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Estrategias de trading. Divisas

y Acciones
Autor: Mariano Pantanetti

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Presentacin del curso

Con este curso podrs conocer el anlisis fundamental en acciones- Aaprende los
distintos parmetros que se tienen que considerar en caso que deseemos
seleccionar en forma personal una o un conjunto de acciones.
Adems te encontrars informacin sobre las estratgias de trading, los aspectos
psicolgicos de las inversiones e informacin relevante que te ser de gran ayuda
para invertir en mercado de acciones y divisas.

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1. Anlisis Fundamental en Acciones (1/2)

En este captulo analizaremos distintos parmetros que debemos considerar en caso

que deseemos seleccionar en forma personal una o un conjunto de acciones (se
recomienda un conjunto atento los principios de diversificacin que hemos visto).
Cabe destacar que analizaremos solo algunas variables e incluso lo haremos en
forma superficial. Los motivos principales radican, por un lado en que para realizar
una correcta seleccin de activos utilizando Anlisis Fundamental debe estudiarse en
un grado de profundidad que sera necesario un curso completo como este. Por otro
lado este curso se centra principalmente en el Anlisis Tcnico.
Las variables que analizaremos en este captulo nos sern tiles para entender
donde es importante observar para comprender y explicarnos como y porque varan
los precios de las acciones, es decir como se conforma su valor (que muchas veces y
gracias a ellos operamos, vara respecto de su precio).
Como ltima aclaracin, deseo indicarle que muchos de los nombres que expondr
a continuacin estn expresados en idioma ingls. Decid mantenerlo as y no
realizar una traduccin ya que en la mayor parte de la bibliografa que pueda
consultar lo encontrar en ingls, como as tambin en las pginas Web.
P/E
El primer indicador que trataremos es el P/E o Price / Earnings: Este ratio nos
presenta la relacin entre el precio de la accin y las ganancias de la compaa. De
esta manera bajo el supuesto de dividendos constantes podemos calcular cuantos
aos tardaremos en recuperar la inversin realizada.
Cabe aclarar que no estamos teniendo presente la posibilidad de vender la accin en
cuestin, ni la apreciacin del capital.
Supongamos el siguiente ejemplo:
Las ganancias reportadas ascienden a 1000 dlares, existen en circulacin 100
acciones y el precio de la accin es 100.
Entonces:
La ganancia por accin asciende a: 10 dlares (1000 / 100)
El P / E: 10 (100 / 10)
Esto quiere decir que hipotticamente podra recuperar la inversin en 10 aos, al
precio actual.
Este dato por solo nos dice poco ya que debemos contrastarlo por ejemplo, contra
el sector.
Por otro lado supongamos una ganancia de 10.000 dlares, siendo as el clculo
sera:
P/ E: 1 (100/100).
Aqu lo importante, entre otras cosas, sera observar porque la ganancia es tan alta
(chequear datos histricos). Supongamos por ejemplo que la ganancia es elevada

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porque se vendi una planta procesadora, en ese caso la ganancia del ao es
elevada, pero no podemos estar seguros de la ganancia del ao prximo sin esa
planta.
Net Operating Revenues
Net Sales o Net Operating Revenue, corresponde a la denominacin que reciba la
primera lnea del Estado de ingresos. Son las ventas.
Es importante comprender que toda empresa comercial depende de las ventas.
Puede que existan perodos donde se centre la atencin en la reduccin de gastos,
en programas de calidad o de recursos humanos, pero en el mediano y largo plazo
la fuerza comercial de cualquier compaa depende de las ventas.
Este dato puede contrastarse comparando los datos de ventas anuales y trimestrales.
Uno de los mejores centros de informacin al respecto podemos observarlo en la
pgina Web de Google Finance.
En los siguientes cuadros, extrados de Google finance, para la accin de Google en
si mismo, podemos ver las ventas, mrgenes y ganancias, anuales y trimestrales.
Anuales

Trimestrales

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En el prximo captulo analizaremos los conceptos margen y ganancia.

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2. Anlisis Fundamental en Acciones (2/2)

A continuacin trataremos variables complementarias del anlisis de ventas que

estudiamos en el captulo anterior.
Net Income
Es el monto que surge de restar a los ingresos todos los costos, gastos e impuestos.
Este indicador es importante en tanto y en cuenta podamos comparar su nivel de
crecimiento con el nivel de ventas, ya que podremos ver si las ventas crecientes se
mantienen a nivel Net Income, o bien descienden, debido, quiz a una estructura de
altos gastos, costos e impuestos.
Earning Per Share
Resulta de la divisin del Net Income por la cantidad de acciones en el mercado.
Dos testeos importantes para este ratio deben ser, el testeo versus el sector y la
industria.
El crecimiento en esta ratio ao a ao es deseable, incluso en un porcentaje mayor
al 10% anual.
Generalmente es aconsejable medir perodos de 1 ao y 5 aos.
Net Profit Margin
La principal utilidad de este ratio es alertarnos sobre cada dlar que se pierde en la
Compaa por cada dlar vendido.
Esta ratio surge de la divisin del Net Revenue sobre el Net Income
Es aconsejable seleccionar compaas con un ratio superior a la media de la
industria.
Ntese en el siguiente grfico la importancia de los indicadores analizados. La
accin que se describe corresponde al laboratorio Pfizer.
Muestra un importante descenso de a nivel Net Income y una consecuente
disminucin del Profit Margin. A priori esta situacin nos alerta y nos predispone
para buscar una explicacin ya que puede ser tanto una oportunidad (si afecto
mayormente al precio), si entendemos que la accin sigue conservando valor, o una
luz amarilla, si es que tenemos la accin en cartera y detectamos algn problema
que consideramos grave.
Anual

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A nivel anual, vemos una cada importante en 2006, incluso un ao antes de la crisis
que llevara a todo el mercado a nivel de mnimos histricos.
Trimestral

A nivel trimestral, vemos que pese a la mejora de los primeros trimestres de 2009 el
4to Q vuelve a mostrar una cada importante, con lo cual anticipara en 2010 regular.
Este anlisis no pretende dilucidar la oportunidad o no respecto de la accin de
Pfizer, sino poner blanco sobre negro, respecto de la utilidad de los ratios
estudiados.

