Taxa de cmbio: definio, determinao e influncia nos

resultados da Balana Comercial

Definio

A definio de taxa de cmbio a referncia em valor da moeda nacional com relao

moeda estrangeira. Assim, no Brasil a taxa de cmbio representa o preo, em moeda
nacional, de uma unidade de moeda estrangeira, normalmente o dlar. Uma elevao da
taxa de cmbio representa uma desvalorizao do real com relao ao dlar. Ao
contrrio, uma diminuio da taxa de cmbio representa uma valorizao do real com
relao ao dlar.

Uma desvalorizao cambial tende a desestimular as importaes e estimular as

exportaes, pois no mercado interno encarece os bens importados e aumenta a renda
dos exportadores. No mercado externo barateia os bens que o pas exporta.

Determinao da taxa de cmbio real

Quando tratamos a taxa de cmbio consideramos os conceitos de:

Taxa de cmbio nominal: a relao entre quantidades de moeda.

Taxa de cmbio real: corresponde ao relativo de preos entre o produto nacional e o

estrangeiro.

Por que isto? Porque os pases tm reflexos do valor da moeda no preo das mercadorias.
Ou seja, h inflao. exatamente para neutralizar o efeito da inflao na definio da
taxa de cmbio que se trata a referncia dos preos de uma mesma mercadoria em dois
pases.

A frmula de obteno da taxa de cmbio real :

onde:

q = taxa de cmbio real

E = taxa de cmbio nominal

P* = preo do produto estrangeiro

P = preo do produto nacional

Um exemplo nos auxilia ilustrar a situao do cmbio no comrcio entre dois pases.
Vamos imaginar o Brasil comparando o valor de um carro com os Estados Unidos. A taxa
de cmbio nominal E 1, o valor do carro nos Estados Unidos US$ 12.000,00, e o valor
do carro no Brasil R$ 15.000,00. Qual ser a taxa de cmbio real entre os dois pases?
Substituindo estes valores na equao temos:

Uma observao para a obteno do resultado: simplificou-se US$ da taxa nominal de

cmbio com US$ do valor do carro nos Estados Unidos, resultando o valor em reais no
numerador.
Este valor de 0,8 da taxa de cmbio real nos aponta que o carro 20% mais barato nos
Estados Unidos. Podemos conferir ento que tratamos os valores do carro nos dois pases
relativos ao preo de comrcio interno dos dois pases.

Seguindo ainda o exemplo, na situao de aumento do valor

nominal do real com respeito ao dlar, imaginemos que E tenha
aumentado para 1,25. Isto resulta na desvalorizao da taxa de
cmbio real que ser 1,0. Esta desvalorizao resulta que o
produto nacional ficou relativamente mais barato que o
estrangeiro, uma vez que o resultado ser R$ 15.000,00 o valor
do carro no Brasil e US$ 15.000,00 nos Estados Unidos. Diante
desta situao de cmbio interessante ao Brasil exportar mais
e importar menos.

Mudanas na demanda e oferta de moeda estrangeira e

influncia nos resultados do comrcio

A pergunta que temos agora : como se determina as taxas de cmbio? Do que j

trabalhamos nas aulas anteriores sobre a relao entre o lado real e o lado monetrio da
economia, podemos nos basear na relao entre a quantidade de moeda na economia e o
valor atribudo, em moeda, s mercadorias. Estamos tratando ento da oferta de moeda
e da demanda de moeda. a oferta e a demanda de moeda e seu equilbrio que
determinam a taxa de cmbio.

Na figura abaixo so representadas as curvas de oferta e demanda em dlares com

preos medidos em reais. Temos no eixo vertical a taxa de cmbio , em reais por dlar.
Ou seja, mede quantos reais valem um dlar. Se voc tem 2 reais e pode comprar com
isto um dlar, ento = 2 reais/dlar. No caso de aumentar para R$ 2,5/dlar, o dlar
aumentou em valor, o que significa a desvalorizao do real (um dlar vale mais real
agora). Ao contrrio, se a taxa de cmbio cai para R$ 1,5/dlar, o real valorizou com
relao ao dlar e o preo do dlar em termos de reais diminuiu.

