1 FRMULA DE BLACK-SCHOLES

1. Frmula de Black-Scholes
Solucin de la ecuacin
dVt = at dSt + bt dt , (1)
para VT = (ST k)+ , de forma que Vt = f (t, St ), para una funcin f dos veces diferenciable.
Aplicando la Frmula de It, tenemos que
1
dVt = df (t, St ) = ft (t, St )dt + fx (t, St )dSt + fxx (t, St )(dSt )2 (2)
2
teniendo en cuenta que
dSt = St dt + St dBt
y que
(dSt )2 = 2 St2 dt
Entonces
dVt = df (t, St ) = [ft (t, St ) + fx (t, St )St (3)
1
+ fxx (t, St ) 2 St2 ]dt + fx (t, St )St dBt
2
Ahora, teniendo en cuenta que
dSt = St dt + St dBt
dVt = at dSt + bt dt
dt = rt dt,
tenemos que, sustituyendo en (1)
dVt = at dSt + bt dt
= at (St dt + St dBt ) + bt rt dt (4)
= (at St + bt rt )dt + at St dBt
Igualando los coeficientes de ambas ecuaciones (3) y (4), tenemos
at = fx (t, St )
1
bt rt = ft (t, St ) + fxx (t, St ) 2 St2
2
Entonces
V (t) = f (t, St ) = at St + bt t
1 1
= fx (t, St )St + (ft (t, St ) + fxx (t, St ) 2 St2 ).
r 2
Buscamos la solucin de la PDE, escrita en forma abreviada
1
ft (t, x) = 2 x2 fxx (t, x) rxfx (t, x) + rf (t, x) (5)
2
con las condiciones de contorno:
f (T, x) = k(x), k(x) = (x K)+ ,
puesto que estamos calculando la solucin para la Opcin Call europea.

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 2 ANEXO: RESOLUCIN DE LA PDE

2. ANEXO: Resolucin de la PDE

En este anexo daremos solucin a la ecuacion (5) que escribiremos de forma abreviada
de la siguiente forma:
1
ft = 2 x2 fxx rxfx + rf, (6)
2
con las condiciones de contorno f (T, x) = k(x), k(x) = (x K)+ .
Realizamos dos cambios de variable:
1. Denotamos por (t) = T t.
2. Transformamos y(x) = ln(x), que nos permitir un mejor manejo de los trminos x
y x2 .
Con los anterior definimos g(, y) = f (T , ey ), de donde se sigue que f (t, x) = g(T
t, ln(x)), as se tienen las siguiente relaciones:
ft (t, x) = g ( (t), y(x))
1
fx (t, x) = gy ( (t), y(x))
x
1 1
fxx (t, x) = 2 gyy ( (t), y(x)) 2 gy ( (t), y(x))
x x
Que escribiremos de forma abreviada, respectivamente: ft = g , fx = x1 gy , fxx = 1
g
x2 yy
1
g . En trminos de g(, y) la ecuacin diferencial (6),
x2 y

1 1
 
g = 2 gyy + r 2 gy rg, (7)
2 2
con la condicin de contorno
g(0, y) = k(ey ) = (ey K)+ . (8)
Hacemos ahora h(, y) = e +y g(, y), lo que nos lleva a
h = h + e +y g
hy = h + e +y gy
hyy = 2hy 2 h + e +y gyy .
Multiplicando en ambos lados de la ecuacin (7) por e +y , y utilizando las ltimas
expresiones tenemos
1 1 1 1
     
h = 2 hyy + r 2 2 hy + + 2 2 r 2 r h
2 2 2 2
con condiciones iniciales de contorno
h(0, y) = ey k(ey ) = ey (ey K)+ .
Elegiendo
1 1
 

= 2
r 2
2
2
1 1

= r + 2 r 2
2 2

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 2 ANEXO: RESOLUCIN DE LA PDE

obtenemos la ecuacin del calor

1
h = 2 hyy , (9)
2
con condiciones iniciales

h(0, y) = e y k(ey ) = e y (ey K)+ .
Teniendo en cuenta que la solucin de la ecuacin del calor (9) viene dada por
1 Z (yx)2
Z
h(, y) = h(0, x)e 22 dx = h(0, y z )d(z)
2 2

siendo la funcin de distribucin de la normal estandar. Sustitumos en la ecuacin

anterior

f (t, x) = e (T t) x h(T t, ln(x)),
y despus de una serie de clculos algebraicos llegamos a que
ln(x/K) + (r + 1/2 2 )(T t) ln(x/K) + (r 1/2 2 )(T t)
! !
f (t, x) = x Ker(T t)
T t T t
Adems obtenemos que el nmero de acciones que tendremos en el instante t es
ln(St /K) + (r + 1/2 2 )(T t)
!
at = fx (t, St ) = .
T t

Y el numero de bonos,
1 1
bt = [ft + fxx 2 St2 ]
rt 2
1 1
V (t) = fx St + (ft + fxx 2 St2 )
r 2
1 1 2 2
entonces V (t) fx St = r [ft + 2 fxx St ], y por tanto el nmero de bonos

ln(St /K) + (r 1/2 2 )(T t)

!
K
bt = er(T t) .
t T t

luego el precio de la opcin es

D = f (0, S0 )
ln(S0 /K) + (r + 1/2 2 )T ln(S0 /K) + (r 1/2 2 )T
! !
rT
= S0 Ke .
T T

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