Amortizacin:
Factor = Prstamo/( dgitos) = 20,000.00/15=1,333.33
76
2.4. Sistema de inters constante ( americano).- El sistema americano
es un sistema de amortizacin de n cuotas en las que las primeras estn constituidas
nicamente por intereses, y en la ltima se devuelve el total del prstamo adeudado
ms los intereses correspondientes al ltimo perodo.
La caracterstica de este tipo de prstamos es: nica amortizacin de capital al

vencimiento por el total del prstamo. En las dems cuotas peridicas tan slo pagan
los intereses del perodo
Ejemplo: La Empresa "EL SOL" S.A. ha obtenido un prstamo por la suma de

S/. 8000.00 a una tasa de inters efectiva mensual de 2% dicho prstamo ser
cancelada en un lapso de 4 meses, bajo el sistema de inters constante.
Ejemplos para el clculo de un Prstamo por el Mtodo Constante.
Ejemplo a.
Prstamo (P): US$ 10 000
Tasa Anual de Inters (TEA): 17% (operacin en moneda extranjera)
Forma de Pago: Trimestral, cuota constante
Periodo de Gracia: 1 ao, durante el cual solo se paga intereses
Periodo de Pago: 3 aos
Si se tiene una Tasa Efectiva Anual (TEA) de inters y un pago trimestral,

entonces hay que homogenizar la periodicidad de ambas variables, lo cual se efecta
en funcin del pago, por lo que todo debe estar expresado en una periodicidad trimestral.
Tasa Efectiva Trimestral (TET)

TET = (1 + TEA) m/n donde: m es el nmero de meses que contiene un trimestre y n
el nmero de meses que contiene un ao
TET = (1 + 0.1)3/12 1 = (1.17) - 1 = 1.0400314 1 = 0.0400314
77
A continuacin se puede calcular la Cuota Constante a ser pagada en forma
trimestral durante tres aos, es decir, 12 trimestres:
Calculo de la Cuota Constante ( R )

R = *(1 + TET) - 1 donde: h es el nmero de trimestres que
TET*(1+TET) hay en el periodo de pago para este ejemplo
12
R = US$ 10000* (1+0.0400314) 1 = US$ 10000* 0.6016124
0.0400314* (1 + 0.0400314)12 0.0400314*1.606124
R = US$1065.72 DATOS
PRESTAMO (P) $10, 000.00

TEA 17%
PERIODO DE GRACIA (trim) 4
PERIODO DE PAGO (trim) 12
TET 4.00314%
CUOTA FIJA (R) $1,065.72
Clculo del servicio de la deuda.
PERIO SALDO DEL

DO PRESTAMO SERVICIO DE LA DEUDA
(trim)
INTERES AMORTIZACION CUOTA
0 $10,000.00 0 0 0 Periodo
1 $10,000.00 $400.31 0 $400.31 de gracia
2 $10,000.00 $400.31 0 $400.31
3 $10,000.00 $400.31 0 $400.31
4 $10,000.00 $400.31 0 $400.31
5 $9,334.60 $400.31 $665.40 $1,065.72
6 $8,642.56 $373.68 $692.04 $1,065.72
7 $7,922.82 $345.97 $719074 $1,065.72
8 $7,174.26 $317.16 $748.55 $1,065.72 Periodo
9 $6,395.74 $287.20 $778.52 $1,065.72 de pago
10 $5,586.06 $256.03 $809.69 $1,065.72
11 $4,743.96 $223.62 $842.10 $1,065.72
12 $3,868.15 $189.91 $875.81 $1,065.72
13 $2,957.28 $154.85 $910.87 $1,065.72
14 $2,009.95 $118.38 $947.33 $1,065.72
15 $1,024.70 $80.46 $985.25 $1,065.72
16 ($0.00) $41.02 $1,024.70 $1,065.72
78
Ejemplo b.
Financiamiento:
Inversin: S/. 3.950
Prstamo Bancario: S/. 3.160,00 (80% de la inversin)
Tasa de Inters: 40% Efectiva anual
Tiempo (n): 02 aos
Solucin:
a. Frmula:
R= P * i * (1+i)n
(1+i)n - 1
R = 3160 * 0.4 * (1+0.4)2 = S/. 2580.67
(1+0.4)2 - 1
b. Cuadro del pago de la deuda:
N Prstamo Inters Amortizacin Nvo. Capital cuota fija
1 3.160,00 S/. 1.264,00 S/. 1.316,67 S/. 1.843,33 S/. 2.580,67
2 1.843,33 S/. 737,33 S/. 1.843,33 S/. 0,00 S/. 2.580,67
79
CAPITULO V: FUNDAMENTOS PARA LA FORMULACIN Y

EVALUACIN DE PROYECTOS DE INVERSIN
1. EL PROBLEMA ECONMICO
EL problema econmico, se caracteriza por la asignacin de recursos escasos y
de uso alternativo a la satisfaccin de necesidades humanas, jerarquizables y
progresivas de la poblacin, de un sistema econmico determinado, y se plantea tanto
a nivel micro como macroeconmico. En ambos casos, se hace necesario tomar
decisiones de inversin, a fin de optimizar el uso de los recursos escasos disponibles.
Pero... Qu es el problema econmico?
PROBLEMA ECONOMICO
RECURSOS NECESIDADES
RECURSOS
PROBLEMA DE ASIGNACION
DE RECURSOS
ESCASOS MULTIPLES
USO ALTERNATIVO JERARQUIZABLES
PROGRESIVAS
La limitacin de recursos, se presenta tanto al individuo como a toda la sociedad.

Por consiguiente all donde se den estas condiciones de escasez se plantea un
problema de asignacin de recursos.
Se habla de escasez, cuando los bienes que dispone una sociedad no son
suficientes para hacer frente a los bienes que ella persigue. Los bienes son escasos
porque los factores necesarios para su produccin tambin lo son. Cuando el problema
es consciente de sus mltiples necesidades, entonces surge el problema econmico, es
80
decir: qu producir? Cunto producir?, para quin producir? estos son los problemas
bsicos de toda la sociedad.
Cmo resolver el problema econmico?

Para llevar a cabo las actividades econmicas, se hace necesario, tomar
decisiones de inversin, a fin de optimizar el uso de lo recursos escasos disponibles.
Las decisiones de inversin se plantean desde tres puntos de vista:

1. En qu invertir.- Es decir decisin de entrar o no a un determinado negocio.
2. Continuar o no la inversin.- una vez que ha ejecutado, decisin de
continuar o no con el negocio, despus de cada periodo de operacin
3. Acrecentar la inversin.- decisin de ampliar el negocio.
CMO RESOLVER EL PROBLEMA ECONMICO?
NECESIDADES Qu producir?
Cmo producir? Actividades Decisiones
Cundo producir? Econmicas de Inversin
Para quin producir?
SECTOR SECTOR
SECTOR
AGROPECUARIO SERVICIOS
INDUSTRIAL
*Agricultura * Industria *Comercio
*Ganadera extractivas *Transporte
*Selvicultura *Industria *Comunicacin
* Pesca transformacin *Otros servicios
2. ESTRUCTURA DE LA INVERSIN
Los rubros, que constituyen las inversiones pueden ser clasificados en muchas
formas, sin embargo, se ha llegado a concretar una estructura que se ha convertido en
la ms usual; dicha estructura tiene dos componentes bsicos
Inversin fija
La que se realiza en elementos que no son materia de transacciones usuales,
esas que una vez adquiridas quedan incorporadas a la actividad empresarial. La
inversin fija est constituida por dos grandes grupos de elementos
Los bienes fijos, es decir aquellos que estn sujetos a depreciacin.
81
Los intangibles, que son servicios o derechos adquiridos y como tales no
estn sujetos a desgastes fsicos.
Capital de trabajo
Es el conjunto de recursos del patrimonio de la empresa, necesaria para
operacin normal durante el ciclo productivo, para una capacidad utilizada y un
tamao dado.
La figura nos muestra en resumen la estructura de la inversin

Estructura de la inversin
BIENES Terrenos y edificaciones

FISICOS Maquinaria, equipos ,muebles
I INVERSION y enseres
N FIJA
V servicios
E BIENES investigacin
R INTANGIBLES gastaos de organizacin
S puesta en marcha
I seguros, etc.
O
N Materia prima o mercanca
CAPITAL Materia o productos terminados
DE Caja-Bancos (para financiar cuentas por cobrar o
TRABAJO gastos generales cuando la empresa as lo
requiera).etc.
3. ELEMENTOS PRINCIPALES EN LA DECISIN DE INVERSIN

En la decisin de inversin, se puede distinguir cuatro elementos principales:
a. Sacrificio de recursos (o desempleo inicial)
b. Tiempo entre la decisin y la recuperacin de la inversin
c . Rentabilidad o incremento de los recursos
d. Riesgo-incertidumbre
3.1. El sacrificio de recursos que involucra una decisin de inversin.

Significa que toda decisin tiene un costo de oportunidad (econmico), expresado en lo
mejor que se deje de hacer, al distraer los recursos a esta decisin; la decisin es de
carcter temporal pues implica consumir hoy o maana.
3.2. El elemento tiempo indica que toda decisin de inversin, por
definicin, expresa un horizonte de tiempo, compuesto por uno o ms periodos en que
se recupera el costo incurrido ,lo que implica adems tener que proyectarse en el
82
tiempo, para estimar los tems de costo o beneficios que darn origen al flujo neto de
caja .
3.3. El elemento rentabilidad es lo que anima justamente a tomar la
decisin de inversin, puesto por sobre el sacrificio de recursos (costo)se obtiene un
(ingreso) adicional que se traducira en un incremento neto riquezas .Adems la
rentabilidad .implica tomar en cuenta el costo de oportunidad ,el valor de dinero en el
tiempo y las ganancias o prdidas por inflacin
3.4. Por ltimo el riesgo-incertidumbre. dado que la decisin de

inversin , afectara un periodo de tiempo futuro .los flujos de beneficios y costos son
inciertos, y nada asegura que estos se representaran tal y como las ha estimado y
proyectados
SACRIFICIO DE RECURSOS
TIEMPO:
Dediciones de inversin
ELEMENTOS DE LA Recuperacin de la inversin
DECISION DE INVERSION
RENTABILIDAD
Incremento de los recursos
RIESGO-INCERTIDUMBRE
4. PROYECTOS DE INVERSIN:
4.1. Definicin:
Un proyecto de inversin es la formalizacin de una idea de negocios que
tiene por objetivo encontrar una solucin inteligente al planteamiento de un
problema que tiende a resolver una necesidad humana.
El proyecto surge como una respuesta una idea, que busca la solucin de un
problema a la forma de aprovechar una oportunidad de negocios.
83
Es tarea de un proyecto de inversin es determinar si la idea es original del
negocios es viable en su implementacin y desarrollo. Para ello, el proyecto de inversin
deber estudiar detalladamente los aspectos: comercial, tcnico, legal, ambiente y
financiero para definir si la idea de negocios puede o no ser implementada exitosamente
4.2. Viabilidad de un proyecto

La vialidad de un proyecto, determina la posibilidad de llevarlo a la prctica
analizando para tal fin aspectos de la naturaleza comercial, tcnica, legal, ambiental y
financiera. En casos se llegue a una conclusin negativa en cualquier de los aspectos
sealados, esta determinara que el proyecto tenga que formularse o que no se lleve a
cabo.
Determinacin si el bien o servicio producido
VIABILIDAD por el proyecto tendr aceptacin en el
COMERCIAL mercado as como la forma en que ser
comercializado
Evala y mide las posibilidades materiales,
VIABILIDAD fsica y qumicas de produccin del bien o
VIABILIDAD TECNICA servicio definido en el proyecto
DE UN
PROYECTO VIABILIDAD Determina si la instilacin y operacin
DE LEGAL Y del proyecto se encuentra enmarcado en
INVERSION AMBIENTAL las normas legales y regulaciones vigentes
Determinacin su aprobacin y rechazo.
VIABILIDAD Mi en trminos monetarios la rentabilidad
FINANCIERA Que genera la inversin realizada
5. COMPONENTES DE UN PROYECTO DE INVERSION

En trminos generales un proyecto de investigacin presenta dos (02)
componentes esenciales:
Monto de recursos o desempleos inicial
Beneficios netos durante de la vida del proyecto
Proyecto de inversin: componentes
..
B Beneficios Netos (+)
A Inversin (-) Tiempo
84
6. CICLO DE LOS PROYECTOS DE LA INVERSIN
Un proyecto de inversin transforma insumos en productos. La combinacin de
recursos o insumos proporciona informacin para estimar los costos del proyecto y
la valoracin del flujo de productos (bienes o servicios) por parte de los usuarios
entrega informacin a si vez para estimar los beneficios. Para decidir si el proyecto
conviene o no ejecutarlo, es necesario comparar los flujos de beneficios. y costos
adecuados expresados en el tiempo .en el anlisis y estimacin de dichos flujos , se
requiere que participe u equipo multidisciplinario puesto que la informacin que se
tiene que trabajar en el anlisis de mercado ,tcnico , legal ,econmico - financiero
abarca diversos tpicos que constituyen temas de varios filones disciplinarios , el que
tiene que ser coordinado por un profesional capaz de no perder de vista lo que
persigue el proyecto , respetar cada porte temtico e integrar las distintas reas en
un estudio coherente y armnico. El proyecto, para su preparacin y evaluacin,
requiere cumplir el denominado ciclo de los proyectos cuyas fases son:
Pre Inversin
Inversin
Operacin
6.1. Fase de pre- inversin

En esta fase se desarrolla el estudio del proyecto, en el cual se formula y evala
La idea del negocio, determinndose la viabilidad del proyecto y por consiguiente si
Invierte o no en l .en esta fase se debe efectuar:
La formulacin del proyecto: se refiere a la presentacin de la idea de negocios

y al estudio pormenorizado de la viabilidad comercial, tcnica y legal, como pasos
previos a evaluar el proyecto.
La evaluacin del proyecto: se centra en la viabilidad financiera, mediante la

determinacin del flujo de caja para llegar a medir la rentabilidad.
En esta fase, la formulacin y la evaluacin puede realizarse a diferentes niveles

de anlisis, diferencindose unos de otros en el grado de profundidad y el tipo de
informacin que utilizan:
- Nivel de idea:
Es la primera etapa y la ms importante, pues identifica el problema a solucionar
o la oportunidades de negocios a desarrollar, planteando las alternativas bsicas de
solucin
85
- Nivel pre- factibilidad:
En este nivel se profundiza la investigacin, se busca definir, como cierta
aproximacin las principales variables referidas al mercado (precio, producto,
distribucin)y, las alternativas tcnicas de produccin. Asimismo, se estima en trminos
generales las de inversiones probables la capacidad financiera de los inversionistas, los
costos de operacin y los ingresos que generar el proyecto. Como resultado de este
estudio, surge la recomendacin de su ejecucin, la continuacin del estudio a nivel
factibilidad, su abandono o postergacin hasta que se cumplan determinada
condiciones.
- Nivel factibilidad:
Esta etapa constituye el paso final de estudio de pre-invencin, se elabora sobre
la base de informacin obtenida mayoritariamente a travs de fuentes primarias (por
ejemplo encuestas) El anlisis financiero debe basarse en un clculo minucioso la
insercin, os ingresos y los egresos, que sustente la estimacin de la rentabilidad del
proyecto.
6.2. Fase de inversin:

Diseo: En esta fase se realizan los estudios de ingeniera definitivos
(disposicin de planta, planos de instalaciones complementadas, etc.)
Ejecucin: Durante esta se adquiere los activos fijos e intangibles y se
contratan los servicios necesarios para que quede listo para iniciar
operaciones.
6.3. Fases de operacin
En esta fase la empresa inicia, operaciones e ingresa a competir en el mercado.
Fases de un proyecto
I. PRE-INVERSION
II. INVERSIN III. OPERACIN
ESTUDIOS
IMPEMENTACION
ESTUDIOS FUNCIONAMIENTO
PERFIL
DISEO
PRE-FACTIBILIDAD
EJECUCION
FACTIBILIDAD
86
RESUMEN
La limitacin de recursos, se presenta tanto al individuo como a toda la sociedad.

Es all donde se dan condiciones de escasez y se plantea un problema de asignacin
de recursos. Cuando el problema es consciente de sus mltiples necesidades, entonces
surge el problema econmico, es decir: qu producir? Cunto producir?, para quin
producir? estos son los problemas bsicos de toda la sociedad.
Para llevar a cabo las actividades econmicas, se hace necesario, tomar

decisiones de inversin, a fin de optimizar el uso de los recursos escasos disponibles.
Por lo consiguiente, se hace indispensable que se planteen proyectos de inversin para
tratar de resolver las inquietudes anteriormente planteadas.
Un proyecto de inversin es la formalizacin de una idea de negocios que tiene

por objetivo encontrar una solucin inteligente al planteamiento de un problema que
tiende a resolver una necesidad humana.

analizando para tal fin aspectos de la naturaleza comercial, tcnica, legal, ambiental y
financiera. En casos se llegue a una conclusin negativa en cualquier de los aspectos
sealados, esta determinara que el proyecto tenga que formularse o que no se lleve a
cabo.
El proyecto, para su preparacin y evaluacin, requiere cumplir el denominado
ciclo de los proyectos cuyas fases son: pre inversin, inversin y operacin.
87
AUTOEVALUACIN
1. Es el proceso financiero mediante el cual una deuda u obligacin y los

intereses que generan se extinguen progresivamente por medio de pagos
peridicos o servicios parciales
a) Financiamiento
b) Amortizacin
c) Depreciacin
d) Flujo de cuota
2. El sistema de repago de un prstamo en la que los flujos de cuotas no varan

se llama:
a. Sistema de cuotas decrecientes
b. Sistema de cuotas constantes
c. Sistema de cuotas crecientes
d. Sistema de inters constante
3. En el Sistema de Cuotas Crecientes las amortizaciones estn en progresin

aritmtica y los intereses tambin decrecen en progresin aritmtica
a) Verdadero
b) Falso
4. La viabilidad de un proyecto, determina la posibilidad de llevarlo a la prctica

analizando para tal fin aspectos de la naturaleza comercial, tcnica, legal,
ambiental y financiera.
a. De acuerdo
b. En desacuerdo
5. Colocar en el parntesis la letra V o F si la expresin es falsa o verdadera:

a) El Sistema de Inters Constante tambin se le conoce como el Mtodo
Ingls ( )
b) El mtodo de depreciacin lineal no distribuye uniformemente la
depreciacin entre los aos de vida til del
activo.... ( )
c) La variable riesgo-incertidumbre es un elemento importante en una
decisin de inversin.... ( )
d) En el Nivel Idea se identifica el problema a solucionar la oportunidad de
negocio a desarrollar.( )
6. Se refiere a la presentacin de la idea de negocios y al estudio

pormenorizado de la viabilidad comercial, tcnica y legal, como pasos
previos a evaluar el proyecto.
a) Nivel Idea del proyecto
b) La fase de Formulacin del Proyecto
c) La fase de Evaluacin del Proyecto
d) La fase de Inversin del proyecto
88
7. En esta fase se realizan los estudios de ingeniera definitivos (disposicin de
planta, planos de instalaciones complementadas, etc.)

8. En esta fase se debe usar la informacin obtenida para determinar y

comprobar los flujos de costo y beneficios con el fin de determinar si los
beneficios esperados por el inversionista justifican la ejecucin del proyecto

9. La amortizacin puede iniciarse conjuntamente con la percepcin del stock de

efectivo recibido (flujos anticipados)
a. Falso
b. verdadero
89
1. b
2. b
3. a
4. a
5. V-F-V-V
6. b
7. d
8. c
9. b
90

Lucero.

Abierta. Proyectos de Inversin II. ULADECH. Chimbote.

2000,
Vento, A (2002): Finanzas Aplicadas 5ta Edicin. Centro de Investigacin de

la Universidad del Pacfico (CIUP) 2002
Biblioteca virtual



Publicado
91
III UNIDAD: EVALUACIN DE UN
PROYECTO DE INVERSIN
92
El contenido de la tercera unidad de aprendizaje ha sido tomado de:
Universidad Catlica Los ngeles de Chimbote (2005). Sistema de

Educacin. Abierta. Proyectos de Inversin II. ULADECH. Chimbote. Pg.
72-94
Cooperacin Tcnica del BID-ATN/ME-7138-PE: Manual para la

Formulacin y Evaluacin de Proyectos de Inversin. Lima-Per. Fundacin
Creer para crear. 2000, pg. 88
93
72-77
CAPTULO I: FORMULACIN Y PREPARACIN DE UN

PROYECTO DE INVERSIN
La formulacin y preparacin de un proyecto de invencin, es el proceso
mediante el cual, este es estudiado desde distintos mbitos temticos relacionados
con su construccin y operacin en el medio en el cual se va a insertar. El estudio de
preparacin, termina con la construccin de los flujos netos de caja y la evaluacin del
proyecto.
El proceso es el siguiente
Resumen Ejecutivo.
Informacin General del Proyecto
Estudio de Mercado
Estudio Legal y del Medio Ambiente
Estudio Tcnico
Estudio de Organizacin
Estudio y Anlisis de :Inversiones, Ingresos, Costos y Financiamiento
Conclusiones y Recomendaciones
1. RESUMEN EJECUTIVO
Un resumen ejecutivo, es una sntesis de los aspectos ms relevantes del
proyecto el presenta al inicio del estudio de pre inversin, para facilitar al lector tener
una primera visin global del proyecto y sus caractersticas, como por ejemplo:
Describe la oportunidad de negocios que se puede desarrollar.

sealar a quienes est dirigido el producto o servicio que se plantea
implementar
mostrar la inversin requerida y la estructura de financiamiento.
presentar los indicadores obtenidos en la evaluacin econmica y financiera
Resumir las principales conclusiones y recomendaciones.
En otras palabras, el resumen ejecutivo plantea de manera concreta, las

bondades del proyecto, centrndose en los aspectos comerciales y financieros.
94
2. INFORMACIN GENERAL DEL PROYECTO
Al inicio de la formulacin del proyecto, es necesario desarrollar los trminos de
referencias al proyecto que contenga las siguientes informaciones.
Nombre o denominado del proyecto
Naturaleza (actividad econmica)
Ubicacin
Cdigo C11U (de actividad econmica)
Objetivos del proyecto
Justificacin: Idea de la necesidad u oportunidad del negocio
.Antecedentes
Definicin problema
Justificacin
3. ESTUDIO DE MERCADO
Es el estudio a travs el cual, se analiza la necesidad actual de bien o servicio,
y las posibilidades de incursionar en el mercado .Para tal fin es necesario analizar
determinadamente la caractersticas de los consumidores actuales y potenciales, el
comportamiento de la competencia a, identificar y evaluar a los proveedores del
proyecto y los mecanismos de comercializacin .Es decir el estudio de mercado se
centra en:
*Anlisis de la demanda
*Anlisis de la oferta
*Anlisis de la comercializacin
*Anlisis del mercado proveedor
Al concluir el estudio de mercado los inversionistas deben haber determinado si

su proyecto es comercialmente viable.
4. ESTUDIO LEGAL Y AMBIENTAL

4.1. Estudio Legal. En este rubro, se van a analizar los aspectos legales
necesarios para la formalizacin de la empresa los cuales inciden en los rubros
operativos y econmicos del proyecto.
Los aspectos legales que debern ser considerados se refieren a:
95
FORMAS
SOCIETARIAS
ASPECTOS REGISTRO
LICENCIAS DE MARCA
LEGALES DEL
AFECTACION
TRIBUTARIA
4.2. Estudio ambiental

La realizacin de toda actividad econmica implica la utilizacin de recursos y,
en consecuencia, el entorno donde esta se desarrolla resulta necesariamente afectado.
Adems, cualquier cambio en el entorno de la persona podr tener un impacto positivo
o negativo en su bienestar. En la actualidad las principales preocupaciones respecto al
medio ambiente se centran en los impactos resultantes de la produccin de actividades
econmicas.
En un anlisis del impacto ambiental se deben considerar los siguientes aspectos

bsicos.
El proceso de gradacin que experimentan que experimentan los recursos

naturales que son utilizados en el desarrollo de dicha actividades
econmicas.
Minimizar la destruccin de recursos no renovables.
La contaminacin acstica y la polucin de aire
Impacto estticos y paisajsticos.
El tratamiento de desechos y residuos desde su recojo hasta su
almacenamiento.
Depuracin de las aguas residuales.
La profundidad con la que se desarrolla este estudio, variar de acuerdo ala

mayor o menor incidencia que tenga el proyecto obre el medio ambiente. Pudiendo
determinar si es posible continuar o no.
96
5. ESTUDIO TCNICO:
EL estudio tcnico se centra en aspectos relacionados a la ingeniera del
proyecto: El proceso tecnolgico de produccin, el tamao y la localizacin de la planta
.Para tal efecto, se utiliza informacin proviene principalmente de los estudios de
mercado y de la organizacin.
El grado de profundidad del estudio tcnico a desarrollar depende de:
.La magnitud la inversin a realizar, y

.Las caracterstica del proceso productivo o servicio a brindar
ESTUDIO TECNICO
TAMAO LOCALIZACION
PROCESO TECNOLOGICO
Descripcin general del proceso de Macro-localizacin

produccin
Descripcin de los Equipos

necesarios Micro-localizacin
Especificacin del Terreno y
construccin
Determinacin de la Materia Prima
Determinacin de la Mano de Obrero

Directa
Determinacin Costo Indirectos
fabricacin
6. ESTUDIO DE LA ORGANIZACIN
El objetivo del estudio de la organizacin y administrativas, es definir un esquema
de organizacin para la nueva empresa determinado las tareas funciones y
responsabilidades tanto para la fase de construccin, como de operacin, aspectos
vitales para que el proyecto se pueda ejecutar y operar. En ambos casos, se debe
considerar forma legal, la distribucin de responsabilidad, las relaciones entre las partes
componentes de la organizacin, la estructura de organizacin, requerimientos y
disponibilidad de recursos humanos, tipo de contratacin, necesidades de capacitacin.
Esta descripcin debe ser complementada con un esquema (grafico) organizacional,
97
que permita visualizar las partes involucradas y los flujos de administracin tanto
jerrquicas como de staff entre ellas.
6.1. Estudio de Costo Inversiones, Ingresos, Financiamiento

