INTRODUCCION A LAS FINANAZAS CORPORATIVAS

PREGUNTAS CONCEPTUALES

2. Describa la estructura del capital

La estructura de capital esta relacionado con el valor de la empresa, la que
se determina con la suma de la deuda y el capital contable. La decisin de
emitir deudas y acciones afectan el valor de la empresa.
El valor de al empresa se expresa:
V=B+S
Donde B es el valor de la deuda y S es el valor del capital contable.

3. Cmo se crea el valor

Se crea valor a partir de las actividades relacionadas con el presupuesto de
capital, el financiamiento y las actividades de capital de trabajo neto de la
empresa, es decir:
- La empresa debe comprar activos que genere mas efectivo del que
cuestan.
- La empresa debe vender bonos, acciones y otros instrumentos financieros
que serenen ms efectivo del que cuestan.
Y para crear dicho valor el Administrador Financiero es el encargado de
dicho trabajo.

4. Enumere las tres razones por las cuales es difcil crear valor
- Identificacin de los flujos de efectivo
- Periodicidad de los flujos de efectivo
- Riesgo de los flujos de efectivo

5. Qu es un derecho contingente?
Un derecho contingente viene representado por el instrumento ya sea de
deuda o de capital contable que emite una empresa y ambos instrumentos
obtienen valor a partir del valor total de la misma.

6. Describa el capital y la deuda como derechos contingentes

El capital como derecho contingente viene expresado como el derecho de
los accionistas sobre el valor de la empresa y es la cantidad que queda
despus de hacer el pago a los tenedores de la deuda.

La deuda es la promesa de la empresa deudora, de rembolsar una cantidad

fija de dinero en una fecha determinada.

7. Defina los conceptos de persona fsica, sociedad y corporacin

- Persona fsica: Es simplemente un negocio propiedad de una sola persona.

- Sociedad: Cualesquiera dos o ms personas se pueden unir y formar una

sociedad. Las sociedades caen dentro de dos categoras:
- Sociedad General: Todos los socios convienen en aportar alguna parte del
trabajo y del efectivo, y en compartir las utilidades y las prdidas. Cada
socio es responsable de la deuda de la sociedad.
- Sociedad Limitada: Permite que al responsabilidad de alguno de los socios
quede restringido a la cantidad de efectivo que cada uno de ellos haya
aportado a la sociedad. Generalmente requieren que: 1) por lo menos uno
de los socios sea un socio general y 2) que los socios limitados no participen
en la administracin del negocio.

- Corporacin: es una entidad legal distinta de sus dueos, y como tal,

puede tener un nombre y disfrutar de muchas facultades legales de las
personas naturales.

8. Cules son las ventajas de la forma corporativa de organizacin

empresarial?
1. Debido a que la propiedad en una corporacin est representada por las
acciones de capital, los dueos pueden transferirla fcilmente a nuevos
propietarios. No existe lmite para la transferencia de acciones, como
sucede en las sociedades.
2. La corporacin tiene una vida ilimitada.
3. La responsabilidad de los accionistas se encuentra limitada a la cantidad
invertida en las acciones de capital.

9. Cules son los dos tipos de costos de agencia?

Son:
- Los costos de control de los accionistas.
- Los costos de implantar mecanismos de control

10. De qu manera se encuentran vinculados los administradores a los

intereses de los accionistas?
El contrato referente al capital accionario puede definirse como una relacin
principal agente. Los miembros del equipo administrativo son el agente,
mientras que los inversionistas del capital accionario (los accionistas) son el
principal. Se supone que los administradores y los accionistas, si no trabajan
en comn, tratarn de actuar en su propio inters personal

11. Puede mencionar algunas metas administrativas?

Maximizacin de la riqueza corporativa.

12. Cul es el enfoque del conjunto de contratos

Indica que la empresa corporativa trata de maximizar la riqueza de los
accionistas mediante estrategias que incrementen el valor actual por accin
de la empresa.

Adems afirma que el negocio puede percibirse como un conjunto de

contratos.

La teora del conjunto de contratos indica que los administradores de una

empresa corporativa generalmente actan en intereses de los accionistas.
Sin embargo, los problemas de agencia nunca pueden quedar totalmente
resueltos y, en consecuencia, los accionistas pueden experimentar prdidas
residuales.
13. Establezca la diferencia entre mercados de dinero y de capital.
Mercado de dinero: Es aquel en el cual circulan instrumentos que asumen la
forma de deuda y que deben liquidarse en el corto plazo (generalmente
menos de un ao).
Mercado de capitales: Es aquel en el cual circula la deuda a largo plazo (con
un vencimiento de ms de un ao) y los instrumentos de capital accionario.
14. Qu quiere decir inscribirse?
Las empresas que deben negociar sus instrumentos de capital en la bolsa
de valores o mercados de subasta deben presentar una solicitud de registro.
Para quedar registrada o inscrita, las empresas deben satisfacer ciertos
requisitos mnimos.
15. Cul es la diferencia entre un mercado primario y uno secundario?
Mercado primario: Se utiliza cuando los gobiernos y las corporaciones
venden valores por primera vez. Las corporaciones participan en dos tipos
de ventas del mercado primario que incluyen tanto instrumentos de capital
como de deuda: las ofertas pblicas y las colocaciones privadas.
Mercado secundario: Despus de que los instrumentos de deuda y de
capital se colocan por primera vez, se negocian en los mercados
secundarios. Existe dos tipos de mercados secundarios: los mercados de
subasta y los mercados de operadores.

