Carta de Conjuntura | 33 | 4o trimestre de 2016 1

Governo Federal
Ministrio do Planejamento, Desenvolvimento e Gesto
Ministro interino Dyogo Henrique de Oliveira

Fundao pblica vinculada ao Ministrio do Planejamento,

Desenvolvimento e Gesto, o Ipea fornece suporte tcnico
e institucional s aes governamentais possibilitando
a formulao de inmeras polticas pblicas e programas de
desenvolvimento brasileiro e disponibiliza, para a sociedade,
pesquisas e estudos realizados por seus tcnicos.

Presidente
Ernesto Lozardo

Diretor de Desenvolvimento Institucional, Substituto

Carlos Roberto Paiva da Silva

Diretor de Estudos e Polticas do Estado, das

Instituies e da Democracia
Joo Alberto De Negri

Diretor de Estudos e Polticas

Macroeconmicas
Claudio Hamilton Matos dos Santos

Diretor de Estudos e Polticas Regionais,

Urbanas e Ambientais
Alexandre Xavier Ywata de Carvalho

Diretoria de Estudos e Polticas Setoriais de Inovao

e Infraestrutura
Fernanda De Negri

Diretora de Estudos e Polticas Sociais

Lenita Maria Turchi

Diretor de Estudos e Relaes Econmicas e

Polticas Internacionais
Srgio Augusto de Abreu e Lima Florncio Sobrinho

Chefe de Gabinete
Mrcio Simo

Assessora-chefe de Imprensa e
Comunicao
Regina Alvarez

Ouvidoria: http://www.ipea.gov.br/ouvidoria
URL: http://www.ipea.gov.br

Carta de Conjuntura | 33 | 4o trimestre de 2016 2

 ATIVIDADE ECONMICA
Leonardo Mello de Carvalho 1

SUMRIO

Embora o quadro recessivo tenha sofrido um arrefecimento ao longo do primeiro semestre

de 2016, o desempenho recente dos indicadores de atividade econmica apontam para
um cenrio ainda marcado pela instabilidade. Conforme foi destacado em edies
anteriores da Carta de Conjuntura, algumas atividades industriais haviam apresentado
melhora no decorrer dos primeiros seis meses do ano, notadamente quelas mais voltadas
para o comrcio exterior. No entanto, a trajetria recente da produo industrial se
deteriorou, revertendo grande parte do ganho acumulado no primeiro semestre. Nos
prximos meses, o desempenho da produo industrial dever permanecer instvel. Os
indicadores coincidentes j disponveis apontam para uma melhora em novembro,
traduzida numa estimativa de 1,7% de crescimento sobre o perodo anterior de acordo
com o Indicador Ipea de Produo Industrial (prvia do indicador de produo industrial
mensal do IBGE PIM-PF). Alm disso, tambm como reflexo da recesso, a demanda
interna por bens segue caindo num ritmo acima daquele observado na produo domstica
medida pela PIM-PF. o que mostram os resultados do indicador Ipea de consumo
aparente de bens industriais (detalhados nesta seo).

De certa forma, essa melhora no desempenho da indstria, impulsionada pelas

exportaes, j era esperada na medida em que repetiu um padro similar a outros
momentos de crise, especialmente queles onde ocorreu deteriorao da demanda interna
e depreciao cambial. Porm, sendo a economia brasileira ainda relativamente fechada,
sabia-se que este processo, por si s, no seria suficiente para impulsionar uma
recuperao efetiva da atividade econmica, ainda mais com um cenrio externo pouco
benigno no tocante trajetria dos preos de commodities e crescimento. A gravidade da
recesso, seja em termos de intensidade, seja em termos de durao, provocou um ajuste
bastante severo no mercado de trabalho, o que, por sua vez, tem mantido os nveis de
consumo bastante deprimidos. Diferentemente do que aconteceu entre os empresrios do
setor industrial, grande parte da melhora de confiana das famlias aconteceu no indicador
de expectativas, enquanto a percepo em relao situao atual permanece bastante
pessimista. Assumindo que a dinmica do mercado de trabalho apresenta defasagens em
relao ao desempenho da atividade econmica, a melhora nos indicadores de emprego e
renda dever acontecer de forma lenta e gradual. Alm destes fatores, a necessidade de
implementao do ajuste fiscal continua conferindo poucos graus de liberdade ao governo
para a utilizao de polticas anticclicas. A este respeito, todavia, a trajetria recente das
expectativas de inflao tem apresentado um comportamento mais benigno, sugerindo a
possibilidade de convergncia para a meta j ao final de 2017, o que confere ao governo
alguma liberdade para acelerar a flexibilizao da poltica monetria, iniciada
recentemente.

1
Tcnico de Planejamento e Pesquisa da Diretoria de Estudos e Polticas Macroeconmicas (Dimac) do
Ipea. E-mail: <leonardo.carvalho@ipea.gov.br>.

Carta de Conjuntura | 33 | 4o trimestre de 2016 3

Neste contexto, os dados do Sistema de Contas Nacionais Trimestrais (SCNT), do IBGE,
referentes ao terceiro trimestre de 2016 revelaram mais uma retrao da atividade
econmica, que recuou 0,8% na comparao com o perodo anterior na srie livre de
efeitos sazonais. Com isso, o carry-over para o resultado acumulado no ano ficou em -
3,4%, ou seja, caso o PIB permanea estagnado no quarto trimestre, registraria queda
nesse montante em 2016. Em relao a 2017, esse efeito de carregamento estatstico ficou
em -0,5%. Na comparao contra o mesmo perodo do ano anterior, o PIB atingiu patamar
2,9% inferior quele observado no terceiro trimestre de 2015, acumulando retrao de
4,0% no ano, e com o pior resultado em toda a srie histrica do IBGE. J a taxa de
variao acumulada em quatro trimestres recuou de -4,8% para -4,4%.

Em relao s perspectivas para os prximos meses, os dados da Pesquisa Industrial

Mensal Produo Fsica (PIM-PF) do IBGE revelaram queda de 1,1% na passagem
entre os meses de setembro e outubro na srie ajustada, deixando um carry-over de -2,0%
para o quarto trimestre. A trajetria recente da produo industrial reverteu o ganho
acumulado ao longo do primeiro semestre, e dever permanecer instvel no curto prazo.
Refletindo a quarta retrao consecutiva da produo de bens da capital, o Indicador de
FBCF do Ipea tambm registrou variao negativa em outubro (-2,6%). Em relao ao
ms de novembro, no entanto, espera-se alguma melhora na atividade manufatureira,
traduzida numa estimativa de 1,7% de crescimento sobre o perodo anterior, segundo
aponta o Indicador Ipea de Produo Industrial. Por sua vez, a Pesquisa Mensal de
Comrcio (PMC), tambm do IBGE, continua mostrando um varejo deprimido. No
comparativo sem efeitos sazonais, a queda de 0,4% em outubro foi a stima variao
negativa das vendas no comrcio em oito meses. Com a demanda em patamares bastante
reduzidos, a queda na demanda de bens industriais na economia brasileira vem caindo
num ritmo acima daquele observado na produo domstica medida pela PIM-PF. Na
comparao acumulada no ano, registraram quedas de 10,0% e 7,6%, respectivamente.
o que mostram os indicadores do consumo aparente da indstria calculados pelo Ipea,
cujo conceito definido como sendo a produo industrial domstica acrescida das
importaes e diminuda das exportaes. Supondo como hiptese o equilbrio entre
oferta e demanda, esse nmero seria uma proxy do comportamento da demanda deste
bens. No caso, alm da queda da produo, as trajetrias verificadas da exportao e
importao de bens industriais contriburam para este resultado.

Esta piora no quadro da atividade econmica tambm pode ser vista no comportamento
dos indicadores de confiana, que interromperam a trajetria de recuperao verificada
ao longo do primeiro semestre de 2016, mantendo-se ainda em patamar de pessimismo.
Em sntese, se por um lado a fragilidade do mercado de trabalho continuar sendo um
impeditivo para a recuperao do consumo, por outro uma possvel retomada no curto
prazo liderada pelos investimentos depende da reduo das incertezas que ainda persistem
em relao s reformas econmicas. Alm disso, num cenrio com estoques j ajustados,
o ciclo de flexibilizao da poltica monetria dever exercer impacto positivo na
economia ao longo de 2017. O fato de o nvel de capacidade instalada seguir em nveis
bastante reduzidos permitir um ajuste cclico mais robusto nos prximos anos. No longo
prazo, a poltica econmica dever se concentrar no conjunto de reformas estruturais
destinado a promover ganhos de produtividade, sem os quais o crescimento potencial da
economia brasileira ser severamente limitado.