Una vez realizado el estudio de mercado, el estudio tcnico, el estudio legal y
ambiental, y el diseo de la organizacin, se podrn contar con la informacin necesaria
para realizar la proyeccin de las principales variables del proyecto, la cual es
recomendable preparar para un horizonte temporal 5a 10 aos.
En esta etapa se debe estimar y proyectar correctamente, segn corresponda

los siguientes rubros:
Presupuesto de inversiones
Presupuesto de ingresos
Presupuesto de costos
Depreciacin de activos
Financiamiento: cuadro de servicios de la deuda
Estados financieros
Estados de prdidas y ganancias
Flujo de caja econmica y flujo de caja financiera
7. EVALUACIN DEL PROYECTO

La evaluacin del proyecto determina en ltima instancia, su aprobacin o
rechazo. Ha llegado el momento de usar la informacin obtenida para determinar y
comprobar los flujos de costo y beneficios con el fin de determinar si los beneficios
esperados por el inversionista justifican la ejecucin del proyecto. Para tal efecto, el
proyectista debe estar seguro que la informacin que ha obtenido anteriormente es
confiable y objetiva a fin de garantizar una adecuada evaluacin del proyecto.
El proceso o secuencia metodolgica de evaluacin, comprende:
Elaborar el flujo de caja

Elaborar el estado de perdida y ganancias
De terminar los indicadores de rentabilidad.
valor actual neto(VAN)
tasa interna de retorno(TRI)
Relacin beneficio costo (RB/C)
Periodo de recuperacin e capital
98
Generalmente se requiere evaluar los proyectos desde una perspectiva
privada y social. Para este caso se efectuar el tipo de evaluacin privada.
8. CONCLUSIONES Y RECOMENDACIONES
En las conclusiones se debern presentar un resumen con los resultados
obtenidos en la evaluacin realizada, debiendo llegar finalmente a concluir si el proyecto
es viable o no.
Bsicamente, a travs del desarrollo del proyecto debe presentarse el sustento

de los siguientes aspectos.
La vialidad comercial
La vialidad legal y ambiental
La vialidad tcnica
La vialidad econmica y financiera
Asimismo, se debe evidenciar el conocimiento que se tiene del proyecto y

mostrar las estrategias que se implementaran para incursionar con xito el mercado.
Finalmente se debe incorporar las recomendaciones sobre su ejecucin o no

puede haber casos en los cuales no de llegue a una conclusin definitiva con relacin
a aspectos especficos del proyecto, pudindose recomendar la profundizacin en
algunos de temas estudia.
99
78-88.
CAPITULO II: EVALUACIN DE UN PROYECTO DE

INVERSIN
La evaluacin de un proyecto entrega una base de informacin para tomar la

decisin de emprender o no su ejecucin, hechos de acuerdo con criterios que
comparan flujos de beneficios y costos permiten determinar si conviene realizar un
proyecto, es decir si es o no rentable. Adems si siendo conveniente cabe postergar su
inicio as como decidir en cuanto al tamao ms adecuado del proyecto.
Los estudios de mercado, los tcnicos y los econmicos entregan la informacin

necesaria para estimar los flujos esperados de ingresos y costos que se producirn
durante la vida til del proyecto en cada una de las alternativas posibles. En presencia
de varias alternativas de inversin la evaluacin es un medio til para fijar un orden de
prioridades entre ellas, seleccionando los proyectos ms rentables y descartando los
que no lo sean, a fin de llegar a una eficiente asignacin de recursos.
1. EVALUACIN DE PROYECTOS
Definicin
Consiste:
- En emitir un juicio sobre la conveniencia de emprender o no de una
determinada iniciativa de inversin.
Significa:
- Comparar los flujos de costos y beneficios de un proyecto durante un
cierto perodo de tiempo a fin de decidir si ejecutarlo o no.
Aceptacin
- Compararlo con otros proyectos a fin de establecer prioridades y elegir el

mejor.
Eleccin
2. TIPOS DE EVALUACIN DE PROYECTOS (FIG.)
100
Los tipos de evaluacin de proyectos son:
Evaluacin Privada y
Evaluacin Social
La diferencia entre la evaluacin privada y social radica en el contexto en el cual

se realiza la evaluacin, es decir, de la forma como se definen los costos y beneficios.
Mientras la primera incorpora los beneficios y costos que afectan solo al privado, la
segunda corrige los precios privados sociales para reflejar los efectos positivos o
negativos provocados por el proyecto para los restantes miembros de la sociedad.
Tipos de
Evaluacin de
Proyectos
EVALUACIN PRIVADA EVALUACIN SOCIAL
Incorpora beneficios y costos que Concibe al proyecto como una iniciativa

afectan a una unidad econmica real que requiere ser estudiado a nivel de
privada (persona, empresa o grupo) toda la sociedad desde el punto de vista
de la conveniencia de un pas
Evaluacin privada de proyectos (Fig.2)
La evaluacin privada comprende efectuar dos tipos de evaluacin:
Evaluacin Econmica y
Evaluacin Financiera
2.1. Evaluacin econmica

La evaluacin econmica concibe al proyecto, como la fuente de costos y
beneficios, que ocurren en distintos perodos de tiempo durante la vida del til proyecto.
Con esta evaluacin se intenta emitir un juicio sobre la conveniencia de ejecutar el
proyecto per se, es decir, el resultado obtenido, es la rentabilidad de la inversin,
independiente de quien lo ejecute.
101
Los supuestos en que se basa son:
- Todas las compras y ventas son al contado (en flujos de efectivo, sin que
haya compromisos por cobrar o por pagar)
- Todo el capital que se utilizar para hacer la inversin, es capital propio,
por lo que no existe el capital prestado
- La ganancia econmica se deriva del negocio propio, independiente de
financiamiento.
- La informacin para efectuar la evaluacin econmica, se toma del lujo
de Caja Econmico (estado financiero que se prepara para la evaluacin
del proyecto).
2.2. Evaluacin financiera

Este tipo de evaluacin, concibe al proyecto, como el origen de un flujo de fondos
provenientes de ingresos y egresos de caja que ocurren durante el horizonte de anlisis
del proyecto. Incorpora los flujos financieros pertinentes al proyecto, tales como
prstamo, cuotas de amortizacin, intereses (adems de perodos de gracia si los
hubiera). En consecuencia considera la separacin entre capital propio y capital
prestado, obtenindose como resultado la rentabilidad del capital propio invertido en el
proyecto. Con la inclusin de los flujos financieros a los flujos econmicos, se intenta
determinar si los flujos de dinero son suficientes para cancelar la deuda; adems toma
en cuenta las ganancias por escudo fiscal o por ahorro de impuestos, fruto de la menor
base imponible al descontarse los intereses del financiamiento de los gastos del
proyecto. La informacin para efectuar la evaluacin financiera, se toma del flujo de caja
financiero (estado financiero que se repara para la evaluacin del proyecto)
102
EVALUACIN
PRIVADA
EVALUACIN ECONMICA EVALUACIN FINANCIERA
El proyecto es la fuente de costos y El proyecto es el origen de un flujo de

beneficios que ocurren en distintos fondos provenientes de ingresos y egresos
periodos de tiempo de caja que ocurren a lo largo del
Tiempo.
FLUJO DE CAJA FLUJO DE CAJA

ECONMICO FINANCIERO
Todo el capital es propio asume que la inversin
asume que la inversin si tiene financiamiento.
no ha sido financiada.
INDICADORES DE RENTABILIDAD
VAN TIR
3. CRITERIOS PARA EVALUAR PROYECTOS
3.1. Valor Presente (Vp) o Valor Actual Neto: VAN

Es el valor actual de todos los flujos de beneficios netos de caja incluyendo
la inversin a la tasa de descuento apropiada.
Es la ganancia o prdida en trminos del valor del dinero en ese momento
(tiempo presente) despus de haber recuperado la inversin inicial a una
tasa igual a la de costo capital en evaluacin de proyectos llamada tasa de
descuento.
FRMULA:
FBN
VAN = - I + -------------
(1 + i)
103
Dnde:
I = Inversin inicial
FBNn = Flujo de beneficios netos de ao n
i = Tasa de descuento
n = Nmero de aos de vida del proyecto
La incgnita es el mismo VAN

Mide el cambio en la riqueza del inversionista al realizar la inversin, esta puede
ser positiva, negativa o neutra.
Reconoce el Valor del Dinero en el Tiempo (VDT), depende de los flujos de
entrada y salida.
Criterio decisional: Interpretacin

El VAN establece:
VAN > 0 (+) : aceptar la inversin
Significa:
Que habr ganancia ms haya de haber recuperado el dinero invertido y deber

realizarse la inversin. El proyecto renta ms de lo exigido.
VAN = 0 : la inversin es indiferente
Significa:
Que el proyecto renta, lo que el inversionista exige a la inversin
VAN < 0 (-) : rechazar la inversin
Significa:
Que el proyecto no renta lo exigido por el inversionista (cantidad que falta, para
que el proyecto rente lo exigido), las ganancias no son suficientes para recuperar el
dinero invertido.
Observacin importante: Cuando se evalan proyectos alternativos, el mejor,
es el proyecto con mayor Valor Actual Neto.
104
3.2. Tasa Interna de Retorno (TIR)
Es la tasa de descuento, que hace que el van sea igual a cero, es decir la tasa
que iguala el valor actual de los beneficios con la inversin.
En el clculo de la TIR, la incgnita es la tasa de descuento.
FRMULA:
FBN1 FBN2 FBN

VAN = 0 = -I0 + ---------- + ------------- + .. + ----------
1+i (I + i) (1 + i)
Dnde:
Io = Inversin Inicial
FBN1 = Flujo Beneficios Neto Ao 1
FBNn = Flujo Beneficios Neto Ao n
i = Tasa de descuento que iguala el VAN a cero
n = Aos de vida del Proyecto
TIR Mltiple:
Pero Es posible que un proyecto arroje ms de una TIR? Si es posible. En
general habr tantas TIRs como cambios de signo en el flujo de caja.
Ejemplo:
AO 0 1 2 3
FLUJO S/. 1,000 S/. 900 S/. 800 S/. 900
Esto quiere decir un flujo con los siguientes signos: - + + +, lo que asegura una
sola TIR.
Cambiemos ese proyecto por el siguiente:
AO 0 1 2 3
FLUJO S/. 1,000 S/. 6,000 S/. 11,000 S/. 6,000
Lo que produce un flujo como el que sigue: - + - +, este proyecto tiene 3 TIRs:
0%, 100% y 200%; todas estas tasas dan como resultado un VPN de 0
105
Observacin:
La TIR mltiple no tiene ningn significado financiero y definitivamente debe
descartarse como medida vlida para evaluar proyectos.
TIR Negativa:
La TIR puede ser negativa. Considrense los siguientes flujos:
AO 0 1 2 3
FLUJO S/. - 100 S/. 30 S/. 30 S/. 30
Aqu la TIR es 5%. Ntese que la condicin para que la TIR sea negativa es
que la suma de los beneficios, sin actualizar, sea menor a la inversin.
Criterio decisional: interpretacin

La TIR, establece:
TIR > COK : SE ACEPTA LA INVERSIN
Significa:
Que el proyecto, renta una tasa de ganancia mayor al costo de oportunidad del
capital y deber realizarse la inversin
TIR = COK : INDIFERENTE
Significa:
Que el proyecto renta una tasa de ganancia menor al costo de oportunidad del
capital y deber rechazarse la inversin.
3.3. COK = Costo de Oportunidad de Capital Relacin Beneficio

Costo (RB/C)
Es un ratio que establece la relacin entre el valor presente de los beneficios
netos (excluyendo la inversin) y la inversin.
Frmula:
VPBNn
RB/C = ---------------
Inversin
106
Donde:
VPBN = Flujo de beneficios netos del ao n

La RB/C, establece:
RB/C > 1 : se acepta la inversin
RB/C = 1 : indiferencia
RB/C < 1 : se rechaza la inversin
3.4. Periodo de Recuperacin del Capital (PRC)
Indica el nmero de aos requerido para recuperar el capital

invertido en un proyecto. Es decir el nmero de aos que han de transcurrir para que
la acumulacin de los flujos de caja previstos igualen a la inversin inicial.
Segn este indicador, debe elegirse el proyecto con menor PRC. El
PRC es un instrumento complementario en la toma de decisiones de inversin.
Anlisis posteriores:
El proyectista puede efectuar algunos anlisis complementarios, los cuales sera

conveniente efectuar:
Riesgo e incertidumbre
Anlisis de Sensibilidad
Anlisis de Punto Muerto
Anlisis de Escenarios
Simulacin Montecarlo.
107
87-94
CAPITULO III: PROCESO DE EVALUACIN PRIVADA DE
PROYECTOS
1. EVALUACIN ECONMICA Y FINANCIERA:
Secuencia Metodolgica:
Los pasos a seguir en la Evaluacin Econmica y Evaluacin Financiera son
similares y son los siguientes:
Elaborar los Flujos de Caja:

A.1 Flujo de Caja Econmico,
A.2 Flujo de Caja Financiero
Determinar los indicadores de rentabilidad

B.1 Indicadores de Rentabilidad Econmica: VANE-TIRE- RB/C
B.2 Indicadores de Rentabilidad Financiera: VANF-TIRF- RB/C
Criterio Decisional.
1.1. Flujo de caja econmico (fig.6)

Tiene como caracterstica, que entre los rubros componentes de su estructura
no incluye los ingresos y egresos de efectivo vinculados al financiamiento de la inversin
por terceros (prstamo, cuota de pago, intereses, etc.), es decir implcitamente se
asume que la inversin ha sido financiada totalmente con recursos propios.
La figura 6 describe la estructura de flujo de caja econmico.
1.2. Flujo de caja financiero (fig.7)

Tiene como caracterstica que entre sus componentes, incluye los ingresos y
egresos de efectivo vinculados al financiamiento de la inversin por terceros (prstamo,
amortizacin, intereses y el efecto tributario del inters).
La figura describe la estructura del flujo de caja financiero.
108
A.1 FLUJO DE CAJA ECONMICO (fig.6)
(*) Incluye la depreciacin

PERFIL REAL FLUJO DE CAJA ECONMICO S/.
INVERSIN OPERACIN LIQUIDACIN
AOS 0 1 2 3 4 5 (RECUPERO)
DETALLE DE CUENTAS
INGRESOS 135,088 138,466 141,927 145,476 149,112
COSTOS DE INVERSIN
Inversin Fija - 14,808 2,542
Capital de Trabajo - 9,466 9,466
COSTOS DE OPERACIN
(-) Costos de Ventas (*) 95,225 96,613 98,035 99,493 100,987
UTILIDAD BRUTA 39,863 41,853 43,892 45,983 48,125
GASTOS DE OPERACIN
(-) Gastos Administrativos 20,400 20,400 20,400 20,400 20,400
UTILIDAD ANTES DE IMPTOS. 19,463 21,453 23,492 25,583 27,725
(-) Impuestos 5,550 5,550 5,550 5,550 5,550
UTILIDAD DISPONIBLE 13,913 15,903 17,942 20,033 22,175
+ DEPRECIACIN 2,033 2,033 2,033 2,033 2,033
FLUJO DE FONDOS NETO - 24,274 15,946 17,936 19,975 22,066 24,208 12,008
109
A.2 FLUJO DE CAJA FINANCIERO (fig.7)
FLUJO DE CAJA FINANCIERO S/.
PERFIL REAL INVERSIN OPERACIN LIQUIDACIN
DETALLE DE CUENTAS
INGRESOS 135,088 138,466 141,927 145,476 149,112
FINANCIACIN 19,500
COSTOS DE INVERSIN
COSTOS DE OPERACIN 95,225 96,613 98,035 99,493 100,987
(-) Costos de Ventas (*)
UTILIDAD BRUTA 39,863 41,853 43,892 45,493 48,125
GASTOS DE OPERACIN
UTILIDAD DE OPERACIN 19,463 21,453 23,492 25,583 27,725
(-)Gastos Financieros 6,669 4,807 2,152
UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS 12,794 16,646 21,340 25,583 27,725
(-) Impuestos 5,550 5,550 5,550 5,550 5,550
(+) Depreciacin 2,033 2,033 2,033 2,033 2,033
FLUJOS DE FONDO BRUTO 9,277 13,129 17,823 22,066 24,208
AMORTIZACIN PRSTAMO 4,374 6,236 8,891
FLUJO DE FONDOS NETO 4,903 6,893 8,932 22,066 24,208 12,008
(*)Incluye la depreciacin
110
B.1 DETERMINAR LOS INDICADORES DE RENTABILIDAD ECONMICA
CLCULO DEL VALOR ACTUAL NETO ECONMICO VANE
MOMENTO 0 1 2 3 4 5
Flujo Neto Econmico
-24,274 15,946 17,936 19,975 22,066 36,216
Tasa de Descuento
20% 1 1.20 1.44 1.728 2.0736 2.48832
Valor Actual
- 24,274 13,288,33 12,455,56 11,559,61 10,641,40 14,554,40
Valor Actual Neto
Econmico - 24,274 - 10,985,67 1,469,89 13,029,5 23,670,90 38,225,30
Acumulado
VANE = S/. 38,225.30
CLCULO DE LA TASA INTERNA DE RETORNO ECONMICO TIRE

MOMENTO 0 1 2 3 4 5
Flujo Neto
Econmico -24,274 15,946 17,936 19,975 22,066 36,216
Tasa de
Descuento 1 1.717278 2.9490437 5.06432791 8.69685817 14.9349244
71.7278% 7 9
Valor Actual
- 24,274 9,285.63 6,081.97 3,944.25 2,537.24 2,424.91
Valor Actual
Neto Econmico
Acumulado - 24,274 - 14,988.37 - 8,906.40 4,962.15 - 2,424.91 00.00
TIRE = 71.73% (Aprox)
CLCULO DE LA RELACIN BENEFICIO COSTO (RB/C)

Valor actual
neto - 24,274 13,288,33 12,455,56 11,559,61 10,641,40 14,554,40
Valor actual
neto 13,288,33 25,743,89 37,303,50 47,944,90 62,499,30
acumulado
INVERSIN 24,274
RELACIN BENEFICIO COSTO (RB/C) 2.57
111
B.2 DETERMINAR LOS INDICADORES DE
RENTABILIDAD FINANCIERA
CLCULO DEL VALOR ACTUAL NETO FINANCIERO VANF

MOMENTO 0 1 2 3 4 5
Flujo Neto
Financiero
- 4,774 4,903 6,893 8,932 22,066 36,216
Tasa de
Descuento
1 1.20 1.44 1.728 2.0736 2.48832
Valor Actual - 4,774 4085.83 4786.81 5168.98 10,641.40 15,554.40
Valor Actual Neto

Financiero
Acumulado - 4,774 - 688.17 4098.17 9267.62 19,909.02 34,463.42
VANF = S/. 34,463.42
CLCULO DE LA TASA INTERNA DE RETORNO FINANCIERO TIRF

MOMENTO 0 1 2 3 4 5
Flujo Neto
Econmico - 4,774 4,903 6,893 8,932 22,066 36,216
Tasa de
Descuento 1 2.45130459 6.00889419 14.7296299 36.1068094 88.5087876
145.130459% 3 2 2 7
Valor Actual - 4,774 2,000.16 1,147.13 606.40 611.13 409.18
Valor Actual
Neto - 4,774 - 2,773.84 - 1,626.71 - 1,020.31 - 409.18 00-00
Financiero
Acumulado
TIRF = 145.13% (Aprox)
CRITERIO DECISIONAL:
RESUMEN: PRINCIPALES INDICADORES

VAN TIR
FLUJO DE CAJA ECONMICO S/. 38,225.30 71.73%
FLUJO DE CAJA FINANCIERO S/. 34,463.42 145.13%
RB/C: 2.57
112
Interpretacin:
VALOR ACTUAL NETO:
- Los resultados obtenidos del VANE (S/. 38,225.30) y VANF (S/. 34,463.42),
son positivos, lo cual nos indica:
- Que el proyecto genera flujos de beneficios que permite incrementar la
riqueza del inversionista, hoy, en tantas unidades monetarias como
resultado arroje el indicador.
- El proyecto genera flujos de beneficios que permiten recuperar la inversin
y el costo alternativo del inversionista.
- Los flujos de beneficio netos del proyecto, genera una tasa de rendimiento
mayor al costo alternativo del inversionista.
Por consiguiente:
El proyecto es rentable y por lo tanto acptese la inversin
TASA INTERNA DE RETORNO:

- Los resultados obtenidos de la TIRE: 71.73% y TIRF: 145.13%, son
mayores al costo alternativo del inversionista (20%), lo cual nos indica:
- Que los flujos de beneficios netos del proyecto, generan una tasa de
rendimiento mayor al costo de oportunidad del inversionista,
Por consiguiente:
RELACIN BENEFICIO/COSTO (R B/C)

- El resultado obtenido de este indicador es 2.57, el cual nos indica:
- Que el valor presente de los flujos de beneficios es mayor al valor
presente de la inversin,
Por consiguiente:
El proyecto es rentable y por lo tanto se deber realizar la inversin
113
CONCLUSIONES Y RECOMENDACIONES
Efectuada la preparacin y evaluacin del proyecto se debern presentar los
aspectos ms significativos de cada captulo del proyecto debiendo llegar finalmente a
concluir si el proyecto es viable o no.
Bsicamente debe presentarse el sustento de los siguientes aspectos:

La viabilidad comercial
La viabilidad legal y ambiental
La viabilidad tcnica
La viabilidad financiera.
As mismo se deben mostrar las estrategias que se implementarn para

incursionar con xito en el mercado.
Finalmente se deber recomendar o no su ejecucin. Pueden haber casos en

los cuales no se llegue a una conclusin definitiva con relacin a aspectos especficos
del proyecto, pudindose recomendar la profundizacin en algunos de los temas
estudiados.
114
Caso prctico desarrollado en el aula
CAPITULO IV: CASO PRACTICO DE EVALUACION DE UN

PROYECTO
I. Horizonte temporal: 2 aos
II.- Proyeccin del mercado: Ventas (en miles de soles)
Ao 1: S/. 4.000,00 Ao 2: S/. 6.000,00

III. Inversin
Valor de recuperacin
Terrenos S/.1.000 100%

S/.
Edificios 2.000 5%
S/.
Maquinarias 600 10%
S/.
Equipo 200 20%
To S/.
t 3.950
IV. Operacin
Produccin Ao 1 Ao 2
Mano de obra S/. 500.00 S/. 700.00
Materia prima S/. 250.00 450
S/.
Costos indirectos 60.00 S/. 100.00
Depreciacin ? ?
Total: ? ?
Gastos de Operacin
S/.
Administracin 70,00 S/. 80,00
S/.
Ventas 60,00 S/. 90,00
Financiamiento
Prstamo Bancario S/. 3.160,00 (80% de la inversin)
Tasa de Inters 40% Efectiva anual
n
= 02 aos
115
V. Impuesto a la renta: 30%
Tabla de depreciacin mtodo

lineal
VALOR DE VALOR DE
ACTIVOS VALOR % RECUPERACION DEPRECIACION
Edificios 2000 5% S/. 100 S/. 1.900
Maquinaria 600 10% S/. 60 S/. 540
Equipo 200 20% S/. 40 S/. 160
Total S2800 S/.200 S/. 2600
Depreciacin
D = C- L = D = 2800 - 200 = S/. 1300

N 2
AOS DEPRECIACION FONDO DE RESERVA VALOR CONTABLE

0 _ _ S/. 2800
1 S/. 1300 S/. 1300 S/. 1500
2 S/. 1300 S/. 2600 S/. 200
N Prstamo Inters Amortizacin Nvo. Capital cuota fija

1 S/. 3.160,00 S/. 1.264,00 S/. 1.316,67 S/. 1.843,33 2.580,67
2 S/. 1.843,33 S/. 737,33 S/. 1.843,33 S/. 0,00 S/. 2.580,67
FLUJO DE CAJA ECONOMICO S/.

