1.

IS-LM NA ECONOMIA FECHADA2

1.1. Curva IS o equilbrio no mercado de bens

A curva IS representa o equilbrio no mercado de bens e servios,

Podemos ento apresentar o seguinte quadro resumindo as relaes

entre investimento x taxa de juros; poupana x renda:

Juros3 (i/r) Renda (Y)

r e I
Investimento (I) -
r e I
Y e S
Poupana (S) -
Y e S

Taxas de juros altas significam I baixo, e I baixo significa Y baixo.

Assim, temos uma relao inversa entre os juros (i) e a renda (Y) e isso
acaba tornando a curva IS negativamente inclinada. Veja a figura 01:

iA A
A curva IS negativamente
inclinada devido relao
Figura 01
inversa entre o investimento
e a taxa de juros.

iB B

Y
YA YB
 Curso Regular de Macroeconomia
Teoria e exerccios comentados
Profs Heber Carvalho e Jetro Coutinho Aula 06
1.1.1. Deslocando a curva IS

Para que a curva IS seja deslocada ou empurrada para a direita ou

para a esquerda, necessrio que haja alteraes da renda (Y) para a
mesma taxa de juros. Como Y=C+I+G, ento, qualquer alterao em C, I
ou G far a nossa curva IS ser deslocada, pois qualquer alterao em C, I,
e G alterar a renda (Y).

Por exemplo, suponha que o governo decida aumentar os gastos

pblicos (G). Naturalmente, haver aumento de Y. Para refletirmos essas
mudanas no grfico, ser necessrio deslocar toda a curva IS para a
direita, no sentido do aumento da renda5. Veja a figura 02:

Aps o aumento de G, ocorre

o aumento de Y para a mesma
taxa de juros (i). Assim,
devemos deslocar a curva IS
para a direita, no sentido do
Fig. 02 aumento de Y.

i
IS2
IS1
IS1
Y1 Y1 Y2

Como Y=C+I+G, ns temos que qualquer aumento em C, I ou G far

aumentar a renda (Y) e, consequentemente, empurrar a curva IS para a
direita. Ao mesmo tempo, como a curva IS negativamente inclinada, o
deslocamento para a direita tambm faz com que ela seja deslocada para
cima. Ou seja, no nosso exemplo, o aumento de G fez com que a curva IS
fosse deslocada para a direita e para cima.
 1.1.2. Inclinao da curva IS

A inclinao da curva IS depende basicamente de dois fatores:

i. A sensibilidade do investimento em relao taxa de juros;

ii. A propenso marginal a consumir.

Vejamos em maiores detalhes os dois fatores, a comear pelo

primeiro:

i. Sensibilidade investimento x taxa de juros

Quanto maior a elasticidade (sensibilidade) da demanda do

investimento em relao taxa de juros, menos inclinada (mais horizontal
ou achatada) ser a curva IS. Por outro lado, quanto menor a elasticidade
da demanda do investimento em relao taxa de juros, mais inclinada
(mais vertical) ser a curva IS.

Figura 04

i=i2 i1

i1 I
Y=Y2 Y1
i2
IS
Y=Y2 Y1
IS

Y1 Y2 Renda (Y) Y1 Y2

a) Investimento mais b) Investimento menos

elstico taxa de juros elstico taxa de juros
 Curso Regular de Macroeconomia
Teoria e exerccios comentados
Profs Heber Carvalho e Jetro Coutinho Aula 06

No diagrama a, o investimento mais elstico (mais sensvel) taxa

de juros do que no diagrama b. Naquele, uma pequena variao da taxa de
juros ( i) provoca uma variao proporcionalmente maior no investimento
( I > i). Como a variao no investimento grande, a variao na renda
( Y) tambm grande. Ou seja, quando a curva IS mais horizontal ou
achatada, o investimento mais elstico (ou menos inelstico) em relao
taxa de juros e uma pequena variao nos juros induzir uma grande
variao no investimento e, portanto, na renda.

Por outro lado, quando a curva IS mais inclinada ou vertical, como

no diagrama b, uma variao na taxa de juros provoca uma variao menor
no investimento que aquela verificada em no diagrama a, de forma que a
variao proporcional na renda seja menor que a variao na taxa de juros
( Y < i). Isto acontece porque o investimento inelstico (pouco elstico)
taxa de juros

Existe um biz para identificarmos, no grfico, quando a elasticidade

de uma varivel em relao a outra grande ou pequena. Basta vermos o
ngulo com que a curva/reta de uma varivel intercepta o eixo da outra
varivel. Por exemplo, no diagrama a, o ngulo com que a curva IS
intercepta o eixo Y, onde temos a taxa juros, bem maior que o ngulo do
diagrama b. Logo, a elasticidade do investimento em relao taxa de
juros maior em a, pois o ngulo entre a curva IS e o eixo da taxa de juros
maior em a.

Quando o ngulo mximo (90), a elasticidade mxima ( infinita)

ou dizemos tambm que o investimento perfeitamente ou totalmente
elstico. Quando o ngulo mnimo (a retas so paralelas), a elasticidade
mnima ( igual a zero), ou podemos dizer que o investimento
perfeitamente inelstico taxa de juros (totalmente insensvel taxa de
juros). Observe a figura 05:

Figura 05

i IS

Curva IS do modelo
keynesiano simplificado,
IS onde o investimento no
. depende ( totalmente
inelstico) da taxa de
juros.

