UNIVERSIDAD NACIONAL

DEL CENTRO DEL PER

Facultad de
contabilidad
CATEDRA:
FINANZAS CORPORATIVAS II
CATEDRTICO:
CPC. GARCIA PUENTE, David
ALUMNOS:
DE LA CRUZ GARCIA FIORELA

SEMESTRE:

VIII

CAPITULO I
QU ES EL NIVEL DE ENDEUDAMIENTO
1.1 DEFINICIONES
Este indicador seala la proporcin en la cual participan los acreedores sobre el
valor total de la empresa. As mismo, sirve para identificar el riesgo asumido por
dichos acreedores, el riesgo de los propietarios del ente econmico y la
conveniencia o inconveniencia del nivel de endeudamiento presentado. Altos
ndices de endeudamiento slo pueden ser admitidos cuando la tasa de rendimiento de los activos totales es superior al costo promedio de la financiacin.
La tasa de rendimiento de los activos totales se calcula como el producto de
comparar la utilidad con el monto de los activos posedos por la compaa, como
se explica en el captulo correspondiente a indicadores de rentabilidad. Por su
parte, el costo promedio de la financiacin estar dado por la tasa que representan
los intereses causados en un perodo, respecto del promedio de obligaciones
financieras mantenidas durante el mismo lapso de tiempo; al resultado as
obtenido se descuenta la tasa de impuesto sobre la renta, cuando la legislacin
fiscal permita la deducibilidad de los gastos financieros incurridos.
El nivel de endeudamiento seala la proporcin en la cual participan los
acreedores sobre el valor total de la empresa. As mismo, sirve para identificar el
riesgo asumido por dichos acreedores, el riesgo de los propietarios del ente econmico y la conveniencia o inconveniencia del nivel de endeudamiento
presentado. Altos ndices de endeudamiento slo pueden ser admitidos cuando la
tasa de rendimiento de los activos totales es superior al costo promedio de la
financiacin.

NIVEL DE
ENDEUDAMIENTO

SIRVE PARA
IDENTIFICAR EL
RIESGO ASUMIDO POR
LOS ACREEDORES,DE
LOS PROPIETARIO

EN UNA PRCTICA
CREDITICIA SANA, EL
NIVEL DE
ENDEUDAMIENTO
DEBE SER MENOR AL
30% DEL INGRESO
FAMILIAR.

1.2 CMO MEDIR EL GRADO DE ENDEUDAMIENTO

EN LAS EMPRESAS?
Cuando analizamos la empresa desde el punto de vista financiero, las
matemticas proporcionan unos ratios sumamente interesantes y de gran inters
para valorar si la situacin actual es la adecuada o, en caso contrario, tomar las
medidas necesarias para corregir esta situacin.
La medida del endeudamiento viene determinada por la aplicacin del siguiente
ratio:
Endeudamiento Total = Total Deuda (Corto + Largo Plazo) / Total
Pasivo
El valor de este ratio es independiente de la utilizacin de este endeudamiento, y
debera estar en torno al 50% o el 60% para hablar de niveles razonables. Si
este nivel fuese mayor se estara comprometiendo la solvencia de la empresa y
si fuese menor se estara comprometiendo la rentabilidad. En otras palabras,
cuanto mayor sea el efecto apalancamiento, mayor ser la rentabilidad de los
recursos a costa de una menor solvencia.

DEBER
IA 50%
60%
ESTAR

SE
COMPRRENTABILIDAD
OMETE

SI FUESE
RAZON
MAYOR
ABLE A 50 Y 60%

En otras palabras, cuanto mayor sea el efecto apalancamiento,

mayor ser la rentabilidad de los recursos a costa de una menor
solvencia.

1.3 CUANDO ES EXCESIVO

ENDEUDAMIENTO?

EL

NIVEL

DE

Podra definirse como una situacin en la que se espera que un prestatario

contine atendiendo el servicio de sus deudas sin necesidad de que, en el

futuro, tenga que corregir por encima de unos lmites razonables, el equilibrio
entre sus ingresos y pagos.
Por el contrario, la deuda se torna insostenible cuando sigue acumulndose a
un ritmo ms rpido que la capacidad del prestatario para realizar sus pagos.
Para determinar la viabilidad de la deuda hay que seguir tres pasos:
Hacerse una idea de cmo evolucionarn en el futuro los saldos de los
pasivos en relacin con la capacidad de reembolso de la economa (o
del gobierno).
Considerar la evolucin de las perspectivas en el contexto de posibles
perturbaciones.
Calibrar si los resultados pueden dar lugar a una situacin insostenible
como la definida anteriormente. El primer paso conlleva proyectar los
flujos de ingresos y gastos, incluidos el servicio de la deuda, as como
las variables macroeconmicas clave, como las tasas de inters, las
tasas de crecimiento econmico y los tipos de cambio. En la medida en
que las polticas del gobierno influyan en estas variables.

