Programa Monetario

Marzo 2017

10 de marzo de 2017
El Directorio del Banco Central de Reserva del Per acord mantener la tasa de inters
de referencia de la poltica monetaria en 4,25 por ciento.

Tasa de inters de referencia nominal y real*: Ene. 2014 - Mar. 2017

(En porcentaje)
Tasa de referencia Tasa real *

6,0

5,0
4,25
4,00

4,0
3,25

3,0
3,50

2,0
1,3

1,0

0,0
ene-14

mar-14

may-14

ene-15

ene-17
sep-14

mar-15

may-15

ene-16
sep-15

mar-16

may-16

sep-16

mar-17
jul-14

jul-15

jul-16
nov-14

nov-15

nov-16
* Con expectativas de inflacin

2
Esta decisin es consistente con una proyeccin de inflacin que converge al rango
meta durante 2017. El Directorio se encuentra atento a la nueva informacin sobre la
inflacin y sus determinantes para considerar ajustes en la tasa de referencia.
Se espera que la tasa de inflacin converja al rango meta durante 2017.
Proyeccin de la inflacin, 2010-2018
(Variacin porcentual ltimos 12 meses)

Reporte de Inflacin de Diciembre 2016.

3
 Esta proyeccin toma en cuenta los siguientes factores:
(i) Las expectativas de inflacin a 12 meses se mantienen en el rango meta y continan
mostrando una senda decreciente.

Expectativa de
Mes
Inflacin Expectativas de inflacin a 12 meses* ENCUESTA DE EXPECTATIVAS MACROECONMICAS:
5,0 (Puntos porcentuales)
dic-15 3,5
mar-16 3,4
INFLACIN (%)
4,5 jun-16 3,2 Encuesta realizada al:
sep-16 2,7 31 de Dic. 30 de Ene. 27 de Feb.
4,0 dic-16 2,9
ene-17 2,9 ANALISTAS ECONMICOS 1/
3,5 feb-17 2,9 2017 2,8 2,9 2,9
2018 2,5 2,5 2,7
3,0
2,9
SISTEMA FINANCIERO 2/
2,5 2017 3,0 3,0 3,0
2018 2,8 2,9 2,9
2,0
EMPRESAS NO FINANCIERAS 3/
1,5
2017 3,0 3,0 3,0
2018 3,0 3,0 3,0
1,0
1/
14 analistas en diciembre de 2016, 16 en enero de 2017 y 16 en febrero.
0,5 2/
21 empresas financieras en diciembre de 2016, 19 en enero de 2017 y 19 en febrero.
3/
368 empresas no financieras en diciembre de 2016, 348 en enero de 2017 y 327 en febrero.
0,0
sep-14

sep-15

sep-16
feb-14

nov-14
dic-14

feb-15

nov-15

feb-16

nov-16
dic-16

feb-17
may-14

ago-14

mar-15

may-15

ago-15

dic-15

may-16

ago-16
mar-14
abr-14

jul-14

oct-14

abr-15

jul-15

oct-15

mar-16
abr-16

jun-16
jul-16

oct-16
ene-14

jun-14

ene-15

jun-15

ene-16

ene-17

* Corresponde al promedio de las expectativas del sistema financiero y analistas econmicos.

4
(ii) Alteraciones climticas vienen afectando el precio de algunos alimentos y se espera
que su impacto sea temporal.

Tasas de inflacin ltimos 12 meses

2015 2016 2017

mar jun set dic mar jun set dic ene feb

Total 3,0 3,5 3,9 4,4 4,3 3,3 3,1 3,2 3,10 3,25
Tendencial 2,6 3,0 3,4 3,5 3,6 3,3 3,0 2,9 2,98 2,59
Alimentos y energa 3,5 4,2 4,4 5,5 5,1 3,4 3,3 3,7 3,23 4,01

