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Riesgos de Mercados de tipos de Inters
Riesgo de Mercado
l. Concepto
II. CLASES
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La demanda depender de:
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- Riesgo econmico (exposicin econmica): provocado por las posiciones en
monedas distintas a la moneda funcional o bsica elegida por la entidad como
caracterstica de su actividad, que puede ser igual o diferente de la empleada
para presentar las cuentas anuales. Adems este riesgo puede ponerse de
manifiesto, aunque la entidad no opere en divisas, por otras razones como que
la competencia s lo haga, las materias primas tengan su precio referenciado a
otras divisas o su precio se fije en plazas internacionales, etc.
- Dficit pblico, compitiendo con el sector privado por los recursos disponibles.
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Sin embargo, no a todos les influye de la misma manera si el tipo se desplaza
en una u otra direccin.
- Rentabilidad real de los activos sin riesgo de crdito, esto es, deuda pblica
de igual vencimiento.
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- Prima por riesgo de tipo de cambio.
- Posicin pasiva, esto es, deudor: si el tipo baja se beneficiar, pues podr
refinanciar su deuda a un tipo menor al inicial, y si el tipo sube tendr un coste
de refinanciacin mayor.
- Posicin activa: si el tipo sube el precio bajar, con lo cual el rendimiento final
ser menor que el esperado, en cambio si el tipo baja, el precio subir y el
rendimiento final ser mayor.
- Posicin pasiva: en este caso subidas del tipo supondrn una disminucin del
precio y por tanto del coste final, mientras que bajadas del tipo supondrn
incrementos del precio, y por ende un mayor coste final.
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El riesgo de Tasa de Inters y su Gestin
El riesgo de tasa de inters es otra de las modalidades del llamado riesgo de
mercado (ya vimos anteriormente el riesgo cambiario). Se le llama as porque
es el riesgo que se corre en razn de las variaciones de las tasas de inters.
. Por el slo hecho de haber tomado deuda con tasa variable, cualquiera que
sea la tasa de referencia utilizada (por ejemplo el famoso LIBOR), sobre la cual
se aplica un margen; esa tasa de referencia puede aumentar, lo que aumenta
los intereses a pagar. Muchas veces la tasa variable est expresada de manera
explcita pero tambin puede estarlo de manera menos directa en muchos
prstamos, a travs de una clusula que permite al banco aumentar la tasa de
inters inicial lo que suele hacer cuando los intereses que l mismo paga
aumentan. Todos hemos odo hablar de situaciones en que aumentaron
brutalmente los intereses de los crditos hipotecarios por ejemplo en Inglaterra
(uno de sus problemas en 1992) o en los EE.UU (uno de los factores que ms
afect a los crditos subprime). A una empresa, el alza de las tasas de inters
puede hacerle el peso de su deuda insostenible; es un riesgo que se exacerba
para los proyectos, donde durante varios aos no se percibe ingresos y cuya
construccin puede demorar. Y lo mismo pasa con la deuda de los pases
(deuda soberana): en el post anterior mencionaba lo que pas con la deuda
latinoamericana en los 80as, en gran parte ligado al alza brutal de las tasas de
referencia para el dlar; pues estamos viendo lo mismo ahora con varios
pases europeos, que slo logran emitir deuda a tasas muy altas, que ponen en
peligro su capacidad de pago futura.
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. Las mismas entidades financieras, por su funcionamiento, pues toman deudas
y depsitos para prestar e invertir, estn muy altamente expuestas al riesgo de
tasa de inters, que puede originarse de varias maneras : por tener deudas con
una referencia y prstamos en otra y si estas referencias no se mueven igual,
por financiarse a corto plazo y hacer prstamos a mayores plazos
(normalmente financiarse a corto plazo es ms barato pero pueden haber
sorpresas), o por financiarse en tasa variable y prestar a tasa fija, o al revs
(una forma de descalce de tasas ms frecuente de lo que se cree), o porque
los vencimientos de sus deudas difieren demasiado de los de sus prstamos (si
las tasas se han movido mucho entre fechas, pueden terminar pagando ms
intereses de los que reciben al renovar las operaciones). Otro riesgo, ms difcil
de medir para los bancos, es el que se deriva de un gran nmero de prepagos
por parte de los deudores, o de un gran nmero de incumplimientos o atrasos:
eso puede causarles grandes sobrecostos respecto de su propio
financiamiento. Y otro, menos conocido, es el que una entidad financiera se
causa a s misma por errores en sus modelos relativos al clculo del riesgo de
tasa de inters, sobre todo cuando tiene activos poco lquidos, que pueden
llevarla a malas decisiones en la estructura de las tasas de inters que paga y
que recibe.