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3. Ratios de liquidez

Los ratios de liquidez nos aportan una visin rpida sobre las posibilidades de la
firma de hacer frente a sus compromisos y sus deudas.
En principio, y sin ahondar en temas contables profundos, pensemos en la
estructura de capital de la firma, compuesta por Activos, Pasivos y Patrimonio Neto.

Como podemos ver grficamente, el Patrimonio neto corresponde a restarle al

Activo, el Pasivo. Es decir: Si el Pasivo igualara al Activo, el Patrimonio neto sera
igual que cero. Dada esta situacin tendramos nada o muy poco valor en la firma.
Es por esto que al valuar una empresa, en busca de valor, analizamos, entre otros
aspectos, la situacin patrimonial de la firma.
Una forma de exponer la capacidad de la firma para hacer frente a sus deudas es
utilizando ratios de liquidez.
El principal corresponde a la divisin del Total de Activos Corriente / Total de
Pasivos corriente. Este ratios nos indica con cuantas unidades monetarias contamos
en los activos, para hacer frente a los pasivos.
Por ejemplo, analizamos la accin de la empresa Ralph Lauren (RL).
El ltimo balance a Abril 2010 nos muestra la siguiente informacin:
Total Activo Corriente: 2,275.80
Total Pasivos Corriente: 747.30
Fuente:http://www.google.com/finance?q=NYSE:RL&fstype=ii
Ratio de Liquidez: 3.04
Esto quiere decir que por cada unidad monetaria que se debe, se cuento con tres
unidades monetarias para hacer frente al pago.
Obviamente, sabemos y debemos poner en consideracin aspectos tales como el
grado de liquidez, ya que quiz podamos deber un pago a 30 das, pero tenemos
activos realizables a 90 das, situacin que nos obligar a tomar ms deuda, dilatar o
incumplir el pago.
Es importante conocer el tipo de industria que estamos analizando, ya que distintos

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tipos de industria presentan grados de endeudamiento ptimos diferentes.
Continuando deseo mostrarles otra forma de exponer el grado de deuda, esto es
grficamente.
El grfico que sigue presenta la evolucin anual de la empresa RL, segn el sistema
de exposicin grfica que utiliza Google Finance.

Fuente: http://www.google.com/finance?q=NYSE:RL&fstype=ii
Es importante notar que este grfico presenta la informacin total, incluyendo
informacin corriente (vencimiento menor a 1 ao) y no corriente (vencimientos
mayores a 1 ao).
La utilidad radica en la visualizacin grfica, como as tambin en la expresin
porcentual entre la relacin activos (Assets) y deudas (Debt).
En el siguiente grfico que corresponde a la empresa de subastas on line,
Mercadolibre.com podemos ver la clara evolucin. En los primeros aos la relacin
deudas[1] sobre activos, representaba ms de un 25%, siendo en la actualidad
cercano al 1%.

Fuente:http://www.google.com/finance?q=NASDAQ:MELI&fstype=ii

[1]Es importante tener en cuenta que Deudas (Debt) es una parte de Pasivo
(Liabilities). Los pasivos adems de deudas poseen otras lneas en su composicin.

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4. Estrategias de Trading (1/2)

Lo ms importante a la hora de operar en cualquier mercado es la conducta del

operador. Para lograr dicha conducta, es necesario desarrollar una estrategia que
incluya una serie de tems de acuerdo al gusto del trader; pero ms importante an,
ser que la pueda cumplir. Uno de los errores ms frecuentes en quienes desean ser
operadores es tirar por la borda la estrategia desarrollada.
No se intenta decir que una estrategia no deba ser revisada ante malos resultados e
incluso modificada, pero lo que si queremos hacer entender es que si dejamos de
utilizar una determinada estrategia debemos reemplazarla por otra.
El objetivo de esta clase es organizarse para implementar una estrategia que nos
permita llevar a cabo una conducta que nos conduzca al xito en nuestro camino
como operadores.
De nada vale estudiar y aprender cada una de las herramientas que componen el
anlisis tcnico si no intentamos plasmarlo en el mercado.
Por otra parte, quien emprenda el duro camino de las operaciones debe entender
que el mercado ser quien ms nos ensee. Para ello, debe tenerse en cuenta que
las horas que el operador dedique al estudio del mercado son las que harn
acumular experiencia.
Para ser un trader se necesitan muchas horas de vuelo y atencin al mercado. No
hay operador que logre el xito cuando su dedicacin es part-time.
El anlisis tcnico es una suma de herramientas que hacen a un todo, identificar
cules herramientas utilizar en un determinado momento ser una habilidad del
operador que ganar con la experiencia. Conocer un mercado lleva mucho tiempo y
es inevitable cometer errores para aprender de ellos.
Cuantos ms factores considere el analista, mayores posibilidades tendr de
detectar pautas que determinen la entrada al mercado para un lado u otro.
Preguntas previas a entrar al mercado
1) Determinar la direccin o tendencia del mercado en general desde el ms
largo plazo hasta el ms corto. Ver grficos mensuales, semanales, diarios para el
largo y mediano plazo. Ver grficos de 4 horas, 1 hora, 30, 15 y 5 minutos para el
corto plazo. Establecer si las tendencias son ascendentes, descendentes o laterales.
2) Establecer resistencias y soportes.
3) Graficar y visualizar lneas de tendencia o canales importantes.
4) Prestar atencin a los retrocesos de Fibonacci.
5) Hay patrones de cambio importantes a la vista?
6) y patrones de continuidad?
7) Cules son los objetivos de precios de esos patrones?
8) Qu nos dicen las medias mviles?