5
 (iii) El crecimiento de la actividad econmica se ha desacelerado en un contexto de
menor gasto pblico. Se espera que la actividad econmica en los prximos
trimestres crezca a una tasa similar a su potencial, por un aumento de la inversin y
de mejores trminos de intercambio. Consumo Interno de Cemento
Formacin Bruta de Capital del Gobierno General (variacin % respecto a similar periodo del ao anterior)
4,5
(variacin % respecto a similar periodo del ao anterior) 3,9
34,3 2,4
1,3 1,6 1,3
0,0 0,2
19,5 17,4
15,8
9,7 -0,4
6,3 -1,0 -0,9 -1,1
0,4
-3,6 -3,8 -3,8
-1,9 -3,4 -4,3 -4,3 -4,4
-5,5 -8,1 -4,6
-8,0 -8,3
-9,7 -5,1 -4,8 -5,5
-5,7
-16,9 -17,4 -6,7 -6,5
-23,0 -21,1 -7,5
-25,4 -26,3 -23,7
-27,3
-29,4
-37,0 -38,4
-11,2
E.15 F M A M J J A S O N D E.16 F M A M J J A S O N D E.17 F
E.15 F M A M J J A S O N D E.16 F M A M J J A S O N D E.17 F

Volumen de Exportaciones no tradicionales Trminos de Intercambio

(variacin % respecto a similar periodo del ao anterior) (variacin % respecto a similar periodo del ao anterior)

11,2
9,9
9,0 9,1 9,3
8,7 8,6 7,6
5,8 5,5

2,8 3,0 3,1 2,4 1,8

2,2
0,6 0,6

-0,3 -1,3 -0,9

-2,2
-1,9 -2,1
-3,4 -3,2 -4,3 -3,9
-5,2 -5,2 -5,0 -5,8 -5,5 -5,2
-5,9
-5,2 -5,4 -5,5 -6,8
-7,2 -6,9 -8,9 -8,2
-8,0 -9,5 -9,8 -9,8
-11,0
-11,2 -10,7 -10,8
-12,2
E.15 F M A M J J A S O N D E.16 F M A M J J A S O N D E.17 F
E.15 F M A M J J A S O N D E.16 F M A M J J A S O N D E.17 F

6
Los indicadores de expectativas empresariales se moderaron en febrero,
mantenindose en el tramo optimista. En lnea con lo anterior, las expectativas de
crecimiento del PBI para 2017 se ubican entre 3,5 y 3,8 por ciento.

ENCUESTA DE EXPECTATIVAS MACROECONMICAS:

CRECIMIENTO DEL PBI (%)
Encuesta realizada al:
31 de Dic. 30 de Ene. 27 de Feb.
Resultados de la Encuesta de Expectativas Macroeconmicas*
Diciembre 2016 Enero 2017 Febrero 2017
ANALISTAS ECONMICOS 1/
EXPECTATIVA 2017 4,0 3,8 3,5
EXPECTATIVA DE DEMANDA DE SUS PRODUCTOS A 3 MESES 58,3 61,2 61,2
2018 4,0 4,0 3,8
EXPECTATIVA DE CONTRATACIN DE PERSONAL A 3 MESES 51,7 49,7 52,3
EXPECTATIVA DE LA SITUACIN DE SU EMPRESA A 3 MESES 61,3 61,0 62,5 SISTEMA FINANCIERO 2/
EXPECTATIVA DEL SECTOR A 3 MESES 57,1 56,9 56,7
EXPECTATIVA DE LA ECONOMA A 3 MESES 57,3 56,7 54,6
2017 4,0 3,8 3,5
EXPECTATIVA DEL SECTOR A 12 MESES 68,6 67,8 67,6 2018 4,0 4,0 4,0
EXPECTATIVA DE LA ECONOMA A 12 MESES 70,1 68,0 66,0 EMPRESAS NO FINANCIERAS 3/
* Valores mayores a 50 se encuentran en tramo optimista
2017 4,1 4,0 3,8
2018 4,5 4,2 4,0

1/
14 analistas en diciembre de 2016, 16 en enero de 2017 y 16 en febrero.
2/
21 empresas financieras en diciembre de 2016, 19 en enero de 2017 y 19 en febrero.
3/
368 empresas no financieras en diciembre de 2016, 348 en enero de 2017 y 327 en febrero.

