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ISSN: 1315-9984
rvgluz@yahoo.es
Universidad del Zulia
Venezuela
Resumen
El anlisis financiero es fundamental para evaluar la situacin y el desempeo econmico y fi-
nanciero real de una empresa, detectar dificultades y aplicar correctivos adecuados para solventar-
las. El objetivo de este estudio es analizar la importancia del anlisis financiero como herramienta
clave para una gestin financiera eficiente. Es un estudio analtico con diseo documental basado en
los fundamentos tericos de Gitman (2003), Van Horne (2003), Elizondo y Altman (2003), entre otros.
El anlisis financiero se basa en el clculo de indicadores financieros que expresan la liquidez, sol-
vencia, eficiencia operativa, endeudamiento, rendimiento y rentabilidad de una empresa. Se consi-
dera que una empresa con liquidez es solvente pero no siempre una empresa solvente posee liqui-
dez. El anlisis financiero basado en cifras ajustadas por inflacin proporciona informacin financiera
vlida, actual, veraz y precisa. Se concluye que el anlisis financiero es una herramienta gerencial y
analtica clave en toda actividad empresarial que determina las condiciones financieras en el presen-
te, la gestin de los recursos financieros disponibles y contribuye a predecir el futuro de la empresa.
Palabras clave: Anlisis financiero, empresa, gestin financiera, indicadores financieros.
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operative efficiency, debt, yield and profitability of an enterprise. A business with liquidity is consid-
ered solvent, but a solvent business does not always have liquidity. Financial analysis based on fig-
ures adjusted for inflation provides valid, current, truthful and precise financial information. Conclu-
sions are that financial analysis is a key management and analytic technique for all business activity
that determines current financial conditions, the management of available financial resources and
that it contributes to predicting the future of the enterprise.
Key words: Financial analysis, enterprise, financial management, financial indicators.
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Anlisis financiero: una herramienta clave para una gestin financiera eficiente
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que constituye una medida de eficiencia tado puede ser ambiguo en relacin a la
operativa que permite evaluar el rendi- actividad productiva de la empresa.
miento de una empresa. Del mismo modo, se debe conside-
Esta herramienta facilita el proceso rar el comportamiento de variables exge-
de toma de decisiones de inversin, fi- nas a la actividad empresarial como la in-
nanciamiento, planes de accin, permite flacin que afecta el valor actual de merca-
identificar los puntos fuertes y dbiles de do de los activos y pasivos; algunos de
la organizacin as como realizar compa- ellos, generalmente, se omiten en el ba-
raciones con otros negocios, ya que apor- lance general o son valuados al costo de-
ta la informacin necesaria para conocer preciado de adquisicin; por lo tanto, es
el comportamiento operativo de la empre- necesario reexpresar los estados financie-
sa y su situacin econmica-financiera, ros antes de aplicar los indicadores finan-
para lo cual se fundamenta en los datos cieros para lograr un anlisis ms comple-
expuestos en los estados financieros, to y real de la situacin de la empresa.
que son utilizados para calcular y exami- En base a lo expuesto anteriormen-
nar los indicadores financieros. te, se presenta este estudio que tiene
No obstante, el anlisis financiero como objetivo principal analizar la impor-
se debe realizar en forma sistemtica de tancia del anlisis financiero como herra-
manera de determinar la liquidez y sol- mienta clave para una gestin financiera
vencia de la empresa, medir su actividad eficiente; para ello es primordial describir
operativa, la eficiencia en la utilizacin de el anlisis financiero como fase gerencial;
los activos, su capacidad de endeuda- identificar los indicadores financieros per-
miento y de cancelacin de las obligacio- tinentes para efectuarlo, as como deter-
nes contradas, sus utilidades, las inver- minar las tcnicas en las cuales se funda-
siones requeridas, su rendimiento y ren- menta, los efectos del fenmeno inflacio-
tabilidad. nario en su aplicabilidad y analizar breve-
Sin embargo, el anlisis financiero mente la importancia de las normas finan-
presenta algunas limitaciones inherentes cieras internacionales en el uso de este
a su aplicacin e interpretacin; puesto til instrumento gerencial.