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9) Qu nos dicen los osciladores?
10) Qu nos dicen las velas japonesas?
11) Cules son los informes econmicos relevantes por salir?
Luego de las primeras conclusiones, y habiendo determinado si entro al mercado al
alza o a la baja, podemos seguir con las siguientes incgnitas:
1) Cul ser la tendencia del mercado en los prximos meses?
2) Comprar o vender en este mercado?
3) Cuntos lotes contratar?
4) Cunto estoy dispuesto a perder en trminos monetarios y como porcentaje
del capital total?
5) Cul es mi objetivo de beneficios (take profit)?
6) En qu precio (o intervalo de precios) entrar al mercado?
7) Qu tipo de orden utilizar?
8) Dnde colocar mi lmite de proteccin?
Elementos clave en las estrategias
Una buena estrategia debe presentar tres elementos claves: el pronstico del precio,
el clculo del tiempo y la gestin monetaria (money management).
1) El pronstico del precio indica la direccin esperada. Indica si entraremos al
alza o a la baja.
2) El clculo del tiempo suele ser elemental en los mercados apalancados donde
se arriesgan porcentajes ms altos del capital. No queda margen para el error. Se
puede estar acertado con la direccin del precio y an as perder dinero por
problemas de timing. De ms est decir que el anlisis tcnico provee herramientas
que ayudan a tomar mejores decisiones de entrada.
3) La gestin monetaria se refiere al cuidado del capital, ya sea propio o de un
tercero. Incluye compensaciones, diversificacin, cantidades a invertir en un
mercado determinado, lmites de prdidas, objetivos de ganancia, ratios
riesgo/beneficio, perfil del inversor, estrategia, etc.
Estos elementos corresponden al qu, cundo y cunto.
Aunque parezca mentira, saber interpretar el tamao de la cuenta, las
combinaciones de inversin y cunto arriesgar del capital, determina el xito de un
buen operador.
Algunas recomendaciones
1) Determinar qu porcentaje del capital colocan en mercados de riesgo. El resto,
se puede colocar en Bonos del Tesoro (activo considerado de libre riesgo). Algunos
recomiendan arriesgar en otros productos un tercio del capital y otros la mitad, pero
eso depender del operador y del perfil de riesgo que posea el inversor.
2) El porcentaje a invertir en un mercado no debe sobrepasar el 10% el 15%. Por

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ejemplo, un 10% en divisas, un 10% en acciones, un 10% en bonos, un 10% en
hipotecas, etc.
3) Determinar un porcentaje lmite de prdidas en un mercado. Por ejemplo, no
ms del 3% del capital total en una sola operacin.

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5. Estrategias de Trading (2/2)

Objetivos del trading

El objetivo de todo operador es la acumulacin de riqueza a travs del trading. Si
bien los operadores suelen cobrar un fee fijo por operacin, de nada sirve operar
reiteradas veces si no logran ganancias, ya que una abundante cartera se logra a
partir de ganancias para los clientes.
Pero lo que el trader debe tener en mente es que los costos de su negocio se
reflejan cuando se pierden operaciones.
Lo que queremos decir con ello es que el trader debe asumir prdidas y debe
pensarlas como los costos en los que incurre el negocio. Un trader que acepta una
prdida sin caer en una depresin ha dado un primer paso importante.
Errores frecuentes
Describamos algunos de los errores ms frecuentes en los principiantes:
1) Horas siguiendo los precios: muchas veces rozamos la locura mirando horas el
movimiento de los precios cuando sabemos que por seguirlos de cerca, el mercado
no nos premiar, como as tampoco nos castigar por dejar de seguir los. No es que
recomendemos apagar todo e ir a dormir, pero si no podemos seguir trabajando
normalmente luego de entrar en una operacin bajar la efectividad de nuestro
estudio, aumentar el cansancio y algo funcionar mal.
2) No establecer pautas de trabajo: los mercados que permanecen abiertos (por
ejemplo, el mercado de divisas) pueden ser operados en cualquier momento. Esa
libertad de horarios puede jugarnos en contra y llevarnos a permanecer despiertos
ms de lo debido. Es importante que el operador se organice y fije horarios para el
estudio, para las operaciones, para el descanso, y los respete.
3) No tomar prdidas: mencionamos que una operacin perdida a menudo
resulta mejor que una operacin abierta en la cual nos encontramos perdiendo y no
la cerramos a tiempo movidos por la esperanza de que el mercado nos ayude.
4) No dejar proliferar las ganancias: tomar las ganancias demasiado rpido por
vernos seducidos por el sabor que nos produce salir del mercado con ganancia.
5) Sentirse el mejor o peor de los traders: los festejos medidos, la humildad ante
las ganancias, son las mejores recetas posteriores a una operacin ganada; no
perder la confianza en uno mismo, no abandonar el estudio y reconocer el error
como algo probable ayuda a recuperarse rpido de una operacin perdida.
6) Sobreoperar: la bsqueda de revancha o de ganancias en el mercado nos
induce a encontrar posibles operaciones en todo momento.
7) Descanso insuficiente: el descanso debe ser parte del plan de trading. El
cansancio siempre nos lleva a cometer errores.
8) Relacin riesgo beneficio: otro de las cuestiones que hacen a un plan de
trading.
Plan de Trading

