BURSTIL

CAPTULO 2

BOLSA, MERCADOS Y CAJA DE VALORES

Rgimen argentino

Forma

ARTICULO 31. Forma jurdica. Los mercados se constituirn como sociedades

annimas comprendidas en el rgimen de oferta pblica de acciones. La reglamentacin
de la Comisin Nacional de Valores impondr las limitaciones necesarias a los estatutos
sociales de los mercados para evitar la existencia de accionistas controlantes o la
formacin de grupos de control.

Funciones

ARTICULO 32. Funciones. Los mercados deben contemplar las siguientes funciones
principales, de acuerdo a las caractersticas propias de su actividad especfica:

a) Dictar las reglamentaciones a los efectos de habilitar la actuacin en su mbito de

agentes autorizados por la Comisin Nacional de Valores, no pudiendo exigir a estos fines
la acreditacin de la calidad de accionista del mercado;

b) Autorizar, suspender y cancelar el listado y/o negociacin de valores negociables en la

forma que dispongan sus reglamentos;

c) Dictar normas reglamentarias que aseguren la veracidad en el registro de los precios

as como de las negociaciones;

d) Dictar las normas y medidas necesarias para asegurar la realidad de las operaciones
que efecten sus agentes;

e) Fijar los mrgenes de garanta que exijan a sus agentes para cada tipo de operacin
que garantizaren;

f) Constituir tribunales arbitrales, conforme lo dispuesto en el artculo 46 de la presente

ley; y

g) Emitir boletines informativos.

Las atribuciones previstas en los incisos antes indicados podrn ser ejercidas por el
mercado o delegadas parcial o totalmente en otra entidad calificada en cuanto a su
conocimiento a los fines de realizar dichas actividades.
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ARTICULO 33. Facultades concurrentes. Las atribuciones conferidas a los mercados no

impiden el ejercicio de facultades concurrentes de la Comisin Nacional de Valores, al
efecto de establecer recaudos mnimos aplicables de manera uniforme en todo el pas.

Mercado Electrnico Abierto

Lleg un punto en el sistema de bolsa de comercio mercado de valores asociados que la

operatoria es un costo demasiado alto para quienes pensaban operar en ellos porque el
monopolio que tena volvi ineficiente al sistema o sea porque las fuertes cargas del sistema
burocrtico impuesto por las normas haca pesar sobre ellas lo terminaron interfiriendo en
que deban ser acercamientos emisores e inversores.

Pero esta simple reunin de agentes prontamente se vio desbordada por la cantidad de
operaciones que la demandaban dejar de ser una simple suma de individualidades para
constituirse en un nico cuerpo y en un marco en el cual los extraburstiles estaban decididos
por completo a romper toda vinculacin con los agentes de bolsa comienza a funcionar el
mercado abierto.

En un sistema, que se haba caracterizado por la exigencia de requisitos y dificultades de

acceso a la bolsa de valores que han tenido los emisores de ttulos valores los bancos e
instituciones financieras vieron en los mercados extraburstiles una via para realizar
ellos directamente el trfico de valores mobiliarios, especialmente bonos, obligaciones
negociables e incluso paquetes determinados de acciones si los requisitos y dificultades
que plantea el acceso a una bolsa de valores.

Hoy por hoy conviven armnicamente estos distintos tipos de mercados, los clsicos
asociados a las bolsas de comercio y el M.A.E., donde se negocian ttulos pblicos y privados
en tanto estn registrados en los rganos de control correspondientes negociar
simultneamente en otros mercados

Estatutariamente ha tomado la forma de sociedad annima con duracin hasta el ao 2087

cuyo objeto Social es operar con un mercado autorregulado. Sus socios pueden ser cualquier
persona, pero lo cierto es que para serlo debern cumplir los requisitos para ser agentes del
mercado extraburstil y solicitar a dicha categora.