Y Y
a) Investimento perfeitamente b) Investimento perfeitamente
elstico taxa de juros inelstico taxa de juros

Prof. Heber e Jetro www.estrategiaconcursos.com.br 8 de `i`i`iiv

181
v** `

/iiVi]\
ViVV
 ii. Propenso marginal a consumir
Se a propenso marginal a consumir ou o multiplicador de gastos
forem elevados, qualquer mudana nos investimentos provocada por
variaes nas taxas de juros causar grande variao na renda. Assim,
quando o multiplicador de gastos elevado, uma pequena variao nos
juros ( i pequeno) causa uma grande variao na renda ( Y grande), e
isso acontece quando a curva IS mais achatada ou horizontal, conforme
se observa na figura 04, diagrama a. Se o multiplicador e a propenso
marginal a consumir so baixos, uma alterao nos juros provocar uma
variao proporcionalmente menor sobre a renda e a curva IS ser mais
inclinada/vertical, conforme se observa na figura 04, diagrama b.

Podemos resumir assim os fatores que definem a inclinao da curva

IS:

Elasticidade Propenso Multiplicador

Inclinao da IS de I em marginal a de gastos
relao a i consumir keynesiano
+ inclinada/vertical
+ achatada/horizontal

Por fim, apresento um resumo sobre a curva IS.

Curva IS: resumo

1. A curva IS negativamente inclinada;

2. A curva IS representa o equilbrio no lado real da economia, ou no

mercado de bens e servios (investimento=poupana),
representando as combinaes de valores de renda e de taxa de juros
que produzem o equilbrio no mercado real;

3. O investimento funo da taxa de juros; a poupana funo direta

da renda;

4. A curva IS ser deslocada para a direita quando houver aumento da

renda Y, sendo que este aumento deve ser provocado por aumentos
em C, I ou G;

5. A curva IS ser deslocada para a esquerda quando houver reduo

da renda Y, sendo que esta reduo deve ser provocada por redues
em C, I ou G;

6. A curva IS afetada pela poltica fiscal do governo;

7. Alteraes da taxa de juros no deslocam a curva IS;

8. A curva IS ser pouco inclinada (mais horizontal) quando a

elasticidade da demanda por investimento em relao taxa de juros
for alta;

9. A curva IS ser pouco inclinada quando a propenso marginal a

consumir e o multiplicador de gastos forem altos e propenso
marginal a poupar for baixa.
 1.2. Curva LM equilbrio no mercado de ativos

Enquanto a curva IS representa o equilbrio no mercado de bens e

servios, a curva LM mostra o equilbrio no mercado de moeda10 e este, por
sua vez, atingido quando a oferta (M=Money) e a demanda (L=liquidity)
de moeda se igualam.

Em relao aos dois primeiros, a demanda por moeda ser uma

funo direta da renda, indicando que, quanto maior a renda, maior
ser a demanda por moeda. Em relao ao terceiro motivo
(especulao), a demanda por moeda ser funo inversa da taxa de
juros, indicando que, quanto maiores forem os juros, menor ser a
demanda por moeda. Assim, ns podemos dizer que a demanda por moeda
, ao mesmo tempo, funo crescente da renda e decrescente dos juros.
Segue um quadro com o resumo das relaes:

Motivo Varivel Relao:

determinante Varivel X Demanda de moeda
Transao Renda Direta
Precauo Renda Direta
Especulao Taxa de juros Inversa
 Curso Regular de Macroeconomia
Teoria e exerccios comentados
Profs Heber Carvalho e Jetro Coutinho Aula 06

A curva LM, ao contrrio da curva IS, possui inclinao ascendente,

conforme podemos enxergar na figura 06:

i
B
iB
A curva LM positivamente
inclinada, evidenciando a
Figura 06 relao positiva entre a
demanda de moeda e a
renda e a relao negativa
iA A entre aquela e a taxa de
juros.

Y
YA YB

Assim, podemos concluir que o aumento de renda provoca o aumento

de demanda de moeda e tambm o aumento da taxa de juros. Logo, como
h uma relao direta entre a renda e a taxa de juros (o aumento daquela
provoca o aumento desta), a curva LM ser positivamente inclinada. Na
figura 06, o aumento de Y provoca o aumento de i, segundo o ponto de
vista do mercado monetrio.
 Curso Regular de Macroeconomia
Teoria e exerccios comentados
Profs Heber Carvalho e Jetro Coutinho Aula 06

1.2.1. Deslocando a curva LM

Assim, temos o seguinte em relao aos deslocamentos da curva LM:

Alterao de variveis exgenas: Desloca LM para:

Expansiva (aumento
P/ direita e p/ baixo
Poltica monetria da oferta de moeda)
(oferta de moeda) Restritiva (reduo da
P/ esquerda e p/ cima
oferta de moeda)
Alterao da demanda Reduo da demanda
P/ direita e p/ baixo
de moeda provocada de moeda
por mudana no
Aumento da demanda
comportamento dos P/ esquerda e p/ cima
de moeda
agentes econmicos

`i`i`iiv
v** `

/iiVi]\
ViVV
 Curso Regular de Macroeconomia
Teoria e exerccios comentados
Profs Heber Carvalho e Jetro Coutinho Aula 06

Aps o aumento das

operaes de redesconto,
haver mais moeda
circulando (mais oferta de
moeda), de forma que a curva
LM ser deslocada para a
direita e para baixo.
LM1
Fig. 07 LM1 LM2

Y1 Y1 Y2

Outro exemplo: o que acontecer com a curva LM se o governo

aumentar a exigncia de depsitos compulsrios?