que se debe confirmar que la contabiliza- Se trata de un estudio analtico con
cin sea homognea al realizar la compa- un diseo documental (Hurtado, 2007);
racin de cifras con empresas semejan- que busca analizar la importancia y utili-
tes, debido a que las organizaciones dad del anlisis financiero como herra-
muestran distinto nivel de diversificacin mienta bsica para llevar a cabo una ges-
en tamao y tiempo de operatividad, en el tin financiera eficiente, tomando como
nivel de internacionalizacin y en los cri- punto inicial los fundamentos tericos de
terios para la toma de decisiones conta- algunos autores como Gitman (2003),
bles, econmicas y financieras. Tambin, Van Horne (2003), Rubio (2007), Hernn-
en lo respectivo a la interpretacin de los dez, (2005), Brigham y Houston (2006),
indicadores financieros se pueden pre- Pacheco et al (2002); Elizondo y Altman
sentar dificultades para establecer crite- (2003); entre otros; los cuales presentan
rios para su evaluacin, ya que un resul- las nociones esenciales del anlisis de
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los estados financieros de una empresa, Para ello, es indispensable que los
sus objetivos, sus tcnicas y los indicado- gerentes de las empresas conozcan los
res o razones financieras que permiten principales indicadores econmicos y fi-
analizar e interpretar la informacin regis- nancieros y su respectiva interpretacin,
trada en los estados financieros, median- lo cual conlleva a profundizar y a aplicar el
te lo cual se logra detectar las fallas o defi- anlisis financiero como base primordial
ciencias en el proceso gerencial. para una toma de decisiones financieras
efectiva. Esto sugiere la necesidad de
2. Anlisis Financiero como disponer de fundamentos tericos acerca
Fase Gerencial de las principales tcnicas y herramien-
tas que se utilizan actualmente para al-
Debido a los grandes y apresura- canzar mayor calidad de la informacin fi-
dos cambios en el entorno empresarial, nanciera, mejorar el proceso de toma de
los gerentes enfrentan la necesidad de decisiones y lograr una gestin financiera
poseer conocimientos de alto nivel que eficiente.
les permitan tomar decisiones rpidas y Hernndez (2005), define el anli-
oportunas, ello requiere la aplicacin de sis financiero como una tcnica de eva-
herramientas tiles para gestionar efi- luacin del comportamiento operativo de
cientemente sus empresas y alcanzar los una empresa, que facilita el diagnstico
objetivos establecidos. de la situacin actual y la prediccin de
Generalmente en las organizacio- cualquier acontecimiento futuro; a su vez
nes se presentan problemas financieros est orientado hacia la consecucin de
que resultan difciles de manejar; enfren- objetivos preestablecidos.
tar los costos financieros, el riesgo, baja Este anlisis se basa en la interpre-
rentabilidad, conflictos para financiarse tacin de los sucesos financieros ocurri-
con recursos propios y permanentes, dos en el desarrollo de la actividad em-
toma de decisiones de inversin poco presarial, para lo cual utiliza tcnicas que
efectivas, control de las operaciones, re- una vez aplicadas llevan a una toma de
parto de dividendos, entre otros. decisiones acertadas; aunado a que con-
Una empresa que enfrente un en- tribuye a examinar la capacidad de en-
torno difcil y convulsionado con los in- deudamiento e inversin de la empresa,
convenientes descritos anteriormente, tomando como punto de inicio la informa-
debe implementar medidas que le permi- cin aportada por los estados financieros.
tan ser ms competitiva y eficiente desde El anlisis financiero es un instru-
la perspectiva econmica y financiera, de mento disponible para la gerencia, que
forma tal que haga mejor uso de sus re- sirve para predecir el efecto que pueden
cursos para obtener mayor productividad producir algunas decisiones estratgicas
y mejores resultados con menores cos- en el desempeo futuro de la empresa;
tos; razn que implica la necesidad de decisiones como la venta de una depen-
realizar un anlisis exhaustivo de la situa- dencia, variaciones en las polticas de
cin econmica y financiera de la activi- crdito, en las polticas de cobro o de in-
dad que lleva a cabo. ventario, as como tambin una expan-
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cio de Van Horne (2003), se utiliza una ra- permite determinar promedios y tenden-
zn o ndice que relaciona entre s los ele- cias y tambin cuando son comparados
mentos de informacin financiera refleja- entre varias empresas del mismo ramo;
dos en los estados financieros y de esta pues, slo a travs de los indicadores fi-
forma, se logra evaluar la condicin y de- nancieros es posible la comparabilidad
sempeo financiero de la empresa. de empresas de una misma actividad in-
El mtodo de clculo de los indica- distintamente de su tamao.