CAP II.

ESTADOS FINANCIEROS Y FLUJO DE EFECTIVO

PREGUNTAS CONCEPTUALES

1. Cul es la ecuacin del balance general?

Se fundamenta en la siguiente definicin contable, que describe su
equilibrio:
Activos=pasivos + capital contable.

2. Cuales son los tres aspectos que deben tenerse presentes cuando se
analiza el balance general?
El administrador financiero debe estar consciente de los siguientes
aspectos:
- La liquidez contable: Se refiere a la facilidad y rapidez con que los activos
pueden convertirse en efectivo.
- Las deudas contra el capital contable: Los pasivos son obligaciones de la
empresa que requieren del desembolso de efectivo dentro de un periodo
estipulado.
- El valor contra costo: El valor contable de los activos de la empresa
frecuentemente recibe el nombre de valor de mantenimiento o valor en
libros de los activos.

3.Cual es la ecuacin del estado de resultados?

El estado de resultados mide el desempeo a lo largo de un periodo
especifico. La definicin contable del trmino ingreso es la siguiente:
Ingreso-gastos=beneficios

4. Cules son las tres consideraciones que deben tenerse en mente cuando
se estudia el estado de resultado?
Cuando se analiza un estado de resultados, el administrador financiero debe
tener presente:
- Los Principios de Contabilidad Generalmente Aceptados
- Las partidas virtuales.
- El tiempo y los costos.

5. Cules son los gastos virtuales?

Tambin conocidos como partidas que no representan salida de efectivo y
son:
- La depreciacin
- Impuestos diferidos.

6. Qu es el capital de trabajo neto?

El capital de trabajo neto esta formado por los activos circulantes menos los
pasivos circulantes

7. Qu es el cambio en el capital de trabajo neto?

Es la diferencia entre el capital de trabajo neto en dos periodos
consecutivos.

8. Cmo difiere el flujo de efectivo de los cambios en el capital de trabajo

neto?
El flujo de efectivo no es lo mismo que el capital de trabajo neto. Un
aumento en una cuenta particular del capital de trabajo neto, como el
inventario, se relaciona con una disminucin del flujo de efectivo.
El flujo de efectivo consiste en calcular el flujo de efectivo a partir de las
operaciones.
El flujo de efectivo es que se refiere a los cambios en los activos fijos.
El flujo de efectivo se usa para hacer inversiones en el capital de trabajo
neto.

9. Cul es la diferencia entre el flujo de efectivo operativo y el flujo de

efectivo total de la empresa?
Flujo de efectivo operativo: se define como las utilidades antes de intereses
y depreciacin menos los impuestos, mide el efectivo generado a partir de
las operaciones sin contar los gastos de capital o los requerimientos de
capital de trabajo.
Flujo de efectivo total: Incluye ciertos ajustes por los gastos de capital, as
como las adiciones al capital de trabajo neto, adems que con frecuencia es
negativo.

10. En qu se diferencia el estado de flujo de efectivo de la tabla 2.4 del

flujo de efectivo de la empresa que se muestra en la tabla 2.3?
La tabla 2.4 muestra el flujo de efectivo total de las operaciones y el flujo de
efectivo total de las actividades de inversin para actividades de inversin y
actividades de financiamiento, mientras que la tabla 2.3 muestra el flujo de
efectivo de la empresa y el flujo e efectivo para los inversionistas de la
empresa.
CAPITULO III