Carta de Conjuntura | 33 | 4o trimestre de 2016 4

 PRODUTO INTERNO BRUTO (PIB)

De acordo com os dados divulgados pelo IBGE, o PIB recuou 0,8% na passagem entre o
segundo e o terceiro trimestres de 2016, na comparao livre de efeitos sazonais. Esta foi
a stima retrao consecutiva na margem e, embora j fosse esperada, sua intensidade
superou as expectativas, representando deteriorao em relao ao desempenho
verificado nos dois perodos anteriores (ver grfico 1.1). Com isso, a recesso que j a
mais longa e profunda desde 1980, completou dez trimestres, perodo no qual o PIB
encolheu 8,3%. O recuo no terceiro trimestre deixa um carry-over de -3,4% para o
restante do ano, ou seja, caso permanea estagnado no patamar atual, o PIB sofrer queda
de 3,4% em 2016. Se este resultado se realizar, a economia iniciaria o ano de 2017 com
um carregamento estatstico de -0,5%.

GRFICO 1.1
PIB: evoluo das taxas de crescimento dessazonalizado
(Em %)
3.0

2.2
2.0
1.7
2.7 1.2
2.3 2.3
1.0 2.0
1.7
2.1 1.0
1.5 1.7 1.6 1.6
1.3 1.1 1.3 0.2
1.0
0.1 0.3 0.00.7 0.2 0.6 0.7 0.2
0.0 0.0
-0.1 0.0 -0.5 -0.4
-0.9 -0.8
-1.3 -1.1 -0.6
-1.8 -1.6
-1.0
-2.3
-1.5
-2.0 -4.1

-3.0

-4.0
2008.III

2009.III

2010.III

2011.III

2012.III

2013.III

2014.III

2015.III

2016.III
2008.I

2009.I

2010.I

2011.I

2012.I

2013.I

2014.I

2015.I

2016.I
2008.IV

2009.IV

2010.IV

2011.IV

2012.IV

2013.IV

2014.IV

2015.IV
2008.II

2009.II

2010.II

2011.II

2012.II

2013.II

2014.II

2015.II

2016.II

Contra o trimestre anterior, dessazonalizada Mdia Srie6

Fonte: IBGE
Elaborao: Ipea/Dimac/Gecon

Pelo lado da produo, a queda do PIB frente ao perodo anterior refletiu, pela quarta
vez em seis trimestres, o recuo de todos os seus componentes. Enquanto a indstria
retrocedeu 1,3% na margem, revertendo o aumento de 1,2% obtido no trimestre anterior,
o setor de servios recuou 0,6%, a stima variao negativa nesta base de comparao.
Por sua vez, a agropecuria acelerou o ritmo de queda na srie dessazonalizada, que
passou de -0,8% para -1,4% (ver tabela 1.1). Pelo lado da demanda, o fraco desempenho
observado no terceiro trimestre de 2016 tambm foi generalizado, reflexo de um mercado
domstico ainda deprimido. Se, por um lado, o consumo das famlias recuou pelo stimo
perodo consecutivo, registrando queda de 0,6%, a Formao Bruta de Capital Fixo

Carta de Conjuntura | 33 | 4o trimestre de 2016 5

(FBCF) foi o destaque negativo, retraindo 3,1% na comparao dessazonalizada. Este
resultado sucedeu um avano de 0,5% no perodo anterior, quando os investimentos
haviam interrompido dez trimestres consecutivos de retrao. Somados queda de 0,3%
do consumo do governo, estes resultados implicaram numa demanda domstica num
ritmo ainda abaixo do PIB (-0,9%), sugerindo pequena contribuio positiva das
exportaes lquidas na margem.

TABELA 1.1
PIB: taxa real de crescimento dessazonalizado
(Em %)
2014 2015 2016
I II III IV I II III IV I II III
PIB pm 0.7 -1.3 0.1 0.2 -0.9 -2.3 -1.6 -1.1 -0.5 -0.4 -0.8
Imposto s/ produtos 1.3 -0.8 -0.7 -0.2 -1.8 -2.7 -3.3 -2.6 -1.7 -0.8 0.1
PIB pb 0.7 -1.3 0.1 0.1 -0.6 -2.1 -1.4 -0.9 -0.3 -0.4 -0.9
Agropecuria 3.5 -2.3 1.3 0.5 6.8 -3.8 -2.1 0.4 -3.7 -0.8 -1.4
Indstria 0.6 -3.1 -0.4 0.3 -1.6 -3.9 -1.5 -2.0 -0.8 1.2 -1.3
Servios 0.1 -0.4 0.3 0.1 -1.2 -1.3 -1.1 -0.7 -0.3 -0.6 -0.6
Demanda Interna com var. estoques 1.9 -1.2 -0.7 -0.1 -1.1 -3.5 -2.3 -2.0 -1.6 -0.1 -0.9
Demanda Interna sem var. estoques 0.9 -1.3 0.0 0.5 -2.0 -2.8 -1.9 -1.6 -0.9 -0.4 -1.0
Consumo - Total 0.8 -0.1 0.2 0.7 -1.8 -1.5 -1.3 -1.1 -0.9 -0.6 -0.3
Famlias 1.0 -0.5 0.1 2.0 -2.8 -2.0 -1.9 -0.4 -1.5 -1.0 -0.6
Governo -1.4 0.9 0.5 -0.7 -0.6 -0.3 0.1 -0.9 0.3 0.0 -0.3
FBCF -0.1 -4.3 -1.9 -0.2 -3.2 -8.4 -3.8 -4.4 -1.6 0.5 -3.1
Exportao -3.8 -0.9 5.0 -9.6 9.1 3.3 0.2 0.5 4.8 -1.8 -2.8
Importao -0.8 -2.2 4.6 -6.3 -1.2 -8.1 -6.4 -5.5 -1.5 2.8 -3.1
Fonte: IBGE
Elaborao: Ipea/Dimac/Gecon

O mau desempenho do PIB no comparativo dessazonalizado no foi suficiente

para reverter a tendncia de desacelerao observada no ritmo de queda das taxas
interanuais, iniciada no primeiro trimestre de 2016. Tomando por base a variao frente
ao mesmo perodo do ano anterior, a queda de 2,9% do PIB ante o terceiro trimestre de
2015, representou melhora em relao ao resultado do perodo anterior (grfico 1.2). Com
isso, aps nove trimestres consecutivos deteriorando, as taxas de variao acumuladas em
quatro trimestres apresentaram desacelerao, passando de -4,8% para -4,4%.
Todos os componentes pelo lado da oferta registraram contrao frente ao terceiro
trimestre de 2015. Enquanto os servios desaceleraram de -2,7% para -2,2%, a
agropecuria e a indstria no apresentaram melhora nessa base de comparao,
registrando quedas de 6,0% e 2,9%, respectivamente (ver tabela 1.2). J pelo lado da
demanda, as exportaes de bens e servios foram o nico componente a no registrar
contrao, permanecendo virtualmente estagnadas (0,2%) em termos interanuais. Como
o volume importado recuou expressivos 6,8%, a contribuio das exportaes lquidas
voltou a ser positiva nesta base de comparao.

Carta de Conjuntura | 33 | 4o trimestre de 2016 6

GRFICO 1.2
PIB: evoluo das taxas de crescimento trimestral e acumulado em quatro
trimestres
(Em %)
10.0

8.0
7.5 7.5
6.3 6.3 6.5 6.6
6.0
5.3 5.6
5.1
9.2 4.8
4.0 8.5 4.0
7.0 6.9
6.2 6.3 3.0 5.3 2.6 5.7 5.2 3.1 2.9 3.0 3.0 3.2
4.7 2.2 1.9 1.9 2.2
2.0 3.5 3.5 2.1
2.6 4.0 2.8 2.6 1.2
1.0 0.8 1.7 1.0 2.5 2.5 2.7
0.5
0.0 -1.2-0.1 -0.4-0.6
-0.3-0.8
-2.4-2.2-1.2 -1.4 -2.9
-2.0 -1.8 -3.6
-3.0-2.4 -5.4
-4.5-3.8
-4.0
-4.4
-5.8-4.7-4.8
-6.0

-8.0
2008.III

2009.III

2010.III

2011.III

2012.III

2013.III

2014.III

2015.III

2016.III
2008.I

2009.I

2010.I

2011.I

2012.I

2013.I

2014.I

2015.I

2016.I
2008.IV

2009.IV

2010.IV

2011.IV

2012.IV

2013.IV

2014.IV

2015.IV
2008.II

2009.II

2010.II

2011.II

2012.II

2013.II

2014.II

2015.II

2016.II
Contra o mesmo trimestre do ano anterior Acumulada em 4 trimestres
Fonte: IBGE
Elaborao: Ipea/Dimac/Gecon