dores financieros es el procedimiento de Por otra parte, Pacheco et al.
evaluacin financiera ms conocido y (2002); sealan que los indicadores fi-
amplio; puesto que consiste en combinar nancieros constituyen el resultado de las
o relacionar entre s dos elementos que prioridades financieras tradicionales, re-
representan datos registrados en los es- lacionando los elementos del balance ge-
tados financieros, con el fin de obtener un neral y del estado de resultados; es as
resultado que permite inferir acerca de como permiten conocer la situacin de la
aspectos que caracterizan dicha relacin. empresa en lo que respecta a liquidez,
En virtud de esto, es importante ser solvencia, eficiencia operativa, endeuda-
muy cautelosos al momento de calcular miento, rendimiento y rentabilidad.
los indicadores financieros, ya que los Los resultados arrojados por el
factores que afectan uno de los elemen- anlisis financiero facilitan la posibili-
tos que participan en la relacin puede dad de analizar la evolucin de la em-
afectar al otro, lo cual puede provocar va- presa en el tiempo, determinar la efi-
riaciones significativas en la realidad fi- ciencia en el uso de los recursos econ-
nanciera del negocio. Esto se traduce en micos y financieros y visualizar el de-
que se debe estar atento a cualquier cam- sempeo de la gestin financiera de la
bio que pueda sufrir alguno de esos ele- empresa; puesto que sta se relaciona
mentos o componentes, de manera de fundamentalmente con la toma de deci-
analizar efectivamente la variacin que siones referentes al tamao y composi-
se refleja en el valor final del indicador. cin de los activos, al nivel y estructura
De all, que la importancia de calcu- de la financiacin y a las polticas de di-
lar los indicadores financieros radica en la videndos establecidas en una empresa
interpretacin del valor que arroja cada (Mallo y Merlo, 1995).
indicador o razn, ya que ese valor por s Bsicamente, la gestin financiera
solo proporciona muy poca o ninguna in- engloba lo concerniente al dinero, a la in-
formacin; y su clculo no slo se debe li- versin, administracin y posesin del
mitar a la aplicacin de la frmula sino mismo, de manera que este sea maneja-
que cada resultado numrico tiene un sig- do adecuadamente para que sea lucrati-
nificado. vo; por ello su objetivo se centra en la ma-
As, los indicadores financieros su- ximizacin del valor de la inversin de los
ministran gran informacin acerca del propietarios de la empresa.
funcionamiento y posicin financiera de En sus inicios el concepto de ges-
la empresa, bsicamente cuando se cal- tin financiera se limitaba a la administra-
culan para una serie de perodos, esto cin de los fondos y sus funciones esta-
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ban a cargo de una persona o del depar- En definitiva, la gestin en toda em-
tamento de finanzas, pero con el trans- presa se debe fundamentar en la utiliza-
curso del tiempo ha evolucionado mucho; cin de las herramientas y tcnicas ms
tanto que en nuestros das se ha converti- actualizadas que le permitan analizar su
do en un concepto amplio y complejo. desempeo financiero en forma eficiente,
Actualmente la gestin financiera con el propsito de tomar decisiones ms
incluye actividades significativas para al- acertadas, decisiones que sean efectivas
canzar el xito de una empresa; se encar- basadas en informacin financiera til,
ga bsicamente de la administracin de adecuada, oportuna y confiable que lleve
los medios financieros, y para ello debe al logro de los objetivos, a la permanencia
crear e implementar estrategias efectivas de la empresa en el mercado y al xito de
que le permitan obtener los recursos fi- su actividad productiva.