Se os bancos comerciais so obrigados a depositar compulsoriamente

mais dinheiro no BACEN, isto significa que sobrar menos dinheiro para ser
emprestado (e multiplicado) ao pblico, de forma que teremos neste caso
menos moeda circulando na economia (poltica monetria restritiva). Veja
a consequncia sobre a curva LM:

Aps o aumento da exigncia

de depsitos compulsrios,
haver menos moeda
circulando (menos oferta de
moeda), de forma que a curva
LM ser deslocada para a
esquerda e para cima.
LM2
Fig. 08 LM1 LM1

Y1 Y1 Y2

1.2.2. Inclinao da curva LM

 Quanto maior a elasticidade da demanda de moeda em relao
renda (quanto maior for o ngulo entre a curva LM e o eixo onde est a
renda), maior ser a inclinao da curva LM (mais ela ser vertical). Neste
caso, uma pequena variao na renda levar a uma grande expanso na
demanda de moeda, o que provocar uma maior elevao na taxa de juros
para compens-la. o caso da figura 09, diagrama b.

Figura 09

LM
i

LM
i2
i1

Y1 Y2 Renda (Y) Y1 Y2

a) Demanda de moeda pouco b) Demanda de moeda bastante

elstica (inelstica) renda e elstica renda e pouco elstica
bastante elstica aos juros. (inelstica) aos juros.

Alta elasticidade da demanda de moeda em relao renda => curva LM

muito inclinada (+ vertical) => baixa elasticidade da demanda de moeda
em relao aos juros
 Alta elasticidade da demanda de moeda em relao aos juros => curva
LM pouco inclinada (+ horizontal) => baixa elasticidade da demanda de
moeda em relao renda

Podemos resumir na seguinte tabela os determinantes da inclinao

da curva LM:

Elasticidade da Elasticidade da
Inclinao da LM demanda de moeda demanda de moeda
em relao a Y em relao a i
+ inclinada/vertical
+ achatada/horizontal

Por fim, apresentamos um resumo sobre a curva LM.

Curva LM: resumo

1. A curva LM positivamente inclinada;

2. A curva LM representa o equilbrio no lado monetrio da economia,

ou no mercado de moeda (oferta de moeda=demanda de moeda),
representando as combinaes de valores de renda e taxa de juros
que produzem o equilbrio no mercado monetrio;

3. A demanda de moeda funo direta da renda (motivos transao e

precauo) e funo inversa da taxa de juros (motivo especulao);

4. A curva LM ser deslocada para a direita e para baixo quando houver

aumento da oferta de moeda (poltica monetria expansiva) ou
reduo da demanda de moeda provocada por mudanas no
comportamento dos agentes (menor preferncia pela liquidez);

5. A curva LM ser deslocada para a esquerda e para cima quando

houver reduo da oferta de moeda (poltica monetria restritiva) ou
aumento da demanda de moeda provocada por mudanas no
comportamento dos agentes (maior preferncia pela liquidez);

6. A curva LM afetada pela poltica monetria do governo;

`i`i`iiv
Prof. Heber e Jetro www.estrategiaconcursos.com.br 17 de 181
v** `

/iiVi]\
ViVV
 Curso Regular de Macroeconomia
Teoria e exerccios comentados
Profs Heber Carvalho e Jetro Coutinho Aula 06

7. Alteraes da taxa de juros e da renda no deslocam a curva LM (pois

juros e renda so variveis endgenas);

8. A curva LM ser pouco inclinada (mais horizontal) quando a

elasticidade da demanda de moeda em relao taxa de juros for
elevada e/ou quando a elasticidade da demanda de moeda em
relao renda for baixa;

9. A curva LM ser muito inclinada (mais vertical) quando a elasticidade

da demanda de moeda em relao taxa de juros for baixa e/ou
quando a elasticidade da demanda de moeda em relao renda for
alta.

1.3. O equilbrio: as curvas IS e LM combinadas

Na figura 10, ns combinamos as curvas IS e LM. A curva LM possui

inclinao positiva e mostra todos os pontos de equilbrio no mercado
monetrio (ou mercado de ativos). A curva IS possui inclinao negativa e
mostra todos os pontos de equilbrio no mercado de bens e servios. O
ponto de interseco entre as duas curvas, o ponto E, o (nico) ponto de
equilbrio geral para ambos os mercados. Somente ao nvel de renda YE e
taxa de juros iE a economia estar em equilbrio no lado real
(investimento=poupana) e no lado monetrio (oferta de moeda=demanda
de moeda).

i Curva LM

E
Figura 10 iE

Curva IS

Y
YE

Agora, vamos identificar o que acontece em pontos fora do equilbrio.

Isso j caiu em prova . Se a banca quiser dificultar, isso pode cair. Veja
o grfico abaixo:

`i`i`iiv
Prof. Heber e Jetro www.estrategiaconcursos.com.br 18 de 181
v** `

/iiVi]\
ViVV
 Curso Regular de Macroeconomia
Teoria e exerccios comentados
Profs Heber Carvalho e Jetro Coutinho Aula 06

A
i Curva LM
Figura 11

B E C
iE

D Curva IS

Y
YE

O ponto E no demanda muitas explicaes, conforme j vimos. Por

estar ao longo da curva IS, temos equilbrio no mercado de bens (demanda
de bens igual oferta de bens, ou investimento iguala a poupana). Ao
mesmo tempo, por estar ao longo da curva LM, temos equilbrio no mercado
monetrio (oferta de moeda igual demanda de moeda).

