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a) colocacin de recursos
Qu es un Proyecto?
Qu es un Proyecto?
Qu es un Proyecto?
a) cierto
b) falso
Dado que los recursos financieros son finitos, los administradores deben
evaluar los proyectos y elegir entre ellos. Ampliamente hablando, ellos tienen
dos perspectivas para evaluar un proyecto.
Las reglas del presupuesto de capital ayudan a los administradores a medir los
beneficios esperados de un proyecto, contra una tasa de dificultad. Debido a
que diferentes proyectos tendrn diferentes riesgos asociados con ellos, la tasa
de dificultad variar de un proyecto a otro.
b) confa en el GAAP
c) usa un proyecto de tasa de dificultad, la cual es una funcin del riesgo del
proyecto evala los flujos de efectivo del proyecto
a) es una tasa contra la cual, los beneficios del proyecto son medidos
b) es una tasa que determina la rentabilidad de un proyecto
a) cierto
b) falso
Dado que las tasas de dificultad son una funcin del riesgo del proyecto,
difieren de un proyecto a otro.
Dado que el riesgo es una funcin del costo de capital y del costo de la deuda,
el costo de capital puede ser usado como una apropiada tasa de dificultad para
determinar que tanto debe una Empresa invertir en un proyecto particular.
Con el objeto de encontrar el costo de capital para el proyecto del tema de los
parques, necesitamos encontrar el costo de cada uno de los componentes del
capital, usando la medida apropiada de riesgo para cada uno:
Costo de capital: dado que el proyecto que estamos evaluando cae dentro del
negocio de los parques, la Beta de la divisin de parques de 1.25, es usada
para calcular el costo de capital del proyecto.
Suponiendo una tasa libre de riesgo del 7.00% y una compensacin de riesgo
del 5.50%, el costo de capital es:
Costo de deuda: suponiendo que Disney pueda conseguir prestados nuevos
fondos a una tasa del 7.50%, y su tasa de impuesto es del 36%, entonces el
costo de deuda puede ser calculado como:
a) cierto
b) falso
Debido a que el futuro no se conoce, el analista solo puede confiar en
informacin estimada.
Ingresos $ 5,000,000
Gastos de Operacin $ 2,500,000
Gasto de Inters $ 250,000
Depreciacin $ 625,000
Gastos de Ubicacin $ 675,000
Tasa de Impuesto 32%
= $ 1,200,000
a) cierto
b) falso
a) decrece en el tiempo
c) se incrementa en el tiempo
El valor en libros promedio del proyecto, puede entonces ser calculado como:
Ahora tenemos los elementos requeridos para expresar las ganancias del
proyecto en relacin a la inversin. Este radio, conocido como el beneficio de
capital despus de impuesto, es calculado dividiendo las ganancias de
operacin despus de impuesto entre el valor en libros promedio de la
inversin.
El beneficio de capital para el proyecto del tema del parque de Disney puede
ser calculado como el promedio de beneficios de capital para cada ao del
proyecto.
Ahora que hemos encontrado el beneficio de capital promedio, necesitamos
compararlo con la tasa de dificultad para determinar con cul de las dos, el
proyecto es vlido.
Instrucciones:
Ahora sabemos que el beneficio de capital del proyecto (ROCC) est estimado
para ser del 6.93% y el costo de capital del proyecto o tasa de dificultad es del
12.24%. La regla de decisin del capital sugiere que una comparacin entre
stas dos tasas nos da un significado acerca de la viabilidad del proyecto de la
siguiente forma, si:
Para el tema del parque, debido a que el WACC excede al ROCC de 6.93%, el
proyecto podra considerarse una mala inversin para Disney.
a) el costo de capital
b) el costo de capital
c) el costo de deuda
d) el beneficio de capital esperado
c) el anlisis del flujo de efectivo puede aplicarse en proyectos con muy larga
vida
2. Los flujos de efectivo de una inversin, deben ser siempre medidos sobre
una base incremental despus de impuesto.
a) cierto
b) falso
Los gastos de ubicacin debe ser incluidos en el anlisis del flujo de efectivo
solo si son incrementales.