PERFIL REAL
INVERSION OPERACIN LIQUIDACION
AOS 0 1 2 (RECUPERO)
DETALLE DE CUENTAS S/. 4000 S/. 6000
INGRESOS
COSTOS DE INVESION -3800
Inversin Fija S/ 150 S/. 1200

Capital de Trabajo S/. 150
COSTOS DE INVERSION
116
(-) Costos de Ventas S/. 2110 S/. 2550
UTILIDAD BRUTA S/. 1890 S/. 3.450
GASTOS DE OPERACIN
(-) Gastos de Administracin S/. 130 S/. 170
UTILIDAD ANTES DE
IMPUESTOS S/. 1760 S/. 3280
(-) Impuestos (30 %) S/. 528 S/. 984
UTILIDAD DISPONIBLE S/. 1232 S/. 2296
(+) DEPRECIACION S/. 1300 S/. 1300
FLUJO DE FONDOS NETOS - 3950 S/. 2532 S/. 3596 S/. 1350
CALCULO DEL VALOR ACTUAL NETO ECONOMICO - VANE
VANE = - INVERSION + Flujo 1 + Flujo 2

(1+i) (1+i)2
VANE = -3950 + 2532 + 4946 = S/. 1241.04

(1+0.25) (1+0.25)2
MOMENTO 0 1 2
FLUJO NETO -395000 2532,00 4946,00
TASA DE DESCUENTO 1,00 1,25 1,56
VALOR ACTUAL -395000 2025,60 3165,44
VALOR ACTUAL -395000 -192440 1241,04
VANE = S/. 1241,04
117
CALCULO DE LA TASA INTERNA DE RETORNO ECONOMICO - TIRE
TIRE= - INVERSION + Flujo 1 + Flujo 2
(1+i) (1+i)2
TIRE = - 3950 + 2532 + 4946 = 0.00

(1+0,48449783) (1+0.0,48449783)2
MOMENTO 0 1 2
FLUJO NETO -3950.00 2532,00 4946,00
TASA DE DESCUENTO 1,00 1,48 2,20
VALOR ACTUAL -3950.00 1705,63 2244,37
VALOR ACTUAL -3950.00 -224437.00 0,00
TIRE = 48,449783%
CALCULO DE LA RELACION BENEFICIO COSTO (RB/C)
VALOR ACTUAL NETO

-3950.00 2025,60 3165,44
VALOR ACTUAL NETO
ACUMULADO
2025,60 5191,04
INVERSION 3950,00
RELACION BENEFICIO COSTO (RB/C) 1.314187
118
FLUJO DE CAJA FINANCIERO

PERFIL REAL
AOS 0 1 2 (RECUPERACION)
INGRESOS
FINANCIACION S/. 3160
COSTOS DE INVERSION
Inversion Fija S/ 3800 S/. 1200
Capital de trabajo S/ 150 S/. 150
COSTOS DE OPERACIN
(-) Costos de ventas S/. 2110 S/. 2550
UTILIDAD BRUTA S/. 1890 S/. 3450
GASTOS DE OPERACIN
(-) Gastos Administrativos S/.130 S/. 170
UTILIDAD DE OPERACIN S/. 1760 S/. 3.280
(-) Gastos financieros S/. 1264 S/. 737
UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS S/. 496 S/. 2.542
(-) impuestos (30%) S/. 148,80 S/. 762.80
UTILIDAD DISPONIBLE S/. 347.20 S/. 1779,87
(+) DEPRECIACION S/. 1300,00 S/. 1300,00
FLUJO DE FONDOS BRUTO S/. 1647,20 S/. 3079,87
(+) AMORTIZACION DE PRESTAMO S/. 1316,67 S/. 1843,33
FLUJO DE FONDOS NETO S/. 790,00 S/. 330,53 S/. 1236,53 S/. 1350,50
119
CALCULO DEL VALOR ACTUAL NETO FINANCIERO - VANF
VANF = - INVERSION + Flujo 1 + Flujo 2
(1+i (1+i)2
VANF= -790 + 330.53 + 2586.53 = S/. 1129.81
(1+0.25) (1+0.25)2
MOMENTO 0 1 2
FLUJO NETO
FINANCIERO -790.00 330.53 2586,53
TASA DE DESCUENTO
25 % 1,00 1,25 1,56
VALOR ACTUAL
-790.00 264,43 1655,38
VALOR ACTUAL NETO
FINANCIERO -790.00 -525.57 1129,81
VANF = S/. 1.129,81
CALCULO DE LA TASA INTERNA DE RETORNO FINANCIERO - TIRF

(1+i (1+i)2
TIRF = - 790 + 330.53 + 1236.53 =

0.00
(1+1,0306933) (1+1,0306933)2
MOMENTO 0 1 2
FLUJO NETO -790 330.53 2583.53
TASA DE DESCUENTO 1 2.03069 4.12
VALOR ACTUAL
-790.00 162.77 627.23
VALOR ACTUAL NETO
FINANCIERO
-790.00 -627.23 0.00
ACUMULADO
TIRF = 103.06933%
120
Conclusiones y recomendaciones
- Que el Proyecto genera flujos de beneficios que permite incrementar la

riqueza de inversionista, hoy, en tantas unidades monetarias como
resultado arroje el indicador.
- El Proyecto genera flujos de beneficios que permiten recuperar la

inversin y el costo alternativo de inversionista.
- Los flujos de beneficio netos del proyecto, genera una tasa de rendimiento
mayor al
Por consiguiente;
Tasa interna de retorno
- Los resultados obtenidos de la TIRE: 48,449783% y TIRF: 103,06933%,

son mayores al costo alternativo del inversionista (25%), lo cual nos
indica: Que los flujos de beneficios netos del proyecto, generan una tasa
de rendimiento mayor al costo de oportunidad del inversionista.
Por consiguiente: Acptese la inversin.
Relacin beneficio/ costo (RB/C)
- El resultado obtenido de este indicador es 1,314187, el cual nos indica: Que el

valor presente de los flujos de beneficios es mayor al valor de la inversin.
Por consiguiente:
El proyecto es rentable y por lo tanto se deber realizar la inversin.
121
RESUMEN
En esta tercera unidad, se pretende que el estudiante conozca los mecanismos

para evaluar un proyecto de inversin. En tal sentido, es importante tener en cuenta que
primero hay que formular el proyecto a travs de los diferentes estudios, tales como los
estudios de mercado, legal, ambiental, de organizacin, tcnico, econmico y financiero.
Es en el estudio financiero, donde uno hace nfasis en un anlisis concienzudo,

detallado, pormenorizado de las diferentes herramientas utilizadas, dentro de ellas los
ratios financieros de evaluacin, tales como: el Valor Actual Neto y la Tasa de Interna
de Retorno.

comparan flujos de beneficios y costos permiten determinar si conviene realizar un
proyecto, es decir si es o no rentable. Adems si siendo conveniente cabe postergar su
inicio as como decidir en cuanto al tamao ms adecuado del proyecto.
Hay que considerar que, la diferencia entre la evaluacin privada y social de un

proyecto de inversin, radica en el contexto en el cual se realiza la evaluacin, es decir,
de la forma como se definen los costos y beneficios. Mientras la primera incorpora los
beneficios y costos que afectan solo al privado, la segunda corrige los precios privados
sociales para reflejar los efectos positivos o negativos provocados por el proyecto para
los restantes miembros de la sociedad.
Finalmente, se debe tener en cuenta que efectuada la preparacin y evaluacin

del proyecto se debern presentar los aspectos ms significativos de cada captulo del
proyecto debiendo llegar finalmente a concluir si el proyecto es viable o no.
122
AUTOEVALUACIN
1. La de un proyecto entrega una base de informacin para
tomar la decisin de emprender o no su ejecucin, hechos de acuerdo con
criterios que comparan flujos de beneficios y costos permiten determinar si
conviene realizar un proyecto, es decir si es o no rentable
a. La Idea del proyecto
b. Formulacin del Proyecto
c. Evaluacin del Proyecto
d. La Inversin del proyecto
2. Incorpora beneficios y costos que afectan a una unidad econmica privada

(persona, empresa o grupo)
a. Evaluacin social del proyecto
b. Evaluacin privada del proyecto
c. Evaluacin econmica del proyecto
d. Evaluacin financiera del proyecto
3. Colocar en el parntesis la letra V o F si la expresin es falsa o verdadera:

a) Ser conveniente invertir en el proyecto que presente un VAN > 0 ( )
b) En el caso que existen varios proyectos alternativos con VAN > 0,
entonces se invertir en aquel presente un menor VAN.. ( )
c) Cuando la TIR es igual a la Tasa de Descuento, entonces se es
indiferente a la realizacin de un proyecto .( )
d) Cuando la TIR es menor a la tasa de descuento, entonces se rechaza el
proyecto..( )
4. Respecto a la siguiente expresin: La diferencia entre la evaluacin privada

y social radica en el contexto en el cual se realiza la evaluacin, es decir, de
la forma como se definen los costos y beneficios., usted est:
a. De acuerdo
b En desacuerdo
5. La Tasa Interna de retorno es la tasa de descuento, que hace que el van sea
igual a cero, es decir la tasa que iguala el valor actual de los beneficios con
la inversin
a) Falso
b) Verdadero
123
6. Marque la letra que corresponda a la respuesta correcta:
La TIR, en su clculo, la incgnita es la tasa de descuento... ( )
Mide el cambio en la riqueza del inversionista al realizar la inversin, esta
puede ser positiva, negativa o neutra . .. ( )
Renta una tasa de ganancia mayor al costo de oportunidad del capital y
deber realizarse la inversin ( )
124
1. c
2. c
3. V-F-V-V
4. a
5. b
6. V-V-V
125

Educacin. Abierta. Proyectos de Inversin II. ULADECH. Chimbote.
Cooperacin Tcnica del BID-ATN/ME-7138-PE: Manual para la

Formulacin y Evaluacin de Proyectos de Inversin. Lima-Per. Fundacin
Creer para crear.
Vento, A (2002): Finanzas Aplicadas 5ta Edicin. Centro de Investigacin

de la Universidad del Pacfico (CIUP) 2002
Biblioteca virtual



Publicado
126
Proyectos de Inversin II Introduccin a la Evaluacin de Proyectos
Lectura N 1: Introduccin a la Evaluacin de Proyectos
El desarrollo a nivel nacional, regional, empresarial, personal o comunitario, es la

preocupacin principal de las organizaciones que en cada uno de esos niveles tienen
la responsabilidad de gestarlo.
El desarrollo puede definirse en trminos de crecimientos econmico, de proceso

social, de desarrollo tecnolgico, de desarrollo personal. En el primer caso, es el
proceso mediante el cual, una organizacin (pas, comunidad, empresa, persona)
identifica formas de generacin de riqueza, que le permitan asegurarse un proceso
continuado de mejora en los indicadores tpicos de la riqueza: ingreso per cpita,
balanza de pagos, utilidades, activos, ingreso, nivel de vida. En el caso social, es el
proceso a travs del cual se mejora la calidad de vida de un conglomerado humano
sujeto del proceso y se percibe a travs del mejoramiento de los ndices de: nivel
educativo, nivel de empleo, mortalidad infantil, esperanza de vida, proporcin alta de
personas por encima del nivel de pobreza.
En el caso del desarrollo tecnolgico, es el proceso mediante el cual se logra una
adecuacin tecnolgica, que permite a la organizacin mantener su capacidad
competitiva.
En el caso de las personas, es el proceso que les facilita a ellas lograr las
oportunidades materiales y espirituales, que les brindan satisfaccin y una vida feliz.
1. El desarrollo a nivel nacional
En los niveles de la gestin gubernamental se acostumbra considerar el desarrollo

estable y saludable cuando provee:
a) Un crecimiento significativo de riqueza, con un proceso justo de distribucin de
ella.
b) Una amplia participacin popular en la vida poltica y econmica del pas.
Hay muchas dimensiones sociales implcitas en el desarrollo, pues este implica

cambios y transformaciones de la sociedad y ello conlleva cambios en las
instituciones sociales, culturales, polticas y econmicas.
En aquellos casos en que la comunidad no acepta los cambios, el proceso fracasa o
las autoridades a cargo del desarrollo son removidas.
Debemos recordar, sin embargo, que no siempre hay coincidencia entre la visin
econmica y a la visin social del desarrollo, y muchas veces estas llegan a entrar en
contradiccin, lo cual obliga a redefinir muy bien las metas de los programas de
desarrollo, a revisar los balances econmicos, sociales y polticos, adems de crear
dificultades notables en la labor de las entidades de planeacin y desarrollo. Estos
hechos hacen que el proceso de planeacin del desarrollo sea siempre un proceso
de aprendizaje.
La planeacin del desarrollo establece objetivos muy diferentes en el corto y en el
largo plazo. En el ltimo de estos se busca, en general, un crecimiento econmico
1
sostenido, una distribucin ms justa de los productos y servicios del pas y una mejor
asignacin utilizacin de los recursos nacionales.
La gestin de los proyectos, desde su identificacin, su diseo, su formulacin, su

evaluacin previa, su planeacin, su adecuacin de recursos, su contribucin, su
organizacin, su direccin, su ejecucin , control y su evaluacin posterior, es una de
las reas profesionales que presenta mayores debilidades en el entorno
latinoamericano.
Para solucionar esta deficiencia se han originado muchos procesos de cambio, tanto
en los organismos de planeacin como en los de ejecucin: procesos de mejora de
las capacidades tcnicas y administrativas del personal de esas instituciones,
desarrollo de bases estadsticas, aplicaciones y procesamiento electrnico de datos,
aplicacin de sistemas de informacin gerencial, pero incluso despus de estas
estrategias, aun es claro que convertir los planes de desarrollo nacional en programas
operacionales y en proyectos de inversin es una de las tareas ms difciles y crticas
que tienen los planeadores y administradores en los pases en desarrollo, debido a:
a) La poca capacidad de los planeadores de comunicar las implicaciones polticas y

econmicas financieras de los planes a los entes decisorios.
b) La separacin entre la formulacin y la implementacin, que ha convertido a

muchos planes en simples enunciados de intencin, cubriendo objetivos
ambiciosos pero sin disponer de estrategias especficas de implementacin y sin
planes de contingencia para problemas que se dan en la implementacin.
c) La falta de interaccin entre los ejecutores y los beneficiarios del proyecto.
Por lo tanto, un proceso estratgico efectivo de planeacin y administracin para el

desarrollo de considerar los siguientes lineamientos:
a) Basarse en un entendimiento completo del ambiente poltico en el cual se

formulan y se definen polticas.
b) Adoptar una variedad de formas y estilos, que estn directamente relacionados

con las funciones bsicas del proceso de formulacin de polticas.
c) Contener una variedad de tcnicas de intervencin e interaccin, que permitan no

solo influir en la seleccin de alternativas sino tambin en la implementacin de
polticas especficas.
Es importante, sin embargo, recordar dos aspectos bsicos del desarrollo econmico
social.
a) El desarrollo no ocurre en general o por decreto, o por la existencia de un

documento denominado PLAN DE DESARROLLO. El desarrollo se da a agente
especfica, en momentos especficos y en lugares especficos, cuando estas
personas tienen la capacidad y la motivacin bsica que el desarrollo exige: la
capacidad empresarial en su mejor y ms amplio sentido.
2
b) Las metas de desarrollo econmico y social en nivel nacional y ms en local,

deben ir mucho ms all del incremento del ingreso y del nmero de empleos.
Ellas deben dar a la comunidad la oportunidad de usar sus talentos, de alcanzar un
esquema de vida pleno y feliz y de proveer un proceso continuado de mejora y
logro.
2. El desarrollo a nivel empresarial
Las organizaciones empresariales tienen que mantener unas polticas de desarrollo

que no solo les permitan mejorar sus situaciones tecnolgicas, de posicionamiento en
el mercado y de resultados econmicos-financieros, sino tambin, mejorar las
condiciones para su personal, sus dueos, sus clientes, sus proveedores, el gobierno
y la comunidad. Pero dichas polticas de desarrollo no pueden quedarse en el
presente, sino que tienen que orientarse al futuro, en la bsqueda de nuevas
oportunidades que le permitan a la empresa el logro total de sus objetivos y metas.
Las empresas, al concebir sus proyectos, integran los ochos componentes
empresariales: clientes con pedido, tecnologa, informacin sobre el entorno, recursos
humanos, recursos financieros, recursos naturales y derivados de la naturaleza, redes
empresariales y oportunidad del proyecto con las caractersticas propias del equipo
empresarial y dentro de un concepto y un modelo de la empresa, asignan a todos
esos componentes con el propsito de realizar acciones productiva que les permitan
beneficiarse, mejorar su posicin relativa y atender necesidades deseos/ gustos de
sus clientes y proveer beneficios a todas las entidades
relacionadas(sociedad,gobierno,proveedores,empleados,Inversionistas, clientes. etc.)
bajo un concepto amplio de responsabilidad social empresarial.
Los ltimos aos del siglo pasado y lo corrido del presente indican cambios
sustantivos en todo el ambiente en el cual se mueve la empresa, factores como:
globalizacin, internacionalizacin, tratados de libre comercio, sociedad
interconectada, cambios tecnolgicos acelerados, preocupacin ambiental, crisis
energtica, crisis financiera, polticas monetarias con sus efectos relativos de inflacin,
devaluacin, reevaluacin, crisis de recursos humanos, cambios demogrficos y
culturales, renacimiento de concepto espirituales y religiosos, demandas sociales, han
creado una mayor dificultad en el anlisis de las actividades orientadas al desarrollo de
las empresas, lo cual exige cada dia una mayor sofisticacin, tanto en los factores que
se deben considerar, como en las herramientas que se deben aplicar.
3. El Proyecto
Todo programa de desarrollo est compuesto por una serie interrelacionada de
actividades, denominadas genricamente proyecto. Por lo tanto, toda persona que
quiere contribuir al desarrollo, requiere entender muy bien los diversos elementos
conceptuales y prcticos vinculados a la nocin de proyecto. Veamos algunas de las
mltiples definiciones de proyecto.
Toda actividad encaminada a lograr un resultado especifico.
Bsqueda de una solucin inteligente a una oportunidad de desarrollo a la
solucin de un problema.
Asignacin de recursos a una oportunidad, para lograr ciertos objetivos o
metas.
3
Actividad a la cual se le asignan unos recursos, con el propsito de lograr

una serie de bienes (productos o servicios).
Si aceptamos que el objetivos final de toda decisin administrativa es la utilizacin
ptima de los recursos; que los proyectos, al hacer los bloques del proceso del
desarrollo, exigen la asignacin de recursos, y que los recursos para la organizacin
son lmites y escasos, es fcil concluir que el desarrollo se logra ms rpidamente en
la medida en que los proyectos que se realicen sean los ms eficaces y se ejecuten
con la mayor eficiencia. En otros trminos, que los proyectos sean ptimos de realizar
y que se realicen con las nociones de eficiencia y de productividad.
Por lo anterior, las decisiones gerenciales tal vez ms difciles y de mayor incidencia
son las decisiones de inversin en proyectos. Estas decisiones implican bsicamente
decidir sobre el tipo (que se va hacer), la forma (cmo se va hacer), el momento
(cundo se va hacer), con quin (quines van a participar) y el monto (cunto se va
invertir) de los recursos que se van asignar a cada una de las actividades de
desarrollo.
Dados estos hechos, es claro el porqu, cuando hablamos de proyecto, hablamos

necesariamente de inversiones y por qu se usan indistintamente los trminos anlisis
y evaluacin de proyectos y anlisis y evaluacin de inversiones.
4 Las Inversiones
La asignacin eficiente de recursos para el desarrollo de las distintas reas de la

organizacin, conocida como inversiones, es la base del progreso y de los logros de
esta y, por lo tanto, es necesario desarrollar conceptos, mtodos y herramientas
especficas para evaluarla y decidir sobre la mejor forma de ejecutarla.
Existen mltiples finalidades para las inversiones, pero estas pueden clasificarse en
cuatro grandes grupos, que no son excluyentes entre s. Esta clasificacin tiene
mucho que ver con los alcances de las inversiones.
Inversiones de reemplazo: aquellas que solo implican cambiar algo que ya est en
marcha y que se deterior, pero que no implican mejoras en tecnologas, en
capacidad de operacin. En factores econmicos o en formas o estrategias de
operacin.
Inversin de expansin: aquellas orientadas a crecer la capacidad productiva, a

generar un nuevo producto, a enfrentar un nuevo mercado.
Inversiones de modernizacin: orientadas a buscar la mejora tecnolgica, una

mayor tasa de produccin, una mejor calidad, a permitir un mejor uso de una nueva
materia prima, o a mermar el consumo energtico.
Inversiones estratgicas: orientadas dar fortaleza a la organizacin a largo plazo.

Los casos ms tpicos son las integraciones verticales y horizontales, las
investigaciones y desarrollo, las de desarrollo de personal y de las de gestin
tecnolgica.
4
Las inversiones, cualquiera que sea su objetivo, presentan caractersticas muy

especficas, que es necesario tener en cuenta cuando se analizan, tanto en trminos
de los datos como de los criterios de decisin.
El no tener en cuenta estos aspectos origina fallas protuberantes en el anlisis y en la

toma decisiones:
a) Se dan hacia al futuro, lo cual implica la necesidad de hacer pronsticos de

comportamiento del ambiente comercial, tcnico, econmico, financiero, humano,
social y del sector productivo en el cual la organizacin y el proyecto van a
desenvolverse. Pero como el futuro sigue siendo algo que no se conoce con
certeza, surge de aqu la caracterstica de toda inversin: el riesgo. Este riesgo se
da en todas los componentes del proceso.
b) Se dan en el ambiente o escenarios econmicos que cambian rpida y

notablemente. Aspectos como: modelos de desarrollo a nivel nacional, inflacin,
devaluacin, reevaluacin, leyes tributarias, polticas aran tales y proteccionistas,
polticas gubernamentales atadas al libre comercio en la estructura, tienen un gran
efecto en todo el anlisis de inversiones. Esto obliga realizar dicho anlisis sobre el
concepto de ambientes dinmicos, y evaluarlo en funcin de escenarios que el
analista debe concebir. No puede seguirse la poltica de avestruz, de pensar que lo
de hoy estable en el tiempo evitar las proyecciones por los niveles de confiabilidad
de ellas.
c) Se plantea en general a largo plazo, lo cual refuerza la significacin de los dos

puntos anteriores.
d) Sus efectos son muy duraderos y prcticamente irreversibles, ya que la mayora

de los casos la nica alternativa para un mal proyecto de inversin es reconocer la
prdida y empezar de nuevo la bsqueda de soluciones al problema original.
Todos estos hechos y caractersticas exigen que el proceso de inversin de capital se

realice de una manera muy detallada y cuidadosa, de tal forma que las decisiones que
se tomen sean las mejores, de acuerdo con el nivel de informacin existente. Es en
esta etapa donde la evaluacin de proyectos juega su principal papel y alcanza su
importancia.
Durante los ltimos aos se han desarrollado conceptualizaciones y agrupaciones de

los conocimientos necesarios para evaluar las inversiones y se han producido, segn
el rea de conocimiento de que provengan, nuevas denominaciones. Del concepto
anticuado de matemticas financieras, se ha pasado a conceptos como ingeniera
econmica, ingeniera de proyectos , anlisis de inversiones, evaluacin econmica de
proyectos, evaluacin financiera de proyectos, evaluacin de socioeconmico de
proyectos, estudios de factibilidad, planes de empresa, teora de decisin de
inversiones. Todos estos nombres, en mayor o menor proporcin, buscan dar
respuesta a la pregunta fundamental del anlisis de inversiones: se justifica esta
inversin bajo los parmetros de riesgos dados?
En cualquier proyecto, lo cual normalmente involucra la inversin de recursos, es

posible realizar muchas preguntas. Algunas de ellas son:
5
Por qu hacer?
Por qu hacer ahora?
Por qu hacerlo de este modo?
a qu mercado se dirige?
Que otros caminos u opciones existen?
Qu personal se requieren para su xito?
Con que recursos se har?
Qu dificultades tcnicas existen y como se resolvern?
Qu implicaciones legales, sociales, culturales, ambientes tiene la actividad?
Qu busca las inversiones?
La respuesta a estos interrogantes exige un estudio especializado y detallado en cada

una de estas reas. Un estudio econmico puede definirse como la valoracin
(expresa en trminos monetarios) de las diferencias existes entre las alternativas en
consideracin, con el fin de comparar sus ventajas econmicas. Si hay
consideraciones tcnicas involucradas (hechos muy frecuentes), dicha comparacin es
un estudio de ingeniera econmico, el cual debe analizar las distintas alternativas y
permitir tomar decisiones con bases de cuantitativas que aseguren el mejor uso de los
recursos econmicos. Se trata de evitar la toma decisiones solo con la base en: mi
experiencia, la otra vez, yo creo, tal vez, tengo el presentimiento y otras expresiones
de este tipo, muy comunes en nuestro medio.
Veamos algunos casos reales que requieren la realizacin de una evaluacin

econmica seria, detallada y cuantitativa
a) En el Gobierno
La decisin de distribucin del presupuesto entre las mltiples necesidades del
pas.
La decisin sobre la privatizacin de una empresa industrial del estado.
La decisin sobre la forma de negociar con empresas internacionales, la
exploracin y explotacin de recursos naturales: explorar solo? hacer
sociedades? dar contratos de asociacin? dar contactos de riesgo
compartido?
La decisin de hacer edificaciones propias o de arrendar oficinas
b) En la actividad productiva
Decisiones sobre que, como, cuando y donde producir.
Decisiones sobre las formas de financiacin de las actividades.
Decisiones de expansin de instalaciones
Decisiones de reemplazo de equipos.
Decisiones de inversin en nuevas actividades.
c) En la vida privada
Decisiones sobre comprar o arrendar una casa.
Decisiones sobre el desarrollo industrial
Decisiones sobre el manejo de recursos de la comunidad.
Pero, con que herramientas y procedimientos se hace un estudio de ingeniera

econmica o de evaluacin de proyectos de inversin? Antes de las herramientas y de
6
los procedimientos de decisin, debemos tener mucha claridad sobre los siguientes
conceptos:
a) El anlisis solo tiene sentido cuando tenemos varias alternativas para el
problema en consideracin, pues si no, Qu hay para analizar? Por lo tanto,
genere muchas, variadas e inusuales alternativas y opciones de solucin
vlidas para la situacin en consideracin.
b) El proceso de anlisis requiere multidisciplinariedad, pues hay necesidad de
analizar implicaciones tecnolgicas, comerciales, legales, financieras, polticas,
sociales, humanas y econmicas, y es muy difcil que alguien conozca
suficientemente todos estos campos, para cuantificar en forma acertada los
efectos de modificaciones en cualquier variable.
c) hay necesidad de considerar todas las alternativas posibles, incluyendo la
llamada alternativa nula, que consiste en mantener el estado actual. No
debemos prejuzgar ninguna alternativa, todas merecen anlisis antes de ser
aceptadas o rechazadas.
d) ya que miramos al futuro debemos hacer predicciones de lo que va a suceder

durante la existencia del proyecto. Esta caracterstica es el origen de El riesgo
asociado con todo proyecto de inversin.
e) debemos considerar solo los factores que intervienen en el contexto del

problema en anlisis, o sea, debemos definir los lmites del sistema en anlisis.
f) los hechos pasados son historia y ya no podemos evitar su acontecer. En otros

trminos, nada de lo que hagamos hoy o maana har cambiar los hechos ya
ocurridos. Recordemos sin embargo, que esas decisiones pasadas pueden
producir resultados que afecten nuestras decisiones presente. Es decir,
estamos en una evaluacin que cubre de hoy hacia adelante y que se olvide
del pasado. El pasado es solo fuente de experiencias.
g) es necesario hacer suposiciones y simplificaciones, pero estas deben ser

explicitas y continuamente analizadas y revisadas.
h) si se requieren modelos, debemos comprobar su bondad antes de usarlos.
i) deben considerarse todos los aspectos positivos y negativos de cada

alternativa, para poder hacer una evaluacin objetiva de cada una.
j) J) es indispensable decidirse finalmente por un camino de accin, recordando