Mas e quanto aos outros pontos? Nos outros pontos, os mercados

no estaro em equilbrio; teremos excesso de alguma coisa.
 Assim, em resumo, temos o seguinte, para voc no errar caso
aparea na prova:

Local O que est acontecendo:

Ao longo da IS Equilbrio no mercado de bens ou no mercado real.
direita ou Excesso de oferta de bens.
acima da IS Poupana agregada supera o investimento.
esquerda ou Excesso de demanda de bens.
abaixo da IS Investimento agregado supera a poupana.
Equilbrio no mercado monetrio, de moeda,
Ao longo da LM
financeiro ou de ativos.
esquerda ou
Excesso de oferta de moeda.
acima da LM
direita ou
Excesso de demanda de moeda.
abaixo da LM

1.3.1. Alterando o equilbrio por meio das polticas fiscal e

monetria

Agora que temos plena noo do que representa cada curva e dos
fatores que as modificam, ns podemos verificar quais as consequncias
da adoo de determinadas polticas (fiscais e monetrias) sobre a taxa de
juros e o nvel de renda/emprego da economia.
 Curso Regular de Macroeconomia
Teoria e exerccios comentados
Profs Heber Carvalho e Jetro Coutinho Aula 06
Exemplo 1: Poltica fiscal expansiva
Qual o efeito de um aumento dos gastos do governo sobre a taxa de juros
e o nvel de renda da economia?
Novo
Figura 12 equilbrio

i Equilbrio LM LM
inicial E2
iE2
E1
iE1 E1 iE1
IS2

IS1 IS1
Y
YE1 YE1 YE2

Aps o aumento dos gastos do governo (G), haver aumento de Y, uma

vez que Y=C+I+G. Como sabemos, aumentos de C, I e G deslocam a curva
IS para a direita. Note que, ao deslocarmos a curva IS para a direita,
obrigatoriamente, deslocamo-la tambm para cima. No nosso grfico,
acima isto est representado pelo deslocamento de IS1 para IS2. Como
resultado deste deslocamento, temos um novo ponto de equilbrio E2, onde
temos nova taxa de juros de equilbrio iE2 e nova renda de equilbrio YE2.
Concluso: o aumento de gastos do governo (poltica fiscal expansionista)
provocou aumento da taxa de juros e aumento do nvel de emprego.

Exemplo 2: Poltica fiscal restritiva

Qual o efeito de um aumento da tributao em relao taxa de juros e o
nvel de renda da economia?

Figura 13
Equilbrio Novo
i LM equilbrio LM
inicial

E1
iE1 E1 iE1
E2
iE2
IS1 IS1
IS2
YE1 Y YE2 YE1

Aps o aumento da tributao, haver reduo de C e, consequentemente,

reduo de Y, o que faz com que desloquemos a curva IS para a esquerda

`i`i`iiv
Prof. Heber e Jetro www.estrategiaconcursos.com.br 21 de 181
v** `

/iiVi]\
ViVV
 Curso Regular de Macroeconomia
Teoria e exerccios comentados
Profs Heber Carvalho e Jetro Coutinho Aula 06
(de IS1 para IS2). Observe que, ao deslocarmos a curva IS para a esquerda,
inevitavelmente, temos que desloc-la tambm para baixo. Isto um
movimento natural, provocado pela inclinao da curva IS, que
decrescente. Como resultado deste deslocamento, temos um novo ponto
de equilbrio E2, onde temos nova taxa de juros de equilbrio iE2 e nova
renda de equilbrio YE2. Concluso: o aumento da tributao (poltica fiscal
restritiva) provoca reduo da taxa de juros e reduo do nvel de emprego.

Exemplo 3: Poltica monetria restritiva

Qual a consequncia da venda de ttulos pblicos ao mercado em relao
taxa de juros vigente e ao nvel de renda da economia?

Figura 14

Equilbrio LM2
i inicial
LM1 E2 LM1
iE2

iE1 E1 iE1 E1

IS IS

YE1 YE2 YE1

A venda de ttulos pblicos reduz a quantidade de moeda circulando na

economia, uma vez que o governo recebe moeda do pblico e entrega
ttulos. Esta reduo da oferta de moeda (poltica monetria restritiva)
provoca o deslocamento para a esquerda da curva LM. Observe que, pelo
fato da curva LM ser positivamente inclinada, ela ser deslocada no s
para a esquerda, mas tambm para cima (de LM1 para LM2). Como
resultado deste deslocamento, temos um novo ponto de equilbrio E2, onde
temos nova taxa de juros e novo nvel de renda, iE2 e YE2, respectivamente.
Concluso: a venda de ttulos pblicos (poltica monetria restritiva)
provoca aumento da taxa de juros e reduo do nvel de emprego.

Exemplo 4: Poltica monetria expansiva

Qual a consequncia da compra de ttulos pblicos do mercado para a taxa
de juros vigente e para o nvel de renda da economia?

`i`i`iiv
Prof. Heber e Jetro www.estrategiaconcursos.com.br 22 de 181
v** `

/iiVi]\
ViVV
 Curso Regular de Macroeconomia
Teoria e exerccios comentados
Profs Heber Carvalho e Jetro Coutinho Aula 06

Figura 15
Novo
Equilbrio LM1 equilbrio
i LM1
inicial

LM2
iE1 E1 iE1 E1

iE2 E2
IS
IS
YE1 YE1 YE2

A compra de ttulos pblicos aumenta a quantidade de moeda circulando

na economia, uma vez que o governo entrega moeda ao pblico e recebe
ttulos. Esse aumento da oferta de moeda (poltica monetria expansiva)
provoca o deslocamento para a direita da curva LM. Observe que, pelo fato
da curva LM ser positivamente inclinada, ela ser deslocada no s para a
direita, mas tambm para baixo (de LM1 para LM2). Como resultado deste
deslocamento, temos um novo ponto de equilbrio E2, onde temos nova
taxa de juros e novo nvel de renda, iE2 e YE2, respectivamente. Concluso:
a compra de ttulos pblicos (poltica monetria expansiva) provoca
reduo da taxa de juros e aumento do nvel de emprego.