Como vemos, en este tipo de riesgo, como en el cambiario, uno puede estar
descalzado. Es muy frecuente para las entidades financieras, que muchas
veces prestan en promedio a plazos ms largos que los de sus deudas y
depsitos para tener mejores mrgenes. Pero tambin les puede pasar a
empresas y personas, que tienen a la vez deudas y depsitos; el riesgo se
presenta muchas veces tanto por el activo como por el pasivo, no siempre de
manera pura en un solo sentido.
. Decidir endeudarse a una tasa fija cuando las tasas estn a un nivel
relativamente elevado no es una decisin fcil; a veces se teme no poder
aprovechar los momentos de baja de las tasas y cuando llega ese momento se
teme deshacer una operacin con cierto grado de certidumbre frente al riesgo
de que dicha baja sea efmera
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. Las tasas fijas para depsitos relativamente largos contienen a menudo la
posibilidad para el banco de poder variarlas (es decir bajarlas) si las
condiciones del mercado cambian.
Por ello es que se han desarrollado tcnicas de gestin del riesgo de tasa de
inters, manejadas por los gerentes financieros. En una empresa del sector
real, de lo que se tratar es de tener un buen mix de tasas fijas y variables en
su deuda, en funcin por ejemplo de lo que se est financiando: para una
inversin fuerte para la cual se desea tener un mayor grado de certidumbre en
cuanto a la tasa de retorno, puede ser recomendable recurrir a una tasa fija,
aunque sea relativamente costosa. Adems, en la prctica el mix de tasas no
se har de forma aislada sino combinndolo con el mix de monedas. Esas
decisiones se toman muchas veces utilizando tcnicas de medicin del riesgo
de tasa de inters, mayormente en base a informacin histrica sobre la
evolucin de las tasas de inters (si el clculo arroja un riesgo relativamente
bajo de variabilidad de tasas, se tender a preferir la tasa variable). La
empresas del sector financiero en general tratan de hacer que la estructura de
tasas de su fondeo no se aleje demasiado de la que tienen para los
prstamos para evitar reducciones brutales en sus mrgenes, una de sus
tcnicas siendo las clusulas de variacin si las condiciones de mercado
cambian (lo que no siempre se puede obtener); pero siempre es tentador
buscar fondeos en tasas variables ms bajas.
Y entre esas tcnicas, estn los derivados de tasa de inters, que permiten
protegerse contras fluctuaciones futuras de la tasa de inters En general se
buscar entonces pasar de una tasa variable a una tasa fija (aunque algunos
busquen lo contrario, sobre todo las entidades financieras). Estos productos,
que son normalmente una herramienta esencial de una buena gestin del
riesgo de tasa de inters, son, como los derivados cambiarios, an
relativamente poco usados por nuestras empresas.
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CONCLUSIONES:
Gestionar este riesgo no es fcil, y ms vale no caer en la tentacin de
empeorar la propia exposicin al riesgo de tasa de inters, lo que
desgraciadamente muchos hacen apostando a los movimientos de tasas de
inters con la esperanza de tener ganancias, es decir especulando. Ejemplos:
Esas apuestas pueden terminar muy mal, y cada vez que sucede, algo notorio
es que el riesgo de tasa de inters es totalmente subestimado, a pesar de lo
que la historia ha mostrado con creces. Ver por ejemplo el post anterior sobre
el libro de Karin Lissakers; visiblemente lo que les pas a los pases
latinoamericanos fue una leccin bastante olvidada, a pesar del mayor
conocimiento posterior de los interest rate swaps.
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RECOMENDACIONES
Contratar un tipo de inters fijo: suele ser ms alto que el tipo de inters
variable en el momento de la contratacin pero tambin aporta ms seguridad
en cuanto a cambios, ya que stos no nos afectarn, y en el caso de una
subida por encima del tipo de inters fijo, mantendremos nuestros contratos por
debajo del tipo oficial.
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Bibliografa
http://www.expansion.com/diccionario-economico/riesgo-de-mercado.html
Pag.1-3
http://www.expansion.com/diccionario-economico/riesgo-de-tipo-de-interes.html
Pag.3-5
http://blogs.gestion.pe/riesgosfinancieros/2012/07/el-riesgo-de-tasa-de-interes-
y.html Pag.6-9
http://economipedia.com/definiciones/riesgo-tipo-interes.html Pag. 10
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