Captulo 17: Planeacin y control financieros

Qu es la planeacin financiera?
Proyeccin de ventas, utilidad y activos, as como determinacin de los recursos
necesarios para lograr dichas proyecciones.
Proceso de planeacin financiera
Inicia con el pronstico de ventas para los siguientes aos. Se determinan los activos
requeridos para satisfacer los objetivos de ventas y se decide cmo financiar dichos
activos. Luego se proyectan los estados de resultados, balances generales y las
utilidades y dividendos por accin, as como pronosticar las razones fundamentales.
Despus los gerentes quieren saber:
1) Qu tan realistas son los resultados?
2) Cmo lograr los resultados?
3) Qu impacto tendrn en los pronsticos los cambios en las operaciones?
En esta etapa, la fase de control financiero, a la empresa le interesa la implantacin de
los planes financieros y se ocupa del proceso de retroalimentacin y ajuste requerido
para asegurar el cumplimiento de los planes y la modificacin de estos debido a cambios
imprevistos
Pronsticos de ventas
Se basan en las tendencias de las ventas recientes (los pasados 5 a 10 aos) y en el
pronstico econmico de la nacin, regin, industria, etc.
OJO:
Proyecciones imprecisas: mercado con expansin mas all del nivel para el que la
empresa se prepar, es probable que empresa no pueda satisfacer la demanda.
Proyecciones optimistas: Empresa puede terminar con demasiada planta, equipo e
inventario = razones bajas de rotacin, altos costos por depreciacin y almacenaje,
destruccin de inventario obsoleto o inutilizable.

Estados financieros proyectados

1) Determinar cunto $ necesitar la empresa durante un periodo determinado.

2) Determinar cunto $ (fondos) generar la empresa durante el mismo periodo.
3) Sustraer los fondos generados internamente de los fondos necesarios para determinar
los requerimientos financieros externos
Mtodo del balance general proyectado (pro forma): Determina los requerimientos
externos con base en los estados financieros pronosticados
- Se proyectan los requerimientos de activos para el periodo que viene, luego los
pasivos y el capital que se generar bajos las operaciones normales; es decir, sin
financiamiento externo adicional. Luego se restan los pasivos proyectados y el
capital de los activos requeridos para estimar los fondos adicionales necesarios
(FAN) para respaldar el nivel de operaciones pronosticado.
- Qu es el FAN?
Fondos externos que una empresa recauda mediante nuevos prstamos o por la
venta de acciones nuevas.
Pasos:
1. Pronosticar el estado de resultados de 2010
Objetivo: Determinar cunta utilidad obtendr y luego retendr la empresa para
reinventirla en el negocio durante el ao pronosticado.

El mtodo se inicia con un pronstico de ventas. Luego se proyecta el estado de

resultados para el ao siguiente para obtener la estimacin inicial de la
cantidad de utilidades retenidas (financiamiento interno de capital) que la
empresa espera generar durante el ao.
-

Suposiciones:
La razn de costo operativo, la tasa fiscal, los cargos por intereses y los
dividendos pagados.
Costos aumentarn en la misma proporcin que las ventas.
Empresa opera a su capacidad total, por eso:
Incrementar en un 10% su planta y equipo.
Los pronsticos de ventas y de todos los costos operativos, incluso la depreciacin
son 10% mayores que en 2009.
Dividendo por accin ser el mismo del 2009.
Conclusin: A partir del pronstico inicial de la utilidad de 2010, se espera que
cierta cantidad de $ se sumen a las utilidades retenidas en 2010. Esta suma a
las utilidades retenidas es la cantidad que empresa espera invertir en su
operacin (fondos generados internamente) para respaldar el incremento de las
operaciones en 2010.
Ahora toca determinar qu impacto tendr este nivel de inversin en el balance
general pronosticado para 2010.
2. Pronosticar el balance general para 2010
Cada cuenta de activo debe aumentar si se ha de alcanzar el nivel ms alto de
ventas.
Ms efectivo para las transacciones ventas mayores conducen mayores
cuentas por cobrar el inventario adicional tendr que almacenarse se
aadir una nueva planta y equipo para aumentar la produccin.
Si activos de empresa , sus pasivos y capital , pues los activos adicionales
deben financiarse.
Algunos pasivos aumentarn de forma espontnea debido a las relaciones de
negocios normales.
Qu son los fondos generados espontneamente?
- Fondos obtenidos a partir de transacciones de negocios de rutina.
- Los pasivos circulantes que varan de forma natural con los cambios en las
ventas, brindan FGE, los cuales en la misma proporcin que las ventas.
Ejm: conforme aumentan las ventas, tambin las compras de materias
primas de la empresa, y esas compras se reflejarn de forma espontnea en
niveles ms altos de CxP.
Los documentos por pagar, los bonos a largo plazo y las acciones
comunes no tendrn un aumento espontneo dadas las ventas. Los niveles
proyectados de esa cuentas dependern de decisiones financieras que se
tomarn cuando se determine cunto financiamiento externo se necesita para