Com estes 04 exemplos, pudemos observar o efeito isolado da

adoo de polticas fiscais e monetrias, levando-se em conta a taxa de
juros e o nvel de renda da economia. No entanto, preste bem ateno,
estes efeitos no devem ser decorados. Eles foram colocados apenas para
efeito de ilustrao do mtodo de raciocnio, e esta sistemtica de
raciocnio que voc deve adquirir e, de forma nenhuma, a simples
memorizao dos efeitos.

Para sistematizar o raciocnio, sugerimos o seguinte mtodo:

Ao se deparar com um problema em que voc tenha que

descobrir, a partir de um acontecimento qualquer (pode ser poltica
fiscal ou monetria), quais sero os efeitos sobre as taxas de juros
e nvel de renda da economia, siga os passos abaixo:

1 primeiro, verifique se este acontecimento afeta (desloca) a curva IS ou

a curva LM. Mudanas em C, I e G deslocam a curva IS. Mudanas na oferta
de moeda e na demanda de moeda (desde que esta ltima seja resultado
da mudana de comportamento das pessoas) deslocam a curva LM.
Lembre-se tambm de que a curva IS relacionada poltica fiscal,
enquanto a curva LM relacionada poltica monetria.

`i`i`iiv
Prof. Heber e Jetro www.estrategiaconcursos.com.br 23 de 181
v** `

/iiVi]\
ViVV
 Curso Regular de Macroeconomia
Teoria e exerccios comentados
Profs Heber Carvalho e Jetro Coutinho Aula 06
2 depois, verifique para onde sero deslocadas as curvas. Isto , se o
acontecimento desloca a curva IS ou LM para a direita ou para a esquerda.
Lembre-se de que polticas expansionistas (fiscais ou monetrias) iro
deslocar as curvas para a direita, no sentido de aumento do nvel de renda,
que est representado no eixo horizontal do grfico. Polticas restritivas ou
recessivas iro deslocar as curvas para a esquerda.

3 aps deslocar a(s) curva(s), verifique, por si s, o novo ponto de

equilbrio e as consequncias sobre a nova taxa de juros e o novo nvel de
renda da economia.

Esteja habituado a esta sequncia e forma de pensar, pois elas so

muito teis na hora de raciocinar durante as questes. Para quem j
estudou microeconomia, visvel que a sistemtica bastante parecida
com a que usada no estudo sobre oferta e demanda. Quando ns
aprendermos o modelo de oferta e demanda agregada, este tipo de
raciocnio tambm ser bastante til.

Adendo: Teoria dos Fundos Emprestveis (os efeitos dos

dficits oramentrios sobre as taxas de juros)

No exemplo 01, ns vimos que a poltica fiscal expansiva

(proveniente, por exemplo, de um dficit oramentrio) faz aumentar os
juros. Vejamos esta consequncia sob um prisma um pouco diferente,
baseado na teoria dos fundos emprestveis.

Ns sabemos que tudo o que poupado igual ao valor dos

investimentos (poupana = investimento). Isto quer dizer o seguinte: todo
o excesso de recursos serve para financiar os investimentos. Quando as
famlias, ou o governo, poupam recursos, estes fundos (ou recursos) ficam
disponveis para serem emprestados s empresas, para que estas possam
viabilizar os seus investimentos. Por isso, existe esta tautologia: poupana
= investimento. Ou seja, os fundos (ou recursos) emprestveis so
originados dos recursos que a sociedade poupa.

Quando uma empresa vai investir, ela entrega um ttulo para o

agente poupador (ou para um intermedirio, que geralmente um banco)
e recebe em troca os recursos que viabilizaro o investimento. Em troca, o
agente poupador recebe, alm do ttulo, uma remunerao pelo recurso
(ou fundo) emprestado. Esta remunerao so os juros. Assim, ns
podemos entender que os juros funcionam como o preo destes fundos de
emprstimos. Se houver muitos fundos emprestveis (muita poupana), o
preo de tais fundos ser baixo, pois tudo que temos em excesso ou em
muita quantidade geralmente pouco valorizado, e tem o preo baixo.
Desta forma,

`i`i`iiv
Prof. Heber e Jetro www.estrategiaconcursos.com.br 24 de 181
v** `

/iiVi]\
ViVV
 Curso Regular de Macroeconomia
Teoria e exerccios comentados
Profs Heber Carvalho e Jetro Coutinho Aula 06
Muita poupana muitos fundos emprestveis juros baixos
Pouca poupana poucos fundos emprestveis juros altos

Pois bem. O que isto tem a ver com o fato de a poltica fiscal
expansiva aumentar a taxa de juros? Vejamos:

Ns sabemos que a poupana dividida em: poupana privada,

poupana do governo e poupana externa. Quando temos uma poltica
fiscal expansiva (aumento de gastos ou reduo de tributos), isto
certamente reduz a poupana do governo, o que tambm reduz a poupana
(total). A consequncia ser uma menor oferta de fundos emprestveis. A
existncia de uma menor quantidade de fundos emprestveis (menor oferta
de fundos emprestveis) tornar o preo de tais fundos mais caros.

Ou seja, a escassez de recursos decorrente da reduo da poupana

do governo (em funo do dficit oramentrio ou da poltica fiscal
expansiva) faz reduzir a quantidade de fundos emprestveis, aumentando
as taxas de juros da economia.

Veja que a concluso a mesma daquela obtida a partir da anlise

IS-LM. No entanto, achei pertinente colocar esta viso adicional da relao
entre dficit pblico15 e altas taxas de juros, tendo em vista a possibilidade
de aparecer uma questo terica de nvel um pouco mais alto sobre este
tema.