Hacerse una idea de cmo

evolucionarn en el futuro los
saldos de los pasivos en relacin
con la capacidad de reembolso
de la economa (o del gobierno).

Considerar la evolucin de las

perspectivas en el contexto de
posibles perturbaciones.

proyectar los flujos de ingresos y

gastos, incluidos el servicio de la
deuda, as como las variables
macroeconmicas

Dados los factores de incertidumbre, es importante explorar, como segundo paso,

cules son los riesgos. Entre otros muchos, estn los costos ms altos del
financiamiento, que pueden ser consecuencia de la evolucin general de los mercados

financieros incluidos los posibles efectos de contagio de otros pases con dificultades o
de problemas de financiamiento especficos del pas en cuestin. Anlogamente, una
depreciacin acusada del tipo de cambio, posible aunque no necesariamente tras la
desaparicin de un rgimen de tipo fijo, puede incrementar drsticamente la carga de
la deuda denominada en moneda extranjera. De hecho, como ha podido

1.4 QU
NIVEL
DE
ENDEUDAMIENTO
RAZONABLE PARA UNA EMPRESA?

ES

El indicador que se suele utilizar para medir el grado de endeudamiento es el ratio:

DEUDA NETA / EBITDA
A grosso modo, la deuda se calcula sumando todas las obligaciones de pago actuales
de una empresa. Para poder ponerle el apellido neta debemos restarle los activos
lquidos y los derechos de cobro.
Esta cifra la debemos comparar con el Ebitda para hacernos una idea de la proporcin
de la deuda en relacin al beneficio operativo que genera la compaa.
Para saber cul es el nivel ptimo de endeudamiento para una empresa hay algunos
aspectos a tener en cuenta, si bien el ms importante es el sector al que pertenece.
Algunas empresas pertenecientes a sectores como la energa (petroleras, elctrica) o
la construccin suelen tener altos volmenes de deuda, ya que los proyectos que
llevan a cabo requieren fuertes cantidades de inversin inicial.
En contraposicin, hay sectores que no requieren de tanta necesidad de financiacin y
cuentan con menores niveles de deuda. Es el caso de empresas de prestacin de
servicios, de medios de comunicacin o del sector textil.
Tambin debemos tener en cuenta que para algunos sectores no tiene mucho sentido
estudiar los ratios de deuda, ya que se dedican precisamente a prestar dinero, por lo
que estos ratios no sirven de mucha ayuda a la hora de analizarlas. Es el caso de
los bancos.
El hecho de que una empresa tenga deuda no tiene por qu ser malo. Lo ser si el tipo
de inters que paga es muy elevado o si la rentabilidad que se obtiene con esa deuda
est por debajo del coste que supone. Pongamos un ejemplo: si una empresa pide un
prstamo para la construccin de un hotel y paga un tipo de inters del 5%, pero luego
el negocio funciona y consigue una rentabilidad del 15% de la inversin, ese
endeudamiento no parece tan malo. Distintas seran las cosas si estamos pagando un
5% y no conseguimos sacar ms de un 3%.
Hay gente con mucho dinero que se compra el coche a plazos o grandes patrimonios
que solicitan una hipoteca a la hora de comprarse una vivienda.

A la hora de extrapolarlo a las empresas, hay un factor muy a tener en cuenta que
hace que tener deuda sea ms atractivo: si la empresa destina parte de los ingresos al
pago de la deuda mediante intereses, se reduce el beneficio, y con ello la cantidad
destinada al pago del impuesto de sociedades.
Es por este y otros factores por los que muchas empresas apuestan por tener una
estructura de capital basada en la deuda.

CAPITULO II
ANALISIS E INDICES DE ENDEUDAMIENTO

El endeudamiento es uno de los elementos ms importantes del anlisis financiero,

junto a la liquidez y la rentabilidad. El anlisis del endeudamiento permite estudiar y
sustentar decisiones claves para el adecuado funcionamiento de las operaciones que
sustentan la actividad econmica, con el propsito de preservar la salud de las
finanzas del negocio.