La direccin y administracin estn a cargo de un directorio integrado entre 7 y 13 miembros

titulares e igual nmero de suplentes, que designara la asamblea la que asimismo fijara sus
remuneraciones. Los miembros del directorio durarn dos aos en su mandato, debiendo ser
renovados por mitades y pudiendo ser reelectos; en la primera reunin que celebre el
directorio designar de entre sus miembros un presidente, un vicepresidente primero y un
vicepresidente segundo, a 3 directores que integrarn la comisin de tica, y a 5 directores de
entre sus miembros para integrar la Comisin de Control y Supervisin del Mercado.
Sesionar con la mayora absoluta de sus miembros y resolver por simple mayora

El directorio podr delegar parte de sus facultades en el Comit ejecutivo cuyo integracin,
facultades, trmino de gestin y remuneracin sern fijados por el.
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El control de la sociedad estar a cargo de un consejo de vigilancia integrado por 5 miembros

titulares que designar anualmente la asamblea, que tambin podrn nombrar 3 miembros
suplentes por igual trmino. En la primera reunin posterior a la asamblea ordinaria, el
consejo designar entre sus miembros un presidente y un vicepresidente.

Cabe mencionar la existencia en el mercado abierto electrnico de un Tribunal de arbitraje,

que ser un tribunal de jurisdiccin voluntaria al que podrn someterse los agentes del MAE
para resolver las cuestiones que se susciten entre ellos o con terceros relacionados con las
operaciones que se realicen

Las sociedades nacionales o extranjeras, los estados nacionales o extranjeros, emisores de

ttulos valores, podrn solicitar su cotizacin en el M.A.E., acreditando la autorizacin previa
para la oferta pblica otorgada por la Comisin Nacional de valores.

Esta autorizacin para cotizar debe ser suspendida cuando la Comisin Nacional de Valores
suspenda la autorizacin para la oferta pblica o la sociedad solicite su propia quiebra o sta
le fuera decretada judicialmente. Se cancelar definitivamente en caso de que la comisin de
nacional de valores cancele la autorizacin al emisor para la oferta pblica de sus ttulos
valores, se produzca la prdida de la capacidad jurdica como sociedad, nacional o extranjera,
cualquiera fuera su causa, haya una declaracin judicial firme de quiebra o, en su caso, la
liquidacin administrativa, el emisor deje de contar con organizacin administrativa y tcnica
acreditada al tiempo de la misin a la cotizacin.

Para concertar las operaciones sobre estos ttulos que han sido habilitados para cotizar, el
inversor debe concurrir ante un agente extraburstil, que es socio del mercado hallndose
sometidos a su control, fiscalizacin y poder correctivo.

Los agentes del MAE y la Comisin Nacional de valores debern estar conectados con el
sistema que permite poner simultneamente en conocimiento de todos los agentes las
operaciones concertadas.

Al finalizar la jornada de operaciones, el Mercado abierto electrnico emitir para cada agente
un listado de las operaciones registradas, indicando, la fecha de liquidacin de cada una de
ellas, la contraparte, la especie, la cantidad, precio y el monto negociado y en caso de
corresponder el comitente.

Cuando la liquidacin est a cargo de un agente de Mercado abierto electrnico actuando

como custodio de un tercero, la operacin deber identificarse como realizada en tal carcter;
en que las operaciones son identificadas e informadas al M.A.E. como realizadas con un
tercero no agente y sin la intervencin de un custodio, sern liquidadas por el agente
interviniente en la operacin.

Las operaciones deben liquidarse entre las partes intervinientes, salvo que de comn acuerdo
decidan derivar la liquidacin a otra gente que preste previamente su conformidad utilizando
para ello el sistema informtico.
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Funcionamiento de hecho

La posibilidad de una actuacin en la oferta pblica de valores negociables, sea en su

cotizacin, en su operatoria o liquidacin autorizacin pertinente, no fue un tema tratado en
la ley 17811 hoy derogada. Esta Laguna ha sido suplida con lo dispuesto por el decreto
677/2001 que en su artculo 36 y de manera genrica y amplia viene a establecer que Toda
persona fsica o jurdica que intervenga en la oferta pblica de valores negociables,
contratos a trmino, de futuros y opciones sin contar con la autorizacin pertinente de
la Comisin Nacional de valores o en infraccin a las disposiciones del presente
decreto .

