Lunes 16 enero 2017 Expansin

EMPRESAS
EL FIN DE UNA ERA

El salvamento de empresas cuesta

54.000 millones de euros desde 2010
A BANCOS, FONDOS Y ESTADO/ Pescanova, Abengoa, Isolux, autopistas radiales... El rescate de los grandes

smbolos empresariales espaoles ha supuesto un gran esfuerzo financiero y, a veces, de imaginacin.

Miguel ngel Patio. Madrid

Las grandes reestructuraciones empresariales que se han

acometido en Espaa en los
ltimos aos suman cerca de
54.000 millones de euros, segn el anlisis realizado por
EXPANSIN. En su mayor
parte, ese impacto ha tenido
que ser soportado por la banca, los fondos de inversin e
incluso el Estado, adems de
los accionistas de las compaas, que han visto como pasaban a otras manos.
Este es el balance de la crisis que Espaa ha dejado
atrs. Aunque todava colean
algunos casos en situacin delicada, como el de OHL, el pas parece haber pasado pgina
de los grandes concursos de
acreedores.
Los concursos de acreedores han registrado en 2016 su
cifra ms baja desde 2008. Segn datos de Informa, el pasado ao se contabilizaron 4.461
concursos y 24.046 disoluciones en Espaa, cifras que son
un 16% y un 3% ms bajas que
las registradas al cierre de
2015. En la misma lnea estn
los datos recopilados por
Axesor (ver informacin adjunta).
Se puede decir que la economa est estabilizada a los
niveles previos a la crisis.
Aunque en 2016 siguieron
producindose casos de gran
impacto pblico, como Segur
Ibrica o la cadena de moda
Blanco, la mayora de concursos fueron de compaas poco
conocidas.
Rcords e hitos
En su mayor parte, fueron microempresas, una situacin
muy distinta a la que se produjo entre 2010 y 2015, cuando la lista de empresas que entraron en barrena se llen de
compaas de gran tamao,
muy emblemticas desde el
punto de vista financiero, o
autnticos iconos de la memoria colectiva del pas. En

Casos como Isolux y

Pescanova han
hecho que Espaa
resucite la figura de
la banca industrial

LA BANCA, MS
El volumen de dinero
que ha costado la
reestructuracin,
reflotacin o liquidacin de los grandes
emblemas empresariales es moderado
en comparacin con
los 150.000 millones
destinados al saneamiento de la banca
en Espaa.
esa lista (ver cuadro), hay
nombres como Pescanova y
Abengoa, que marcaron rcords en cuanto a volumen de
deuda reestructurada en procedimientos concursales o
preconcursales. Tambin figuran grupos como FCC o
Colonial, que aunque estuvieron lejos del concurso de
acreedores, tuvieron que enfrentarse a refinanciaciones
complejas que marcaron hitos, porque se resolvieron incorporando nuevos accionistas extranjeros. La crisis no
entenda de tamaos y tambin afect a Caramelos Fiesta (Kojak), la red de perfumeras Bodybell, o el fabricante
de pilas Cegasa.
Los mecanismos que se
han usado en las reestructuraciones son variopintos. En
muchas de ellas, los accionistas histricos han perdido la
mayora del capital de la empresa. Por ejemplo, los Benjumea en Abengoa, la familia de
Fernndez de Sousa en Pescanova. En muchas reestructuraciones, las entidades bancarias han vuelto a recuperar
su papel de banca industrial,
que pareca desterrado en Espaa. Isolux, donde CaixaBank, Santander, Bankia y
Sabadell controlan en conjunto el 35%, es uno de los
ejemplos.
El macroproceso de refinanciacin empresarial acometido por Espaa en los ltimos aos tambin ha supuesto la entrada de inversores
que hasta hace no mucho
eran visto con recelo por este
pas. Es el caso del magnate
mexicano Carlos Slim, que se
ha hecho con la mayora de

AS HAN SIDO LAS GRANDES REESTRUCTURACIONES FINANCIERAS

DE EMPRESAS EN ESPAA*
Valor del
saneamiento o
pasivo (mill. )

Ao

10.200
5.725
5.000
4.900
4.300
4.000
3.300
2.100
2000

2016
2011
2015
2010
2016
2016
2015
2016
2012

Grupo Sanjos
1.530
Portland
1.100
Codere
1.000
Celsa
1.000
La Seda de Barcelona 928
Realia
804
Grupo Gallardo
800
Comsa
719
Panrico
700
TP Ferro
575
Vitaldent
350
Uralita
320
Duro Felguera
300
Condesa
300
GAM
272
Condesa
250
Ros Casares
250
Bodybell
200
Natra
200
Amper
135
Cegasa
117
Service Point
116
GES
110
Segur Ibrica
80
Carbures
70
Indo
66
Bodegas Chivite
50
Fiesta
30
Dogi
30
TOTAL
53.927

