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La teora de Hilferding sobre los futuros ayuda a entender por qu, a partir de los
1980, los derivados tuvieron un crecimiento explosivo. Esencialmente, ocurri que
con la internacionalizacin del capital, las aperturas de los mercados financieros, la
menor regulacin de los Estados nacionales de mercados y precios, la eliminacin
de precios sostn de commodities, la desintermediacin financiera y la ruptura del
sistema de Bretton Woods, aument la volatilidad de los precios de las materias
primas, de las tasas de inters y de los tipos de cambio. Dice Palazuelos (1998),
refirindose a los aos 1970 y 1980:
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Rolando Astarita Economa poltica de los derivados y la teora de Bryan y Rafferty
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Dado que el libro de Bryan y Rafferty fue publicado antes de la crisis financiera,
precisemos que en los ltimos aos se han tomado mayores medidas de regulacin.
Es que durante la crisis grandes participantes en los mercados de derivados
estuvieron bajo enorme tensin, y varios no pudieron cumplir sus obligaciones. Fue
entonces que, buscando prevenir riesgos, en 2009 el G-20 (y en EEUU el acta
Dodd-Frank) dispuso que las operaciones con derivados suficientemente
estandarizados que se negocian sobre mostrador (OTC) deben ser liquidadas
centralmente en las cmaras de contrapartida central (CCP, por sus siglas en ingls,
Central Counterparty Clearing House).
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Regulacin y riesgo
Este problema ha sido advertido por varios autores del establishment econmico.
Por ejemplo, Chang (2014) escribe: La cada de cualquiera de estas casas de
clearing podra tirar abajo a toda la industria. Si las leyes bancarias y sobre ttulos
permiten a entidades reguladas alcanzar sistemticamente tamaos significativos,
entonces, luego de Lehman Brothers y el salvataje por US$ 700.000 millones, vale
la pena preguntarse si esas leyes han balanceado de forma adecuada el servicio
ofrecido por esas instituciones con su propensin al gigantismo (pp. 751-752).
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conversin de las letras en dinero. Pero estas letras representan, en su mayor parte,
compras y ventas reales, cuya amplitud, que supera en mucho las necesidades
sociales, concluye por constituir el fundamento de toda la crisis (Marx, 1999, p. 630,
t. 3). Hoy esta observacin parece tener vigencia multiplicada: la interconexin no
solo es ms profunda, sino tambin alcanza dimensiones globales.
Textos citados:
Bryan, D. y M. Rafferty (2006): Capitalism with Derivatives. A Political Economy of
Financial Derivatives, Capital and Class, Palgrave Macmillan.
Chang, F. B. (2014): The Systemic Risk Paradox: Banks and Clearing Houses
Under Regulation, Faculty Articles and Other Publications. Paper 218,
http://scholarship.law.uc.edu/fac_pubs/218.
Domanski, D; L. Gambacorta y C. Picillo, (2015): Central clearing: trends and
current issues, BIS, diciembre, http://www.bis.org/publ/qtrpdf/r_qt1512g.htm.
Palazuelos, E. (1998): La globalizacin financiera, Madrid, Sntesis.
Marx, K. (1999): El Capital, Mxico, Siglo XXI.
Powell, J. H., (2014): A Financial System Perspective on Central Clearing
Derivatives, noviembre, Reserva Federal,
https://www.federalreserve.gov/newsevents/speech/powell20141106a.pdf).