Riesgo Cambiario Crediticio (Ponencia Perú) PDF

APROXIMANDO LA IMPORTANCIA DEL RIESGO CAMBIARIO
CREDITICIO EN SISTEMAS BANCARIOS PARCIALMENTE

DOLARIZADOS
*
Pablo J. Azabache La Torre
Ministerio de Economa y Finanzas del Per
LIMA - PER
Julio, 2005
RESUMEN
Este estudio aproxima la importancia del riesgo cambiario crediticio en economas con
sistemas bancarios parcialmente dolarizados, como Per y Bolivia. Se propone la
Metodologa de Vectores Autorregresivos para analizar la relacin y la dinmica que sigue la
morosidad de los sistemas bancarios de Per y Bolivia. Se encuentra que el mecanismo de
transmisin del riesgo cambiario crediticio acta con mayor rapidez en Bolivia.
Posteriormente, a travs de la metodologa de Mtodo de Momentos Generalizado
propuesto por Arellano y Bond (1991) y Arellano y Bover (1995), para datos de panel
dinmico, se estima el impacto de las variaciones del tipo de cambio en la calidad de cartera
de los bancos. Los resultados refuerzan lo encontrado a travs del mtodo VAR; adems,
muestran que la morosidad del sistema bancario peruano es menos sensible a los choques de
tipo de cambio en comparacin a la de Bolivia.
CLASIFICACIN JEL: C33, E31, E51, G21, G28
PALABRAS CLAVE: Basilea, Descalce Cambiario, Datos de panel dinmico, Riesgo

Cambiario Crediticio.
*Analista econmico de la Direccin General de Asuntos Econmicos y Sociales del Ministerio de Economa y Finanzas del
Per. Profesor asistente de la Universidad Nacional de Trujillo.
Correo electrnico: pazabache@mef.gob.pe, pazabache@yahoo.es.
1. Introduccin
Una de las caractersticas ms importantes de los sistemas bancarios de Amrica Latina es la

dolarizacin de sus pasivos y activos, situacin que obliga a los bancos a calzar sus depsitos
en dlares con los prstamos en dlares buscando protegerse contra el riesgo cambiario, y
cumplir con regulaciones prudenciales de no mantener posiciones abiertas en moneda
extranjera. Sin embargo, al prestar montos considerables en dlares a empresas nacionales
que venden sus productos en moneda domstica, muchos bancos no hacen ms que trasladar
el descalce cambiario desde sus propios balances a los balances de los prestatarios. De esta
manera los bancos sustituyen un menor riesgo cambiario por un mayor riesgo de falta de
pago (Allen et al., 2002; De Nicol et al., 2003). As, la dolarizacin financiera introduce un
nuevo riesgo diferente a los que tradicionalmente se consideran. Este es el Riesgo Cambiario
Crediticio, el cual no est contemplado directamente en la doctrina propuesta por el Comit
de Basilea (Jimnez, 2004).
Este trabajo presenta un anlisis emprico de la importancia del riesgo cambiario crediticio en
sistemas bancarios parcialmente dolarizados. En la primera parte se analiza el mecanismo de
transmisin de este riesgo. Las empresas enfrentan un descalce cambiario (sus deudas estn
en dlares y sus ingresos en moneda domstica), que se acenta debido a que los precios de
sus productos no se mueven con el tipo de cambio. As, al darse una depreciacin brusca de
la moneda domstica, se producen efectos ingreso y riqueza negativos tan pronto como el
tamao real de las obligaciones de los deudores se incrementa con relacin a sus activos
(Escobar, 2004; Jimnez, 2001), lo que ciertamente compromete su capacidad para cumplir
con sus obligaciones contractuales con los prestamistas (el riesgo de solvencia para el deudor
es el riesgo de crdito para sus acreedores). De esta manera la disminucin de la capacidad de
pago de los prestatarios es transmitida al sector bancario a travs del deterioro de su cartera
de crdito. Sin embargo, es importante sealar que la fuente de vulnerabilidad de las
empresas no es la deuda denominada en dlares en s, sino el descalce entre la composicin
por monedas del ingreso, de los activos y pasivos.
En la segunda parte se realiza la aproximacin emprica de la importancia de este riesgo para

los sistemas bancarios de Per y Bolivia, pases con un alto grado de dolarizacin financiera.
Para el logro de este objetivo se utiliza dos metodologas. Primero, mediante el mtodo de
Vectores Autorregresivos (VAR) se analiza la relacin y la dinmica que presentan los
indicadores de morosidad ante choques de tipo de cambio, actividad econmica e inflacin, a
nivel del sistema bancario de Per y Bolivia, para el perodo 1993-2004 y 1995-2004
respectivamente. Se encuentra que los indicadores de morosidad del sistema bancario de
ambos pases responden positivamente a choques de tipo de cambio, y negativamente a
choques de la actividad econmica y de la inflacin; as mismo se evidencia que el
mecanismo de transmisin del riesgo cambiario crediticio acta con mayor rapidez en
Bolivia. La segunda metodologa consiste en la estimacin de un modelo de datos de panel
dinmico a travs del Mtodo Generalizado de Momentos (Arellano y Bond, 1991; Arellano
y Bover 1995). Esta tcnica permite capturar la heterogeneidad no observable de los bancos
e introducir la naturaleza dinmica de los indicadores de riesgo crediticio de los bancos. Los
resultados, que refuerzan lo encontrado a travs del mtodo VAR, muestran que existe una
relacin directa entre fuertes depreciaciones de la moneda domstica y el deterioro de los
indicadores de riesgo crediticio, adems se encuentra que la morosidad del sistema bancario
peruano es menos sensible a los choques de tipo de cambio en comparacin a la de Bolivia.
2. Sistema bancario, Riesgos y Regulacin
2.1. El sistema bancario y sus actividades
Para introducirnos al mundo de los riesgos bancarios, primero definamos que es un banco.
Freixas y Rochet (1996, pg. 1), definen a un banco como una institucin cuyas operaciones
habituales consisten en conceder prstamos y recibir depsitos del pblico. Esta definicin resalta las
actividades fundamentales de los bancos de ofrecer prstamos y depsitos. La teora actual
de la banca clasifica las funciones de los bancos en cuatro grandes categoras:
1. Facilitan el acceso a un sistema de pago.

2. Transforman activos.
3. Procesan la informacin y supervisan a los prestatarios.
4. Gestionan el riesgo.
Lo que no significa, por supuesto, que todos los bancos tengan que desempear cada una de
estas funciones. La primera, hace referencia a la funcin de creacin de dinero fiduciario por
parte de los bancos, as como, a los servicios de pago que ofrecen.
La segunda funcin explicita el papel de intermediacin que cumplen los bancos, recibiendo
los pequeos depsitos e invirtiendo los ingresos en grandes prstamos; adems, los bancos
permiten, implcitamente, a los depositantes diversificar su riesgo. Adicionalmente, tenemos
que la funcin de transformacin de vencimientos (los bancos transforman los ttulos de corto
plazo, ofrecidos a los depositantes, en los ttulos de largo plazo que desean los prestatarios).
La tercera, se refiere a la actividad de otorgar prstamos, actividad que hace explicita el

problema de informacin asimtrica. Es as que los bancos tienen los recursos para invertir
en tecnologa informtica que les permita seleccionar las diferentes demandas de prstamos
que reciben y supervisar los proyectos, con el fin de limitar los riesgos de una actividad en
particular.
Finalmente, la gestin de riesgos, en el pleno sentido del trmino puede considerarse como la
principal actividad de los bancos, as como de los intermediarios financieros (Freixas y
Rochet, 1997). Segn estos autores esto es debido a que los bancos comerciales, los bancos
de inversin y los fondos de inversin tienen que controlar y seleccionar los riesgos
inherentes a la gestin de depsitos, las carteras de valores y los contratos fuera de balance.
Para el presente estudio resulta de vital importancia esta funcin.
2.2. Exposicin de la banca a los riesgos
Se han dado diversas clasificaciones de los riesgos que tiene que gestionar un banco. Una de
ellas hace una distincin fundamental entre riesgos microeconmicos o idiosincrsicos, que pueden
diversificarse por la ley de los grandes nmeros, y riesgos macroeconmicos o sistemticos, que no
pueden diversificarse. En relacin a esta clasificacin se debe mencionar que los bancos
generalmente se ocupan de ambos tipos de riesgos.
A continuacin se presenta un resumen diagramtico de los diferentes riesgos a los que estn
expuestos los bancos en el curso de sus operaciones (Greuning y Bratanovic, 2003).
Figura N 1
Exposicin de Riesgos Bancarios
Riesgo Riesgo Riesgo Eventos de

Financiero Operacional Econmico Riesgo
Estructura de Poltica
Fraude interno macroeconmica
hoja de Poltico
Balance
Fraude externo
Infraestructura Contagio
Exposicin a financiera
la estructura Prcticas de
de ingresos/ empleo y seguro
de trabajo Infraestructura
beneficio legal Crisis
Clientes,
productos y Responsabilidad Otras
Solvencia
servicios del legal variables
negocio exgenas
Crdito
Cumplimiento
Dao a los activos regulatorio
Liquidez fsicos
De reputacin y
Riesgo fiduciario
Mercado
tecnolgico:
ruptura del
Moneda negocio y falla del
sistema Riesgo pas
Ejecucin, entrega
y proceso
administrativo
Este diagrama presenta cuatro categoras de riesgos a los que se enfrentan los bancos, sin
embargo si bien estos conceptos se presentan de manera separada, cabe anotar que muchos
de estos estn interrelacionados.
Alternativamente, los riesgos financieros, los que interesan para el presente estudio, abarcan
dos tipos de riesgos. El primero de estos son los riesgos puros; que incluyen el riesgo de
liquidez, crdito y de solvencia; los que pueden generar grandes prdidas si no se gestionan
de una manera adecuada. Es importante destacar que las consecuencias de estos riesgos son
ms dramticas para los bancos que para los dems sectores de la economa que enfrentan
estos riesgos. Este hecho ha justificado la aplicacin en casi todos los pases de complejos
sistemas de regulacin.
El segundo de estos riesgos, son los riesgos especulativos, tales como el riesgo de tipo de inters,
de monedas y riesgo de precio de mercado. Estos riesgos se basan en el arbitraje financiero y
pueden generar beneficios si el arbitraje es positivo, o perdidas si este no es correcto.
Asimismo, los riesgos financieros presentan complejas interdependencias que pueden
incrementar significativamente la exposicin total del riesgo de un banco. En la actualidad
los bancos estn regulados en casi todos los pases.
As la regulacin de los bancos es de vital importancia debido a su influencia tanto en la

conducta de los gestores de los bancos como en las caractersticas especficas del sector
bancario.
2.3. La justificacin de la regulacin
La historia de la banca muestra que los pnicos bancarios estn presentes de forma reiterada
en la historia de crisis de los pases (Estados Unidos experimento 21 pnicos bancarios entre
1890 y 1908, asimismo Friedman y Schwartz (1963) enumeran 5 pnicos bancarios entre
1929 y 1933).
Los bancos financian una proporcin significativa de los prstamos que conceden por medio
de los depsitos del pblico, lo que puede considerarse como la principal explicacin de la
fragilidad del sector bancario y la justificacin de su regulacin. As tambin, los bancos
prestan servicios nicos (liquidez y medios de pago) al pblico en general. Sin embargo, el
pblico no posee los medios necesarios para evaluar la seguridad y la solidez de las
instituciones financieras. Por otra parte, los bancos privados (los bancos comerciales)
suministran un bien pblico (el acceso a un sistema de pago seguro y eficiente). Estas dos
razones, la proteccin de los depositantes y la seguridad y la eficiencia del sistema de pago,
han justificado tradicionalmente la intervencin pblica en las actividades bancarias.
As, la justificacin oficial de la regulacin de la banca es la necesidad de proporcionar a los

bancos de una red de seguridad para proteger a los depositantes del riesgo de quiebra de su
banco; as como por las externalidades negativas que pueden tener las crisis sobre el resto de
la economa.
Las quiebras bancarias pueden ser muy costosas, especialmente para los que financian el
banco en quiebra (como los depositantes, los accionistas y otros bancos) y, en menor
medida, para los prestatarios que han establecido una estrecha relacin con el banco en
quiebra. Adems, la quiebra de un banco puede impactar sobre la posicin financiera de
otros bancos y poner en peligro la solidez del sistema bancario. Por otra parte, la quiebra de
un banco puede daar temporalmente el sistema de pagos, ya que podra reconsiderarse la
finalidad de los pagos gestionados por el banco en quiebra antes de que quebrara.
Consecuentemente, las justificaciones oficiales de las reglamentaciones sobre la solvencia
de los bancos (hechas por las propias autoridades encargadas de regularlos), a saber, la
proteccin del pblico (esencialmente de los depositantes) y la seguridad del sistema de
pagos, parece prima facie bastante razonables.
2.4. Regulacin bancaria, Riesgos derivados y el Comit de Basilea
Como mencionamos anteriormente la regulacin bancaria busca proporcionar a los bancos

una red de seguridad para proteger a los depositantes del riesgo de quiebra bancario, as la
regulacin y la supervisin bancaria son elementos clave de esta red de seguridad. Establecer
normas prudenciales bien definidas y velar por su aplicacin garantizan que la asuncin de
riesgos sea limitada o, al menos, que los riesgos se encuentren adecuadamente cubiertos, de
manera que se reduzca la probabilidad de crisis sistmica.
Tradicionalmente, la teora de la regulacin ha trazado una lnea divisoria entre la regulacin

de la estructura y la regulacin de la conducta. La primera indica qu empresas renen los
requisitos necesarios para realizar un determinado tipo de actividad, la segunda se ocupa de la
conducta permitida a las empresas en la actividad que elijan (vase, por ejemplo, Kay y
Vickers, 1998). La ley Glass-Steagall de Estados Unidos sera un ejemplo de regulacin de la
estructura, mientras que los coeficientes de capital o de reservas seran un ejemplo
representativo de regulacin de la conducta.
La mayora de sistemas regulatorios est centrada en la doctrina propuesta por el Comit de