PERMITE
ESTUDIAR Y
SUSTENTAR
DECISIONES

CON EL
PROPOSITO
DE
PRESERVAR LA
SALUD DE LAS
FINANZAS DE
LOS
NEGOCIOS

EL ANALISIS
DEL
ENDEUDAMIEN
TO

2.1 CULES SON LOS OBJETIVOS DEL ANALISIS

DEL ENDEUDAMIENTO?
Todo anlisis tiene un propsito, en este caso el anlisis del endeudamiento pretende
resolver dos cuestiones muy importantes en trminos financieros:

FUENTES DE
FINANCIAMIEN
TO

NIVEL DE
ENDEUDAMIEN
TO

Con relacin a las fuentes idneas de financiamiento, en el anlisis del

endeudamiento deber determinarse si es preferible utilizar la deuda o los aportes de
capital, y en qu proporciones. En cuanto al nivel del endeudamiento, deber
estudiarse el punto adecuado hasta el cual la compaa puede endeudarse, as mismo
deber contemplarse el nivel de riesgo asociado a las obligaciones financieras. En
sntesis, el anlisis del endeudamiento busca evaluar el costo, el riesgo y la capacidad
de endeudarse.

2.2 ES MEJOR ENDEUDARSE CON LOS BANCOS O

CON LOS SOCIOS?
La continuidad de las operaciones requiere en mltiples ocasiones de inversin, y
estas a la vez de fuentes de financiacin. Un administrador financiero se ver
enfrentado ante la situacin de recurrir a las deudas o al capital.
Las deudas, es decir, las obligaciones con acreedores, implican un alto riesgo y un
menor costo de financiacin. Por un lado, el costo financiero ser, en todo caso, menor
al costo financiero que implica recurrir al capital; sin embargo, en cuanto al riesgo, este
aumenta, debido a que se exponen los activos del negocio, el poder de decisin, y el
control de elementos claves de la organizacin, debido a las medidas que pueden
tomar los acreedores con el propsito de proteger su inversin y disminuir su riesgo en
caso de incumplimiento de condiciones.
Algunos se preguntarn por qu el costo financiero es mayor si recurrimos al
capital? Pues bien, las fuentes de financiamiento a travs del capital, es decir, emisin
de acciones o aportes sociales, presentan un mayor costo financiero para la
organizacin debido a que el accionista asume un mayor riesgo financiero en su
inversin; visto de otra manera, en caso de que el rendimiento de los accionistas no
fuera superior al costo financiero que se le reconoce a los acreedores, este

lgicamente considerara mucho mejor vender sus acciones y convertirse en acreedor,

con un menor riesgo financiero.
De manera que la decisin acerca de las fuentes idneas de financiamiento requiere
de un anlisis multicriterio en el que se consideren tanto el riesgo como el costo
financiero que la organizacin est dispuesta a asumir.

2.3 CAPACIDAD DE ENDEUDAMIENTO

El estudio de la capacidad de endeudamiento es un anlisis complementario al nivel
de endeudamiento, este evala la posibilidad de la empresa para comprometerse con
nuevas obligaciones financieras, a diferencia del nivel de endeudamiento que depende
de las expectativas de los socios, este se relaciona con la capacidad.

CAPACIDAD DE
ENDEUDAMIENTO

CAPACIDAD DE
ENDEUDAMIENTO

NIVEL DE
ENDEUDAMIENTO

EVALUA LA
POSIBILIDAD DE LA
EMPRESA PARA
COMPROMETERSE
CON NUEVAS
OBLIGACIONES
FINANCIERAS

DEPENDE DE LAS
EXPECTATIVAS DEE
LOS SOCIOS

Existen diferentes mtodos de evaluacin de capacidad de endeudamiento, uno de los

ms utilizados se basa en el ndice de endeudamiento, el cual nos proporciona
informacin relacionada con la fraccin terica de los activos de la empresa que
corresponde a los acreedores, en trminos de balance.

Una vez que se ha determinado el ndice de endeudamiento es importante considerar

que cada actividad econmica presenta niveles aceptables de deuda, de tal manera
que el anlisis puede apoyarse con un estudio complementario de ndices de
endeudamiento por actividad econmica. A pesar de esto, muchos acreedores y
compaas dedicadas al anlisis financiero consideran con relacin al ndice de
endeudamiento que el cuartil superior (por encima del 0,75) representa una situacin
de alto endeudamiento y por consiguiente de alto riesgo. Visto de otra forma que el
0,75 se considera un ndice aceptable de deuda.
Ahora bien, el ndice de endeudamiento no contempla una consideracin financiera
fundamental, y es que en trminos de obligaciones, es quiz ms importante evaluar
cunto debe desembolsar la compaa, an si se ha considerado cunto se debe. Por
tal razn el ndice de endeudamiento es ms que una medida de capacidad, una
medida de riesgo.
En resumidas cuentas, si un estudio del flujo de efectivo de la compaa arroja que no
existe suficiente generacin de utilidades para cubrir las cuotas proyectadas de las
obligaciones, puede considerarse adecuado no contraer nuevas deudas