TABELA 1.2
PIB: taxa real de crescimento interanual e acumulado no ano
(Em %)
2015 2016 Variao Acumulada no Ano
I II III IV I II III 2015 2016
PIB pm -1.8 -3.0 -4.5 -5.8 -5.4 -3.6 -2.9 -3.8 -4.0
Imposto s/ produtos -3.4 -5.5 -8.2 -10.8 -10.2 -7.1 -4.8 -7.0 -7.4
PIB pb -1.5 -2.6 -3.9 -4.9 -4.6 -3.0 -2.5 -3.2 -3.4
Agropecuria 7.1 4.7 0.2 0.8 -8.3 -6.1 -6.0 3.6 -6.9
Indstria -4.7 -5.5 -6.4 -8.6 -7.0 -2.9 -2.9 -6.3 -4.3
Servios -1.1 -2.1 -3.4 -4.1 -3.5 -2.7 -2.2 -2.7 -2.8
Demanda Interna com var. estoques -2.8 -5.6 -7.3 -9.5 -9.6 -5.3 -4.0 -6.3 -6.3
Demanda Interna sem var. estoques -2.7 -4.3 -6.1 -8.0 -7.0 -4.8 -3.8 -5.3 -5.3
Consumo - Total -0.9 -2.5 -3.9 -5.6 -4.7 -3.8 -2.8 -3.3 -3.5
Famlias -1.2 -2.9 -4.7 -6.7 -5.8 -4.8 -3.4 -3.9 -4.7
Governo 0.0 -1.2 -1.4 -1.7 -0.8 -0.5 -0.8 -1.1 -0.7
FBCF -9.8 -12.5 -14.8 -18.7 -17.3 -8.6 -8.4 -13.9 -11.6
Exportao 3.6 8.0 1.5 12.3 12.7 4.0 0.2 6.3 5.2
Importao -5.2 -11.0 -19.7 -19.6 -21.5 -10.4 -6.8 -14.1 -13.1
Fonte: IBGE
Elaborao: Ipea/Dimac/Gecon

Carta de Conjuntura | 33 | 4o trimestre de 2016 7

 TICA DA PRODUO

AGROPECURIA

A agropecuria recuou 1,4% na passagem entre o segundo e o terceiro trimestre

de 2016. Esta foi a quinta variao negativa registrada pelo setor nos ltimos seis
perodos. Com isso, o carregamento estatstico para o restante do ano ficou em -6,6%, o
que seria, de longe, o pior resultado em toda a srie histrica do IBGE. Desde o incio da
recesso, a agropecuria j acumula uma perda de 5,4% em termos de volume. Por sua
vez, no comparativo interanual, a queda de 6,0% sobre o terceiro trimestre de 2015 foi a
terceira consecutiva, subtraindo 0,3 ponto percentual (p.p.) do resultado interanual do
PIB. O mau desempenho do setor no perodo se refletiu na queda de 6,9% no acumulado
do ano, enquanto a taxa de variao em quatro trimestres caiu de -4,1% para -5,6% (ver
grfico 1.3).
De acordo com o Levantamento Sistemtico da Produo Agrcola (LSPA/IBGE)
divulgado em novembro de 2016, esse resultado foi explicado pelo fraco desempenho de
alguns produtos da lavoura, que concentraram suas safras no terceiro trimestre, como o
milho (-25,5%) e o algodo (-16,9%). Alm da queda na colheita, exerceram influncia
negativa as perdas provenientes de uma reduo da produtividade. Com relao s
perspectivas para os prximos trimestres, o LSPA estima que a produo brasileira de
gros dever alcanar 183,9 milhes de toneladas em 2016, o equivalente a uma reduo
de 12,3% em relao ao ano passado. J com relao a 2017, a safra dever registrar
crescimento de 13,9%.

GRFICO 1.3
Agropecuria: evoluo das taxas de crescimento trimestral e acumulado em quatro
trimestres
(Em %)
25.0

20.0
21.5
15.0

10.0 11.1 10.9 8.5 8.4

6.4 6.4 5.8 10.16.3 6.7 6.3 7.7 5.6 6.4 4.7
5.6 7.1
5.0 4.7 2.8
3.5 4.0 6.9 3.7 4.2 4.7
10.2 6.9 3.0 2.8 2.9
4.2 4.0 3.6
5.0 2.8 5.5 5.4
4.8 0.8 1.1 3.1 0.7 4.2 2.1 1.1 0.8
0.8 0.6 0.2
0.0 -0.5 -0.1
0.2
-1.4 -1.5 -0.2 -2.7 -1.2
-5.5 -6.1-6.0
-3.1
-3.8-3.7 -4.1
-5.0 -5.9
-7.5 -11.2 -8.3 -5.6

-10.0

-15.0
2008.II
2008.I

2008.IV

2009.II
2009.I

2009.IV

2010.II
2008.III

2010.I

2010.IV

2011.II
2009.III

2011.I

2011.IV

2012.II
2010.III

2012.I

2012.IV

2013.II

2014.II
2011.III

2013.I

2013.IV
2012.III

2014.I

2014.IV

2015.II
2013.III

2015.I

2015.IV

2016.II
2014.III

2016.I
2015.III

2016.III

Contra o mesmo trimestre do ano anterior Acumulada em 4 trimestres

Fonte: IBGE
Elaborao: Ipea/Dimac/Gecon

Carta de Conjuntura | 33 | 4o trimestre de 2016 8

 INDSTRIA
Aps a pequena melhora observada ao longo do primeiro semestre de 2016, o
desempenho do setor industrial voltou a deteriorar no terceiro trimestre, recuando 1,3%
na comparao dessazonalizada. Esse resultado, que reverteu o crescimento registrado no
perodo anterior (1,2%), manteve o nvel da srie com ajuste sazonal em patamar inferior
ao observado no quarto trimestre de 2009. Desde o segundo trimestre de 2014, que marca
o incio da recesso, a indstria vem retraindo a uma taxa mdia de 1,3% ao trimestre, e
j acumula uma perda de 12,3% no perodo. O resultado do terceiro trimestre deixa um
carregamento estatstico de -3,7% para 2016.

O recuo na margem foi bastante disseminado entre as atividades industriais, com

exceo da extrativa mineral que, impulsionada pela extrao de petrleo e gs natural,
registrou alta de 3,8%, a segunda consecutiva nesta base de comparao. J o setor de
energia recuou 0,4% sobre o segundo trimestre, resultado que interrompeu quatro avanos
consecutivos na margem, perodo no qual o setor foi estimulado por uma reduo nos
custos, associada menor necessidade de utilizao das usinas termeltricas. A reverso
da trajetria verificada nos primeiros seis meses de 2016, que sugeria uma melhora na
atividade industrial, fica mais evidente no comportamento da indstria de transformao
que, aps registrar duas altas consecutivas, voltou a cair no terceiro trimestre, contraindo
2,1%. Por sua vez, o setor da construo manteve-se como o destaque negativo ao longo
do ano.
Com base nas taxas de variao interanuais, o PIB da indstria atingiu patamar
2,9% inferior ao verificado no terceiro trimestre de 2015. Esta foi a dcima queda seguida
nesta base de comparao e repetiu o resultado do perodo anterior (ver grfico 1.4).
Apesar do resultado negativo, o ritmo de queda continua bastante inferior aquele
observado no ltimo trimestre de 2015, quando a taxa chegou a -8,6%. Com isso, a
contribuio para o resultado interanual do PIB no terceiro trimestre permaneceu em 0,6
p.p.. Com relao s taxas acumuladas em quatro trimestres, o setor industrial desacelerou
a trajetria de queda pelo segundo perodo consecutivo, com a taxa de contrao passando
de -6,3 para -5,4%.
Pelo quarto trimestre seguido, a produo de energia foi a nica atividade
industrial a apresentar crescimento interanual, registrando alta de 4,3%. Nesta base de
comparao, o destaque negativo ficou por conta do setor de construo, cuja queda
acelerou de 3,2% para 4,9%. J a indstria de transformao, embora tenha registrado a
dcima retrao seguida, voltou a reduzir o ritmo de queda, que passou de -4,7% para -
3,5%. Por fim, a extrativa mineral tambm recuou na comparao com o terceiro trimestre
de 2015. A queda de 1,3% foi a quarta variao negativa do setor. No acumulado em
quatro trimestres, a transformao segue com o pior resultado, registrando queda de 8,0%.

Carta de Conjuntura | 33 | 4o trimestre de 2016 9

GRFICO 1.4
Indstria: evoluo das taxas de crescimento trimestral e acumulado em quatro
trimestres
(Em %)
20 12

10.310.2 10
15
8.0 8
6.9
10 6.0 6.0 6.3 6.1 6
15.3 5.0
4.1 13.0 4.1 4
5 3.3 3.5
8.3 2.7
7.1 6.8 5.7 5.4 5.7 5.1 4.4 2.9 2.2 4.0
5.2 4.0 2
1.92.4 1.2 1.1 1.5
1.1
0 0.2
0.1
-2.3-0.2 -5.8
-3.2-0.5-0.7 -3.4-0.2-2.6 -2.9-2.9 0
-4.7-5.5
-8.0 -1.4 -1.6 -1.5 -6.4 -7.0
-5 -3.6 -8.6 -2
-10.8 -1.5
-3.5 -3.6
-4.1 -4
-4.7 -4.8
-10 -5.4
-6.3 -6.3
-6
-6.6 -6.9
-15 -8
2008.II
2008.I

2008.IV

2009.II
2009.I

2009.IV

2010.II
2008.III

2010.I

2010.IV

2011.II
2009.III

2011.I

2011.IV

2012.II
2010.III

2012.I

2012.IV

2013.II

2014.II
2011.III

2013.I

2013.IV
2012.III

2014.I

2014.IV

2015.II

2016.II
2013.III

2015.I

2015.IV
2014.III

2016.I
2015.III

2016.III
Contra o mesmo trimestre do ano anterior Acumulada em 4 trimestres
Fonte: IBGE
Elaborao: Ipea/Dimac/Gecon

A anlise dos ltimos dados divulgados na Pesquisa Industrial Mensal - Produo

Fsica (PIM-PF), do IBGE, reduz o otimismo associado ao comportamento da indstria
ao longo do primeiro semestre de 2016, que sugeria um incio de recuperao do setor.
Embora tenha sido apenas a terceira variao negativa no ano, a queda de 1,1% em
outubro, na srie com ajuste sazonal, contribui para reverter todo o ganho realizado
anteriormente, resultando numa perda acumulada de 2,7% ente os meses de janeiro e
outubro de 2016. Relativamente ao pico mais recente da produo industrial, atingido em
junho de 2013, a queda da ordem de 21,6%. J na comparao entre o trimestre
terminado em outubro e o trimestre terminado em julho, a taxa de crescimento ficou em
-3,2% (ver tabela 1.3). A retrao em outubro deixa um carry-over de -2,0% para o
resultado do quarto trimestre.
Na comparao com o mesmo perodo do ano passado, a produo industrial
apresentou variao negativa pelo 32 ms consecutivo, atingindo patamar 7,3% inferior
ao observado em outubro de 2015. Com isso, a taxa de variao acumulada em 12 meses
passou para -8,4%.