PLANEACION FINANCIERA Y CRECIMIENTO

PREGUNTAS CONCEPTUALES
1. Cules son las dos dimensiones del proceso de planeacin financiera?
- Un marco temporal.
- Un nivel de agregacin
2. Por qu las empresas deben disear planes financieros?
Por que un plan financiero es una declaracin de lo que debe hacerse en un
momento futuro, adems la mayora de las decisiones tienen periodos
prolongados de ejecucin, lo que significa que toma mucho tiempo
implantarlas. En un mundo con incertidumbre, esto requiere que las
decisiones se tomen con bastante antelacin a su implantacin.
3. Cundo estaran en conflicto las metas de crecimiento y maximizacin
del valor, y cundo estaran alineados?
Las empresas hacen de los pronsticos de crecimiento una parte especfica
de la planeacin financiera. Donaldson hace referencia sobre el alcance del
establecimiento de metas corporativas en trminos de tasas de crecimiento.
Esto podra parecer complicado en vista de que previamente hemos hecho
nfasis en maximizar el valor de los accionistas como la meta central de la
administracin. Una forma de reconciliar la diferencia es pensar en el
crecimiento como una meta intermedia que conduce a un valor ms alto.
Rappaport seala con precisin que, al aplicar el enfoque del valor para el
accionista, el crecimiento no debe ser una meta, sino una consecuencia de
las decisiones que maximizan el valor del accionista. De hecho, si la
empresa desea aceptar cualquier proyecto slo para aumentar su tamao,
probablemente el crecimiento coloque a los accionistas en una condicin
peor.
4. Cules son los factores determinantes del crecimiento?
- Vender nuevas acciones de capital.
- Aumentar su dependencia de las deudas.
- Reducir su razn de liquidacin de dividendos.
- Aumentar su margen de utilidades.
- Disminuir su razn de requerimiento de activos.

CAP IV.

VALOR PRESENTE NETO

PREGUNTAS CONCEPTUALES

1. Defina los conceptos de valor futuro y presente.

Valor futuro: denominado tambin valor compuesto, es el valor de una
cantidad despus de invertir durante uno o ms periodos.

Valor presente: es el flujo de efectivo en un periodo futuro convertido al

actual o presente, cuyo valor esta afectado por la reduccin de una tasa de
descuento.

2. Cmo se utiliza el valor presente neto en la toma de decisiones de

inversin?
Se utiliza con la determinacin de la tasa de descuento para determinado
bien tomando en cuenta la situacin de riesgo a que esta sujeto dicho bien.

3. Cul es la diferencia entre el inters simple y el inters compuesto?

Inters simple: Es la diferencia constante que se determina para un
determinado periodo.
Inters compuesto: Es la diferencia variable afectado por el tiempo
determinado.

4. Cul es la formula para determinar el valor presente neto de un

proyecto?
El valor presente neto de un proyecto de T periodos es:

5. Qu es una tasa de inters anual establecida?

Es la tasa de inters anual sin considerar los procesos de composicin,
tambin conocido como tasa porcentual anual.

6. Qu es una tasa de inters anual efectiva?

Es la tasa de inters anual afectado por el proceso de composicin, tambin
conocido como rendimiento anual efectivo.

7. Cul es la relacin que existe entre la tasa de inters anual establecida y

la tasa de inters anual efectiva?

8. Defina qu es la composicin continua

Es la composicin a cada instante infinitesimal.

9. Cules son las formulas de las perpetuidades, de las perpetuidades

crecientes, de las anualidades y de las anualidades crecientes?
Perpetuidad: VP=C/r

Perpetuidad creciente: VP=C/(r-g)

Anualidad:

Anualidad creciente:

10. Cules son tres importantes aspectos relacionados con la frmula de

las perpetuidades crecientes?
Son:
- El numerador.
- La tasa de inters y la tasa de crecimiento.
- El supuesto de la periodicidad.
11. Cules son los cuatro trucos relacionados con las anualidades?
Son:
- Una anualidad atrasada.
- Anualidad anticipada o inmediata.
- La anualidad irregular.
- Igualacin del valor presente de dos anualidades.

12. Cmo cambia un individuo su consumo mediante periodos de pedir

prestado a prestar?
A travs de la lnea representada por la pendiente: (1+r) y las cantidades
que maneje el individuo permitir el cambio en el consumo de los periodos
de pedir prestado y prestar.

13. Cmo afectan los cambios en la tasa de inters el grado de impaciencia

de uno?
El grado de impaciencia de uno se afecta cuando la tasa de inters es
creciente.

14. Describa cmo los mercados financieros se pueden usar para evaluar las
alternativas de inversin.
Se pueden usar cuando hacemos una comparacin la inversin con una
alternativa relevante disponible en el mercado financiero.

16. Defina los conceptos de valor presente neto, valor futuro y valor
presente.
Valor presente neto: Es el valor presente de los flujos futuros de efectivo
menos el valor presente del costo de la inversin.

Valor futuro: denominado tambin valor compuesto, es el valor de una

cantidad despus de invertir durante uno o ms periodos.

Valor presente: es el flujo de efectivo en un periodo futuro convertido al

actual o presente, cuyo valor esta afectado por la reduccin de una tasa de
descuento.

17 Qu informacin necesita una persona para calcular el valor presente

neto de una inversin?
Necesita conocer el flujo de efectivo en el periodo T, la tasa de inters
apropiada y el costo de la inversin.

