HIELERA(Ptmo.

cuotas niveladas)

COCAMAR
INVERSIN EN FBRICA DE HIELO USADA

4 Lbs. De hielo por cada Lb de camarn vendida ==> 4

Ventas anuales de camarones para los prximos cinco aos: $ 40,000.00 Libras anuales de camarones
Demanda anual de libras hielo prximos 5 aos 144,000.00 Libras anuales de hielo
Precio libra de hielo : $ 0.02750 Dlares por libra
Gasto anual de hielo: $ 3,960.00 Se ahorraran de comprar la mquina usada de hielo
Seran ingresos incrementales
Inversin : $ 8,750.00 Vida til: 5 aos
Mquina $ 8,500.00 Valor residual: cero
Gastos instal. $ 250.00 Depreciacin $ 1,750.00 Anual
Total Inversin: $ 8,750.00

Gastos incrementales: $ anuales

Mano de obra adicional $ 1,000.00
Electricidad $ 900.00
Total Gastos incrementales: $ 1,900.00

Financiamiento de la mquina a cinco aos TASA IMPOSITIVA 50%

Valor Mquina: $ 8,500.00 TASA DE IR % 9%
Pago contado: $ 2,500.00
Saldo financiado: $ 6,000.00

V. Presente j% anual m i p= j / m # aos n = # aos.m Pago V. Futuro

$ 6,000.00 9.00% 1 0.09 5 5 $ 1,542.55 $ 9,231.74

TABLA DE AMORTIZACIN

CAPITAL INTERESES
SALDO AL
INSOLUTO AL VENCIDOS AL AMORTIZACIN CLCULO DE LA
PERODO PAGO FINAL DEL
INICIO DEL FINAL DEL DEL PRINCIPAL DEPRECIACIN ANUAL
PERODO
PERODO PERODO
$ 6,000.00 INVERSIN $ 8,750.00
1 $ 6,000.00 $ 540.00 $ 1,002.55 $ 1,542.55 $ 4,997.45 P. DEPREC. 5
2 $ 4,997.45 $ 449.77 $ 1,092.78 $ 1,542.55 $ 3,904.66 VAL. RESCT.
3 $ 3,904.66 $ 351.42 $ 1,191.14 $ 1,542.55 $ 2,713.53 DEP. ANUAL $ 1,750.00
4 $ 2,713.53 $ 244.22 $ 1,298.34 $ 1,542.55 $ 1,415.19
5 $ 1,415.19 $ 127.37 $ 1,415.19 $ 1,542.55 $ -

CLCULO DEL VAN

ESTADO DE RESULTADO SIN PRSTAMO (VAN del Proyeto Puro, o VAN Bsico) TASA DE CORTE: 10%
AO 0 1 2 3 4 5
INVERSIN $ (8,750.00)
INGRESOS $ 40,000.00 $ 40,000.00 $ 40,000.00 $ 40,000.00 $ 40,000.00
MENOS DEPREC. $ 1,750.00 $ 1,750.00 $ 1,750.00 $ 1,750.00 $ 1,750.00
Gastos incrementales: $ 1,900.00 $ 1,900.00 $ 1,900.00 $ 1,900.00 $ 1,900.00
MENOS PAGO INT.
UAI $ 36,350.00 $ 36,350.00 $ 36,350.00 $ 36,350.00 $ 36,350.00
MENOS IMP. 50% $ 18,175.00 $ 18,175.00 $ 18,175.00 $ 18,175.00 $ 18,175.00
UDI $ (8,750.00) $ 18,175.00 $ 18,175.00 $ 18,175.00 $ 18,175.00 $ 18,175.00
MAS DEPREC. $ 1,750.00 $ 1,750.00 $ 1,750.00 $ 1,750.00 $ 1,750.00
MENOS PAGO PRINC.
VALOR DE RESCATE
FLUJO NETO DE EFECTIVO $ (8,750.00) $ 19,925.00 $ 19,925.00 $ 19,925.00 $ 19,925.00 $ 19,925.00
F. DE VALOR PRESENTE (10%) (1+K)^-N $ 1.00 $ 0.91 $ 0.83 $ 0.75 $ 0.68 $ 0.62
FLUJO A VALOR PRESENTE: $ (8,750.00) $ 18,113.64 $ 16,466.94 $ 14,969.95 $ 13,609.04 $ 12,371.86
VALOR PRESENTE NETO o VAN Bsico = $ 66,781.43 No es aceptqble 227% TIR(sin financiamiento==>)
TIR(sin financiamiento)<TMAR (10%)
CLCULO DEL VAN
ESTADO DE RESULTADO CON PRSTAMO
AO 0 1 2 3 4 5
INVERSIN $ (8,750.00)
INGRESOS $ 40,000.00 $ 40,000.00 $ 40,000.00 $ 40,000.00 $ 40,000.00
MENOS DEPREC. $ 1,750.00 $ 1,750.00 $ 1,750.00 $ 1,750.00 $ 1,750.00
Gastos incrementales: $ 1,900.00 $ 1,900.00 $ 1,900.00 $ 1,900.00 $ 1,900.00
MENOS PAGO INT. $ 540.00 $ 449.77 $ 351.42 $ 244.22 $ 127.37
UAI $ 35,810.00 $ 35,900.23 $ 35,998.58 $ 36,105.78 $ 36,222.63
MENOS IMP. 50% $ 17,905.00 $ 17,950.11 $ 17,999.29 $ 18,052.89 $ 18,111.32
UDI $ (8,750.00) $ 17,905.00 $ 17,950.11 $ 17,999.29 $ 18,052.89 $ 18,111.32
MAS DEPREC. $ 1,750.00 $ 1,750.00 $ 1,750.00 $ 1,750.00 $ 1,750.00
MENOS PAGO PRINC. $ 1,002.55 $ 1,092.78 $ 1,191.14 $ 1,298.34 $ 1,415.19
VALOR DE RESCATE
FLUJO NETO DE EFECTIVO $ (8,750.00) $ 18,652.45 $ 18,607.33 $ 18,558.15 $ 18,504.55 $ 18,446.13
NOTA: Aqu no se calcula ningn VAN porque no tenemos TREMA con qu descontar, ya que el WACC (CPPC) no funciona aqu.
 CAMIN (DESDE $1.25 por Lb.

