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AMBITO BIZ

POR JUAN PABLO MARINO.- mircoles15 de Marzo de 2017

Opciones para poner a trabajar los dlares

mbito Biz analiza junto a expertos las inversiones en la divisa de EE.UU. ms y menos conocidas. Dependiendo del monto, el horizonte y el
riesgo que se quiere asumir, los ahorristas tienen en el mercado un cctel variado de instrumentos nancieros con rendimientos que superan
el 10% anual.

JUAN PABLO MARINO

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Pensar y ahorrar en dlares ha sido histricamente una de las principales premisas de los argentinos a la hora de resguardar su capital. Varias crisis
econmicas y nancieras a lo largo del tiempo han contribuido a erigir el sostenido apetito por el billete verde, en desmedro de la moneda nacional que no
ha parado de resignar con"anza - por la constante in acin -, con la consecuente prdida de ceros y ms ceros (desde 1883, un total de trece, segn un
estudio del economista Miguel Bein). "Si un argentino, en 1981, depositaba en plazo "jo un peso, y los renovaba constantemente, dejando de lado el
Corralito o cualquier otro problema, hoy tendra un centavo", resalt el ao pasado, el mismsimo presidente del Banco Central, Federico Sturzenegger.

La tendencia es clara y salvo en momentos muy excepcionales, como fue el ao pasado con la tasa de Lebac en el 38% anual (algunos indefectiblemente

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se pasaron a pesos), el argentino medio se resiste a ahorrar o invertir en moneda nacional (http://www.ambito.com/875905-la-persistencia-del-dolar-como-alternativa-
al-peso).

"Para el que no sigue da a da el devenir del mercado, el hecho de estar posicionado en pesos le asusta. En general, pre"ere estar en dlares y ante cualquier movimiento
macroeconmico que haya a nivel global o local, sabe que est resguardado y duerme tranquilo", dice Pablo Castagna, director del Sector Individuos en Puente.

Pero este apego por los billetes con los rostros de George Washington (u$s 1) y Benjamin Franklin (u$s 100), entre otros, se ha exacerbado en los ltimos meses segn lo
revelan los informes sobre el Mercado nico y Libre de Cambios (MULC) elaborado por el Banco Central: en diciembre pasado casi un milln (973.000) de personas fsicas
y jurdicas compraron en los bancos el rcord de u$s 3.474 millones, ms del doble de la cifra promedio de los meses previos, coyunturalmente alentadas por el "factor
Trump" y el cobro del aguinaldo. La fuerte demanda prosigui en enero, con un monto inusual para el mes: u$s 2.520 millones, adquiridos por 967.000 personas. Y en
febrero, el apetito se mantuvo en niveles no vistos en aos para el mes, con la compra de u$s2.335 millones (por parte de 862.000 clientes), segn dio a conocer ayer el
BCRA. De esta forma, el primer bimestre del ao la demanda de dlares alcanz los u$s4.855 millones, el monto ms alto para este perodo en los ltimos 15 aos. En ese
marco, vale resaltar adems que el 47% de las compras efectuadas durante mes pasado fueron por importes menores de u$s 10.000, lo que habla de la fuerte
participacin de los pequeos ahorristas en la adquisicin de la divisa.

Varios factores explican el "fenmeno verde": la percepcin - muy cierta - de que el precio del dlar est atrasado (en lo que va de 2017 cae un 2,4%, frente a una in acin
cercana al 4%) por el incesante ingreso de divisas sobre todo va endeudamiento; la baja de tasas de los plazos "jos y de las Lebac del BCRA; cierto excedente de pesos, el
blanqueo de capitales, y un escenario internacional con dosis de incertidumbre.

Lucas Mieres, director de Neix, considera que por el lado de la demanda "se mantiene una elevada dolarizacin de portafolios y un alto d"cit en la balanza de turismo
(u$S2 mil a u$s 2,5 mil millones mensuales)". Desde el punto de vista de la oferta, - contina - "las emisiones de deuda en el exterior por parte del estado nacional,
provincias y empresas, el Sinceramiento Fiscal y el ingreso de capitales hacia activos en pesos han generado una oferta adicional en el mercado de cambios que presiona
al dlar. A estos factores se le suma una 'uida liquidacin de divisas por parte del agro".

En este contexto, Rafael Di Giorno, director de Pro cio Investment, hace una distincin entre el inversor "nanciero del no "nanciero: el primero hoy "est ms volcado a
ttulos en pesos", mientras que el segundo es el que tiene "el apetito por la divisa, compra dlares y muchas veces los coloca fuera del sistema". Ese ahorrista, explica Di
Giorno, "sabe que por unos meses se pierde algn rendimiento pero pre ere estar cubierto para una eventual depreciacin del peso que muchos ven recin despus de las
elecciones de medio trmino". Recordemos que el mercado (segn el REM del BCRA) proyecta recin para n de ao un dlar a $ 18, mientras que en la plaza de futuros del
Rofex se ubica para nes de diciembre prximo por debajo de ese nivel.

