Anlisis del Mercado de Administradoras de Fondos de Pensiones de Chile

Las Administradoras de Fondos de Pensiones (AFP) son instituciones financieras privadas que tienen
como objetivo asegurar un ingreso estable a los trabajadores que han concluido su vida laboral,
procurando que dicho ingreso guarde una relacin prxima con el percibido durante su vida activa. Cada
trabajador posee una cuenta personal administrada por una AFP y sta se encarga de invertir los ahorros
de las personas en instrumentos del mercado financiero, de forma que los ahorros generen rentabilidad en
el tiempo. Estas entidades nacen como consecuencia de las leyes implementadas para mejorar la
seguridad social y, por ende, solamente los trabajadores pertenecientes al sector formal pueden disfrutar
de este beneficio. En el siguiente anlisis se desglosar ms detalladamente cmo funciona el mercado de
Administradora de Pensiones en Chile.
Las AFP en Chile fueron creadas en noviembre de 1980, impulsada por el Ministro de Trabajo en ese en,
Jos Piera, mediante el Decreto Ley 3500, que sustituy el mecanismo de pensiones de reparto a cargo
de las cajas previsionales y operado por el Estado. Al momento de llevar a cabo el sistema de
conformacin y estabilizacin de las AFP en el perodo de 1981 a 1990, exista una crisis econmica en el
pas, por lo que el escenario no era el indicado para impulsar este tipo de mercado. Luego, entre 1991 y
1996 la superintendencia promueve el ingreso de firmas al mercado, habiendo 22 empresas. En esta etapa,
la competencia se dio a travs de vendedores que entregaban regalos a los afiliados para inducir el
traspaso de una AFP a otra, lo que se termin en 1997 ya que la Superintendencia de AFP limit la
movilidad de los afiliados. Debido a esto, se redujeron las empresas del mercado, inicindose as un
aumento de la concentracin. En el perodo comprendido desde 1997 a la actualidad, no sobrevivieron
ninguna de las AFP nacidas en la dcada de los 90, sino que varias de stas se fusionaron y son parte de
las seis empresas existentes hoy en da en Chile en el mercado de Administradoras de Fondos de
Pensiones.
El Estado chileno obliga a que sus trabajadores ahorren el 10% de sus rentas mensuales ya que asume que
las personas voluntariamente no ahorran lo suficiente para su vejez. Evidentemente, como el Estado
impone a sus trabajadores esta ley, no existe ningn mercado que ofrezca servicios que sean sustitutos a
los ofrecidos por las AFP. Si por el contrario no fuera obligatorio destinar este monto mensual a las ya
mencionadas instituciones, pudiera existir cierta sustituibilidad ya que el trabajador pudiera optar por la
inversin en otros instrumentos financieros que no sean los propiciados por las AFP.

A pesar de que el pago es obligatorio para todo trabajador formal, el Estado le brinda la opcin de que las
personas elijan cual AFP afiliarse y en cual instrumento financiero debe invertirlo la AFP seleccionada.
Cada AFP cobra comisiones mensuales por sus servicios a los cotizantes de las AFP, al igual que a los
afiliados. Los cotizantes son aquellas personas que trabajan y pagan mensualmente una cuota a las AFP
por motivos de pensin. En cambio, los afiliados son aquellas personas que ya no trabajan y reciben el
beneficio de la pensin.

Segn la Superintendencia de Pensiones, el mercado de Administradora de Fondos de Pensiones (AFP) de

Chile estn compuestas por 6 empresas privada: AFP Habitat, AFP Cuprum, AFP Plan Vital, Pro Vida
AFP, AFP Capital y AFP Modelo. Este mercado tiene un nivel de concentracin muy elevado, en 2009
tena un ndice de Herfindahl Hirschmann (IHH) de 2886 y en 2013 su IHH era de 2315, con una
diferencia de 19.78%. Para el ao 2009, el mercado de AFP en Chile era altamente concentrado, de
acuerdo con las medidas establecidas por reguladores internacionales. En cambio, para el ao 2013 era un
mercado moderadamente concentrado.
La estructura del mercado de Administradoras de Fondos de Pensiones en Chile es considerada un
oligopolio, ya que dos o tres empresas son duea de una gran cuota del mercado. Para el ao 2013, las
cuotas del mercado de AFP en Chile estaban divididas de la siguiente manera: AFP Capital tena una
cuota de 19.43%, AFP Habitat un 22.23%, AFP Cuprum un 6.62%, AFP Plan Vital 4.06%, Pro Vida AFP
un 34.95% y AFP Modelo un 12.71% de la cuota de mercado. Las AFP Capital, AFP Habitat y Pro Vida
AFP son propietaria de un 76.61% de la cuota del mercado.