Basilea. En 1988 el Comit de Basilea dio los Principios bsicos para una supervisin
bancaria efectiva (los cuales constituyen la lista ms cabal de normas acertadas de aceptacin
internacional) y el Acuerdo de capital de Basilea, con la finalidad de que sirvieran de pautas
financieras clave, cuyos requisitos mnimos los pases deberan procurar satisfacer.
No obstante, segn un informe del Banco Mundial 1 la implementacin y no las normas en

s (o las facultades de supervisin de jure) sigue siendo un problema grave. Asimismo, se
menciona, que es posible que haya problemas especialmente pertinentes a Amrica Latina y
el Caribe que las buenas prcticas de aceptacin internacional no examinan en forma
explcita ni destacan suficientemente. Segn este informe dos de estos problemas se
relacionan con el tratamiento del crdito en dlares y el manejo del riesgo que asume el
sector bancario al prestarle al gobierno, los que no se encuentran considerados de forma
explicita en Basilea II 2 . En relacin al primero de estos riesgos, hay que distinguir al riesgo
cambiario y al riesgo de realizar prstamos en una moneda extranjera 3 ; este ltimo es el que
gesta el riesgo cambiario crediticio.
3. Hechos Estilizados
3.1. Riesgo cambiario crediticio
Las economas emergentes presentan ciertas caractersticas, como la dolarizacin financiera,

que las diferencia de los pases desarrollados, las cuales determinan que su sistema bancario
est expuesto a otros tipos de riesgos, adems, de los considerados anteriormente.
Como mencionamos anteriormente los riesgos a los que estn expuestos los bancos no son
individuales unos de otros sino que se interrelacionan. En pases en desarrollo, con sistemas
financieros parcialmente desarrollados, a travs de los aos se ha gestado otros riesgos
derivados producto de estas interrelaciones y de las caractersticas particulares de sus
sistemas financieros. Uno de estos riesgos, del cual se ocupa el presente trabajo, es el riesgo
crediticio derivado del riesgo cambiario (como lo defini Jimnez, 2004) o riesgo cambiario crediticio
(como lo ha definido la Superintendencia de Bancos y Seguros del Per).
a) Riesgo Crediticio Derivado del Riesgo Cambiario:
Segn Jimnez (2004) existen otros tipos de riesgos importantes tales como los riesgos
crediticios derivados de otros riesgos, los cuales son propios de economas menos
desarrolladas, con monedas ms dbiles y mercados de capitales menos profundos. Estos
riesgos derivados son consecuencia del pobre desempeo histrico de monedas locales de
pases en donde perodos de muy elevada inflacin destruyeron tanto los crditos como lo
depsitos en moneda local, lo que llev a los agentes domsticos a protegerse a travs del
uso de divisas extranjeras. El ms importante de estos riesgos derivados es el riesgo crediticio
derivado del riesgo cambiario 4 , el cual es producto de otorgar crditos en moneda extranjera
y no en moneda local de los prestatarios. As, este riesgo no se centra en las dificultades de
conseguir moneda extranjera, si no en las prdidas que origina el cambio de valor del tipo de
cambio.
1 Vase Galindo y Powel (2004).

2 El Nuevo Acuerdo de Capital o Basilea II es una serie de principios y recomendaciones del Comit de Basilea sobre
Supervisin Bancaria cuyo objetivo es propiciar la convergencia regulatoria hacia los estndares ms eficaces y avanzados sobre
medicin y gestin de los principales riesgos en la industria bancaria. El Comit de Basilea forma parte del Banco Internacional
de Pagos (BIS) y fue creado por acuerdo de los representantes de los Bancos Centrales de los 10 pases ms industrializados con
el propsito de formular una serie principios y estndares de supervisin bancaria, los que han sido acogidos no solo por los
pases miembros, sino por la mayora de pases en el mundo.
3 Jimnez (2004) presenta una discusin de esta distincin.
4 En el Per este concepto fue definido por primera vez en Jimnez (2001).
b) Riesgo Cambiario Crediticio
En enero de 2005, la Superintendencia de Banca y Seguros (SBS) dispuso normas

prudenciales para el manejo del Riesgo Cambiario Crediticio, la SBS defini a este riesgo
como la posibilidad de afrontar prdidas derivadas de incumplimientos de los deudores en
el pago de sus obligaciones crediticias producto de descalces entre sus exposiciones netas en
moneda extranjera 5 .
Con estas normas la SBS busca propiciar un mayor otorgamiento de crditos en nuevos soles
y una gradual desdolarizacin de los prstamos. Segn la SBS, este nuevo marco regulatorio
obligar a que las entidades financieras identifiquen los crditos expuestos al Riesgo
Crediticio Cambiario, as como a cuantificar dicho riesgo y adoptar un conjunto de medidas
que permitan mitigar su impacto en la cartera crediticia al momento de otorgar nuevos
prstamos, como a realizar las provisiones necesarias.
Adicionalmente, la nueva disposicin busca que las empresas del sistema financiero
administren adecuadamente el Riesgo Cambiario Crediticio 6 , es decir, que minimicen los
efectos negativos sobre la calidad de la cartera crediticia, ante cualquier eventualidad de una
depreciacin importante del nuevo sol frente al dlar estadounidense. Y, por ende, no afectar
la capacidad de pago de las personas que reciben sus ingresos en nuevos soles pero que
tienen que pagar prstamos en dlares.
3.2. Evidencia emprica del riesgo cambiario crediticio
En el ltimo quinquenio, se ha extendido el estudio sobre el papel que juega la dolarizacin

financiera en las crisis bancarias de los pases Latinoamericanos 7 . Jimnez (2001) discute la
exposicin de los agentes econmicos de Per al riesgo cambiario, el cual es producto del
descalce cambiario que presentan los agentes econmicos, a causa de la solarizacin 8 de su
poder adquisitivo y la dolarizacin de sus pasivos financieros. As mismo, discute el canal a
travs del cual las depreciaciones del tipo de cambio acentuaron la recesin de la economa
peruana de fines de la dcada de los aos 90. Segn este autor el descalce entre la moneda
principal de poder adquisitivo, el sol, y la moneda principal de las deudas, el dlar, ocasion
que las devaluaciones ocurridas en el Per a lo largo de los aos 1998 y 1999 hayan
producido una disminucin de la riqueza de los deudores de crdito en dlares. De esta
manera, el efecto riqueza negativo, agrav la recesin, por la que atraves Per, disminuy la
capacidad de pago y aumentando la morosidad del sistema financiero, lo que increment las
provisiones requeridas por las instituciones financieras. As, el efecto riqueza negativo es
generado por: i) el aumento en el valor de las deudas en dlares en trminos de soles, ii) la
disminucin de las cantidades transadas en la economa (estancamiento de la actividad
econmica), y iii) el bajo coeficiente de transmisin entre depreciacin e inflacin.
5 El 14 de enero de 2004, la SBS a travs de la Resolucin S.B.S. N 41-2005 aprob el Reglamento para la Administracin del
Riesgo Cambiario Crediticio.

6A travs de la Resolucin SBS N 808-2003 del 28 de mayo de 2003 se aprob el Reglamento para la Evaluacin y Clasificacin
del Deudor y la Exigencia de Provisiones. Este reglamento estableci los criterios de evaluacin para el otorgamiento del
crdito, sealando que dicho otorgamiento est determinado por la capacidad de pago del solicitante que, a su vez, est definida
fundamentalmente por su flujo de caja y sus antecedentes crediticios; y que, tratndose de los crditos comerciales, se debe
considerar, entre otros, la capacidad de hacer frente a sus obligaciones ante variaciones cambiarias. As, este Reglamento
establece como parmetros en la clasificacin del deudor, primordialmente el flujo de caja del deudor, en el cual debern
considerarse los posibles efectos de los riesgos financieros relacionados a los descalces en moneda.
7 En el apndice 7 se muestra los resultados de algunos estudios.
8 La moneda domstica de Per es el nuevo sol (S/.). As, Jimnez considera que una variable est dolarizada cuando su valor
en trminos de soles se tiende a mantener constante, ya sea porque su precio en soles se mantiene o porque su precio en otra
moneda se ajusta (se indexa) con el tipo de cambio preservando su valor en trminos de soles. El mismo concepto lo aplica para
el trmino dolarizacin.
Allen et al. (2002) plantean una estructura analtica para entender las crisis en pases
emergentes. Esta se basa en el anlisis de los balances agregados (activos y pasivos) de los
principales sectores de la economa (sector gobierno, sector financiero, sector privado no
financiero, adems del resto del mundo). En relacin al sector financiero, identifican cuatro
principales riesgos: el de estructura de capital, el de solvencia, el de plazos y el de moneda.
Respecto a los riesgos de plazos y monedas, estos pueden crear una exposicin a algunas
clases particulares de riesgos de mercado, como cambios en las tasas de inters o en la
cotizacin del tipo de cambio. Especficamente, el riesgo de monedas se produce debido a
que los agentes econmicos de un pas no tienen la capacidad de obtener financiamiento en
moneda domstica por lo que recurren al financiamiento en dlares. Segn estos autores, la
mayora de episodios de crisis fueron provocados por un problema de descalce, ya sea a nivel
de gobierno (Mxico, Rusia, Brasil y Argentina) o de sistema bancario (Tailandia, Corea,
Indonesia, Turqua y probablemente, Uruguay). As, un fuerte incremento en el tipo de
cambio puede generar prdidas considerables en los prestatarios. Los bancos al buscar
cubrirse del riesgo cambiario a travs de los prstamos en dlares trasladan el descalce
cambiario de sus balances a los balances de los prestatarios. Sin embargo, esto genera un
trade-off entre mitigar el riesgo cambiario y una mayor exposicin al riesgo de crdito; sin
embargo es importante destacar que esta mayor exposicin no se genera si los prstamos son
al sector exportador.
As, al darse un fuerte incremento en el tipo de cambio, se genera un efecto ingreso y riqueza
negativo, producto del incremento en el valor real de las obligaciones de los deudores
respecto al valor de sus activos. Adicionalmente, estos riesgos incrementan el riesgo de
solvencia de los prestatarios, convirtindose en el riesgo de crdito de los prestamistas. El
efecto riqueza disminuye el consumo y la inversin, lo cual unido a la restriccin crediticia
disminuye el gasto que finalmente afecta a la actividad econmica. Este es el canal a travs
del cual los problemas de pago de un sector se expanden rpidamente a la economa en su
conjunto.
De Nicol et al. (2003) evalan los beneficios y los riesgos asociados con la dolarizacin de
los sistemas bancarios. Encuentran que la inestabilidad financiera es probablemente ms alta
en economas dolarizadas, siendo los riesgos adicionales de solvencia y liquidez las causas de la
fragilidad de estos sistemas.
El descalce de monedas es el origen del riesgo de solvencia. As, una depreciacin importante
afecta de manera negativa, directa o indirectamente, la calidad de los balances de los bancos,
en particular la calidad de la cartera de crditos. Respecto al riesgo de liquidez, ste proviene
de la posibilidad de que se produzcan retiros masivos de depsitos a causa de una crisis de
confianza sobre el sistema bancario, lo que demanda que los bancos mantengan volmenes
importantes de liquidez en moneda extranjera.
Estos autores dan la siguiente explicacin para los riesgos adicionales de solvencia: los
bancos buscan balancear la posicin de sus pasivos en dlares, reducir el riesgo cambiario,
otorgando prstamos en moneda extranjera dentro de la economa o intentando crear activos
en el exterior. En el primer caso los bancos trasladan el riesgo cambiario a los prestatarios del
sistema. No obstante, debido a que la dolarizacin real no est muy acentuada, los
prestatarios generan sus ingresos en moneda domstica, se incrementa la exposicin del
riesgo de crdito; la cual se activar cuando se produzca una depreciacin importante del tipo
de cambio que disminuya la capacidad de pago de los deudores. As, los bancos al reducir el
riesgo cambiario, dolarizando los crditos, no hacen ms que aumentar el riesgo de crdito
de sus operaciones de prstamo.
Estos autores plantean que el deterioro de la situacin financiera de los bancos, producto de
una importante depreciacin, puede tener efectos negativos considerables en el sistema
financiero y el producto. De esta manera, si los bancos restringen el crdito, a causa de los
hechos mencionados anteriormente, y el entorno macroeconmico es desfavorable, la
recesin econmica se agudizar.
Escobar (2004), analiza el efecto de las variaciones del tipo de cambio sobre la actividad de
intermediacin financiera de Bolivia, durante el perodo 1990-2003. Manifiesta que al
producirse una mayor depreciacin del tipo de cambio, los deudores del sistema financiero,
en particular los del sector no transable, ven incrementar tanto las tasas de inters reales de
sus prstamos como el capital adeudado de los mismos. De esta manera, una mayor
depreciacin real del tipo de cambio (diferencial entre la tasa de depreciacin del tipo de
cambio y la inflacin) aumenta la tasa de inters real y el capital adeudado, generando efectos
negativos sobre la capacidad de pago de los prestatarios, la cual es transmitida al sistema
financiero a travs del deterioro de su cartera de crdito. Esto afecta negativamente las
condiciones de los crditos existentes, as como de los nuevos crditos.
En el caso de Bolivia, en el segundo quinquenio de los ochenta y principio de los noventa los
recursos a disposicin de los bancos aumentaron a travs de la captacin de depsitos en
dlares. Ante esto, las entidades financieras elevaron el crdito en dlares a fin de evitar el
riesgo cambiario que hubieran enfrentado si los depsitos recibidos se hubieran colocado en
moneda nacional. En este esquema, los problemas de repago o riesgo de crdito (incluidos
aquellos asociados al descalce de monedas del prestatario) fueron enfocados a travs de una
poltica conservadora de constitucin de garantas 9 , principalmente bienes inmuebles, que si
bien se valoran en dlares sus precios son sensibles al comportamiento del sector no
transable. Sin embargo, luego de 1999 esta poltica no fue exitosa, debido a que en los
hechos el riesgo cambiario simplemente se haba trasladado al riesgo de crdito, el cual no
pudo ser contenido en base a la poltica adoptada de garantas reales.
En un segundo estudio, Jimnez (2004), establece criterios bsicos para la evaluacin del
riesgo crediticio derivado del riesgo cambiario y plantea las principales consecuencias que
tiene sobre la calificacin de riesgo de deuda emitida en monedas diferentes, adems de la
constitucin de provisiones y la asignacin de capital econmico en las entidades financieras
con clientes cuya deuda presenta este descalce cambiario.
3.3. El Riesgo Cambiario Crediticio en Per y Bolivia
3.3.1. El sistema bancario peruano
A inicios de la dcada de los noventa se dio el programa de estabilizacin, la liberalizacin de