Para tomar dimensin del proceso de dolarizacin, desde Puente revelaron a este medio que, de las carteras generales de sus clientes, el 70% u 80% est posicionado
moneda dura, mientras que el otro 20% o 30% tiene su portafolio en pesos. El crecimiento de la compra de dlares se tradujo en un incremento del 8,1% de los depsitos
del sector privado en moneda extranjera durante diciembre pasado (en 2016 las colocaciones en divisas se dispararon un 111%), de acuerdo a datos de la autoridad
monetaria.

"En trminos generales notamos que hay muchos dlares todava en el sistema, alrededor de unos u$s25.000 millones del sector privado y pblico, a rendimientos nulos
o casi nulos, llmese caja de seguridad, colchn o depsitos a la vista o a plazo", sostiene Castagna, quien resalta que a ese monto hay que sumarle alrededor de un 20%
del total del blanqueo de capitales (se estima en u$s120.000 millones), que se debera derramar en Argentina, y principalmente en el mercado de capitales, ya que hay
exencin de impuestos".

Y despus de la compra de dlares, qu

Ahora bien, una vez consumada la compra de la divisa de EEUU va sucursal de entidades nancieras, homebanking, casas de cambio o agencias la disyuntiva que tienen
muchos inversores pasa por dnde colocar esos dlares para sacarles algn rdito. Dependiendo del monto, el horizonte de inversin y el riesgo que se quiere asumir, los
ahorristas tienen en el mercado - ms all de distintas opciones en la economa real - un cctel variado de instrumentos "nancieros para "poner a trabajar los dlares" de
su cartera, con rendimientos que van del 1% hasta el 10% anual.

"Hace dos aos, la gente para lo nico que nos llamaba era para dolarizar y llevarse los dlares a la casa. Hoy el men es muy amplio, hay mucho apetito por riesgo
argentino, y cada vez hay ms gente acercndose al mercado de capitales, los inversores tienen hoy una mayor educacin", sostiene un especialista.

A continuacin analizamos cinco opciones, algunas de las cuales son las ms utilizadas por los inversores, mientras que otras son las que ms recomiendan hoy los
especialistas por sus interesantes rendimientos:

Plazos "jos

Pese a sus marginales tasas, los plazos jos en dlares siguen siendo uno de los productos ms buscados por los ahorristas (y en varios casos el ms ofrecido por los
bancos), aunque es cierto que vienen en franca decadencia debido a la aparicin de alternativas con similares riesgos y mejores rendimientos. La mayor parte de los
depositantes constituyen los plazos jos por un lapso de 30 das. Entre los puntos a favor, podemos destacar que estn exentos de impuestos, y el monto mnimo para
ingresar comienza en los u$s 100 dependiendo de la entidad nanciera. En muchos bancos, adems, se puede constituir en cualquier horario y da, va homebanking o app
mobile. Lo negativo de este instrumento pasa por la tasa que ofrece: desde un n mo 0,05% hasta el 1 o 1,5%, segn el banco, mientras que carece de mercado secundario,
con lo cual el ahorrista debe esperar a su vencimiento para disponer de sus dlares.

Letras del Tesoro (Letes)

Despus de varios aos, en el primer semestre de 2016 el gobierno de Maurico Macri volvi a emitir Letes denominadas en dlares, con el n de captar las divisas que
muchos ahorristas tenan debajo del colchn. Constituyen una promesa de pago futuro por parte del Tesoro Nacional a cambio de tomar el capital del inversor Al igual que
las Lebac, operan a tasa de descuento, es decir, que si se invierten u$s1.000 y la tasa que ofrecen es del 3% anual, al ahorrista se le descontarn u$s 970 de su cuenta, para
en un ao recibir u$s1.000. Adems de estar exentas de impuestos, el atractivo de este instrumento es que paga hasta el triple de los rendimientos (3,25% anual segn la
licitacin de maana) que ofrecen los plazos "jos en dlares. "Las Letes tambin crecieron dentro de los portafolios como instrumento de corto plazo para aquel inversor
que prioriza menor riesgo frente a retorno, si lo comparamos con los ttulos pblicos", comenta Mieres.

Vale tener en cuenta que la licitacin de Letes se realiza al menos dos veces en el mes, por lo que habr que prestar atencin a los llamados que realiza el Gobierno. Se
pueden operan a travs de la mayora de los bancos pblicos y privados - en sucursales, por telfono y va homebanking -, y en sociedades de bolsa, mientras que el monto
mnimo para operar son u$s1.000. "En la ltima licitacin que tuvo lugar la primera semana de marzo, se licitaron en nuestra entidad u$s26 millones, lo que demuestra el
gran inters del inversor por estos instrumentos", explicita Nicols Rojas, gerente de productos Activos y Pasivos del Banco Galicia. En de nitiva, las Letes -coinciden
expertos- son un buen instrumento de corto plazo para un inversor conservador, y como punto a favor, tienen mercado secundario, con lo cual por cualquier motivo si el
inversor necesita de esos dlares puede vender las letras y disponer de su dinero.