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La receta para encontrar la solvencia psicolgica es mantener siempre la calma y

desarrollar el plan de trading. El plan de trading debe incluir los siguientes tems:
1) Testeo: es fundamental que nos sintamos seguros con nuestro plan de
trading, para ello nada mejor que testearlo para saber si funciona.
2) Preparacin mental: es esencial operar con la mente despejada. Los problemas
personales suelen jugar en contra. Aquellos das en los que no sentimos que
estamos lo suficientemente concentrados es mejor no operar.
3) Establecer riesgos: cunto puedo perder en una operacin sin daar la cartera.
4) Establecer objetivos: cunto debo ganar para que el cliente est conforme.
5) Estudiar el mercado previo al horario de operaciones: conocer las noticias que
pueden alterar nuestro anlisis. Por ejemplo, saber qu sucedi en Europa si
operamos en horario norteamericano.
6) Escribir posibles puntos de entrada y salida, soportes y resistencias, establecer
seales de entrada al mercado.
7) Escribir los puntos de salida del mercado o los criterios de salida del mercado.
Esto se refiere a tener en claro el stop loss y el take profit previo a la operacin.

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6. Ondas de Elliot

Existen tres conceptos bsicos que deben comprenderse para comenzar el estudio
de la teora:
1 . Patrn: hace referencia los modelos de ondas.
2 . Coeficientes: se utilizan con el fin de predecir objetivos de precios y
retrocesos dentro de los modelos de ondas.
3 . Tiempo: se analiza el ciclo temporal de las ondas
La forma ms bsica de la teora determina que el mercado de valores sigue un
ritmo repetitivo de cinco ondas hacia delante seguidas por tres ondas de retroceso.

El punto de partida lo establece el mnimo de una subida en la que se detecte un

cambio de tendencia. Al primer recorrido alcista se lo denomina Onda 1, tal como
vemos en el grfico. La correccin posterior es la Onda 2, la que debe cumplir con
un mnimo superior al comienzo de la Onda 1. Esto se debe a la regla bsica de
Elliott que afirma que nunca las correcciones deben superar a los movimientos
impulsivos.
La Onda 3 sigue la tendencia principal y debe superar el mximo de la Onda 1 como
requisito.
La Onda 4 sigue a la Onda 3 y su mnimo no puede ser inferior al mximo de la
Onda 1, para que no haya solapamiento de Onda 1 y Onda 4.
Finalmente, a la Onda 4 de correccin, le sigue la Onda 5 ascendente con la que se
completar una primera onda impulsiva alcista de mayor grado, que por lo general
se la identifica con el nmero romano I.
Adems de la estructura impulsiva, Elliott indic que la estructura correctiva posee
tres ondas, dos de ellas contra la tendencia del impulso (Ondas a y c), y la onda
intermedia a favor del impulso (Onda b).
Patrones avanzados
Cada una de las ondas del patrn bsico se subdivide segn la direccin de la
tendencia. Siempre los impulsos se componen de 5 ondas y las correcciones de 3
ondas.

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Ciclo mercado alcista 1

Ciclo mercado bajista 1
Ciclo completo 2
Ciclo alcista 5
Ciclo bajista 3
Ciclo completo 8
Ciclo alcista 21
Ciclo bajista 13
Ciclo completo 34
Ciclo alcista 89
Ciclo bajista 55
Ciclo completo del mercado 144
La serie es 1,1,2,3,5,8,13,21,34,55,89,144. No son nmeros al azar, consituyen

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parte de la serie de Fibonacci.
Conclusiones
Comprender la psicologa del mercado a travs de las velas japonesas resulta una
herramienta muy til para la toma de decisiones. La combinacin de velas e
indicadores puede dar como resultado muy buenas seales de entrada y salida del
mercado.
En el caso de las Ondas de Elliott, se trata de un estudio complejo de ondas que
requerir mucho tiempo de anlisis. Este tipo de herramienta suele utilizarse para
analizar el largo plazo.

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7. Trading. Miscelneas

Determinacin del ratio ganancia/prdida

Muchos se sorprenden al enterarse que los operadores ms exitosos slo ganan el
40% de sus operaciones. Ello se debe a que persiguen acotar prdidas y dejar
proliferar ganancias. Muchos operadores que poseen un porcentaje de operaciones
ganadas mayor al de operaciones perdidas pierden capital.
Observemos el siguiente cuadro donde se establecen resultados de la operatoria de
divisas y entenderemos por qu sucede lo explicado en el primer prrafo.