La amplitud de la norma citada permite incluir en su espectro a la actividad de verdaderos

mercados, donde se concierten o liquiden operaciones sin contar con autorizacin para
funcionar y tambin de bolsa de comercio que estando regularmente constituida y cuenten
con el beneplcito de la Inspeccin General de las personas jurdicas no hayan recibido la
autorizacin para cotizar ttulos negociables por parte de la C.N.V., sea porque sus estatutos
no lo prevean o porque estando previsto dicha autorizacin no fue requerida o requerida no
fue concedida o una vez concedida fue retirada.

Caja de valores

Antecedentes

Tuvieron un origen prctico que podemos encontrar en los factores fundamentales durante
mucho tiempo el mtodo por excelencia para representar los ttulos valores consiste la
emisin de lminas fsicas o cartulares los valores as representados eran negociados en las
formas habilitadas para ello por los intermediarios pero a la hora de llevar a cabo el
intercambio del bien comprado o vendido segn fuera el caso dicha operatoria se dificultaba
ante la ausencia de un ente comn.

Esta situacin desemboc en la aparicin del depsito colectivo, que consiste en la existencia
de registros donde se anotan a modo de deber/haber la clase y cantidad de valores
negociables que existen en las cuentas de los depositantes, y de los cuales es posible extraer
un certificado representativo para el ejercicio de los derechos que otorguen.

Ahora bien haba que delegar esta funcin a un sujeto en particular y all se muestran las cajas
de valores, que tienen una funcin trascendental en razn de la eficacia material de una
inscripcin en un registro contable de valores es vlida tanto inter partes como erga omnes.

Concepto

Organismo coadyuvante del sistema burstil, estrechamente unido a l mediante la figura del
depsito colectivo, cuyo objeto es primordialmente, la custodia de los valores negociados,
donde "... las operaciones se asemejan a un mecanismo bancario. Cada una de las operaciones
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efectuadas entre los agentes de Bolsa... a su vez, cada agente de Bolsa mantiene en la Caja una
cuenta corriente en la que se acreditan o se debitan los ttulos valores comprados o vendidos...

Especial tipo de depsito, conocido como "Rgimen de Anotaciones en Cuenta", que consiste
en un contrato celebrado entre la Caja de Valores y un depositante, segn el cual la recepcin
de los ttulos valores por parte de aqulla slo genera obligacin de entregar al depositante, o
a quien ste indique, en los plazos y condiciones fijados en la ley o en su reglamentacin, igual
cantidad de ttulos valores de la misma especie, clase y emisor.

No nos encontramos ni ante un clsico depsito regular ni ante un clsico depsito irregular.
Se diferencia del primero, en que no restituye idntica materialidad de los valores entregados
(si es que stos en realidad se entregaron, ya que muchas veces se trata de simples
anotaciones entre cuentas ya existentes), sino un certificado representativo de stos o valores
del mismo tipo y cantidad; y del segundo, en que la Caja de Valores, nunca adquiere la
propiedad de lo depositado, no obstante lo cual se deben aplicar en cuanto no est regulado
los principios de ste.

Regulacin legal

En Argentina, funciona desde siempre una nica Caja de Valores, cuyo capital accionario
pertenece en un 49% al Mercado de Valores de Buenos Aires, otro 49% a la Bolsa de Comercio
de Buenos Aires, y el 2 % restante a los restantes mercados y bolsas del pas. Su
administracin est a cargo de un directorio compuesto de seis miembros titulares e igual
nmero de suplentes cuyo mandato es de tres aos y son reelegibles consecutivamente por un
perodo ms.

La representacin legal de la sociedad corresponde al presidente del Directorio o quien haga

sus veces, cuya firma obliga a la sociedad.