As curvas acima mostram a oferta e a demanda de dlar no Brasil. A curva de oferta

mostra a quantidade ofertada de dlares a diferentes preos em reais. As empresas que
exportam bens ou ativos brasileiros aos Estados Unidos trocam dlares por reais para
reinvestir ou utilizar a renda recebida. Outro exemplo de oferta de dlar um investidor
norte-americano que deseja investir no Brasil. Ele precisa trocar dlares por reais, porque
se utiliza apenas reais no Brasil.

A inclinao positiva da curva de oferta significa que quando o valor do dlar em

reais aumenta, os exportadores e investidores esto dispostos a vender mais
dlares.

A curva de demanda representa a quantidade demandada de dlares pelos brasileiros

residentes. Os indivduos ou empresas brasileiras que desejam comprar bens ou ativos
norte-americanos necessitam de dlares para negociar. Por exemplo, para comprar dos
Estados Unidos uma mquina da linha de montagem de eletrodomsticos, a empresa
brasileira precisa trocar reais por dlares. E quando esta compra mais interessante?
 Quando a taxa de cmbio aprecia, tornando os dlares mais baratos em relao aos reais.
Isso torna os bens e os ativos norte-americanos mais baratos para os residentes
brasileiros porque passa a ser necessrio menos reais para comprar cada dlar. Quando
os bens e ativos norte-americanos ficam mais baratos, os residentes preferem mais
dlares.

Portanto a curva de demanda tem inclinao negativa: a quantidade total

demandada de dlares aumenta quando o preo do dlar em reais cai.

Quanto ao equilbrio do mercado de cmbio estrangeiro, no grfico acima temos a taxa de

cmbio R$ 2/dlar. Neste ponto a disposio de negociar dlares por reais igual
disposio de negociar reais por dlares.

Deslocamentos das curvas de oferta e de demanda de moeda estrangeira

As mudanas da demanda e da oferta de uma moeda alteram a taxa de cmbio de

equilbrio. O grfico abaixo mostra como o aumento da demanda, que desloca a curva da
demanda para a direita, eleva a taxa de cmbio ou a desvaloriza. Os dlares norte-
americanos tornam-se mais caros em relao ao real quando o preo do dlar norte-
americano em termos de reais aumenta.

Acima temos ento ilustrado que um aumento da demanda de dlares aumenta a taxa de
cmbio desvalorizando-a.

Fatores que deslocam a curva de demanda de dlares no Brasil:

- Taxas de juros norte-americanas mais altas levam ao aumento da demanda de dlares;

- com retornos mais altos nos mercados norte-americanos os investidores de todo o

mundo, inclusive do Brasil, desejaro comprar dlares para investir em ativos norte-
americanos;

- Preos menores dos bens e dos ativos norte-americanos levam ao aumento da demanda
de dlares;

- Crises em pases em desenvolvimento como o Brasil provocam um deslocamento da

curva de demanda de dlares para a direita, pois os investidores internacionais, diante da
crise desses pases avaliam o risco dos demais pases com caractersticas semelhantes,
fugindo desses investimentos e migrando para investimentos em economias
desenvolvidas e mais estveis.
 E abaixo temos apresentado o grfico que mostra os efeitos do aumento da oferta de
dlares, um deslocamento da curva de oferta para a direita. O aumento da oferta de
dlares leva queda da taxa de cmbio, ou valorizao.

Temos no grfico que um aumento da oferta de dlares diminui a taxa de cmbio, ou a

valoriza. Taxas de juros mais altas ou preos menores no Brasil aumentam a oferta de
dlares.

E o que afeta a oferta da moeda do pas? Os mesmos fatores, ou seja, taxas de juros e
preos dos bens:

- taxas de juros mais altas no Brasil levam os investidores estrangeiros a comprar ttulos
da dvida brasileira ou outros ativos que paguem juros. A compra dos ttulos brasileiros
pelos estrangeiros exige que esses investidores ofertem dlares para obter reais, o que
causa a valorizao da taxa de cmbio do real por dlar;

- preos mais baixos no Brasil levam ao aumento da oferta de dlares, pois mais
estrangeiros desejaro comprar bens e ativos brasileiros. Um exemplo a queda do preo
do ao laminado brasileiro. Isso aumenta a quantidade demandada de ao pelos pases
estrangeiros, o que implica aumento da oferta de dlares.