respaldar las operaciones proyectadas. Por tanto, para el pronstico inicial se

supone que esos saldos de la cuentas permanecen sin cambio respecto al 2009.
Entonces:
La cuentas que se espera que aumenten directamente con la ventas se
multiplican por 1.10 . En el ejemplos todos los activos aumentan con las ventas.
Luego se pronostican los pasivos que aumentan espontneamente (cuentas por
pagar y devengadas). Despus las cuentas documentos por pagar los bonos a
largo plazo y las acciones comunes inicialmente no cambian. El nivel
pronosticado de utilidades retenidas para 2010, ser el de 2009 ms la suma
pronosticada a la utilidades retenidas, la cual se calcul en el estado de
resultados proyectado que se elabor en el paso 1.
La cantidad pronosticada de activo total excede la cantidad pronosticada de
pasivo y capital total. El aumento pronosticado en el activo total no se
financiar con los pasivos que aumentan espontneamente con las ventas (CxP
y devengadas) o con un aumento en las utilidades retenidas.
El pronstico inicial de los estados financieros ha demostrado:
1) ventas mayores deben respaldarse con mayores niveles de activos.
2) algunos activos se financian mediantes aumentos espontneos en las CxP y
en las devengadas, y mediante las utilidades retenidas.
3) cualquier dficit deber financiarse con fuentes externas (fondos adicionales
necesarios FAN), ya sean prstamos, emisin de bonos a largo plazo o la
venta de acciones nuevas.
3. Recaudar los fondos adicionales necesarios
Si la empresa contrae nuevas deudas, los intereses aumentan, si vende
acciones comunes adicionales, los pagos totales de dividendos aumentarn.
Cada uno de estos cambios, los llamados retroalimentaciones de
financiamiento, afectar la cantidad de fondos adicionales necesarios.
4. Retroalimentacin del financiamiento
Efectos en el estado de resultados y en el balance general de las acciones
emprendidas para financiar aumentos pronosticados en los activos.
Si empresa recaudara el $ de FAN con la emisin de una nueva deuda y nuevas
acciones comunes, el desembolso por inters y los pagos totales de dividendos
comunes seran ms altos que las cantidades del estado de resultados
pronosticado.
Despus de hacer ajustes por los mayores intereses y pagos de dividendos, la
suma pronosticada de las utilidades retenidas sera menor que la proyeccin
inicial. Si utilidades retenidas < que las proyectadas habr dficit.
Para determinar la cantidad de financiamiento externo que en realidad se
necesita, se deben ajustar los pronsticos iniciales del estado de resultados
(paso 1) y el balance general (2). Este procesos tiene que repetirse hasta que
los FAN sean iguales a 0. Los pasos 1 y 2 podran repetirse varias veces .

Anlisis del pronstico

Determinar si el pronstico satisface los objetivos financieros de la empresa. Se

comparan las razones del 2009 con las razones proyectadas del 2010 con base
en el pronstico preliminar y las razones promedio de la industria.
El pronstico en un proceso iterativo, de repeticin. El personal financiero
elabora un pronstico preliminar con base en una continuacin de polticas y
tendencias anteriores. Esto le da a los ejecutivos un pronstico inicial. Luego el
modelo se modifica para dar lugar a un pronstico revisado.
Otras consideraciones:
Exceso de capacidad
Significa que se requiere menos financiamiento externo para respaldar
aumentos en las operaciones.
Economas de escala
La razn de costo de ventas variable cambia segn cambia el tamao de la
economa de escala.
Activos indivisibles
No pueden adquirirse en pequeos incrementos; en su lugar, deben obtenerse
en cantidades grandes y discretas.
Ejm: Cuando una empresa de papel (con fuerte economa de escala en el
equipo bsico de molino) expande su capacidad, debe hacerlo en grandes
incrementos, en bloque.