que la alternativa nula es uno de esos posibles caminos de accin.
5. El anlisis de inversiones
El proceso general de anlisis de una inversin, y su forma ms avanzada, la

elaboracin de un plan de Empresa de dicha inversin (conocido muchas veces como
plan de negocio, estudio de factibilidad, estudio de viabilidad). Requiere la realizacin,
en forma integrada, de una serie de anlisis y estudios que permitan visualizar
totalmente la conveniencia de la inversin.
7
Estos estudios lo podemos resumir en las siguientes componentes, aclarando que no

necesariamente de presentacin es siempre el de importancia o el de secuencia de
ejecucin. La verdad es que el proceso de anlisis es integrado, hay que trabajar en
forma de espiral y con retroalimentaciones para ir mejorando la calidad y la cantidad
de la informacin disponible para cada anlisis.
Anlisis comercial: se relaciona con la determinacin de la posibilidad de lograr el

producto deseado con las condiciones de calidad cantidad y costo especificados con
los equipos, maquinas, tecnologas, recursos humanos, materias primas y servicios
disponibles.
Anlisis econmico: busca establecer la relacin determinada de la posibilidad y

costos especificados con los equipos necesarios.
Anlisis tcnico: se relaciona con la determinacin de la posibilidad de lograr los

mritos econmicos del proyecto o sea entre los equipos maquinarias y tecnologas y
recursos humanos.
Anlisis financiero: se refiere a la identificacin de las posibles fuentes de recursos

para la realizacin del proyecto. En otras palabras los origines y condiciones de los
recursos financieros.
Anlisis de valores personales: trata de fijar la posicin personal del empresario en

aspectos legales, ticos, morales y de gusto personal en relacin con la actividad en si
mismo o a las condiciones que el proyecto exige. Este factor es primordial en la
diccin de inversin individual y aun en las decisiones organizacionales.
Anlisis administrativo: seala las necesidades de estructura administrativa, de

marco jurdico y de personal que el proyecto exige y las posibilidades reales de
satisfacerlas.
Anlisis social: se refiere a la determinacin de la incidencia que el proyecto tiene

sobre el conglomerado social y las probabilidades reales de evitar incidencias
negativas.
Anlisis de intangibles: considera a aquellos aspectos no cuantificables que no se

han incluido en las etapas anteriores y determina en las dificultades del futuro que
ellas tienes en la organizacin. Aspectos como imagen corporativa, opinin pblica,
situacin poltica e inseguridad entran hacer considerados en esta etapa.
Para que se le d luz verde a un proyecto, se requiere que estos anlisis indiquen su
viabilidad, es decir, que el proyecto sea favorable en cada uno de ellos. Si uno solo de
estos falla o indica que el proyecto no debe a cometerse, debe analizarse muy
cuidadosamente su incidencia y casi con seguridad se suspende la ejecucin del
proyecto, en forma o momento en que se haba planteado. Esto no implica que el
proyecto muera obligatoriamente, si no que el proyecto, dentro de su dinamismo se
8
reestructure hasta que se pueda resolverse la falla. Sin embargo, este proceso tiene
lmites y en algunos casos, el proyecto debe clausurarse.
6. Anlisis econmico de las inversiones
Para el anlisis econmico de un proyecto de inversin, es muy conveniente visualizar

la actividad a realizar como un sistema, cuyas entradas son los recursos necesarios
para su funcionamiento y cuyas salidas son los resultados beneficiosos de dicho
funcionamiento. Esquemticamente la figura 1.1 nos muestra los anteriores conceptos.
ACTIVIDAD
Entrada salida
maleficios Beneficios
EN
Recursos bienes/ servicios
ANALISIS
Figura 1.1
La evaluacin econmica de proyectos consiste en comprar, en trminos de valor

econmico (el cual se mide de acuerdo con los objetivos, criterios, ideologas o
concepcin de la persona o entidad que va a involucrar recursos en la actividad) las
parejas salidas vs. entradas, o beneficios vs. Maleficios, o valor bienes/servicios vs.
Valor recursos.
Al valorar cada una de estas parejas, en valor econmico, se presentan varias
concepciones, que han generado varios mtodos de evaluar proyectos.
En el sector privado se acostumbra realizar esas valoraciones utilizando dos
consideraciones fundamentales: a) se incluye solo los efectos directos que se
generan para el grupo que hace la inversin; b) esos efectos directos se valorizan
en unidades monetarias provenientes de los flujos de efectivo que se ocasionan.
Es, pues, una evaluacin dentro de los lmites de la organizacin que invierte y
bsicamente se compara los ingresos monetarios producidos por los
bienes/servicios con los egresos desembolsados al proveer los recursos que el
proyecto requiere
En el sector pblico se acostumbra realizar esas valorizaciones utilizando dos
consideraciones fundamentales; a) se incluyen los efectos directos e indirectos
que sobre el entorno de la economa nacional generar el proyecto; b) los efectos
directos se valorizan en unidades monetarias provenientes de los flujos de
efectivo que el proyecto genere y los efectos indirectos en la economa en
anlisis.
El total de beneficios/maleficios seria la suma de esos dos componentes en el
contexto macroeconmico de la nacin o regin.
En general, este enfoque ms propio de la macroeconoma se conoce como
evaluacin macroeconmica de proyectos.
En el sector social se acostumbra realizar esas valoraciones utilizando dos

consideraciones diferentes; a) se incluyen los efectos directos e indirectos que el
9
proyectos genera sobre el grupo social objeto del proyecto; b) los efectos directos
en la comunidad en anlisis. El total de beneficios/maleficios ser la suma de esos
dos componentes en el entorno del grupo social sujeto del proyecto.
Este enfoque ms propio de las ciencias sociales se conoce como evaluacin social
de proyectos.
En cualquiera de estas tres escuelas del pensamiento, el criterio de decisin es el

mismo.
Un proyecto de inversin es bueno cuando la valorizacin de los bienes/servicios

(beneficio) excede a la valoracin de los recursos (maleficios) en una cantidad
adecuada para las condiciones de riesgo del proyecto.
El trmino maleficio se tomara aqu con la connotacin de lo opuesto a beneficio.

Por lo tanto, las diferencias entre las tres escuelas de pensamiento estn en:
a) La forma de valorar econmicamente los beneficios y los maleficios, pues el
inversionista privado lo hace en dinero y en un sistema cerrado (la empresa), el
gobierno incluye externalidades sobre un sistema abierto (la economa) y el
social incluye externalidades sobre el grupo que se beneficia del proyecto.
b) La magnitud de la diferencia entre beneficios y maleficios, pues el inversionista
privado buscara posiblemente una diferencia mayor que la del Estado y de
cualquier grupo social. Errneamente, a veces se hacen proyectos en el sector
econmico y en el sector social con diferencias negativas, lo cual implica una
mala utilizacin de los recursos, pues en vez de crear valor agregado (en la
unidad de medida seleccionada) se est destruyendo valor.
c) La utilizacin de los beneficios recibidos, pues en la inversin privada sern los
propietarios quienes reciban dichos beneficios, en la inversin pblica ser la
sociedad como un todo y en el social la comunidad a quien va ha orientado el
proyecto.
Es procedente tambin hacer la delimitacin conceptual sobre la diferencia que existe

entre el anlisis econmico y el anlisis financiero, pues con frecuencia se confunden
los dos trminos.
Por anlisis o evaluacin econmica entenderemos, como ya se ha repetido, la

comparacin entre el valor (en las unidades de medida escogida) de los beneficios
logrados por la realizacin de la inversin, y los maleficios en que hubo que incurrir
para lograr que la inversin se llevara a cabo.
En contraste, el anlisis o evaluacin financiera tiene que ver con las posibilidades de
disponer de los recursos para cubrir los maleficios, las fuentes de informacin, las
obligaciones adquiridas con esas fuentes de financiacin, las caractersticas de
liquidez del proyecto y el uso de esa liquidez.
Por esta orientacin, la valoracin de los beneficios y maleficios econmicos del

proyecto se har sobre los efectos directos que esta genere en los flujos monetarios.
Es decir, que toda la valoracin se har en valores monetarios de mercado y por ello
los beneficios para la organizacin (bienes/servicios, entradas de dinero) se
10
cuantificaran a travs de los ingresos (que son las salidas del sistema proyecto) y los
maleficios de la organizacin (recursos, salidas de dinero) se miraran a travs de los
egresos (que son las entradas del sistema proyecto), como lo indica la figura 1.2.
Egresos PROYECTO Ingresos
Figura 1.2
Nuestra regla de decisin ser:
Un proyecto de inversin es econmicamente factible cuando sus ingresos considerando

su posicin en el tiempo, son capaces primero de cubrir los egresos y segundo de dar un
excedente adecuado para las condiciones de riesgo.
7. Metodologa general
Para ser consistente con el concepto bsico de visin econmica de que el dinero
tiene valor en el tiempo, pues su capacidad de compra y produccin se modifican al
pasar el tiempo, aun cuando las inflaciones y las devaluaciones sean bajas, es
fundamental que nuestra metodologa ubique en un diagrama de tiempo todos los
ingresos y egresos del proyecto.
La figura 1.3 nos presenta un diagrama de tiempo de un proyecto de 10 periodos, en el
cual existan ingresos en las posiciones 2,3 y 5 egresos en las posiciones 0 y 4.
400.000
60.000
20.000
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 Periodos
10.000
100000.000
Figura 1.3
Solo cuando en una misma posicin existen ingresos y egresos, es vlido calcular el
efecto neto mediante una simple suma algebraica, sin realizar transformacin alguna.
En la visin econmica solo se permite sumar restar o comparar flujos de dinero cuando estos
estn en la misma posicin en el tiempo. Si no lo estn, es necesario primero trasladarlos en el
tiempo (metodologa que veremos en el captulo II); antes de operarlos.
Los flujos de dinero que se representan en el diagrama de tiempo deben ser flujos de
valor corriente y, por lo tanto, la evaluacin econmica es en valores corrientes que
deben incluir efectos monetarios provenientes de asuntos inflacionarios, devaluatorios,
revaluatorios o de escalamiento de precios/costos.
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Asimismo, dichos flujos de dinero deben ser los flujos que efectivamente, y despus
de todos los efectos tributarios, recibe o incurre la organizacin que est haciendo la
inversin. Por ello es necesario incluir los efectos tributarios para as poder hacer una
evaluacin ms precisa.
12
Proyectos de Inversin II Conceptos Financieros Bsicos
Lectura N 2: Conceptos Financieros Bsicos
La teora financiera consta de una serie de conceptos que nos ayudan a organizar
nuestras ideas, sobre cmo asignar recursos a travs del tiempo y de un grupo de
modelos cuantitativos que nos permiten:
Evaluar alternativas de financiamiento o de inversin,
Tomar decisiones, y
Realizarlas
Los mismos conceptos y modelos cuantitativos se aplican en cualquier unidad econmica
(personas, empresas, estado) as como a todos los niveles en la toma de decisiones en el
campo econmico y financiero.
1. Finanzas
Es el conjunto de actividades relacionadas con la obtencin y uso de eficiente del
dinero o bienes econmicos equivalentes.
De manera practica significa ganar dinero. Sin embargo esta simple definicin
no refleja toda la complejidad que significan las decisiones financieras.
Las finanzas, mas que buscar rentabilidad, es un equilibrio de varios factores:
- Liquidez
- Riesgo
- Rentabilidad
1.1 Liquidez
- Punto de vista financiero: El concepto de liquidez esta asociado a la

capacidad de pago que tiene una empresa para cumplir con sus obligaciones de
corto plazo (incide de manera importante sobre el valor de una empresa).
- Punto de vista contable: Contablemente se le define como la capacidad que

tiene un bien de poder convertirse en dinero en el corto plazo, sin perder valor.
1.2 Riesgo
Es la incertidumbre que importa porque incide en el bienestar de la gente. La
incertidumbre existe siempre que no se sabe con seguridad lo que ocurrir en el
futuro. As pues, la incertidumbre es una condicin necesaria pero no suficiente del
riesgo. Toda situacin riesgosa es incierta, pero puede haber incertidumbre sin
riesgo.
1.3 Rentabilidad
Es la capacidad de generar beneficios. Se le debe entender como sinnimo de
variacin neta de la riqueza de una unidad econmica.
Implica tomar en cuenta aspectos como:
- El costo de oportunidad
- El valor del dinero en el tiempo
- Las ganancias y/o prdidas originadas por la inflacin.
1
1.4 Tasa de rentabilidad
Es un ndice que se utiliza para medir la rentabilidad y se le debe entender como la tasa
que mide la variacin proporcional de la riqueza por unidad de tiempo. Se le debe calcular
dividiendo el incremento de la riqueza por unidad de tiempo entre riqueza inicial.
1.5 Rentabilidad Monetaria
Se le debe entender como sinnimo de variacin neta de las unidades monetarias o dinero
que posee una unidad econmica.
1.6 Tasa de Rentabilidad Monetaria
Es un ndice que se utiliza para medir la rentabilidad monetaria y se le debe entender como
la tasa que mide la variacin proporcional del dinero por unidad de tiempo. Es, por tanto,
una medida relativa de la utilidad monetaria.
2. Riqueza
Es el conjunto o stock de activos netos que se posee en un momento determinado.
Nivel de Riqueza = Activos Tangibles + Activos Intangibles + Activos Financieros
3. Activo
Es el conjunto de bienes, capacidades y derechos que son legalmente disponibles por una
unidad econmica.
Caractersticas
Tienen valor econmico

Son de propiedad de la empresa
Son susceptibles de transformarse en dinero en el futuro
Se ponen a disposicin de la administracin para generar ganancias
Se obtienen por:
- Aplicacin de los aportes de capital,

- Por financiamiento
Los activos pueden ser: Reales o Financieros
Activos Reales: Conjunto de activos que tienen valor por s mismos. Los activos reales pueden
ser tangibles como por ejemplo un edificio, un auto, etc. Tambin pueden ser intangibles como los
casos de: Marca comercial, estudio de factibilidad, conocimiento, gastos de constitucin, etc.
Activos Financieros: Son documentos que otorgan al poseedor legal derecho sobre loa activos
de la unidad econmica que los genera, por tanto no tienen valor por si mismos, sino a travs de
los activos que lo respaldan. Dado que, estos derechos son transferibles, estos documentos
pueden ser susceptibles de ser transables, por ejemplo: cheques, pagares, bonos, billetes, etc.
2
4. Pasivo
Es el conjunto de obligaciones que tiene una unidad econmica. Un pasivo se puede
entender como un activo de valor negativo.
5. Inversin
Sacrificio de recursos hoy (desembolso inicial) con el objeto de incrementar los
recursos del individuo o una empresa a travs del tiempo.
Inversin significa la compra de medios de produccin y fuerza de trabajo; contribuye a
la formacin y acumulacin de capital.
6. Capitales Equivalentes
Dos capitales o flujos de dinero ubicados en distintos puntos en el tiempo son

equivalentes a una determinada tasa de inters, si son representaciones diferentes de
una misma cantidad de dinero, que se asume crece en el tiempo a la tasa de inters antes
mencionada. Por ejemplo, a la tasa de inters del 10% mensual, S/. 100 hoy da son
equivalentes a S/. 110 dentro de un mes.
7. Operaciones Financieras
Toda operacin financiera es simplemente un intercambio de capitales o flujos de dinero
que son equivalentes a la tasa de inters de la operacin. Generalmente, se agrupan en
operaciones de inversin y operaciones de financiamiento.
Sus componentes o elementos bsicos son: ingresos, egresos, el plazo y la tasa de la
operacin. Esta ltima toma el nombre de TIR (Tasa Interna de Retorno) en una operacin
de inversin y TCC (Tasa Costo del Crdito) en una operacin de financiamiento.
8. Financiamiento
Es una operacin mediante la cual una unidad econmica llamada deudor o prestario,
obtiene los activos que requiere a cambio de contraer una deuda con otra llamada
acreedor o prestamista.
OPERACIN DE
INVERSIN
ACREEDOR DEUDOR
FINANCIAMIENTO
OPERACIN DE
9. Unidad de Tiempo
Unidad de referencia en el tiempo, puede expresarse en das, semanas, quincenas, meses,
bimestres, trimestres, cuatrimestres, semestres, aos, etc.
Por lo general en las operaciones financieras se considera convencionalmente que el ao
comercial o bancario es de 360 das (se asume meses de 30 das); sin embargo en algunos casos
(descuento de letras, pagars descontados, etc.) se considera el ao civil o calendario de 365
das.
3
Proyectos de Inversin II Valor del Dinero en el Tiempo
Lectura N3: Valor del Dinero en el Tiempo
Con la expresin Valor del Dinero en el Tiempo (VDT) se designa el hecho de que el
dinero ($, S/., euro, yen) disponible hoy vale ms que la expectativa de la misma cantidad
que se recibir en el futuro.
Consiste en la apreciacin: un sol antes es mejor que un sol despus

Debido a que un sol recibido hoy, puede ser invertido es un rendimiento alternativo y por
consiguiente tener un rendimiento futuro. Es decir es mejor $100 ahora que $100 dentro
de un mes.
Qu preferira un individuo $1000 en efectivo hoy o $100 mensuales a partir de fin de
mes durante 10 meses?
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
$1000 Perodo
Hoy Mensual
100 100 100 100 100 100 100 100 100 100 Flujo
Mensual
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Podra preferir recibir $1000 hoy por n razones, pero si se convenciera que le es ms
deseable recibir $100 en cada perodo tiene la posibilidad de poseer dinero durante 10
meses y, terminar recibiendo contablemente al trmino del plazo $ 1000.. Ud.
aceptara? Fjese, tambin suma lo mismo contablemente: $ 1000!
Suponiendo que Ud. Deposita los $ 100 mensuales en un banco que le paga 1% de
inters mensual. Ud. terminara recibiendo $ 1,046,22 y no los $1,000 que contablemente
suma los $100 mensuales.
S = 100 (1 + 0.01) - 1
0.01
S=$1046.22
Por consiguiente, lo que hay detrs del valor del dinero en el tiempo es que todo recurso
en el tiempo puede tener un rendimiento futuro, es decir todo proyecto tiene un costo de
oportunidad, razones:
- Podemos invertirlo: ganar intereses y obtener ms dinero en el futuro.
- El poder adquisitivo puede cambiar con el tiempo a causa de la inflacin.
- Es incierta la expectativa de obtener dinero en el futuro.
En relacin al valor del dinero en el tiempo estudiaremos 3 aspectos bsicos:

Valor econmico del dinero: suma econmica y suma contable

Tcnicas del valor del dinero en el tiempo:
- Valor futuro: Capitalizacin
- Valor presente: Actualizacin
Equivalencia financiera
1. VALOR ECONMICO DEL DINERO

Los valores y las decisiones financieras se evalan mediante tcnicas del valor presente o del
valor futuro, ello implica efectuar suma econmica de actualizacin o suma econmica de
capitalizacin, en un punto en el horizonte de tiempo y a una determinada tasa de inters y/o
rendimiento en cada perodo, este representa el valor econmico del dinero. Es decir el valor
econmico del dinero se expresa mediante la tasa de inters, que representa la tasa de
rendimiento por perodo al que se valoriza el dinero a travs del tiempo.
Por ejemplo:
Si un Banco le paga 5% de inters trimestral por sus ahorros, ese 5% es el valor econmico
de su dinero en cada perodo.
2. SUMA ECONMICA:
Es un valor que considera el valor del dinero en el tiempo y se hace por equivalencia financiera
poniendo todas las cantidades parciales en un mismo punto en el tiempo.
Ejemplo:
La grfica nos muestra los flujos en la lnea de tiempo al final de cada ao, vamos a efectuar
suma econmica al vencimiento del ao 5 y a inicios del ao 1 a la tasa del 24% de inters anual.
Punto en el Tiempo: Fin de ao 5
3 000 5 000 4 000 3 000 2 000
0 1 2 3 4 5
S = 3,000(1+0.24)4 +5,000(1+0.24) +4,000(1+0.24) +3,000(1+0.24)+2,000
S = $ 28,496
Punto en el tiempo: Inicio del ao 1 Punto 0

1 1
P = 3,000 1 + 5,000 + 4,000 +
( 1 + 0.24) ( 1+ 0.24) (1 + 0.24)
1 1
3,000 + 2,000
( 1 + 0.24 )4 ( 1 + 0.24)5
P = 9,720
3. SUMA CONTABLE:
Es un valor que no considera el valor del dinero en el tiempo y se hace por suma contable
o suma aritmtica.
Considerando la grfica del ejemplo anterior, una suma contable es as:
$3,000 + $5,000 + $4,000 + $3,000 + $2,000 = $17,000

0 1 2 3 4 5
S = 3,000 + 5,000 + 4,000 + 3,000 + 2,000
S = $17,000
4. SUMA ECONMICA vs. SUMA CONTABLE:
La comparacin entre 2 planes de repago de una deuda no se hace por suma contable
sino por el valor econmico del dinero en cada perodo. Esto es por suma econmica.
Ejemplo:
Comparando los valores futuros determinados anteriormente por suma econmica y suma
contable, tenemos:
$ 28,496 > $ 17,000
SUMA ECONMICA SUMA CONTABLE
Observamos:
Que el valor de la suma econmica, es mayor que el valor de la suma contable, porque
considera el valor econmico del dinero por perodo (24%)
Proyectos de Inversin II Tcnicas del VDT
Lectura N 4: TCNICAS DEL VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO:
Las decisiones financieras se refieren a costos y beneficios que se distribuyen a lo largo

del tiempo, implica entonces una comparacin de beneficios y costos expresados en
tiempos iguales y que razonablemente expresan el mismo riesgo.
Los encargados de tomar decisiones (unidades econmicas) han de evaluar si los

beneficios esperados en el futuro justifican invertir dinero en el momento actual. Por lo
tanto deben comparar los valores de las cantidades de dinero en un punto dado en
tiempo, para ello necesitan conocer a fondo los conceptos y tcnicas del valor del dinero
en el tiempo.
Cmo homogenizar costos y beneficios (flujos de efectivo) que se encuentran a distintos
tiempos?
La respuesta supone a entender los conceptos de valor futuro y valor presente. Los
resultados de comparar dos proyectos sea con valor futuro o valor presente son
equivalentes. Ambos resultados representan la misma cantidad de dinero, simplemente
tienen diferente representacin en el tiempo.
Los flujos de efectivo pueden ser entradas de rendimiento obtenidos sobre inversiones o
salidas de fondos invertidos, para obtener rendimientos futuros o como tambin el pago
en cuotas fijas o variables vencidas.
Los flujos pueden ser capitalizados (valor futuro), actualizados (valor presente) o
evaluados en cualquier momento de un horizonte temporal, aplicando el principio de la
equivalencia financiera.
La figura nos muestra el sentido que tiene la capitalizacin y actualizacin en la lnea de
tiempo.
CAPITALIZACIN
S = Stock Inicial
(valor Futuro)
P
12 Meses
ACTUALIZACIN
Stock Inicial
(Valor presente)
1. TCNICAS DE VALOR FUTURO: CAPITALIZACIN

Las Tcnicas de valor futuro comprende el proceso de pasar del valor actual o valor
presente (VP) al valor futuro (VF). El valor futuro es la cantidad de dinero que alcanzar
una inversin en alguna fecha futura al ganar intereses a alguna tasa compuesta. Es decir
un proceso de acumulacin de intereses: Capitalizacin, concepto fundamental en
finanzas.
1
1.1. CAPITALIZACIN DE UN STOCK INICIAL (P)

Formula:
S = P ( 1+ i )
Ejemplo:
S=?
0 1 2 3 4 Trimestre
P = $1,000
i = 0.15 trimestral
Solucin:
Estableciendo una ecuacin de equivalencia financiera tomando como fecha focal el final
del horizonte temporal momento 4, el valor futuro (capitalizado) S de un Stock inicial (P)
se obtiene aplicando la relacin:
S = P(1 + i)
S = $1,000(1 + 0.15)
S = $1,749
Hemos acumulado (o capitalizado) los intereses.
1.2. CAPITALIZACIN DE UN FLUJO VARIABLE:

Suponga un flujo de pagos distintos
120 200 180 80
0 1 2 3 4 Trimestre
Diagrama
Estableciendo una ecuacin de equivalencia financiera tomando como fecha focal el final
del 4to. Trimestre, el monto S total puede obtenerse del modo siguiente: Cada flujo
variable est sometido a inters compuesto por n nmeros diferentes de perodos: El
primero durante n-1, el segundo n-2, el tercero durante un perodo y el ltimo no devenga
intereses ya que su pago coincide con la fecha de trmino del plazo. El monto total (S) es
igual a la suma de los montos parciales de cada flujo variable llevado al final del horizonte
temporal.
Solucin:
S = R1(1 + 0.15) + R2(1 + 0.15) + R3(1 + 0.15) + R4
S = $120(1 + 0.15) + $200(1 + 0.15) + $180(1 + 0.15) + $80
Stotal = $ 734
2
Hemos efectuado una suma econmica en un punto (fin 4to/trim.) en el tiempo, aplicando
de manera sucesiva la relacin:
S = P(1 + i))
*Cuando los flujos son variables no se puede simplificar ms.
Observacin:
Una suma contable es:
S = $120 + $200 + $180 + $80

S = $580
No considera el valor (i) del dinero en el tiempo.
1.3. CAPITALIZACIN DE UN FLUJO CONSTANTE

Diagrama:
147 147 147 147
0 1 2 3 4 Trimestre
Solucin:
Tomando como fecha focal el final del 4to. Trimestre el monto S total puede obtenerse de
2 formas.
1, Aplicando de manera sucesiva la relacin S = P(1 + i) que corresponde al
factor simple de capitalizacin (FSC)
(1 + i) - 1
2, De manera directa aplicando la relacin S = R
i
que corresponde al factor de capitalizacin de una serie (FSC)
1ra. Forma:
S = $147(1+0.15) + $147(1+0.15) + $147(1+0.15) + $147(1+0.15)
S = $ 734
2da. Forma:
(1 + 0.15)4 1
S = $147
0.15
S = $147 x 4.9933746 S = $ 734
3
Cuando los flujos son constantes si se puede abreviar el clculo del valor futuro (S).
2 TCNICAS DE VALOR PRESENTE: ACTUALIZACIN