PIPS PIPS
OPERACIONES OPERACIONES GANADOS PERDIDOS PIPS
GANADAS PERDIDAS POR POR TOTALES
OPERACIN OPERACIN
70 30 5 25 -400
60 40 10 25 -400
40 60 50 25 +500

En la primera fila tenemos un operador que gana el 70% de sus operaciones, en la

segunda fila un operador que gana el 60% de sus operaciones, y en la cuarta fila, un
operador que slo gana el 40% de sus operaciones. A priori, podramos decir que el
peor es el de la ltima fila; sin embargo, dado que posee un ratio riesgo/beneficio
adecuado (2-1 en este caso) es el de mayor xito en trminos de ganancias de
capital.
Esto nos da la pauta de la importancia que posee optar por un ratio acorde a
nuestro rcord de operaciones ganadas.
El anlisis tcnico y el timing
En la estrategia de un operador debe existir un trigger o disparador que sirva
como pauta para entrar al mercado. Algunas utilizan cruces de medias mviles,
otros utilizan lneas de tendencia, rupturas de resistencia o soporte, retrocesos de
Fibonacci, etc.
Tcticas basadas en rupturas
Muchos operadores basan sus estrategias en las rupturas de soportes y resistencias
para entrar al mercado. La duda que surge es cundo entrar: si anticiparse a la
ruptura para conseguir un precio mejor, si esperar la ruptura, o por ltimo esperar a
la reaccin que sucede luego de la ruptura (pullback).
En definitiva, lo que debe medir el operador aqu es el riesgo que asume para cada
caso. En el caso de anticipacin, si bien se consigue un mejor precio, el riesgo de
que la ruptura no se produzca existe, y eso puede terminar en una operacin
perdedora. En el caso de esperar que la ruptura se efectivice, el precio de entrada ya
no ser tan bueno, pero el riesgo caer. Y por ltimo, esperar a un pullback puede
dejarnos fuera del mercado si este no se diera.

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Tcticas basadas en lneas de tendencia

Es una de las seales ms tiles. Cada vez que se rompe una lnea de tendencia
tendremos una oportunidad de entrada al mercado (Break Out).
Por otra parte, si esperamos que la tendencia no se rompa, podremos utilizar el
canal de tendencia y las lneas de tendencia que lo componen como resistencias y
soportes.
Retrocesos de Fibonacci
Suponiendo que a una tendencia alcista le sigue un retroceso del 38% o del 50%,
podemos considerar un muy buen punto de entrada para una posicin larga.
Gaps
Si bien en el mercado de divisas es ms difcil que se produzca un gap o hueco
una apertura con este tipo de fenmeno nos dara una oportunidad de entrada al
mercado ya que la teora indica que los huecos tienden a cubrirse.
Tipos de rdenes de contratacin
El proceso de operaciones requiere elegir uno de los siguientes tipos de rdenes de
contratacin:
1) Ejecucin instantnea. Instruye al operador o al broker comprar o vender al
precio del momento.
2) Orden pendiente. Se carga una orden por si el precio pasara por determinado
nivel en el que se ejecutar la orden. Algunos brokers permiten ponerle un lmite de
tiempo. Por ejemplo, el precio actual del Euro es 1,1850, cargo una orden de
compra si el precio llega a 1,19 y puedo cargar que la orden se suspenda en 24
horas si no se dio ese suceso. Si dentro de las 24 horas el precio toca 1,19 se
ejecutar la orden, si no lo hace, la orden se suspender automticamente.
La importancia de la conducta psicolgica
Cuando pensamos en conducta, la mayora de las veces slo pensamos en lo que
hace al estudio de los mercados, el estudio de los activos, la lectura de enormes y
largos informes de analistas especializados comnmente llamados gurs de los
mercados.
Pero rara vez recordamos que conducta tambin incluye el descanso, los planes de
trading, el respeto a los mercados y sus horarios.
He ah el porqu del fracaso de operadores que viven para operar y no descansan lo
suficiente, operadores que leen todos los informes y operadores que asisten a todos
los seminarios de trading que se realicen.
La mayora de los fracasos de este tipo de operadores se debe al desequilibrio
emocional y a la ausencia de autocrtica.

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8. Metas de inversin

Antes de comenzar a invertir es muy importante que usted fije sus metas y objetivos
de inversin.
Como cualquier objetivo, esta formulacin no debe ser vaga, sino que debe
mantener los principios bsicos de la fijacin de objetivos de cualquier sistema, es
decir:
1. Intencin
2. Medida
3. Plazo
Intencin
Est relacionado con el motivo por el que invertimos, porqu lo hacemos.
Lo hacemos porque queremos ahorrar para nuestro retiro, o necesitamos un dinero
extra para vivir el da a da?
Queremos comprarnos una casa o hemos recibo una buena herencia y solo
deseamos mantener el valor (igualar inflacin cuanto menos)?
Respecto de la intencin, existen tres tipos bsicos:
1. Preservacin del capital
2. Renta corriente
3. Apreciacin del capital
Preservacin del capital significa aislar el dinero de una posible erosin respecto de
la inflacin. Realizar inversiones, preferiblemente conservadoras (de ah viene lo de
conservar, preservar) con el objetivo de mantener el poder adquisitivo del dinero,
para poder comprar maana la misma cantidad de bienes que hoy.
Renta corriente es el objetivo de aquellos que necesitan que sus inversiones,
adems de rendir cierto capital les provean de un retiro peridico para ayudarse en
la economa domestica, para hacer frente a una inversin que requiere tambin un
pago en cuotas o simplemente para destinarlo a consumo.
Apreciacin del capital se refiere a obtener un rendimiento del capital por encima de
la tasa de inflacin. Es decir tasa de rendimiento real positiva.
Medida
Est relacionado con un objetivo cuantitativo, es decir cunto deseo o necesito
ganar.
Por ejemplo, la intencin podra ser, la necesidad de renta mensual para gastos
domsticos, la medida en ese caso debera ser la tasa de inters mensual que
aplicada al capital me permita contar con los fondos necesarios. Tambin podra ser
el monto nominal que necesito. En ese caso aplicado al capital sabr cual es la tasa
necesaria.

