FINANZAS DE EMPRESA II

Facultad de Ciencias Econmicas - Universidad Nacional de La Plata.

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Programa de Estudios y Bibliografa

(Vigencia a partir de 2004)

Profesor Titular : Alberto E. Marcel

Profesores Adjuntos : Gustavo D. Muoz

Federico Daz Azcunaga
Mariano Garbini (Licencia)

1. Riesgo, rentabilidad y coste de capital.

Clculo del riesgo de la cartera. Lmites a la diversificacin. El riesgo de mercado medido

por la Beta. Diversificacin y aditividad de valor. Teora de la cartera de Inversiones:
Markovitz. (a) Combinacin de activos y pasivos. (b) Relacin entre rentabilidad y riesgo.
Modelo de equilibrio de activos financieros: (a) Validez, (b) Hiptesis bsicas. Teoras
alternativas:(a) Los betas del consumo y los betas del mercado, (b) Teora de la valuacin
por arbitraje, (c) Comparacin entre el modelo de equilibrio de activos, (d) financieros y
la teora del arbitraje. Clculo de los Betas:(a) Estabilidad temporal, (b) El "libro de los
betas", (c) Betas sectoriales: sus usos.Estructura de capitalizacin y el costo del capital de
la empresa:(a) Efectos sobre la rentabilidad neta, (b) Efectos sobre los Betas. Estimacin
del Costo de Capital. Determinacin del Costo de Capital si no se puede usar el libro de
los Betas. Valoracin de los flujos equivalentes a ciertos.

Bibliografa bsica.

BREALEY, Richard A., MYERS, Stewart C. y ALLEN, Franklin; Principios de

Finanzas Corporativas; McGraw-Hill, 8 Edicin, 2006, Madrid, Espaa. (BMA)
Captulo # 7: Introduccin al riesgo, a la rentabilidad y al costo de oportunidad del
capital. (Pg. 159 a 195) y
Captulo # 8: Riesgo y rentabilidad (Pg. 196 a 230).

VAN HORNE, James C.; Administracin Financiera; Pearson Educacin, 10 edicin,

Mxico. (JVH)
Captulo # 3: Riesgos y rentabilidad en el mercado. (Pg. 51 a 88)
Captulo # 4: Evaluacin factorial y multivariada. (Pg. 89 a 107)

ROSS, Stephen A., WESTERFIELD, Randolph W and JAFFE, Jeffrey F.; Finanzas
corporativas, 8 edicin, Mxico. (RWJ)
Captulo # 10: Rendimiento y riesgo: el modelo de valuacin de los activos de capital
(CAPM). (Pg. 263 a 300)
Captulo # 11: Una perspectiva alternativa sobre el riesgo y el rendimiento: la teora
de la fijacin de precios por arbitraje. (Pg. 301 a 320)
Captulo # 12: Riesgo, costo de capital y presupuesto de capital. (Pg. 321 a 346)

Bibliografa de consulta sugerida.

MESSUTI, Domingo J., ALVAREZ, Victor A. y GRAFFI, Hugo R.; Seleccin de

Inversiones: introduccin a la teora de la cartera; Ediciones Macchi, Argentina, 1992.
PASCALE, Ricardo; Decisiones Financieras; Ediciones Macchi, Argentina, 1998.
ELTON, John y GRUBER, Martin; Modern Portfolio Theory and Investment
Analysis; John Wiley and Sons; USA, 1995

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2. Valuacin de Negocios

Elementos bsicos a tener en cuenta en la estimacin de valor de un negocio. Teora y

principios de la valuacin de un negocio. Obtencin y anlisis de los datos necesarios
para efectuar una valuacin de negocios: (a) Informacin de la compaa bajo anlisis, (b)
Variables macroeconmicas, (c) Informacin general de la industria. Enfoques utilizados
en la valuacin de un negocios:(a) Enfoque en base a ingresos futuros (income approach),
(b) Enfoque en base a comparables (market approach), (c) Enfoque en base a los costos
de reproduccin (cost approach), (d) Enfoque en base al valor de los activos (Asset based
method), (e) Enfoque APV. Apectos especiales sobre Betas de activos y Costo de capital
ajustado. Valor Actual de flujos de fondos nominales y seguros:(a) Regla general, (b)
Tasa de descuento ajustada para flujos de fondos equivalentes a deudas. Enfoque de
liquidacin. Valuacin de activos intangibles. Anlisis de aspectos especficos: (a) Premio
por control, (b) Descuento por iliquidez, (c) Aspectos a tener en cuenta en el clculo del
valor terminal, (d) Valuacin de entidades financieras.