Aunque nos hemos enfocado en los primeros diez aos del tema del parque de
Disney, la vida del proyecto es potencialmente ms larga. Una vez que un
proyecto con vida infinita vence, asumimos que el flujo de efectivo generado
continuar creciendo a una tasa constante para siempre. En ste caso hemos
asumido que el proyecto vence despus del ao 10.
Si los flujos de efectivo estn creciendo tan rpido como la tasa de descuento,
entonces el valor presente de cada flujo de efectivo sucesivo se incrementar a
una tasa menor que el valor nominal de los flujos de efectivo.
Valor Terminal
Si los flujos de efectivo crecen para siempre a una tasa mayor que la tasa de
descuento, el valor presente de los flujos de efectivo sucesivos, crecern al
infinito. Por consiguiente su suma no puede ser cuantificada.
De otra manera, si los flujos de efectivo crecen a una tasa menor que la tasa
de descuento, entonces su suma puede ser calculada porque los valores
presentes convergern eventualmente a cero.
Vamos suponiendo que el proyecto del tema del parque de Disney dura para
siempre, y que sus flujos de efectivo crecern anualmente a una tasa de
inflacin esperada del 3%, una vez que el proyecto alcance su vencimiento en
el ao diez. Dado que el flujo de efectivo esperado del proyecto para diez aos
es de $ 1.077 billones, y la tasa de dificultad o costo de capital es del 12.24%,
entonces
El valor de los flujos de efectivo del tema del parque despus del ao diez,
puede ser resumido como de $ 12.006 billones, como se muestra al final del
ao diez.
Valor Terminal
a) cierto
b) falso
El valor terminal captura el valor presente de todos los flujos de efectivo una
vez que el proyecto alcanza su vencimiento.
Valor Terminal
2. La frmula del valor terminal es una frmula del valor presente, usando qu
como el divisor?
a) la tasa de dificultad
b) la tasa de crecimiento
Valor Terminal
Valor Terminal
Ahora que conocemos el valor terminal, podemos descontar todos los flujos de
efectivo estimados del proyecto usando el 12.24% del costo de capital como
tasa de descuento, para calcular el valor presente neto del proyecto.
Dado que el proyecto de los parques de Disney tiene un estimado NPV positivo
de $1,664 billones, debe ser aceptado. Ntese que debido a que el costo de
capital es usado para descontar los flujos de efectivo, la tasa de dureza es
usada en el anlisis del NPV.
La segunda regla de decisin para invertir es conocida como la regla del NPV:
La regla del valor presente neto supone que los flujos de efectivo intermedios
en un proyecto sern reinvertidos en el costo de capital. Este debe ser un
supuesto razonable en la mayora de los casos, dado que el costo de capital
est basado sobre las ganancias que pueden obtenerse en inversiones
alternativas del riesgo de capital. Si las condiciones lo garantizan, sin embargo,
el valor presente neto puede ser calculado usando tasas de descuento
particulares para diferentes perodos de tiempo.
d) NPV > 0
2. La regla de decisin del NPV supone que los flujos de efectivo intermedios
sern reinvertidos en:
a) IRR
b) NPV
La regla de decisin del NPV usa la tasa de dificultad tambin conocida como
tasa de descuento para la reinversin de los flujos de efectivo intermedios.
3. El valor de una empresa puede ser expresado como la suma de los valores
presentes netos de:
a) cierto
b) falso
Usando los flujos de efectivo estimados del proyecto, encontramos que el IRR
del proyecto de los parques de Disney es:
A travs de prueba y error, podemos ver que el NPV del proyecto ser $0
cuando la tasa de descuento est entre el 14% y el 15%. De hecho el IRR para
el proyecto de los parques de Disney es del 14.91%.
Encontramos que el IRR del proyecto de los parques de Disney es del 14.91%,
el cual es mayor que el 12.24% de costo de capital. Si basramos nuestra
decisin de inversin en la regla del IRR, el proyecto sera aceptado.