la cuenta de capitales, y la reforma del sistema financiero. Esto hizo posible la expansin de
la banca, a partir del ao 1993, y su creciente importancia dentro del sistema financiero.
Consecuentemente estas medidas generaron la entrada de capitales externos a la banca
nacional 10 , el ingreso de inversin extranjera directa en el sector, el crecimiento de la
participacin de las colocaciones en sus activos y la mejora de los indicadores de gestin
(Rojas y Acosta, 2002).
El crecimiento de la banca estuvo acompaado de un proceso de dolarizacin de activos y

pasivos (vase apndice 1: A y B). El fondeo de la banca peruana se dio principalmente en
moneda extranjera. Las captaciones del pblico y los adeudos y obligaciones financieras, en
moneda extranjera, crecieron a una tasa promedio anual de 26,6% y 84,8% respectivamente
9 En el ao 1998, La Superintendencia de Bancos aprob el Reglamento de Operaciones de Microcrdito debidamente

garantizadas (Resolucin SB/111/98), el Reglamento para la Evaluacin y calificacin de la Cartera de crditos (Resolucin
SB/155/98) y el Reglamento para Operaciones de Crdito de Consumo debidamente garantizado (Resolucin SB/157/98).
10 Durante el perodo 1993-2002 ingresaron 18 bancos extranjeros.
durante el perodo 1994-1998. Asimismo desde el ao 1995 se comenzaron a captar recursos
de empresas del sistema financiero y organismos internacionales (ver apndice 2: A y B).
Consecuentemente, las colocaciones se incrementaron fuertemente durante el periodo 1993-

1998, principalmente las de moneda extranjera. Los bancos calzaron sus depsitos en dlares
con los prstamos en dlares. Esto debido a que los bancos buscaron protegerse contra el
riesgo cambiario; adems de cumplir con regulaciones prudenciales de no mantener
posiciones abiertas en moneda extranjera 11 . Los prstamos en moneda extranjera crecieron a
una tasa promedio anual de 44% durante el perodo 1994 hasta 1998 (vase apndice 3).
Adicionalmente, los prestatarios tuvieron incentivos para tomar prstamos en dlares. Este
comportamiento se debi a que el costo del crdito en moneda extranjera era
considerablemente menor respecto al de moneda nacional (vase figura N 2). De acuerdo a
la teora de la paridad de las tasas de inters, la tasa de inters domstica es igual a la tasa de
inters en moneda extranjera ms la depreciacin esperada del tipo de cambio. Sin embargo,
asumiendo previsin perfecta perfect foresight , esto no ha ocurrido as. Adicionalmente,
durante el perodo anterior a la crisis, la inflacin fue mayor que la depreciacin, por lo que la
capacidad adquisitiva de los deudores en trminos de dlares no se vio afectada.
Figura N 2
COSTO DEL CRDITO EN MONEDA NACIONAL VS. EL COSTO DEL CRDITO
EN DOLARES EXPRESADO EN MONEDA NACIONAL
1.4
1.2
1.0
0.8
0.6
0.4
0.2
0.0
93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04
TAMN TAMEX+DEPRECIACIN
Fuente: SBS Per
Elaboracin: Propia
Por qu se activo el riesgo cambiario crediticio? El descalce cambiario de los deudores no

evidencio mayores problemas hasta inicios del ao 1997, ao a partir del cual la economa
estuvo sujeta a diversos choques tanto internos como externos.
Hasta antes de los choques, tanto la depreciacin como la inflacin mantenan una tendencia
a la baja, mas an durante el perodo octubre de 1993 hasta diciembre de 1996 la inflacin
fue mayor que la depreciacin; por lo que se tena una depreciacin neta de inflacin negativa
o cercana a cero. Al existir una depreciacin neta de inflacin cercana a cero se tuvo un
efecto precio positivo, debido al incremento del ingreso de las empresas, que compens
parcialmente el leve incremento de la deuda en dlares en trminos de soles. Adicionalmente,
la actividad econmica mantena un buen desempeo, lo que generaba un efecto ingreso
positivo a causa del incremento de las ventas, que reforzaba el efecto precio. As tambin, las
11Ver: artculo 178 de la Ley General del Sistema Financiero y del Sistema de Seguros y Orgnica de la Superintendencia de
Banca y Seguros de Per, Resolucin S.B.S. N 509-98 y Resolucin S.B.S. N 1455-2003.
colocaciones seguan manteniendo una fuerte expansin, ms crditos nuevos, que
disminuan el ratio de cartera atrasada o deteriorada sobre el total de colocaciones brutas, es
decir exista un efecto denominador que reduca los ndices de morosidad.
Figura N 3
CICLOS: COLOCACIONES, PBI Y MORA
2
inicio de las crisis restriccin del crdito
internas y externas
-1 se activa
el riesgo
cambiario
crediticio
-2
1997 1998 1999 2000 2001
CICLO_PBI
CICLO_COLOCACIONES
CICLO_MORA
Fuente: SBS Per, Banco Central de Reserva del Per

Elaboracin: propia
Sin embargo, las fuertes depreciaciones del tipo de cambio, el bajo coeficiente de transmisin
de la depreciacin a inflacin, la cada de la actividad econmica y la contraccin del crdito
activaron el riesgo cambiario crediticio (ver figura N 3 y 4). Los choques internos y externos
sucedidos durante el perodo 1997-1999 afectaron la solidez del sistema bancario peruano. El
dos de julio de 1997 se inicia la crisis Asitica (fecha de la devaluacin del bath tailands), la
cual afecto a las economas de pases emergentes. En Sudamrica, pases como Chile,
Colombia, Brasil y Venezuela adoptaron medidas para contrarrestar la volatilidad de sus tipos
de cambio y detener la prdida de reservas internacionales en un intento por defender sus
monedas. En el Per los efectos fueron menores debido a los fundamentos
macroeconmicos que sustentaban la economa en ese entonces. Sin embargo, el 17 de
agosto de 1998 Rusia declara la moratoria en el pago de su deuda la cual fue acompaada por
la desestabilizacin del rublo. Esto gener una crisis de liquidez internacional. En Amrica
Latina las tasas de inters y la percepcin el riesgo pas aumentaron. En Per, el impacto de
la crisis de liquidez, luego de los sucesos en Rusia, se manifest a travs de una fuerte
contraccin del crdito bancario debido al recorte importante de las lneas de crdito que
reciba la banca local de bancos internacionales. Y finalmente el 13 de enero de 1999 se dio la
crisis brasilera (el real inicio su transicin a un rgimen de tipo de cambio flotante), la que
acentu la contraccin del crdito bancario y de la actividad econmica e indujo al alza a las
tasas de inters.
Figura N 4
EVOLUCIN DE LA DEPRECIACIN, INFLACIN Y CICLO DE LA MORA
5
depreciacin neta se activa el depreciacin neta
4 de inflacin negativa riesgo cambiario de inflacin cercana
o cercana a cero crediticio a cero
3
2 efecto ingreso
y riqueza
1 negativo
-1
-2
-3
93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04
CICLO MORA DETERIORADA

DEPRECIACION
INFLACION

Elaboracin: Propia
3.3.2. El sistema bancario boliviano
Bolivia se caracteriza por ser una economa pequea y abierta. Asimismo, presenta un alto
grado de dolarizacin financiera y un escaso desarrollo de su mercado de capitales. Respecto
a la poltica monetaria, su objetivo principal es procurar las estabilidad del poder adquisitivo
de la moneda nacional 12 , adems presenta un rgimen de tipo de cambio deslizante 13
(crawling-peg).
En relacin a la dolarizacin financiera, esta se profundiz de manera dramtica luego de la

crisis de 1982-1985, perodo en el cual los depsitos en dlares fueron convertidos de
manera forzosa a la moneda local. Posteriormente, en octubre de 1985, se elimin la
prohibicin que exista de mantener depsitos en moneda extranjera en el sistema bancario 14 .
En el presente anlisis se distingue dos perodos. El primero, desde enero de 1995 hasta el
primer semestre de 1998, se caracteriza por presentar una expansin econmica y una
tendencia a la baja tanto de la tasa de inflacin como de la tasa de depreciacin. Durante la
primera mitad de la dcada de los noventas la economa mundial present una expansin
econmica, incluyendo los principales socios comerciales de Bolivia, lo que determin el
crecimiento de la demanda externa y consecuentemente, el de los precios internacionales. A
estos factores se sumo la aplicacin de medidas econmicas internas para mantener el
equilibro macroeconmico. As, tanto factores externos como internos dinamizaron la
actividad econmica de Bolivia, lo que a su vez gener la confianza de los inversionistas,
situacin que se vio reflejada en el influjo de capitales bajo la modalidad de inversin
extranjera directa.
12 Establecido en la Ley N 1670 de octubre de 1995. Adicionalmente, el BCB tiene autonoma para determinar sus polticas
monetaria, cambiaria y del sistema de pagos.

