Magster en

Ingeniera Industrial

FINANZAS CORPORATIVAS

16 de Abril 2016

Profesor: DANIEL ULLOA ILUFF

Ing. Comercial, UdeC
MSc Finanzas, UChile
Magster en
Ingeniera Industrial

Fusiones y Adquisiciones
Magster en
Ingeniera Industrial

FUSIONES
Una fusin implica una transaccin que forma una unidad
econmica a partir de dos o ms unidades preexistentes.

Tipos de fusiones
No Conglomerados:
Horizontales: dos firmas operando en el mismo sector
econmico.
Verticales : dos firmas operando en distintas etapas de la
operacin productiva en un sector econmico
Magster en
Ingeniera Industrial

Conglomerados: dos firmas operando en sectores

econmicos no relacionados. Aqu existen tres tipos a la vez;
expansin de productos, expansin de rea geogrfica y
otros. El objetivo de los conglomerados es buscar la
diversificacin.

Creacin de Valor?
No Conglomerados
VC > VA + VB

Conglomerados
VC = VA + VB
 Magster en
Ingeniera Industrial

Intercambio de Acciones
Empresa A Empresa B
P 40 50
Q 2000 1000
Pat 80000 50000

Todo queda bajo Empresa A

Proporciones 0,61538462 0,38461538

Tasa de Conversin 1,25 (Pb/Pa)

Qa dQa Total
Q 2000 1250 3250
Proporciones 0,61538462 0,38461538
Magster en
Ingeniera Industrial

Teoras que explican las Fusiones

1. Eficiencia

a. Diferencial de Eficiencia en la Administracin: su limitacin est

en la capacidad mxima de la administracin y la coordinacin.

b. Sinergas en la operacin: economas de escala y economas

de mbito.

c. Diversificacin Pura: demanda de empleados y ejecutivos,

preservacin del capital organizacional y reputacin, ventajas
financieras y de impuestos.
Magster en
Ingeniera Industrial

d. Sinerga Financiera: en los conglomerados se genera un

mercado de capital interno que evita algunos costos asociados al
mercado de capitales.

e. Cambio en Estrategia debido a cambios en el Medio

Ambiente: obtencin de capacidad ejecutiva para la nueva
estrategia.

f. Subvaloracin: la firma objetivo est subvalorada debido por

ej. a problemas de administracin ineficiente. Esto se puede
medir a travs de la Q de Tobin.
Magster en
Ingeniera Industrial

2. Informacin y Seales: si se hace una oferta de compra esto

produce un aumento en el precio de las acciones de la empresa
objetivo. Adems se si realiza intercambio de acciones se puede
entregar informacin al mercado de sobrevaloracin.

3. Problemas de Agencia: mercado por el control corporativo.

En el caso de los conglomerados se piensa que existe un
fenmeno llamado managerialism, que se traduce en reducir
el riesgo de la firma y aumentar el tamao.

4. Flujo de Caja Libre (Free Cash Flow): se utilizan para

comprar empresas y entonces tener ms oportunidades.
Magster en
Ingeniera Industrial

5. Poder de Mercado: esto est limitado por regulaciones

antimonoplicas. La mayor participacin de mercado puede
estar fuertemente asociada con economas de escala.

6. Impuestos: aprovechar crditos tributarios por prdidas

acumuladas.

7. Redistribuciones: en el mbito de los conglomerados pueden

existir redistribuciones entre bonistas y accionistas.