nancieros, analizar los aspectos financie-
ros que contienen las decisiones toma- 3. Indicadores de la situacin
das en otras reas internas de la empre- financiera de la empresa
sa, evaluar las inversiones requeridas
para incrementar las ventas, analizar e in- Actualmente, en la mayora de las
terpretar la informacin financiera pre- empresas los indicadores financieros se
sentada en los estados financieros y utilizan como herramienta indispensable
diagnosticar las condiciones econmicas para determinar su condicin financiera;
y financieras de la empresa. ya que a travs de su clculo e interpreta-
Esto sugiere que el anlisis finan- cin se logra ajustar el desempeo ope-
ciero representa un instrumento funda- rativo de la organizacin permitiendo
mental en la labor del gerente financiero, identificar aquellas reas de mayor rendi-
ya que es el mecanismo para evaluar la miento y aquellas que requieren ser me-
situacin de la organizacin en relacin a joradas.
liquidez, solvencia, eficiencia en las ope- Entre los indicadores financieros
raciones, nuevas estrategias de ventas, ms destacados y utilizados frecuente-
cobranzas, la necesidad de financiamien- mente para llevar a cabo el anlisis finan-
to y el rendimiento generado; as como ciero, se encuentran los siguientes: indi-
tambin, permite verificar s los objetivos cadores de liquidez y solvencia, indicado-
financieros alcanzados estn acordes res de eficiencia o actividad, indicadores
con lo planificado. de endeudamiento y los indicadores de
Aunado a esto, el gerente financie- rentabilidad.
ro debe estar informado acerca de todos
los acontecimientos financieros ocurridos 3.1. Liquidez y solvencia
da a da a nivel mundial, de manera que
pueda determinar la posicin financiera Muchos autores hacen referencia a
que ocupa su empresa con respecto al la liquidez, pocos a la solvencia, pero al-
mercado en el cual se desenvuelve y es- gunos refieren el concepto de liquidez
tudiar como repercutirn esos hechos en con el trmino de solvencia (Rubio,
su actividad empresarial. 2007); razn por la cual es necesario dis-
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tinguir entre estas definiciones; pues, la li- De este modo, la solvencia se refle-
quidez implica mantener el efectivo nece- ja en la tenencia de cantidades de bienes
sario para cumplir o pagar los compromi- que una empresa dispone para saldar
sos contrados con anterioridad; mientras sus deudas, pero s para esa empresa no
que la solvencia est enfocada en mante- es fcil convertir esos bienes en efectivo
ner bienes y recursos requeridos para para realizar sus cancelaciones, enton-
resguardar las deudas adquiridas, an ces no existe liquidez; por ello, es impor-
cuando estos bienes no estn referidos a tante destacar que una empresa con li-
efectivo. quidez es solvente pero no siempre una
Para una empresa tener liquidez empresa solvente posee liquidez.
significa cumplir con los compromisos y Desde el punto de vista econmico,
tener solvencia refleja la disponibilidad la liquidez est dada por la facilidad o difi-
que posee para pagar esos compromi- cultad de convertir un activo en dinero
sos; esto indica que para que una empre- efectivo en forma inmediata y sin que su-
sa presente liquidez es necesario que fra prdida significativa de su valor, esto
sea solvente con anticipacin. indica que mientras ms fcil sea conver-
Sin embargo, para Gitman (2003), tir un activo en efectivo ms lquido ser
la liquidez se mide por la capacidad que ese activo.
posee una empresa para pagar sus obli- Una empresa que requiera cance-
gaciones a corto plazo en la medida que lar los compromisos contrados puede
se vencen. Este autor considera que la li- obtener recursos financieros ms rpida-
quidez est referida a la solvencia de la mente mediante la conversin de sus in-
posicin financiera general de la organiza- ventarios y cuentas por cobrar en efecti-
cin, lo que se traduce en la facilidad que vo; puesto que, una empresa se conside-
tiene la empresa para pagar sus deudas. ra liquida en la medida que posee una
No obstante, la liquidez es la capa- mayor proporcin de sus activos totales
cidad inmediata de pago con la cual una bajo la modalidad de activos circulantes;
empresa puede responder a sus acree- estos ltimos, constituyen todo el dinero
dores; en tanto, la solvencia es la capaci- que se encuentra disponible en efectivo
dad que tiene una empresa de responder al momento de elaborar el balance gene-
en el corto plazo; cuya capacidad se refle- ral de la empresa, como el dinero en ban-
ja en la posesin de bienes que la empre- cos y caja chica, las cuentas por cobrar
sa pueda disponer para cancelar los com- en el corto plazo y las colocaciones prxi-
promisos contrados en corto tiempo. mas a su vencimiento.