13 El rgimen cambiario de Bolivia es de un sistema de tipo de cambio deslizante (crawling peg), aunque sin anuncios previos
acerca de la trayectoria del tipo de cambio. Desde 1985, el tipo de cambio oficial y nico en Bolivia se establece a travs del
Bolsn del Banco Central. Este inicialmente funcion como un mecanismo de subasta de divisas para la determinacin del tipo
de cambio, el cual posteriormente evolucion haca un sistema de tipo de cambio deslizante que consiste en pequeas
depreciaciones, no anunciadas, del boliviano con respecto al dlar estadounidense.
14 La dolarizacin financiera se increment de 23% a 95% entre 1985 y 1998 (Antelo, 2000. Documento de la CEPAL).
Figura N 5
CICLOS: COLOCACIONES, PBI Y MORA
3
fuerte expansin se activa el riesgo
del crdito cambiario crediticio
2
-1
-2
-3
95 96 97 98 99 00 01 02 03 04
CICLO_PBI
CICLO_COLOCACIONES
CICLO_MORA
Fuente: SBEF Bolivia, Instituto Nacional de Estadstica Bolivia
Elaboracin: Propia
A lo largo de la dcada de los noventas, y especialmente luego de la promulgacin de la Ley

1670 del Banco Central, la tasa de inflacin ha mostrado una tendencia a la baja. As, la
inflacin pas de 14,5% en diciembre de 1991 a 4,4% en diciembre de 1998. As mismo, la
tasa de depreciacin mostr una tendencia a la baja, pasando de 10,4% en diciembre de 1991
a 5,2% en diciembre de 1998. En consecuencia, durante este perodo la tasa de depreciacin
neta de inflacin fue negativa o cercana a cero; siendo una de las razones por lo que la
morosidad bancaria se mantuvo estable.
En el segundo perodo, desde el tercer trimestre de 1998 hasta el 2004, la economa boliviana
entr en un proceso recesivo, producto de choques externos e internos. Los efectos de las
crisis internacionales se vieron reflejados en una desaceleracin de la economa mundial, lo
que disminuy la demanda externa y redujo los precios de los productos de exportacin.
Internamente, se sumaron factores como el programa de erradicacin de la coca (ao 2000),
el trmino de importantes proyectos en el sector hidrocarburos (finalizacin de las obras de
construccin del gasoducto a Brasil en 1999 y la conclusin del contrato de venta de gas a
Argentina) que dinamizaban la economa, la contraccin del sistema financiero producto de
la crisis, el incremento del desequilibrio fiscal, la reduccin de la inversin pblica y privada,
y el agravamiento de los conflictos sociales.
Durante el segundo perodo, el tipo de cambio registr fuertes incrementos situndose por
encima de la tasa de inflacin, la cual sigui mostrando una tendencia a la baja. Las crisis
internacionales (en especial la devaluacin del real brasileo en enero de 1999 y el abandono
de Argentina de su Plan de Convertibilidad a inicios de 2002), la recesin de Estados Unidos
en el 2001 y las turbulencias cambiarias regionales durante el 2002, presionaron fuertemente
al BCB a tomar una poltica cambiaria ms activa. De otro lado, la cada de la demanda
interna gener presiones a la baja en los precios. As la tasa de inflacin lleg a ser de 0,9%
en el 2001. Posteriormente, el BCB adopt una posicin expansiva por lo que la tasa de
inflacin revirti su tendencia a la alza, llegando a ser de 4,6% en el 2004. En consecuencia,
durante este perodo la depreciacin neta de inflacin fue alta, llegando a registrar su mayor
valor en julio de 2002 (9,2%), lo que junto con el escenario macroeconmico adverso
determin que el riesgo cambiario crediticio se activara.
En este contexto, si bien el uso de la poltica cambiaria sirvi para hacer frente a los choques
externos, ayudando al sector exportador a recuperar su competitividad va precios, sta tuvo
efectos negativos en el sistema bancario. Casi el total de las colocaciones del sistema bancario
boliviano estn en moneda extranjera y un porcentaje menor en moneda nacional con una
clusula de ajuste al dlar 15 . Esto ltimo ha generado una situacin de vulnerabilidad del
sistema bancario frente a choques que eleven la depreciacin neta de inflacin. Esto es
debido a que el sistema financiero boliviano ha otorgado la mayor parte de los crditos a
prestatarios que tienen sus ingresos en bolivianos y que venden sus productos en el mercado
nacional (se estima que dos terceras partes de los crditos han sido otorgados al sector no
transable de la economa). As, al depreciarse el boliviano, las deudas en dlares en trminos
de bolivianos se incrementan, por lo que los deudores tienen que destinar una proporcin
casa vez mayor de sus ingresos para cubrir sus obligaciones en dlares, lo que en el corto
plazo les genera un problemas de liquidez, que posteriormente se puede traducir en uno de
solvencia.
Figura N 6
EVOLUCIN DE LA INFLACIN, DEPRECIACIN Y MORA
.24
depreciacin neta se activa el riesgo
.20 negativa o cercana cambiario crediticio
a cero
.16
.12
.08
.04
.00
-.04
95 96 97 98 99 00 01 02 03 04
Inflacin Devaluacin Mora

Elaboracin: Propia
Los efectos negativos tambin se reflejaron a nivel per cpita. As, durante el perodo 1999-
2003, el PBI per cpita tuvo una cada de 0,5% anual. Adicionalmente, durante el perodo
1995-2000, los salarios reales, en promedio, del sector pblico disminuyeron (-0,17%) y los
del sector privado habran crecido levemente (1,9%). Adems, segn cifras del Instituto
Nacional de Estadstica (INE), la tasa bruta de desempleo abierto pas de 4,2% en 1996 a
8% en 2001.
Lo explicado anteriormente, evidencia que parte del incremento de la mora es debido al

riesgo cambiario crediticio. En la figura N 6 se observa que la mora se increment
fuertemente desde fines de 1998, lo que coincide con el fuerte incremento de la depreciacin
neta de inflacin, mas an se evidencia que ha seguido la misma evolucin de la depreciacin
nominal, casi contemporneamente, lo que sugiere que el canal de transmisin del riesgo
cambiario creditito es muy rpido.
15 A diciembre de 2004, el ratio de colocaciones brutas en moneda extranjera a colocaciones totales es de 94.6% segn cifras de
la Superintendencia de Bancos y Entidades Financieras.
4. Aspectos Metodolgicos
La importancia del riesgo cambiario crediticio, radica en la vulnerabilidad que ste genera a
los sistemas bancarios dolarizados, la cual se traduce en prdidas financieras y econmicas
tanto para los bancos como para la economa en su conjunto. As, una aproximacin de la
importancia de este riesgo sobre la banca es a travs del impacto que tiene las variaciones del
tipo de cambio sobre la morosidad bancaria.
En la primera parte analizaremos la relacin y la dinmica que presenta la mora del sistema
bancario en respuesta a choques en el tipo de cambio. Para el logro de este objetivo se hace
uso de la metodologa de Vectores Autorregresivos. Como mencionamos en la seccin
anterior, el riesgo cambiario crediticio se activa bajo un contexto determinado, por lo que los
modelos planteados incluyen la inflacin y la actividad econmica (vista a travs del ciclo
econmico).
Finalmente, para cuantificar el efecto que tiene la depreciacin, inflacin y la actividad

econmica sobre la morosidad, se utiliza la metodologa de Mtodo Generalizado de
Momentos, propuesta para el uso de Datos de Panel Dinmico.
4.1. Metodologa para evaluar la relacin de la mora y la depreciacin del tipo

de cambio
Mtodo de Vectores Autorregresivos
Los modelos de Vectores Autorregresivos (VAR) surgieron como una alternativa a los
modelos estructurales. As, los VAR son comnmente utilizados tanto para predecir sistemas
de series de tiempo interrelacionadas como para analizar la dinmica que se genera por el
impacto de un shock aleatorio en algunas de las variables del sistema, esto ltimo se analiza en
la funcin impulso- respuesta (FIR). La representacin matemtica del modelo VAR es la
siguiente:
Yt At Yt 1 ... A p Yt p Bt xt et
As, tenemos que Yt es un vector de k variables endgenas; xt es un vector de d variables

exgenas; A1 ,..., A p y B son las matrices de coeficientes a ser estimadas; y et es un vector
innovacin (este vector innovacin puede estar contemporneamente correlacionado con
cada uno de los otros pero no est correlacionado con sus propios rezagos ni tampoco lo
est con todas la variables del lado derecho de la ecuacin). Debido a que en el lado derecho
de cada ecuacin slo aparecen los rezagos de las variables endgenas, no existe
simultaneidad, por lo que la tcnica de Mnimos Cuadrados Ordinarios (MCO) es apropiada
para realizar las estimaciones. Respecto a la eleccin del orden del VAR (la cantidad de
rezagos), sta se puede realizar de manera arbitraria, con la recomendacin general de colocar
suficientes rezagos a fin de asegurarse de que los residuos se comporten como ruido blanco.
No obstante, ante la eleccin excesiva de rezagos, las estimaciones se tornan imprecisas. Por
ello, se utiliza el denominado test de razn de verosimilitud (LR) u otros test para encontrar el
nmero de rezagos apropiado.
4.2. Metodologa para estimar la sensibilidad de la mora
Mtodo de datos de panel dinmico
Los modelos de datos de panel combinan datos de corte transversal con datos de serie de
tiempo, es decir, obtienen informacin en el tiempo para un grupo de unidades de corte
transversal. Sin embargo el uso de esta metodologa presenta ventajas y desventajas:
VENTAJAS DESVENTAJAS
Permite disponer de un mayor nmero de observaciones y as Las desventajas asociadas a
incrementar los grados de libertad y reducir la colinealidad entre las la tcnica de datos de panel
variables explicativas. En consecuencia, nos permite mejorar la eficiencia se relaciona con los
de las estimaciones economtricas. procesos para la obtencin
Permite capturar la heterogeneidad no observable tanto entre unidades y el procesamiento de la
individuales de estudio como a lo largo del tiempo. As, la tcnica permite informacin estadstica
aplicar una serie de pruebas de hiptesis para confirmar o rechazar dicha sobre las unidades
heterogeneidad y permite a la vez su captura. individuales de estudio,
Esta tcnica supone, e incorpora en el anlisis, el hecho de que los cuando sta se obtiene por
individuos, firmas o bancos son heterogneos. En contraste, los anlisis medio de encuestas,
de serie de tiempo y de corte transversal per se no tratan de controlar esta entrevistas o utilizando
heterogeneidad corriendo el riesgo de obtener resultados sesgados. algn otro medio de
Permite estudiar de una mejor manera la dinmica de los procesos de levantamiento de los datos.
ajuste.
Permite elaborar y probar modelos de comportamiento (relativamente
complejos) en comparacin con los anlisis de serie de tiempo y de corte
transversal. Un ejemplo claro de este tipo de modelos es el que trata de
medir niveles de eficiencia tcnica por parte de unidades econmicas
individuales (empresas, bancos, etc).
Debido al componente autorregresivo de los ndices de morosidad, se utiliza una estructura

de datos de panel dinmico, segn la metodologa planteada por Arellano y Bond (1991) y
Arellano y Bover (1995). Adicionalmente, el modelo de datos de panel a usar incluye otras
variables adems de la endgena.
Modelo con variables Exgenas
La ecuacin (1) presenta un modelo extendido de datos de panel dinmico propuesto por
Arellano y Bond (1991).
y it Dy i (t 1) E xit* K i X it (1)
En el cual pueden ser incluidas (k-1) variables explicativas independientes. La metodologa

desarrollada para modelos de datos de panel dinmico, es la del mtodo generalizado de
momentos (MGM), planteada por Arellano y Bond (1991), y Arellano y Bover (1995). Estos
autores sugieren utilizar la primera diferencia de la ecuacin de regresin para remover el
efecto especfico de cada individuo (banco). Sin embargo, si bien este procedimiento
soluciona el problema del efecto especfico de cada individuo, introduce una correlacin
entre el nuevo trmino de error y el rezago de la variable dependiente. As, es que estos
autores proponen usar los rezagos de las variables explicativas en niveles como instrumentos,
para sealar la correlacin y el problema de endogeneidad. Adicionalmente, es importante
mencionar que al estimar el modelo en primera diferencias de series integradas de orden uno,
se estara garantizando la estacionariedad de los regresores.
As, el modelo de la ecuacin (1) puede ser expresado de la siguiente forma:
yit G xit K i X it (2)
Donde xit ( yi (t 1) xit* ) es de dimensin kx1, y X it no est serialmente correlacionado. Estos
*
autores, suponen inicialmente que x est correlacionado con K i . As, bajo este supuesto, la
it
forma de la matriz ptima de instrumentos depender si xit* son variables predeterminadas o

estrictamente exgenas.
Si las variables son predeterminadas, es decir E ( xit*X is ) z 0 para s < t y cero en otros casos,
* *
entonces nicamente xi1 ,..., xi ( s 1) son instrumentos validos para la ecuacin en diferencia
para el perodo s.
Luego si las variables son estrictamente exgenas, es decir E ( xit*X is ) 0 para todo t, s, todos
los xit* sern instrumentos validos. Lgicamente la matriz xit* puede incluir una combinacin
de ambas variables.
Estos autores encuentran que la forma del estimador GMM es igual a:
_ _ _ _
G ( X ZAN Z X ) 1 X ZAN Z y (3)
As la eleccin de AN producir estimadores una etapa (one-step) o dos etapas (two-step).
Sin embargo, Alonso-Borrego y Arellano (1999) y Blundell y Bond (1998) muestran que si
los rezagos de la variable dependiente y de las variables explicativas son persistentes sobre el
tiempo, los rezagos de los niveles de estas variables son instrumentos dbiles para la
regresin en diferencias. A esto, Arellano y Bover (1995) proponen un mtodo alternativo
que estima la regresin en diferencia conjuntamente con la regresin en niveles.
Finalmente, la consistencia del estimador GMM depende de la validez de dos supuestos: i) el

trmino de error, X it , no exhibe correlacin serial de segundo orden y ii) la validez de los
instrumentos (ver Arrellano y Bond, 1991).
Modelo economtrico de datos de panel dinmico
Como mencionamos anteriormente, la morosidad bancaria presenta un componente

autorregresivo (comportamiento que se observa en la realidad, la mora del perodo t-1
explica a la mora del perodo t+n), por lo que se utiliza un modelo de datos de panel
dinmico, segn la metodologa planteada por Arellano y Bond (1991) y Arellano y Bover
(1995).
El modelo planteado es de la forma:
yit D i Oyit j Exit eit