CAPITULO V

VALUACION DE BONOS Y ACCIONES

PREGUNTAS CONCEPTUALES

1. Cul es la regla del VPN?

La regla bsica de inversin se puede generalizar a:
Aceptar un proyecto si el VPN es mayor a cero
Rechazar un proyecto si el VPN es menor que cero.

2. Por qu esta regla conduce a buenas decisiones de inversin?

Porque aceptar proyectos con un VPN positivo beneficia a los accionistas.

3. Enliste los problemas del mtodo del periodo de recuperacin

- Periodicidad de los flujos de efectivos dentro del periodo de recuperacin.
- Pagos despus del periodo de recuperacin.
- Estandar arbitrario del periodo de recuperacin.

4. Cules son algunas ventajas?

La decisin de inversin en si misma en tan importante como la capacidad
de al compaa para evaluar la toma de decisiones del administrador.

Se sabr despus de dos aos si el anlisis del administrador sobre los flujos
de efectivos fue correcto.

Su uso en empresas con muy buenas oportunidades de inversin pero sin

disponibilidad de efectivo.

5. Cules son los tres pasos para calcular el RCP

- Determinacin de la utilidad neta promedio.
- Determinacin de la inversin promedio.
- Determinacin deL RCP.

6. Cules son algunas fallas de este mtodo

- No usa las materias primas correctas.
- No toma en cuenta la periodicidad.
- Requiere de l a eleccin arbitraria de la fecha lmite

7. Cmo se calcula la TIR de un proyecto?

La TIR se calcula en funcin a la tasa de descuento y los flujos de salida
inicial y uno o dos flujos de entrada subsecuentes.

8. Cul es la diferencia entre los proyectos independientes y los

mutuamente excluyentes?
Proyecto independiente: Es aquel cuya aceptacin o rechazo es
independiente de la aceptacin o rechazo de otros proyectos.

Inversiones mutuamente excluyentes: Significa que se puede aceptar uno u

otro, o se pueden rechazar ambos, pero no se pueden aceptar los dos.

9. Mencione dos problemas del mtodo de la TIR que sean aplicables a los
proyectos independientes y a los mutuamente excluyentes.
- Inversin o financiamiento?
- Tasa de rendimientos mltiples.

10. Qu es la TIRM?
La tasa interna de retorno modificada es una alternativa al VPN que maneja
el problema de las TIR mltiples con la combinacin de flujos de efectivo
hasta que haya un cambio de signo. La TIRM es una funcin de la tasa de
descuento.

11. Mencione otros dos problemas que se presenten slo en los proyectos
mutuamente excluyentes.
- El problema de la escala.
- El problema de la periodicidad.

12. Cmo se calcula el ndice de rentabilidad de un proyecto?

13. Cmo se aplica el ndice de rentabilidad a proyectos independientes,

mutuamente excluyentes y a situaciones de racionamiento de capital?
- Proyectos independientes: aceptar un proyecto independiente si el IR>1,
Rechazarlo si el IR<1 color="#009900">CAP VII

VALOR PRESENTE NETO Y PRESUPUESTO DE CAPITAL

PREGUNTAS CONCEPTUALES
1. Cules son las cuatro dificultades que surgen al determinar los flujos de
efectivo incrementales?
- Costos Hundidos.
- Costos de oportunidad.
- Efectos colaterales.
- Costos asignados.
2. Defina los costos hundidos, los costos de oportunidad, los costos
colaterales, los costos asignados.
Costos Hundidos: Es el costo que ya ha ocurrido y que no puede ser
eliminado
Costo de oportunidad: alternativa ms valiosa que se abandona.

Efectos colaterales: Son los de erosin o sinergia. La erosin se presenta

cuando las ventas de un producto nuevo disminuyen y, por tanto, los flujos
de efectivo de los productos existentes. La sinergia ocurre cuando un
proyecto nuevo aumenta los flujos de efectivo de los proyectos existentes.
Costos asignados: Deber verse como un flujo de salida de efectivo de un
proyecto slo si es un costo incremental del proyecto.