Bibliografa bsica.
BMA.
Cap. # 19: Financiacin y valoracin. (Pg. 548 a 587)
JVH.
Cap. # 8: Creacin de valor mediante los rendimientos requeridos. (Pg. 213 a 256).
RWJ.
Cap. # 17: Valuacin y presupuesto de capital de una empresa apalancada. (Pg. 461
a 482)
RIBERIRO, Rodrigo; Valuacin de Empresas. Fundamentos y prctica en mercados
emergentes. KPMG Montevideo, Montevideo, Uruguay. (Todo el libro).

Bibliografa de consulta sugerida.

RAPPAPORT, Alfred; Creating Shareholder Value; Free Press, USA, 1986

DAMODARAN, Aswath; Investment Valuation; John Willey & Sons; USA, 1996
COPELAND, Tom, KOLLER, Tim y MURRIN, Jack; Valuation: measuring and
managing the value of companies; John Wiley and Sons; USA, 1990.
MARCEL, Alberto E.; El valor del negocio: una combinacin de estrategia y anlisis
financiero; IAEF, Argentina, 1994.

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3. Opciones

Opciones de compra, opciones de venta y acciones. Tenencia combinada de opciones de

compra, opciones de venta y acciones. Determinantes del Valor de una opcin. Modelos
de valuacin de opciones: (a) Equivalentes a opciones por combinacin de activos y
deudas, (b) Mtodo neutral al riesgo, (c) Valuacin de opciones multiperidicas, (d)
Modelo Black-Scholes, (e) Modelo binomial general. Valoracin de opciones y deuda con
riesgo. Opciones reales: (a) Comparacin con opciones financieras, (b) Identificacin de
los parmetros principales: (i) Problemas de clculo, (ii) Analogas parciales.(c)
Clasificacin de opciones reales, (d) Demora - Aceleramiento, (e) Aprendizaje, (f)
Escalamiento (expansin-contraccin-cambios), (g) Desinversin - abandono, (h)
Compuestas, (i) Arco iris simples y compuestas, (j) Interpretacin de resultados, (k)
Administracin basada en la creacin de valor, (l) Aspectos de gobernabilidad
corporativa.

Bibliografa bsica.

BMA.
Cap. # 20: Entendimiento de las opciones (Pg. 588 a 615)
Cap. # 21: Valoracin de opciones (Pg. 616 a 647)
Cap. # 22: Opciones reales. (Pg. 648 a 676)
JVH.
Cap. # 5: Valuacin de opciones. (Pg. 108 a 134)
Cap. # 7: El riesgo y las opciones reales en la presupuestacin del capital. (Pg. 179 a
212).
RWJ.
Cap. # 22: Opciones y finanzas corporativas (Pg. 597 a 636)
Cap. # 23: Opciones y finanzas corporativas: extensiones y aplicaciones (Pg. 637 a
659)

LUERHMAN, Timothy A.; Investment opportunities as Real Options; HBR July 1998.
LUERHMAN, Timothy A.; Strategy as a portfolio of Real Options; HBR September
1998.

Bibliografa de consulta sugerida.

MARTINEZ ABASCAL, Eduardo; Futuros y opciones en la gestin de carteras; Mc

Graw-Hill, Espaa, 1993.
GALITZ, Lawrence; Ingeniera Financiera; Ediciones Folio, 1994
MARCEL, Alberto E.; El Valor de la Opcin; IAEF, Argentina, 1990.
AMRAM, Martha y KULATILAKA, Nalin; Real Options; Harvard Business Review
Press, 1999. USA
LESLIE, Keith J. and MICHAELS, Max P.; The real power of real options; The
McKinsey Quarterly, 1997 N 3; USA
COPELAND, Thomas E. and KEENAN, Phillip T.; Making real options real; The
McKinsey Quarterly, 1998 N 3; USA.
MARCEL, Alberto E.; El real valor de las opciones reales; Ejecutivos de Finanzas, Ao
XIX, N 187, Octubre 2003; Buenos Aires, Argentina.

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4. Alternativas de financiacin avanzadas

Obligaciones rescatables. Obligaciones convertibles. Efectos de la dilucin. Derechos

preferentes de suscripcin: (a) Sobre Obligaciones, (b) Sobre acciones, (c) Efectos de la
dilucin. Financiacin de proyectos. Leasing. Productos estructurados: (a) Securitizacin,
(b) Fideicomisos. Garantas recprocas. Valoracin de las garantas.