Con este 10% de la renta mencionado previamente, el trabajador, que en esta etapa es considerado como
cotizante, s tiene derecho a elegir a cul AFP asociarse y cul fondo elegir para sus ahorros. Cada AFP
cobra comisiones mensuales por sus servicios a los cotizantes de las AFP, al igual que a los afiliados.
Estas comisiones son cobradas como porcentajes del salario y porcentajes de la pensin respectivamente.
La decisin de afiliacin pasa por los costos, pero tambin el afiliado tiene que tomar en cuenta cul AFP
es ms rentable. Es as como, dependiendo de qu AFP el empleado escoja, el empleador le descontar el
10% de ahorro obligatorio ms la comisin para la AFP elegida.

Una vez que el trabajador elige una AFP debe elegir en qu fondo quiere que sus ahorros renten. Para
esto, existen cinco tipos de fondos: A, B, C, D y E. Los fondos se invierten en instrumentos de renta
variable e instrumentos de renta fija. Los fondos disponibles en las AFP se diferencian por la cantidad de
dinero que se invierte en instrumentos de renta variable, siendo el A el fondo donde se invierte un mayor
porcentaje del dinero y el E donde se invierte un menor porcentaje. El fondo A es el que, evidentemente,
otorga una mayor remuneracin, pero esto lo acompaa de un alto riesgo debido a que las condiciones de
la economa son variables ao a ao, mes a mes y da a da. Por ende, dependiendo de cules sean esas
condiciones, algunos fondos se ven favorecidos y otros se ven perjudicados. El costo de comisiones de
cada AFP est presentado en la siguiente tabla con datos de la Superintendencia de Pensiones de Chile
para el ao 2015:

Como en todos los mercados concentrado, en el mercado de AFP de Chile existen barreras de entradas, de
la cuales se identifican las siguientes:

1. Las comisiones cobradas por las AFP no son tan desiguales y esto es una barrera de entrada para
las nuevas empresas ya que para sobrevivir en el mercado tendran que tener una comisin ms
 baja como precio de introduccin. Esto tambin crea una indiferencia para elegir a cul AFP
pertenecer entre los demandantes, y esta insensibilidad hacia los precios hace que cada
administradora de fondos de pensiones tenga una competencia casi nula en cuanto a precio se
refiere.

2. Otra barrera a la entrada es la Circular 538, conocida como la circular de la rigidez, la cual impide
que las AFP contraten entidades que presten el servicio de ventas. Por lo tanto, esto dificulta que
las nuevas empresas pudieran invertir en promocin y comercializacin. Adems, las asimetras
en el mercado ya que las AFP establecidas contrataron ms vendedores como parte de la empresa
para as despedazar las empresas entrantes.

3. La Circular 1051 es otra barrera de entrada de tipo legal, pues esta hace que las AFP entrantes
tenga que dar un informe a todas las AFP ya establecidas, el numero e identidad de todos los
vendedores que contrataran, con un mes de anticipacin. Esto crea una asimetra que hace que a
las AFP entrantes estn en desventaja.

4. Otras barreras de entradas son las inversiones que se requieren para obtener las economas de
escalas presentes en la actividad de administracin del ahorro previsional.

Por otro lado, en el mercado de Administradoras de Fondos de Pensiones de Chile existe economas de
escalas en el nmero y tipo de cotizantes y a los costos de promocin y provisin de servicio, ya que se ha
implementado un tamao mnimo eficiente grande en comparacin al mercado total.