O que significa o Risco Pas brasileiro

As informaes passadas at aqui para que se tenha a compreenso da razo de ser da

taxa de cmbio para a economia brasileira esbarra no significado do risco pas. A
resposta da oferta de dlar diante do aumento da taxa de juros brasileira bem menos
sensvel que a resposta da demanda de dlares ao aumento da taxa de juros norte-
americana. Diante do grau de dependncia do Brasil ao capital estrangeiro para fechar as
suas contas a cada perodo no Balano de Pagamentos que analisamos no item 1 desta
aula, o Brasil considerado de alto risco de calote da dvida, o que o obriga a pagar uma
taxa de juros muito alta em relao aos pases desenvolvidos para cobrir o risco pas.
Assim, o diferencial das taxas de juros dos pases desenvolvidos e dos pases em
desenvolvimento implica que uma mudana na taxa dos pases desenvolvidos tende a
despertar mais reaes que nos pases em desenvolvimento.

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MERCADOS
23/06/2016 11h26 - Atualizado em 01/08/2016 08h29

Como funciona o cmbio no

Brasil?
Desde a criao do Plano Real, o pas j teve cmbio fixo e
flutuante.
Banco Central interfere no valor do dlar sobre o real de
diferentes formas.
Joo Quero e Karina TrevizanDo G1, em So Paulo

Em 1994, US$ 1 valia exatamente R$ 1, no regime de cmbio fixo (Foto: Reuters)

O Banco Central anunciou interveno no cmbio nesta quinta-feira

(23) depois de vrios dias sem agir nesse mercado a interferncia mais
recente havia sido no ltimo dia de negcios de maio. Antes disso, BC vinha
atuando diariamente por meio da oferta de swaps cambiais, operao que
equivale venda futura de dlares e teria a funo de evitar a volatilidade
poltica adotada a partir de 2013.

Existem outras formas de interferncia do BC no dlar, como venda direta e

leilo de linha (entenda mais abaixo), mas nas ltimas semanas o banco
vinha deixando o valor do dlar flutuar livremente sobre o real isso , de
acordo com a oferta e demanda da moeda pelo mercado
A ausncia do BC no mercado coincidiu com as declaraes de Ilan
Goldfajn, novo presidente do banco, s vsperas de assumir o
cargo. "Considero haver praticamente consenso de que preciso
reconstruir o quanto antes o trip macroeconmico formado por
responsabilidade fiscal, controle da inflao e regime de cmbio flutuante,
que permitiu ao Brasil ascender econmica e socialmente em passado no
muito distante", disse.

O mercado aprovou o recado e, nos dias que se sucederam s

declaraes, o dlar passou a cair, ainda sem a interferncia do BC.
Antes, havia interveno quando a moeda se afastava de R$ 3,50 patamar
entendido por muitos operadores como considerado adequado pelo BC para
no prejudicar as exportaes.

Veja abaixo uma cronologia dos regimes cambiais do Brasil a partir do Plano
Real e entenda como funciona cada um deles. Para elaborar as explicaes,
o G1 ouviu Carlos Eduardo de Carvalho, professor da Fundao Instituto de
Pesquisas Econmicas (Fipe), Miguel Daoud, economista e scio-diretor da
Global Financial Advisor, e Lia Valls Pereira, pesquisadora da Fundao
Getlio Vargas e Instituto Brasileiro de Economia (FGV/IBRE).
COMO FUNCIONAM OS REGIMES CAMBIAIS

O que o cmbio?
preo de uma moeda expresso em outra ou seja, a quantidade de reais
necessria para se comprar US$ 1, por exemplo. o preo que se paga para
vender uma moeda e comprar outra.