Carta de Conjuntura | 33 | 4o trimestre de 2016 10

TABELA 1.3
PIM-PF
(Variao em %)
Contra perodo anterior Contra igual perodo do ano
Acumulado
dessazonalizado1 anterior
Em 12
Ago16 Set16 Out16 TRIM2 Ago16 Set16 Out16 TRIM no ano
Meses
Geral -3.7 0.5 -1.1 -3.2 -5.0 -4.7 -7.3 -5.7 -7.6 -8.4
Classes
Extrativa Mineral -1.8 2.1 -0.7 0.4 -11.6 -9.3 -8.6 -9.8 -12.2 -11.9
Transformao -3.3 0.4 -1.3 -3.2 -4.1 -3.9 -7.0 -5.0 -7.0 -7.9
Categorias de Uso
Capital -1.0 -4.3 -2.2 -5.4 5.0 -6.5 -9.8 -4.0 -14.3 -17.4
Intermedirios -3.8 0.9 -1.9 -2.4 -6.6 -4.1 -7.0 -5.9 -7.4 -8.0
Consumo -1.5 -0.5 -0.4 -2.4 -3.8 -5.5 -7.3 -5.6 -6.5 -7.1
Durveis -6.3 1.7 -1.2 -2.9 -11.0 -6.5 -6.9 -8.2 -17.5 -19.2
Semi e No-Durveis -1.1 -1.0 -0.8 -3.3 -2.0 -5.4 -7.5 -5.0 -3.6 -3.9
Insumos da Construo Civil -5.6 -2.6 -2.6 -7.3 -7.2 -11.2 -14.9 -11.1 -12.2 -13.3
Fonte: IBGE
Elaborao: Ipea/Dimac/Gecon
Nota: 1Sazonalmente ajustado pelo IBGE (mtodo X-12), exceto na construo civil, cuja dessazonalizao
realizada pelo Ipea, por meio do mtodo X-11.
2
Trimestre terminado no ms de referncia da divulgao.

Com relao s classes de produo, a indstria de transformao recuou 1,3%

em outubro ante o ms imediatamente anterior, na srie com ajuste sazonal. A queda foi
bastante disseminada, verificando-se expanso em apenas 4 de um total de 23
atividades 2, o que levou o ndice de difuso 3 para 17,4% (grfico 1.5). Entre as atividades
com maior peso, contriburam negativamente a fabricao de veculos automotores,
reboques e carrocerias, com queda de 4,5% na margem, e a fabricao de produtos
alimentcios, registrando contrao de 3,1%. Por outro lado, a fabricao de coque, de
produtos derivados do petrleo e de biocombustveis contribuiu positivamente para o
resultado na margem, avanando 1,9% ante o ms de setembro.
O estmulo proveniente de alguns fatores, como, por exemplo, o crescimento das
exportaes e o ajustamento de estoques, que ajudaram a explicar a melhora no
desempenho da indstria ao longo do primeiro semestre de 2016 parecem ter perdido
flego. Entre os 23 setores analisados, apenas seis ainda apresentam ganhos acumulados
na comparao entre outubro de 2016 e dezembro do ano passado, na srie com ajuste
sazonal. Em particular, aqueles onde o peso do comrcio exterior maior, como as
atividades: fabricao de produtos txteis e fabricao de produtos da madeira. J a
indstria extrativa tambm recuou em outubro, registrando queda de 0,7%.
Na comparao com o mesmo ms do ano passado, o cenrio da produo
industrial tambm sofreu deteriorao. A queda de 7,0% na indstria de transformao

2. As atividades de impresso e reproduo de gravaes e manuteno, reparao e instalao de mquinas

e equipamentos no possuem amostra suficiente para o clculo das sries ajustadas.
3. O ndice de difuso mede a porcentagem das atividades que compem a indstria de transformao (26),
que apresentou aumento na comparao com o perodo anterior, aps ajuste sazonal.

Carta de Conjuntura | 33 | 4o trimestre de 2016 11

em outubro foi a 32 consecutiva, sendo caracterizada por um elevado grau de
disseminao. Entre as atividades, apenas quatro apresentaram variao interanual
positiva, com destaque para impresso e reproduo de gravaes, com alta de 17,1%, e
para a fabricao de celulose, papel e produtos de papel, que avanou 4,7% sobre outubro
de 2015. Entre os demais, voltaram a se destacar negativamente a fabricao de veculos
automotores, reboques e carrocerias (-6,8%) e a fabricao de mquinas e equipamentos
(-13,7%). No acumulado do ano, apenas trs setores apresentaram resultado positivo, a
saber: a fabricao de alimentos, a fabricao de celulose, papel e produtos de papel e a
fabricao de produtos de madeira, com crescimento de 1,1%, 2,3% e 0,4%,
respectivamente.

GRFICO 1.5
PIM-PF: ndice de difuso (out./2007-out./2016)
(Em %)
100%

90%

80%

70%

60%

50%

40%

30%

20%

10%

0%
Oct-06

Oct-07

Oct-08

Oct-09

Oct-10

Oct-11
Jan-07
Apr-07
Jul-07

Oct-12
Jan-08
Apr-08
Jul-08

Oct-13
Jan-09
Apr-09
Jul-09

Oct-14
Jan-10
Apr-10
Jul-10

Oct-15
Jan-11
Apr-11
Jul-11

Oct-16
Jan-12
Apr-12
Jul-12

Jan-13
Apr-13
Jul-13

Jan-14
Apr-14
Jul-14

Jan-15
Apr-15
Jul-15

Jan-16
Apr-16
Jul-16

ndice de Difuso Mdia Histrica Mdia Mvel 3 meses

Fonte: IBGE
Elaborao: Ipea/Dimac/Gecon

Considerando as grandes categorias econmicas, todas apresentaram taxas de

variao negativas em outubro, tanto na comparao com o perodo imediatamente
anterior, como na comparao ante o mesmo ms do ano passado. Alm do elevado grau
de disseminao, destacam-se os desempenhos das categorias bens de capital e bens de
consumo durveis, que acumulam em 2016 contraes de 14,3% e 17,5%,
respectivamente. Em relao primeira, aps registrar crescimento ao longo de todo o
primeiro semestre, a produo de bens de capital recuou pelo quarto ms consecutivo na
comparao dessazonalizada. Com a queda de 2,2% registrada em outubro, o ganho
acumulado desde o ms de janeiro, que chegou a ser de 13,8% ao final do primeiro
semestre, caiu para apenas 2,9%. Chama ateno tambm o fraco desempenho da

Carta de Conjuntura | 33 | 4o trimestre de 2016 12

produo de bens intermedirios que, apesar de apresentar tendncia de queda menos
intensa que as demais categorias, acumula queda de 7,4% no ano.
O cenrio de contrao do mercado interno vem se refletindo no comportamento
dos indicadores de Consumo Aparente (CA) da indstria, definidos como sendo a
produo industrial domstica, acrescida das importaes e diminuda das exportaes.
Partindo-se da ideia de equilbrio entre oferta e demanda, esse nmero seria uma proxy
do comportamento da demanda de bens. Naturalmente, o consumo aparente a cada
momento no ser uma medida totalmente precisa da demanda, visto que esta pode ser
suprida pela variao de estoques, mas ambos tendem a convergir em intervalos
suficientemente longos. Alm da forte queda da produo, a oferta final de bens
industriais na economia (outra definio possvel para os indicadores de CA) tem sido
negativamente afetada pelo desempenho do comrcio exterior. Enquanto a trajetria das
importaes segue negativa, a recuperao exibida pelo setor exportador ao longo de
2016 tambm vem contribuindo para a reduo do consumo aparente.
Neste contexto, a demanda de bens industriais recuou 0,7% entre setembro e
outubro na srie com ajuste sazonal, deixando um carry-over de -1,2% para o ltimo
trimestre do ano. J na comparao com o mesmo perodo do ano anterior, a queda de
8,7% registrada pelo consumo aparente da indstria geral representou a 31 variao
negativa seguida. No acumulado do ano, a contribuio negativa do comrcio exterior
mais evidente. Enquanto a produo domstica, medida pela PIM-PF, registrou queda
7,6%, o consumo aparente retraiu 10,0% na mesma base de comparao. Por sua vez, a
taxa de crescimento em 12 meses chegou a -10,9% (ver tabela 1.4).