Tambin est la economa de escala global la cual se hace mayor, si la sensibilidad de los consumidores a
los precios sea menor, los cual permite que el costo marginal aumente que a su vez hace subir el beneficio
marginal de las tcticas que elevan la demanda y esto induce a cada AFP a invertir un poco ms en
mercadeo y promocin. Por otro lado, esta situacin hace que el costo fijo total de la AFP implicada
aumente y por lo tanto su economa de escala. Pero en caso contrario, donde la elasticidad de los precios
es mayor hace que el proceso sea inverso y que las economas a escala de mercadeo se contraigan.

Debido a las fuertes barreras de entrada al mercado de AFP mencionadas previamente, el nivel de
concentracin es elevado. Los potenciales entrantes no ingresan al ya mencionado porque saben que van a
tener que vender su empresa a otra firma, bajo la modalidad de fusin, adquisicin o quiebra. Por esta
razn es que las AFP pertenecen a grupos o conglomerados econmicos y financieros, las cuales
fortalecen el poder de mercado de dichos grupos, demostrando as la presencia de integracin vertical por
parte de estas empresas. Dichos grupos controlan recursos que se aproximan al 69.5% del PIB, destinando
US$ 165 mil millones a ahorros previsionales acumulados en las cuentas individuales de las AFP.

En este tipo de industria no existe discriminacin de precios ya que a todos los afiliados se les ofrece el
mismo precio en el servicio, sin la existencia de planes familiares, planes a empresas u otras maneras de
diferenciacin. Se puede decir que esto va de la mano al hecho de que la mayora de los trabajadores no
se interesan en buscar informacin acerca de los diversos tipos de fondos de las AFP. Debido a que las
personas eligen ser insensibles a las diferencias de comisin entre las AFP y a que en ninguna situacin
este servicio se les vende a distintos precios por alguna razn en especfica a ciertos grupos, no existe
forma alguna en la que se d el caso de discriminacin de precios.

Segn Valds, Las AFP chilenas no se coluden para contratar vendedores, pero si cada AFP se pone de
acuerdos con las cuotas mximas de vendedores cada empresa reducira su inversin en mercadeo y
reducira las economas de escala, esto sera una colusin tacita. Pero si hay evidencia de colusin en el
mercado de las AFP porque en el ao 1997, el Estado dejo que este mercado se instalara un cartel cuando
dejo el control sobre los vendedores a las AFP a cambio de que estas bajaran las comisiones cobradas. Y
en 1998, se fij la cuota mxima para la cantidad de vendedores de cada empresa, creando as lo que dijo
Valds, una coordinacin o colusin tacita. Esto se dio gracias a las Circular 999 de las Superintendencia
de Administradoras de Fondo de Pensiones de Chile.

Adems, hay fuerte evidencia de colusin ya que el mercado de AFP en Chile es un mercado en el cual se
han creado proceso de concentracin que han hecho de esto un cartel, donde se ha aumentado las cuotas
del mercado de algunas empresas de forma consensuada, y ha subido las comisiones que cobran a sus
cotizantes y afiliados, los cuales son indiferentes al precio y por lo tanto no afecta la demanda.

En conclusin, el mercado de Administradoras de Pensiones en Chile se ha caracterizado por sus

constantes fusiones, su alta concentracin, con fuerte evidencia de colusin y grandes barreras de entrada,
principalmente legales, que impide que sea un mercado competitivo. Adems, no hay discriminacin de
precio, y es considerado un cartel ya que hay evidencia de que entre algunas empresas se ha puesto de
acuerdo para aumentar sus cuotas en el mercado y poner sus precios (comisiones en este caso) a la par, lo
cual hace al demandante ser insensible al precio.

Referencias

Superintendencia de Administradoras de Fondos de Pensiones de Chile. (2015). Boletines

estadisticos.
Superintendencia de Administradoras de Pensiones. (2007). El sistema chileno de pensiones.
Superintendencia de Administradoras de Pensiones.
Tarzijan, J. (n.d.). Ideas para aumentar la competencia en el mercado de las AFP.
Valdes, S. (2005). Alternativas para aumentar la competencia entre la AFP's.
Valdes, S., & Marinovic, I. (2005). La rentabilidad economica de las AFP chilenas, 1993-2003.
Mimeo.