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Plazo
Est relacionado con el momento temporal.
Generalmente se refiere al corto, media o largo plazo, aunque como estudiamos en
el caso de la renta corriente, el plazos si bien estara dentro del corto plazo,
deberamos definir la periodicidad (mensual, semestral, etc.)
Es claro que antes de invertir es necesario realizar un anlisis a conciencia respecto
de las metas de inversin, ya que estas junto con nuestra aversin el riesgo
deberan determinar el tipo de vehculo de inversin.
Supongamos por ejemplo que mi meta es la siguiente:
Intencin: Conservar el capital para mi retiro.
Medida: Inflacin en dlares americanos estimada en 2% anual.
Plazo: 30 aos.
Con este escenario, Cree usted que sera inteligente destinar todo mi dinero al
mercado de acciones de baja capitalizacin de pases emergente dentro del mercado
de opciones?
Pues la respuesta es obviamente que no sera una buena estrategia, pues he
descripto un mercado muy voltil respecto de los objetivos planteados. Adems
contar por un bajo grado de diversificacin.
Un mercado ideal para este objetivo podra ser la inversin de una parte mayor de
los activos de bonos ajustados por inflacin de USA (TIPS) y una parte menor en un
fondo ndice de acciones de alta capitalizacin de empresas americanas.
Obviamente este anlisis estsujeto a supuestos, no es una recomendacin de
inversin y cada inversor debe cotejar su objetivo con su asesor de inversiones.
Un consejo: Si usted no desea incursionar en el estudio de los detalles de cada
inversin recuerdo esta idea.
Al margen de la sofisticacin de un instrumento de inversin complejo (derivado)
existe un activo subyacente simple y el derivado (se llama as porque deriva del
subyacente) es el instrumento que usted tiene que lograr comprender. Si no logra
entender el subyacente ser muy difcil que logre entender el derivado.
Si no entiende puede que pases dos cosas: Que invierta o no invierta. Si no invierte
puede perder el costo de oportunidad de una buena inversin o salir ileso de una
mala inversin, pero si invierte pueden pasar dos cosas, que gane o que pierda. Si
pierde seguramente se aleje de las inversiones, volviendo al riesgo de perder por
oportunidades, pero si gana estar en el peor de los mundos, pues creer que
domina el negocio, invertir fuerte y tarde o temprano, cuando la suerte se termine,
perder todo.

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9. Aspectos psicolgicos de las inversiones (1/2)

Acerca de los espejismos del mercado

Quien se adentre en el mundo de los mercados y comience a leer, escuchar, estudiar, pronto
se le presentar el ansia de buscar aquella estrategia, aquel indicador, aquella formula
ganadora, que le asegure el xito, y como un alquimista busca transformar metales simples
en oro, este novicio, buscar directamente el oro.
Uno de los espejos a los que se deber enfrentar es al fantasma del inters compuesto.
Este tipo de inters se calcula siguiendo una progresin donde al capital inters sobre
inters el crecimiento se da ms que proporcional, presentando un espejismo de ganancias
futuras que muchas veces ciega al ms mentado.
Inters compuesto[1]:
K: Capital
i: Inters
n: Perodo de tiempo para el calculo.
Supongamos: K: 10000 dlares, i:10%, n: mensual.
Estamos suponiendo entonces que tenemos 10000 dlares y que de acuerdo a una
supuesta inversin podremos obtener un 10% mensual.
De acuerdo a este supuesto podemos ver en la siguiente tabla cuales seran los montos de
capital esperados para una sucesin que va de uno a cinco aos.

K inicial Perodo aos Nuevo Capital

10000 1 31384
2 98497
3 309127
4 970172
5 3044816

Observando la tabla, vemos la promesa es muy importante, ya que si sostenemos este nivel
de tasa de rentabilidad en forma constante por un perodo de 4 aos transformaramos
nuestros 10000 dlares en casi 1 milln de dlares, y en caso de sostener esta situacin por
1 ao ms, pasaramos a tener ms de 3 millones de dlares.
Dada esta progresin nos encontramos ante un primer espejo, que es el espejo de la codicia.
Si bien no es tcnicamente imposible, si es muy difcil sostener en el tiempo este nivel de
ganancias en forma constante, por lo que el inversor deber plantearse objetivos
ambiciosos, pero realistas, ya que muchas veces en el afn de operar pueden sobre
dimensionarse las posibilidades de un cierto anlisis e incurrir en prdidas que luego son
difciles de recuperar.
La mejor defensa contra la avaricia es hacerse un planteo racional sobre las posibilidades que
presenta un mercado, su instrumentacin, su nivel de dificultad tcnica y por sobre todo el
nivel de exposicin al riesgo.
Esta progresin que surge de calcular las posibles ganancias respecto del inters
compuesto, no tiene presente el factor psicolgico que conlleva transar dinero.