Precio que equlibra los CAE de los dos proyectos 1.222190391

1.2202885
1.222190391 es el precio de equilibrio entre el camin y la hielera

En esta celda cambiar los precios

desde 1.20, a 1.21, 1.22, 1.23, 1.24,
y 1.25 para obtener los resultados
de cada escenario, o copiar la hoja
en otra hoja nueva y all cambiar
estos precios en cada hoja. Abajo
hay un cuadro resumen de todos los
resultados ya elaborado, ah vayan
compiando con valores los
resutltados de cada alternativa.
 CAMIN (DESDE $1.20 por Lb. (2

Precio que equlibra los CAE de los dos proyectos 1.222190391

1.2202885
1.222190391 es el precio de equilibrio entre el camin y la hielera

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 CAMIN (DESDE $1.20 por Lb.)

Precio que equlibra los CAE de los dos proyectos 1.222190391

1.2202885
1.222190391 es el precio de equilibrio entre el camin y la hielera

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Cooperativa Camaronera San Juan
A principios de Enero de 1976, Ernesto Ramrez, tesorero de la Cooperativa Camaronera San Juan (COCAMAR) revisaba su plan
de inversiones para ao 1976
Fundada a fines de 1972 - con un solo barco - Pescadores atrados por aprovecharse de los precios de los camarones.
Compr barco con prstamo de US$ 20,000 de la Fundacin de Desarrollo Nacional de Costaragua (FUNDENAC), el barco cost
US$ 30,000, e inici operaciones camaroneras a principios de 1973. Durante primeros dos aos tuvo prdidas de $ 1,000 y $ 500
respectivamente. Causa: costos de inicio y falta de experiencia. En 1975, tuvo utilidades despus de impuestos de $ 1,000 debido
a mayores volmenes de pesca y precios ms altos del producto.
Factores que afectaban el bienestar financiero de COCAMAR en forma adversa: dependencia de una sola fuente de hielo y de un
solo comprador de camarones. Al tesorero Ramrez fue asignado el anlisis de los dos posibles proyectos de inversin para 1976
y someterlos a la aprobacin de la COCAMAR.

Hielo producto imprescindible para preservar la pesca de camarones, diariamente. A falta de fbrica propia compraban hielo a
fbrica local de hielo, nica fuente en rea de San Juan.
Consumo de hielo: 4 lbs. De hielo por cada libra de camarn vendida. $ 3,960.00
En 1975: compr 144,000 libras de hielo a $ 0.0275 la libra. que ascendi a un gasto total de:
145,454.55 $ 0.0275 Segn caso compraron: $ 4,000.00
Compras anuales para los cinco aos venideros fueron proyectadas en 160,000 libras de hielo.
COCAMAR, vulnerable a escasez futura e incrementos de precios.

La Inversin:
a) La fbrica de hielo:
Comprar una fbrica usada de hielo para entrega inmediata de $ 8,500
Ms gastos de instalacin por $ 250
Costo de adquisicin ms gastos de instalacin: $ 8,750
Vida econmica estimada de 5 aos.
Valor de recuperacin al final de la vida til : $ -
Gastos de operacin, Mano de Obra adicional: $ 1,000 anuales
Gastos anuales de electricidad: $ 900 anuales
Capacidad de la planta solo da para el hielo de los camarones no queda excedente para comercializar.