Las tcnicas de valor presente comprende el proceso de pasar del valor Futuro (VF) al
valor actual o valor presente (VP), descontando los intereses acumulados a alguna tasa
de descuento. Es decir un proceso de desacumulacin de intereses: Actualizacin,
concepto fundamental en finanzas.
ACTUALIZACIN:ES UN PROCESO DE DESACUMULACIN DE INTERS
2.1. ACTUALIZACIN DE UN STOCK FINAL (S):

Estableciendo una ecuacin de equivalencia financiera tomando como fecha focal el inicio
del horizonte temporal, el valor presente (o actualizado) de un stock final (S) se obtiene
aplicando la relacin:
1
P=S
(1 + i)
Ejemplo grfica
$ 1,749 Valor Futuro (S)
0 1 2 3 4 Trimestre
P=?
i = 0.15 trimestral
Solucin:
1
P = $1,749
(1 + 0.15)4
P = $1,000
Hemos desacumulado (o descapitalizado) los intereses es decir hemos quitado los

intereses a un valor futuro que por el transcurso del tiempo tiene.
2.2. ACTUALIZACIN DE UN FLUJO VARIABLE:

Suponga un flujo trimestral de pagos distintos.
Diagrama:
120 200 180 80
0 1 2 3 4 Trimestre
4
Estableciendo una ecuacin de equivalencia financiera tomando como fecha focal el inicio
del horizonte temporal. El valor presente (P) de un flujo variable es igual a la suma de los
montos parciales actualizados de cada flujo variable llevado al inicio del horizonte
temporal.
Solucin:
1 1 1 1
P = $120 + $200 + $180 + $80
(1 + 0.15) (1 + 0.15) (1 + 0.15) (1 + 0.15)4
P = $ 419078
Hemos efectuado una suma econmica en un punto (inicio del horizonte temporal) en el
tiempo, aplicando de manera sucesiva la relacin:
1
P=S
(1 + i )
RECUERDE!
Cuando los flujos son variables no se puede simplificar mas
2.3. ACTUALIZACIN DE UN FLUJO CONSTANTE:
Diagrama:
147 147 147 147
0 1 2 3 4 Trimestre
Solucin:
Tomando como fecha focal el inicio del horizonte temporal o momento cero, el valor
presente (P) puede obtenerse de 2 formas:
Aplicando de Manera Sucesiva la Relacin:
1
P = S
(1 + i )
5
Que corresponde al Factor Simple de Actualizacin FSA.
De manera directa, aplicando la Relacin:
( 1 + i ) - 1
P = R
i (1 + i)
Que corresponde al Factor de Actualizacin de una Serie FAS.
1ra. Forma:
1 1 1 1
P = $147 + $147 + $147 + $147
(1 + 0.15) (1 + 0.15) (1 + 0.15) (1 + 0.15)4
P = $ 419.78
2da. Forma:
P = $147 (1 + 0.15)4 - 1
0.15 ( 1 + 0.15)4
P = $ 419.78
Cuando los flujos son constantes si se puede abreviar el clculo del valor presente (P).
3. EQUIVALENCIA FINANCIERA:
El significado de equivalencia en relacin al valor del dinero en el tiempo, es de suma

importancia, por cuanto a comparar cantidades diferentes de dinero ubicadas en distintos
perodos en forma correcta implica realizar equivalencias entre sus montos de dinero, la
comparacin no se hace por suma contable sino por el valor econmico del dinero en
cada perodo. Esto es mediante la tasa de inters.
Da lo mismo tener una cantidad de dinero en este momento o prestarlo y recuperarlo en

una serie de sumas futuras o recibir una cantidad de dinero en el futuro a una tasa de
inters. Inversamente, una serie de pagos cubren exactamente el valor actual y los
6
intereses implicados por el uso del dinero durante los perodos del tiempo en los cuales se
difiere el pago.
Por ejemplo, segn la grfica:
16431
i =6% anual
0 1 2 3 4 ao
13,015
QU OBSERVAMOS?
1. Una misma cantidad de dinero tiene diferentes representaciones a lo largo de un

horizonte temporal de tiempo y todas esas formas representan al mismo dinero y
son por lo tanto equivalentes.
2. Si el dinero se valora al 6%, da lo mismo recibir los US$ 13,015 hoy, que recibir la
serie de pagos futuros de fin de ao, porque entre el stock y los flujos se ha
establecido una equivalencia de igual valor (son intercambiables).
3. Del mismo modo el stock inicial US$ 13,015 y/o los flujos de pagos futuros son
equivalentes al monto de US$ 16,431 al final del 4to. Ao, esto es as porque la
comparacin se hace por suma econmica.
.4.1. CONDICIN MATEMTICA:
Dos capitales o flujos son equivalentes a una misma tasa de inters, si los valores
actuales o valores futuros respectivos son iguales.
2.4.2. OBSERVACIONES IMPORTANTES:
En una alternativa de inversin: la tasa a la cual son equivalentes los ingresos

con los egresos se denomina: Tasa Interna de Retorno (TIR).
En una alternativa de financiamiento: la tasa a la cual son equivalentes los

ingresos con los egresos se denomina: Tasa de Costo del Crdito (TCC).
En este caso, la TCC es la TIR del acreedor (en consecuencia es su TCC),

pues lo que es una operacin de financiamiento para el deudor es una
operacin de inversin para el acreedor.
La Equivalencia Financiera se aplica tanto en operaciones financieras como en
7
operaciones comerciales.
EJEMPLO (1) EN OPERACIONES FINANCIERAS
Una Institucin Financiera otorga un prstamo de $ 50,000 (stock inicial) a una empresa
industrial para inversin en activo fijo. Esta Ca se compromete a devolver el dinero en 24
cuotas fijas a una determinada tasa de inters.
OBSERVE:
Para la financiera, le da lo mismo conservar hoy sus $ 50,000 en su bveda o entregarlo a

la Ca y recuperarlo en 24 cuotas fijas con intereses.
Por qu?.... Le da lo mismo!

Por que hay una equivalencia financiera entre el stock (prstamo) y flujo (pagos) y, por
que existe esa equivalencia a la tasa de inters requerida por el prestamista es que se
realizan las operaciones con financieras, bancos, mutuales, cooperativas, etc.
EJEMPLO (2) EN OPERACIONES COMERCIALES
Cuando Ud. compra a plazos a una casa comercial por ejemplo un televisor que cuesta $
600 y ud. slo tiene $ 100 en efectivo le falta $ 500, pero la Ca comercial le acepta seis
(6) letras mensuales, cada una por un importe que incluye intereses y ud. se lleva el
televisor.
Por qu lo lleva?
Por que hay una equivalencia entre el stock (saldo no disponible de $ 500) y el flujo
(pagos mensuales).
8
COSTO DE OPORTUNIDAD
1.1. DEFINICIN
Es el beneficio que deja de ganar una unidad econmica cuando renuncia a una
alternativa despus de adoptar una decisin entre dos o ms alternativas
mutuamente excluyentes.
Ejemplo:
Monto de inversin.. $ 20,000
Alternativas:
A.- Ahorro..Tasa de ganancia 6% anual
B.- NegocioTasa de ganancia 30% anual
Si la alternativa es ahorrar, se gana 6% y se deja de ganar 30% este es el Costo de

Oportunidad. Si por el contrario, la alternativa es el negocio, se gana 30% y se deja ganar
6%, este es el costo de oportunidad de la decisin.
Cada uno de nosotros debemos tomar decisiones como por ejemplo, respecto a:
- Trabajar o descansar.
- Asistir o no a la universidad o centro de trabajo.
- Gastar o ahorrar.
- Las empresas deben decidir: qu, cmo, cunto y para quin producir?, etc.
Cada alternativa presenta ventajas y desventajas, costos y beneficios, de modo que al
elegir una alternativa implica a renunciar a otra. La renuncia significa privacin de ventajas
y beneficios.
1.2. TASA DE COSTO DE OPORTUNIDAD
Si se presentan diferentes alternativas de inversin, el costo de oportunidad

corresponde a la Tasa de Costo de Oportunidad (TCO), que es la mayor tasa
de rentabilidad a obtener entre las alternativas de inversin factibles de ejecutar
en un determinado punto en el tiempo.
RENTABILIDAD DE ALTERNATIVAS DE INVERSIN FACTIBLES
PROYECTO UNIDAD UNIDAD

ECONMICA A ECONMICA B
01 22% 15%
02 20% 24%
9
03 35% 20%
04 28% 10%
La TCO de la unidad econmica A es 35% y de B 24%
A puede prestarle dinero a B cobrndole como mnimo 35%
B puede prestarse dinero de A pagndole como mximo 24%
El parmetro de negociacin sera:
24% 35%
MARGEN DE NEGOCIACIN
LA MNIMA RENTABILIDAD QUE UNA UNIDAD ECONMICA DEBE

ESTAR DISPUESTA A OBTENER POR SU DINERO ES SU TCO
Tasa de Costo de Oportunidad (TCO).- Es la mayor tasa de rentabilidad a obtener entre

las alternativas de inversin factibles de ejecutar en un determinado punto en el tiempo.
Por lo tanto, esta tasa, representa para cada unidad econmica (personas o empresa) el
costo de su dinero, es decir, es la tasa de inters que dejara de ganar por invertir en una
nueva alternativa de inversin.
10
Proyectos de Inversin II Frmula claves de Matemtica Financiera
Lectura N 5: FRMULAS CLAVES DE LA MATEMTICA FINANCIERA
El clculo matemtico financiero se sustenta en frmulas claves que permiten

manejar una operacin financiera o evaluar diversas alternativas de inversin.
Factores Financieros
La matemtica financiera, est gobernada por seis frmulas claves que

referidas a la unidad corresponden a los factores financieros, cuya aplicacin
adecuada permiten efectuar transformaciones financieras de valor equivalente
a una determinada tasa de inters (i) en n tiempo. Estas son las frmulas
empleadas:
Siglas Descripcin
FSC Factor Simple de Capitalizacin
FSA Factor Simple de Actualizacin
FCS Factor de Capitalizacin de una Serie
FDFA Factor de Depsito al fondo de Amortizacin
FAS Factor de Actualizacin de la Serie
FRC Factor de Recuperacin de Capital
Recordar que:
P = Stock Inicial
S = Stock Final
R = Flujo Constante
i = Tasa de Inters Peridica
n = Horizonte Temporal de tiempo
Uso de los Factores Financieros
Relaciones entre Stock y Flujo y viceversa
i
S = P ( FSC n )
i
P = S (FSAn)
i
S = R ( FCS n)
i
R=S (FDFA ) n
i
P = R (FAS ) n
i
R = P (FRC ) n
Si Ud. Lee segn como indica la flecha (de derecha a izquierda) se dar cuenta
para qu sirve cada factor.
Ejemplo: El FSA sirve para transformar un Stock Final en un Stock Inicial

El FAS sirve para transformar un Flujo Constante en un Stock inicial
FRMULAS CLAVES DE LA MATEMTICA FINANCIERA
A continuacin presentamos un cuadro de resumen de las seis frmulas que

constituirn en adelante las herramientas para dominar la matemtica
financiera.
Cuadro Resumen: Factores Financieros y Frmulas
Frmula Siglas Descripcin Expresin

N Matemtica
1 FSC Factor Simple de (1+i)n
Capitalizacin
2 FSA Factor Simple de 1
Actualizacin (1+i)n
3 FCS Factor de Capitalizacin de (1+i)n -1
una Serie i
4 FDFA Factor de Depsito al fondo i
de Amortizacin (1+i)n -1
5 FAS Factor de Actualizacin de la (1+i)n -1

Serie i(1+i)n
6 FRC Factor de Recuperacin de i(1+i)n

Capital (1+i)n -1
Para realizar clculos matemticos financieros racionales con inters

capitalizable slo es necesario aprender seis frmulas claves y su
funcionamiento a travs del Modelo matemtico financiero.
IMPORTANTE:
La tasa (i) se llama tasa de inters, cuando se realizan clculos en

sentido proyectivo. Es decir, cuando se trata de encontrar un valor
futuro.
La misma tasa (i) cambia de nombre, denominndose tasa de

descuento cuando se realizan clculos en sentido retrospectivo. Es
decir, cuando se trata de encontrar el valor presente de una suma futura.
La Capitalizacin es efectuar clculos en sentido proyectivo, debe

hacerle pensar en el futuro.
La actualizacin es efectuar clculos en sentido retrospectivo, debe

hacerle pensar en el presente.
Significan lo mismo:
- Stock Inicial de Efectivo o Valor Actual
- Stock Final de efectivo o Monto
- Serie Uniforme o Flujo Constante de Efectivo o Anualidad
Ejercicios:
El FRC sirve para:

El FSA sirve para:

b. Transformar un stock final en un stock inicial
Decisiones Financieras por comparacin
Caso 1:
Ud. cotiza 2 sistemas de pago en una empresa inmobiliaria para adquirir un

Departamento:
a. Al contado S/. 180 000

b. A plazo: Una inicial de S/.50 000 y 5 cuotas de S/:. 28,830 c/u.
Usted dispone de los S/. 180 000 en su cuenta de ahorros que tiene en el
banco, que le paga 3% de inters mensual. Qu opcin elige?
Solucin:
28 830 28 830 28 830 28 830 28 830
0 1 2 3 4 5 meses
Inicial: S/. 50 000 i = 0.03
P= ?
Anlisis:
P = 50 000 + R x FAS : n = 5
P = 50 000 + 28 830 ( 1+0.03) 1

0.03( 1+0.03)5
P = 50 000 + 28 830 x 4.579707217
P = 182,032.96
Decisn por comparacin:
180 000 VS 182,032.96
Contado (momento 0) Crdito (momento 0)
Respuesta: Al contado paga menos que al crdito, por consiguiente la opcin

al contado es la ms conveniente.
Caso 2:
Un deudor puede liquidar una deuda pagando:
a. S/. 6,000 hoy, o

b. S/, 10 000 dentro de cinco aos.
Qu opcin debe aceptar, suponiendo un rendimiento del 12 % convertible

trimestralmente?
(b) S = 10 000
0 1 2 ............ 19 20 trimestres
Inicial: S/. 50 000 i = 0.03
P = 6 000
(a)
Realice el procedimiento
Para comparar dos stocks de efectivo, deben estar en un mismo punto e el

horizonte de tiempo, hay dos opciones:
a. Actualizar los 10 000 al momento cero (0)

b. Capitalizar los 6 000 al momento 20
Opcin (a)
i=0.06
P = S x FSA
n = 20
P = 10 000 1
( 1+0.03)20
P = S/. 5,536.76
Opcin (b)
i=0.06
S = P x FSC
n = 20
S = 6 000 ( 1+0.03)20
S = S/. 10,836.67
Respuesta: dentro de cinco aos paga menos: 10 000 menor a 10,836.67

RBRICA PROYECTOS DE INVERSIN II
PRIMERA UNIDAD
ASPECTOS NIVELES DE LOGRO
EXCELENTE REGULAR DEFICIENTE
El estudiante demuestra comprensin del El estudiante demuestra comprensin El estudiante no demuestra
Argumentacin, tema analizado, con coherencia, del tema analizado sin embargo, no coherencia, claridad y seguridad en
comprensin y anlisis claridad, y seguridad en la exposicin. realiza una exposicin con coherencia, la exposicin.
mediante la Respeta las normas para el desarrollo de claridad y seguridad.
Exposicin la exposicin. Dominio del tema.
Dominio del tema.
Se identifican los conceptos principales y Se identifican solamente los conceptos No se identifican los conceptos
subordinados. principales. principales y subordinados.
Anlisis y Sntesis a travs Todos los conceptos han sido bien Todos los conceptos no han sido bien
del mapa conceptual vinculados por enlaces. vinculados por enlaces. Poco claro.
Claramente presentado y fcil
entendimiento.
Organiza los archivos ordenadamente, Apenas organiza los archivos es poco No Organiza los archivos
es creativo y original. Presenta la creativo y original. Presenta la ordenadamente, no es creativo ni
Creacin y aplicacin a informacin completa solicitada que informacin solicitada que demuestra lo original.
travs del portafolio demuestra lo aprendido e investigado. aprendido e investigado. No presenta
Presenta un glosario. un glosario
Anlisis y aplicacin a Desarrolla preguntas demostrando Desarrolla pocas preguntas No desarrolla pregunta
travs de los casos participacin, trabajo en equipo, aporta demostrando poca participacin, poco demostrando que no participa en el
ideas claras, precisas. Debate y llega a trabajo en equipo, poco aporte en ideas trabajo en equipo, No participa en el
una conclusin para responder a las claras y precisas. Realiza un tmido debate.
preguntas. debate para llegar a una conclusin
Formula problemas y preguntas con Formula problemas y preguntas con No Formula problemas y preguntas
claridad y precisin. poca claridad y precisin. con claridad y precisin.
Interaccin a travs los Acumula y evala informacin relevante Acumula y evala informacin No Acumula y evala informacin
foros y usa ideas abstractas para interpretar relevante y usa ideas abstractas para relevante y no usa ideas abstractas
esa informacin efectivamente. interpretar esa informacin para interpretar esa informacin
Participacin muy activa efectivamente. Participacin escaza. efectivamente.
No hay participacin activa
Presenta un trabajo argumentativo, con Slo presenta un trabajo informativo No presenta un trabajo informativo
funcin informativa, organiza los datos pero organiza los datos obtenidos ni organiza los datos obtenidos
obtenidos sobre la temtica de estudio sobre la temtica de estudio de varias sobre la temtica de estudio de
Investigacin a travs del de varias fuentes, analizados con una fuentes, analizados con una visin varias fuentes, analizados con una
informe visin crtica. Presenta una estructura crtica. Presenta solo algunas de las visin poco crtica.
definida: Portada, ndice, Introduccin, partes definidas.
Cuerpo, Conclusiones y Bibliografa
SEGUNDA UNIDAD
Dominio del tema.
entendimiento.
TERCERA UNIDAD
Dominio del tema.
entendimiento.
LOS ESTADOS FINANCIEROS:
MBA. FELIPE LLENQUE T.

Los dueos y gerentes de negocios necesitan tener
informacin financiera actualizada para tomar las
decisiones correspondientes sobre sus futuras
operaciones

LA CONTABILIDAD
Es una ciencia dinmica que estudia la forma de registrar,

clasificar, analizar e informar los hechos reales de las
operaciones mercantiles, administrativas que realiza la
empresa para determinar la situacin econmica y financiera
en un tiempo determinado
IMPORTANCIA DE LA CONTABILIDAD.
Ciencia de instrumento primordial, para controlar los resultados de los negocios.
Su importancia tiene que ver con la vida econmica de una nacin y del mundo.
Si no existiera la contabilidad el giro de un negocio sera un desorden total sin

sentido comn.
Por medio de la contabilidad podemos conocer la marcha y curso de los negocios,

la historia detallada de las operaciones realizadas, en cualquier poca del ao, y
obtener el resultado de los beneficios habidos en la empresa.

FINALIDAD DE LA CONTABILIDAD.
Nos permite dar informacin de un hecho econmico-administrativo

que realizan las empresas.
Tiene la finalidad de registrar todas las operaciones que realiza la

empresa, para luego preparar peridicamente los Estados Financieros.
Nos permite adems cmo hacer la claridad del monto de las

obligaciones y los derechos del comerciante o de la empresa.

Definicin de Estados Financieros
Mucha de la informacin acerca de la empresa est en

la forma de Estados Financieros.
Estos Estados Financieros (Balance General, Estado de
Resultados y Estado de Flujos de Efectivo) se preparan
de acuerdo con reglas establecidas por la Contabilidad

Los Estados Financieros
EL BALANCE GENERAL
ESTADO DE GANANCIAS Y PERDIDAS
ESTADO DE FLUJOS DE EFECTIVO
ESTADO DE CAMBIOS EN EL PATRIMONIO NETO

INFORMES FINANCIEROS PARA LOS NEGOCIOS
1 2 3 4
O Obtener Utilizar los Obtener efectivo de

Aumentar o
B fondos de recursos clientes, de
disminuir el
accionistas y de la empresa accionistas y
J terceros para generar
patrimonio con las
acreedores para
E utilidades del ao,
para financiar ingresos pagar a proveedores
T sea que stas se
recursos incurriendo por actividades
acumulen, se
I econmicos en costos y gastos
capitalicen, o se
de operacin,
V de la empresa para obtener inversin
distribuyan
O utilidades y financiamiento
F PATRIMONIO NETO FLUJOS DE EFECTIVO

GANACIAS Y PERDIDAS
I BALANCE GENERAL
E N CAPITAL SOCIAL
S A ACTIVO PASIVO VENTAS POR ACTIVIDADES DE
OPERACIN
T N
A C RESERVAS
D I POR ACTIVIDADES DE
PATRI menos : RESULTADOS INVERSION
O E
COSTOS Y GASTOS
R MONIO ACUMULADOS
S POR ACTIVIDADES DE
O FINANCIAMIENTO
UTILIDAD DEL AO UTILIDAD DEL AO
S
MBA. FELIPE LLENQUE T. NOTAS A LOS ESTADOS FINANCIEROS

Funcin de los Estados Financieros
Proporcionan informacin a los propietarios y

acreedores de la empresa acerca de la situacin
actual de sta y su desempeo financiero anterior.
Los estados financieros proporcionan plantillas
convenientes para la planeacin financiera.

Decisiones financieras de los individuos
ACTIVOS (riqueza) PASIVOS (deudas)
CAPITAL NETO = ACTIVOS - PASIVOS

Decisiones financieras de las empresas
PASIVOS (deudas con

terceros)
ACTIVOS (lo que le
pertenece)
PATRIMONIO (deudas
con accionistas)
PATRIMONIO = ACTIVOS - PASIVOS

Balance General
Es el documento en el cual se describe la posicin
financiera de la empresa en un momento dado (en un
punto especfico del tiempo).
Indica las inversiones realizadas por la empresa bajo la
forma de Activos, y los medios a travs de los cuales se
financiaron dichos activos, ya sea que los fondos se
obtuvieron bajo la modalidad de prstamos (Pasivos) o
mediante la venta de acciones (Capital Contable).
Es como una FOTOGRAFIA que muestra la posicin
financiera de la empresa en un momento determinado del
tiempo. Est compuesto por el Activo, Pasivo y Patrimonio.

Balance General
El Balance General de una empresa muestra sus activos (lo

que posee) y sus pasivos (lo que debe) en un momento
dado.
La diferencia entre activos y pasivos es el valor neto de la
empresa, llamado tambin Patrimonio o Capital de los
propietarios.

Balance General
ACTIVO
DISPONILE Y
EXIGIBLE
PASIVO
ACTIVO
REALIZABLE
ACTIVO
INMOVILIZADO PATRIMONIO
NETO
Estructura de Inversiones Estructura de Financiamiento

Ecuacin de Equilibrio
ACTIVO = PASIVO + PATRIMONIO

CUENTAS DEL BALANCE
CUENTAS CUENTAS DEL

CUENTAS DEL ACTIVO DEL PASIVO PATRIMONIO
ELEMENTO ELEMENTO ELEMENTO ELEMENTO ELEMENTO

1 2 3 4 5
10 a19 20 a 29 30 a 39 40 a 49 50 a 59

Componentes del Balance General
Activo: se refiere a todo aquello que le pertenece a la

empresa y se clasifican segn su grado de liquidez,es decir,
la facilidad con la que se pueden convertir en efectivo. Se
ordenan segn el grado de liquidez, de mayor a menor
grado. Se dividen en Activo Disponible y Exigible, Activo
Realizable y Activo Inmovilizado

Componentes del Balance General...
Pasivo:
Pasivo son las obligaciones que tiene la empresa para con
terceros (excepto dueos).

Componentes del Balance General...
Patrimonio:
Patrimonio son las obligaciones que la empresa tiene con
accionistas.

Ecuacin de Equilibrio
Si se incrementa un Activo se debe:

disminuir otro activo en un importe igual, o
aumentar un pasivo o patrimonio en un importe igual.
Si se disminuye un Activo se debe:

aumentar otro activo en un importe igual, o
disminuir un pasivo o patrimonio en un importe igual.

Ejercicio
Supongamos el caso de un pequeo negocio que se ha

iniciado con S/. 10,000, ahorros del propietario. Entonces,
el Balance General inicial de este negocio ser el siguiente:
BALANCE GENERAL DE APERTURA
ACTIVO PATRIMONIO
Efectivo y equiv de efect 10,000 Capital 10,000
TOTAL ACTIVO 10,000 TOTAL PATRIMONIO 10,000

Ejercicio
El dueo del negocio decidi comprar equipos e inmuebles
e instalarlos en un pequeo local que alquil. El precio de
compra fue de S/. 6,000 y las pag al contado.
BALANCE GENERAL 1
ACTIVO PATRIMONIO
Efectivo y eq de efect 4,000 Capital 10,000
Inmuebles y maquinarias 6,000
TOTAL ACTIVO 10,000 TOTAL PATRIMONIO 10,000

HOJA DE TRABAJO N 1
Realizar el registro de las siguientes operaciones:
3.El 1 de diciembre compr un terreno al contado por un valor de S/. 45 000

El 3 de diciembre compr un edificio a crdito por S/: 300 000.
El 5 de diciembre un socio aport S/. 8 300 en efectivo.
El 13 de diciembre pag en efectivo tributos por S/. 750.
El 20 de diciembre compr un vehculo a crdito por S/. 18 000
El 27 de diciembre vendi parte del terreno a crdito por S/. 15 000
El 30 de diciembre compr equipo de oficina al contado por S/. 1 850

Estado de Resultados de Ganancias y/o Prdidas
Muestra la rentabilidad de la empresa durante un

perodo, es decir, las ganancias y/o prdidas que la
empresa tuvo o espera tener.
Se conoce tambin como Estado de Ganancias y
Prdidas.
Presenta los resultados de las operaciones de negocios
realizadas durante un perodo, mostrando los ingresos
generados por ventas y los gastos en los que haya
incurrido la empresa.