Como precaucin, hay casos en los cuales el IRR no puede ser calculado o no
es significativo. Por ejemplo, si la inversin inicial es muy pequea y es
distribuida en un perodo de tiempo largo, el IRR tampoco puede ser calculado
o si es calculado, es probable que sea insignificante. Adems, los proyectos
que requieren substancial reinversin en puntos intermedios pueden ocasionar
que los flujos de efectivo se vuelvan negativos, dando por resultando mltiples
IRRs. En stos casos debe ser construido un perfil del NPV.
c) IRR > 0
2. Cuando un proyecto tiene una inversin inicial pequea y una vida muy
larga:
El IRR de un proyecto que tiene una inversin inicial pequea y una vida muy
larga tiende a ser muy alto e insignificante.
Mientras que las reglas del IRR y del NPV tienden a producir resultados
similares la mayora de las veces, hay diferencias significantes entre las dos
medidas:
c) el NPV supone que los flujos de efectivo son reinvertidos a la tasa interna
de beneficio
Debido a que son tasas en porcentaje, los IRRs estandarizarn los proyectos
con respecto a la escala.
Los IRRs suponen que los flujos de efectivo sern reinvertidos en el IRR.
Costos Muertos
Los costos muertos son gastos en los que se incurren y no pueden ser
recuperados si el proyecto es rechazado o terminado. Por definicin, los costos
muertos no son considerados en el anlisis de flujo de efectivo porque no son
incrementales. Son gastos ya efectuados, independientemente de si el
proyecto es aceptado.
Costos Muertos
a) cierto
b) falso
a) siempre
b) nunca
Valor de Rescate
Por ejemplo si se anticipo que el proyecto del parque de Disney tuviera una
vida finita, podramos esperar un influjo de efectivo al final del proyecto igual al
valor de reventa de todo el parque.
Suponiendo que Disney no encontrara un comprador para el parque como es,
entonces puede esperar obtener un valor de rescate por la venta de los bienes
individuales (por ejemplo, la chatarra metlica de los juegos desmantelados,
etc).
Valor de Rescate
a) cierto
b) falso
El valor de rescate es la cantidad esperada al final de un proyecto por la venta
de los bienes del proyecto.
Costos de Oportunidad
El ejemplo de Disney supone que los recursos necesarios para los parques de
Tailandia sern adquiridos recientemente. En un proyecto de tal escala, esto
puede ser cierto. Sin embargo para muchos proyectos bajo consideracin, ste
supuesto es simplemente utpico. Algunos recursos usados en el nuevo
proyecto son ya parte del negocio y slo sern transferidos para usarse en el
nuevo proyecto. El costo creado por el resto del negocio como una
consecuencia es conocido como costo de oportunidad y puede ser significativo.
Costos de Oportunidad
a) siempre
b) nunca
Si no hay otra forma en que este recurso pueda ser usado, entonces no es un
costo de oportunidad.
a) cierto
b) falso
Las reglas del NPV y del IRR tienen la ventaja de medir los beneficios
usando flujos de efectivo actuales en lugar del ingreso contable. Adems,
los flujos de efectivo son descontados para reconocer el valor del dinero en
el tiempo. Esto no slo le da ms peso a los flujos de efectivo que son
primeramente recibidos en el proyecto, sino tambin permite calcular un
valor terminal para un proyecto que tiene vida infinita. El anlisis basado en
los ingresos usando la regla del ROC no tiene muchos mecanismos.
a) su propio juicio
El Principio de Inversin
Este modulo ilustra la estructura que una empresa puede usar para asignar
eficientemente los recursos disponibles. Fundamentalmente esto significa
investigacin en proyectos que producen altos beneficios con una tasa de
dureza mnima aceptable.
Aunque hay bsicamente dos mtodos para medir los beneficios, el mtodo del
flujo de efectivo descontado es considerado superior debido a que mide todos
los flujos de efectivo incrementales estimados de un proyecto para la empresa
y pondera stos flujos de acuerdo a cuando son recibidos. Las reglas de
decisin del valor presente neto y de la tasa interna de beneficio son
consecuencia de la metodologa del flujo de efectivo descontado.
El Principio de Inversin
d) los cuales producen el mayor beneficio con una tasa de dureza mnima
aceptable