3. Cules son las partidas que conducen al flujo de efectivo de cualquier

ao?.
- La maquina de bolas de boliche.
- El costo de oportunidad de no vender el almacn.
- La inversin en el capital de trabajo
4. Por qu se determina la utilidad cuando el anlisis del VPN descuenta los
flujos de efectivo y no las utilidades?
Por que necesitamos el clculo del ingreso para determinar los impuestos.
5. Por qu se considera el capital de trabajo como un flujo de salida de
efectivo?
Por que el efectivo generado en otra parte de la empresa est
comprometido dentro del proyecto.
6. Cul es la diferencia entre la tasa de inters real y la nominal?
Tasa de inters real: tasa de inters expresada en trminos de los bienes
reales, es decir, la tasa de inters nominal menos la tasa de inflacin
esperada.
Tasa de inters nominal: Tasa de inters no ajustada por la inflacin.
7. Cul es la diferencia entre los flujos de efectivo reales y nominales?
Flujo de efectivo real: El flujo de efectivo se expresa en trminos reales si se
proporciona el poder adquisitivo actual, o el poder adquisitivo en la fecha
cero.
Flujo de efectivo nominal: Flujo de efectivo expresado en trminos
nominales cuando la cantidad de dinero real que se vaya a recibir o a pagar
ha sido establecida.
8. Cul es el mtodo del costo anual equivalente de presupuesto de
capital?
Para inversiones con vidas desiguales es necesario usar el mtodo del costo
anual equivalente que es:
C = VPA/ATr
Donde: C = Costo anual equivalente de la maquina o pago peridico o
pagos anuales de arrendamiento, VPA = Valor presente de la anualidad o
valor presente de los costos de cada maquina, donde VP = CT/(1+r)T , ATr =
Factor de anualidad.
Decisin: Se escoge el menor valor de C

CAP VIII.

ANALISIS DEL RIESGO, OPCIONES REALES Y PRESUPUESTO DE CAPITAL

PREGUNTAS CONCEPTUALES

1. Qu es un rbol de decisin?
Se refiere a la secuencia de decisiones cuando se lleva a cabo un anlisis
del VPN de los proyectos.

2. Cmo se resuelven mediante los rboles de decisin las decisiones en

secuencia?
A travs de la toma de decisin en reversa.

3. Qu es el anlisis de sensibilidad?
Conocido como anlisis de supuestos y anlisis mop, examina cun sensible
es un clculo especfico de VPN a los cambios en los supuestos implicados.

4. Por qu es importante hacer un anlisis de sensibilidad

Porque muestra cundo se necesita ms informacin y porque todo proyecto
esta sujeto a variabilidad de pronsticos.

5. Qu es un anlisis del punto de equilibrio?

Este enfoque determina las ventas que se requieren para llegar al equilibrio.

6. Describa la forma en que el anlisis de sensibilidad interacta con el

punto de equilibrio.
El anlisis de sensibilidad esclarece la gravedad de los pronsticos
incorrectos

7. Cules son los diferentes tipos de opciones?

- La opcin de expansin.
- La opcin de abandono.
- Opcin de aplazamiento.

8.Por qu el anlisis del VPN tradicional tiende a subestimar el valor real de

un proyecto de capital?.
La idea bsica es que el anlisis del VPN, as como los otros enfoques,
omiten los ajustes que una empresa puede hacer despus de que se ha
aceptado un proyecto.

CAPITULO IX

TEORIA DEL MERCADO DE CAPITALES

PREGUNTAS CONCEPTUALES
1. Cules son las dos partes del rendimiento total?
- Dividendos que es el componente de ingresos de su rendimiento.
- Ganancia de capital o, si es negativa, la prdida de capital sobre la
inversin
2. Por qu se incluyen las ganancias o prdidas de capital no realizadas en
el clculo de los rendimientos?
Por que la ganancia de capital es parte de su rendimiento tanto como el
dividendo y usted, ciertamente, deber considerarla como parte de su
rendimiento total. El hecho de que haya decidido conservar las acciones y
no venderlas o realizar las ganancias o la prdida, no cambia de ninguna
manera el hecho de que, si usted lo quisiera, podra tener el valor en
efectivo de las acciones
3. Cul es la diferencia entre un rendimiento en efectivo y un rendimiento
porcentual?
Rendimiento en efectivo: sobre su inversin es la suma del ingreso por
dividendos y las ganancias o prdida de capital sobre la inversin. Y est
dado en monedas o efectivo. Esta sirve slo para una cantidad invertida.