El Financiamiento:
El fabricante ofreca financiamiento con garanta hipotecaria de 5 aos al 9% anual:
Condiciones: $ 2,500 de adelanto en efectivo, saldo de $ 6,000 en cinco plazos iguales al cabo de cada perodo anual.
El inters del 9% se cobrara anualmente cada 12 meses sobre el principal pendiente de pago (Inters sobre saldo).
NOTA: se recomienda hacer la tabla de amortizaicin del prstamo por CUOTAS NIVELADAS, para evitar ambigedades posibles en la interpretacin de prrafo anterior (RBP)
b) Compra de un camin refrigerado:
El problema de transporte de los camarones desde San Juan a la Capital Santiago (3 horas) constitua un problema grave.
Con el camin al vender los camarones al distribuidor de Santiago los ingresos seran as: desde $ 1.20
a $ 1.25 la libra de camarones
:Precios del Proudcto en Santiago En vez de : $ 1.00 acutalmente.

Costo del camin usado, y robusto por lo spero de la carretera a San Juan era de : $ 12,000.00
Vida econmica de $ 4.00 aos
Valor de recuperacin: $ 1,000.00

Gastos operativos para pago del chofer: $ 3,000.00 al ao

Gastos de Gasolina y Mantenimiento: $ 1,850.00 al ao

El financiamiento:
El distribuidor del camin estaba ofreciendo financiamiento de 3 aos. Hasta por el 80% del precio
de compra con intereses cobrados a la tasa del 12% al ao.

Costo de oportunidad de los recursos lquidos en Bonos de Tesorera Nacional de un ao con intereses libres de impuestos: 10%
Los recursos lquidos deberan ser mayores a $ 1,000.

Volumen de Ventas anuales: estimado 40,000 Lbs. (Conservador) al ao. Para las ventas promedio anuales en los prx. 5 aos.
Los saldos de efectivo de COCAMAR en exceso de $1,000 estaban disponibles para la inversin de ya sea en Bonos de Tesorera Nacional de un ao
con intereses libres ses impuesto de 10% o en un proyecto de inversin.

Anexos :
Cooperativa Camaronera San Juan
Estado de prdidas y ganancias
Ao terminado el 31/12/75

Ventas Netas( 36,000 lbs. X 1.00 $/lb) $ 36,000

Gastos de Operacin:
Salarios $ 20,000
Hielo $ 4,000
Generales $ 6,200
Inters sobre el prstamo $ 800
Depreciacin $ 3,000
Total: $ 34,000
Ingresos antes de Impuestos: $ 2,000
Impueso sobre la renta a 50% $ 1,000
A utilidades retenidas: $ 1,000

Cooperativa Camaronera San Juan

Hoja de Balance al 31/12/75
$ $
ACTIVO
Activo Circulante
Efectivo 5,000
Cuentas por cobrar 3,000
Inventarios 250

TOTAL 8,250

Activo fijo Bruto 30,000

Menos depreciacin acumulada 9,000

Activo fijo neto 21,000

Total Activo 29,250

PASIVO Y CAPITAL

Pasivo Circulante
Cuentas por pagar 2,500
Salarios por pagar 750

TOTAL 3,250

Prstamo a largo plazo 14,000 *

Capital Social 12,500
Utilidades retenidas (500.00)
Total Pasivo y Capital 29,250

*1973 Prstamo de FUNDENAC: $ 20,000, 10 aos, 5%

VAN Anual Equivalente
Nota Tcnica: Esta Nota Tcnica fue preparada por Jos Roberto Bermdez Prez, como apoyo didctico al Caso Camaron
objetivo servir de base para la discusin en clase y no para la ilustracin del manejo correcto o incorrecto de una situaci

Como encontrar el CAE del VAN o ms bien el VAN Anual equivalente, que llamaremos C
Cuando se evalan dos proyectos de inversin que tienen vidas tiles distintas, no se puede comparar directamente elVAN
de ambos, pues son valores actuales netos correspondientes a dos flujos de efectivo que no coinciden en su duracin.

Para poder comparar el VAN de dos proyectos con vidas tilies diferentes, se debe encontrar el VAN Anual Equivalente, o
del VAN de cada uno de ellos y hasta entonces comparar para saber cul es el mejor.

