Friday, July 02, 2010 

 
Change in Private Payrolls:    Survey 110k  Actual  83  Prior 41 
Change in Nonfarm Payrolls:    Survey ‐130k  Actual  ‐125  Prior 431 
Avg Weekly Hours (All Employees):  Survey 34.2  Actual  34.1  Prior 34.2 
 

Change in Private Payrolls
250
231 UBS ‐ Maury Harris

200
JPM ‐ Michael 
Feroli
150
Goldman, Sachs
100 83
Median Forecast 
50 41 (Bloomberg)

Actual Payrolls
0
April 2010 May 2010 Jun‐10
 
Well, the report wasn’t a total disaster…so we’ve got that going for us.   

• The  consensus  forecast  on  Bloomberg  for  the  change  in  payrolls  is  ‐130k.  Add  back  the  ‐240k 
change  expected  in census payrolls and that  nets to +110k permanent jobs. In May, that number was 
just 21k, so economists are expecting improvement. But the markets appear to be set up for something 
worse, so a result which is “weaker than expected” may not tank the markets, especially if it is not much 
weaker than the consensus. – FTN  
• Yesterday,  we  missed  a  story  in  the  WSJ  citing  the  top  Democrats  on  the  President’s  deficit 
reduction panel saying the only way to tackle the long‐term structural deficit problem is to cut spending. 
Tax  increases,  they  say,  will  not  work.  This  is  noteworthy  mostly  because  it  appears  contrary  to  the 
President’s philosophy. The officials argue that regardless of where tax rates have been set in the past, 
revenues have never strayed far from 20% of GDP. Hence, they say, spending must be reduced to 21% of 
GDP to prevent a budgetary crisis. They recommended raising the retirement age as the easiest way to 
achieve this goal, as it would reduce Medicare and Social Security costs without sacrificing quality of life 
for the most needy recipients. (Those too old to work.) – FTN – This is how Greece responded to similar 
proposals.   
• Gold fell $40 yesterday, the biggest drop in 5 months. The WSJ cites traders who pointed to a 
surge  in  the  euro  through  1.25  on  optimism  about  bank  stress  tests  as  the  catalyst  for  the  drop.  Last 
night, the Journal says investors started having doubts about the accuracy of European bank stress tests 
after  a  German  banking  official  said  the  EU  does  not  have  the  authority  to  force  banks  to  divulge 
information. Gold is up $12 this morning, though the euro is little changed at 1.2507. – In case you were 
wondering what a drop in gold might mean for equities (i.e. the correlation), the answer is: toss a coin. 

Correlation of Spot Gold and S&P 500 (R2 = .005) 

• GE – the company backs away from comments made by CEO Immelt in an FT interview ‐ GE CEO 
Jeffrey Immelt told the  FT that it is getting harder for foreign companies  to do business in China, and 
that the Obama administration hasn't done as much as its predecessors to develop ties to the business 
community.  WSJ/FT 

Have a nice holiday weekend