Componentes del Estado de Resultados
Ventas:
Ventas Representa la facturacin de la empresa en un
perodo de tiempo, a valor de venta (no incluye el I.G.V.).
Costo de Ventas:
Ventas representa el costo de toda la
mercadera vendida.
Utilidad Bruta:
Bruta son las Ventas menos el Costo de Ventas.
Gastos generales, de ventas y administrativos:
administrativos
representan todos aquellos rubros que la empresa requiere
para su normal funcionamiento y desempeo (pago de
servicios de luz, agua, telfono, alquiler, impuestos, entre
otros).
Utilidad de operacin:
operacin Es la Utilidad Operativa menos los
Gastos generales, de ventas y administrativos.
Gastos Financieros:
Financieros Representan todos aquellos gastos
relacionados a endeudamientos o servicios del sistema
financieros.
Utilidad antes de impuestos:
impuestos es la Utilidad de Operacin
menos los Gastos Financieros y es el monto sobre el cual
se calculan los impuestos.
Impuestos:
Impuestos es un porcentaje de la Utilidad antes de
impuestos y es el pago que la empresa debe efectuar al
Estado.

Utilidad neta:
neta Es la Utilidad antes de impuestos menos los
impuestos y es sobre la cual se calculan los dividendos.
Dividendos:
Dividendos Representan la distribucin de las utilidades
entre los accionistas y propietarios de la empresa.
Utilidades retenidas:
retenidas es la Utilidad Neta menos los
dividendos pagados a accionistas, la cual se representa
como utilidades retenidas para la empresa, las cuales luego
pueden ser capitalizadas.

Estructura del Estado de Resultados
Ventas
(-) Costo de Ventas
Utilidad Bruta
(-) Gastos
Utilidad de Operacin
(-) Gastos Financieros
Utilidad antes de impuestos
(-) Impuestos
Utilidad Neta
(-) Pago de Dividendos
Utilidades Retenidas
LOS RATIOS FINANCIEROS
Matemticamente, un ratio es una razn, es decir, la relacin entre dos nmeros. Son un
conjunto de ndices, resultado de relacionar dos cuentas del Balance o del Estado de
Ganancias y Prdidas.
Los ratios proveen informacin que permite tomar decisiones acertadas a quienes estn
interesados en la empresa, sean stos sus dueos, banqueros, asesores, capacitadores, el
gobierno, etc. Por ejemplo, si comparamos el activo corriente con el pasivo corriente, sabremos
cul es la capacidad de pago de la empresa y si es suficiente para responder por las
obligaciones contradas con terceros.
Sirven para determinar la magnitud y direccin de los cambios sufridos en la empresa

durante un periodo de tiempo. Fundamentalmente los ratios estn divididos en 4 grandes
grupos:

OBJETIVOS DEL MTODO DE RATIOS FINANCIEROS
La metodologa de ratios financieros tienen por objetivo facilitar la interpretacin de los

estados financieros y traducir la informacin proporcionada por el mtodo de masas
financieras en ndices y porcentajes, que permitan desarrollar una aproximacin
relativa de la "salud financiera" de la empresa, con el propsito de que sirva de base
para el diagnstico financiero. Es decir, presentar un "Cuadro Resumido" o una "Carta
de Identidad", de los indicadores financieros que sean capaces de revelar algunas
tendencias y apoyar el anlisis efectuado va masas financieras, de manera de
permitir un juicio de valor rpido

RATIOS FINANCIEROS
Razn RC = AC / PC Razn Circulante = (Activo 1,5<RC<2,0 RC < 1,5, probabilidad de suspender

Circulante o Circulante) / Pasivo Circulante pagos hacia terceros.
Estudio de la
Solvencia RC > 2,0, se tiene activos ociosos,
prdida de rentabilidad.
Prueba cida PrA=(C+B+Ac Prueba cida = RA < 1, peligro de suspensin de pagos a

+De+DxC)/PC (Caja+Bancos+Acciones+Deudores terceros por activos circulantes
+Dctos.por Cobrar) / Pasivo insuficientes.
Circulante PrA=RA~1
(cercano a RA > 1, se tiene exceso de liquidez,
Razn cida = (Activo 1). activos ociosos, prdida de rentabilidad.
RA = (AC I) / PC Circulante - Inventario) / Pasivo
Circulante
Capital de KTSA = (AC PC) / AT (Activos Circulantes Pasivo KTSA > 0 KTSA > 0 se tienen un nivel adecuado de
Trabajo Neto Circulante) / Total Activos (mayor a 0). activos circulantes (lquidos)
sobre total de KTSA < 0 se tiene un nivel no adecuado
activos de activos circulantes.
Razn de REf = Ef / PC Efectivo / Pasivo Circulante ~0.3 Por cada unidad monetaria que se
Efectivo (cercano a adeuda, se tienen "X.X" unidades
0.3). monetarias de efectivo en 2 o 3 das
Capital KTSPC = (AC PC) / PC Activos Circulantes Pasivo KTSPC < 0.5 es posible que se tenga
Trabajo Circulante) / Pasivo Circulante problemas para cumplir con las deudas a
Neto sobre corto plazo, aunque convierta en dinero
Deudas a ~0.5 todos sus activos
Corto (cercano a
Plazo. 0.5
Das de La empresa puede seguir funcionando por

medicin del DMIT = (AC / CM) * 365 Activos Circulantes / Costos X,xx Donde: X=aos, xx=meses.
intervalo Mercaderas)*365
tiempo

RATIOS FINANCIEROS
Razn de RE = (PC + PLP) / AT Pasivo Circulante + Pasivo a 0.4 < RE < 0.6 RE > 0.6, se perdiendo autonoma financiera
endeudamiento Largo Plazo) / Total Activos frente a terceros.
0.4 < RE < 0.6: El X,X% del total de
activos, esta siendo financiado por los
acreedores de corto y largo plazo.
RE < 0.4, se tiene exceso de capitales
propios (se recomienda cierta proporcin de
deudas)
Razn de RESIv = ((PC + PLP) * (Pasivo Circulante + Pasivo a - El Activo Total se encuentra financiado en
Endeudamiento 100) / AT Largo Plazo)*100) / Activo Total un X,X% con recursos de terceros, y est
sobre la comprometido en dicho porcentaje.
Inversin Total
Endeudamiento ESPA = ((PC + PLP) * (Pasivo Circulante + Pasivo a - Por cada una unidad monetaria aportada por
sobre el 100) / PA Largo Plazo) *100) / Patrimonio los propietarios, se obtiene un X,X% de
Patrimonio terceros de financiamiento extra
Razn de RCD = PC / (PC + PLP) Pasivo Circulante / (Pasivo 0 Por cada unidad monetaria que se adeuda,
calidad de la Circulante + Pasivo a Largo X,X unidades monetarias son a corto plazo.
deuda Plazo) Lo menor El XX% de la deuda es al corto plazo, y el
posible resto al largo plazo
Razn de RGFSV = GF / VT Total Gastos Financieros / RGFSV < 0.04 RGFSV > 0.05, los Gastos Financieros son
Gastos Ventas Totales excesivos.
Financieros 0.04 < RGFSV < 0.05, se est en un nivel
intermedio de precaucin.
sobre ventas RGFSV < 0.04, los Gastos Financieros son
prudentes en relacin a las ventas.
Cobertura de CGF = UAIEI / GF (UAI e intereses) / Gastos - Por cada unidad monetaria que la empresa
Gastos Financieros tenga en gastos, debe recuperar "X"
Financieros unidades monetarias

RATIOS FINANCIEROS
Rotacin de RI = CV / I Costo de ventas / Inventario Lo ms alto Se vendi en inventario X,XX veces, en

Inventarios posible tanto se agoten las existencias, por
consiguiente se pierdan ventas
Das de rotacin DRI = 365 / RI 365 /Rotacin inventarios - El inventario rot X,XX veces en el
de inventarios perodo
de anlisis
Rotacin de RCxC = CXC/V/360 Cuentas por cobrar / ventas*360 -

Cuentas por das
Cobrar
Rotacin de RCxP = CMV / CxP Costo mercadera vendida / - Se pagaron las cuentas por pagar
Cuentas por Cuenta por Pagar pendientes,
Pagar en una relacin de XX durante el ao.
Rotacin RTA = V / AT Ventas / Total Activos - Por cada unidad monetaria invertida en el
Activos Totales total de activos, se generan X,X unidades
monetarias en ventas.
Margen de MU = UN / V Utilidad Neta / Ventas - Por cada unidad monetaria de venta, se

Utilidad generan X,X unidades monetarias de
utilidad. Un X,X% de utilidad por sobre las
ventas.
Rendimiento ROA = UN / A Utilidad Neta / Total de activos - Por cada unidad monetaria invertida en
sobre los activos, la empresa obtiene de utilidad
Activos netas
X,X unidades monetarias.
Rendimiento ROK = UN / K Utilidad Neta / Capital Por cada unidad monetaria de capital
sobre el Capital aportado por los propietarios, se generan
X,X unidades monetarias de utilidad neta.

TRABAJO PRCTICO
Hallar los principales ratios

financieros de una empresa de su
localidad

Proyectos de Inversin II La Depreciacin: Mtodos
Lectura N 8: La Depreciacin
Un bien de capital: maquinaria, equipo, edificio, instalaciones, vehculos, etc.

pierde valor peridicamente por uso vida til y obsolescencia a travs del
tiempo .El proceso de desgaste del bien en cuestin con lleva lo que
tcnicamente se conoce por depreciacin.
1. CONCEPTO
Depreciacin (D)
Es la disminucin del valor de propiedad de un activo fijo producido por el

paso del tiempo, desgastes por uso, cada en desuso, insuficiencia tcnica,
obsolescencia u otros factores de carcter operativo, tecnolgico, tributario, etc.
La depreciacin puede calcularse sobres su valor de uso, su valor en libros, el
nmero de unidades producidas, o en funcin de algn ndice establecido por
la autoridad competente o por estudio tcnicos de ingeniera econmica sobre
el emplazamiento de activos.
Para cubrir la depreciacin del activo es necesario formar un fondo de reserva

(F) a travs de los cargos por depreciacin efectuados peridicamente de
acuerdos con un mtodo previamente escogidos. El fondo de reserva o
depreciacin acumulada permitir sufragar el costo del reemplazo de activo al
final de su vida til.
Valor Inicial o Costo Inicial
Es el costo de adquisicin e instalacin de activo fijo en que se incurre para

dejar operativo el activo adquirido (fletes, embalajes, instalacin).
Vida til, despreciable o de recuperacin
Es el periodo de duracin tcnica-econmica del activo del tiempo durante el

cual el activo puede producir antes de ser reemplazado o descartado.
Vida contable (valor en libros)
Es la diferencia entre el costo del activo menos el fondo de reserva o

Valor Comercial
Es el valor de realizacin del activo, el efectivo que puede obtenerse en el

mercado en el caso de la venta del activo.
1
Valor Residual, Salvamento, Deshecho o Recuperacin
Es el valor neto operado al final de la vida til del activo. Incluye el costo de
desmantelamiento y gastos adicionales, por lo tanto este valor puedes ser
positivo, cero o negativo.
Valor De Uso
Es la diferencia entre el costo inicial y el valor del salvamento.
Tasa de Depreciacin o de Recuperacin
Es la fraccin de la base o costo inicial por medio de la depreciacin, de los

libros de contabilidad de cada ao .Esta tasa puede ser homognea o
diferenciada para cada periodo
EL CONCEPTO DE DEPR ECIACION APLICADO A LOS ACTIVOS

INTANGIBLES SE DENOMINA AMORTIZACION
2. METODOS DE DEPRECIACION:
Para calcular la depreciacin, existen diferente, mtodos, siendo los ms

utilizados:
2.1 Mtodo de depreciacin lineal (DL) o en lineal recta
Este mtodo distribuye uniformemente la depreciacin entre los aos de vida

til
Del activo .la depreciacin peridica se obtiene dividiendo el valor de uso por la
vida til.
D= C-L
n
Donde:
D = Depreciacin
C = Valor inicial
L =Valor residual
n = Vida til
La tasa uniformemente de depreciacin (r), se obtiene
r = __l__
n
2
Ejemplos:
Obtenga el importe del cargo por depreciacin anual de un activo fijo cuyo
inicial e de $10,000 con una vida til estimada de 4 aos y un valor residual de
$2,000.
Prepare la tabla de depreciacin y calcule adems la tasa uniforme de

depreciacin anual.
SOLUCION:
D = _C L__
n
D = _ $10,000 - $2,000_
4
D= $2,000
AO DEPRECIACION FONDOS DE RESERVA VALOR CONTABLE

n
0 10,000
1 2,000 2,000 8,000
2 2,000 4,000 6,000
3 2,000 6,000 4,000
4 2,000 8,000 2,000
TASA UNIFORME:
r = _1 _ = 0.25
4
r = 25 % /AO
Los cargos por depreciacin, hacen que el valor contable del activo disminuya
en progresin aritmtica, en un importe igual al incremento del fondo de
reserva o depreciacin acumulada.
2.2. Mtodos de depreciacin por la suma de dgitos de los aos (dsda)
El mtodo que se utiliza para la depreciacin acelerada de bienes activos fijos,

casi siempre con el propsito de amortizar gran parte de su valor en el primer
tercio de su vida til. Consiste en aplicar cada ao al valor despreciable un
coeficiente variable o razn que depende del descenso del nmero de vida y el
ao correlativo respectivo, dividido por la sumatoria de los aos dgitos.
D= C-L (Aos que le Restan al Activo / Suma de los dgitos)
3
EJEMPLO:
Obtenga el importe del cargo por depreciacin anual de un activo cuyo costo
inicial es de $10,000 con una vida til estimada de 4 aos y un valor residual de
$2,000.Prepare la tabla de depreciacin y obtenga directamente la
depreciacin aplicable al tercer ao de la vida del activo.
TABLA DE DEPRECIACION
Ao
Vida Depreciacin Fondo de Valor
til Resto Proporcin Reserva Contable
0 $10,000
1 4 4/10 $3.2,00 $3.200 6,800
2 3 3/10 2,400 5.600 4,400
3 2 2/10 1,600 7.200 2,800
4 1 1/10 800 8,00 2,000
10 10/10
La suma de los dgitos puede obtenerse con la siguiente formula:
n (n + 1)
2
Dgitos = 4(4 + 1)
2
La tasa de depreciacin aplicable
si el valor de Dgitos = 10 uso en cualquier
periodo h, para encontrar su
respectiva depreciacin, se
obtiene con la formula:
r= nh+1
Suma.de.los.digitos
Depreciacin aplicable de manera directa al tercer ao de vida til del activo.
D3 = [C L] nh+1
Suma de dgitos
D3= [$ 10,000 - $2,000] 43+1

10
D3= 1,600
4
2.3. Mtodo de depreciacin doble saldo decreciente (dsd)
Tambin conocida por mtodo del porcentaje fijo o uniforme, es una tcnica de
depreciacin rpida que requiere la aplicacin de una tasa constante cada ao
al valor no depreciado del activo al final del ao anterior.
El porcentaje mximo de depreciacin que se permite es de 200%,(doble) de la

tasa en lnea recta.
La tasa de depreciacin peridica r aplicable al valor contable en libros y

considerando los porcentajes de depreciacin del200%,175% y 150% se
obtienen con las siguientes fracciones:
% MAXIMO
DEPRECIACION 2000% 175% 150%
_2_ _1.75_ _1.50_

R n n n
Valor Contable
El valor contable de libros en cualquier periodo h, considerando un porcentaje

mximo de depreciacin del 200%, se puede calcular directamente aplicando la
siguiente formula:
Vh = [ 1 2/n ]h [ Costo inicial ]
Depreciacin
La depreciacin en cualquier periodo h se obtiene multiplicando la tasa de

depreciacin por el valor contable en libros en el periodo h-1
Ejemplo:
Aplicando el mtodo del doble saldo decreciente con un porcentaje mximo de

depreciacin del 200%, prepare la tabla de depreciacin de un activo fijo cuyo
costo inicial es de $10,000, y cuya vida til estimada es de 4 aos. Calcule
directamente el valor contable y la depreciacin en el periodo 2.
Dh =2/n [ 1 2/n ]h-1 [ Costo inicial ]
r = _2_ =0.5
4
5
AOS DEPRECIACION FONDE DE VALOR CONTABLE

n RESERVA
0 $10.000
1 $5,000 $5,000 $5,000
2 2.500 7,500 2.500
3 1.250 8,750 1.250
4 625 9,375 625
DE MANERA DIRECTA:
Valor contable en el 2do periodo
V2 = [1 2/4]2 [10,000]
V2 = $ 2,500
Depreciacin en el 2do periodo
D2 = 2/4 [1 2/4]2 1 [10,000]
D2 =2,500
2.4. Mtodo de depreciacin por unidades de produccin
Este mtodo contempla la depreciacin de los activos de acuerdo con la

intensidad de uso. Dejando de lado el factor tiempo y relacionando los cargos
de depreciacin de acuerdo con algn factor de produccin de bienes o
servicios (unidades producidas, horas trabajadas, Km. recorridos, etc.). Para
estos efectos es necesario conocer las unidades de produccin del activo que
determinan su vida til segn las especificaciones tcnicas de los fabricantes o
instituciones especializadas. De acuerdo con los estndares establecidos, la
depreciacin se va aplicando a prorrata, dividiendo el valor de uso entre la
produccin total activo y multiplicando este factor unitario por la escala de
produccin por la escala de produccin anual estimada.
Produccin total
6
Ejemplo:
Una maquina adquirida en $8,000 tiene las siguientes especificaciones

tcnicas: capacidad de produccin diaria 100 unidades, vida til de produccin:
125,000 unidades .El departamento de programacin estima los siguientes
niveles de produccin para los prximos 5 aos: 20,000, 25,000, 35,000,
30,000, 1,000 unidades respectivamente .Calcule la depreciacin anual
considerando un valor de recuperacin de $1,000
SOLUCION
AO CALCULO DEPRECIACION FONDO DE VALOR EN

RESERVA LIBROS
0 8 000
1 20,000X $1120 $1120 6880
0,056
2 25,000 1400 2520 5480
0,056
3 35,000X 1960 4480 3520
0,056
4 20,000X 1680 6160 1840
0,056
5 15,000 840 7000 1000
0.056
Produccin total
Dl = $8,000 - $1,000 20,000

125,000
7
Ejemplo
Informacin del proyecto
I. Horizonte temporal: 2 aos.
II. Inversin
Valor de recuperacin

Terrenos S/. 1.000 100%
Edificios S/. 2.000 5%
Equipo S/. 200 20%
S/. 3.950
Activos Valor % valor de recuperac valor de depreciacin

Edificios S/. 2000 5% S/. 100 S/. 1.900
Maquinaria S/. 600 10% S/. 60 S/. 540
Equipo S/. 200 20% S/. 40 S/. 160
Total S/. 2800 S/. 200 S/. 2600
Depreciacin
D= CL= D = 2800 200 = S/. 1300

N 2
Aos Depreciacin Fondo de reserva Valor contable

0 - - S/. 2800
1 S/. 1300 S/. 1300 S/. 1500
2 S/. 1300 S/. 2600 S/. 200
8
Proyectos de Inversin II Programa de Financiamiento
Lectura N 9 El Programa de Financiamiento
Una vez identificadas las inversiones que requiere el proyecto, de deber definir la
fuente de recursos que permita su ejecucin.
Las fuentes de financiamiento del proyecto pueden ser por recursos propios, a
travs de aportes del inversionista) si la empresa est funcionando las fuentes
internas son principalmente las utilidades retenidas o las Reservas Legales).
Tambin es posible obtener financiamiento de fuentes externas al negocio por medio
de prstamos, bonos y otras modalidades.
Las entidades que se encuentran en el sistema de intermediacin financiera son

principalmente:
Bancos: Son aquellas entidades que conceden crditos en diversa

modalidades con recursos obtenidos del pblico en forma de depsito o bajo
cualquier otra modalidad contractual, con su capital y el que obtenga de otras
fuentes de financiamiento.
Caja Municipal de Ahorro y Crdito: Es aquella institucin que capta recursos

del pblico y cuya especialidad consiste en realizar operaciones de
financiamiento, preferentemente a las pequeas y microempresas.
Caja Rural de Ahorro y Crdito: Es aquella que capta recursos del pblico y
cuya especialidad consiste en otorgar financiamiento preferentemente a la
mediana, pequea y microempresa.
Empresas de Desarrollo de la Pequea y Microempresa (EDPYME): Es

aquella cuya especialidad consiste en otorgar financiamiento preferentemente
a los empresarios de la pequea y microempresa.
Organizaciones No Gubernamentales: Cuya finalidad es brindar asistencia

financiera a las Mypes; intermedian diversas lneas de crdito provenientes de
la cooperacin internacional.
Empresa de Arrendamiento Financiero: Cuya especialidad consiste en la

adquisicin de bienes muebles e inmuebles, los que sern cedidos en uso a
personas naturales o jurdicas, a cambio del pago de una renta peridica y
con la opcin de comprar dichos bienes por un valor predeterminado.
El Programa de Financiamiento
Es conveniente elaborar un cuadro del programa de inversin y financiamiento, pues

permitir determinar aspectos tales como cuanto solicitar de prstamo y como debe
ser desembolsado para generar menores gastos en inters.
1
Este manejo de los recursos monetarios es parte fundamental de la estrategia

financiera sobre todo de una microempresa, donde el capital es un recurso escaso y
por consiguiente debe ser bien administrado.
Conociendo los inversionistas la cuanta de los recursos propios que disponen para
invertir en el proyecto, se puede determinar cunto y para cundo se debe solicitar a
terceros los montos faltantes, a fin de completar el monto de la inversin.
Es conveniente elaborar un cuadro del programa de inversin y financiamiento, pues

permitir determinar aspectos tales como cuanto solicitar de prstamo y como debe
ser desembolsado para generar menores gastos en inters.
Este manejo de los recursos monetarios es parte fundamental de la estrategia

financiera de una empresa, sobre todo de una microempresa donde el capital es un
recurso escaso y por consiguiente debe ser bien administrado.
Calculando el Pago de un Prstamo.
En el caso que se va a desarrollar, se asume en primer lugar que el proyecto

requiere que el prstamo sea desembolsado totalmente desde el inicio y que el
tiempo que necesita para llegar a estar en una posicin financiera tal que pueda
comenzar a afrontar el pago del prstamo es de un ao, por lo que se ha definido un
periodo de gracia de dicha duracin.
Para efecto de ilustrar el financiamiento de un proyecto tipo de una microempresa se

va a considerar las condiciones financieras promedio que podran encontrar en el
sistema financiero, as tenemos que los supuestos que se plantean para el caso son
los que se detallan a continuacin:
Prstamo (P): US$ 10 000

Tasa Anual de Inters (TEA): 17% (operacin en moneda extranjera)
Forma de Pago: Trimestral, cuota constante
Periodo de Gracia: 1 ao, durante el cual solo se paga intereses
Periodo de Pago: 3 aos
Si se tiene una Tasa Efectiva Anual (TEA) de inters y un pago trimestral, entonces
hay que homogenizar la periodicidad de ambas variables, lo cual se efecta en
funcin del pago, por lo que todo debe estar expresado en una periodicidad
trimestral.
Tasa Efectiva Trimestral (TET)
TET = (1 + TEA) m/n donde: m es el nmero de meses que contiene

un trimestre y n el nmero de meses que
contiene un ao
TET = (1 + 0.1)3/12 1 = (1.17) - 1 = 1.0400314 1 = 0.0400314
2
A continuacin se puede calcular la Cuota Constante a ser pagada en forma

trimestral durante tres aos, es decir, 12 trimestres:
Calculo de la Cuota Constante ( R )

R = *(1 + TET) - 1 donde: h es el nmero de trimestres que
TET*(1+TET) hay en el periodo de pago para este ejemplo
12
R = US$ 10000* (1+0.0400314) 1 = US$ 10000* 0.6016124
0.0400314* (1 + 0.0400314)12 0.0400314*1.606124
ARcontinuacin
= US$1065.72se desarrollaran los clculos correspondientes al ejemplo:
DATOS
PRESTAMO (P) $10, 000.00

TEA 17%
PERIODO DE GRACIA (trim) 4
PERIODO DE PAGO (trim) 12
TET 4.00314%
CUOTA FIJA (R) $1,065.72
3
Proyectos de Inversin 4
CLCULO DEL SERVICIO DE LA DEUDA
PERIODO SALDO DEL PRESTAMO

(trim) SERVICIO DE LA DEUDA
INTERES AMORTIZACION CUOTA

0 $10,000.00 0 0 0 PERIODO
1 $10,000.00 $400.31 0 $400.31 DE GRACIA
2 $10,000.00 $400.31 0 $400.31
3 $10,000.00 $400.31 0 $400.31
4 $10,000.00 $400.31 0 $400.31
5 $9,334.60 $400.31 $665.40 $1,065.72
6 $8,642.56 $373.68 $692.04 $1,065.72
7 $7,922.82 $345.97 $719074 $1,065.72
8 $7,174.26 $317.16 $748.55 $1,065.72
9 $6,395.74 $287.20 $778.52 $1,065.72
PERIODO
10 $5,586.06 $256.03 $809.69 $1,065.72
DE PAGO
11 $4,743.96 $223.62 $842.10 $1,065.72
12 $3,868.15 $189.91 $875.81 $1,065.72
13 $2,957.28 $154.85 $910.87 $1,065.72
14 $2,009.95 $118.38 $947.33 $1,065.72
15 $1,024.70 $80.46 $985.25 $1,065.72
16 ($0.00) $41.02 $1,024.70 $1,065.72
Proyectos de Inversin 5
METODO DE CLCULO DE CADA COLUMNA
SALDO (S): es lo que aun se debe del prstamo despus de la amortizacin (A) que se ha realizado en el periodo.
Ejemplos: S1 = SO A1 S1 = 10000 0 = 10000

S5 = S4 A5 S5 = 10000 665.40 = 9334.60
INTERES (I): es el resultado de multiplicar el Saldo del periodo anterior por la tasa de inters, en este caso la TET.
Ejemplos: I1 = SO*TET I1 = 10000*0.0400314 = 400.31

i6 = S5*TET I6 = 9334.60*0.0400314 = 373.68
AMORTIZACION (A): es la parte de la cuota que destina a amortizar (pagar) el prstamo, se obtiene por diferencia.
Ejemplos: A5 = R I5 A5 = 1065.72 400.31 = 665.40

A6 = R I6 A6 = 1065.72 373.68 = 692.04
CUOTA (R): es el pago que se efecta en cada periodo, su clculo ya ha sido detallado. Una parte de la Cuota va al
pago de inters y el resto a amortizar el prstamo. En el presente caso, estamos asumiendo el mtodo de
cuota fija, es decir que durante el periodo de pago las Cuotas o pago total son iguales.
PERIODO DE GRACIA: para el presente caso estamos asumiendo que durante esta etapa solo se pagan los intereses.
Lectura N 10: Fundamentos para la Formulacin y Evaluacin de
Proyectos de inversin
El problema econmico
EL problema econmico, se caracteriza por la asignacin de recursos escasos

y de uso alternativo a la satisfaccin de necesidades humanas, jerarquizables y
progresivas de la poblacin, de un sistema econmico determinado, y se
plantea tanto a nivel micro como macroeconmico. En ambos casos, se hace
necesario tomar decisiones de inversin, a fn de optimizar el uso de los
recursos escasos disponibles. Pero... Que es el problema econmico?
PROBLEMA ECONOMICO
RECURSOS
RECURSOS NECESIDADES
NECESIDADES
PROBLEMA DE ASIGNACION
DE RECURSOS
ESCASOS MULTIPLES
USO ALTERNATIVO JERARQUIZABLES
PROGRESIVAS
La limitacin de recursos, se presenta tanto al individuo como a toda la

sociedad. Por consiguiente all donde se den estas condiciones de escasez se
plantea un problema de asignacin de recursos.
Se habla de escasez, cuando los bienes que dispone una sociedad no son
suficientes para hacer frente a los bienes que ella persigue. Los bienes son
escasos porque los factores necesarios para su produccin tambin lo son.
Cuando el problema es conciente de sus mltiples necesidades, entonces
surge el problema econmico, es decir: qu producir? Cunto
producir?,para quin producir? estos son los problemas bsicos de toda la
sociedad.
Cmo resolver el problema econmico?
Para llevar ha cabo las actividades econmicas, se hace necesario, tomar

decisiones de inversin, a fin de optimizar el uso de lo recursos escasos
disponibles.
Las decisiones de inversin se plantean desde tres puntos de vista:
1. En qu invertir.- Es decir decisin de entrar o no a un determinado negocio.
2. Continuar o no la inversin.- una vez que ha ejecutado, decisin de

continuar o no con el negocio, despus de cada periodo de operacin
3. Acrecentar la inversin.- decisin de ampliar el negocio.
COMO
CMORESOLVER UNPROBLEMA
RESOLVER EL PROBLEMAECONMICO?
ECONOMICO
NECESIDADES QUE PRODUCIR?