Para que una empresa sea solven- En razn de ello, los niveles de li-
te debe estar dispuesta a liquidar los pasi- quidez de una empresa se pueden deter-
vos contrados al vencimiento de los mis- minar mediante la aplicacin del anlisis
mos; adems, debe demostrar que est financiero, el cual relacionando los ele-
en capacidad de continuar con una tra- mentos de informacin financiera aporta-
yectoria normal que le permita mantener dos por los estados financieros permite
un entorno financiero adecuado en el fu- calcular indicadores especficos que mi-
turo. den la liquidez y solvencia en una empre-
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sa, como el capital de trabajo, la razn cir- bolsos de efectivo; entonces, resulta ne-
culante y la razn prueba del cido, que cesario disponer de capital de trabajo
reflejan la capacidad de pago de la deuda para garantizar el efectivo requerido para
circulante a corto plazo (Figura 1). responder con el pago de las deudas con-
El capital de trabajo se refiere a la in- tradas al momento de su vencimiento.
versin que realiza una organizacin en La razn circulante permite deter-
activos circulantes o a corto plazo: efecti- minar la capacidad de la empresa para
vo, valores realizables, inventario cancelar sus deudas en el corto plazo re-
(Brigham y Houston, 2006). Esto se tradu- lacionando los activos circulantes con los
ce en que el capital de trabajo incluye to- pasivos circulantes. El gerente financiero
dos los recursos que destina una empresa debe tener en cuenta que no siempre una
diariamente para llevar a cabo su actividad razn circulante alta significa disponibili-
productiva, referidos tanto a activos circu- dad del efectivo requerido para las opera-
lantes como a pasivos circulantes; cuya di- ciones; ya que s el inventario no puede
ferencia da lugar al denominado capital de ser vendido o las ventas a crdito no son
trabajo neto. cobradas a tiempo para obtener el efecti-
Sin embargo, algunos autores con- vo requerido, entonces el alto valor ex-
sideran que el capital de trabajo ms que presado por la razn circulante puede ser
un indicador es una medida de la liquidez incierto (Brigham y Houston, 2006).
general de la empresa (Gitman, 2003); ya Cabe considerar que una organiza-
que mientras mayor es el margen en que cin al presentar problemas financieros,
los activos circulantes cubren los compro- comienza a implementar medidas como
misos a corto plazo mayor es la capacidad cancelar sus compromisos con mayor
de pago generada por la empresa para la lentitud o solicitar prstamos a la banca,
cancelacin de las deudas a su venci- de esta manera el pasivo circulante se in-
miento; esto se fundamenta en que los ac- crementa ms rpidamente y se ubica
tivos circulantes constituyen entradas de por encima del activo circulante, esto
efectivo y los pasivos circulantes, desem- hace que la razn circulante comience a
Figura 1
Indicadores de Liquidez
CAPITAL
DE Activos Circulantes Pasivos Circulantes
TRABAJO
RAZN
CIRCULANTE Activos Circulantes / Pasivos Circulantes
LIQUIDEZ
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disminuir, lo cual resulta desfavorable que se utilizan los insumos, los activos y
para cualquier actividad empresarial; se gestionan los procesos; por ello es im-
pues, este es el indicador de liquidez y portante destacar que la eficiencia est
solvencia ms confiable por expresar la referida a la relacin que existe entre el
tenencia de efectivo. valor del producto generado y los factores
Por su parte, la razn prueba del de produccin utilizados para obtenerlo.
cido mide la suficiencia o no que posee No obstante, existen indicadores
la empresa para pagar en forma inmedia- de eficiencia que miden el nivel de ejecu-
ta sus deudas en un momento dado; es cin del proceso productivo, centrndose
similar a la razn circulante excepto que en el cmo se realizan las actividades y
excluye el inventario, el cual es un activo en el rendimiento generado por los recur-
menos lquido que el resto de los activos sos utilizados.