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Fondos comunes de inversin

Es una opcin que viene sumando cada vez ms adeptos para aquellos que deciden colocar sus dlares manteniendo liquidez en el corto plazo y/o crecimiento de capital
en el mediano o largo plazo. Un FCI constituye un patrimonio conformado por aportes de un grupo de personas. Estos aportes son administrados por un grupo de expertos
y son invertidos en distintos instrumentos como plazos "jos, Lebac, Letes, ttulos pblicos, bonos corporativos y/o acciones, permitiendo acceder a ms alternativas de
inversin que a las que se podra llegar de forma individual. Cuando se ingresa a un fondo uno suscribe pequeas partes del fondo, denominadas cuotapartes, a un
determinado valor. Los precios de las cuotapartes varan da a da de acuerdo a la uctuacin de los precios de los activos que componen esa cartera. El inversor puede
realizar un retiro parcial o total del dinero que pose y disponer de ese monto rescatado en general en 72 horas, dependiendo del fondo. Al igual que las Letes, la inversin
mnima suele ser de u$s1.000.

Desde Santander Ro, indicaron que los fondos en moneda de EE.UU. son el producto ms requerido por sus clientes en lo que a inversiones en dlares se re ere. Gonzalo
Gibelli de Santander Ro Asset Management destac en particular el "Superfondo Renta ja en dlares", que "lanzarnos en abril pasado y que actualmente tiene un
patrimonio de u$s 310 millones". En los ltimos 90 das acumula un rendimiento del 1,08%, agreg Gibelli. La entidad tambin cuenta con fondos en moneda dura
conformados por acciones de Latinoamrica y Brasil para inversores con un per l "ms agresivo".

En Galicia, en tanto, cuentan con dos fondos en dlares: el FIMA Renta Dlares I, que busca obtener rentabilidad en el corto plazo (su ganancia acumulada en 2017 es del
0,62%); y el Fima Renta Dlares II, con un horizonte de inversin ms a mediano plazo (en lo que va del ao registra una suba del 1,21%).

Ttulos pblicos (de Nacin y Provincias)

En la bsqueda de mayores rendimientos respecto a las opciones precedentes, los instrumentos de Renta Fija son sin dudas una mejor alternativa. Por lejos, adems, son
los activos ms operados en el mercado de capitales. A diferencia de las acciones, los ttulos pblicos poseen un cronograma de pagos futuros conocidos para el inversor
al momento de la emisin y/o la compra. Es decir, el ahorrista conoce de antemano la rentabilidad del instrumento si lo mantiene hasta su amortizacin. Tambin se puede
optar por venderlos en el mercado secundario. En este caso, las ganancias de los bonos pueden estar dadas por el rendimiento que se obtiene del cobro de los intereses o
por la diferencia entre el precio de compra y el precio de venta.

En un contexto marcado por un proceso de ajuste al alza de la tasa de los bonos del tesoro americano, especialistas consultados recomiendan principalmente la parte
corta y media de la curva dado interesantes rendimientos (desde el 4% hasta el 8% anual). Desde Puente, por ejemplo, aconsejan sumar al portafolio los bonos soberanos
Argentina 2021, 2022, 2026 o los subsoberano de la provincia de Buenos Aires 2021, Crdoba 2026, Chubut 2023 o el Ciudad de Buenos Aires 2027. Para los ms
arriesgados, hay ttulos de la parte larga de la curva, con tasas superiores al 8% anual (bono Par, Discount, Argentina 2046 o Provincia de Buenos Aires 2028). Hay que
tener en cuenta que si se pretenden lograr rendimientos ms importantes se tiene que asumir riesgos extras, como ser bonos provinciales o corporativos. En general estos
ltimos, a su vez, tienen menos liquidez en comparacin con los soberanos, un dato relevante a la hora de desprenderse el activo en el mercado secundario.

Bonos corporativos

Los bonos corporativos -tambin llamados Obligaciones Negociables (ON)- son ttulos de deuda privada, similares a los pblicos, aunque en algunos casos con la
posibilidad de obtener un mejor rendimiento, afrontando mayores riesgos. Otro punto a favor es el monto a invertir: en muchos casos no tienen mnimo, o cuentan una
lmina lmite muy baja. Como aspecto negativo, estos bonos estn alcanzados por Ganancias o Bienes Personales, a diferencia de los ttulos soberanos y subsoberanos.
A su vez, algunos tienen poca liquidez. "La eleccin del tipo de ON va a depender del tipo de emisor, porque uno est invirtiendo en una empresa", avisa Castagna y sugiere
al inversor: YPF 2024; e IRSA 2023 (rendimientos de hasta el 7%). Para ms arriesgado en el mercado sugieren a Celulosa 2019, con una tasa del 10% anual.

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Por@GuillermoLabord

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2 COMENTARIOS
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Publicado por puma75 el 15/03/2017 a las 13:15

A falta de rentabilidad la disponibilidad es lo ms importante. Cuando el dlar ms lo necesitas tienes problemas para sacarlo de los bancos. Se hacen los dolobus. Por
eso lo mejor es un tubito.

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Publicado por JoeBA el 15/03/2017 a las 09:38

Aclarar que se debe tener todo blanqueado....

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