La fiscalizacin de la sociedad la ejercer una comisin fiscalizadora compuesta de tres

sndicos titulares v tres suplentes respectivos a cada titular, con mandato por un ejercicio, y
sern reelegibles consecutivamente por un solo mandato.

La exclusin definitiva de un depositante del rgimen de depsitos colectivos, deber ser

decidida por los organismos de control del que dependa el depositante segn su actividad.
Podr imponer una suspensin hasta un plazo de dos aos o la exclusin definitiva, previo
sumario de acuerdo con las normas aplicables para cada organismo.

En los casos de agentes burstiles o extraburstiles y de mercados de valores, la autoridad de

aplicacin ser la C.N.V.; obviamente contra las sanciones definitivas deber seguirse el
procedimiento recursivo previsto por el contralor.

Funciones

Para comenzar tenemos el depsito colectivo. En dicha figura contractual, aparece

expresamente regulado quin puede actuar como depositante, el que puede actuar en inters
propio o ajeno". Dicho depsito deber efectuarse a la orden de los depositantes y a nombre
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de los comitentes, pudiendo recaer sobre los ttulos valores emitidos por las personas
jurdicas de carcter privado que hubieran sido autorizadas a efectuar su oferta pblica y los
emitidos por las personas jurdicas de carcter pblico, los cuales no debern estar
deteriorados ni sujetos a oposicin.

El depsito no importar transferencia de dominio en favor de la Caja de Valores ni el uso de

los ttulos valores depositados, la que deber slo conservar y custodiar estos, quedando
autorizada a percibir dividendos, intereses o cualquier otra acreencia a que dieran derecho los
ttulos valores recibidos, y obligada a la percepcin puntual de ellos.

Existen en el mundo diferentes modos de llevar a cabo la operatoria de este contrato. Existen
pases que han optado por un sistema donde la entidad depositara abre cuentas nicas a
cargo de sus depositantes, quienes luego por registros internos determinan a quin pertenece
lo depositado, pero sin que en ningn momento esto trascienda a la entidad que acta en rol
de Caja. Existe otro en el cual la depositara registra la tenencia detallada de los valores
negociables de cada uno de los dientes de los depositantes,

La Caja y el depositante debern llevar los registros necesarios a los efectos de que en todo
momento puedan individualizarse los derechos de cada depositante y comitente,
determinndose en forma fehaciente la situacin jurdica de los ttulos valores depositados.

Respecto de los depositantes, la Caja entrega de manera diana un reporte detallando todos los
movimientos de cuenta en que actan, a lo que mensualmente se suma un detalle de los
movimiento dentro de cada subcuenta y valores negociables, si ste no es impugnado en los
tres das de recibido se considera tcitamente aceptado.

Respecto del propietario de los ttulos valores, y comitente del depositario, se presenta de dos
maneras: bien sea que se realice por presentacin espontnea del propietario de lo
depositado quien deber acreditar fehacientemente su identidad, o bien mediante el envo de
resmenes a l.

Dentro de los 10 das de finalizado cada trimestre calendario, la Caja debe enviar al titular de
cada subcuenta un detalle de la totalidad de su movimiento, al domicilio que ste tenga
constituido ante ella.

Cuando el resumen trimestral sea devuelto por cualquier causa a la Caja, sta deber poner tal
situacin en conocimiento del depositante, quien tiene a su cargo comunicar (en forma
fehaciente) al titular de la subcuenta, que debe constituir nuevo domicilio o ratificar el
constituido ante dicha institucin, en un plazo que no podr exceder de 30 das.

Adems de su retiro, se puede proceder a constituir prenda sobre los ttulos. En este caso,
recibida la orden de prenda, la Caja proceder a afectar la porcin prendada en cuentas
especiales con indicacin del monto del crdito garantizado, de los datos del acreedor
prendario y del vencimiento de la obligacin.
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Se podr tambin decretar el embargo de la cuota parte de uno o ms de los comitentes, en

cuyo caso, la medida deber notificarse al depositante y a la Caja, los que quedarn obligados
a mantener indisponible dicha cuota parte.