circulantes. El anlisis financiero permite medir
La importancia de determinar los la eficiencia con la cual una organizacin
indicadores de liquidez en una empresa utiliza sus activos y otros recursos, me-
radica en que proporcionan la informa- diante los denominados indicadores de
cin acerca del nivel de liquidez que po- eficiencia o actividad; los mismos estn
see la misma; pues se puede presentar enfocados bsicamente a determinar la
una situacin de iliquidez, en la cual la or- celeridad con la que cuentas especficas
ganizacin no dispone de efectivo para la se transforman en ventas o efectivo; es
cancelacin de sus obligaciones, cuya si- decir, son valores que muestran que tan
tuacin es contraproducente a los objeti- efectivamente son manejados los activos
vos de la gestin financiera. totales, activos fijos, inventarios, cuentas
La iliquidez acarrea consecuencias por cobrar, el proceso de cobranzas y
que implican limitaciones en la capacidad cuentas por pagar.
de pago de deudas y en el proceso de Entre los indicadores de eficiencia
toma de decisiones financieras acerta- o actividad se encuentran la rotacin de
das, disminucin del nivel de actividades activos totales, rotacin de activos fijos, la
operativas, venta forzada de activos ne- rotacin del inventario, rotacin de las
cesarios para el proceso productivo; au- cuentas por cobrar, el perodo promedio
nado a que se puede producir una dismi- de cobro y el perodo promedio de pago
nucin en la rentabilidad, el no aprove- (Figura 2).
chamiento de oportunidades de expan- La rotacin de activos totales indica
sin, descontrol en las operaciones, in- la capacidad que posee una empresa
versiones y hasta puede llevar la empre- para la utilizacin de sus activos totales
sa a la quiebra. en la obtencin de ingresos; es decir; est
referida a la eficiencia en el manejo de ac-
3.2. Eficiencia en la actividad tivos para generar mayores ventas. Est
empresarial expresada en el nmero de veces que
una empresa renueva sus activos totales
En toda actividad empresarial es durante un ejercicio econmico determi-
indispensable conocer la eficiencia con la nado; mientras ms alta es la rotacin de
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Figura 2
Indicadores de Eficiencia o Actividad
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Figura 3
Indicadores de endeudamiento
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Figura 4
Indicadores de Rentabilidad
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Entre las tcnicas analticas ms mismas a travs del tiempo; pues, as lo-
utilizadas se encuentran las siguientes: gra determinar el crecimiento con respec-
to a lo planificado, las mejoras o deterio-
4.1. Anlisis comparativo ros producidos en la situacin financiera
de la empresa de un ao a otro; detectan-
Comparar las razones financieras do cualquier variacin significativa en las
de una empresa permite determinar pro- cifras de los indicadores de un ejercicio
medios, tendencias y variaciones ocurri- econmico a otro, esto conlleva a identifi-
das en el transcurso del tiempo. Segn car los problemas financieros existentes,
Gitman (2003), existen dos tipos de com- conocer sus causas y tomar las medidas
paraciones de razones: el anlisis seccio- correctivas ms adecuadas para solucio-
nal y el anlisis de series de tiempo que narlos y as lograr mejores resultados en
permiten una mejor interpretacin del va- el futuro.
lor de la razn o indicador. En este orden de ideas, es impor-
El anlisis seccional consiste en tante destacar que particularmente, en
comparar los indicadores financieros de Venezuela, no se disponen de indicado-
diferentes empresas del mismo ramo o res financieros de referencia para ningn
con estndares de referencia disponibles sector productivo que sirvan como valo-
acerca del sector productivo al que perte- res estndares, lo cual es contraprodu-
nece la empresa, correspondiente a un cente para la comparacin de los indica-
ejercicio econmico especfico. Mediante dores financieros con el promedio del
esta comparacin una empresa logra sector al cual pertenece la empresa estu-
identificar sus fortalezas y debilidades, diada; por ello, el anlisis comparativo en
detectando as aquellas reas que deben nuestro pas se ve limitado slo a la apli-
ser mejoradas o fortalecidas. cacin del anlisis de series de tiempo.
