1. Cul es la diferencia entre la tasa de descuento y el factor de descuento?

(pgina 15)
Dicha tasa de rendimiento es la tasa de descuento, la tasa mnima aceptable o el costo de
oportunidad del capital. Se llama costo de oportunidad porque es el rendimiento sacrificado por
invertir en el proyecto en lugar de invertir en ttulos.
Este factor de descuento es el valor hoy de un dlar que se recibir en el futuro. Se expresa como el
inverso de 1 ms una tasa de rendimiento: Factor de descuento =1/1+ r
La tasa de rendimiento r es la recompensa que los inversionistas exigen por aceptar un pago aplazado.

2. Cmo se agrega el riesgo al VP y al VPN? (pgina 16)

Aqu apelamos al segundo principio de las finanzas: un dlar seguro vale ms que un dlar riesgoso. La mayora de
los inversionistas evitan el riesgo cuando pueden hacerlo sin sacrificar los rendimientos. Sin embargo, los
conceptos de valor presente y costo de oportunidad del capital conservan su lgica con las inversiones riesgosas.
Est bien descontar los pagos con la tasa de rendimiento ofrecida por una inversin equivalente. Pero tambin
tenemos que pensar en los pagos esperados y las tasas de rendimiento esperadas de otras inversiones.2 No todas
las inversiones son igualmente riesgosas. El edificio de oficinas es ms riesgoso que un ttulo de gobierno, pero
menos que una empresa nueva de biotecnologa. Supongamos que usted cree que el proyecto es tan riesgoso
como una inversin en el mercado de valores y que el rendimiento esperado de las acciones es de 12%. Esta cifra
se convierte en el costo de oportunidad del capital, o sea, lo que se sacrifica por no invertir en ttulos igualmente
riesgosos. Ahora calculemos nuevamente el

3. Escriba las frmulas del VPN y la tasa de rendimiento de una inversin. Demuestre que el VPN es positivo slo si la
tasa de rendimiento excede el costo de oportunidad del capital. (pgina 17).
Podemos enunciar nuestra regla de decisin de otra manera: nuestra empresa de bienes
races vale la pena porque su tasa de rendimiento supera el costo de capital. La tasa de
rendimiento sobre la inversin en el edificio de oficinas es sencillamente la ganancia en

proporcin del desembolso inicial:

capitulo 4

1. Escriba en los espacios en blanco: el valor de mercado de un bono es el valor presente de

sus pagos de __________ y el __________. (pgina 60)
2. Qu significa rendimiento al vencimiento de un bono y cmo se calcula? (pgina 61)
3. Si las tasas de inters aumentan, los precios de los bonos suben o bajan? (pgina 63)
La tasa y se conoce como rendimiento al vencimiento del bono, que en nuestro caso es de 3.8%. Si
usted adquiriera el bono a 106.33% y lo conservara hasta el vencimiento, obtendra un rendimiento de
3.8% por los seis aos. Esa cifra refleja tanto el pago de intereses como el hecho de que usted pague
ms hoy por el bono (106.33 euros) de lo que recibir al vencimiento (100 euros). El nico mtodo
general para calcular el rendimiento al vencimiento es el de prueba y error. Suponga una tasa de
inters para encontrar el valor presente de los pagos del bono. Si ese valor presente es mayor que el
precio actual, la tasa de descuento debi ser muy baja y es necesario que vuelva a intentar con una
ms alta. La solucin ms prctica es utilizar un programa de hoja de clculo o una calculadora
programada para encontrar rendimientos.

capitulo 5
1. Cul es la diferencia entre mercados primarios y mercados secundarios para las acciones de las
empresas? (Pgina 86.)
Si GE quisiera obtener capital adicional, pedira prestado o vendera nuevas acciones a inversionistas. Las
ventas de nuevas acciones para conseguir capital fresco se efectan en el mercado primario. Pero la mayor
parte de las negociaciones con ttulos de GE se
efectan con acciones que los inversionistas ya tienen y que se venden unos a otros; sin embargo, estas
negociaciones no confieren capital nuevo a la empresa. Este mercado de acciones de segunda mano se
conoce como mercado secundario. El principal mercado
secundario de acciones de GE es la Bolsa de Valores de Nueva York (BVNY), que es el mercado accionario
ms grande del mundo con un promedio diario de negociacin de 2 000 millones de acciones de 2 800
empresas.
2. Escriba la frmula general de FED para valuar una accin. (Pgina 91.)
La frmula del flujo de efectivo descontado (FED) para el valor presente de las acciones es idntica a la del
valor presente de cualquier otro activo. Slo descontamos los flujos de efectivo (en este caso, la serie de
dividendos) con el rendimiento ofrecido en el
 mercado de capitales por ttulos de riesgo equivalente. Algunas personas subrayan que la frmula del FED
es inverosmil, porque ignora las ganancias de capital. En realidad, tenemos que recordar que la frmula se
deriv del supuesto de que en cualquier periodo
el precio se determina por los dividendos esperados y las ganancias de capital del siguiente periodo.
3. El valor presente de una accin no debera depender de cunto tiempo esperan retenerla los
inversionistas. Explique por qu. (Pgina 91.)
Descontar las utilidades incluira la recompensa de esas inversiones (un dividendo futuro ms alto),
mas no el sacrificio (un dividendo actual ms bajo). La frmula correcta afirma que el valor de la
accin es equivalente a la serie descontada de dividendos por accin.