VII rea Finanzas VII

Contenido
Informe financiero Valorizacin de inversiones VII - 1

Valorizacin de inversiones

Informe Financiero
Ficha Tcnica
Autora : Gisel Rodrguez Villaseca Caso N 1
Ttulo : Valorizacin de inversiones
Fuente : Actualidad Empresarial N 294 - Primera Quincena de Enero 2014 Existe una inversin cuyo desembolso inicial es de $1,000 y su
duracin es de 3 aos. Esta inversin generara un flujo de caja
de $600 el ao 1 y los flujos anuales posteriores creceran a
una tasa del 5 %. Si el coste de oportunidad del capital es del
1. Introduccin 12 % anual, es la inversin rentable segn el criterio del VAN?
La valorizacin de inversiones son herramientas que nos per-
miten analizar la conveniencia o no de realizar una inversin, Solucin
as como establecer el orden de preferencia de las mismas. Por
tanto, hacen posible identificar aquellas inversiones interesantes Hoy Ao 1 Ao 2 Ao 3
y, si se dispone de varias inversiones alternativas, realizar una -1,000 600 600*1.05 600*1.05*1.05
clasificacin de las mismas.
VAN= -1,000 +600/1.12 +(600*1.05)/1.12 + (600*1.052)/1.123
2

Los principales criterios de valoracin son: valor actual neto VAN= 508,789
(VAN), tasa interna de rentabilidad (TIR) y el plazo de recupe-
racin o playback. Otro modo ms directo de obtener el resultado consistir en
descontar la inversin inicial del valor actual de una anualidad
al 5 % durante 3 aos que empieza en el ao 1 con un valor
2. Objetivos de $600.
- Determinar si el proyecto de inversin es aceptable o no
- Establecer barreras para juzgar la bondad de dicho 600 (1-(1.05)3)
VAN = -1.000 + = 508,789
proyecto. (0.12-0.05) 1.12
- Evaluar su pronta recuperacin y rendimiento.
Como podemos apreciar, el VAN de esta inversin es positivo
3. El valor actual neto (VAN) y esto significa que el proyecto, de llevarse a cabo, resultara
El VAN se calcula como la diferencia entre el valor actual de los rentable.
flujos futuros y el coste de la inversin en el ao 0. Si el VAN es
positivo, significa que el proyecto es rentable porque produce
un beneficio; si el VAN es negativo, el proyecto no es rentable
ya que tiene prdidas y el caso en que el VAN es nulo, significa Caso N 2
que el proyecto no es ni rentable ni provoca prdidas. La deci-
sin de emprender el proyecto o no depender no solo del VAN
sino tambin de otras variables como si el contrato que define Una inversin requiere un desembolse inicial de $2,000 y genera
el proyecto es o no cancelable. durante cada uno de los seis aos de su duracin, un flujo anual
constante de $700, siendo la rentabilidad requerida del 12 %.
Se desea conocer su valor actual neto.
FCNt
VPN = -I0 + Solucin
(1+COK)n

VAN =-2,000+ 700* 1 1

Criterio de decisin 0.12 0.12 * 1.126
Si VPN> 0 El proyecto se acepta VAN = 877.98
Si VPN> 0 El proyecto se rechaza
Al igual que en el caso anterior, tiene un VAN positivo y el
proyecto es rentable.

N 294 Primera Quincena - Enero 2014 Actualidad Empresarial VII-1

 VII Informe Financiero
3.1. Matices cuando seleccionamos
sobre la base del VAN
Como vemos, el VAN no presta atencin
a los desembolsos que debemos realizar.
Puede suceder que dos inversiones alter-
nativas me den un VAN de 30,000 y de
31,000, con la peculiaridad de que la
primera exige una inversin de 1,000.
Como vemos, lo que sucede con el VAN
es que no tiene en cuanta la rentabilidad
del capital desembolsado, sino que exclu-
sivamente analiza la ganancia o prdida
que el proyecto reporta, sin importar la
cantidad invertida.
4. La tasa interna de rentabili-
dad (TIR)
La tasa interna de rentabilidad (TIR) de
un proyecto se define como el tipo de
inters que hara el VAN del proyecto
igual a cero. Posteriormente, comparare-
mos la TIR con el coste de oportunidad
del capital que existe en el mercado para
inversiones que presten el mismo nivel
de riesgo.
FCNt
0= -I0 +
(1+COK)n
de valorar un proyecto de este tipo recuperacin de referencia y considera to-
es calcular todas las TIR y dibujar la dos los proyectos que tienen un plazo de
funcin de VAN para encontrar los recuperacin menor que el de referencia
intervalos en que la funcin de VAN como buenas inversiones.
asume un valor positivo. Llevaremos
a cabo el proyecto, en este caso, si 5.1. Matices al utilizar el plazo de
el coste de oportunidad se sita en recuperacin
un intervalo en que el VAN toma un Un serio inconveniente de este mtodo
valor positivo. es que los flujos que se consideran para
calcular el plazo de recuperacin no es-
5. El playback o plazo de recu- tn actualizados, por lo que no se tiene
peracin en cuenta el valor temporal del dinero,
tratamos unidades monetarias en dis-
El plazo de recuperacin define el nmero
tintos momentos como iguales, cuando
de aos que hace falta para recuperar
la inversin inicial. Con este mtodo, el sabemos que esto no es acertado.
inversor acostumbra tener un plazo de
- En algunos casos el VPN y la TIR no nos conducen a una
misma decisin de inversin
Contraindicaciones entre
- Por ejemplo, si evaluamos los proyectos A y B, puede
el VAN y la TIR
ocurrir que el VPN nos recomienda el proyecto A, mientras
la TIR el proyecto B
- Cuando los proyectos tienen:
Cundo surge la - Diferente escala de inversin
contraindicacin - Diferente timing en su distribucin de flujos
- Diferente horizonte de vida

