El capital de trabajo en la empresa

Ivan Aquino
Las empresas necesitan cierta cantidad de capital para realizar sus operaciones del da a
da o de corto plazo, este capital es denominado capital de trabajo o fondo de maniobra. Una
cantidad relativamente grande de capital de trabajo significa un capital muerto y
consecuentemente implica una baja rentabilidad, mientras que una cantidad relativamente baja de
capital de trabajo significa falta de capital para mantener inventarios o cumplir obligaciones de
efectivo y podra implicar quiebra empresarial. Ahora bien, la pregunta es cmo administrar el
capital de trabajo en una empresa de tal manera que se optimice la rentabilidad y se evite la
quiebra empresarial? La respuesta depende de dos factores principales que son la rentabilidad y
riesgo, a mayor riesgo de insolvencia o falta de inventario entonces mayor rentabilidad, a menor
riesgo entonces menor rentabilidad. Otro tema a considerar es la fiscalizacin de la gestin del
capital de trabajo, pues puede existir una poltica sin embargo no es aplicada ni controlada.
Adems, existen mecanismos exgenos gubernamentales que podran ayudar a aumentar la
liquidez del capital de trabajo.
El capital de trabajo, para los contadores representa la diferencia entre los activos
corrientes y los pasivos corrientes, lo cual es llamado tambin capital de trabajo neto, mientras
que para los analistas financieros representa los activos corrientes en su conjunto, y es llamado
tambin capital de trabajo bruto (Van Horne & Wachowicz, 2010). La administracin del capital
de trabajo es algo que se hace en el da a da y es clave porque cubren las necesidades bsicas
para las operaciones diarias de la empresa. El capital de trabajo est constituido por: a) efectivo,
b) valores comerciales, c) cuentas por cobrar, d) inventarios, e) cuentas por pagar, y f) otros

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medios de financiamiento a corto plazo. El director financiero de una empresa es el responsable
del capital de trabajo excepto los inventarios (Van Horne & Wachowicz, 2010).
Para obtener el capital de trabajo generalmente se recurre al financiamiento. Parte del
capital de trabajo se financia de manera espontnea como es el caso de las cuentas por pagar ya
que este vara con el nivel de produccin o ventas realizadas por la empresa. Sin embargo, la otra
parte del capital de trabajo requiere financiamiento contractual, por lo cual una decisin clave es
determinar la cantidad o nivel de capital de trabajo necesaria para operar una empresa.
Para determinar el nivel de capital de trabajo es necesario considerar dos perspectivas: a)
rentabilidad, y b) riesgo. Desde la perspectiva de la rentabilidad, se deseara contar con el
mnimo capital de trabajo para poder cubrir las operaciones y ventas en una empresa, y a la vez
poder trabajar con dinero ajeno a corto plazo, es decir obtener financiamiento a corto plazo con
bajas tasas de inters en comparacin con el financiamiento a largo plazo que tienen mayores
tasas de inters. Sin embargo, esta perspectiva de rendimiento conlleva al riesgo de no pagar
deudas o gastos operativos en efectivo, bajar los niveles de cuentas por cobrar mediante la
disminucin o eliminacin de crditos a los clientes, y de no poder mantener inventarios
adecuados que soporten las ventas. Esta perspectiva del rendimiento podra llevar a la empresa a
perder clientes. Es as, que es necesario determinar polticas de capital de trabajo que tomen en
cuenta la rentabilidad y riesgo adoptada por una empresa.
El capital de trabajo puede ser permanente o temporal. El capital de trabajo permanente
es la cantidad mnima bsica que necesita una empresa para poder operar en el mediano y largo
plazo, mientras que el capital de trabajo temporal es el capital necesario en temporadas o
estaciones especficas del ao para soportar los picos de demanda. Un ejemplo de fechas clave es
navidad u otras fechas claves relacionadas al producto que vende una empresa como puede ser