1.4 O efeito deslocamento ou expulso (crowding out)

Mais uma vez, focaremos nossa anlise no resultado obtido no

exemplo 1 do item passado. Neste, ns vimos que um aumento dos gastos
do governo (poltica fiscal expansiva) provoca aumento da taxa de juros e
do nvel de renda da economia. Vejamos esta situao de forma mais
detalhada:

i
Curva LM
E2
iE2
G.K

Figura 16 iE1 E1 Y=YE2 YE1

Curva IS2

Curva IS1
Y
YE1 YE2

15
Que decorrente da adoo de polticas fiscais expansivas (aumento de gastos do governo e/ou
reduo de tributos).

`i`i`iiv
Prof. Heber e Jetro www.estrategiaconcursos.com.br 25 de 181
v** `

/iiVi]\
ViVV
 Curso Regular de Macroeconomia
Teoria e exerccios comentados
Profs Heber Carvalho e Jetro Coutinho Aula 06

O aumento de gastos do governo ( G) faz deslocar a curva IS1 para

IS2. Esse aumento dos gastos deveria provocar o aumento na renda de
equilbrio equivalente ao valor do aumento dos gastos multiplicado pelo
multiplicador keynesiano (K). Assim, o aumento na renda de equilbrio ( Y)
provocado pelo aumento de gastos deveria ser ( G.K), de forma que
Y= G.K, exatamente como aprendemos na aula 05.

No entanto, observa-se que o aumento em Y foi em magnitude menor

que o aumento de gastos do governo multiplicado por K. Ou seja,
Y< G.K; e isto acontece devido ao papel da taxa de juros.

Quando o governo aumenta os gastos, h aumento da taxa de juros

(iE1 para iE2). Como os investimentos so funo inversa da taxa de juros,
consequentemente, o aumento dos gastos do governo resultar em um
decrscimo nos investimentos (decrscimo em I), de forma que esse
decrscimo em I far com que a renda no aumente no valor exato do
aumento dos gastos do governo multiplicado pelo multiplicador keynesiano.
Assim, temos que o aumento de G faz com que a renda aumente em G.K,
mas, ao mesmo tempo, faz com que o agregado investimento (I) seja
reduzido em algum valor, em virtude do aumento das taxas de juros.

Esse fenmeno conhecido como crowding-out ou efeito

deslocamento. Entende-se que, neste caso, o governo est ocupando um
espao maior na economia, em detrimento do setor privado.

Quanto mais os investimentos forem sensveis (elsticos) aos juros,

maior ser o efeito deslocamento. Em outras palavras, quanto menos
inclinada (mais deitada) a curva IS, maior o efeito deslocamento. Quanto
mais insensvel (menos elstico) forem os investimentos em relao aos
juros, menor ser o efeito deslocamento. Isto , quanto mais inclinada a
curva IS, menor o efeito deslocamento.

1.5. Eficcias das polticas monetria e fiscal e as inclinaes

das curvas IS e LM

A depender das inclinaes das curvas IS e LM, ns podemos

apresentar diferentes eficcias na aplicao de polticas fiscal e monetria.

A poltica fiscal intimamente ligada curva IS, ao passo que a

poltica monetria ligada curva LM. De modo geral, podemos dizer
quanto mais estas curvas forem inclinadas (mais verticais), maior ser a
eficcia da poltica a ela relacionada.

Por exemplo, se a curva IS for muito inclinada, a poltica fiscal ser

bastante eficaz; por outro lado, se a curva LM for muito inclinada, a poltica

`i`i`iiv
Prof. Heber e Jetro www.estrategiaconcursos.com.br 26 de 181
v** `

/iiVi]\
ViVV
 Curso Regular de Macroeconomia
Teoria e exerccios comentados
Profs Heber Carvalho e Jetro Coutinho Aula 06
monetria ser bastante eficaz. O oposto tambm vlido: se a curva IS
pouco inclinada, a poltica fiscal ineficaz; se a curva LM for pouco
inclinada, a poltica monetria pouco eficaz.

Nota quando falamos em eficcia das polticas fiscal e monetria,

estamos querendo falar especificamente sobre os seus impactos sobre o
nvel de renda (Y).

Estas relaes podem ser verificadas visualmente de forma bastante

fcil.
Figura Eficcia da poltica fiscal

i IS1 IS2
LM LM

iE2 iE2 E2
E2
E1
iE1 E1 iE1 IS2
IS1

YE1 YE2 Y
YE1 YE2
a) Quando a curva IS mais inclinada, a b) Quando a curva IS menos inclinada,
poltica fiscal mais eficaz, havendo a poltica fiscal menos eficaz, havendo
elevao da renda em montante elevao da renda em montante muito
semelhante ao deslocamento da curva IS. inferior ao deslocamento da curva IS.

Figura 18 Eficcia da poltica monetria

i LM1 LM1
E1 LM2
iE1 LM2
E2
iE2 iE1 E1

IS
YE1 YE2
a) Quando a curva LM menos inclinada, a
poltica monetria menos eficaz, havendo
elevao da renda em montante bastante
inferior ao deslocamento da curva LM.
iE2 E2
IS
Y YE2
YE1
b) Quando a curva LM mais inclinada, a
poltica monetria mais eficaz, havendo
elevao da renda em montante
semelhante ao deslocamento da curva LM.

`i`i`iiv
Prof. Heber e Jetro www.estrategiaconcursos.com.br 27 de 181
v** `

/iiVi]\
ViVV
 Curso Regular de Macroeconomia
Teoria e exerccios comentados
Profs Heber Carvalho e Jetro Coutinho Aula 06

Veja que todas essas concluses no precisam ser decoradas, pois

so deduzidas de modo simples depois que desenhamos os grficos. Ento,
nesta parte da matria, aconselhamos voc a no decorar, mas sim a
aprender a trabalhar com os grficos, porque eles so o ponto de partida
das informaes de que voc necessita.