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Muchos operadores poseen cuentas de demostracin donde se han hecho ricos varias veces,
pero no poseen una cuenta con dinero real en iguales condiciones. Esto se da as porque
pese a las limitaciones que pueden auto imponerse, pese a los sistemas automticos, pese a
ser frreos a una estrategia se dejan invadir por presiones psicolgicas que derivan en
temor hacia las prdidas, dudas sobre las operaciones realizadas, euforia ante las ganancias
y dolor ante las prdidas. Todo esto lleva a presentar una performance, que es peor aquella
que se manifieste despojada de sentimientos [2]. Parece fcil. No lo es.
El instinto gregario
En tanto somos seres predadores, no podemos separar an nuestra conducta de la del lobo,
que, por caso ha desarrollado un sistema de supervivencia basado en la colaboracin y el
trabajo en equipo. No estamos muy lejos de ellos.
Es muy comn ver como muchas personas toman decisiones basadas en opiniones y
consejos ajenos, no en decisiones propias que han surgido del anlisis de informacin
suministrada por terceros, que es otra cosa.
Muchas veces hay quienes piden consejos y actan solo cuando han conseguido el sostn de
varias voluntades, cuando la idea real debera ser confrontar ideas en pos de una critica
constructiva sacar lo mejor de cada una de ellas.
Hoy da hay quienes solo operan si se han conectado a un Chat, o estn en contacto con
otros operadores, casi de un modo tal que su forma de operar es asimilable a quin entrega
su dinero a un tercero para su administracin. Situacin que no estara nada mal, mientras
jugamos al tenis, pero debe ser definida, ya que no se viable operar siendo las manos y ojos
de otro sin ser tambin al mismo tiempo su alma y su cerebro.
Investigadores de la Universidad de Columbia, publicaron un artculo denominado Una
teora gastronmica para las finanzas[3], en el cual hacen un interesante desarrollo. Nos
dicen que muy comnmente ocurre que las personas eligen un restaurante entre dos
posibles alternativas, si ven que uno de ellos tiene ms personas que el otro. Generalmente
esto es as porque las personas tienden a pensar que aquel con ms comensales ofrece una
mejor calidad o mejor relacin calidad precio y por ello ha sido elegido por ms personas.
Pero el autor, no pone frente a una duda cuando incorpora un nuevo elemento. Qu
sucedera si luego de estar en el restaurante elegido (el lleno)?, nos enteramos que al
principio del da los dos restaurantes estaban igual de vacos, de repente lleg un grupo de
turistas y eligi el restaurante A porque le pareci ms acogedor o porque al lder del grupo
un cuadro del restaurante le hizo recordar un paisaje de su niez, evidentemente un factor
aleatorio.
Luego que los turistas se sienta a la mesa, llega otro grupo de turista que obviamente eligen
el restaurante A porque vieron que haba gente. Y as es como llega el final del da y el
restaurante A ha tenido ms pblico que el B ese da, situacin que puede ser a la inversa el
prximo da sin mediar ningn cambio comercial.
Lamentablemente tanto para el dueo del restaurante B, para los comensales que eligieron A
y para muchos de quienes participan en los mercados, esta conducta tambin es observable
en los mercados de valores.
Muchos individuos y empresas optan por comprar cierta accin o cierto activo financiero
porque otros lo han hecho, creando un crculo vicioso que normalmente termina con la
explosin de alguna burbuja financiera que ellos termina salpicando a quienes han ayudado
a crearla.
El escritor Checoslovaco Milan Kundera, en su libro La inmortalidad describe a un
personaje que con sus actos apoya a quienes quiere su ruina, denomina a este personaje
como ingenioso aliado de sus sepultureros, cuidado con ellos entonces y cuidado con
nosotros mismos.

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Tim Harford[4], en su libro El economista encubierto cuenta en el captulo seis, la historia
de Tony Dye, que fue despedido como administrador de un fondo europeo por pronosticar
cierta baja en el mercado que a pesar de haber terminado sucediendo, en el momento de la
prediccin no haca ms que expulsar clientes.
En palabras de Tim Harford, a muchos importantes administradores de fondos, cuyas
decisiones afectan a enormes sumas de dinero, se les paga por seguir la tendencia, en lugar
de por elegir las acciones correctas. Y ello significa, no cabe duda, que el mercado burstil
cometer errores.
Estas palabras deberan servirnos tambin para comenzar a confiar un poco ms en nuestro
propio anlisis y no tanto en las noticias, ya que como vemos pueden estar influenciadas por
necesidades o intereses personales.

[1]Frmula del inter!s compuesto. Kfinal= Kinicial x (1+ i)^n

[2] Vale aclarar que creo importante en la toma de decisiones la intervencin humana,
descreyendo al momento de los sistemas basados 100% en los programas de trading
automticos. Maana no se.
[3]
http://www.materiabiz.com/mbz/economiayfinanzas/nota.vsp?tok=1222586079092&nid=28271
[4] Tim Harford, El economista encubierto Ed: Temas de hoy.