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helado en verano. Puesto que el capital de trabajo temporal es requerido solo para ciertas fechas,
el tipo de financiamiento necesitado es diferente al del capital de trabajo permanente. En
condiciones de certidumbre de flujos de ingresos para la empresa, el capital de trabajo
permanente requiere un financiamiento a largo plazo, mientras que el capital de trabajo temporal
por lo general requiere un financiamiento a corto plazo. Es decir, que el prstamo a corto plazo
del capital de trabajo temporal ser pagado con las ganancias obtenidas correspondientes a tal
periodo temporal. Sin embargo, en condiciones de incertidumbre de flujos de ingreso para la
empresa es necesario adoptar una determinada postura en cuanto al financiamiento de trabajo, las
cuales pueden ser: a) postura conservadora, b) postura agresiva. La postura conservadora
consiste en utilizar financiamiento a largo plazo para cubrir las necesidades de todo capital de
trabajo permanente y parte del capital de trabajo temporal. Esta postura conservadora implica
mayor proporcin de financiamiento a largo plazo y por ende: a) mayores costos de inters, b)
pago de inters en periodos donde no se necesite dinero como es el caso de las temporadas bajas
de ventas. Por otro lado, la postura agresiva de financiamiento de capital de trabajo consiste en
utilizar el financiamiento a largo plazo para cubrir parte del capital de trabajo permanente y nada
del capital de trabajo temporal. Esta postura agresiva implica menor proporcin de
financiamiento a largo plazo y por ende un mayor riesgo en los costos de inters a la hora de
refinanciarlos pues los costos de inters a corto plazo son variables. Es as que la postura
conservadora proporciona liquidez, mayor margen seguridad para operar una empresa y una
rentabilidad limitada, mientras que una postura agresiva limita la liquidez, aumenta el riesgo, y
proporciona una rentabilidad superior. Una excepcin a esta regla es cuando una empresa tiene
suficiente lnea crediticia a tal punto que puede solicitar financiamiento de emergencia de manera

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rpida, en este caso no sera necesario que la empresa cuente con un margen de seguridad (Van
Horne & Wachowicz, 2010).
Luego de haber determinado el nivel de capital de trabajo conforme a una poltica de
riesgo y rentabilidad establecida por una empresa, la siguiente decisin a tomar es cunto del
capital de trabajo debe haber en dinero en efectivo y cunto en valor comercial. Los dos motivos
principales por los cuales una empresa desea dinero en efectivo son: a) transaccionales, para
poder cumplir con los pagos, compras, salarios, impuestos y gastos operativos, b) precautorio,
para mantener una reserva y con necesidades imprevistas de efectivo (Van Horne & Wachowicz,
2010). El encargado de administrar el capital del trabajo en efectivo es el director financiero
quien busca administrarlo de manera eficiente mediante la agilizacin de los ingresos en efectivo
y retardando los pagos en efectivo. La agilizacin de los ingresos en efectivo se realiza mediante
la rpida y temprana emisin de facturas, la rpida recepcin y procesamiento de los cheques
bancarios. Esto se puede realizar usando infraestructura adecuada de tecnologa de informacin
para procesamiento de cheques, convenios con bancos, y/o uso de comercio electrnico. Otra
forma de acelerar la cobranza es ofreciendo incentivos a los clientes para su pago anticipado de
cuentas. El retardo de pagos en efectivo se realiza retrasando los pagos lo ms que se pueda, es
decir saldar las cuentas por pagar en la fecha de vencimiento. Ahora bien, cierta cantidad de
dinero en efectivo que este en excedente de manera temporal se invierte en valores comerciales
con el fin de obtener un cierto rendimiento sobre ellos.
Ahora, revisando la aplicabilidad de la gestin del capital de trabajo en el Per, un
estudio realizado por la consultora Aurys Consulting y G de Gestin acerca de la productividad
de las empresas peruanas en el 2014, basada en entrevistas a los principales ejecutivos del pas,
muestra que uno de los factores clave para lograr la productividad es la optimizacin del capital

