26 de Outubro de 2016

Anlise XP

PEC 241 - Impactos Bolsa e Dlar

Resolvemos atualizar nossas projees, em relao ao relatrio PEC 241 Impactos Bolsa e Dlar, enviado no dia 4 de outubro, onde
trabalhvamos com um Ibovespa entre 62 e 65 mil pontos e um dlar na casa de R$ 3,13. De l pra c, ocorreram alguns fatos
extremamente relevantes que trouxeram um maior otimismo as nossas projees, vamos a eles:

a) Aprovao da PEC 241 em dois turnos na Cmara, com uma votao bem acima das expectativas e necessrias, demonstrando uma
Cmara mais prxima ao Planalto e que outras Reformas tero uma maior chance de aprovao, caso da Reforma da Previdncia; e

b) Notcias em relao a Petrobras Acreditamos que a introduo de uma Metodologia de Preos de Combustveis e a votao de
mudana do Pr-sal nesse caso a mudana da obrigatoriedade para preferncia nos blocos. Essas notcias geram uma mudana de
paradigma, devido a menor interferncia governamental na maior companhia controlada pelo Tesouro. Isso demonstra maior segurana
para atrao de investimentos por parte dos investidores estrangeiros, nos deixando mais confortveis com a nossa reviso, tanto para o
Ibovespa, quanto para o dlar.

Situao Atual

Antes de apresentar a principal medida em debate, nesse semestre, para iniciar a retomada da estabilidade da dvida brasileira,
importante ter o grfico abaixo em mente. Ele mostra na linha vermelha a trajetria explosiva da dvida brasileira, caso nada seja feito,
caminhando para um quadro de insolvncia. Vemos que em um cenrio base, linha azul, na qual assumimos que a PEC 241 e a Reforma
da Previdncia sero aprovadas, a relao parcialmente controlada. No entanto, importante notar que a linha verde aquela que
representa a estabilidade total da dvida. Assim reforamos que o dever do governo do presidente Michel Temer iniciar uma nova era
de administraes com mentalidades comprometida com a sade fiscal do pas. Os prximos governos ainda tero que continuar o
rearranjo fiscal do pas para que o problema seja sanado.

Fonte: Ministrio da Fazenda, Elaborao XP

PEC 241

A PEC 241, ou como ficou conhecida a PEC do teto de gastos, prope que, a partir de 2017, as despesas primrias da Unio fiquem
limitadas ao que foi gasto no ano anterior corrigido pela inflao. Sendo a inflao dos 12 meses anteriores (entre julho e junho), medida
pelo IPCA (ndice Nacional de Preos ao Consumidor Amplo).

Sendo assim, as despesas de 2018 sero as mesmas de 2017, corrigidas apenas pela inflao de 2017, e assim por diante. A proposta tem
durao de 20 anos, no entanto, podem ter a regra revisada a partir do 10 ano.

A medida evitaria um aumento das despesas desenfreado, ajudando a levar a dvida pblica para uma trajetria sustentvel. A regra tem Celson Plcido
a vantagem de ser clara, permitindo antecipar o comportamento dos gastos, abrindo espao para se discutir, de verdade, o oramento
Analista, CNPI
federal.

Um dos pontos mais polmicos, gastos com sade e educao, tero funcionamento distinto. Em 2017 os gastos com sade e educao
tero piso mnimo de 15% e 18% da receita lquida, respectivamente. Em 2018 os gastos seguiro como todos os setores, corrigidos pela
inflao.

Relatrio XP
 26 de Outubro de 2016

Como funciona a PEC?

O primeiro passo para a aprovao da PEC foi a apresentao da proposta ao Congresso, onde passou por uma anlise pela Comisso de Constituio e Justia e
Cidadania (CCJ). Uma avaliao tcnica, que decidiu pela admissibilidade da proposta, por ela cumprir todos os requisitos para tramitar na Cmara.

O passo seguinte, depois de aprovada na CCJ, foi encaminhar o texto para uma comisso especial para avaliar o contedo da PEC. Essa comisso teve at 40
sesses do Plenrio para votar a proposta.

Votado na comisso, o texto seguiu para o Plenrio, onde foi aprovada em dois turnos, com intervalo de cinco sesses entre um e outro. Para a aprovao eram
necessrios 308 votos, o que equivalente a 3/5 dos deputados. O governo teve 366 e 359 votos favorveis em cada turno.

Depois de aprovada na Cmara, a PEC segue agora para o Senado, onde tambm deve ser votada pela CCJ e, em seguida, pelo Plenrio, tambm em dois turnos.

Se o texto for alterado, volta para a Cmara, onde deve ser votado novamente em dois turnos. A proposta s se tornar lei quando o mesmo texto, sem qualquer
alterao, for aprovado nas duas Casas legislativas (Cmara e Senado)

A perspectiva que o Senado conclua a votao at o final de novembro.

Concluso

Com esse cenrio em mente, a aprovao final caminha para ocorrer ainda em 2016, provavelmente em novembro. Acreditamos que a aprovao deve ter um
efeito muito positivo junto aos investidores. Ser extremamente simblico a aprovao da medida, pois representar a primeira grande medida na direo de
um governo comprometido com a responsabilidade fiscal. Isso deve provocar uma valorizao cambial, se estabelecendo em um patamar entre R$/US$ 3,00 e
R$/US$ 3,10.

Fonte: Bloomberg

A aprovao final tambm melhorar o humor do investidor com a bolsa, provocando uma elevao do nvel atual para um patamar entre 65.000 e 68.000,
pois acreditamos numa queda do risco pas, resultando num custo de capital menor, queda de juros no mercado domstico, uma melhora da confiana, tanto
do consumidor quanto do empresariado. Em suma, um cenrio mais benigno para o pas.

Fonte: Bloomberg
 26 de Outubro de 2016

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