Bibliografa bsica.

BMA.
Cap. # 23: Valoracin de obligaciones de deuda pblica (Pg. 676 a 703)
Cap. # 24: Riesgo de crdito (Pg. 704 a 727)
Cap. # 25: Los distintos tipos de deuda (Pg. 728 a 763)
Cap. # 26: Arrendamiento financiero (Leasing) (Pg. 764 a 787)
JVH.
Cap. # 17: Fundamentos para el financiamiento a largo plazo (Pg. 490 a 511)
Cap. # 18: Arrendamiento financiero (Pg. 512 a 535).
RWJ.
Cap. # 20: Deuda a largo plazo. (Pg. 550 a 573)
Cap. # 21: Arrendamiento (Pg. 574 a 596).
MARCEL, Alberto E.; Multiples facetas de la tasa de inters; IAEF, Argentina, 1989.

Bibliografa de consulta sugerida.

MACCARIO, Alberto J., MARCEL, Alberto E. y MACCARIO, gustavo, E.; Aspectos de

la tasa de inters; Instituto Argentino de Mercados de Capitales (IAMC), Argentina,
1989.
MUCELLI, Umberto y MARCEL, Alberto E.; El Efecto leverage de la financiacin en
moneda extranjera; AdE, Argentina, 1985.
MUCELLI, Umberto y MARCEL, Alberto E.; Incidencia de la clusula de indexacin
sobre el leverage; AdE, Argentina, 1978
MARCEL, Alberto E.; Alquiler y leasing: evaluacin financiera y tratamiento
contable; AdE, Argentina, 1977.

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5. Cobertura del riesgo financiero

Tcnica de cobertura. Duracin y volatilidad. Futuros financieros: (a) Caractersticas de

los contratos, (b) Clases de futuros financieros, (c) La base y los diferenciales (Spread),
(d) Cobertura: ratio, comportamiento y riesgo residual. Futuros sobre bienes reales.
Contratos a plazo (forward). Permutas (swaps). Cobertura con opciones.

Bibliografa bsica.

BMA.
Cap. # 27: Gestin del riesgo (Pg. 788 a 827)
Cap. # 28: Gestin de riesgos internacionales (Pg. 828 a 857)
JVH
Cap. # 22: Manejo del riesgo financiero (Pg. 617 a 644)
RWJ
Cap. # 24: Warrants y bonos convertibles (Pg. 660 a 677)
Cap. # 25: Derivados financieros y cobertura (Pg. 678 a 707)

Bibliografa de consulta sugerida.

MARTINEZ ABASCAL, Eduardo; Futuros y opciones en la gestin de carteras; Mc

Graw-Hill, Espaa, 1993
KOLB, Robert W.; Financial Derivatives; New York Institute of Finance, USA, 1993.
KROLL, Stanley and PAULENOFF, Michael; The Futures Markets; Prentice Hall,
USA, 1993.
HULL, John; Introduction to Futures and Options markets; Prentice Hall Intl., USA,
1993.

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6. Fusiones y Adquisiciones

Estimacin de costos y beneficios econmicos de una fusin. Motivaciones de las

fusiones: (a) Escala, (b) Integracin, (c) Complementacin de recursos, (d) Cuestiones
fiscales, (e) Sinergias operacionales. Aspectos cuestionables como motivacin de
fusiones: (a) Diversificacin, (b) Juego de la pirmide, (c) Menores costos de
financiacin. Estimacin del costo (contraprestacin) de una adquisicin por absorcin.:
(a) Pago en dinero en efectivo, (b) Pago en acciones, (c) Asimetra de la informacin.
Mecanismos de fusin: (a) Aspectos legales, (b) Aspectos contables, (c) Aspectos
fiscales. Tcticas de fusin. Compras apalancadas (LBO). Compra por parte del equipo
gerencial: (a) Incumbente (MBO), (b) Independiente (MBI).

Bibliografa bsica.

BMA
Cap. # 32: Fusiones (Pg. 958 a 997)
JVH
Cap. # 23: Las fusiones y el mercado de control coorporativo (Pg. 649 a 682)
RWJ
Cap. # 29: Fusiones y adquisiciones. (Pg. 773 a 812)
MARCEL, Alberto E.; Crecimiento por absorcin: a qu precio?; AdE, Argentina,
1986

Bibliografa de consulta sugerida.