Este anlisis muestra cualquier va-
riacin positiva o negativa que pueda pre- 4.2. Anlisis dupont
sentar algn indicador en relacin al pro-
medio del sector, lo cual refleja la existen- El anlisis Dupont constituye una
cia de un problema financiero; por ello, la tcnica de investigacin (Gitman, 2003)
gerencia debe realizar un anlisis ms encaminada al hallazgo de las tareas ad-
profundo para establecer las estrategias ministrativas responsables del desempe-
ms idneas que les permitan solventar o financiero de la empresa, tomando en
cualquier situacin que pueda obstaculi- consideracin todos los elementos de las
zar el proceso productivo. actividades financieras del negocio. Tie-
Por otra parte, el anlisis de series ne como punto de partida la interrelacin
de tiempo permite evaluar el desempeo de ciertos indicadores financieros, cuya
financiero de la empresa en el presente y interrelacin genera el ndice que mide la
compararlo con el desempeo en pero- capacidad de la empresa para obtener
dos pasados; es decir, compara los indi- sus utilidades.
cadores financieros de manera tal, que En s, es un sistema que facilita a la
permite conocer las tendencias de las empresa la realizacin de un anlisis inte-
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gral de indicadores financieros especfi- miento sobre los activos o inversin por el
cos, expresando la manera en que estos apalancamiento financiero; ste ltimo es
indicadores interactan entre s para de- el resultado de relacionar los activos tota-
terminar el rendimiento sobre los activos; les con el capital contable de la empresa
esto sugiere que permite descomponer el (Figura 5).
rendimiento del capital contable en un En trminos generales, el anlisis
elemento de eficiencia en la utilizacin de Dupont se fundamenta principalmente en
activos, en un mecanismo de utilidad so- la interaccin entre el margen de utilidad
bre las ventas y tambin de uso de apa- sobre las ventas, la rotacin de activos y
lancamiento financiero. el apalancamiento para determinar el
El anlisis Dupont consiste en com- grado de rendimiento sobre el capital
binar el estado de resultados y el balance contable.
general, de modo que se obtengan dos De este modo, el anlisis Dupont
medidas globales de rentabilidad: el ren- constituye una herramienta altamente re-
dimiento sobre la inversin (ROI) y el ren- levante para la planificacin financiera
dimiento sobre el capital contable (RSC). empresarial; puesto que proporciona
El ROI se mide a travs de las utili- toda la informacin pertinente referente a
dades operativas, es el resultado de mul- la rentabilidad generada sobre la inver-
tiplicar el margen de utilidad neta con la sin realizada y sobre el capital contable
rotacin de activos totales; mientras que aportado para ello; a partir de lo cual per-
el RSC se obtiene de multiplicar el rendi- mite realizar planes financieros tanto a
Figura 5
Sistema Dupont
Margen de
utilidad neta
Estado de x ROI
Resultados
Rotacin de
activos
totales
x RSC
Activos
totales
Balance
General / Apalancamiento
Capital
contable
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largo como a corto plazo acordes con la El enfoque del anlisis discriminan-
condicin financiera actual de la empre- te muestra la correlacin entre indicado-
sa, llevando a una toma de decisiones fi- res individuales, escogiendo aquellos
nancieras ms adecuada para alcanzar que contribuyen ms al valor discriminan-
un mejor desempeo en todas las reas te denominado valor de Z, cuyo enfoque
de la organizacin. ha sido aceptado considerablemente.
La funcin discriminante que resul-
4.3. Anlisis discriminante t del valor Z de Altman es la siguiente:
Z = 6.56X1 + 3.26X2 + 6.72X3 + 1.05X4;
El anlisis discriminante constituye donde:
una tcnica estadstica con uso predomi- X = ndices seleccionados para confor-
nante para analizar la informacin finan- mar el valor Z (Cuadro 1).
ciera en la dcada de los aos 80, fue
aplicada por Edward Altman en 1968 Cuadro 1
para la seleccin y evaluacin de aque- Funcin discriminante
llos indicadores financieros que permiten
Valores Relacin
distinguir entre empresas financieramen- X
te exitosas y empresas con rumbo a la
X1 Capital de Trabajo / Activo Total
quiebra.