Qu producir?
COMO PRODUCIR?
Cmo producir? ACTIVIDADES
Actividades Decisiones
DECISIONES
CUANTO PRODUCIR?
Cundo producir? ECONOMICAS
Econmicas DE
deINVERSION
Inversin
PARA
Para QUIEN PRODUCIR?
quin producir?
SECTOR SECTOR SECTOR

AGROPECUARIO INDUSTRIAL SERVICIOS
S
*Agricultura * Industria *Comercio
*Ganadera extractivas *Transporte
*Selvicultura *Industria *Comunicacin
* Pesca transformacin *Otros servicios
Estructura de la inversion
Los rubros, que constituyen las inversiones pueden ser clasificados en muchas
formas, sin embargo, se ha llegado a concretar una estructura que se ha
convertido en la mas usual; dicha estructura tiene dos componentes bsicos
Inversion fija
La que se realiza en elementos que no son materia de transacciones usuales,
esas que una vez adquiridas quedan incorporadas a la actividad empresarial.
La inversin fija esta constituida por dos grandes grupos de elementos
Los bienes fijos, es decir aquellos que estn sujetos a depreciacin.
Los intangibles, que son servicios o derechos adquiridos y como
tales no estn sujetos a desgastes fsicos.
Capital de trabajo
Es el conjunto de recursos del patrimonio de la empresa, necesaria para

operacin normal durante en ciclo productivo, para una capacidad utilizada y un
tamao dado.
La Fig. .3, nos muestra en resumen la estructura de la inversin
FIG.-3 ESTRUCTURA DE LA INVERSION
Terrenos y edificaciones
BIENES Maquinaria, equipos
I FISICOS ,muebles y enseres
N
V INVERSION servicios
E FIJA BIENES investigacin
R INTANGIBLES gastaos de organizacin
S puesta en marcha
I seguros, etc.
O
N Materia prima o mercanca
CAPITAL Materia o productos terminados
DE Caja-Bancos (para financiar cuentas por cobrar
TRABAJO o gastos generales cuando la empresa as lo
requiera).etc.
Elementos principales en la decision de inversion

En la decisin de inversin, se puede distinguir cuatro elementos principales:
a. Sacrificio de recursos (o desempleo inicial)

b. Tiempo entre la decisin y la recuperacin de la inversin
c . Rentabilidad o incremento de los recursos
d. Riesgo-incertidumbre
a. El sacrificio de recursos que involucra una decisin de inversin.

Significa que toda decisin tiene un costo de oportunidad (econmico),
expresado en lo mejor que se deje de hacer, al distraer los recursos a
esta decisin; la decisin es de carcter temporal pues implica consumir
hoy o maana .
b. El elemento tiempo indica que toda decisin de inversin, por
definicin, expresa un horizonte de tiempo, compuesto por uno o mas
periodos en que se recupera el costo incurrido ,lo que implica adems
tener que proyectarse en el tiempo, para estimar los tems de costo o
beneficios que darn origen al flujo neto de caja .
c. El elemento rentabilidad es lo que anima justamente a tomar la
decisin de inversin, puesto por sobre el sacrificio de recursos
(costo)se obtiene un (ingreso) adicional que se traducira en un
incremento neto riquezas .Adems la rentabilidad .implica tomar en
cuenta el costo de oportunidad ,el valor de dinero en el tiempo y las
ganancias o perdidas por inflacin
d. Por ultimo el riesgo-incertidumbre. dado que la decisin de inversin ,
afectara un periodo de tiempo futuro .los flujos de beneficios y costos
son inciertos, y nada asegura que estos se representaran tal y como las
ha estimado y proyectados
SACRIFICIO DE RECURSOS
SACRIFICIO RECURSOS
TIEMPO:
ELEMENTOS DE LA Dediciones de inversin
DECISION DE Recuperacin de la inversin
INVERSION
RENTABILIDAD
Incremento de los recursos
RIESGO-INCERTIDUMBRE
PROYECTOS DE INVERSIN:
DEFINICIN:
Un proyecto de inversin es la formalizacin de una idea de negocios

que tiene por objetivo encontrar una solucin inteligente al planteamiento de
un problema que tiende a resolver una necesidad humana.
El proyecto surge como una respuesta una idea, que busca la solucin de un
problema a la forma de aprovechar una oportunidad de negocios.
Es tarea de un proyecto de inversin es determinar si la idea es original del

negocios es viable en su implementacin y desarrollo. Para ello, el proyecto de
inversin deber estudiar detalladamente los aspectos: comercial, tcnico,
legal, ambiente y financiero para definir si la idea de negocios puede o no ser
implementada exitosamente
VIALIDAD DE UN PROYECTO

analizando para tal fin aspectos de la naturaleza comercial, tcnica, legal,
ambiental y financiera. En casos se llegue a una conclusin negativa en
cualquier de los aspectos sealados, esta determinara que el proyecto tenga
que formularse o que no se lleve a cabo.
Determinacin si el bien o servicio producido
VIABILIDAD por el proyecto tendr aceptacin en el
COMERCIAL mercado as como la forma en que ser
comercializado
VIABILIDAD Evala y mide las posibilidades

DE UN VIABILIDAD materiales, fsica y qumicas de
PROYECTO TECNICA produccin del bien o servicio definido
DE en el proyecto
INVERSION
VIABILIDAD Determina si la instilacin y operacin
LEGAL Y del proyecto se encuentra enmarcado en
AMBIENTAL las normas legales y regulaciones vigentes
Determinacin su aprobacin y rechazo.

VIABILIDAD Mi en trminos monetarios la rentabilidad
FINANCIERA Que genera la inversin realizada
COMPONENTETES DE UN PROYECTO DE INVERSION

En trminos generales un proyecto de investigacin presenta dos (02)
componentes esenciales:
A. Monto de recursos o desempleos inicial
B. Beneficios netos durante de la vida del proyecto
PROYECTO DE INVERSION: COMPONENTES
..
B Beneficios Netos (+)
A Inversin
(-) Tiempo
Ciclo de los proyectos de la inversin

Un proyecto de inversin transforma insumos en productos. La combinacin de
recursos o insumos proporciona informacin para estimar los costos del
proyecto y la valoracin del flujo de productos (bienes o servicios) por parte
de los usuarios entrega informacin a si vez para estimar los beneficios. Para
decidir si el proyecto conviene o no ejecutarlo, es necesario comparar los
flujos de beneficios. y costos adecuados expresados en el tiempo .en el
anlisis y estimacin de dichos flujos , se requiere que participe u equipo
multidisciplinario puesto que la informacin que se tiene que trabajar en el
anlisis de mercado ,tcnico , legal ,econmico - financiero abarca diversos
tpicos que constituyen temas de varios filones disciplinarios , el que tiene
que ser coordinado por un profesional capaz de no perder de vista lo que
persigue el proyecto , respetar cada porte temtico e integrar las distintas
reas en un estudio coherente y armnico. El proyecto, para su
preparacin y evaluacin, requiere cumplir el denominado ciclo de los
proyectos cuyas fases son:
Pre Inversin
Inversin
Operacin
FASE DE PRE- INVERSIN
En esta fase se desarrolla el estudio del proyecto, en el cual se formula y

evala La idea del negocio, determinndose la viabilidad del proyecto y por
consiguiente si Invierte o no en el .en esta fase se debe efectuar:
La formulacin del proyecto: se refiere a la presentacin de la idea de
negocios y al estudio pormenorizado de la viabilidad comercial, tcnica y legal,
como pasos previos a evaluar el proyecto.
La evaluacin del proyecto: se centra en la viabilidad financiera, mediante la
determinacin del flujo de caja para llegar a medir la rentabilidad.
En esta fase, la formulacin y la evaluacin puede realizarse a diferentes

niveles de anlisis, diferencindose unos de otros en el grado de profundidad y
el tipo de informacin que utilizan:
Nivel de idea:
Es la primera etapa y la mas importante, pues identifica el problema a
solucionar o la oportunidades de negocios a desarrollar, planteando las
alternativas bsicas de solucin
NIVEL PRE- FACTIBILIDAD:

En este nivel se profundiza la investigacin, se busca definir, como cierta
aproximacin las principales variables referidas al mercado (precio, producto,
distribucin)y, las alternativas tcnicas de produccin. Asimismo, se estima en
trminos generales las de inversiones probables la capacidad financiera de los
inversionistas, los costos de operacin y los ingresos que generar el proyecto.
Como resultado de este estudio, surge la recomendacin de su ejecucin, la
continuacin del estudio a nivel factibilidad, su abandono o postergacin hasta
que se cumplan determinada condiciones.
NIVEL FACTIBILIDAD:
Esta etapa constituye el paso final de estudio de pre-invencin, se elabora
sobre la base de informacin obtenida mayoritariamente a travs de fuentes
primarias (por ejemplo encuestas)El anlisis financiero debe basarse en un
clculo minucioso la insercin, os ingresos y los egresos, que sustente la
estimacin de la rentabilidad del proyecto.
FASE DE INVERSIN:
DISEO:
En esta fase se realizan los estudios de ingeniera definitivos (disposicin de

planta, planos de instalaciones complementadas, etc.)
EJECUCIN:
Durante esta se adquiere los activos fijos e intangibles y se contratan los

servicios necesarios para que quede listo para iniciar operaciones.
FASES DE OPERACIN
En esta fase la empresa inicia, operaciones e ingresa ha competir en el

mercado.
FESES DE UN PROYECTO
I. PRE-INVERSION II. INVERSIN III. OPERACIN
ESTUDIOS
IMPEMENTACION
ESTUDIOS
PERFIL FUNCIONAMIENTO
PRE-FACTIBILIDAD DISEO
EJECUCION
FACTIBILIDAD
Proyectos de Inversin II Formulacin y preparacin de un Proyecto
Lectura N 11: Formulacin y Preparacin de un proyecto de Inversin
La formulacin y preparacin de un proyecto de invencin, es el proceso

mediante el cual, este es estudiado desde distintos mbitos temticos
relacionados con su construccin y operacin en el medio en el cual se va a
insertar. El estudio de preparacin, termina con la construccin de los flujos
netos de caja y la evaluacin del proyecto.
El proceso es el siguiente
Resumen Ejecutivo.
Estudio de Mercado
Estudio Legal y del Medio Ambiente
Estudio Tcnico
Estudio de Organizacin
Estudio y Anlisis de :Inversiones, Ingresos, Costos y Financiamiento
Resumen Ejecutivo
Un resumen ejecutivo, es un sntesis de los aspectos mas relevantes del
proyecto el presenta al inicio del estudio de pre inversin, para facilitar al
lector tener una primera visin global del proyecto y sus caractersticas, como
por ejemplo:
Describe la oportunidad de negocios que se puede desarrollar.
sealar a quienes est dirigido el producto o servicio que se plantea
implementar
mostrar la inversin requerida y la estructura de financiamiento.
presentar los indicadores obtenidos en la evaluacin econmica y financiera
Resumir las principales conclusiones y recomendaciones.
En otras palabras, el resumen ejecutivo plantea de manera concreta, las

bondades del proyecto, centrndose en los aspectos comerciales y financieros.
Al inicio de la formulacin del proyecto, es necesario desarrollar las trminos de

referencias al proyecto que contenga las siguientes informaciones.
Nombre o denominado del proyecto
Naturaleza (actividad econmica)
Ubicacin
Cdigo C11U (de actividad econmica)
Objetivos del proyecto
1
Justificacin: Idea de la necesidad u oportunidad del negocio

.Antecedentes
Definicin problema
Justificacin
Estudio de Mercado
Es el estudio a travs el cual, se analiza la necesidad actual de bien o servicio,

y las posibilidades de incursionar en el mercado .Para tal fin es necesario
analizar determinadamente la caractersticas de los consumidores actuales y
potenciales, el comportamiento de la competencia a, identificar y evaluar a los
proveedores del proyecto y los mecanismos de comercializacin .Es decir el
estudio de mercado se centra en:
*Anlisis de la demanda
*Anlisis de la oferta
*Anlisis de la comercializacin
*Anlisis del mercado proveedor
Al concluir el estudio de mercado los inversionistas deben haber determinado si

su proyecto es comercialmente viable
Estudio Legal y Ambiental
Estudio Legal. En este rubro, se van a analizar los aspectos legales

necesarios para la formalizacin de la empresa los cuales inciden en los
rubros operativos y econmicos del proyecto.
Los aspectos legales que debern ser considerados se refieren a :
FORMAS
SOCIETARIAS
ASPECTOS
REGISTRO
LICENCIAS LEGALES
DEL
DE MARCA
PROYECTO
AFECTACION
TRIBUTARIA
2
Estudio Ambiental
La realizacin de toda actividad econmica implica la utilizacin de recursos y, en
consecuencia, el entorno donde esta se desarrolla resulta necesariamente afectado.
Adems, cualquier cambio en el entorno de la persona podr tener un impacto positivo
o negativo en su bienestar. En la actualidad las principales preocupaciones respecto al
medio ambiente se centran en los impactos resultantes de la produccin de
actividades econmicas.
En un anlisis del impacto ambiental se deben considerar los siguientes aspectos

bsicos.
El proceso de de gradacin que experimentan que experimentan los recursos

naturales que son utilizados en el desarrollo de dicha actividades econmicas.
Minimizar la destruccin de recursos no renovables.
La contaminacin acstica y la polucin de aire
Impacto estticos y paisajsticos.
El tratamiento de desechos y residuos desde su recojo hasta su almacenamiento.
Depuracin de las aguas residuales.
La profundidad con la que se desarrolla este estudio, variar de acuerdo ala mayor o
menor incidencia que tenga el proyecto obre el medio ambiente. Pudiendo determinar
si es posible continuar o no
Estudio Tcnico:
EL estudio tcnico se centra en aspectos relacionados a la ingeniera del proyecto: El

proceso tecnolgico de produccin, el tamaa y la localizacin de la planta .Para tal
efecto, se utiliza informacin proviene principalmente de los estudios de mercado y de
la organizacin.
El grado de profundidad del estudio tcnico a desarrollar depende de:
.La magnitud la inversin a realizar, y

.Las caracterstica del proceso productivo o servicio a brindar
ESTUDIO TECNICO
PROCESO TAMAO LOCALIZACION

TECNOLOGICO
Macro-localizacin
Descripcin general del proceso de
Descripcin de los Equipos necesarios
Micro-localizacin
Especificacin del Terreno y construccin
Determinacin de la Materia Prima
Determinacin de la Mano de Obrero

Directa
Determinacin Costo Indirectos fabricacin
3
Estudio de la Organizacin
El objetivo del estudio de la organizacin y administrativas, es definir un
esquema de organizacin para la nueva empresa determinado las tareas
funciones y responsabilidades tanto para la fase de construccin, como de
operacin, aspectos vitales para que el proyecto se pueda ejecutar y operar.
En ambos casos, se debe considerar forma legal, la distribucin de
responsabilidad, las relaciones entre las partes componentes de la
organizacin, la estructura de organizacin, requerimientos y disponibilidad de
recursos humanos, tipo de contratacin, necesidades de capacitacin. Esta
descripcin debe ser complementada con un esquema (grafico) organizacional,
que permita visualizar las partes involucradas y los flujos de administracin
tanto jerrquicas como de staff entre ellas.
Estudio de Costo Inversiones, Ingresos, Financiamiento
Una vez realizado el estudio de mercado, el estudio tcnico, el estudio legal y
ambiental, y el diseo de la organizacin, se podrn contar con la informacin
necesaria para realizar la proyeccin de las principales variables del proyecto,
la cual es recomendable preparar para un horizonte temporal 5a 10 aos.
En esta etapa se debe estimar y proyectar correctamente, segn corresponda

los siguientes rubros:
presupuesto de inversiones
presupuesto de ingresos
presupuesto de costos
depreciacin de activos
financiamiento: cuadro de servicios de la deuda
estados financieros
estados de prdidas y ganancias
flujo de caja econmica y flujo de caja financiera
Evaluacin del Proyecto
La evaluacin del proyecto determina en ltima instancia, su aprobacin o

rechazo. Ha llegado el momento de usar la informacin obtenida para
determinar y comprobar los flujos de costo y beneficios con el fin de
determinar si los beneficios esperados por el inversionista justifican la
ejecucin del proyecto. Para tal efecto, el proyectista debe estar seguro que
la informacin que ha obtenido anteriormente es confiable y objetiva a fin
de garantizar una adecuada evaluacin del proyecto.
El proceso o secuencia metodolgica de evaluacin, comprende:
Elaborar el flujo de caja

Elaborar el estado de perdida y ganancias
4
De terminar los indicadores de rentabilidad.

valor actual neto(VAN)
tasa interna de retorno(TRI)
Relacin beneficio costo (RB/C)
Periodo de recuperacin e capital
Generalmente se requiere evaluar los proyectos desde una perspectiva

privada y social. Para este caso se efectuar el tipo de evaluacin privada.
En las conclusiones se debern presentar un resumen con los resultados

obtenidos en la evaluacin realizada, debiendo llegar finalmente a concluir si el
proyecto es viable o no.
Bsicamente, a travs del desarrollo del proyecto debe presentarse el sustento

de los siguientes aspectos.
la vialidad comercial
la vialidad legal y ambiental
la vialidad tcnica
la vialidad econmica y financiera
Asimismo, se debe evidenciar el conocimiento que se tiene del proyecto y

mostrar las estrategias que se implementaran para incursionar con xito el
mercado.
Finalmente se debe incorporar las recomendaciones sobre su ejecucin o no

puede haber casos en los cuales no de llegue a una conclusin definitiva con
relacin a aspectos especficos del proyecto, pudindose recomendar la
profundizacin en algunos de temas estudiados.
5
Proyectos de Inversin II Evaluacin de un Proyecto de Inversin
Lectura N 12: EVALUACIN DE PROYECTOS DE INVERSIN

comparan flujos de beneficios y costos permiten determinar si conviene realizar
un proyecto, es decir si es o no rentable. Adems si siendo conveniente cabe
postergar su inicio as como decidir en cuanto al tamao ms adecuado del
proyecto.
Los estudios de mercado, los tcnicos y los econmicos entregan la

informacin necesaria para estimar los flujos esperados de ingresos y costos
que se producirn durante la vida til del proyecto en cada una de las
alternativas posibles. En presencia de varias alternativas de inversin la
evaluacin es un medio til para fijar un orden de prioridades entre ellas,
seleccionando los proyectos ms rentables y descartando los que no lo sean, a
fin de llegar a una eficiente asignacin de recursos.
Evaluacin de Proyectos
Definicin
Consiste:
- En emitir un juicio sobre la conveniencia de emprender o no de

una determinada iniciativa de inversin.
Significa:
- Comparar los flujos de costos y beneficios de un proyecto durante

un cierto perodo de tiempo a fin de decidir si ejecutarlo o no.
ACEPTACIN
- Compararlo con otros proyectos a fin de establecer prioridades y

elegir el mejor.
ELECCIN
Tipos de evaluacin de proyectos (Fig.1)
Los tipos de evaluacin de proyectos son:
Evaluacin Privada y
Evaluacin Social
1
La diferencia entre la evaluacin privada y social radica en el contexto en el

cual se realiza la evaluacin, es decir, de la forma como se definen los costos y
beneficios. Mientras la primera incorpora los beneficios y costos que afectan
solo al privado, la segunda corrige los precios privados sociales para reflejar los
efectos positivos o negativos provocados por el proyecto para los restantes
miembros de la sociedad.
(Fig.1)
Tipos de
Evaluacin de
Proyectos
EVALUACIN PRIVADA EVALUACIN SOCIAL
Incorpora beneficios y costos que Concibe al proyecto como una iniciativa

afectan a una unidad econmica real que requiere ser estudiado a nivel
privada (persona, empresa o grupo) de toda la sociedad desde el punto de
vista de la conveniencia de un pas
Evaluacin privada de proyectos (Fig.2)

La evaluacin privada comprende efectuar dos tipos de evaluacin:
Evaluacin Econmica y
Evaluacin Financiera
evaluacin econmica
La evaluacin econmica concibe al proyecto, como la fuente de costos y
beneficios, que ocurren en distintos perodos de tiempo durante la vida del til
proyecto. Con esta evaluacin se intenta emitir un juicio sobre la conveniencia
de ejecutar el proyecto per se, es decir, el resultado obtenido, es la rentabilidad
de la inversin, independiente de quien lo ejecute.
Los supuestos en que se basa son:
Todas las compras y ventas son al contado (en flujos de efectivo, sin que haya
compromisos por cobrar o por pagar)
Todo el capital que se utilizar para hacer la inversin, es capital propio, por lo
que no existe el capital prestado
La ganancia econmica se deriva del negocio propio, independiente de
financiamiento.
La informacin para efectuar la evaluacin econmica, se toma del lujo de Caja
Econmico (estado financiero que se prepara para la evaluacin del proyecto).
2
evaluacin financiera
Este tipo de evaluacin, concibe al proyecto, como el origen de un flujo de fondos
provenientes de ingresos y egresos de caja que ocurren durante el horizonte de
anlisis del proyecto. Incorpora los flujos financieros pertinentes al proyecto, tales
como prstamo, cuotas de amortizacin, intereses (adems de perodos de gracia si
los hubiera). En consecuencia considera la separacin entre capital propio y capital
prestado, obtenindose como resultado la rentabilidad del capital propio invertido en el
proyecto. Con la inclusin de los flujos financieros a los flujos econmicos, se intenta
determinar si los flujos de dinero son suficientes para cancelar la deuda; adems toma
en cuenta las ganancias por escudo fiscal o por ahorro de impuestos, fruto de la menor
base imponible al descontarse los intereses del financiamiento de los gastos del
proyecto. La informacin para efectuar la evaluacin financiera, se toma del flujo de
caja financiero (estado financiero que se repara para la evaluacin del proyecto)
EVALUACIN
PRIVADA
EVALUACIN ECONMICA EVALUACIN FINANCIERA
El proyecto es la fuente de costos y El proyecto es el origen de un flujo de

beneficios que ocurren en distintos fondos provenientes de ingresos y
periodos de tiempo egresos de caja que ocurren a lo largo del
FLUJO DE CAJA
ECONMICO
Todo el capital es propio asume que la inversin
asume que la inversin si tiene financiamiento.
no ha sido financiada.
INDICADORES DE RENTABILIDAD
VAN TIR
3
Criterios para evaluar proyectos

Valor Presente (Vp) o Valor Actual Neto: VAN
Es el valor actual de todos los flujos de beneficios netos de caja
incluyendo la inversin a la tasa de descuento apropiada.
Es la ganancia o prdida en trminos del valor del dinero en ese
momento (tiempo presente) despus de haber recuperado la
inversin inicial a una tasa igual a la de costo capital en evaluacin
de proyectos llamada tasa de descuento.
FRMULA:
FBN
VAN = - I + -------------
(1 + i)
Donde:
FBNn = Flujo de beneficios netos de ao n
i = Tasa de descuento
La incgnita es el mismo VAN