Control
financiero:
apalancamiento

Elaboracin

de

presupuesto

Un buen sistema de control es esencial para asegurar que los planes se

ejecuten de forma adecuada y para facilitar una modificacin oportuna de los
planes.
Anlisis del punto de equilibrio operativo
Se usa para determinar el punto en el cual las ventas apenas pagarn los costos
operativos; es decir, el punto en el cual la empresa ni gana ni pierde.
Costos variables: mano de obra, materiales
Costos fijos: depreciacin, renta, gastos
Este anlisis se relaciona slo con la seccin superior del estado de resultados
( la porcin que va desde las ventas para la utilidad de operacin hasta la UAII).
Se le llama seccin operativa: solo contiene los ingresos y gastos asociados con
las operaciones normales de produccin y ventas de la empresa.
El punto donde la lnea del ingreso total corta a la lnea del costo operativo total
es el punto de equilibrio operativo porque es donde los ingresos generados
por las ventas saldan los costos operativos totales, es decir utilidad de
operacin neta es cero.
Cmo usar el anlisis del punto de equilibrio operativo
1) En productos nuevos, ayuda a determinar qu tan grandes deben ser las
ventas de un nuevo producto para que la empresa alcance la rentabilidad.
2) Efectos de una expansin: niveles de costos fijos y variables crecer

an pero aumentaran ventas esperadas.

-

Apalancamiento operativo
Alto porcentaje de los costos operativos totales de una empresa son fijos,
empresa tiene alto grado de apalancamiento operativo.
Un cambio pequeo en las ventas resultar en un gran cambio en la utilidad de
operacin.
GAO: porcentaje de cambio en la UAII asociada con un determinado cambio
porcentual en las ventas.
A mayor GAO, ms sensible ser UAII a los cambios en el volumen e ventas.
Empresas con GAO mayores ms riesgosas que empresas con GAO menores.

Apalancamiento operativo y punto de equilibrio operativo

La utilidad de operacin de Unilate crecera al mximo si las ventas reales
resultan mayores que lo pronosticado; pero tambin sufriran la mayor
disminucin en la utilidad de operacin si las ventas reales son menos de lo
esperado.
Anlisis del punto de equilibrio financiero
Determinar la utilidad de operacin o UAII que la empresa necesita para pagar
apenas todos sus costos financieros y producir utilidades por accin (UPA)
iguales a cero. Estos costos suelen ser pagos por inters a tenedores de bonos y
los pagos por dividendos a los accionistas preferentes. Por lo general, estos
costos de financiamiento son fijos y se deben pagar antes de que se puedan
pagar dividendos a los accionistas comunes.
Este anlisis se relaciona slo con la seccin inferior del estado de resultados (la
porcin de la utilidad de operacin (UAII) hasta las utilidades que tienen a
disposicin los accionistas comunes. Se le llama seccin de financiamiento: solo
contiene los gastos asociados con los convenios financieros de la empresa.
El punto de equilibrio financiero se define como el nivel de UAII que genera UPA
igual a cero.
En este nivel de UAII, el ingreso que se genera es suficiente para saldar los
costos de financiamiento y los impuestos al ingreso; por lo tanto UPA es igual a
cero.
Uso del anlisis del punto de equilibrio financiero
Determinar el impacto de la mezcla financiera de una empresa sobre las
utilidades disponibles para los accionistas comunes.
Apalancamiento financiero
-

Cuando la empresa utiliza alternativas de financiamiento que requieren

costos de financiamiento fijos como el inters, se presenta el
apalancamiento financiero.

Considera cmo la utilidad de operacin cambiante afecta las utilidades por

accin o las utilidades disponibles para los accionistas comunes.
Afecta la seccin de financiamiento del estado de resultados.
El GAF es el cambio porcentual en UPA resultado de un cambio porcentual en
UAII.
Cuanto ms difcil es para la empresa pagar sus costos fijos de
financiamiento con la utilidad operativa, mayor ser su grado de
apalancamiento financiero.
Cuando ms alto sea el GAF, ms cerca estar de su PE financiero, y ms
sensibles sus utilidades por accin a un cambio en la utilidad de operacin
(UAII).

Uso del apalancamiento y los pronsticos para el control

Una empresa con un grado superior de apalancamientos es ms riesgosa que
una empresa similar con un grado ms bajo de apalancamiento. Un empresa
utiliza el concepto de apalancamiento para estimar cmo afectan sus costos
fijos (operativos y financieros), su saldo final de utilidad neta. Una empresa
puede reducir el riesgo al reducir costos fijos, incrementar las ventas o hacer
ambas.