Donde:
D i : representa la heterogeneidad no observable especfica a cada banco, la cual se considera
constante en el tiempo para cada uno de los n bancos que conforman la muestra.
E : es el vector de kx1 de parmetros asociados a las variables exgenas.
xit : es el vector de k variables explicativas estrictamente exgenas. Incluimos la
depreciacin, la inflacin y el ciclo econmico.
O : es el vector de jx1 parmetros. Cada parmetro est asociado a cada una de las variables
endgenas predeterminadas.
y it j : es el vector de j variables endgenas predeterminadas, que estn formadas por los
rezagos de la variable endgena.
eit : es el vector de los errores de cada banco en cada punto del tiempo.
5. Descripcin de los datos y muestra
Como variable proxy de los indicadores de riesgo crediticio se utiliza los ndices de
morosidad. Para el calculo de stos se utiliz los balances histricos de los bancos tanto de
Per como de Bolivia; siendo la fuente la Superintendencia de Banca y Seguros de Per
(SBS) y la Superintendencia de Bancos y Entidades Financieras de Bolivia (SBEF). As
mismo, las variables PBI, IPC y Tipo de Cambio, para Per y Bolivia, provienen de fuentes
oficiales (vase apndice 4).
5.1. Dinmica del la morosidad
Para evaluar la relacin entre la morosidad bancaria y la variacin del tipo de cambio, en
pases con sistemas bancarios parcialmente dolarizados, se ha utilizado el mtodo de
Vectores Autorregresivos. As mismo, esta metodologa nos permite analizar el efecto de un
choque del tipo de cambio, inflacin y actividad econmica sobre la morosidad bancaria.
Datos y Muestra de Per
El modelo se ha estimado con datos mensuales para el perodo diciembre 1993 diciembre
2004, y considera las siguientes variables:
a. El ndice de morosidad de la cartera en moneda extranjera (MORA ME)

b. La tasa de depreciacin del tipo de cambio doce meses (DEP)
c. La tasa inflacin doce meses (INF)
d. El ciclo econmico (CICLO).
En el caso de Per, el ndice de morosidad es igual al cociente entre la cartera atrasada y el

total de crditos directos brutos:
CarteraAtr asada
ndiceMorosidad
Colocacion esDirectasBrutas
Siendo la cartera atrasada igual a:
CarteraAtrasada CrditosVencidos CrditosenCobranzaJudicial

El ciclo econmico fue calculado utilizando el ndice del PBI base 1994. Primero se suaviz
la serie tomando el logaritmo; a la serie suavizada se le removi el componente estacional 16 y
posteriormente se obtuvo el componente cclico utilizando el Filtro de Baxter -King.
Los datos muestran que durante el perodo de crisis, 1998 2000, existi una estrecha
relacin entre la depreciacin y la morosidad, la cual se presenta con rezago (ver figura N 7).
Figura N 7
EVOLUCIN: MORA EN ME, DEPRECIACIN E INFLACIN
5
-1
-2
94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04
MORA ME DEP INF

Elaboracin: Propia
Vista de otra forma, se observa que la relacin entre depreciacin y mora se vuelve ms
fuerte entre la variacin de la morosidad y la depreciacin, la cual se da casi
contemporneamente. Asimismo, se observa que en este perodo la depreciacin fue mucho
mayor que la inflacin; situacin que influy en la activacin del riesgo cambiario crediticio.
Figura N 8
EVOLUCIN: VARIACIN DE LA MORA EN ME, DEPRECIACIN E INFLACIN
5
-1
-2
94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04
MORA ME DEP INF

Elaboracin: Propia
16
Para remover el componente estacional se utiliz el Tramo-Seat.
Datos y Muestra de Bolivia
Para el caso de Bolivia, se utiliz datos mensuales y trimestrales, para el perodo diciembre
1995 diciembre 2004, de las siguientes variables:
a. El ndice de morosidad 17 (MORA)

b. La tasa de depreciacin del tipo de cambio doce meses (DEP)
c. La tasa inflacin doce meses (INF)
d. El ciclo econmico (CICLO).
El ndice de morosidad del sistema bancario boliviano viene a ser el cociente entre la cartera
en mora y las colocaciones brutas.
CarteraenM ora
ndiceMorosidad
Colocacion esBrutas
Siendo la cartera en mora igual a:
CarteraenM ora CarteraVen cida CarteraenE jecucin
El ciclo econmico fue calculado utilizando el PBI a precios de mercado (en miles de
bolivianos de 1990). La metodologa para calcular el ciclo econmico es la misma, sin
embargo para este caso se utilizo datos de frecuencia trimestral.
En el caso de Bolivia, se observa que el mecanismo de transmisin del riesgo cambiario
crediticio es ms rpido. En el perodo de crisis, la morosidad bancaria creci al mismo ritmo
que la depreciacin; en el grfico N 9 se observa que la depreciacin y la morosidad han
crecido de forma simultnea; asimismo el coeficiente de correlacin pas de 22%, perodo
antes de la crisis, hasta 57%, durante el perodo de crisis. Al igual que en el caso peruano,
durante este perodo la depreciacin estuvo muy por encima de la inflacin, generndose un
efecto ingreso negativo.
Figura N 9
EVOLUCIN: MORA DEL SISTEMA, DEPRECIACIN E INFLACIN
3
-1
-2
95 96 97 98 99 00 01 02 03 04
SISTEMA DEP INF

Elaboracin: Propia
17 No se utiliz la mora en moneda extranjera debido a la falta de informacin desagregada.

5.2. Sensibilidad de la morosidad
Se utiliz el mtodo de datos de panel dinmico para cuantificar la sensibilidad de los

indicadores de morosidad de la banca peruana y boliviana, ante cambios en el tipo de
cambio, precios y actividad econmica. Este mtodo permite incrementar los grados de
libertad, debido a que combina datos de corte transversal con dato de serie de tiempo.
Asimismo, permite obtener resultados en el mbito de todo el sector bancario a la vez que
considera las interrelaciones que se presentan entre las entidades que lo componen.
Datos y muestra de Per
El perodo de anlisis comprende desde diciembre de 1993 hasta diciembre de 1994, con
datos de frecuencia mensual. La informacin de la morosidad comprende a 26 bancos
peruanos, algunos de los cuales quebraron, fueron absorbidos o se fusionaron. Las variables
explicativas son la depreciacin, la inflacin y el ciclo econmico. En las figuras N 10, 11 y
12, se muestra la evolucin de la mora de los tres principales bancos, asimismo se observa la
relacin que han mantenido con la depreciacin e inflacin; en el apndice N 8 se muestra
la evolucin de la morosidad de todos los bancos peruanos. En los tres casos se observa una
estrecha relacin, la cual se presenta con mayor fuerza en el tercer banco. Esto sugiere que la
relacin entre la morosidad y la depreciacin depender en muchos casos de la poltica de
riesgos y crditos, as como de la gestin de riesgos que realicen los bancos. Este
comportamiento refleja, entre otras cosas, que tan adverso al riesgo es un banco. As, en la
medida que un banco sea ms cauto en el otorgamiento de crditos, ste ser ms adverso al
riesgo.
Figura N 10 Figura N 11
EVOLUCIN: MORA BCO CRDITO, DEPRECIACIN E INFLACIN EVOLUCIN: MORA BCO CONTINENTAL, DEPRECIACIN E INFLACIN
.4 .4
.3 .3
.2 .2
.1 .1
.0 .0
-.1 -.1
94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04
CRDITO INF DEP CONTINENTAL DEP INF
Figura N 12
EVOLUCIN: MORA BCO WIESE, DEPRECIACIN E INFLACIN
.4
.3
.2
.1
.0
-.1
94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04
WIESE DEP INF

Elaboracin: Propia
Datos y muestra de Bolivia
La morosidad bancaria fue calculada para dieciocho bancos. Para lo cual se utiliz los
balances histricos de cada banco, a cierre del mes, para el perodo que va de enero de 1995
hasta diciembre de 2004. Asimismo, la depreciacin e inflacin, ambos doce meses, fue
calculada utilizando el tipo de cambio promedio mensual y el ndice de precios al
consumidor.
Para el calculo del ciclo econmico se utiliz el PBI en millones de bolivianos a precios
constantes de 1990, datos de frecuencia trimestral.
Figura N 13 Figura N 14
EVOLUCIN: MORA DEL BNB, DEPRECIACIN E INFLACIN EVOLUCIN: MORA DEL BSC, DEPRECIACIN E INFLACIN
.20 .30
.25
.16
.20
.12
.15
.08
.10
.04
.05
.00 .00
-.04 -.05
95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04
BNB DEP INF BSC DEP INF
Figura N 15
EVOLUCIN: MORA DEL BUN, DEPRECIACIN E INFLACIN
.32
.28
.24
.20
.16
.12
.08
.04
.00
-.04
95 96 97 98 99 00 01 02 03 04
BUN DEP INF
Fuente: SBEF Bolivia, INE

Elaboracin: Propia
As, se estimaron dos modelos. El primero con datos de frecuencia mensual no incluye el
ciclo econmico como variable explicativa. Y el segundo con datos de frecuencia trimestral e
incluye el ciclo econmico.
6. Resultados
6.1. Dinmica de los ndices de morosidad
Para estudiar la relacin entre la morosidad bancaria y las variables depreciacin, inflacin y
actividad econmica se utilizaron las variables en niveles 18 . Respecto a este punto existen
opiniones encontradas en la literatura. Autores como Doan o Litterman consideran que la
tcnica se puede aplicar libremente a cualquier tipo de serie, sin importar si son integradas o
no, otros como Hamilton sugieren que la posibilidad de que la series estn cointegradas
podra afectar el modelo, por lo cual postulan que se debe o bien usar series estacionarias o
modificar el modelo de alguna manera (elaborando lo que se conoce como Vector Error
Correction).
PER
Existen diversos criterios para elegir el nmero de rezagos. En el apndice 6-A se muestran
los resultados. As, el nmero de rezagos a considerar (1 rezago, 3 rezagos y 7 rezagos) vara
de acuerdo al criterio que se elija. En consecuencia, se estimaron tres Modelos VAR de
acuerdo al criterio elegido. En los tres casos el efecto de la depreciacin, inflacin y actividad
econmica sobre la morosidad del sistema bancario es conforme se esperaba. Sin embargo, la
significancia estadstica de la funcin impulso respuesta disminuye cuanto ms nmero de
rezagos se utilice.
Figura N 16: FUNCIN IMPULSO RESPUESTA - UN REZAGO

