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Criao: 29/09/2016
Verso: 1.1
Manual de Gesto de Risco de Fundos Estruturados
SUMRIO
1.1 CONTEXTO 3
1.2 ABRANGNCIA 3
1.3 RESPONSABILIDADES 3
1.4 ESTRUTURA 5
1.1 Contexto
Existem diversos tipos de fundos e, muitos deles, so registrados na CVM e regidos pelas
regras da Instruo CVM 555, como, por exemplo, os fundos de renda fixa, de aes e
multimercado.
1.2 Abrangncia
Este Manual destina-se ao gerenciamento dos riscos dos fundos estruturados geridos e/ou
administrados pela BB Gesto de Recursos DTVM (BB DTVM). A BB DTVM assume sua
personalidade jurdica segundo as seguintes categorias:
1.3 Responsabilidades
A BB DTVM responsvel pela gesto dos riscos dos fundos estruturados por ela
administrados ou geridos.
A Diretoria Executiva responsvel pela aprovao do presente manual, o qual ser revisto
anualmente ou quando se fizer necessrio.
O Comit de Riscos responsvel pela aprovao das mtricas para mensurao de riscos
dos fundos.
1.4 Estrutura
Entende-se que a boa governana de riscos envolve, entre outros, os seguintes elementos:
Ao longo deste captulo, ser correntemente utilizado o termo fator de risco para se referir a
qualquer parmetro de mercado cuja variao possa acarretar impacto no resultado do
fundo, por afetar os valores se seus ativos.
Composies:
Objetivo: Auferir ganho com a aplicao de recursos em ativos e negcios com base
imobiliria, tais como desenvolvimento, locao, arrendamento ou alienao de ativos.
Tipos de Fundos:
Fundo de Renda
Ativos: Imveis adquiridos com o objetivo de locao.
Objetivo: Gerao de renda atravs do recebimento de aluguel.
Principais Riscos: Relacionados ao segmento imobilirio (vacncia, inadimplncia,
depreciao e etc.).
Fundo de Desenvolvimento
Ativos: Imveis em construo ou em fase de projeto.
Objetivo: Ganho de capital com a venda ou recebimento de futuras locaes.
Principais Riscos: Relacionados ao desenvolvimento imobilirio (custos de mo de
obra, material e etc).
Os riscos envolvidos nos fundos de investimento imobilirio podem ser diferentes para cada
tipo de fundo. De uma forma geral, os principais fatores de risco se apresentam conforme
mostrado abaixo:
Risco de vacncia: risco inerente a qualquer imvel ou fundo imobilirio cujo objetivo seja
gerar renda com aluguis. Inquilinos podem deixar o imvel e, em alguns casos, pode ser
muito difcil encontrar um novo locatrio; Risco de Inadimplncia: risco inerente de
qualquer locador de imvel, que o no recebimento da renda. O inquilino, seja ele uma
loja, uma empresa ou um centro de distribuio, pode simplesmente no pagar o aluguel e
ainda tornar-se uma disputa judicial.
o risco inerente a uma ao de governo. Caso o Governo decida que justamente onde se
encontra um dos imveis do fundo o local perfeito para realizar uma obra pblica. Neste
caso, o fundo deve vender o imvel para o Governo por um preo que pode no ser
considerado o mais justo pelos cotistas.
Risco inerente a perda de renda ou lucratividade por conta da demora na aprovao dos
projetos e liberao do alvar de construo, funcionamento e/ou habitao. Incluem-se
tambm nessa categoria perdas gerais por multas por irregularidades no imvel ou no
negcio.
O FIDC visa destinar parcela preponderante de seu patrimnio lquido para a aplicao em
direitos creditrios.
A Instruo CVM 489, de 14 de Janeiro de 2011 (ICVM 489), que dispe sobre a
elaborao e divulgao das Demonstraes Financeiras de FIDC, FIC-FIDC, FIDC-PIPS e
FIDC-NP, indica que a proviso para perdas por reduo no valor de recuperao de ativos
avaliados pelo custo ou pelo custo amortizado, ocorrer sempre que houver evidncia de
Os riscos envolvidos nos fundos de securitizao podem ser diferentes para cada tipo de
fundo. De uma forma geral, os principais fatores de risco se apresentam conforme mostrado
abaixo:
O risco de pr-pagamento decorre da perda das receitas futuras a que o investidor teria
direito, caso o crdito fosse pago apenas quando de seu vencimento. O risco de pr-
pagamento no se caracteriza como o risco de perda financeira, mas a possibilidade de
perda de oportunidade para o investidor.
Risco dos direitos creditrios cedidos ao fundo serem originados por nmero restrito de
emissores. Caso os cedentes no sejam capazes de gerar direitos creditrios em volume
suficiente para suprir as necessidades de alocao do Fundo, este poder sofrer perdas.
Por diversificao:
Restrito - aquele em que 50% ou mais do total de cotas emitidas pelo fundo sejam
detidas: (i) por um nico cotista; (ii) por cotistas que sejam cnjuges,
companheiros ou que possuam entre si grau de parentesco at o 4 grau; ou (iii)
por cotistas que pertenam a um mesmo grupo ou conglomerado econmico.
Diversificado aquele constitudo por uma pluralidade de cotistas.
Por governana:
Tipo 1 - Comit de Investimentos do qual participem representantes indicados
pelos cotistas. Conselho de Superviso facultativo.
Tipo 2 - Comit de Investimentos composto apenas por profissionais integrantes
da administrao ou da gesto do fundo. Conselho de Superviso obrigatrio.
Tipo 3 - No possui Comit de Investimentos. Conselho de Superviso
facultativo.
Os principais riscos a que um FIP est sujeito, ponderadas as caractersticas dos mercados
em que investe, so:
Conforme descrito no item sobre riscos comuns aos fundos, o risco de liquidez assume duas
formas distintas, porm intimamente relacionadas: risco de liquidez de ativos ou de mercado
e risco de liquidez de funding ou de fluxo de caixa. Em virtude de sua natureza multifacetada
e especificamente em relao ao FIP, o risco de liquidez merece destaque sob dois
aspectos:
solvncia das companhias investidas e (iii) continuidade das companhias investidas. Tais
riscos, se materializados, podem impactar negativamente e significativamente os resultados
da carteira de investimentos do fundo e o valor das cotas.
Caso determinada companhia investida tenha sua falncia decretada ou caso haja a
desconsiderao da personalidade jurdica de uma companhia investida, a responsabilidade
pelo pagamento de determinados passivos da companhia investida poder ser atribuda ao
fundo, impactando o valor das cotas, o que poder resultar em patrimnio lquido negativo e
a necessidade de os cotistas realizarem aportes adicionais de recursos no fundo.
A precificao dos ativos integrantes da carteira do fundo ser realizada de acordo com os
critrios e procedimentos para registro e avaliao estabelecidos no regulamento do fundo e
na regulamentao em vigor, mas tais critrios e procedimentos podero no ser suficientes
para evitar distores entre o valor contabilizado do ativo e o respectivo valor real de venda.
patrimnio menor que o estimado. Tal fato pode ensejar uma reduo nos planos de
investimento do fundo e, consequentemente, na expectativa de rentabilidade do fundo.
O fundo tambm poder estar sujeito a outros riscos advindos de motivos alheios ou
exgenos ao controle do administrador e do gestor, tais como moratria, mudana nas
regras aplicveis aos seus ativos, mudanas impostas aos ativos da carteira do Fundo,
alterao na poltica monetria, os quais, casos materializados, podero causar impacto
negativo sobre os ativos do fundo e o valor de suas cotas.