- La raz se encuentra en la tasa en que cada criterio asume

Criterio de decisin se reinvierten los flujos de caja esperados
Raz de la
Si TIR > COK El proyecto se acepta - El VPN asume reinversiones a la tasa COK la TIR considera
contraindicacin
Si TIR < COK El proyecto se rechaza reinversiones a su tasa correspondiente.

4.1. Matices al seleccionar con la TIR
a. Si las inversiones son de tipo conven-
cional (tipo prestar dinero) exigire-
mos, para llevar a cabo el proyecto,
que la TIR sea mayor que el coste
de oportunidad de capital. Esto
significara que la rentabilidad que
proporciona la inversin es mayor de
la que ofrece el mercado, por lo que
se puede obtener un beneficio de la
inversin.
b. Si la inversin es de tipo pedir
prestado, exigiremos que la TIR sea
menor que el coste de oportunidad
para que el proyecto resulte rentable,
ya que, en esta situacin, actuamos
como prestatarios y, claramente, nos
benefician los tipos reducidos a la
hora de devolver el dinero que nos ha
llegado inicialmente. La idea es que
si pedimos prestado una cantidad de
dinero es necesario pagar una renta-
bilidad (las que ahora representa un
coste) y esta debera ser menor a la
que ofrece el mercado, ya que si no
fuera as sera ms rentable recurrir al
mercado.
c. Si la inversin es de tipo especial
(el signo de los flujos del proyecto
es cambiante). En este caso, obte-
nemos tantas TIR como cambios de
signos experimenten en el tiempo los
flujos que percibiramos. La forma
ndice de rentabilidad
Mide la rentabilidad del proyecto por
unidad monetaria invertida, siendo de
suma utilidad para la toma de decisiones
cuando se priorizan proyectos y se cuenta
con una fuerte restriccin presupuestal.
VP (FCN)
IR =
I0
Criterio de decisin
Si IR > 1 El proyecto se acepta
Si IR < 1 El proyecto se rechaza
Periodo de recuperacin de la inver-
sin (PRI)
Mide el tiempo que demora un proyecto
en redituar la inversin efectuada por
el inversionista, su resultado debe ser
comparado con el PRI esperado por el
inversionista.
Valor anual equivalente
Sirve para tomar decisiones cuando se
comparan proyectos de diferente hori-
zonte de evaluacin. Es el mtodo alter-
nativo a la uniformizacin de periodos
de proyectos.
(1+COK)n *COK)
VAN = VPN
(1+COK)n-1)
Se elige la alternativa con mayor flujo
equivalente.
6. Problemas de timing
Se denomina timing al momento ptimo
de realizar una inversin. Se presentan di-
ferencias de timing cuando dos proyectos
distribuyen sus flujos de caja importantes
en diferentes momentos cada uno.
7. Otros casos especiales
7.1. Desembolsos discontinuos
Existirn tantas TIR como desembolsos
discontinuos negativos existan. En estos
casos, el nico criterio para evaluar pro-
yectos es el VPN.
0 1 2 3
-7 30 -20 552
Pero existen casos en que a pesar de la
presencia de desembolsos discontinuos
negativos, existe una sola TIR.
7.2. Existencia de inconsistencias
Se presenta cuando dentro de un tramo
de la curva de VPN, un mayor COK de-
termina que el VPN tambin aumente,
lo cual constituye una inconsistencia. La
causa se debe a: fusin VPN presenta
races mltiples no imaginarias.

VII-2 Instituto Pacfico N 294 Primera Quincena - Enero 2014