Respuesta de la Mora en ME Respuesta de la Mora en ME
a un choque en la Depreciacin a un choque en la inflacin
.008 .008
.006 .006
.004 .004
.002 .002
.000 .000
-.002 -.002
-.004 -.004
-.006 -.006
5 10 15 20 25 30 35 40 45 50 5 10 15 20 25 30 35 40 45 50
Respuesta de la Mora en ME Respueta de la Mora en ME

a un choque en la actividad econmica a un Choque en la Mora en ME
.008 .008
.006 .006
.004 .004
.002 .002
.000 .000
-.002 -.002
-.004 -.004
-.006 -.006
5 10 15 20 25 30 35 40 45 50 5 10 15 20 25 30 35 40 45 50
Los resultados muestran que la calidad de la cartera se deteriora ante un fuerte choque del
tipo de cambio, es decir la mora reacciona positivamente ante este choque. En los tres casos,
segn el criterio elegido, se presenta la misma dinmica, siendo la funcin impulso respuesta
18 En el apndice 5 A y B se muestran los resultados de las pruebas de raz unitaria de Per y Bolivia.
(FIR) significativa estadsticamente a partir del perodo cinco hasta el perodo veinticinco
aproximadamente, llegando a reportar el mayor impacto entre el perodo veinte y veintitrs.
Figura N 17: FUNCIN IMPULSO REPUESTA - TRES REZAGOS

a un Choque en la Depreciacin a un Choque en la Inflacin
.008 .008
.004 .004
.000 .000
-.004 -.004
5 10 15 20 25 30 35 40 45 50 5 10 15 20 25 30 35 40 45 50
a un Choque en la Actividad Econmica a un Choque en la Mora en ME
.008 .008
.004 .004
.000 .000
-.004 -.004
5 10 15 20 25 30 35 40 45 50 5 10 15 20 25 30 35 40 45 50
As tambin, se encuentra que la morosidad reacciona negativamente ante un choque en la

inflacin, es decir la calidad de la cartera puede mejorar debido al efecto precio positivo. En
el prime caso, la FIR es estadsticamente significativa hasta el perodo veintiocho; para tres
rezagos la significancia estadstica se reduce y en el tercer caso la FIR es no significativa. As,
el efecto del incremento de los precios en la calidad de la cartea depender si ste reduce
considerablemente las ventas de los agentes econmicos lo que compensara el incremento
de los ingresos por los mayores precios.
Respecto a la relacin entre la actividad econmica y la calidad de la cartera de crditos, se

encuentra que esta ltima muestra una mejora. El incremento de la produccin se traduce en
mayores ingresos para las empresas, lo que permite a los deudores cumplir con sus
obligaciones contractuales. Sin embargo, en el caso peruano, las FIR son no significativas; lo
que puede implicar que en el caso peruano el riesgo crediticio no est muy correlacionado
con la actividad econmica como lo est en pases desarrollados.
Finalmente, se observa que la mora bancaria muestra un proceso autorregresivo, la mora del
perodo t+1 depende de la mora del perodo t. Esto es conforme se observa en la realidad.
La mora refleja los problemas de caja de los deudores, los cuales usualmente se mantienen
por algunos perodos.
Figura N 18: FUNCIN IMPULSO RESPUESTA - SIETE REZAGOS
ante un Choque en la Depreciacin ante un Choque en la Inflacin
.020 .020
.015 .015
.010 .010
.005 .005
.000 .000
-.005 -.005
-.010 -.010
5 10 15 20 25 30 35 40 45 50 5 10 15 20 25 30 35 40 45 50
ante un Choque en la Actividad Econmica ante un Choque de la Mora en ME
.020 .020
.015 .015
.010 .010
.005 .005
.000 .000
-.005 -.005
-.010 -.010
5 10 15 20 25 30 35 40 45 50 5 10 15 20 25 30 35 40 45 50
BOLIVIA
Para Bolivia se estimaron dos modelos: el primero slo incluye la depreciacin neta de
inflacin y el segundo considera la devaluacin y la inflacin por separado. Estos modelos se
estimaron con datos de frecuencia mensual
Los criterios para elegir el nmero de rezagos ptimo, para los dos modelos, se presenta en
el apndice 6B y 6C.
PRIMER MODELO
Se encuentra que la calidad de la cartera del sistema bancario boliviano se deteriora ante un
choque de la depreciacin neta de inflacin. En ambos casos, con un rezago y siete rezagos,
las FIR son significativas para algn perodo y la significancia de las FIR se mantiene hasta el
perodo treinta, perodo en el cual se alcanza el mayor efecto. Como mencionamos
anteriormente, a pesar de que el tipo de cambio se incremente, ste slo afectar a la
morosidad si la inflacin es mayor que la depreciacin. Sin embargo en la medida que la
depreciacin neta de inflacin sea alta la morosidad bancaria se incrementar producto del
efecto ingreso negativo que genera el incremento de la deuda en moneda extranjera
expresada en moneda domstica.
Figura N 19: FUNCIN IMPULSO RESPUESTA - UN REZAGO
Respuesta de la Mora Respuesta de la Mora

a un choque de Depreciacin Neta ante un Choque en la Mora
.012 .012
.008 .008
.004 .004
.000 .000
-.004 -.004
10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100

a un Choque de Depreciacin Neta a un Choque de la Mora
.016 .016
.012 .012
.008 .008
.004 .004
.000 .000
-.004 -.004
-.008 -.008
10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100
SEGUNDO MODELO
El impacto puro del tipo de cambio sobre la calidad de la cartera es positivo sin embargo la
significancia estadstica de la FIR se reduce a mayor nmero de rezagos. En el caso de un
rezago, el efecto del choque del tipo de cambio es ligeramente significativo hasta el perodo
treinta y cinco; y en el caso de siete rezagos es ligeramente significativo entre el perodo
veinte y veinticinco.
Una posible explicacin a la dbil significancia estadstica de las FIR es la caracterstica del
rgimen cambiario boliviano. Como lo seala Escobar (2004), el efecto entre las variaciones
cambiarias y la actividad de intermediacin financiera es menos clara cuando las
depreciaciones son pequeas y continuas (crawling peg), siendo este ltimo una caracterstica
del rgimen cambiario de Bolivia.
De otro lado, la morosidad del sistema bancario boliviano no exhibe una relacin clara a un
choque de inflacin, asimismo las funciones impulso respuesta son no significativas para los
dos casos. El modelo de un rezago no exhibe una relacin clara, hasta el perodo cincuenta la
relacin es negativa, a partir del cual se vuelve positiva. As tambin, en el segundo modelo
se observa el mismo comportamiento.
Figura N 21: FUNCIN IMPULSO RESPUESTA-UN REZAGO
a un Choque de Depreciacin a un Choque de Inflacin
.020 .020
.015 .015
.010 .010
.005 .005
.000 .000
-.005 -.005
-.010 -.010
-.015 -.015
10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100
Respuesta de la Mora
a un Choque en la Mora
.020
.015
.010
.005
.000
-.005
-.010
-.015
10 20 30 40 50 60 70 80 90 100

a un Choque de Depreciacin a un Choque en la Inflacin
.015 .015
.010 .010
.005 .005
.000 .000
-.005 -.005
-.010 -.010
-.015 -.015
5 10 15 20 25 30 35 40 45 50 55 5 10 15 20 25 30 35 40 45 50 55
Respuesta de la Mora
a un Choque en la Mora
.015
.010
.005
.000
-.005
-.010
-.015
5 10 15 20 25 30 35 40 45 50 55
6.2. Sensibilidad de los ndices de morosidad
Los resultados de los cuadros 1, 2 y 3 refuerzan lo encontrado a travs de la metodologa

VAR. La depreciacin deteriora la cartera de crditos, mientras que la inflacin y actividad
econmica impactan positivamente; esto bajo un contexto de dolarizacin financiera.
Per
Los resultados muestran que el impacto de un choque de tipo de cambio sobre la morosidad
de los bancos es muy superior al impacto que produce los choques de inflacin y actividad
econmica. Asimismo, se encuentra que el canal de transmisin de depreciacin-mora
bancaria acta con retrazo, esto tambin se observa en los grficos de la funcin impulso
respuesta de los modelos VAR. Respecto al menor impacto de un choque de la actividad
econmica sobre la morosidad, Jimnez (2004) menciona que los pases en desarrollo,
presentan una baja correlacin entre el riesgo crediticio y la actividad econmica, situacin
contraria a la que presentan los pases desarrollados.
Cuadro 1.- Sensibilidad de la mora de los bancos peruanos
Variable dependiente: Morosidad de los bancos peruanos

Variables explicativas Sistema GMM
Dos etapas
Mora (-1) 0.889538*

(0.000439)
Depreciacin(-2) 0.051530*
(0.000715)
Inflacin(-2) -0.005787*
(0.001014)
Ciclo econmico -0.000466*

(9.80E-06)
Ciclo Econmico (-12) -0.000655*

(1.12E-05)
Prueba de Sobreidentificacin de Sargan 0.991
Prueba de correlacin serial de segundo orden 0.78
Nmero de bancos 23
Nmero de observaciones 2032
*,* y *** significancia al 1%, 5% y 10% respectivamente. Desviacin estndar entre
parntesis.
Adicionalmente, los resultados muestran que la mora bancaria sigue un proceso

autorregresivo. La mora en un punto del tiempo refleja los problemas de liquidez de los
deudores, que en muchos casos se extiende por varios perodos, es decir la mora presente
depende de los problemas de liquidez del pasado. Una de las prcticas ms comunes, para
aliviar este problema, es el refinanciamiento de la deuda, lo que en pocas de crisis no hace
ms que retrazar el estallido de la burbuja de riesgo crediticio que se ha ido gestando.
Bolivia
En el caso de Bolivia, el choque de depreciacin como el de inflacin generan un efecto

importante sobre la morosidad de los bancos, sin embargo el primero es mucho mayor. Esto
evidencia que la inflacin ha jugado un rol importante en la evolucin de la mora. As, antes
del perodo de crisis el incremento de los precios permiti compensar los efectos negativos
del incremento del tipo de cambio. Sin embargo durante el perodo de crisis la inflacin
estuvo muy por debajo de la depreciacin, lo que determin en parte el fuerte incremento de
la mora bancaria. Adicionalmente, los resultados muestran que el impacto de la depreciacin
como de la inflacin sobre la mora de los bancos es inmediato, lo cual es producto del alto
grado de dolarizacin de la banca boliviana.
Cuadro 2.- Sensibilidad de la mora de los bancos bolivianos
Variable dependiente: Morosidad de los bancos bolivianos

Dos etapas
Mora (-1) 0.595222*

(0.004681)
Mora (-2) 0.179641*

(0.000478)
Devaluacin 0.182688**
(0.066578)
Inflacin -0.124026**
(0.030330)

Nmero de bancos 18
parntesis.
Al igual que en el caso peruano, la actividad econmica presenta el menor de los impactos
sobre la morosidad de los bancos boliviano. Cabe destacar que para el caso boliviano la
actividad econmica impacta sobre la morosidad con un retardo de un trimestre mientras
que en el caso de Per, el impacto tarda cuatro trimestres.
Cuadro 3.- Sensibilidad de la mora de los bancos bolivianos
Variable dependiente: Morosidad de los bancos bolivianos

Dos etapas
Mora (-1) 0.365543*

(0.054219)
Mora (-2) 0.339238*

(0.017855)
Devaluacin 0.295802*
(0.058986)
Inflacin -0.192610*
(0.022523)
Ciclo (-1) -0.078384**

(0.035662)

Nmero de bancos 18
parntesis.
7. Conclusiones
Este documento presenta un estudio preliminar para aproximar la importancia del riesgo
cambiario crediticio (riesgo derivado de otros riesgos que no es considerado explcitamente
por la doctrina propuesta por el Comit de Basilea II) en economas con sistemas bancarios
parcialmente dolarizados.
Con ese propsito se analiza la relacin y la dinmica que presenta la morosidad bancaria
ante choques en el tipo de cambio, inflacin y actividad econmica, para el sistema bancario
peruano y boliviano. Asimismo, se estima el impacto de estos choques sobre la mora, lo que
determina el grado de vulnerabilidad del sistema bancario de estos pases.
Para ambos pases se encuentra que un choque de depreciacin deteriora la calidad de la

cartera de crditos. Mientras que un choque de inflacin y de actividad econmica la
mejoran.
As mismo, se encuentra que el mecanismo de transmisin del riesgo cambiario crediticio es

ms rpido en el sistema bancario boliviano respecto al que caracteriza al sistema bancario
peruano. Esto se evidencia en los grficos de la funcin de impulso respuesta de los modelos
estimados a travs de la metodologa de Vectores Autorregresivos, para Per y Bolivia.
Adicionalmente, las estimaciones de los modelos de datos de panel dinmico refuerzan lo
encontrado a travs del mtodo VAR.
En el caso peruano, los grficos de la funcin impulso respuesta muestran que el impacto de
un choque de tipo de cambio se evidencia a partir del quinto mes, llegando a reportar el
mayor impacto en la mitad del segundo ao. Para Bolivia, los resultados muestran que los
efectos de este choque se dan a partir del segundo mes, llegando a mostrar el mayor impacto
cerca al final del segundo ao. Adicionalmente, los resultados de los modelos de datos de
panel dinmico muestran que los efectos de la depreciacin e inflacin operan con dos meses
de rezago para el caso peruano, mientras que para el caso de Bolivia el impacto es inmediato.
As tambin, se encuentra que el impacto de un choque de depreciacin sobre la mora es

mayor en Bolivia respecto al efecto que se encuentra para la banca de Per. Esto evidencia
que el impacto de un choque de depreciacin sobre la morosidad de los bancos depende de
factores estructurales; respecto al caso de Per los fundamentos macroeconmicos presentan
mayor solidez en relacin a lo que presenta la economa boliviana. Consecuentemente, la
banca boliviana presenta un mayor grado de vulnerabilidad a los choques de tipo de cambio.
Finalmente, se encuentra que un choque de actividad econmica sobre la mora es muy bajo
en relacin al impacto que tiene el choque de depreciacin e inflacin, esto para ambos
pases. Sin embargo, en el caso de Bolivia el efecto es mayor en relacin al que se encuentra
para la banca peruana.
8. Referencias
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Sheet Approach to Financial Crises. IMF Working Paper WP/02/210.
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Bolivia a partir de 1985. Serie Reformas Econmicas. CEPAL.
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Carlo Evidence and an Application to Employment Equations. Review of
Economic Studies 58, 277-297.
[4] Arellano, M y O. Bover (1995). Another Look at the Instrumental Variables