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de trabajo y su debida fiscalizacin para su cumplimiento y control, sin embargo, en el mismo
estudio se encontr que: a) todas las empresas consultadas se centran en la capacidad de generar
liquidez, b) la mayora de las empresas tienen en mente estrategias de realizar pagos parciales y
aumentar incentivos de pronto pago, pero pocas definen procesos y personas dedicadas para su
ejecucin y control (Gestion, 2014). Adems, Alicorp, una de las empresas ms grandes en el
Per, ha experimentado una cada en la calificacin crediticia du sus bonos en el 2014 debido,
entre otros factores, a su insolvencia, ya que al 31 de marzo del 2014, la empresa solo mantuvo
en efectivo el 8.9% de su deuda con fecha de vencimiento en los prximos doce meses (Semana
Economica, 2015).
Por otro lado, el gobierno Peruano a travs del Ministerio de Economa y Finanzas MEF
ha lanzado un programa Per Factoring con el fin de inyectar capital de trabajo en efectivo a ms
de 1000 micro y pequeas empresas en al ao 2009 (Gestion, 2009). El Factoring permite que las
pequeas empresas obtengan efectivo de sus facturas por cobrar, logrando as un menor costo de
financiamiento. Sin duda alguna, este tipo de apoyo a las empresas les permite aumentar su
capital de trabajo en efectivo para poder usarlo en su da a da. Si bien el Factoring no aumenta el
capital de trabajo, lo que si hace es aumentar su liquidez.
En conclusin, la administracin del capital de trabajo es clave para las empresas permite
realizar las operaciones diarias de una empresa: mantener nivel de inventario para ventas,
cumplir con obligaciones de pagos a proveedores, empleados entre otros, y poder responder a
cualquier imprevisto de necesidad de capital. Las formas de financiar el capital de trabajo
dependen de la poltica designada en la empresa. Esta poltica puede ser conservadora, cuando se
usa mayor financiamiento a largo plazo para cubrir las necesidades de capital permanentes y
parte de las necesidades de capital temporal obteniendo as un menor riesgo pero tambin menor

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rentabilidad, o puede ser agresiva, cuando se usa financiamiento a corto plazo para cubrir parte
de las necesidades de capital permanente lo cual implica un riesgo de insolvencia pero una
mayor rentabilidad esperada. Adicionalmente, las empresas buscan acelerar la cobranza de sus
cuentas por cobrar, y retardar lo ms que se pueda el pago de sus cuentas por pagar. Por otro
lado, en un estudio realizado el 2014 en Per, se muestra que a pesar de que las empresas tienen
claro la importancia de la gestin del capital del trabajo en la productividad empresarial, dichas
empresas no tienen un mecanismo institucionalizados para asegurar su correcta implementacin
y control. Finalmente, actualmente en el Per existe el programa Peru Factoring que es un
mecanismo que permiten aumentar la liquidez en los micros y pequeas empresas.

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Referencias
Gestion. (30 de Mayo de 2009). MEF: 1,000 pequeas empresas podrn acceder a capital de
trabajo. Obtenido de Gestion.pe: http://gestion.pe/noticia/293680/mef-1000-pequenasempresas-podran-acceder-capital-trabajo
Gestion. (28 de Diciembre de 2014). Empresas deben desarrollar estrategias innovadoras para
optimizar capital de trabajo. Obtenido de Gestion.pe:
http://gestion.pe/economia/empresas-deben-desarrollar-estrategias-innovadorasoptimizar-capital-trabajo-2118672
Semana Economica. (5 de Mayo de 2015). Alicorp en problemas: mucha deuda, menores
ganancias y un nuevo CEO. Obtenido de SEMANAeconomica.com:
http://semanaeconomica.com/article/sectores-y-empresas/consumo-masivo/159681alicorp-en-problemas-mucha-deuda-debiles-resultados-y-un-nuevo-ceo/
Van Horne, J. C., & Wachowicz, J. M. (2010). Fundamentos de Administracion Financiera.
Mexico: Pearson.