De qualquer forma, segue o quadro abaixo com o resumo das

eficcias relativas das polticas monetria e fiscal e as inclinaes das
curvas IS e LM:

POLTICA MONETRIA
Curva IS Curva LM
Muito inclinada Ineficaz Eficaz
Pouco inclinada Eficaz Ineficaz
POLTICA FISCAL
Curva IS Curva LM
Muito inclinada Eficaz Ineficaz
Pouco incinada Ineficaz Eficaz

Para esclarecer um pouco melhor essa questo de no precisar

decorar, e sim analisar do ponto de vista grfico, vamos apresentar alguns
exemplos de anlise visual.

Quando vamos verificar a eficcia (ou no) de uma poltica (fiscal ou

monetria), devemos comparar o deslocamento horizontal da curva (para
uma mesma taxa de juros) com o efetivo aumento de renda. Veja o
exemplo, abaixo, onde verificamos a eficcia da poltica monetria,
considerando uma LM muito ou pouco inclinada:
Figura 19 - Eficcia da poltica monetria

i
LM1
E1 LM1 LM2
iE1
E2 LM2 E1
iE2 iE1

iE2 E2
IS IS
YE1 YE2 Y
YE1 YE2
a) Quando a curva LM menos inclinada, a b) Quando a curva LM mais inclinada, a
poltica monetria menos eficaz, havend poltica monetria mais eficaz, havendo
elevao da renda em montante bastante elevao da renda em montante semelhante
inferior ao deslocamento horizontal da curva ao deslocamento horizontal da curva LM.
LM.

`i`i`iiv
Prof. Heber e Jetro www.estrategiaconcursos.com.br 28 de 181
v** `

/iiVi]\
ViVV
 Curso Regular de Macroeconomia
Teoria e exerccios comentados
Profs Heber Carvalho e Jetro Coutinho Aula 06
Esclarecendo um pouco mais: o deslocamento horizontal a que me
refiro aquele deslocamento da posio 1 para 2 (LM1 para LM2) mantendo
a taxa de juros IE1. Assim, no grfico da esquerda, vemos que o
deslocamento horizontal (segmento azul) pouco refletido no aumento de
renda (segmento vermelho). Ou seja, no grfico da esquerda, a eficcia do
deslocamento da LM (via poltica monetria expansiva) baixa, uma vez
que apenas uma pequena parte deste deslocamento foi aproveitado no
aumento de renda. Veja que no necessrio decorar nada; apenas
aprenda a analisar visualmente.

No grfico da direita, vemos que o deslocamento horizontal

(segmento azul) bastante refletido no aumento de renda (segmento
vermelho). Ou seja, no grfico da direita, a eficcia do deslocamento da LM
(via poltica monetria expansiva) alta, uma vez que uma grande parte
deste deslocamento foi aproveitado no aumento de renda..

Agora, para concluir esse raciocnio, vejamos a eficcia (ou no) de

uma poltica fiscal, considerando duas curvas IS, uma que muito, e outra
que pouco inclinada:
Figura 20 - Eficcia da poltica fiscal

i
IS1 IS2
LM LM

iE2 iE2 E2
E2
E1
iE1 E1 iE1 IS2
IS1

YE1 YE2
a) Quando a curva IS mais inclinada, a
poltica fiscal mais eficaz, havendo
elevao da renda em montante semelhante
ao deslocamento horizontal IS.
Y
YE1 YE2
b) Quando a curva IS menos inclinada,
a poltica fiscal menos eficaz, havendo
elevao da renda em montante muito
inferior ao deslocamento da curva IS.

1.6. Casos especiais

Neste item, ns estudaremos trs casos especiais dentro do modelo

IS-LM:

i. Modelo keynesiano simplificado: o investimento totalmente

inelstico taxa de juros e a curva IS 100% vertical;

`i`i`iiv
Prof. Heber e Jetro www.estrategiaconcursos.com.br 29 de 181
v** `

/iiVi]\
ViVV
 Curso Regular de Macroeconomia
Teoria e exerccios comentados
Profs Heber Carvalho e Jetro Coutinho Aula 06

ii. Armadilha da liquidez: a elasticidade demanda de moeda em relao

taxa de juros tende ao infinito, e a curva LM (quase) plenamente
horizontal;

iii. Caso clssico: a demanda de moeda depende somente da renda, e

totalmente inelstica taxa de juros, fazendo com que a curva LM
seja plenamente vertical.

i. Modelo keynesiano simplificado

No modelo keynesiano simplificado, que aprendemos na aula 05, o

investimento no depende ou totalmente inelstico taxa de juros, de
tal forma que a curva IS ser uma reta vertical, indicando que, qualquer
que sejam os juros, a renda ser a mesma.

Neste caso, a poltica monetria totalmente ineficaz para aumentar

o nvel de emprego da economia. Ela apenas alterar as taxas de juros,
mas o nvel de emprego ser sempre o mesmo. Por outro lado, a poltica
fiscal ter alto grau de eficcia, uma vez que o deslocamento da curva IS
ser integralmente refletido na alterao da renda (Y). Isto acontece
porque o investimento no depende da taxa de juros, ento, neste caso,
no existe nenhum crowding out. Se o governo adotar poltica fiscal
expansiva e, como consequncia, a taxa de juros for aumentada, os
investimentos no sero reduzidos porque eles so totalmente inelsticos
(insensveis) aos juros.

i IS1 IS2

LM1

Figura 21 iE1 LM2

iE2

Y
YE1 YE2

Pela figura 21, observa-se que, quando a curva IS vertical

(investimento insensvel taxa de juros), o uso de poltica de monetria
no altera o nvel de renda. Veja que o deslocamento da curva LM de LM 1
para LM2 no tem qualquer efeito sobre a renda. Por outro lado, a poltica
fiscal totalmente eficaz e o deslocamento para a direita da curva IS (de
IS1 para IS2) integralmente refletido na renda, sem a ocorrncia de
crowding out ou efeito deslocamento.

