Teora de la agencia frente a la teora del s rvidor en el gobierno corporativo
L o s administradores de grandes y modernas corporaciones
d e participacin pblica g e n e r a l m e n t e n o s o n l o s p r o p i e t a -
rios. E n r e a l i d a d , l a mayora d e l o s a d m i n i s t r a d o r e s d e a l t o
n i v e l a c t u a l e s p o s e e n slo c a n t i d a d e s n o m i n a l e s d e a c c i o -
n e s e n l a corporacin q u e d i r i g e n . L o s p r o p i e t a r i o s T e a ) es
(accionistas) e l i g e n las junta.s directivas q u e c o n t r a t a n a los
a d m i n i s t r a d o r e s c o m o sus representantes p a r a d i r i g i r las ac-
t i v i d a d e s d i a r i a s d e l a e m p r e s a . U n a v e z c o n t r a t a d o s , cul
es e l n i v e l d e confabilidad d e e s t o s e j e c u t i v o s ? Se c o l o c a n
ellos m i s m o s o a la empresa e nprimer lugar?
Teora de la agencia: c o m o s u g i e r e n B e r l e y M e a n s , e n
'realidad, "ayudas contratadas" quem u y probablemente
p u e d e n e s t a r ms i n t e r e s a d o s e n s u b i e n e s t a r p e r s o n a l q u e
e n e l d e l o s a c c i o n i s t a s . P o r e j e m p l o , l a administracin p o -
dra d e s t a c a r e s t r a t e g i a s , c o m o a d q u i s i c i o n e s , q u e a u m e n -
t a n e l tamao d e l a e m p r e s a ( p a r a a d q u i r i r ms p o d e r y e x i -
gir u n aumento de sueldo y beneficios) o que diversificanla
e m p r e s a e n n e g o c i o s n o r e l a c i o n a d o s ( p a r a r e d u c i r e l riesgo
a c o r t o p l a z o , l o q u e l e s permitira d e d i c a r m e n o s e s f u e r z o
e n u n a lnea i m p o i t a n t e d e p r o d u c t o s q u e p u d i e r a e n f r e n t a r
d i f i c u l t a d e s ) , p e r o o c a s i o n a n u n a reduccin d e d i v i d e n d o s
o del precio d e las acciones.
L a teora d e l a a g e n c i a t r a t a d e a n a l i z a r y r e s o l v e r d o s p r o -
b l e m a s que se presentan e n las r e l a c i o n e s entre l o s represen-
tados ( p r o p i e t a r i o s - a c c i o n i s t a s ) y sus representantes ( a d m i -
nistracin d e a l t o n i v e l ) :
1. E l p r o b l e m a d e agencia q u e surge c u a n d o : a ) l o s d e s e o s
u objetivos d e los propietarios y los representantes en-
t r a n e n c o n f l i c t o o b ) e s difcil o c o s t o s o p a r a l o s p r o -
pietarios verificar lo que hace realmente el representan-
t e . U n e j e m p l o e s c u a n d o l a administracin d e a l t o
n i v e l est m.s i n t e r e s a d a e n a u m e n t a r s u p r o p i o s a l a r i o
q u e e n i n c r e m e n t a r l o s d i v i d e n d o s d e las acciones,
2 . E l p r o b l e m a d e participacin d e riesgo q u e s u r g e c u a n -
do los propietarios y los representantes tienen actitudes
diferentes hacia e l riesgo. L o s ejecutivos n o seleccio-
n a n e s t r a t e g i a s riesgosas p o r q u e t e m e n p e r d e r s u s e m -
p l e o s s i stas f a l l a n .
Segn l a teora d e l a a g e n c i a , l a p r o b a b i l i d a d d e q u e e s -
tos p r o b l e m a s o c u r r a n a u m e n t a c u a n d o las acciones perte-
n e c e n a u n g r a n nmero d e a c c i o n i s t a s ( e s d e c i r , c u a n d o
n i n g u n o d e l o s a c c i o n i s t a s p o s e e ms q u e u n pequeo p o r -
centaje d e l t o t a l d e las a c c i o n e s c o m u n e s ) , c u a n d o l a j u n t a
d i r e c t i v a est i n t e g r a d a p o r p e r s o n a s q u e c o n o c e n p o c o d e
la empresa o q u e son amigos personales d e l a administra-
cin d e a l t o n i v e l y c u a n d o u n a l t o p o r c e n t a j e d e l o s m i e m -
b r o s d e l a j u n t a s o n d i r e c t o r e s i n t e r n o s (admiitistracin).