Rendimiento porcentual: es el rendimiento efectivo entre el precio de la

accin, multiplicado por 100. Esta sirve para cualquier cantidad invertida

Es ms conveniente resumir la informacin sobre los rendimientos en

trminos porcentuales que en efectivo, en razn de que los porcentajes
sirven para cualquier cantidad invertida.
4. Cul es el mayor rendimiento de acciones comunes durante el periodo
de 77 aos que hemos presentado y cundo sucedi? Cul es el
rendimiento menor y cundo ocurri?
- El mayor rendimiento de acciones comunes es de 53.11% sucedi en el
ao 1933
- El menor rendimiento de acciones comunes es de -43.75% sucedi en el
ao 1931
5. En cuantos aos el rendimiento de las acciones comunes excedi de
30%, y en cuantos fue inferior a 20%?
- Excedi el rendimiento en 30% en 18 aos.
- Fue inferior el rendimiento a 20% en 47 aos
6. En las acciones comunes, Cul es el periodo ms prolongado que se
observ sin un solo ao de prdidas? Cul es la lnea ms pronunciada de
los aos con prdidas?
- El periodo ms prolongado sin un ao de prdida es de 9 aos
- El periodo ms prolongado sin ganancia es de 4 aos
7. Cul sera el periodo ms prolongado de manera que si usted hubiera
invertido al inicio del periodo, al final de ste no tendra an un rendimiento
positivo sobre su inversin en acciones comunes?
El periodo es de 6 aos
8. Cul es la principal caracterstica de los mercados de capitales que se
intentar explicar?
- Variabilidad de los rendimientos
- Riesgo
9. Qu nos indica la observacin sobre las inversiones en el periodo de
1926 a 2002?
Nos indica el rendimiento promedio de las acciones, el de los bonos, el de
los certificados de la tesorera y la tasa de inflacin correspondientes al
periodo transcurrido de 1926 a2002. De aqu se pueden deducir los
rendimientos en exceso y concluir que, en promedio, el rendimiento en
exceso de las acciones comunes durante la totalidad del periodo es de 8.4%

Observamos adems que la desviacin estndar de los certificados de la

tesorera es sustancialmente inferior a la de las acciones comunes. Ello
indica que el riesgo de los certificados de la tesorera es inferior al de las
acciones comunes. Como tal respuesta se relaciona con el grado de riesgo
de las inversiones de las acciones comunes.
10. Cul es la definicin de estimaciones muestra de la varianza y de la
desviacin estndar?
Varianza: Es la medida ms comn de la variabilidad o dispersin y es: Tome
los T rendimientos individuales (R1, R2,.) y reste el rendimiento promedio
R, eleve el resultado al cuadrado y smelos. Finalmente, este total deber
dividirse entre la cantidad de rendimiento menos uno (T-1).

Desviacin estndar: Es la medida ms comn de la variabilidad o

dispersin y es: la raz cuadrada de la varianza.
11. Cmo nos ayuda la distribucin normal a interpretar la desviacin
estndar?
La distribucin normal de los rendimientos de la accin, distribuidos en
forma simtrica respecto a su media aritmtica, ayudan a interpretar la
desviacin estndar respecto a la media y con una probabilidad
determinada.

CAP X.
RENDIMIENTO Y RIESGO: EL MODELO DE ASIGNACION DE PRECIOS DE
EQUILIBRIO (CAPM)

PREGUNTAS CONCEPTUALES

1. Cules son las frmulas del rendimiento esperado, la varianza y la

desviacin estndar de un portafolios con dos activos?
- Rendimiento esperado sobre el portafolios=XARA + XBRB=RP

- Varianza de un portafolio:

- Desviacin estndar:

2. Cul es el efecto de diversificacin?

Es el resultado de la desviacin estandar de un portafolios

3. Cul es el valor mayor y menor posible del coeficiente de correlacin?.

Son:
- valor mayor: corr(RA,RB)=1
- Valor menor: corr(RA.RB)=-1

4. Cul es la relacin entre la forma del conjunto eficiente de dos activos y

la correlacin entre stos?
- Afirmamos que el efecto de diversificacin ocurre cuando la correlacin
entre los dos instrumentos est por debajo de1.
- El portafolios debe tener la menor desviacin estandar posible.
- Un conjunto eficiente se puede generar cuando los dos activos individuales
son portafolios por s mismos.

5. Cul es la frmula para calcular la varianza de un portafolios con

muchos activos?
La varianza de un portafolios con muchos activos es la suma de los trminos
en todos los cuadros.

6. Cmo puede expresarse la frmula en trminos de un cuadro o matriz?

Accin 1 hasta la accin N, covarianzas, desviaciones estandar para cada
accin,

7. Cules son los dos componentes del riesgo total de un instrumento?

Son:
- El riesgo del portafolios.
- riesgo no sistemtico o diversificable.

8. Por qu la diversificacin no elimina todo el riesgo?

Por que no es importante el riesgo total de un instrumento individual.

9. Cul es la frmula de la desviacin estandar de un portafolios

compuesto por un activo libre de riesgo y otro riesgoso?
La formula es:
Desviacin estandar=XMarvilleMarville.
10. Cmo se determina el portafolios ptimo entre el conjunto eficiente de
activos riesgosos?.
Se determina a travs de la tangencia entre la tasa libre de riesgo y el
conjunto eficiente de activos riesgosos.

11. Si todos los inversionistas tienen expectativas homogneas, Cul

portafolios de activos riesgosos poseen?.
En un mundo con expectativas homogneas, todos los inversionistas
tendrn el portafolios ponderada por el valor de mercado y que incluye
todos los instrumentos existentes. Es el portafolios de mercado.