TABELA 1.4
Consumo aparente industrial
(Variao em %)
Contra perodo anterior Contra igual perodo do ano
Acumulado
dessazonalizado1 anterior
Em 12
Ago/16 Set/16 Out/16 TRIM2 Ago/16 Set/16 Out/16 TRIM no ano
Meses

Indstria Geral -2.5 0.5 -0.7 -2.3 -6.0 -6.5 -8.7 -7.0 -10.0 -10.9
Categorias de Uso
Capital -1.9 -1.1 -1.5 -10.4 -9.6 -9.6 -15.4 -11.6 -19.0 -21.5
Intermedirios -2.4 0.5 -3.0 -2.0 -3.6 -3.4 -8.3 -5.1 -9.2 -10.0
Consumo -4.2 1.2 1.5 -2.4 -5.9 -7.8 -7.2 -6.9 -7.9 -8.7
Durveis -8.1 5.4 -0.3 -2.9 -15.7 -10.5 -10.4 -12.3 -22.4 -24.3
Semi e No-Durveis -2.7 -0.2 1.5 -2.6 -4.0 -7.1 -6.6 -5.9 -4.1 -4.3
Fonte: Ipea/Dimac/Gecon
Nota: 1Dessazonalizao realizada pelo Ipea, por meio do mtodo X-12.
2
Trimestre terminado no ms de referncia da divulgao.

Considerando-se o consumo aparente por grandes categorias econmicas, com

exceo do setor de bens de consumo semi e no durveis, que avanou 1,5%, todos os
demais recuaram entre os meses de setembro e outubro, na srie dessazonalizada. O
grande destaque negativo ficou por conta da categoria intermedirios, que apresentou

Carta de Conjuntura | 33 | 4o trimestre de 2016 13

queda de 3,0%. Nas comparaes contra o ano anterior, a queda foi generalizada.
Enquanto o consumo aparente de bens de capital recuou expressivos 15,4% em outubro,
os setores intermedirios e bens de consumo durveis caram 8,3% e 10,4%,
respectivamente. Assim como ocorreu para o total da indstria, alm do fraco
desempenho exibido pela produo, as exportaes lquidas tm contribudo para contrair
ainda mais a oferta interna.
Em relao ao uso dos fatores de produo, de acordo com a pesquisa Sondagem
Industrial, da Fundao Getlio Vargas (FGV), o Nvel de Utilizao de Capacidade
Instalada (Nuci) do setor manufatureiro segue em nveis bastante reduzidos. Aps
interromper uma longa trajetria de queda, o indicador tem flutuado, desde fevereiro
desse ano, em torno de um mesmo patamar. Aps recuar 1,0 p.p. no perodo anterior, o
Nuci atingiu um nvel de 74,0% em novembro, o que representou alta de 0,3 p.p. na
comparao com outubro, na srie livre de efeitos sazonais. Com este resultado, manteve-
se num patamar 7,0 p.p. abaixo da mdia histrica da srie (grfico 1.6). Em relao aos
grandes grupos econmicos, vale destacar que a piora no desempenho da produo
industrial ao longo do segundo semestre desse ano reverteu um aparente incio de
recuperao do Nuci nas categorias bens de capital e bens intermedirios. Os dados
relativos previa para o ms de dezembro sugerem recuo na margem, com o Nuci caindo
para 72,8%.

GRFICO 1.6
FGV (nov./2007-nov./2016)
(ndices dessazonalizados)
86.0 85,4 7.0

84.0 5.0

82.0 3.0

81,0
80.0 1.0

78.0 -1.0

77,3
76.0 -3.0

Variao em pontos percentuais:

74.0 ms x mesmo ms ano anterior -5.0
Utillizao da Capac. Instalada
(Dessaz.) 74,0
72.0 Mdia Histrica (desde 2003) -7.0

70.0 -9.0
mai-15

mai-16
mai-08

mai-09

mai-10

mai-11

mai-12

mai-13

mai-14

fev-16

ago-16
fev-08

fev-10

fev-13

nov-16
ago-13

fev-14

ago-14

fev-15

ago-15
nov-07

ago-08

fev-09
nov-08

ago-09
nov-09

ago-10

fev-11
nov-10

ago-11

fev-12

ago-12
nov-11

nov-12

nov-13

nov-14

nov-15

Fonte: FGV
Elaborao: Ipea/Dimac/Gecon

Em relao aos prximos meses, alguns indicadores coincidentes da produo

industrial indicam uma variao positiva da produo industrial em novembro. A
produo de automveis, de acordo com os dados divulgados pela Associao Nacional

Carta de Conjuntura | 33 | 4o trimestre de 2016 14

dos Fabricantes de Veculos Automotores (Anfavea), registrou forte expanso em
novembro, avanando 25,8% em relao a outubro, na srie com ajuste sazonal. J o
volume de trfego de carga em estradas com pedgio tambm cresceu em novembro, com
alta de 2,9%, segundo a Associao Brasileira de Captadores de Recursos (ABCR). Por
fim, a Associao Brasileira do Papelo Ondulado (ABPO) indica que a venda de papel
e papelo tambm avanou, subindo 3,2% ante o ms de outubro. Com isso, o Indicador
Ipea de Produo Industrial estima um avano de 1,7% em novembro, frente o ms
anterior, na srie dessazonalizada. Na comparao com o mesmo ms do ano anterior, a
alta teria sido de 1,0%, primeiro resultado positivo desde fevereiro de 2014.
Num cenrio onde a atividade econmica continua anmica, o ajuste de estoques
parece estar chegando ao fim, o que pode ser um fator de estmulo produo, na medida
em que esta poder manter um ritmo mais prximo ao observado na demanda, seja ela
interna ou externa. Segundo os dados da Pesquisa Sondagem Conjuntural da Indstria de
Transformao, da FGV, aps um longo perodo de queda, quando o crescimento da
produo precisou ser inferior ao ritmo das vendas, o indicador voltou a crescer nos meses
de outubro e novembro, quando registrou altas de 4,1% e 1,6% respectivamente (grfico
1.7). Em relao s grandes categorias econmicas, com exceo da produo de bens de
consumo durveis, todas as demais parecem estar caminhando para normalizar seus
estoques, em particular a categoria de bens intermedirios. Informao similar pode ser
vista na Pesquisa Sondagem Industrial da Confederao Nacional da Indstria (CNI),
segundo a qual, o setor manufatureiro tambm j estaria com o nvel de estoques desejado.
GRFICO 1.7
Evoluo do nvel de estoques na indstria de transformao efetivo versus
planejado- (nov./2008-nov./2016)
75

70

65

60

Excessivo
55

50

Insuficiente
45
nov/16
nov/14

nov/15
nov/12

nov/13

ago/14

mai/15
ago/15

mai/16
ago/16
nov/08

nov/09

nov/10

nov/11

mai/12
ago/12

mai/13
ago/13

mai/14
fev/14

fev/15

fev/16
mai/10
ago/10

mai/11
ago/11

fev/12

fev/13
ago/08

mai/09
ago/09
fev/09

fev/10

fev/11

FGV CNI

Fonte: FGV
Elaborao: Ipea/Dimac/Gecon

A melhora no desempenho da atividade industrial ao longo do primeiro semestre

de 2016 foi acompanhada por uma recuperao dos nveis de confiana dos empresrios.

Carta de Conjuntura | 33 | 4o trimestre de 2016 15

De acordo com a pesquisa Sondagem Conjuntural da Indstria de Transformao, da
FGV, aps manter-se estvel desde meados do segundo trimestre de 2015, interrompendo
uma longa sequncia de deteriorao, o ndice de Confiana da Indstria (ICI) apresentou
crescimento acentuado a partir do segundo trimestre de 2016. Desde agosto, no entanto,
refletindo o arrefecimento verificado na trajetria da produo industrial, este processo
parece ter sido interrompido e, desde ento, os nveis de confiana dos empresrios tem
oscilado em torno de um patamar estvel, porm ainda no campo considerado pessimista
(grfico 1.8). Como agravante, a queda de 2,9 pontos na margem registrada na prvia do
ICI para o ms de dezembro especialmente preocupante uma vez que pode sinalizar
nova deteriorao no quadro acima descrito. Apesar disto, caso se confirme o recuo em
dezembro, o nvel de confiana do empresrio industrial ainda acumularia um ganho
de 11,2% entre os meses de janeiro e dezembro de 2016, estando associado melhora nos
seus dois principais componentes, os Indicadores de Situao Atual (ISA) e de
Expectativas (IE) 4, com altas de 8,8% e 13,3% no mesmo perodo, respectivamente.