7
(iv) La economa mundial registra seales de recuperacin ...
EUA: creacin de empleo no agrcola
(miles)
600

400 235

200

-200

-400
Promedio mvil 3m
-600

-800
feb-08 feb-09 feb-10 feb-11 feb-12 feb-13 feb-14 feb-15 feb-16 feb-17

Fuente: Instituto de Estadsticas de China Fuente: Bloomberg

Fuente: JPMorgan Fuente: JPMorgan

8
(iv) aunque con incertidumbre respecto a las polticas de economas desarrolladas.

COBRE (US$/lb.) PETRLEO WTI (US$/bl.)

75
3,0 Petrleo
Cobre 70
Precio actual: US$/lb. 2,565 Precio actual: US$/bl. 50,3 65
2,8
Var. mensual -6,9%
Var. mensual -4,7% 60
Acumulada 2017: -6,4%
Acumulada 2017: 2,8% 2,6 55
Var. ao 2016: 45,0%
Var. ao 2016: 17,0% 50
2,4 45
40
2,2
35
30
2,0
25
1,8 20

ene-15

jun-15

ago-15

oct-15
nov-15
dic-15
ene-16

jun-16

ago-16

oct-16
nov-16
dic-16
ene-17
abr-15

sep-15

abr-16

sep-16
feb-15
mar-15

jul-15

feb-16

jul-16

feb-17
may-15

mar-16

may-16

mar-17
ene-15

ago-15

dic-15
ene-16

ago-16

dic-16
ene-17
abr-15

sep-15

nov-15

abr-16

sep-16

nov-16
feb-15

jul-15

feb-16
mar-16

jul-16

feb-17
mar-15

mar-17
may-15
jun-15

oct-15

may-16
jun-16

oct-16

Var. Ao 2015: 10,5%

Var. Ao 2016 : 4,3%
Var. Acum. 2017: -1,5%

9
En lo que va del ao, el sol se ha apreciado 2,0 por ciento, en un contexto de
depreciacin del dlar a nivel internacional y mayores precios de commodities.
En esta coyuntura, el BCRP compr US$ 298 millones en febrero.
Tipo de Cambio e Intervencin Cambiaria del BCRP

3,60
Compras Netas del BCRP
(en millones de US$) 700

3,50 2010-2014 21 476

Intervencin Cambiaria (millones US$)

2015 -8 064 500
2016
Tipo de Cambio (Sol por Dlar)

786
3,40 2017 299
300

3,30
100

3,20
-100

3,10
-300

3,00 -500

2,90 -700
ene-15

may-15

ago-15

ago-16

ene-17
abr-15

oct-15

dic-15

ene-16

abr-16

oct-16

dic-16
feb-15

jun-15

feb-16

may-16

jun-16

feb-17
jul-15

jul-16
mar-15

sep-15

nov-15

mar-16

sep-16

nov-16

mar-17
Compras netas de dlares Tipo de cambio
10
En enero de 2017, la balanza comercial contina mostrando supervit.

Balanza Comercial
(en millones de US$)

2013 2014 2015 2016 Ene. 2017

1. EXPORTACIONES 42 861 39 533 34 236 36 838 3 117

Del cual:
Productos tradicionales 31 553 27 686 23 291 26 004 2 168
Productos no tradicionales 11 069 11 677 10 857 10 733 937

2. IMPORTACIONES 42 356 41 042 37 385 35 107 2 967

Del cual:
Bienes de consumo 8 843 8 899 8 791 8 612 652
Insumos 19 528 18 797 15 923 15 115 1 404
Bienes de capital 13 664 12 911 12 007 11 116 885

3. BALANZA COMERCIAL 504 -1 509 -3 150 1 730 150

11
En 2016 se registr supervit comercial de US$ 1 730 millones, el mayor nivel desde el
ao 2012. Asimismo, Per tuvo el mayor incremento en el valor de exportaciones entre
pases de Amrica Latina.

Valor de Exportaciones en Amrica Latina y China

(variacin porcentual anual del 2016)
10 7,6

5
1,6 1,7 2,3

-2,7 -2,0 -1,8

-5 -3,7 -3,1

-10 -8,5 -8,4 -7,7

-15 -13,1
-16,0
-20
Chile

Argentina
Paraguay

Per
Bolivia

Colombia

Uruguay

Ecuador

China

Costa Rica
Brasil

El Salvador

Guatemala

Mxico

12
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Marzo 2017

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