12. Cul es la formula de beta?

13. Por qu es beta la medida apropiada del riesgo de un solo instrumento

en un portafolios grande?
Si por alguna razn el inversionista solo puede tener un instrumento, la
varianza del rendimiento de ste se vuelve la varianza del rendimiento del
portafolios. Por tanto la varianza del rendimiento del instrumento es la
medida apropiada del riesgo del mismo.

14. Por qu la LMV es una recta?

Porque se lograra la condicin de linealidad. En equilibrio, todos los
instrumentos se mantendrn slo cuando los precios cambiarn de tal modo
que la LMV se convierta en recta.

15. Qu es el modelo de asignacin de precios de equilibrio (CAPM)?

Implica que el rendimiento esperado de un instrumento est relacionado
linealmente con su beta.

16. Cules son las diferencias entre la lnea de mercado de capitales y la

lnea del mercado de valores?
- Beta aparece en el eje horizontal, pero la desviacin estandar aparece en
el eje horizontal.
- La LMV se mantiene para todos los instrumentos individuales y para todos
los posibles portafolios, mientras que LMC se mantiene slo para los
portafolios eficientes.

CAPITULO XI

UNA PERSPECTIVA ALTERNATIVA DEL RIESGO Y EL RENDIMIENTO: LA TEORIA

DE LA ASIGNACIN DEL PRECIO DE ARBITRAJE

PREGUNTAS CONCEPTUALES
1. Cules son las dos partes bsicas del rendimiento?
- Rendimiento normal o esperado de la accin.
- Rendimiento incierto o riesgoso de la accin.
2. Bajo qu condiciones algunas noticias no afectarn la cotizacin de las
acciones comunes?
Algunas noticias no afectarn la cotizacin de las acciones comunes, si el
anuncio efectivo es lo mismo que el pronosticado, los accionistas no habrn
aprendido nada nuevo, y dicho anuncio no podr considerarse una noticia.
3. Describa la diferencia entre el riesgo sistemtico y el no sistemtico.
- Un riesgo sistemtico es cualquiera que afecte a un gran nmero de
activos, en mayor o menor medida dependiendo del activo.
- Un riesgo no sistemtico es aquel que afecta en forma especfica a un solo
activo o a un pequeo grupo de activos.
4. Por qu razn el riesgo no sistemtico recibe a veces el nombre de
riesgo idiosincrsico?
El anuncio de una pequea huelga en una empresa petrolera puede muy
bien afectar a esa empresa y a algunas otras compaas y, sin embargo, es
improbable que tenga efecto sobre el mercado petrolero mundial. Algunas
veces este riesgo se llama riesgo idiosincrsico para destacar el hecho de
que tal informacin no es sistemtica y slo afecta en particular a algunas
compaas determinadas.
5. Qu es una beta de la inflacin? y una del producto nacional bruto? Y
una beta de la tasa de inters?
Qu es un beta de la inflacin: Es la capacidad de respuesta del rendimiento
de la accin de inflacin como riesgo sistemtico.
Qu es una beta del producto nacional bruto: Es la capacidad de respuesta
del rendimiento de la accin de producto nacional bruto como riesgo
sistemtico.
Qu es una beta de la tasa de inters: Es la capacidad de respuesta del
rendimiento de la accin de la tasa de inters como riesgo sistemtico.
6. Cul es la diferencia entre un modelo de k factores y el modelo de
mercado?
Modelo de k factores: Es aquel en que el rendimiento de cada accin
proviene de:
Donde pertenece a una accin en particular y no est correlacionado con
el trmino correspondiente a otra accin.

Modelo de mercado: Cuando existe un solo factor, no necesitamos asignar

un subndice a beta. De esta forma el modelo de factores recibe el nombre
de modelo de mercado, que se expresa as:
7. Defina el coeficiente beta.
El coeficiente beta nos indica la capacidad de respuesta del rendimiento de
una accin ante un riesgo sistemtico.
8. Cmo puede expresarse el rendimiento de unos portafolios en trminos
de un modelo de factores?
Se puede expresar de la siguiente manera:
Donde: hemos asignado un subndice a las variables para indicar que estn
relacionadas con la i-sima accin, el Factor F representa un riesgo
sistemtico.
Por lo tanto: El rendimiento de un portafolio = promedio ponderado de los
rendimientos esperados + (promedio ponderados de las betas)F + promedio
ponderado de los riesgos no sistemticos.
9. Qu riesgo desaparece a travs de la diversificacin en unos portafolios
de gran tamao?
Los riesgos no sistemticos
10. Cul es la relacin entre el modelo de un factor y el CAPM?
Se ha afirmado muchas veces que el rendimiento esperado de un
instrumento compensa su riesgo. Adems se muestra que la beta del
mercado era la medida apropiada del riesgo bajo los supuestos de
expectativas homogneas de un lado, y de crditos seguros, por otro lado.
El modelo de asignacin del precio de equilibrio CAPM, en el cual se utiliza
estos supuestos, implicaba que el rendimiento esperado de un instrumento
estaba positivamente y linealmente relacionado con su beta. Y en el modelo
de un solo factor encontramos una relacin similar entre el riesgo y el
rendimiento. Por lo tanto la relacin es lineal
11. Algunas veces, los modelos empricos reciben el nombre de modelos de
factores, Cul es la diferencia entre un factor entendido como se vio
anteriormente en este capitulo y un atributo como lo hemos usado en esta
seccin.
Modelo emprico:
Donde: es el rendimiento esperado de la empresa i, y las k son coeficientes
que estimamos a partir de los datos del mercado de acciones, P/U, VM/VL,
TAMAO son atributos o parmetros

