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Acurdese,
usted debe controlar las principales variables de su negocio. As, por ejemplo, se ha previsto
que en promedio se mantendr caja por el equivalente a dos das de venta (esto es la caja
mnima), de igual manera, se espera que el plazo promedio de pago del crdito otorgado a
los clientes sea de 30 das, en tanto que a los proveedores se espera pagarles en 35 das y
como mantener inventarios por 45 das. No olvide: siempre debe pedir ms plazo a los
proveedores que el que se otorga a los clientes.
Por otro lado, se han proyectado las ventas y los costos y gastos del proyecto de la manera
siguiente:
Por si acaso,
el costo de ventas no incluye la depreciacin.
Con todo lo anterior, estamos listos para estimar el capital de trabajo del proyecto.
Por el mtodo contable:
Como dijimos en la entrega anterior, el CTN es igual al Activo Corriente menos el
Pasivo Corriente o visto ms detalladamente:
Ahora
toca estimar los componentes de esta ecuacin:
Caja:
Para el ao 1, la caja mnima viene dada por esta expresin:
ciclo productivo.
Reemplazando las cifras y despejando en esta ecuacin para el ao 1:
Inventarios:
Para encontrar el monto de inventarios necesario, debemos utilizar el ratio de rotacin de
inventarios. La frmula se detalla a continuacin:
S/.85.56 por lo
que slo se
necesitar adicionar S/.10.69 (es decir el CTN incremental). No pierda de vista que para el
ao 1 se necesitar financiar la totalidad del CTN pues recin est empezando el proyecto.
La siguiente pregunta que debemos contestar es para cundo se necesitan esos recursos en
el proyecto. Tal como se discuti en el post Metodologas para construir el FCL de un proyecto
cuando se proyecta el flujo de caja (FC) se asume automticamente que los ingresos y
gastos se realizan en el ltimo da del perodo de proyeccin (si este es de un ao entonces
las cifras consignadas se asumen que se produjeron el 31 de diciembre) De ah que es fcil
entender que si el CTN incremental se necesita en el ao 1 entonces este deber estar
disponible en el ao 0 y as sucesivamente. Para entenderlo mejor le presento este cuadro:
Una ltima atingencia, cuando se evala un proyecto en el FC debe incluirse slo las
necesidades incrementales. Esto es la primera lnea del cuadro anterior. Ojo!, no se incluye
el stock de capital de trabajo. Si lo hiciera entonces estara contabilizando doble. Para el ao
2, por ejemplo, de consignarse S/.96.25 como las necesidades de CT estaramos perdiendo
de vista que de esa cantidad ya se invirtieron S/.85.56 en el ao 0 y que solamente se
requieren S/.10.69.
Esto significa que nuestro proyecto debe financiar 40 das de operacin con recursos de
terceros (deudas bancarias) o aporte de accionistas.
Ahora bien la inversin en CTN debe estar expresada en trminos monetarios. Cmo,
entonces, convertir esos 40 das a soles? La solucin es sorprendentemente simple.
Proyecte el estado de ganancias y prdidas del proyecto (en este caso o el de la empresa en
cualquier otro) y calcule cuanto necesita gastar diariamente para operar el negocio. Un
aparte, no pierda de vista que resultados ms confiables se pueden derivar utilizando la
proyeccin de los egresos operativos del FC.
En nuestro caso, siguiendo con la proyeccin del estado de prdidas y ganancias se obtienen
estas cifras:
Para el ao 1 se
necesitan anualmente S/.640 para operar el negocio. Esa cifra es producto de sumar el
costo de ventas y los gastos operativos (S/.520 y S/.120 respectivamente)
Siguiendo el mismo procedimiento para el ao 2 ese monto asciende a S/.720 y S/.920 para
el ao 3. Note que no se ha incluido la depreciacin en el clculo. La razn ya fue explicada
en la entrega anterior. Pasar las cifras anuales a trminos diarios implica dividir la cifra
anual entre 360. As, entonces, para el ao 1 se necesita gastar S/.1.78 para solventar los
gastos diarios del proyecto.
El prximo paso es sencillo de entender: multiplique el ciclo de conversin en efectivo del
ao 1 (recuerde que esta expresado en nmero de das) por el gasto diario de operar el
negocio en ese mismo ao. Es decir, debe multiplicar 40 das x S/.1.78 por da obteniendo
la cantidad de S/.71.11. Realizando similar procedimiento para los dos aos siguientes se
obtiene estas cifras:
Esa
s cifras representan el CTN para cada ao? La respuesta es no, pues falta considerar las
necesidades mnimas de caja para cada ao. Recuerde que el CTN es el resultado del activo
corriente menos el pasivo corriente y que el primero, aparte de las cuentas por cobrar y del
inventario, incluye la caja. Las necesidades de caja del proyecto ya las habamos obtenido
(agradecer revise el post anterior). Por lo tanto, para el ao 1 a los S/.71.11 hay que
adicionarle S/.4.44. La suma resultante, S/.75.55 s representa las necesidades de CTN del
proyecto para el ao 1.
En el cuadro siguiente se detalla el clculo para los aos siguientes:
En
resumen, el proyecto necesitar una inversin total de S/.108.61 en CTN; pero en tres
partes. El momento de la inversin se presenta a continuacin:
En
otras palabras, se necesitarn S/.75.56 en al ao 1 (que tendrn que ser invertidos en el ao
0), S/.9.44 para el ao 2 (a financiarse en el ao 1) y S/.23.61 en el ao 3 (que debern ser
conseguidos en el ao 2). Por qu el CTN del ao n debe ser obtenido en el ao n-1? Para
contestar esta pregunta le pido que revise el ltimo prrafo del post anterior.
Por ltimo, si usted compara las cifras que arrojan ambos mtodos observar que son
diferentes; pero que tienden a converger (S/.85.56 frente a S/.75.56 para el ao 1, S/.96.25
frente a S/.85 en el ao 2 y para el ltimo ao S/.122.99 versus S/.108.61) Esta diferencia se
debe a los supuestos asumidos. Sin embargo, la mayora de administradores financieros
consideran al mtodo contable como el ms exacto.
En la prxima entrega discutir como calcular el CTN con el mtodo del % de cambio en
ventas.
El
incremento en ventas para el ao1 se obtiene restando a las ventas de ese ao (S/.800) las
del ao 0 (S/.0) y as sucesivamente, para financiar esa cantidad adicional de ventas
Qu
representa la cifra que se obtiene multiplicando (A)*(B)?, pues es la necesidad de CTN
incremental que requiere el proyecto. En el ao 1, por ejemplo, se incrementarn las ventas
en S/.800 y por cada sol de estas ventas se necesitarn S/.0.095 de CTN, es fcil entender
que se requerirn S/.76 de CTN (S/.800 x S/.0.095) que debern ser financiadas en el ao
0 y as sucesivamente.
La inversin total en este rubro ser de S/.109.25, repartido en tres desembolsos de S/.76
(ao 0), S/.9.50 (ao 1) y S/.23.75 (ao 2). Para visualizarlo mejor, le presento el cuadro
siguiente:
Es
pertinente, ahora, revisar la estimacin de CTN incremental del proyecto con los tres
mtodos explicados:
Tal como
se aprecia, los tres mtodos convergen en las cifras de la estimacin del CTN. Cul
utilizar?, simple, emplee aquel con el que se sienta ms cmodo; sin embargo, le prevengo
que el mtodo contable es el ms preciso.
En la prxima entrega empezare a tratar como introducir el riesgo cuando se evala un
proyecto