GRFICO 1.8
ICI (nov./2005-nov./2016)
(ndice dessazonalizado)
120

115

110

105 OTIMISTA

100

95
PESSIMISTA

90

85

80

75

70
Mar-06

Mar-07

Mar-08

Mar-09

Mar-10

Mar-11

Mar-12

Mar-13

Mar-14

Mar-15

Mar-16
Nov-05

Nov-06

Nov-07

Nov-08

Nov-09

Nov-10

Nov-11

Nov-12

Nov-13

Nov-14

Nov-15

Nov-16
Jul-06

Jul-07

Jul-08

Jul-09

Jul-10

Jul-11

Jul-12

Jul-13

Jul-14

Jul-15

Jul-16

ICI mdia mvel 3 meses

Fonte: FGV
Elaborao: Ipea/Dimac/Gecon

SERVIOS

4
O Indicador de Confiana da Indstria (ICI) calculado com a soma ponderada do Indicador de
Situao Atual (IAS) e do Indicador de Expectativas (IE).

Carta de Conjuntura | 33 | 4o trimestre de 2016 16

 O forte ajuste imposto pela recesso no mercado de trabalho segue impactando o
desempenho do setor de servios. Na comparao entre o terceiro trimestre de 2016 e o
perodo imediatamente anterior, na srie dessazonalizada, o setor exibiu a stima retrao
consecutiva, registrando queda de 0,6%. Com isso, o carregamento estatstico para o ano
ficou em -2,5%. O fraco desempenho na margem foi generalizado, com exceo da
atividade servios de informao, que exibiu alta de 0,5%. O principal destaque negativo
ficou por conta da atividade transporte, armazenagem e correios (-2,6%). Este segmento,
juntamente com os servios associados ao comrcio so as atividades que acumularam as
maiores perdas desde o incio da crise, com retraes de 14,3% e 16,3%, respectivamente.
Na comparao interanual, o setor registrou a stima retrao seguida, atingindo
patamar 2,2% inferior aquele observado no terceiro trimestre de 2015. O resultado
manteve a trajetria recente de arrefecimento no ritmo de queda, e retirou 1,4 p.p. do
resultado trimestral do PIB. Ainda nesta base de comparao, as atividades de servios
de comrcio e servios de transporte voltaram a apresentar os piores resultados, caindo
4,4% e 7,4%, respectivamente. Destaque negativo tambm para o setor de intermediao
financeira e seguros, que encolheu 3,3%. Por outro lado, no acumulado em quatro
trimestres, o ritmo de queda se desacelerou pela primeira vez aps nove perodos,
passando de -3,4% para -3,2% (ver grfico 1.9).

GRFICO 1.9
Servios: evoluo das taxas de crescimento trimestral e acumulado em quatro
trimestres
(Em %)
8.0

6.0 5.7 5.7 5.9 5.8 5.8

5.4
4.8 5.0
4.7
4.3
4.0 3.8 6.2
3.3 3.5 3.2 3.1
6.2 2.9 3.1
5.3 5.8 5.1 5.7 5.3 2.8 2.8 2.8
2.5 4.7 4.3 2.4 2.5 2.1
2.0 2.1
6.0
1.3 2.8 2.4 3.33.72.8 2.7 2.4 2.8 1.5
2.1 2.1 2.2 3.1 0.6 0.4 1.0
1.00.71.4 0.2
0.0 0.0
-1.1-0.6
-2.2
-2.7
-2.0 -2.1-1.6 -3.5
-3.4-2.7
-4.1-3.3-3.4-3.2
-4.0

-6.0
2008.II
2008.I

2008.IV

2009.II
2009.I

2009.IV

2010.II
2008.III

2010.I

2010.IV

2011.II
2009.III

2011.I

2011.IV

2012.II
2010.III

2012.I

2012.IV

2013.II
2011.III

2013.I

2013.IV

2014.II
2012.III

2014.I

2014.IV

2015.II
2013.III

2015.I

2015.IV

2016.II
2014.III

2016.I
2015.III

2016.III

Contra o mesmo trimestre do ano anterior Acumulada em 4 trimestres

Fonte: IBGE
Elaborao: Ipea/Dimac/Gecon

Seguindo a mesma tendncia, o indicador mensal de volume de servios, medido

na Pesquisa Mensal de Servios (PMS), do IBGE, segue encolhendo. Na comparao
contra o perodo anterior, na srie com ajuste sazonal, o setor despencou 2,4% em

Carta de Conjuntura | 33 | 4o trimestre de 2016 17

outubro, a quarta variao negativa em cinco meses. J na comparao com o mesmo
perodo do ano anterior, a pesquisa indicou a 21a variao negativa em 22 meses com o
volume de servios recuando 7,6% sobre outubro de 2015, recorde negativo da srie
histrica. No acumulado em 12 meses, o ritmo de queda tem permanecido estvel em
torno de -5,0% nos ltimos seis perodos (ver grfico 1.10).

GRFICO 1.10
Servios (PMS): evoluo das taxas de crescimento mensal e acumulado em 12 meses
(Em %)

9.0

7.0

5.0 7.8
4.5 4.6
4.2 4.2 4.1 4.1 4.3 4.1 4.3 4.0 4.1 4.1 4.1 4.1 4.0
3.8 3.8
6.9 3.5 3.4 3.3
3.0 5.3 4.9 5.5
3.1
2.8
2.5
4.2 4.24.3 1.9
3.5 3.6 3.1 2.3
2.8 2.8
1.0 2.21.7 2.2 1.7 2.1
1.5 1.5 1.91.10.5
1.0 1.0
0.6
0.1
-0.2
-0.7
-1.0 -2.2 -1.1
-3.1 -2.8-3.1
-3.8 -3.5-1.8 -3.9 -3.4
-4.2
-4.8-2.5 -5.0-5.1 -4.7 -4.5-4.0-4.9
-3.0 -5.8-3.1 -5.9 -6.0
-6.4-3.6-3.7-3.7 -7.6
-4.4-4.6
-4.8-4.9-4.9-5.0-5.0
-5.0 -5.1

-7.0
Oct-13

Oct-14

Oct-15

Oct-16
Feb-13
Apr-13
Jun-13

Feb-14

Feb-15

Feb-16
Dec-13

Apr-14
Jun-14

Dec-14

Apr-15
Jun-15

Dec-15

Apr-16
Jun-16
Aug-13

Aug-14

Aug-15

contra o mesmo ms do ano anterior acumulado em 12 meses Aug-16

Fonte: IBGE
Elaborao: Ipea/Dimac/Gecon

A partir de meados do segundo trimestre de 2016, o comportamento do ndice de

Confiana de Servios (ICS), da FGV, passou a indicar melhora na percepo dos
empresrios do setor. No entanto, o dado mais recente, referente ao ms de novembro,
registrou a segunda queda seguida do indicador com recuo de 1,8% sobre outubro. Parte
da explicao para esta reverso na trajetria dos nveis de confiana tem a ver com os
prprios fatores por trs da sua recente recuperao. Ao longo do ano, o ICS acumula um
crescimento de 14,1%. No entanto, grande parte deste resultado se deve melhora no
Indicador de Expectativas (IE-S), que acumulou alta de 21,1% no mesmo perodo,
enquanto o Indicador de Situao Atual (ISA-S) cresceu apenas 6,6%. Esta composio
acaba tornando frgil essa melhora que fica mais sensvel a possveis flutuaes no
cenrio econmico. Confirmando as perspectivas pouco favorveis para o setor no curto
prazo, o ndice de atividade dos gerentes de compra (PMI, na sigla em ingls) registrou
44,4 pontos em novembro, mantendo-se na zona que indica contrao do setor.

Carta de Conjuntura | 33 | 4o trimestre de 2016 18

 TICA DA DEMANDA

O desempenho dos indicadores pelo lado da demanda continua refletindo os

efeitos da recesso. De acordo com as Contas Nacionais Trimestrais, a absoro
domstica, composta pelo consumo total (famlias e governo) e pela FBC (FBCF +
variao de estoques), recuou 0,9% na comparao entre o terceiro trimestre de 2016 e o
perodo imediatamente anterior, na srie com ajuste sazonal 5 dcima variao negativa
consecutiva. Embora o ritmo de queda observado seja bastante inferior aquele ocorrido
em 2015, quando a demanda cara a uma taxa mdia de -2,3%, este resultado representou
uma deteriorao em relao ao segundo trimestre. Alm disso, diferentemente do que
vinha ocorrendo nos perodos anteriores, a demanda interna registrou variao prxima
ao PIB, implicando numa contribuio ligeiramente positiva das exportaes lquidas na
margem. A queda de 2,8% nas exportaes de bens e servios foi compensada por uma
retrao mais forte das importaes, que apresentaram recuo de 3,1%.
Na comparao interanual, a queda de 4,0% contra o terceiro trimestre de 2015
foi a dcima retrao da demanda interna em onze perodos. Assim como na comparao
dessazonalizada, a demanda interna segue apresentando quedas superiores quelas
observadas no PIB, embora a diferena venha se reduzindo (grfico 1.11). Em termos de
contribuio para o crescimento, a demanda subtraiu 3,9 p.p. ao resultado do terceiro
trimestre. A queda da demanda interna foi mais uma vez suavizada pela contribuio
positiva das exportaes lquidas. No entanto, a adio de 1,0 p.p. taxa interanual do
PIB no terceiro trimestre de 2016 foi quase toda explicada pela queda de 6,8% registrada
pelas importaes de bens e servios, enquanto as exportaes ficaram virtualmente
estagnadas com alta de apenas 0,2%.