Para alinear m e j o r los intereses d e los representantes
con los de los propietarios y aumentar el r e n d i m i e n t o gene-
r a l d e l a corporacin, l a teora d e l a a g e n c i a p r o p o n e q u e l a
administracin d e a l t o n i v e l d e b e t e n e r u n g r a d o i m p o r t a n t e
d e p r o p i e d a d e n l a e m p r e s a o u n a participacin f i n a n c i e r a
fuerte e n s u r e n d i m i e n t o a l a r g o plazo. E n a p o y o de este ar-
g u m e n t o , l a investigacin i n d i c a u n a relacin p o s i t i v a e n t r e
e l r e n d i m i e n t o c o r p o r a t i v o y e l nmero d e a c c i o n e s q u e p o -
seen los directores.
Teora del servidor: e n c o n t i ' a s t e . l a teora d e l s e r v i d o r
s o s t i e n e q u e l o s e j e c u t i v o s s e s i e n t e n ms m o t i v a d o s a a c -
t u a r e n f a v o r d e l o s i n t e r e s e s d e l a corporacin q u e d e s u s
p r o p i o s i n t e r e s e s . E n t a n t o q u e l a teora d e l a a g e n c i a s e c e n -
t r a e n r e c o m p e n s a s extrnsecas q u e s a t i s f a c e n l a s n e c e s i d a -
d e s d e n i v e l i n f e r i o r , c o m o e l p a g o y l a s e g u r i d a d , l a teora
del servidor se centra e n las necesidades d e nivel superior,
c o m o e l l o g r o y l a autorrealizacin. L a teora d e l s e r v i d o r
argumenta que, con e l paso del tiempo, los ejecutivos de a l -
t o n i v e l t i e n d e n a c o n s i d e r a r l a corporacin c o m o u n a e x t e n -
sin d e s m i s m o s . E n v e z d e u t i l i z a r l a e m p r e s a p a r a s u s
p r o p i o s fines, e s t o s e j e c u t i v o s estn ms i n t e r e s a d o s e n g a -
r a n t i z a r l a v i d a y e l .xito c o n t i n t t o s d e l a corporacin. P o r l o
t a n t o , l a relacin e n t r e l a j u n t a d i r e c t i v a y l a administracin
d e a l t o n i v e l e s d e representido y s e r v i d o r , n o d e r e p r e s e n t a d o
y r e p r e s e n t a n t e ( " a y u d a c o n t r a t a d a " ) . L a teora d e l s e r v i d o r
seala q u e e n u n a corporacin d o n d e l a s a c c i o n e s p e r t e n e -
c e n a u n g r a n nmero d e a c c i o n i s t a s , stos t i e n e n l i b e r t a d
para venderlas e n cualquier m o m e n t o . U n inversionista d i -
v e r s i f i c a d o se p r e o c u p a p o c o p o r e l riesgo a n i v e l e m p r e s a r i a l
y p r e f i e r e q u e l a administracin a s u m a u n riesgo e x t r a o r d i -
nario siempre que e l r e n d i m i e n t o sea adecuado. C o m o los
e j e c u t i v o s d e u n a e m p r e s a n o p u e d e n a b a n d o n a r fcilmente
s u s e m p l e o s c u a n d o s u r g e u n a d i f i c u l t a d , s e i n t e r e s a n ms
en un rendimiento meramente satisfactorio y dan m a y o r i m -
portancia a la supervivencia c o n t i n u a de l a empresa. D e esta
f o r m a , l a teora d e l s e r v i d o r a r g u m e n t a q u e . e n m u c h o s c a -
s o s , l a administracin d e a l t o n i v e l s e p r e o c u p a ms p o r e l
xito a l a r g o p l a z o d e u n a e m p r e s a q u e l o s a c c i o n i s t a s , l o s
c u a l e s s e o r i e n t a n ms h a c i a e l c o i t o p l a z o .
P a r a ms infoimacin sobre las teoras d e la agencia y d e l servidOT,
vea .4. A . B e r l e y G , C . M e a n s . The Modem Corporation and Prvate
Property ( N u e v a Y o r k : Macmian, 1 9 3 6 ) ; J. H . D a v i s . F . D
Schoorman y L . Donaldson, " T o w a i d a Stcwardship Theory o f
M a n a g e m e n t " , Academy of Management Review ( e n e r o d e 1 9 9 7 )
pgs. 2 0 - 4 7 ; P. J , Lae, A . A . C a n n e l l a , .Tr. y M . H , L u b a t k i n ,
" A g e n c y P r o b l e m s as A n t e c e d e n t s t o U n r e l a t e d M e r g e r s a n d
D i v e r s i f i c a t i o n : . " ^ i h u d a n d L e v R e c o n s i d e r e d " . Srraregic Mana-
gement Journal ( j u n i o de 1 9 9 8 ) . pgs. 5 5 5 - 5 7 8 ; M . L . H a y w a r d y
D . C . H a m b r i c k . " E x p l a i n i n g the P r e m i u m s P a i d f o r L a r g e A c q u i -
s i t i o n s : E v i d e n c e o f C E O H u b r i s " , Administrarive Science Quar-
terly ( m a r z o de 1 9 9 7 ) . pgs. 1 0 3 - 1 2 7 .