Estimation of Error-Component Models. Journal of Econometric, 68, pp. 29-51.
[5] Azabache, Pablo (2004). Gua Metodolgica para Estimar la Sensibilidad de los
Indicadores de Riesgo Crediticio a Choques Macroeconmicos y Microeconmicos:
Un Modelo de Datos de Panel Dinmico. Corporacin Financiera de Desarrollo -
COFIDE: Mimeo.
[6] Banco Central de Bolivia. Memorias anuales 1998-2004.
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[11] Galindo, A. y Powel, A. (2004). Bank Regulation and Supervision. Inter-American

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[13] Jimnez, Renzo (2001). Per: Una Economa Estrangulada por el Descalce entre la
Dolarizacin de los Pasivos Financieros y la Solarizacin del Poder Adquisitivo de
sus Agentes Econmicos. Revista Apuntes N 49. Universidad del Pacifico.
[14] Jimnez, Renzo (2004). Riesgo Crediticio Derivado del Riesgo Cambiario:
Perspectiva de una Economa Latinoamericana Parcialmente Dolarizada. Revista
Apuntes N 52. Universidad del Pacifico.
[15] Kay, J. Y J. Vickers, (1988). Regulatory Reform in Britain. Economic Policy,

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Development Bank, Chapter 5 of the Economic and Social Progress in Latin
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[18] Viquez, R., Mayorga M., Monetero, R. Y Muiz E. Anlisis de la Sensibilidad de la

Banca Comercial ante Cambios en el Entorno Macroeconmico. Documento de
Trabajo. Banco Central de Costa Rica.
Apndice 1.- Evolucin de los Activos y Pasivos del Sistema Bancario Peruano
A.-
EVOLUCIN: TOTAL ACTIVOS, ACTIVOS MN Y ACTIVOS ME

7.0E+07
6.0E+07
5.0E+07
4.0E+07
3.0E+07
2.0E+07
1.0E+07
0.0E+00
94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04
TOTAL ACTIVOS ACTIVOS MN ACTIVOS ME
B.-
EVOLUCIN: TOTAL PASIVOS, PASIVOS MN Y PASIVOS ME

7.0E+07
6.0E+07
5.0E+07
4.0E+07
3.0E+07
2.0E+07
1.0E+07
0.0E+00
94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04
TOTAL PASIVOS PASIVOS MN PASIVOS ME

Apndice 2.- Evolucin de las Principales Fuentes de Fondeo de la Banca Peruana
A.-
EVOLUCIN: TOTAL ADEUDADOS, ADEUDADOS MN

Y ADEUDADOS ME
1.40E+07
1.20E+07
1.00E+07
8.00E+06
6.00E+06
4.00E+06
2.00E+06
0.00E+00
94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04
TOTAL ADEUDADOS
ADEUDADOS MN
ADEUDADOS ME
B.-
EVOLUCIN: TOTAL OBLIGACIONES CON EL PBLICO

OBLIGACIONES MN Y OBLIGACIONES ME
5.0E+07
4.0E+07
3.0E+07
2.0E+07
1.0E+07
0.0E+00
94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04
TOTAL OBLIGACIONES CON EL PBLICO

OBLIGACIONES MN
OBLIGACIONES ME
Apndice 3.- Evolucin de las Colocaciones por Moneda
EVOLUCIN: TOTAL COLOCACIONES, COLOCACIONES MN

Y COLOCACIONES ME
5.0E+07
4.0E+07
3.0E+07
2.0E+07
1.0E+07
0.0E+00
94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04
COLOCACIONES MN
COLOCACIONES ME
TOTAL COLOCACIONES
Apndice 4 .- Fuentes de las variables utilizadas
Estados Financieros de los bancos de Bolivia Superintendencia de Bancos y Entidades

Financieras de Bolivia (SBEF)
Estados Financieros de los bancos de Per Superintendencia de Bancos y Seguros de
Per (SBS)
Producto Bruto Interno de Bolivia Instituto nacional de Estadstica (INE)
Bolivia
ndice de Precios al Consumidor Instituto nacional de Estadstica (INE)
Bolivia
Tipo de cambio bolivianos por dlar Instituto nacional de Estadstica (INE)
Bolivia
Producto Bruto Interno de Per Banco Central de Reserva del Per (BCRP)
ndice de Precios al Consumidor Banco Central de Reserva del Per (BCRP)
Tipo de cambio nuevo sol por dlar Banco Central de Reserva del Per (BCRP)
Apndice 5-A .- Resultados de las Pruebas ADF-Per
Prueba ADF de Raz Unitaria Estadstico Valor Crtico
de la prueba
Ho: Existe raz unitaria ADF
con con al 1% al 5% al 10%
intercepto tendencia
Ciclo econmico
* -3.882276 -3.480425 -2.883408 -2.57851
* * -3.875188 -4.029041 -3.444222 -3.146908
Depreciacin 12 meses
* -2.76201 -3.481217 -2.883753 -2.578694
* * -3.106576 -4.030157 -3.444756 -3.147221
Inflacin 12 meses
* -5.62403 -3.480818 -2.883579 -2.578601
* * -5.1518 -4.029595 -3.444487 -3.147063
Depreciacin neta de inflacin
* -1.74451 -3.481217 -2.883753 -2.578694
* * -1.449854 -4.030157 -3.444756 -3.147221
Mora atrasada ME
* -1.422522 -3.482879 -2.884477 -2.57908
* * -1.159156 -4.032498 -3.445877 -3.147878
Apndice 5-B .- Resultados de las Pruebas ADF-Bolivia

Prueba ADF de Raz Unitaria Estadstico Valor Crtico
de la prueba
Ho: Existe raz unitaria ADF
con con al 1% al 5% al 10%
intercepto tendencia
Ciclo econmico
* -2.987737 -3.615588 -2.941145 -2.609066
* * -3.044020 -4.219126 -3.533083 -3.198312
Depreciacin 12 meses
* -1.411897 -3.486551 -2.886074 -2.579931
* * -0.952913 -4.037668 -3.448348 -3.149326
Inflacin 12 meses
* -2.024595 -3.486551 -2.886074 -2.579931
* * -2.569954 -4.037668 -3.448348 -3.149326
Depreciacin neta de inflacin
* -1.655987 -3.486551 -2.886074 -2.579931
* * -1.526665 -4.037668 -3.448348 -3.149326
Mora
* -1.541363 -3.492523 -2.888669 -2.581313
* * -2.412119 -4.046072 -3.452358 -3.151673
Apndice 6-A. Seleccin del rezago ptimo-VAR
Sistema bancario peruano
Lag LogL LR FPE AIC SC HQ
0 1016.493 NA 1.08E-12 -16.19989 -16.10938 -16.16312

1 1734.136 1377.875 1.44E-17 -27.42618 -26.97365* -27.24234
2 1763.422 54.35379 1.17E-17 -27.63875 -26.8242 -27.30784
3 1792.391 51.91245 9.50E-18 -27.84625 -26.66968 -27.36827*
4 1811.07 32.27693 9.14E-18 -27.88911 -26.35051 -27.26406
5 1826.206 25.18719 9.32E-18 -27.8753 -25.97467 -27.10317
6 1845.906 31.51994 8.87E-18 -27.9345 -25.67185 -27.0153
7 1865.813 30.57743* 8.44E-18* -27.99701* -25.37234 -26.93075
8 1875.365 14.06034 9.51E-18 -27.89384 -24.90714 -26.6805
* Indica el orden de rezago seleccionado segn criterio
LR: estadstico de la prueba del ratio de verosimilitud secuencial modificado (cada uno al 5% de significancia)
FPE: error de prediccin final
AIC: Criterio de Akaike
SC: Criterio de Schwarz
HQ: Criterio de Hannan-Quinn
Apndice 6-B. Seleccin del rezago ptimo-VAR modelo 1

Sistema bancario boliviano
0 386.3005 NA 3.59E-06 -6.862509 -6.813965 -6.842813

1 743.3824 695.0344 6.55E-09 -13.16754 -13.02191* -13.10845*
2 747.9802 8.785113 6.48E-09 -13.17822 -12.93549 -13.07974
3 750.9168 5.50612 6.61E-09 -13.15923 -12.81942 -13.02136
4 752.159 2.284731 6.95E-09 -13.10998 -12.67308 -12.93272
5 754.0993 3.499419 7.21E-09 -13.0732 -12.53921 -12.85654
6 755.3564 2.222464 7.58E-09 -13.02422 -12.39314 -12.76817
7 773.5558 31.52400* 5.89E-09* -13.27778* -12.54961 -12.98234
8 774.3954 1.424186 6.24E-09 -13.22135 -12.39609 -12.88651

Apndice 6-C. Seleccin del rezago ptimo-VAR modelo 2

Sistema bancario boliviano
0 711.4424 NA 6.43E-10 -12.65076 -12.57794 -12.62121

1 1233.003 1005.866 6.81E-14 -21.80362 -21.51235* -21.68544
2 1253.842 39.07355 5.52E-14 -22.01504 -21.50532 -21.80823*
3 1260.9 12.85496 5.72E-14 -21.98035 -21.25218 -21.68491
4 1269.362 14.9597 5.78E-14 -21.97074 -21.02412 -21.58667
5 1276.56 12.3405 5.99E-14 -21.93858 -20.77351 -21.46587
6 1283.178 10.99058 6.27E-14 -21.89604 -20.51252 -21.3347
7 1302.212 30.58973* 5.27E-14* -22.07521* -20.47324 -21.42524
8 1306.031 5.933253 5.83E-14 -21.9827 -20.16227 -21.24409