Se informar en clases.

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7. Gestin financiera internacional

Mercado de divisas. Relaciones bsicas: (a) Tasas de inters, tasas de inflacin y tipos de
cambio, (b) Contratos de futuro y tipos de cambio. Teora de la paridad del poder
adquisitivo. Teora de Fisher. Seguro de cambio. Decisiones de inversin internacional.
Costo del capital para inversiones en el exterior. Financiacin de las operaciones en el
exterior: (a) Aspectos financieros y fiscales. Riesgo poltico. Interrelacin entre
decisiones de inversin y de financiacin.

Bibliografa bsica.

BMA
Cap. # 28: Gestin de riesgos internacionales (Pg. 828 a 857)
JVH
Cap. # 25: Administracin financiera internacional (Pg. 713 a 756)
RWJ
Cap. # 31: Finanzas corporativas internacionales (Pg. 826 a 852)
MARCEL, Alberto E.; Inversin extranjera: motivaciones y evaluacin financiera;
Administracin de Empresas (AdE), Argentina, 1987.
HERRSCHER, Enrique G. y MARCEL, Alberto E.; Exposicin a la inflacin: cual de
ellas?; AdE, Argentina, 1986.
MARCEL, Alberto E.; Movilidad internacional de fondos; AdE, Argentina, 1985.

Bibliografa de consulta sugerida.

MUCELLI, Umberto y MARCEL, Alberto E.; El Efecto leverage de la financiacin en

moneda extranjera; AdE, Argentina, 1985.

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8. Quiebras, re estructuraciones y liquidaciones

Tipos de problemas que resultan en fracasos de negocios. Causas de los fracasos, casos
ms frecuentes. Acuerdos de re estructuracin pre judicial. Acuerdos de re estructuracin
judicial. Procedimientos de quiebra. Decisiones financieras en procesos de re
estructuracin y reorganizacin: (a) Criterios de razonabilidad, (b) Criterios de
factibilidad. Procedimientos de liquidacin: (a) Procedimientos informales de asignacin,
(b) Procedimientos formales en casos de quiebra. Utilizacin del anlisis discriminatorio
para evaluar los riesgos de quiebra.

Bibliografa bsica.

BMA
Cap. # 33: Reestructuracin empresarial (Pg. 998 a 1027)
JVH
Cap. # 24: Reestructuracin corporativa forzada (Pg. 645 a 648 y 683 a 712)
RWJ
Cap. # 30: Crisis financiera. (Pg. 813 a 825)

Bibliografa de consulta sugerida.

Se informar en clases.

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9. Mercados financieros y de capitales.

Bancos comerciales y de inversin: (a) Como oferentes de financiacin no estructurada,

(b) Como demandantes de ttulos valores emitidos por la empresa, (c) Como prestadores
de servicios de estructuracin de emisiones, (d) Como colocadores de ttulos valores
emitidos por la empresa. Fondos de pensiones: (a) Gestionados por la propia empresa, (b)
Sistemas de capitalizacin gestionados en forma externa a la empresa (AFJP), (c) Cajas
profesionales previsionales, (d) Cuentas de gestin individual con franquicias impositivas,
(e) Productos que demandan en cada caso. Fondos mutuos: (a) FCI abiertos (tipos-
objetivos de inversin-productos que demandan). (b) FCI cerrados. (c) FCI de dinero.
(objetivos de inversin - productos que demandan). Gestin Financiera de Carteras de
Renta Fija y de Renta Variable. Evaluacin de la gestin del administrador de carteras.
Fideicomisos financieros. El rol de las calificadoras de riesgo.

Bibliografa bsica.

BMA
Cap. # 13: La financiacin empresarial y las seis lecciones sobre la eficiencia del
mercado (Pg. 556 a 389)
Cap. # 34: Gobierno y control corporativo alrededor del mundo (Pg. 1028 a 1054)
JVH
Cap. # 19: Emisin de valores (Pg. 536 a 558)
RWJ
Cap. # 19: Emisiones pblicas de acciones. (Pg. 521 a 549)

Bibliografa de consulta sugerida.

LISOPRAWSKI, Silvio V. y KIPER, Claudio M.; Fideicomiso, dominio fiduciario,

securitizacin; Ediciones Depalma, 2da. Edicin, Buenos Aires, 1996.
MARCEL, Alberto E.; AFJP: Medicin y evaluacin de la performance financiera;
Instituto Argentino de Ejecutivos de Finanzas (IAEF), Argentina, 1996

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