5. Dessazonalizao prpria.

Carta de Conjuntura | 33 | 4o trimestre de 2016 19

GRFICO 1.11
Taxas de crescimento: PIB versus demanda interna
(Taxa trimestral, em %)
6.0

3.8 3.5
4.0 3.1
2.8 2.62.5
2.0
0.3
0.0
-0.4 -0.3
-0.9 -0.6-1.0
-2.0
-1.8
-2.8 -3.0 -2.9
-4.0 -3.6
-4.0
-4.5
-6.0 -5.4 -5.3
-5.6 -5.8

-8.0 -7.3

-10.0 -9.5 -9.6

-12.0
set/13 dez/13 mar/14 jun/14 set/14 dez/14 mar/15 jun/15 set/15 dez/15 mar/16 jun/16 set/16

PIB Demanda interna (c/ estoques)

Fonte: IBGE
Elaborao: Ipea/Dimac/Gecon

CONSUMO

Na comparao entre o terceiro trimestre de 2016 e o perodo imediatamente

anterior, na srie livre de influncias sazonais, o consumo de bens e servios pelas
famlias apresentou a stima retrao consecutiva (-0,6%). Apesar da longa sequncia
negativa, o ritmo de queda voltou a apresentar reduo. Ainda assim, desde o incio da
recesso, o consumo acumula perda de 9,8%. Esta nova queda na margem deixa um
carry-over de -4,3% para 2016.
Tomando por base as comparaes interanuais, o ritmo de queda tambm vem
desacelerando. A retrao de 3,4% frente ao mesmo perodo do ano passado subtraiu 2,2
p.p. na taxa de variao interanual do PIB, novamente a maior contribuio negativa entre
todos os componentes. Na mesma base de comparao, o deflator implcito desacelerou
pelo terceiro trimestre seguido, passando de 10,4% para 9,0%. Ainda assim, ficou 1,2 p.p.
acima do deflator mdio do PIB. Por sua vez, a taxa de poupana registrou queda na
comparao trimestral, passando de 15,3% para 15,1%. Aps seis perodos deteriorando,
as taxas acumuladas em quatro trimestres tambm reduziram o ritmo de queda, passando
de -5,5% para -5,2% (ver grfico 1.12).

Carta de Conjuntura | 33 | 4o trimestre de 2016 20

GRFICO 1.12
Consumo das famlias: evoluo das taxas de crescimento trimestral e acumulado
em quatro trimestres
(Em %)
10.0

8.0
7.4
6.6 6.8 6.5
6.0 6.1 6.3 6.2 6.0 6.3 5.9
5.7
5.2
4.8
4.5 4.5
4.0 8.4 4.0 4.2 4.0
7.2 7.0 3.6 7.0 7.5 6.8 6.4 6.6 3.5 3.7 3.5 3.5
5.4 5.3 2.9 2.9 2.8
4.8 3.8 2.3 2.3
2.0 3.5 4.0 3.5 3.7
4.5 3.9 4.1 2.6 1.1 2.6
2.3 4.0 2.5 2.2
1.7 1.0
3.0
0.0 -0.1
-1.2
-2.9-1.5 -3.4
-2.0
-4.8
-4.7 -5.8
-4.0 -3.9
-6.7 -5.1
-5.5-5.2
-6.0

-8.0
2008.II
2008.I

2008.IV

2009.II
2009.I

2009.IV

2010.II
2008.III

2010.I

2010.IV

2011.II

2012.II
2009.III

2011.I

2011.IV
2010.III

2012.I

2012.IV

2013.II
2011.III

2013.I

2013.IV

2014.II
2012.III

2014.I

2014.IV

2015.II

2016.II
2013.III

2015.I

2015.IV
2014.III

2016.I
2015.III

2016.III
Contra o mesmo trimestre do ano anterior Acumulada em 4 trimestres
Fonte: IBGE
Elaborao: Ipea/Dimac/Gecon

O fraco desempenho do consumo das famlias segue inibindo o comportamento

do comrcio varejista que iniciou o quarto trimestre exibindo nova retrao. De acordo
com os dados divulgados na Pesquisa Mensal do Comrcio (PMC), do IBGE, as vendas
reais no varejo restrito recuaram 0,8% em outubro, na comparao livre de efeitos
sazonais (tabela 1.5). J na comparao entre o trimestre terminado em outubro e o
trimestre terminado em julho, a queda chegou a 2,1%, aps ajuste sazonal. Com a queda
em outubro, o quarto trimestre inicia com um carry-over negativo de 1,7%. Entre os oito
setores que compem o varejo restrito, apenas trs registraram avano na margem, com
destaque para o segmento outros artigos de uso pessoal e domstico com alta de 0,8%.
Em relao ao mesmo perodo do ano anterior, o volume de vendas no varejo restrito caiu
8,2% em outubro, a 19 variao negativa em 20 meses. Pelo stimo ms consecutivo,
todos os segmentos apresentaram queda no comparativo interanual, com destaque
negativo para os es de hipermercados, supermercados, produtos alimentcios, bebidas e
fumo, que subtraram 3,4 p.p. da taxa trimestral. Com este resultado, a variao em 12
meses ficou em -6,8%.
O fraco desempenho do comrcio fica mais evidente quando se analisa o
comportamento das vendas no varejo ampliado. Na passagem entre setembro e outubro,
o indicador recuou 0,4%, na srie dessazonalizada. Com isso, j acumula uma queda de
19,5% desde o ltimo pico da srie, verificado em novembro de 2014. No trimestre
terminado em outubro, as vendas declinaram 2,9% ante o perodo anterior. Esse resultado
deixa um carry-over de -1,0% para o quarto trimestre. Enquanto a venda de materiais de
construo registrou queda de 4,0% na margem, a venda de veculos, motos, partes e

Carta de Conjuntura | 33 | 4o trimestre de 2016 21

peas recuou 0,3%. Desde novembro de 2014, esse segmento encolheu expressivos
31,6%.
Na comparao interanual, a queda de 10,0% em outubro foi a 29 variao
negativa em sequncia. A contribuio do grupo veculos, motos, partes e peas voltou a
ser a mais negativa. A queda de 13,5% frente a outubro do ano passado foi responsvel
pela subtrao de 3,4 p.p. da taxa interanual do varejo ampliado. Por fim, na variao
acumulada em 12 meses, a queda do varejo ampliado chegou a -9,8%.

TABELA 1.5
Vendas no varejo: evoluo das taxas de crescimento
(Variao em %)
Contra perodo anterior
Contra igual perodo do ano anterior Acumulado
dessazonalizado
3 Em 12
Ago16 Set16 Out16 TRI Ago16 Set16 Out16 TRI no ano
Meses

Comrcio varejista restrito1 -0.8 -1.0 -0.8 -2.1 -5.5 -5.7 -8.2 -6.5 -6.7 -6.8
Comrcio varejista ampliado2 -2.0 0.0 -0.4 -2.9 -7.7 -8.5 -10.0 -8.7 -9.3 -9.8
1. Combustveis e lubrificantes -1.8 -0.3 -1.7 -3.1 -9.6 -8.7 -10.4 -9.6 -9.8 -10.0
2. Hipermercados, supermercados, produtos alimentcios, bebidas e fumo 0.6 -1.4 -0.6 -1.1 -2.2 -2.4 -6.5 -3.8 -3.3 -3.5
2.1 Hipermercados e supermercados 0.7 -1.7 -0.6 -0.9 -1.7 -2.4 -6.4 -3.6 -3.2 -3.5
3. Tecidos, vesturio e calados -0.2 -0.7 0.5 -4.4 -10.5 -10.3 -12.1 -11.0 -11.4 -11.5
4. Mveis e eletrodomsticos -2.3 -2.0 0.0 -4.1 -9.3 -13.4 -13.3 -12.0 -13.6 -14.3
5. Artigos farmacuticos, mdicos, ortopdicos, de perfumaria e cosmticos -2.6 1.3 -0.1 -2.0 -3.7 -3.1 -6.1 -4.4 -1.5 -0.8
6. Livros, jornais, revistas e papelaria -2.3 -1.8 0.4 -3.3 -15.1 -18.0 -17.3 -16.7 -17.0 -16.8
7. Equipamentos e materiais para escritrio, informtica e comunicao -4.4 0.7 -1.5 -3.3 -9.0 -12.0 -6.7 -9.3 -14.1 -13.5
8. Outros artigos de uso pessoal e domstico -1.1 -0.2 0.8 -1.3 -10.8 -9.0 -7.6 -9.1 -11.3 -10.3
9. Veculos, motos, partes e peas -4.7 2.9 -0.3 -4.3 -13.0 -14.3 -13.5 -13.6 -14.5 -16.1
10. Materiais de construo 1.2 -3.1 -4.0 -3.7 -6.9 -10.7 -13.8 -10.5 -12.2 -12.3

Fonte: IBGE/PMC
Elaborao: Ipea/Dimac/Gecon
Notas: 1 O indicador do comrcio varejista (restrito) composto pelos resultados das atividades numeradas
de 1 a 8.
2
O indicador do comrcio varejista ampliado composto pelos resultados das atividades numeradas de 1
a 10.
3
Trimestre terminado no ms de referncia da divulgao.