Mide el cambio en la riqueza del inversionista al realizar la inversin, esta
puede ser positiva, negativa o neutra.
Reconoce el Valor del Dinero en el Tiempo (VDT), depende de los flujos de
entrada y salida.
Criterio decisional: Interpretacin
El VAN establece:
VAN > 0 (+) : aceptar la inversin
Significa:
Que habr ganancia mas haya de haber recuperado el dinero invertido y
deber realizarse la inversin. El proyecto renta ms de lo exigido.
VAN = 0 : la inversin es indiferente
Significa:
Que el proyecto renta, lo que el inversionista exige a la inversin
4
VAN < 0 (-) : rechazar la inversin
Significa:
Que el proyecto no renta lo exigido por el inversionista (cantidad que falta, para
que el proyecto rente lo exigido), las ganancias no son suficientes para
recuperar el dinero invertido.
Observacin importante: Cuando se evalan proyectos alternativos, el
mejor, es el proyecto con mayor Valor Actual Neto.
Tasa Interna de Retorno (TIR)

Es la tasa de descuento, que hace que el van sea igual a cero, es decir
la tasa que iguala el valor actual de los beneficios con la inversin
En el clculo de la TIR, la incgnita es la tasa de descuento.
FRMULA:
FBN1 FBN2 FBN

VAN = 0 = -I0 + ---------- + ------------- + .. + ----------
1+i (I + i) (1 + i)
Donde:
Io = Inversin Inicial
FBN1 = Flujo Beneficios Neto Ao 1
FBNn = Flujo Beneficios Neto Ao n
i = Tasa de descuento que iguala el VAN a cero
n = Aos de vida del Proyecto
TIR Mltiple:
Pero Es posible que un proyecto arroje mas de una TIR?. Si es posible. En
general habr tantas TIRs como cambios de signo en el flujo de caja.
Ejemplo:
AO 0 1 2 3
FLUJO S/. 1,000 S/. 900 S/. 800 S/. 900
Esto quiere decir un flujo con los siguientes signos: - + + +, lo que asegura una
sola TIR.
Cambiemos ese proyecto por el siguiente:
5
AO 0 1 2 3
FLUJO S/. 1,000 S/. 6,000 S/. 11,000 S/. 6,000
Lo que produce un flujo como el que sigue: - + - +, este proyecto tiene 3 TIRs:
0%, 100% y 200%; todas estas tasas dan como resultado un VPN de 0
Observacin:
La TIR mltiple no tiene ningn significado financiero y definitivamente debe

descartarse como medida vlida para evaluar proyectos.
TIR Negativa
La TIR puede ser negativa. Considrense los siguientes flujos:
AO 0 1 2 3
FLUJO S/. - 100 S/. 30 S/. 30 S/. 30
Aqu la TIR es 5%. Ntese que la condicin para que la TIR sea negativa es
que la suma de los beneficios, sin actualizar, sea menor a la inversin.
La TIR, establece:
TIR > COK : SE ACEPTA LA INVERSIN
Significa:
Que el proyecto, renta una tasa de ganancia mayor al costo de oportunidad del
capital y deber realizarse la inversin
TIR = COK : INDIFERENTE
Significa:
Que el proyecto renta una tasa de ganancia menor al costo de oportunidad del
capital y deber rechazarse la inversin.
COK = Costo de Oportunidad de Capital
6
Relacin Beneficio Costo (RB/C)

Es un ratio que establece la relacin entre el valor presente de los beneficios
netos (excluyendo la inversin) y la inversin
Frmula:
VPBNn
RB/C = ---------------
Inversin
Donde:
VPBN = Flujo de beneficios netos del ao n
La RB/C, establece:
RB/C > 1 : se acepta la inversin
RB/C = 1 : indiferencia
RB/C < 1 : se rechaza la inversin
Periodo de Recuperacipn del Capital (PRC)
Indica el nmero de aos requerido para recuperar el capital invertido en un

proyecto. Es decir el nmero de aos que han de transcurrir para que la
acumulacin de los flujos de caja previstos igualen a la inversin inicial.
Segn este indicador, debe elegirse el proyecto con menor PRC. El PRC es un
instrumento complementario en la toma de decisiones de inversin.
Anlisis posteriores:
El proyectista puede efectuar algunos anlisis complementarios, los cuales
sera conveniente efectuar:
Riesgo e incertidumbre
Anlisis de Sensibilidad
Anlisis de Punto Muerto
Anlisis de Escenarios
Simulacin Montecarlo.
7
Proyectos de Inversin II Proceso de Evaluacin Privada de Proyectos
Lectura N 13: Proceso de Evaluacin Privada de Proyectos
Evaluacin econmica y financiera:

Secuencia Metodolgica:
Los pasos a seguir en la Evaluacin Econmica y Evaluacin Financiera son

similares y son los siguientes:
A. Elaborar los Flujos de Caja:
A.1 Flujo de Caja Econmico,

A.2 Flujo de Caja Financiero
B. Determinar los indicadores de rentabilidad
B.1 Indicadores de Rentabilidad Econmica: VANE-TIRE- RB/C

B.2 Indicadores de Rentabilidad Financiera: VANF-TIRF- RB/C
C. Criterio Decisional.
A.1 Flujo de caja econmico (fig.6)
Tiene como caracterstica, que entre los rubros componentes de su estructura

no incluye los ingresos y egresos de efectivo vinculados al financiamiento de la
inversin por terceros (prstamo, cuota de pago, intereses, etc.), es decir
implcitamente se asume que la inversin ha sido financiada totalmente con
recursos propios.
La figura 6 describe la estructura de flujo de caja econmico.
A.2 Flujo de caja financiero (fig.7)
Tiene como caracterstica que entre sus componentes, incluye los ingresos y
egresos de efectivo vinculados al financiamiento de la inversin por terceros
(prstamo, amortizacin, intereses y el efecto tributario del inters).
La figura 7 describe la estructura del flujo de caja financiero.
1
A.1 FLUJO DE CAJA ECONMICO (fig.6)
PERFIL REAL FLUJO DE CAJA ECONMICO S/.

INVERSIN OPERACIN LIQUIDACIN
DETALLE DE CUENTAS
INGRESOS 135,088 138,466 141,927 145,476 149,112
COSTOS DE INVERSIN
COSTOS DE OPERACIN
(-) Costos de Ventas (*) 95,225 96,613 98,035 99,493 100,987
UTILIDAD BRUTA 39,863 41,853 43,892 45,983 48,125
GASTOS DE OPERACIN
UTILIDAD ANTES DE 19,463 21,453 23,492 25,583 27,725
IMPTOS.
(-) Impuestos 5,550 5,550 5,550 5,550 5,550
+ DEPRECIACIN 2,033 2,033 2,033 2,033 2,033
FLUJO DE FONDOS NETO - 24,274 15,946 17,936 19,975 22,066 24,208 12,008
2
A.2 FLUJO DE CAJA FINANCIERO (fig.7)

PERFIL REAL INVERSIN OPERACIN LIQUIDACIN
DETALLE DE CUENTAS
INGRESOS 135,088 138,466 141,927 145,476 149,112
FINANCIACIN 19,500
COSTOS DE INVERSIN
COSTOS DE OPERACIN 95,225 96,613 98,035 99,493 100,987
(-) Costos de Ventas (*)
UTILIDAD BRUTA 39,863 41,853 43,892 45,493 48,125
GASTOS DE OPERACIN
UTILIDAD DE OPERACIN 19,463 21,453 23,492 25,583 27,725
(-)Gastos Financieros 6,669 4,807 2,152
UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS 12,794 16,646 21,340 25,583 27,725
(-) Impuestos 5,550 5,550 5,550 5,550 5,550
(+) Depreciacin 2,033 2,033 2,033 2,033 2,033
FLUJOS DE FONDO BRUTO 9,277 13,129 17,823 22,066 24,208
AMORTIZACIN PRSTAMO 4,374 6,236 8,891
FLUJO DE FONDOS NETO 4,903 6,893 8,932 22,066 24,208 12,008
3
Proyectos de Inversin II Proceso de Evaluacin Privada de
Proyectos
B.1 DETERMINAR LOS INDICADORES DE RENTABILIDAD
ECONMICA
CLCULO DEL VALOR ACTUAL NETO ECONMICO VANE
MOMENTO 0 1 2 3 4 5
Flujo Neto
Econmico -24,274 15,946 17,936 19,975 22,066 36,216
Tasa de Descuento
20% 1 1.20 1.44 1.728 2.0736 2.48832
Valor Actual
- 24,274 13,288,33 12,455,56 11,559,61 10,641,40 14,554,40
Valor Actual Neto
Econmico - 24,274 - 10,985,67 1,469,89 13,029,5 23,670,90 38,225,30
Acumulado
VANE = S/. 38,225.30
CLCULO DE LA TASA INTERNA DE RETORNO

ECONMICO TIRE
MOMENTO 0 1 2 3 4 5
Flujo Neto
Econmico -24,274 15,946 17,936 19,975 22,066 36,216
Tasa de
Descuento 1 1.717278 2.9490437 5.064327917 8.69685817 14.93492449
71.7278%
Valor Actual
- 24,274 9,285.63 6,081.97 3,944.25 2,537.24 2,424.91
Valor Actual
Neto
Econmico - 24,274 - 14,988.37 - 8,906.40 4,962.15 - 2,424.91 00.00
Acumulado
TIRE = 71.73% (Aprox)
CLCULO DE LA RELACIN BENEFICIO COSTO (RB/C)
Valor actual
neto - 24,274 13,288,33 12,455,56 11,559,61 10,641,40 14,554,40
Valor actual
neto 13,288,33 25,743,89 37,303,50 47,944,90 62,499,30
acumulado
INVERSIN 24,274
RELACIN BENEFICIO COSTO (RB/C) 2.57
4
Proyectos
B.2 DETERMINAR LOS INDICADORES DE
RENTABILIDAD FINANCIERA
CLCULO DEL VALOR ACTUAL NETO FINANCIERO VANF
MOMENTO 0 1 2 3 4 5
Flujo Neto
Financiero - 4,774 4,903 6,893 8,932 22,066 36,216
Tasa de
Descuento 1 1.20 1.44 1.728 2.0736 2.48832
Valor Actual - 4,774 4085.83 4786.81 5168.98 10,641.40 15,554.40
Valor Actual
Neto Financiero - 4,774 - 688.17 4098.17 9267.62 19,909.02 34,463.42
Acumulado
VANF = S/. 34,463.42
CLCULO DE LA TASA INTERNA DE RETORNO FINANCIERO

TIRF
MOMENTO 0 1 2 3 4 5
Flujo Neto
Econmico - 4,774 4,903 6,893 8,932 22,066 36,216
Tasa de
Descuento 1 2.45130459 6.008894193 14.72962992 36.10680942 88.50878767
145.130459%
Valor Actual - 4,774 2,000.16 1,147.13 606.40 611.13 409.18
Valor Actual
Neto - 4,774 - 2,773.84 - 1,626.71 - 1,020.31 - 409.18 00-00
Financiero
Acumulado
TIRF = 145.13% (Aprox)
C. CRITERIO DECISIONAL:
RESUMEN: PRINCIPALES INDICADORES
VAN TIR
FLUJO DE CAJA ECONMICO S/. 38,225.30 71.73%
FLUJO DE CAJA FINANCIERO S/. 34,463.42 145.13%
RB/C : 2.57
5
Proyectos
Interpretacin:
VALOR ACTUAL NETO:
Los resultados obtenidos del VANE (S/. 38,225.30) y VANF

(S/. 34,463.42), son positivos, lo cual nos indica:
Que el proyecto genera flujos de beneficios que permite

incrementar la riqueza del inversionista, hoy, en tantas
unidades monetarias como resultado arroje el indicador.
El proyecto genera flujos de beneficios que permiten

recuperar la inversin y el costo alternativo del
inversionista.
Los flujos de beneficio netos del proyecto, genera una tasa

de rendimiento mayor al costo alternativo del inversionista.
Por consiguiente:
TASA INTERNA DE RETORNO:
Los resultados obtenidos de la TIRE: 71.73% y TIRF: 145.13%,

son mayores al costo alternativo del inversionista (20%), lo
cual nos indica:
Que los flujos de beneficios netos del proyecto, generan

una tasa de rendimiento mayor al costo de oportunidad del
inversionista,
Por consiguiente:
Relacin Beneficio/Costo (R B/C)
El resultado obtenido de este indicador es 2.57, el cual nos

indica:
Que el valor presente de los flujos de beneficios es mayor

al valor presente de la inversin,
Por consiguiente:
El proyecto es rentable y por lo tanto se deber realizar la inversin
6
Proyectos
D. Conclusiones y Recomendaciones
Efectuada la preparacin y evaluacin del proyecto se debern presentar

los aspectos mas significativos de cada captulo del proyecto debiendo
llegar finalmente a concluir si el proyecto es viable o no.
Bsicamente debe presentarse el sustento de los siguientes aspectos:
La viabilidad comercial
La viabilidad legal y ambiental
La viabilidad tcnica
La viabilidad financiera.
As mismo se deben mostrar las estrategias que se implementarn para

incursionar con xito en el mercado.
Finalmente se deber recomendar o no su ejecucin. Pueden haber

casos en los cuales no se llegue a una conclusin definitiva con relacin
a aspectos especficos del proyecto, pudindose recomendar la
profundizacin en algunos de los temas estudiados.
7
Lectura N 14 Caso prctico de Evaluacin privada de un Proyecto
I. Horizonte temporal: 2 aos
II.- Proyeccion del mercado: Ventas (en miles de soles)
Ao 1: S/. 4.000,00 Ao 2: S/. 6.000,00
III. Inversin
Valor de recuperacion
Terrenos S/.1.000 100%
Edficios S/. 2.000 5%
Equipo S/. 200 20%
S/. 3.950
IV. Operacin
Produccin Ao 1 Ao 2
Mano de obra S/. 500.00 S/. 700.00
Materia prima S/. 250.00 450
Costos indirectos S/. 60.00 S/. 100.00
Depreciacion ? ?
Total: ? ?
Gastos de Operacin
Administracion S/. 70,00 S/. 80,00
Ventas S/. 60,00 S/. 90,00
Financiamiento
Prestamos Bancarios S/. 3.160,00 (80% de la iversion)
Tasa de Inters 40% Efectiva anual
n= 02 aos
V. Impuesto a la renta: 30%

Tabla de depreciacion mtodo lineal
VALOR DE
VALOR DE RECUPERACION
ACTIVOS VALOR % DEPRECIACION
Edificios S/. 2000 5% S/. 100 S/. 1.900
Maquinaria S/. 600 10% S/. 60 S/. 540
Equipo S/. 200 20% S/. 40 S/. 160
Total S/. 2800 S/.200 S/. 2600
Depreciacin
D = C- L = D = 2800 - 200 = S/. 1300

N
Cuadro de drepreciacin
AOS DEPRECIACION FONDO DE RESERVA VALOR CONTABLE

0 _ _ S/. 2800
1 S/. 1300 S/. 1300 S/. 1500
2 S/. 1300 S/. 2600 S/. 200
CUADRO DE SERVICIO DE LA DEUDA
R= P * i * (1+i)n
(1+i)n - 1
R = 3160 * 0.4 * (1+0.4)2 = S/. 2580.67

(1+0.4)2 - 1
N Prestamo Inters AmortizacinNvo. Capital cuota fija

1 S/. 3.160,00 S/. 1.264,00 S/. 1.316,67 S/. 1.843,33 S/. 2.580,67
2 S/. 1.843,33 S/. 737,33 S/. 1.843,33 S/. 0,00 S/. 2.580,67
FLUJO DE CAJA ECONOMICO
FLUJO DE CAJA ECONOMICO S/.

PERFIL REAL
AOS 0 1 2 (RECUPERO)
INGRESOS
COSTOS DE INVESION
Inversion Fija S/.S/3800
150 S/. 1200
Capital de Trabajo S/. 150
COSTOS DE INVERSION
(-) Costos de Ventas S/. 2110 S/. 2550
UTILIDAD BRUTA S/. 1890 S/. 3.450
GASTOS DE OPERACIN
(-) Gastos de Administracion S/. 130 S/. 170
UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS S/. 1760 S/. 3280
(-) Impuestos (30 %) S/. 528 S/. 984
UTILIDAD DISPONIBLE S/. 1232 S/. 2296
(+) DEPRECIACION S/. 1300 S/. 1300
FLUJO DE FONDOS NETOS S/. 3950 S/. 2532 S/. 3596 S/. 1350
CALCULO DEL VALOR ACTUAL NETO ECONOMICO - VANE
VANE = - INVERSION + Flujo 1 + Flujo 2

(1+i) (1+i)2
VANE = -3950 + 2532 + 4946 = S/. 1241.04

(1+0.25) (1+0.25)2
MOMENTO 0 1 2
FLUJO NETO
ECONOMICO
TASA DE DESCUENTO -395000 2532,00 4946,00
1,00 1,25 1,56
25 %
VALOR ACTUAL -395000 2025,60 3165,44
VALOR ACTUAL
NETO ECONOMICO
ACUMULADO
-395000 -192440 1241,04
VANE = S/. 1241,04
CALCULO DE LA TASA INTERNA DE RETORNO ECONOMICO - TIRE

TIRE= - INVERSION + Flujo 1 + Flujo 2
(1+i) (1+i)2
TIRE = - 3950 + 2532 + 4946 = 0.00

(1+0,48449783) (1+0.0,48449783)2
MOMENTO 0 1 2
FLUJO NETO
ECONOMICO -3950.00 2532,00 4946,00
TASA DE DESCUENTO
25 % 1,00 1,48 2,20
VALOR ACTUAL -3950.00 1705,63 2244,37
VALOR ACTUAL
NETO ECONOMICO
ACUMULADO -3950.00 -224437.00 0,00
TIRE = 48,449783%
CALCULO DE LA RELACION BENEFICIO COSTO (RB/C)
VALOR ACTUAL NETO

-3950.00 2025,60 3165,44
VALOR ACTUAL NETO
ACUMULADO
2025,60 5191,04
INVERSION 3950,00
RELACION BENEFICIO COSTO (RB/C) 1.31

PERFIL REAL
PERFIL REAL
AOS 0 1 2 (RECUPERACION)
INGRESOS
FINANCIACION S/. 3160
COSTOS DE INVERSION
Inversion Fija S/ 3800 S/. 1200
Capital de trabajo S/ 150 S/. 150
COSTOS DE OPERACIN
(-) Costos de ventas S/. 2110 S/. 2550
UTILIDAD BRUTA S/. 1890 S/. 3450
GASTOS DE OPERACIN
(-) Gastos Administrativos S/.130 S/. 170
UTILIDAD DE OPERACIN S/. 1760 S/. 3.280
(-) Gastos financieros S/. 1264 S/. 737
UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS S/. 496 S/. 2.542
(-) impuestos (30%) S/. 148,80 S/. 762.80
UTILIDAD DISPONIBLE S/. 347.20 S/. 1779,87
(+) DEPRECIACION S/. 1300,00 S/. 1300,00
FLUJO DE FONDOS BRUTO S/. 1647,20 S/. 3079,87
(+) AMORTIZACION DE PRESTAMO S/. 1316,67 S/. 1843,33
FLUJO DE FONDOS NETO S/. 790,00 S/. 330,53 S/. 1236,53 S/. 1350,50
CALCULO DEL VALOR ACTUAL NETO FINANCIERO - VANF
(1+i (1+i)2
VANF= -790 + 330.53 + 2586.53 = S/. 1129.81
(1+0.25) (1+0.25)2
MOMENTO 0 1 2
FLUJO NETO
FINANCIERO -790.00 330.53 2586,53
TASA DE DESCUENTO
25 % 1,00 1,25 1,56
VALOR ACTUAL -790.00 264,43 1655,38
VALOR ACTUAL NETO
FINANCIERO -790.00 -525.57 1129,81
ACUMULADO
VANF = S/. 1.129,81
CALCULO DE LA TASA INTERNA DE RETORNO FINANCIERO - TIRF

(1+i (1+i)2
TIRF = - 790 + 330.53 + 1236.53 =

0.00
(1+1,0306933) (1+1,0306933)2
MOMENTO 0 1 2
FLUJO NETO
FINANCIERO -790 330.53 2583.53
TASA DE DESCUENTO
103.06933 % 1 2.03 4.12
VALOR ACTUAL
-790.00 162.77 627.23
VALOR ACTUAL NETO
FINANCIERO
-790.00 -627.23 0.00
ACUMULADO
TIRF = 103.06933%
CONCLUSIONES Y RECOMENDACIONES
VALOR ACTUAL NETO:
* Los resultados obtenidos del VNE (S/. 1241,04) y VANF (S/. 1129,81, son positivos,
lo cual nos indica:
* Que el Proyecto genera flujos de beneficios que permite incrementar la riqueza de
inversionista, hoy, en tantas unidades monetarias como resultado arroje el
indicador.
* El Proyecto genera flujos de beneficios que permiten recuperar la inversion y el
costo alternativo de inversionista.
* Los flujos de beneficio netos del proyecto, genera una tsa de rendimiento mayor al
costo alternativo del inversionista.
Por consiguiente:
EL PROYECTO ES RENTABLE Y POR LO TANTO ACEPTESE LA INVERSION
TASA INTERNA DE RETORNO
* Los resultados obtenidos de la TIRE : 48,449783% y TIRF: 103,06933%, son mayores al

costo alternativo del inversionista (25%), lo cual nos indica:
* Que los flujos de beneficios netos del proyecto, generan una tasa de rendimiento mayor
al costo de oportunidad del inversionista.
Por consiguiente:
EL PROYECTO ES RENTABLE Y POR LO TANTO ACEPTESE LA INVERSION
RELACION BENEFICIO/ COSTO (RB/C)
* El resultado obtenido de este indicador es 1,314187, el cual nos indica:

* Que el valor presente de los flujos de beneficios es mayor al valor de la inversion.
Por consiguiente:
EL PROYECTO ES RENTABLE Y POR LO TANTO SE DEBERA REALIZAR LA INVERSION.

Herramientas financieras para evaluar proyectos de inversión

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TEXTO UNIVERSITARIO

COMPILADO DE PROYECTOS DE INVERSIN II

Felipe Llenque Tume

Felipe Llenque Tume

Decreto Legislativo 822 Ley sobre el Derecho de Autor

Artculo 43.- Respecto de las obras ya divulgadas lcitamente, es permitido sin

a) La reproduccin por medios reprogrficos, para la enseanza o la realizacin de

El docente, Felipe Llenque Tume, es Licenciado en

Durante su desempeo profesional, ha realizado trabajos para empresas relacionados

No basta con formular un proyecto de inversin, sino que tambin es necesario

Se agradece la lectura de los temas que se proponen en esta compilacin, esperando

La asignatura de Proyectos de Inversin II, se dicta en el VII Ciclo de estudios

En la primera unidad, se enfocan temas relacionados con los antecedentes acerca de

En la segunda unidad, se analizan temas relacionados algunos fundamentos que

En la tercera unidad, se explican temas relacionados con los instrumentos financieros

Esperando que esta asignatura complemente la formacin del estudiante de

MBA. Lic. Adm.Felipe Llenque Tume

Rodrigo, V (2010). Evaluacin econmica de proyectos de inversin. Bogot: Mc

CAPTULO I: INTRODUCCION A LA EVALUACION DE

El desarrollo puede definirse en trminos de crecimientos econmico, de proceso

En el caso del desarrollo tecnolgico, es el proceso mediante el cual se logra

a) Un crecimiento significativo de riqueza, con un proceso justo de distribucin

Hay muchas dimensiones sociales implcitas en el desarrollo, pues este implica

La planeacin del desarrollo establece objetivos muy diferentes en el corto y en

La gestin de los proyectos, desde su identificacin, su diseo, su formulacin,

Para solucionar esta deficiencia se han originado muchos procesos de cambio,

a) La poca capacidad de los planeadores de comunicar las implicaciones

b) La separacin entre la formulacin y la implementacin, que ha convertido

c) La falta de interaccin entre los ejecutores y los beneficiarios del proyecto.

Por lo tanto, un proceso estratgico efectivo de planeacin y administracin para

b) Adoptar una variedad de formas y estilos, que estn directamente

c) Contener una variedad de tcnicas de intervencin e interaccin, que

Es importante, sin embargo, recordar dos aspectos bsicos del desarrollo

b) Las metas de desarrollo econmico y social en nivel nacional y ms en

2. EL DESARROLLO A NIVEL EMPRESARIAL

Toda actividad encaminada a lograr un resultado especifico.

Si aceptamos que el objetivos final de toda decisin administrativa es la

Por lo anterior, las decisiones gerenciales tal vez ms difciles y de mayor

Dados estos hechos, es claro el porqu, cuando hablamos de proyecto,

4.1. Inversiones de reemplazo: aquellas que solo implican cambiar algo

4.2. Inversin de expansin: aquellas orientadas a crecer la capacidad

4.3. Inversiones de modernizacin: orientadas a buscar la mejora

4.4. Inversiones estratgicas: orientadas dar fortaleza a la organizacin

Las inversiones, cualquiera que sea su objetivo, presentan caractersticas muy

El no tener en cuenta estos aspectos origina fallas protuberantes en el anlisis y

a) Se dan hacia al futuro, lo cual implica la necesidad de hacer pronsticos de

b) Se dan en el ambiente o escenarios econmicos que cambian rpida y

c) Se plantea en general a largo plazo, lo cual refuerza la significacin de los

d) Sus efectos son muy duraderos y prcticamente irreversibles, ya que la

Todos estos hechos y caractersticas exigen que el proceso de inversin de

Durante los ltimos aos se han desarrollado conceptualizaciones y

En cualquier proyecto, lo cual normalmente involucra la inversin de recursos,

Veamos algunos casos reales que requieren la realizacin de una evaluacin

1. El anlisis solo tiene sentido cuando tenemos varias alternativas para el

3. Hay necesidad de considerar todas las alternativas posibles, incluyendo la

Estos estudios lo podemos resumir en las siguientes componentes, aclarando

Anlisis comercial: se relaciona con la determinacin de la posibilidad de lograr

Anlisis econmico: busca establecer la relacin determinada de la posibilidad

Anlisis tcnico: se relaciona con la determinacin de la posibilidad de lograr

Anlisis financiero: se refiere a la identificacin de las posibles fuentes de

Anlisis administrativo: seala las necesidades de estructura administrativa,

Anlisis social: se refiere a la determinacin de la incidencia que el proyecto