Apndice 7.- Estudios referenciales
PAS OBJETIVO DEL RESULTADOS ECONOMTRICOS

MODELO Y MTODO
ECONOMTRICO
BOLIVIA Efecto de la depreciacin neta Relacin directa entre la primera diferencia de la
Escobar (2004) (diferencial entre la depreciacin neta y la primera diferencia del ndice de
1990 - 2003 depreciacin del tipo de morosidad (Beta = 0.12).
cambio y la inflacin), tasa de Relacin directa entre la primera diferencia de la tasa de
inters nominal y crecimiento inters nominal y la primera diferencia del ndice de
del producto sobre el ndice morosidad (Beta = 0.60).
de cartera deteriorada del Relacin negativa entre el crecimiento del producto y la
sistema bancario de Bolivia. primera diferencia del ndice de morosidad (Beta = -0.17)
Mtodo: Mnimos Cuadrados
ordinarios
COSTA RICA Efecto de la inflacin, Relacin directa entre la inflacin y los indicadores de
Cruz, Oliver devaluacin, actividad morosidad (Beta=0.38 Rezago=4 meses).
Durn, Rodolfo econmica y nuevas Relacin directa entre la devaluacin y los indicadores de
Muoz, Evelyn colocaciones sobre los morosidad (Beta=0.32 Rezago=0).
1998-2000 indicadores de morosidad del Relacin inversa entre la actividad econmica y los
sistema bancario de Costa indicadores de morosidad (Beta=-0.16 Rezago=12 meses).
Rica. Relacin directa entre las nuevas colocaciones y los
Mtodo: Datos de Panel indicadores de morosidad (Beta=0.005 Rezago=8 meses).
Esttico
PER Efecto de la depreciacin neta Los ndices de morosidad reaccionan de manera directa ante
Jimnez (2004) de inflacin, tasa de un choque de tipo de cambio.
crecimiento del producto Los ndices de morosidad reaccionan de manera inversa ante
sobre el ndice de morosidad un choque en el producto.
del sistema bancario peruano Los ndices de morosidad reaccionan de manera directa ante
Metodologa: Vectores Auto- un choque en la cartera deteriorada (la cartera deteriorada
Regresivos del perodo t afecta a la cartera deteriorada del perodo t+1)
Apndice 8-A.- Evolucin de la mora por banco-Per, depreciacin e inflacin
EVOLUCIN: MORA DEL BANK BOSTON, DEPRECIACIN E INFLACIN EVOLUCIN: MORA DEL BCO SUR, DEPRECIACIN E INFLACIN
.4 .4
.3 .3
.2 .2
.1 .1
.0 .0
-.1 -.1
94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04
BANBOSTON DEP INF BCOSUR DEP INF
EVOLUCIN: MODERA DEL CITIBANK, DEPRECIACIN E INFLACIN EVOLUCIN: MORA DEL COMERCIO, DEPRECIACIN E INFLACIN
.4 .7
.6
.3
.5
.2 .4
.3
.1 .2
.1
.0
.0
-.1 -.1
94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04
CITIBANK DEP INF COMERCIO DEP INF
EVOLUCIN: MORA DEL CONTINENTAL, DEPRECIACIN E INFLACIN EVOLUCIN: MORA DEL CRDITO, DEPRECIACIN E INFLACIN
.4 .4
.3 .3
.2 .2
.1 .1
.0 .0
-.1 -.1
94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04
CONTINENTAL DEP INF CRDITO INF DEP

EVOLUCIN: MORA DEL FINANCIERO, DEPRECIACIN E INFLACIN EVOLUCIN: MORA INTERAMERICANO, DEPRECIACIN E INFLACIN
.5 .4
.4
.3
.3
.2
.2
.1
.1
.0
.0
-.1 -.1
94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04
FINANCIERO DEP INF INTERAMERICANO DEP INF
EVOLUCIN: MORA DEL INTERBANK, DEPRECIACIN E INFLACIN EVOLUCIN: MORA DEL LATINO, DEPRECIACIN E INFLACIN
.4 .6
.5
.3
.4
.2
.3
.2
.1
.1
.0
.0
-.1 -.1
94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04
INTERBANK DEP INF LATINO DEP INF
EVOLUCIN: MORA DE MIBANCO, DEPRECIACIN E INFLACIN EVOLUCIN: MORA DEL NBK, DEPRECIACIN E INFLACIN
.4 .4
.3 .3
.2 .2
.1 .1
.0 .0
-.1 -.1
94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04
MIBANCO DEP INF NBK DEP INF

EVOLUCIN: MORA DE NUEVO MUNDO, DEPRECIACIN E INFLACIN EVOLUCIN: MORA BCO ORION, DEPRECIACIN E INFLACIN
.4 .4
.3 .3
.2 .2
.1 .1
.0 .0
-.1 -.1
94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04
NUEVOMUNDO DEP INF ORION DEP INF
EVOLUCIN: MORA BCO PROGRESO, DEPRECIACIN E INFLACIN EVOLUCIN: MORA BCO REPUBLICA, DEPRECIACIN E INFLACIN
.5 1.0
.4 0.8
.3 0.6
.2 0.4
.1 0.2
.0 0.0
-.1 -0.2
94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04
PROGRESO DEP INF REPUBLICA DEP INF
EVOLUCIN: MORA BCO SANTANDER, DEPRECIACIN E INFLACIN EVOLUCIN: MORA BCO SERBANCO, DEPRECIACIN E INFLACIN
.4 .6
.5
.3
.4
.2
.3
.2
.1
.1
.0
.0
-.1 -.1
94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04
SANTANDER DEP INF SERBANCO DEP INF

EVOLUCIN: MORA BCO SOLVENTA, DEPRECIACIN E INFLACIN EVOLUCIN: MORA BCO STANDARCHARTED, DEPRECIACIN E INFLACIN
.4 .4
.3 .3
.2 .2
.1 .1
.0 .0
-.1 -.1
94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04
SOLVENTA DEP INF STANDARCHARTED DEP INF
EVOLUCIN: MORA BCO SUDAMERICANO, DEPRECIACIN E INFLACIN EVOLUCIN: MORA BCO DEL TRABAJO, DEPRECIACIN E INFLACIN
.4 .4
.3 .3
.2 .2
.1 .1
.0 .0
-.1 -.1
94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04
SUDAMERICANO DEP INF TRABAJO DEP INF
EVOLUCIN: MORA BCO WIESE, DEPRECIACIN E INFLACIN

.4
.3
.2
.1
.0
-.1
94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04
WIESE DEP INF

Apndice 8-B.- Evolucin de la mora por banco-Bolivia, depreciacin e inflacin
EVOLUCIN: MORA DEL BBA, DEPRECIACIN E INFLACIN EVOLUCIN: MORA DEL BCR, DEPRECIACIN E INFLACIN
.4 .30
.25
.3
.20
.2
.15
.1 .10
.05
.0
.00
-.1 -.05
95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04
BBA DEP INF BCR DEP INF
EVOLUCIN: MORA DEL BDB, DEPRECIACIN E INFLACIN EVOLUCIN: MORA DEL BEC, DEPRECIACIN E INFLACIN
.7 .20
.6
.16
.5
.12
.4
.3 .08
.2
.04
.1
.00
.0
-.1 -.04
95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04
BDB DEP INF BEC DEP INF
EVOLUCIN: MORA DEL BGA, DEPRECIACIN E INFLACIN EVOLUCIN: MORA DEL BIN, DEPRECIACIN E INFLACIN
.20 .24
.16 .20
.16
.12
.12
.08
.08
.04
.04
.00 .00
-.04 -.04
95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04
BGA DEP INF BIN DEP INF

EVOLUCIN: MORA DEL BDB, DEPRECIACIN E INFLACIN EVOLUCIN: MORA DEL BEC, DEPRECIACIN E INFLACIN
.7 .20
.6
.16
.5
.12
.4
.3 .08
.2
.04
.1
.00
.0
-.1 -.04
95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04
BDB DEP INF BEC DEP INF
EVOLUCIN: MORA DEL BIS, DEPRECIACIN E INFLACIN EVOLUCIN: MORA DEL BLP, DEPRECIACIN E INFLACIN
.24 .5
.20 .4
.16
.3
.12
.2
.08
.1
.04
.00 .0
-.04 -.1
95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04
BIS DEP INF BLP DEP INF
EVOLUCIN: MORA BME, DEPRECIACIN E INFLACIN EVOLUCIN: MORA DEL BNA, DEPRECIACIN E INFLACIN
.20 .7
.6
.16
.5
.12
.4
.08 .3
.2
.04
.1
.00
.0
-.04 -.1
95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04
BME DEP INF BNA DEP3 INF

EVOLUCIN: MORA DEL BNB, DEPRECIACIN E INFLACIN EVOLUCIN: MORA DEL BRE, DEPRECIACIN EINFLACIN
.20 .20
.16 .16
.12 .12
.08 .08
.04 .04
.00 .00
-.04 -.04
95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04
BNB DEP INF BRE DEP3 INF
EVOLUCIN: MORA DEL BSC, DEPRECIACIN E INFLACIN EVOLUCIN: MORA DEL BSO, DEPRECIACIN E INFLACIN
.30 .20
.25
.16
.20
.12
.15
.08
.10
.04
.05
.00 .00
-.05 -.04
95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04
BSC DEP INF BSO DEP INF
EVOLUCIN: MORA DEL BTB, DEPRECIACIN E INFLACIN EVOLUCIN: MORA DEL BUN, DEPRECIACIN E INFLACIN
.20 .32
.28
.16
.24
.12 .20
.16
.08
.12
.04 .08
.04
.00
.00
-.04 -.04
95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04
BTB DEP INF BUN DEP INF

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APROXIMANDO LA IMPORTANCIA DEL RIESGO CAMBIARIO

CREDITICIO EN SISTEMAS BANCARIOS PARCIALMENTE

Ministerio de Economa y Finanzas del Per

CLASIFICACIN JEL: C33, E31, E51, G21, G28

PALABRAS CLAVE: Basilea, Descalce Cambiario, Datos de panel dinmico, Riesgo

Una de las caractersticas ms importantes de los sistemas bancarios de Amrica Latina es la

En la segunda parte se realiza la aproximacin emprica de la importancia de este riesgo para

2.1. El sistema bancario y sus actividades

1. Facilitan el acceso a un sistema de pago.

La tercera, se refiere a la actividad de otorgar prstamos, actividad que hace explicita el

2.2. Exposicin de la banca a los riesgos

Riesgo Riesgo Riesgo Eventos de

As la regulacin de los bancos es de vital importancia debido a su influencia tanto en la

As, la justificacin oficial de la regulacin de la banca es la necesidad de proporcionar a los

2.4. Regulacin bancaria, Riesgos derivados y el Comit de Basilea

Como mencionamos anteriormente la regulacin bancaria busca proporcionar a los bancos

Tradicionalmente, la teora de la regulacin ha trazado una lnea divisoria entre la regulacin

La mayora de sistemas regulatorios est centrada en la doctrina propuesta por el Comit de

No obstante, segn un informe del Banco Mundial 1 la implementacin y no las normas en

3.1. Riesgo cambiario crediticio

Las economas emergentes presentan ciertas caractersticas, como la dolarizacin financiera,

a) Riesgo Crediticio Derivado del Riesgo Cambiario:

1 Vase Galindo y Powel (2004).

En enero de 2005, la Superintendencia de Banca y Seguros (SBS) dispuso normas

3.2. Evidencia emprica del riesgo cambiario crediticio

En el ltimo quinquenio, se ha extendido el estudio sobre el papel que juega la dolarizacin

Riesgo Cambiario Crediticio.

3.3. El Riesgo Cambiario Crediticio en Per y Bolivia

3.3.1. El sistema bancario peruano

A inicios de la dcada de los noventa se dio el programa de estabilizacin, la liberalizacin de

El crecimiento de la banca estuvo acompaado de un proceso de dolarizacin de activos y

9 En el ao 1998, La Superintendencia de Bancos aprob el Reglamento de Operaciones de Microcrdito debidamente

Consecuentemente, las colocaciones se incrementaron fuertemente durante el periodo 1993-

Por qu se activo el riesgo cambiario crediticio? El descalce cambiario de los deudores no

Fuente: SBS Per, Banco Central de Reserva del Per

CICLO MORA DETERIORADA

Fuente: SBS Per, Banco Central de Reserva del Per

3.3.2. El sistema bancario boliviano

En relacin a la dolarizacin financiera, esta se profundiz de manera dramtica luego de la

monetaria, cambiaria y del sistema de pagos.

A lo largo de la dcada de los noventas, y especialmente luego de la promulgacin de la Ley

Inflacin Devaluacin Mora

Fuente: SBEF Bolivia, Instituto Nacional de Estadstica Bolivia

Lo explicado anteriormente, evidencia que parte del incremento de la mora es debido al

Finalmente, para cuantificar el efecto que tiene la depreciacin, inflacin y la actividad

4.1. Metodologa para evaluar la relacin de la mora y la depreciacin del tipo

Mtodo de Vectores Autorregresivos

As, tenemos que Yt es un vector de k variables endgenas; xt es un vector de d variables

Mtodo de datos de panel dinmico

Debido al componente autorregresivo de los ndices de morosidad, se utiliza una estructura

Modelo con variables Exgenas

y it Dy i (t 1)  E xit*  K i  X it (1)

En el cual pueden ser incluidas (k-1) variables explicativas independientes. La metodologa

yit G xit  K i  X it (2)

forma de la matriz ptima de instrumentos depender si xit* son variables predeterminadas o

Estos autores encuentran que la forma del estimador GMM es igual a:

Finalmente, la consistencia del estimador GMM depende de la validez de dos supuestos: i) el

Modelo economtrico de datos de panel dinmico

Como mencionamos anteriormente, la morosidad bancaria presenta un componente

El modelo planteado es de la forma:

yit D i  Oyit  j  Exit  eit

5. Descripcin de los datos y muestra

5.1. Dinmica del la morosidad

y it Dy i (t 1) E xit* K i X it (1)

yit G xit K i X it (2)

yit D i Oyit j Exit eit

CarteraAtrasada CrditosVencidos CrditosenCobranzaJudicial

CarteraenM ora CarteraVen cida CarteraenE jecucin