2.4 CUBRIMIENTO DE INTERESES

Este indicador determina el nmero de veces que las utilidades pueden cubrir el monto
generado por los intereses, o visto de otra forma indica la cantidad de unidades
monetarias que se generan en utilidad operacional por cada unidad monetaria de
inters. Como herramienta de anlisis nos permite evaluar el riesgo que implica
contraer una obligacin financiera con relacin a la capacidad de pago de los intereses
causados, y se complementa con el anlisis del nivel de endeudamiento y la
capacidad de pago.

Es recomendable utilizar este ndice en un anlisis de sensibilidad en el cual se

represente el cubrimiento de intereses en distintos escenarios afectados ya sea por
una disminucin de los ingresos operacionales, o un aumento de los costos y gastos.
De esta manera se puede medir qu tanto se ve afectado el cubrimiento de intereses
en condiciones financieras adversas. Por ejemplo:

Podemos observar como en cada escenario a pesar de la disminucin cada vez ms

significativa de las ventas, el ndice de cubrimiento es mayor que 1, lo cual indica que
las utilidades operativas pueden cubrir el monto de los intereses frente a las
situaciones adversas planteadas. Sin embargo, es bien sabido que los intereses se
cubren por medio del flujo de efectivo, siendo esta una de las restricciones que tiene
este indicador

2.5 RAZON DE COBERTURA DEL ACTIVO FIJO

Con relacin al anlisis del endeudamiento, los acreedores tambin deben aplicar
ndices que les permitan evaluar las condiciones de una organizacin ante la
posibilidad de otorgar un crdito.
La razn de cobertura del activo fijo es un ndice que permite medir el riesgo de
otorgar un crdito a una empresa, mostrando la proporcin en que estn cubiertos los
accionistas con los activos fijos de la organizacin. Existen diversas variaciones del
clculo relacionadas con las deudas a largo plazo, sin embargo el ndice ms utilizado
se calcula de la siguiente manera:

Un ndice mayor a 1 implica que el patrimonio de los accionistas cubre el valor de los
activos fijos, del mismo modo en que el acreedor puede tener certeza de que los
activos corrientes (fcilmente realizables) cubren los pasivos.

2.6 RAZON DE LA DEUDA A LARGO PLAZO A

ESTRUCTURA DEL CAPITAL
Con relacin al endeudamiento pueden clasificarse las obligaciones de acuerdo a si
estas son permanentes o no. En el caso de las obligaciones permanentes, tambin
conocidas como deudas a largo plazo, puede observarse que son una fuente de
financiacin similar al patrimonio, y como tal ambo (pasivo a largo plazo y patrimonio)
constituyen lo que se conoce como estructura de capital o capitalizacin total.
La razn de deuda a largo plazo a estructura de capital es un ndice que muestra la
proporcin de la deuda a largo plazo sobre la capitalizacin total de la organizacin,
as entonces se constituye en un indicador de riesgo con relacin a la carga financiera
y a la estructura de la deuda. La frmula para calcular este ndice es la siguiente:

Puede
entre mayor sea la
largo plazo, mayor es el riesgo financiero que tiene la empresa.

interpretarse
que
razn de deuda a

2.7 ENDEUDAMIENTO SIN VALORIZACIONES

Es un indicador similar al ndice de endeudamiento total, aunque puede

considerarse ms conservador ya que del valor del activo se resta la intangibilidad de
las valorizaciones.

Es un indicador
que nos muestra la
proporcin de los
pasivos que deben ser
asumidos en el corto plazo. Su anlisis debe ir muy ligado al estudio del flujo de caja

2.8 ENDEUDAMIENTO/ VENTAS

Este es un ndice adicional al nivel de endeudamiento, usualmente se compara con los
estndares de actividad a la cual pertenece la organizacin. Indica una proporcin del
endeudamiento sobre el nivel de ventas.

Hasta ahora se han

abordado dos de los
objetivos del anlisis
de
endeudamiento:
El
riesgo, y la capacidad; y se puede concluir que la toma de decisiones corresponde a
un estudio multicriterio en el que deben analizarse, entre otros factores, las polticas
financieras de la organizacin, apoyadas en un estudio integral del endeudamiento.