Modelo de factores:
Donde: es el rendimiento esperado de la empresa i, y representa riesgo
sistemtico del instrumento con respecto al factor, son los excesos de
rendimiento del factor del portafolio

Diferencia:
Observamos las formas del modelo de factores y las formas del modelo
emprico vemos las diferencias con los atributos (relaciones de regularidad
en la historia de los datos del mercado) de la empresa en el lugar de las
betas y con los k en el lugar del exceso de rendimiento del factor del
portafolio.
12. En qu consiste la minera o seleccin intencional de datos y por qu
podra exagerar la relacin entre algn atributo de las acciones y sus
rendimientos?
Minera de datos: Es decir es seleccionar slo los datos tiles (demostrados
las relaciones con los rendimientos) y descartar los dems.
Podra exagerarse por que son empricos, adems porque cada investigador
pueda extraer diferentes atributos, sin tener un modelo sistemtico
aceptado cientficamente.
13. Por qu es incorrecto medir el desempeo de un administrador de
acciones en crecimiento de EEUU con un ndice de referencia formado por
acciones provenientes de Inglaterra?
Para medir el desempeo de un administrador de acciones en crecimiento
de EEUU podra compararse con el desempeo del ndice S&P 500 que es de
EEUU. Pero las actuaciones de un administrador internacional podra
compararse con algn ndice habitual de las acciones internacionales. Al
elegir un punto de referencia apropiado, se debe tener cuidado en utilizar
uno que contenga slo aquellos acciones que el administrador considere
representativo de su tipo y que estn a la venta.
CAP XII.

RIESGO, COSTO DE CAPITAL Y PRESUPUESTO DE CAPITAL

PREGUNTAS CONCEPTUALES

1.Cul es la desventaja de usar muy pocas observaciones cuando se

estima beta?
Cuando se estima beta con muy pocas observaciones la precisin del
coeficiente beta es dudosa.

2.Cul es la desventaja de usar muchas observaciones cuando se estima

beta?
Cuando se tiene muchas observaciones no se pueden determinar con
precisin la beta ya que las compaas pueden cambiar de industria en el
tiempo y las observaciones del pasado lejano no son vigentes.

3.Cul es la desventaja de usar la beta de la industria como la estimacin

de la beta de una empresa?
La desventaja es que solo se usara la beta de la industria si las operaciones
de la empresa son similares a aquellas del resto de la industria y usar la
beta de la industria simplemente para reducir el error de estimacin.

4. Cules son los determinantes de las betas del capital accionario?

Las betas del capital accionario se determinan mediante las caractersticas
de la empresa y se consideran tres factores:
- La naturaleza cclica de los ingresos.
- El apalancamiento operativo.
- Apalancamiento financiero.

5.Cul es la diferencia entre una beta de los activos y una del capital
accionario?.
La diferencia se basa en que la beta de los activos es estimado a partir de
los rendimientos de los activos(deuda+capital), y la beta del capital
accionario se estima a partir de los rendimientos sobre las acciones

6.Qu es liquidez?
Representa el costo de comprar y vender, es decir, se considera que
aquellas acciones costosas son menos lquidas que aquellas que se venden
a bajo precio. Entonces hablamos del costo de venta y se piensa en tres
costos: honorarios de corredura, la diferencia entre el ofrecimiento y lo
solicitado, y los costos de impacto en el mercado.

7.Cul es la relacin entre la liquidez y los rendimientos esperados?

Puesto que el rendimiento esperado para el inversionista es el costo del
capital de la empresa, ste ltimo se relaciona positivamente con beta. Por
lo tanto el costo de comprar una accin no lquida reduce el rendimiento
total que un inversionista recibe.

8.Qu es la seleccin adversa?

Es un factor determinante que hacen variar la liquidez ente acciones.

9.Qu puede hacer una corporacin para disminuir su costo del capital
La corporacin tiene in incentivo a bajar los costos de transaccin porque
debe resultar un costo menor del capital y para ello deben aplicar dos
estrategias:
- Deben intentar traer a ms inversionistas no informados.
- Las compaas pueden dar a conocer ms informacin.