O que regime cambial?

a maneira pela qual a taxa de cmbio formada. O regime cambial pode
ser fixo, ou seja, com um valor estipulado pelo Banco Central, ou flutuante,
com o valor da moeda subindo ou caindo de acordo com as condies de
mercado. Dentro desses dois regimes, existem ainda tipos especficos.
Como era o cmbio fixo no Brasil em 1994?
O Plano Real foi adotado em meio a um cenrio de descontrole da inflao,
e o cmbio foi utilizado pelo governo como uma ferramenta para tentar
controlar a alta desorganizada de preos. Quando o Plano Real foi
criado, em 1 de julho de 1994, R$ 1 valia exatamente US$ 1.

Mas para manter o dlar no valor estipulado pelo governo, no suficiente

uma deciso: o Banco Central tinha que atuar no mercado utilizando as
reservas internacionais em dlar do pas. Na prtica, significava que o BC
era obrigado a vender e comprar dlares pelo valor em reais que ele
estipulou, em qualquer quantidade e a qualquer momento.

Quais so as vantagens e as desvantagens do cmbio fixo?

Especialistas apontam que a vantagem desse tipo de regime a
previsibilidade do cmbio e dos contratos de negcios. Em contrapartida,
pode haver presso inflacionria, j que o BC eventualmente precisa emitir
uma quantidade maior de moeda nacional para defender a taxa de
cmbio que ele mesmo estipulou. Com mais dinheiro em circulao, ele
perde o valor e da surge o efeito da inflao.

Pode haver ainda prejuzo para as empresas exportadoras se a moeda

nacional estiver muito valorizada e o pas, em meio a uma inflao
crescente. Isso porque, com o dlar baixo, os produtos importados ficam
mais atrativos para os consumidores, e o produtor nacional pode no
sobreviver concorrncia.

Como era o cmbio fixo com banda cambial entre 1995 e 1999?
Tambm chamado de cmbio fixo deslizante ou crawling peg, esse
regime funcionava da seguinte maneira: o BC estabelecia um limite de alta
e a queda do cmbio. Se o valor do dlar estivesse muito alto, alm do
patamar estabelecido como limite, o BC injetava dlares na economia,
fazendo o seu preo baixar. Para isso, eram utilizadas as reservas
internacionais em dlar do pas.

Quais so as vantagens e desvantagens do cmbio fixo com

banda cambial?
Esse regime apontado como uma forma de controlar a inflao.
Desvalorizando a moeda nacional, o governo pode induzir os produtores
internos a baixar seus preos para enfrentar a concorrncia de produtos
importados, que ficam mais atraentes para os consumidores. Assim,
acontece uma baixa forada da inflao. Isso no entanto pode representar
perdas para as empresas que exportam seus produtos, pois ele tambm
obrigado a reduzir seus preos para fazer frente aos preos internacionais.

No cmbio flutuante, o valor do dlar em relao ao real oscila. Na foto de arquivo, uma
mulher reage ao ler a cotao do dlar em uma casa de cmbio no Rio de Janeiro (Foto:
Ricardo Moraes/Reuters)

Como o cmbio passou a funcionar a partir de 1999, quando

passou a ser flutuante?
Em meio a uma crise cambial e com as reservas em dlares do Brasil
esvaziadas, em janeiro de 1999 o BC emitiu um comunicado: a partir de
hoje, o Banco Central deixar que o mercado interbancrio defina a taxa de
cmbio.

Na prtica, isso era uma permisso para que os bancos comprem e vendam
dlares entre si, sem o intermdio ou interveno do BC. O valor do dlar
em relao ao real deixou de ser a principal forma de controle inflacionrio e
seu valor passou a oscilar de acordo com a oferta e a demanda do mercado.

O BC ento parou definitivamente de interferir no cmbio a partir

de 1999?
No. Ao comunicar o mercado que o cmbio passaria a ser flutuante, o BC
tambm informou o seguinte: o Banco Central poder intervir nos
mercados, ocasionalemente e de forma limitada, com o objetivo de conter
movimentos desordenados das taxas de cmbio. O que isso significa na
prtica que o BC, mesmo com cmbio flutuante, pode intervir no mercado
caso do valor do dlar em relao ao real chegue a um patamar que, por
algum motivo, seja considerado muito alto ou muito baixo.

por isso que esse regime cambial chamado de flutuante sujo, ao

contrrio do flutuante puro, em que no h nenhum tipo de interferncia.