El CAE del VAN o VAN Anual Equivalente se calcular como se calcula el CAE: partiendo de un Valor Presente que en est
el VAN de cada proyecto, se calcula el monto de la anualidad equivalente por la frmula de Anualidad conocido el Valor P
(el VAN en este caso), la tasa de Inters, y el nmero de perodos. Obviamente estas anualidades son anualidades vencid
Se trata pues de hallar el valor de la anualidad A, conocido el Valor Presente, que segn el Texto del Prof. Noel Reyes Alva

Fuente: Introduccin a la Gestin Financiera, de Noel Reyes Alvarado (Educacin a Distancia, UCA)

Esta misma frmula se usa para hallar la Cuota de un Prstamo para un automvil o una para una casa o cualquier
financiamiento. En nuestro caso el objetivo que se persigue es redistribuir el VAN calculado para cada proyecto en
una anualidad equivalente de pagos anuales, iguales, que puedan ser comparados con los obtenidos para el VAN de
otro proyecto con una duracin distinta del primero.

La Frmula del CAE (VAN), CAE del VAN, o VAN Anual Equivalente es entonces:

y su correspondiente sintxis de Excel es:

k
CAE(VAN ) VAN N CAE (VAN) = VAN*k/(1-(1+k)^-N)
1 (1 k )

donde CAE (VAN) ser el VAN Anual equivalente.

VAN, es el VAN encontrado para el proyecto cuyo CAE(VAN) queremos hallar.
k, es la tasa de corte del proyecto o TREMA, o Costo de Capital Promedio Ponderado, o Tasa de descuento, del proyecto.
N, es el nmero de periodos (generalmente aos en que se evala el proyecto).
Tambin el CAE (VAN) se puede encontrar usando la Funcin financiera de Excel, PAGO, en la que TASA, es "k"; NPER e
nmero de perodos del proyecto para el que fue encontrado el VAN, y VA es el VAN introducido con signo negativo.

Ejemplo y esquema:
Hallar el VAN Anual Equivalente o CAE del VAN de un proyecto A, cuyo VAN es de $ 12,325.47, si la Tasa de Descuento de
o Costo Promedio Ponderado de Capital, o Tasa de Corte es de 19.23%, y el proyecto fue analizado en un periodo de 5 a
Proyecto A
VANA = $ 12,325.47 19.23%

0 1 2 3 4

CAE (VANA) = ###

CAE (VAN) = VAN*k/(1-(

P = VAN j m i = k = j/m n N CAE(VAN)=A
$ 12,325.47 19.23% 1 0.1923 5 5 ###
###

Si se necesita comparar este VAN con el de otro proyecto que es una alternativa mutuamente excluyente, y que tiene un V
para encontrar ese VAN B, los datos del proyecto B se descontaron con la misma k del otro proyecto A, pero en un periodo
el CAE del VAN de B, y comprelo con el del Proyecto A para decidir cul es la mejor de alternativa entre ambos:

Proyecto B
VANB = $ 11,867.49

0 1 2 3 4

CAE (VANB)4,517.54
= Mejor Proyecto

CAE (VAN) = VAN*k/(1-(

P = VAN j m i = k = j/m n N CAE(VAN)=A
$ 11,867.49 19.23% 1 0.1923 4 4 ###
###

Conclusin del ejemplo:

Podemos observar que aunque el VAN del Proyecto A, es mayor que el del Proyecto B, e
porque $ 4,517.54 es mayor que $4,051.76, por tanto se escoger como mejor alternati

Autor: Jos Roberto Bermdez Prez

 yo didctico al Caso Camaronera San Juan, y tiene
to o incorrecto de una situacin administrativa.

nte, que llamaremos CAE (Costo Anual Equivalente) del VAN

comparar directamente elVAN
o coinciden en su duracin.

r el VAN Anual Equivalente, o CAE

e un Valor Presente que en este caso es

Anualidad conocido el Valor Presente,
dades son anualidades vencidas.
exto del Prof. Noel Reyes Alvarado es.

cacin a Distancia, UCA).

ra una casa o cualquier

para cada proyecto en
btenidos para el VAN de

e Excel es:
-(1+k)^-N)

a de descuento, del proyecto.

n la que TASA, es "k"; NPER es el
cido con signo negativo.

47, si la Tasa de Descuento del Proyecto

nalizado en un periodo de 5 aos.

AE (VAN) = VAN*k/(1-(1+k)^-N)
F
Calculado por la frmula algebraica.
Calculado por las funcin financiera PAGO de Excel.
donce TASA, es 19.23%, NPER es 5, VA es -12.235.47, y tipo es cero.

e excluyente, y que tiene un VAN B de $ 11,867.49

proyecto A, pero en un periodo de 4 aos, encuentre
rnativa entre ambos:

ejor Proyecto

AE (VAN) = VAN*k/(1-(1+k)^-N)
F
Calculado por la frmula algebraica.
Calculado por las funcin financiera PAGO de Excel.
donce TASA, es 19.23%, NPER es 4, VA es -11,867.49, y tipo es cero.

ue el del Proyecto B, el CAE del Proyecto B resulta mejor que el CAE del proyecto A
como mejor alternativa la del Proyecto B.
oyecto A