`i`i`iiv
Prof. Heber e Jetro www.estrategiaconcursos.com.br 30 de 181
v** `

/iiVi]\
ViVV
 Curso Regular de Macroeconomia
Teoria e exerccios comentados
Profs Heber Carvalho e Jetro Coutinho Aula 06

Conclumos ento que, quando temos a situao em que o

investimento no depende da taxa de juros (modelo keynesiano
simplificado), somente a politica fiscal eficaz.

ii. Armadilha da liquidez

Conforme ns aprendemos na aula 05, a demanda por moeda

funo inversa da taxa de juros. Portanto, quando a taxa de juros atinge
patamares bastante baixos, a demanda por moeda se eleva e as pessoas
preferiro guardar sua riqueza sob a forma de moeda (juros baixos =>
maior demanda por moeda).

Se os juros atingirem patamares extremamente baixos, provvel

que as pessoas demandem e guardem consigo grande quantidade moeda.
Neste caso, o uso da poltica monetria para aumentar a renda da economia
ser infrutfero, pois as pessoas j tm bastante moeda em seu poder.
Assim, se o governo aumentar a oferta monetria, isso no ser motivo
para haver aumento da renda. Ao mesmo tempo, a poltica monetria
expansiva tambm no servir para baixar a taxa de juros, uma vez que
ela j se encontra bastante baixa.

Esta situao de juros baixos, muita moeda em poder das pessoas, e

ineficcia da poltica monetria foi chamada por Keynes de armadilha da
liquidez, em aluso ao fato de que as pessoas j esto bastante lquidas
(em virtude dos juros baixos) e a poltica monetria expansiva ineficaz
para aumentar a renda.

A curva LM, no caso da armadilha da liquidez, ser horizontal,

evidenciando que a elasticidade da demanda por moeda em relao taxa
de juros muito grande, tendendo ao infinito. A rea da curva LM em que
temos a armadilha da liquidez chamada de trecho keynesiano da curva
LM. Veja a figura 22:

i LM
Trecho keynesiano:
a armadilha da
liquidez.

Figura
IS1 IS2

Y
YE1 YE2

`i`i`iiv
Prof. Heber e Jetro www.estrategiaconcursos.com.br 31 de 181
v** `

/iiVi]\
ViVV
 Curso Regular de Macroeconomia
Teoria e exerccios comentados
Profs Heber Carvalho e Jetro Coutinho Aula 06
Observe que nesta situao de armadilha da liquidez, somente a
poltica fiscal ser capaz de aumentar a renda da economia. Se houver
poltica monetria expansiva, a curva LM no ser alterada no trecho
keynesiano, apenas em seu restante, conforme est na figura 23:

Figura 23
i LM1 LM2

Poltica monetria expansiva

no altera a curva LM no
trecho keynesiano.

iii. Caso clssico

Na aula 04, ns vimos algumas diferenas entre as abordagens

clssica e keynesiana na macroeconomia. Para os clssicos, a economia
tendia ao equilbrio no produto/renda de pleno emprego e isto no dependia
da taxa de juros. Para eles, no existia demanda por moeda motivo
especulao, mas to somente demanda por moeda motivos transao e
precauo. Isto implica dizer que, para os clssicos, a demanda por moeda
depende somente da renda e no da taxa de juros (j que a relao
demanda de moeda x taxa de juros decorrente do motivo especulao).

Assim, para eles, a demanda por moeda insensvel ou totalmente

inelstica taxa de juros, de tal forma que o trecho clssico da curva LM
ser plenamente vertical, e estar exatamente sobre o nvel da renda de
pleno emprego (YPE). Veja a figura 24:

Figura 24
LM
i Trecho normal ou intermedirio:
LM positivamente inclinada
Trecho clssico:
LM vertical
Trecho keynesiano:
LM horizontal

Y
YPE

`i`i`iiv
Prof. Heber e Jetro www.estrategiaconcursos.com.br 32 de 181
v** `

/iiVi]\
ViVV
 Curso Regular de Macroeconomia
Teoria e exerccios comentados
Profs Heber Carvalho e Jetro Coutinho Aula 06

No caso clssico da curva LM, a poltica fiscal ineficaz para aumentar

o nvel de emprego, enquanto a poltica monetria plenamente eficaz.

Figura 25
LM1 LM2
i IS1
IS2 Somente poltica
monetria eficaz

Y
Y1 Y2

Podemos resumir assim as eficcias das polticas fiscais e monetrias

nos casos especiais:

Caso especial Poltica fiscal Poltica monetria

Modelo keynesiano simples Eficaz Ineficaz
Armadilha da liquidez
Eficaz Ineficaz
(trecho keynesiano)
Caso clssico (curva LM
Ineficaz Eficaz
vertical)

.............

Bem pessoal, com isso, terminamos essa primeira parte do modelo IS-LM!

(Analista de Comrcio Exterior_Grupo_02 MDIC) - Considere o

modelo de oferta e demanda por moeda e o modelo keynesiano.
Suponha um aumento nos gastos pblicos. Considerando tudo
mais constante, correto afirmar que o aumento dos gastos
pblicos provocar
a) uma reduco na demanda por moeda. Se a oferta de moeda ficar
estvel, o efeito final ser a ocorrncia de um equilbrio com taxas de
juros mais baixas.
b) uma reduco na demanda por moeda, pois tornar os ttulos pblicos
mais atrativos.

`i`i`iiv
Prof. Heber e Jetro www.estrategiaconcursos.com.br 33 de 181
v** `

/iiVi]\
ViVV