Gerencia de Inversiones

Prof. Urbi Garay

ESAN, Enero 2007
Semana Internacional

Trabajo Final del Curso

Se le pide a su grupo que responda las siguientes preguntas:

1) Para los siguientes rendimientos:

Perodo USA Japn Tipo de Cambio*

($) (Yen) ($/Yen)
1 12% 18% 0,005000
2 15% 12% 0,005556
3 5% 10% 0,005263
4 10% 12% 0,006667
5 6% 7% 0,005882
6 0,005556
*: Valor, a comienzos de perodo, del tipo de cambio expresado en dlares por yen

Cul es el rendimiento promedio aritmtico y geomtrico anual en cada mercado

desde el punto de vista de un inversionista norteamericano? Nota: Recuerde que un
inversionista norteamericano calcula los rendimientos en dlares.

2) Para el ejercicio anterior, calcule la desviacin estndar de los

retornos y el coeficiente de correlacin entre los rendimientos de cada mercado
desde el punto de vista de un inversionista norteamericano.

3) Para un inversionista que posea nicamente acciones de empresas de pases

desarrollados, la existencia de monedas estables en mercados emergentes es una
condicin indispensable que debe prevalecer para que el inversionista pueda obtener
un buen rendimiento en un mercado emergente. Es la afirmacin anterior
verdadera o falsa? Por qu s o por qu no? Explique brevemente.

4) El valor activo neto (VAN o valor de la cuota) de un fondo mutual de capital cerrado
era $28 hace un ao, momento para el cual el fondo se negociaba con un descuento
del 15%. Hoy, un ao despus, el VAN del fondo era aun de $30 por accin, y el
descuento se haba reducido a 8%. Calcule el rendimiento porcentual obtenido por el
inversionista hasta el da de hoy en caso de que decidiese vender sus acciones en el
mercado burstil. Ignore los gastos de comisiones en sus clculos. Nota: recuerde
que el descuento de un fondo mutual de capital cerrado se calcula como [(VAN-
P)/P]*100, en donde P es el precio de mercado de las acciones del fondo.

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5) La empresa KIC acaba de pagar un dividendo de $6,75 por accin. Se espera que la
empresa incremente su dividendo en 25% el prximo ao y que luego reduzca su
tasa de crecimiento de dividendos en 5% al ao hasta que esta tasa de crecimiento
sea igual al promedio de la industria, el cual es de 5%, despus de lo cual la empresa
mantendr su tasa de crecimiento constante a ese nivel de 5% para siempre. Si el
rendimiento requerido por invertir en acciones de KIC es 13,75%, Cul debera ser
el precio actual de las acciones de esta empresa?

6) Suponga que la razn dividendos sobre ganancias (D/E) o dividend payout ratio para
el mercado agregado es 60%, que la tasa requerida de rendimientos es 13%, y que la
tasa esperada de crecimiento de los dividendos (g) es de 7%.

a) Calcule la razn P/E (price/earnings o precio/ganancias)

b) Si usted espera que la razn D/E caiga a 50%, pero supone que no habr otros
cambios, Cul ser la nueva razn P/E?
c) Continuando con las condiciones iniciales, ahora usted espera que la razn D/E
permanezca constante, que la tasa de inflacin aumente en un 3% adicional, y que la
tasa de crecimiento de los dividendos aumente en un 2% adicional. Calcule la razn P/E
d) Continuando con las condiciones iniciales, ahora usted espera que la razn D/E
permanezca constante, que la tasa de inflacin disminuya en un 3% adicional, y que la
tasa de crecimiento de los dividendos disminuya en un 2% adicional. Calcule la razn
P/E.

7) Suponga que usted espera que la economa de los EEUU crezca durante los
prximos trimestres a tasas ms elevadas que las anticipadas por el resto del
mercado. Si usted quiere beneficiarse de esta situacin invirtiendo en el mercado
burstil, Acciones de empresas pertenecientes a cules industrias debera comprar
hoy, bancarias, de bienes de consumo o de bienes de capital?

8) Suponga que una empresa debe realizar pagos por $3.000.000, $3.500.000,
$4.000.000, $4.500.000 y $5.000.000 durante los prximos cinco aos y que decide
inmunizar estos pagos mediante la inversin en bonos que maduran en exactamente
2 y 7 aos. Los bonos a 2 aos tienen un valor facial de $100 y devengan cupones
anuales de 8$, mientras que los bonos a 7 aos tienen un valor facial de $1000 y
devengan cupones anuales de $ 95. Los cupones son pagados anualmente y el
primer ao se cuenta a partir de hoy. Suponga que hoy existe una estructura plana de
tasas de inters de 7%.

a. Calcule la duracin de los pagos que debe hacer Howell Co.

b. Qu porcentaje deber invertir Howell en cada uno de estos bonos para
poder inmunizar los pagos anuales de que se enumeraron arriba?
c. Cunto debe invertir (en US$) Howell en ambos bonos para poder
inmunizar los pagos anuales que la empresa debe realizar?
d. Demuestre que la estrategia de inmunizacin funcionara en caso de que las
tasas de inters subieran y la curva de rendimiento fuese ahora plana al 8%
e. Demuestre que la estrategia de inmunizacin funcionara en caso de que las
tasas de inters bajaran y la curva de rendimiento fuese ahora plana al 6%

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9) A partir de la siguiente informacin de flujos de caja de bonos y sus precios calcule
las tasas spot o cero (entre los aos 0 y 1, entre los aos 0 y 2, entre los aos 0 y 3, y
entre los aos 0 y 4) y las tasas forward o implcitas (entre los aos 1 y 2, entre los
aos 2 y 3, y entre los aos 3 y 4):

Bono Precio 1 2 3 4
A 800 1000
B 720 1000
C 715 1000
D 695 1000

10) Usted tiene los siguientes datos anuales sobre tres fondos mutuos
A, B, y C:

FONDO MUTUO DESVIACIN

RENDIMIENTO ESTNDAR
(%) (%)
A 5 11
B 4 4
C 5 7

Suponiendo que la tasa libre de riesgo es 3%, elabore un

ranking del desempeo de los fondos mutuos, ordenado de
mejor a peor, de acuerdo a la Medida de Sharpe.