X2 Utilidades Retenidas / Activo Total
Bsicamente, este anlisis consis-
te en clasificar observaciones previamen- X3 Utilidad antes de impuestos /
Activo Total
te obtenidas, cuya clasificacin tiene
X4 Total patrimonio / Pasivo Total
como punto de partida un conjunto de va-
riables que caracterizan los individuos u
objetos que se pretenden estudiar (Eli- Por su parte, los lmites de referen-
zondo y Altman, 2003). Desde el punto de cia son los siguientes:
vista financiero, esta tcnica se funda- Z >= 2.60 Baja probabilidad de
menta en la combinacin y estudio de los quiebra; puede tratarse de una empresa
indicadores o razones financieras de una financieramente bien gerenciada que no
empresa o de un grupo de empresas. muestra posibilidad de llegar a la quiebra
Inicialmente, Altman desarroll un en un futuro cercano; es decir, implica
modelo para predecir la quiebra de las que es una empresa saludable desde la
empresas y fue llamado Z de Altman, que perspectiva financiera.
actualmente representa el resultado de Z <= 1.10 Alta probabilidad de quie-
aplicar el anlisis discriminante a un con- bra.
junto de indicadores financieros cuyo pro- 1.10 < Z < 2.60 Zona gris o de incer-
psito es clasificar las empresas en dos tidumbre; donde puede ocurrir que las
grupos: bancarrota y no bancarrota (Eli- empresas con valores Z ubicados entre
zondo y Altman, 2003); an cuando este estos lmites, sean muy buenas pero se
Economista tambin ha desarrollado mo- encuentre gerenciadas en forma inefi-
delos para la evaluacin de crditos. ciente, o empresas malas pero gerencia-
das con la mayor eficiencia.
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Estos parmetros indican que nuo de los precios de los bienes y servi-
mientras mayor sea el valor de Z, menor cios generados en una economa.
es la probabilidad de que la empresa se En base a esta definicin, los esta-
vaya a la quiebra. dos financieros de una empresa deben
Resulta importante destacar que reconocer los efectos del fenmeno infla-
este modelo puede ser aplicado para un cionario; puesto que registran las opera-
grupo de empresas o para una empresa ciones en el valor monetario que tienen
individual. Para un grupo de empresas, en el momento en el cual se adquieren los
como un primer paso se debe calcular bienes y servicios; esto genera como
cada uno de los indicadores que contiene consecuencia, que en economas infla-
el modelo para cada empresa de la mues- cionarias con el transcurso del tiempo las
tra estudiada; posteriormente, se calcula operaciones queden expresadas en valo-
el valor promedio de cada ndice en el res histricos; por ello, se hace necesario
grupo de empresas; y por ltimo, se susti- reexpresar los estados financieros para
tuye en la funcin discriminante para ob- actualizar las cifras de las operaciones
tener el valor de Z. con el valor correspondiente a la fecha de
Cuando se trata de aplicar el mode- cierre del ltimo ejercicio econmico.
lo en una sola empresa, se procede de Para Redondo (1993) reexpresar
igual forma, se calcula cada indicador del los estados financieros significa transfor-
modelo y el resultado se sustituye en la mar sus valores histricos de diferentes
funcin discriminante para obtener el va- poderes adquisitivos en unidades mone-
lor de Z. Luego, se comparan los valores tarias equivalentes con el mismo poder
de Z obtenidos con los parmetros de re- adquisitivo a la fecha de actualizacin. En
ferencia de manera de diagnosticar la si- otras palabras, el denominado ajuste por
tuacin financiera de la empresa o em- inflacin consiste en una correccin mo-
presas estudiadas. netaria que permite expresar los estados
financieros realizados inicialmente en
5. Anlisis financiero una moneda inestable por los efectos de
e inflacin la inflacin, en otra moneda ms estable,
permitiendo conocer la utilidad real de las
La actividad empresarial de cual- operaciones de la empresa, comparando
quier pas est expuesta a factores eco- los patrimonios inicial y final expresados
nmicos que influyen en su desarrollo y en las mismas unidades monetarias.
por ende en sus resultados, como es el En Venezuela, para reexpresar los
caso especfico de la inflacin. Este fen- estados financieros se emplean el Mto-
meno es una realidad econmica que do de Nivel General de Precios o Precios
persiste en Venezuela desde hace aos y Constantes y el Mtodo Mixto. El primero
afecta los precios, costos, sueldos y sala- es ampliamente conocido y aceptado en
rios, valor de las propiedades y todo lo re- el mundo y se fundamenta en actualizar
lacionado con el dinero. los estados financieros a una determina-
Mochn (2001) define la inflacin da fecha tomando como base el nivel ge-
como el crecimiento generalizado y conti- neral de precios; homogeneizando el po-
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