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10. Aspectos psicolgicos de las inversiones (2/2)

Los mercados donde se transan acciones, divisas, commodities, ente otros, muchas
veces funcionan de manera similar a una subasta ms que a un mercado de oferta y
demanda, donde priman fuerzas que tienden al equilibrio en tanto precio y
produccin.
En el mercado de subastas muchas veces la sola presencia de una oferta desata el
nimo comprador, impulsando el precio a valores que parecen a veces irreales.
El martillero[1] muchas veces prefiere relegar un precio de base, con tal de
encontrar una oferta porque sabe que encontrado el piso, ya de all no baja, y las
ms de las veces logra subir hasta precios que minutos antes no contaban con
ninguna oferta real.
El instinto gregario funciona, pero tambin el deseo sobre lo escaso.
- Ese jarrn no me interesa, pero visto que alguien lo quiere, mejor me lo
quedo yo.
Ese pensamiento parecera ser muchas veces el que prima en una subasta y que se
traslada al mercado de valores ya que nadie se quiere perder la ola, todos quieren
tener la accin de la que se habla. Y puestos a comprar se crea una profeca auto
cumplida, que termina normalmente con perdidas para ltimos que entraron y
ganancias para lo que han creado otro de los espejos ms lustros que se han
concebido.
En este caso lo ltimos nuevamente sern los primeros; en perder.
Falacia del jugador[2]
Este comportamiento esta sujeto a la creencia del jugador de que los sucesos que
han ocurrido en el pasado, determinan los sucesos que se ocurrirn en el futuro,
relacionado a actividades aleatorias.
Si bien la imagen o psique du rol del jugador no es necesariamente el mismo que el
del especulador, en aquellas personas que ingresan al mercado creyndose
poseedores de cierta mstica ganadora y que muchas veces se apoyan en esta u
otras falacias este rol de jugador / inversor / especulador, por momentos se
desdibujan.
Uno de los postulados que sustenta la idea que los sucesos pasados vuelven a
repetirse es un de los postulados ejes del anlisis tcnico. El postulado que nos
leg Charles Dow, dice: La historia tiende a repetirse, alegando que ante hechos
similares, los humanos tendemos a reaccionar de la misma manera.
Esta situacin llevada a los mercados nos dice que podemos esperar iguales
resultados hoy, ante situaciones que tuvieron un resultado dado en el pasado.
Por otro lado muchos acadmicos adhieren a la teora aleatoria de los precios, que
nos indica que los precios pasados no condicionan los presentes y futuros.
No es nuestro inters resolver tamaa diferencia, pero si hacer el planteo para
entender los riesgos a los que podemos exponernos si nos basamos en la
denominada falacia del jugador, que si bien no presenta relacin directa con las

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teoras mencionadas, llevada al mercado, es conveniente tamizarla en con los
conceptos de Dow y del paseo aleatorio para entender en que marco se mueve
nuestro jugador/ especulador/ inversor.
Uno de los ejemplos ms prcticos para comprender esta falacia, analizar el proceso
de lanzamiento de una moneda (cara o cruz).
Este proceso es asimilable tanto a la apuesta rojo / negro en la ruleta, como a la
intencin de duplicar lo invertido en el mercado cuando una posicin se encuentra
perdedora.
Suponiendo que se realice la prueba con una moneda que no esta cargada
(totalmente simtrica en forma, peso y volumen de ambos lados), la probabilidad de
que salga cara luego de lanzarla al aire es de 0.50. La probabilidad de que salga cara
nuevamente es de 0.25 (0.50 x 0.50), que salga cara nuevamente 0.125 (0.50 x 0.50
x 0.50), y as podemos seguir calculando hasta el infinito.
Siguiendo este razonamiento podemos encontrar a quien cree que si salen cuatro
caras seguidas, se le presenta la posibilidad de adivinar el prximo tiro, y si en
funcin de la falacia del jugador, seguramente asegurar (y hay quienes apuestan)
que el prximo lanzamiento debe ser cruz. Hace el siguiente anlisis.
Si en el siguiente lanzamiento saliese cara, habran salido cinco consecutivas. La
probabilidad de que esto suceda es 0,55 = 0,03125, as que por tanto en el
siguiente lanzamiento la probabilidad de que salga cara es slo 1 entre 32.
He aqu lo falaz del razonamiento, ya que la probabilidad independiente de que
salga cara o cruz, es 0.5.
Aunque la probabilidad de lograr una serie de cinco caras consecutivas es de slo 1
cada 32 (0,03125), lo es antes de que la moneda se tire por primera vez. Despus
de los primeros cuatro lanzamientos los resultados ya no son desconocidos, y por
tanto no cuentan.
Tanto en el juego como en los mercados, adoptar la estrategia de doblar la apuesta
ante cada perdida, con la esperanza de recuperar lo perdido, no hace ms que
brindar algunas ganancias versus importantes prdidas.
Uno de los factores principales por lo que esto ocurre, es la limitacin de capital, ya
que contando con capital infinito, esta situacin tomara ventajas para el apostador.
Dado esto por un lado en las mesas de juego se imponen mnimos y mximos y en
los mercados existen mximos implcitos dado por la contraparte de cada operacin.
Obviamente existen formas para no caer presos de estos espejismos y radican
principalmente en hacer un anlisis critico real, operar con disciplina, investigar con
nimo escrutador y por ltimo diversificando y entendiendo el riesgo, sin asumir
ms riesgo del que realmente se esta dispuesto a soportar.
Luego de analizar estos aspectos psicolgicos, no me quedas ms que invitarlo
a operar con conciencia, buscando niveles de renta en los que se sienta
cmodo y contndole que el dinero sencillo, as como viene, se va.

[1] Es la persona que dirige la subasta.

[2]El hombre anumrico. John Allen Paulos, Tusquets Editores.1988

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[2]El hombre anumrico. John Allen Paulos, Tusquets Editores.1988

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