Os resultados j divulgados para alguns indicadores coincidentes sugerem alguma

melhora no desempenho do comrcio varejista em novembro. Segundo o Indicador
Serasa Experian de atividade do comrcio, o setor avanou 1,2% na comparao ante o
ms anterior na srie ajustada sazonalmente. Por sua vez, os dados divulgados pela
Federao Nacional da Distribuio de Veculos Automotores (Fenabrave) mostraram
crescimento nas vendas do setor automotivo (autos e comerciais leves) no mesmo ms,
com alta de 2,4%.
Embora os efeitos da recesso ainda estejam presentes, os nveis de confiana das
famlias apresentaram recuperao ao longo de 2016. Essa melhora, no entanto, parece
ter sofrido alguma reverso. De acordo com a pesquisa Sondagem do Consumidor, da
FGV, aps avanar durante seis perodos consecutivos, o ndice de Confiana do
Consumidor (ICC) registrou forte queda no ms de novembro, com queda de 4,0% na
srie dessazonalizada (ver grfico 1.13). Assim como aconteceu com o indicador de
confiana empresarial no setor de servios, esse resultado no chega a surpreender na
medida em que grande parte do aumento de confiana das famlias tem sido explicada

Carta de Conjuntura | 33 | 4o trimestre de 2016 22

pela melhora nas expectativas, enquanto a percepo em relao situao presente
registra crescimento ainda bastante modesto.

GRFICO 1.13
ICC (mdia mvel de trs meses) nov./2005-nov./2016
(Setembro de 2005 = 100)
120

110 OTIMISTA

100

90
PESSIMISTA

80

70

60
fev/12

fev/13

fev/14

fev/15

fev/16
ago/13

ago/14

ago/15

ago/16
fev/06

fev/07

fev/08

fev/09

fev/10

fev/11
ago/10

ago/11

ago/12
nov/12

nov/13

nov/14

nov/15

nov/16
ago/06

ago/07

ago/08

ago/09

nov/10

nov/11

mai/13

mai/14

mai/15

mai/16
nov/05

nov/06

nov/07

nov/08

nov/09

mai/10

mai/11

mai/12
mai/06

mai/07

mai/08

mai/09

ICC mdia mvel 3 meses

Fonte: FGV
Elaborao: Ipea/Dimac/Gecon

J o consumo do governo voltou a perder flego no comparativo com ajuste

sazonal, recuando 0,3% no terceiro trimestre. Com isso, o carry-over para 2016 caiu para
-0,5%. J na comparao com o mesmo perodo de 2015, houve retrao de 0,8%,
contribuindo para reduzir a taxa de crescimento interanual do PIB no perodo em 0,2 p.p..
Por sua vez, na comparao acumulada em quatro trimestres, o consumo do governo
desacelerou seu ritmo de queda pelo segundo perodo consecutivo, que passou de -1,1%
para -0,9%. O consumo do governo se mantem como o componente da absoro
domstica que menos acumulou perdas ao longo da recesso com queda de 1,0% no
perodo.

FORMAO BRUTA DE CAPITAL FIXO

Dentre os componentes do PIB pelo lado da demanda, o grande destaque negativo

ficou por conta da FBCF. Aps a alta de 0,5% no segundo trimestre, que interrompeu
uma sequencia negativa que j durava 10 perodos, os investimentos voltaram a recuar na
margem, registrando queda de 3,1% na srie com ajuste sazonal. O resultado, embora
cause alguma frustrao, devido ao bom desempenho da produo de bens de capital no
primeiro semestre, condizente com um cenrio domstico caracterizado por uma
demanda interna deprimida, ao lado de elevada capacidade ociosa. Alm desses fatores,

Carta de Conjuntura | 33 | 4o trimestre de 2016 23

o ambiente econmico tem sido marcado por uma elevao dos nveis de incerteza,
explicando, em parte, a recente estagnao dos indicadores de confiana dos empresrios.
Com o resultado do terceiro trimestre, a perda acumulada desde o incio da recesso
chegou a -26,9%, deixando um carregamento estatstico para 2016 que ficou em -10,0%.
Na comparao interanual, os investimentos voltaram a apresentar o pior resultado
entre os componentes da absoro domstica. A queda de 8,4% ante o terceiro trimestre
de 2015 foi a dcima retrao consecutiva, retirando 1,5 p.p. da taxa de crescimento
trimestral do PIB. Com relao evoluo dos preos relativos, a variao interanual
registrada pelo deflator implcito da FBCF (3,5%) foi novamente inferior quela
verificada no deflator do PIB (9,0%), o que ajudou a reduzir a taxa de investimentos a
preos correntes, que despencou de recuou de 18,2% para 16,5%.
Aps seis trimestres contribuindo negativamente, a participao da variao de
estoques no desempenho do PIB no terceiro trimestre de 2016 foi nula, reforando a tese
de os nveis de estoque encontram-se perto daquele planejado. Com isso, a taxa de
investimento bruta ficou em 16,7%. Na comparao acumulada em quatro trimestres, o
ritmo de queda da FBCF desacelerou pela segunda vez, passando de 15,0% para 13,5%
(ver grfico 1.14).
Em relao s perspectivas para o quarto trimestre, o Indicador Ipea de Formao
Bruta de Capital Fixo (FBCF) registra queda de 2,6% na comparao entre os meses de
setembro e outubro de 2016, na srie com ajuste sazonal. Este o quarto recuo mensal
consecutivo do indicador de investimentos, deixando um carregamento estatstico (carry-
over) de -4,8% para o quarto trimestre de 2016. Na comparao com o mesmo ms do
ano anterior, a FBCF ficou 13,6% abaixo do patamar verificado em outubro de 2015. J
a taxa de crescimento acumulado em 12 meses passou de -13,5% para -13,0%.
Os dois principais componentes da FBCF apresentaram desempenho ruim em
outubro. Um deles, o consumo aparente de mquinas e equipamentos (CAME) que
uma estimativa dos investimentos em mquinas e equipamentos e corresponde produo
industrial domstica acrescida das importaes e diminuda das exportaes , apresentou
recuo de 1,5%. J o indicador de construo civil retraiu-se pela quarta vez em cinco
meses: 3,9% frente ao perodo anterior, ainda na comparao com ajuste sazonal. Contra
o mesmo ms do ano anterior, ambos componentes apresentaram forte retrao, com
quedas de 15,4% e 13,5%, respectivamente.
Entre os componentes do CAME, a produo domstica de bens de capital recuou
2,8% em outubro, na comparao dessazonalizada. Essa queda foi amenizada pelo
comportamento do volume de importaes de bens de capital no mesmo perodo. Aps
registrar trs quedas consecutivas, o indicador de importaes avanou 6,3% na passagem
entre os meses de setembro e outubro. J as exportaes cresceram 1,2% na mesma base
de comparao.

Carta de Conjuntura | 33 | 4o trimestre de 2016 24

GRFICO 1.14
FBCF: evoluo das taxas de crescimento trimestral e acumulado em quatro
trimestres
(Em %)
30.0

25.0

20.0 19.5
29.0 17.9
15.0 14.4 14.0
13.113.4 13.1
12.3
22.9
10.0 18.0
9.8
6.9 15.3 7.4 6.8
13.6 12.96.2
12.0 5.6 8.5 5.8 6.1
5.0 7.8 8.2 8.1 3.9
4.8
5.5 5.8 5.5 3.1 2.9
1.1 2.0 2.6 7.3 4.5 4.3 2.3
1.3 0.8 0.7
0.0 -3.9 -1.5
-2.1 0.6 -1.5-6.7
-6.3
-8.3-4.1 -4.2-9.8 -8.6-8.4
-5.0 -9.5
-7.5 -12.5
-7.5 -14.8
-17.3
-9.0 -18.7
-10.0 -10.9
-13.9 -13.5
-15.0 -15.0
-15.8

-20.0
2008.II
2008.I

2008.IV

2009.II
2009.I

2009.IV

2010.II
2008.III

2010.I

2010.IV

2011.II
2009.III

2011.I

2011.IV

2012.II

2013.II
2010.III

2012.I

2012.IV
2011.III

2013.I

2013.IV

2014.II

2015.II
2012.III

2014.I

2014.IV
2013.III

2015.I

2015.IV

2016.II
2014.III

2016.I
2015.III

2016.III
Contra o mesmo trimestre do ano anterior Acumulada em 4 trimestres
Fonte: IBGE
Elaborao: Ipea/Dimac/Gecon

Carta de Conjuntura | 33 | 4o trimestre de 2016 25