2015
2016
2014
2016
2013
2015
2014
2016
2014
2016
2016
2013
2016
2014
2015
2015
2014
2015
2015
2014
2014
2014
2015
2016
2016
2013
2015
2015
2014

Empresa

Abengoa
Metrovacesa
FCC
Colonial
Radiales
Reyal Urbis
Pescanova
Isolux
Petersen Energa

Tipo de operacin

Quita, capitalizacin de deuda, venta de activos, y nuevos avales y crditos

Se us la va de la justicia britnica para un acuerdo de refinanciacin
Quita y refinanciacin
Capitalizacin de deuda, refinanciacin, segregacin activos.
Nacionalizacin por el Estado
An en concurso
Quita y creacin de una nueva empresa, Nueva Pescanova
Capitalizacin de deuda
El administrador concursal ha promovido un pleito en EEUU para que le compensen
por la expropiacin de YPF.
Cesin a la banca del negocio inmobiliario
Crdito sindicado, venta de activos
Quita, emisin de deuda nueva. La empresa queda en manos de los bonistas.
Ajuste de costes y nuevo plan estratgico. KPMG supervisor en nombre de la banca.
Por primera vez, se us la va britnica para el acuerdo de refinanciacin
Quita e inyeccin de capital.
Venta activos, crditos participativos de KKR y refinanciacin
Refinanciacin, prstamo capitalizable.
Venta a Bimbo
Nacionalizacin por el Estado francs y espaol
Quita, inyeccin de capital
Inyeccin de capital y crditos
En negociacin
Capitalizacin.
Parte del plan Phoenix. Capitalizacin de deuda, quitas y nuevos prstamos participativos.
Parte del plan Phoenix. Capitalizacin de deuda.
Venta de activos a terceros y liquidacin.
Quita y nuevos crditos
Refinanciacin, emisin de obligaciones
Capitalizacin de deuda, refinanciacin, inyeccin de fondos.
Liquidacin y venta selectiva de activos.
Se evit la liquidacin tras una quita.
Quita del 90% y venta de los activos
En preconcurso.
Capitalizacin de deuda y refinanciacin
Venta de unidades productivas a Sherpa.
Parte del plan Phoenix. Capitalizacin de deuda.
Venta tras el concurso de acreedores.
Quitas y entrada de Sherpa en el capital.

* Solo incluye reestructuraciones que hayan supuesto quitas, inyecciones de capital, capitalizacin de crditos, liquidaciones o ventas de activos, no refinanciaciones ordinarias de extensin de plazos.
Fuente: Elaboracin propia

Portland y Realia, adems

de FCC. El jeque Hamad Bin
Jassim Bin Jaber Al Thani
ha inyectado mil millones de
euros en El Corte Ingls a
cambio del 10% del capital, la
primera vez que este grupo
abre su accionariado a un tercero extranjero en toda su
historia.
Sin frmula mgica
Los distintos procesos de reestructuracin demuestran
que no ha habido una frmula, mgica e infalible para re-

componer el futuro de las

empresas. En cada caso ha
funcionado un mecanismo
distinto o una combinacin
de frmulas. Ha habido desde quitas del 9% (Realia) hasta quitas del 90% (Abengoa).
Se han producido entradas
de fondos de relativo tamao,
especializados en reordenacin de empresas, como
Sherpa (Indo, Dogi) y de
grandes colosos financieros
como KKR (Uralita, Grupo
Gallardo). Tambin se han
realizado emisiones masivas

de bonos, como en Codere, y

venta selectiva de activos, como en Cegasa. Incluso se ha
utilizado el recurso de la nacionalizacin, como las autopistas de peaje radiales, de
Madrid.
Menos que salvar la banca
Tampoco ha habido un plazo
preciso para resolver cada caso. El preconcurso de Isolux
se resolvi en un tiempo rcord de menos de seis meses,
una vez que se aprendi de la
agona que supuso el largo

El nmero
de concursos
se desploma
Los concursos de
acreedores de sociedades
mercantiles siguen
bajando en Espaa, hasta
el punto de que ya se
empieza a hablar de
que el grueso del ajuste
empresarial que trajo
consigo la crisis est
hecho. Es el fin de una era.
Segn datos recopilados
por la agencia de rting
Axesor, el nmero de
concursos en 2016
ascendi a 4.120, la cifra
ms baja desde 2008 y un
19% inferior a la de 2015.
En el ltimo mes del
ao, las sociedades
mercantiles iniciaron 320
concursos de acreedores,
un 22% menos que en
igual mes de 2015 y su
cifra ms baja en un mes
de diciembre desde el ao
2007. Con este descenso,
los concursos de
acreedores encadenan
38 meses consecutivos
de retrocesos interanuales.
Segn Axesor, la mejora
del panorama concursal
se debe, entre otros
factores, a la buena
marcha de la economa
espaola, lo que est
permitiendo mayores
transacciones entre las
empresas y un recorte
de su deuda. Axesor
prev que el nmero
de concursos siga bajando
este ao a tasas
mensuales de dos dgitos.
La evolucin que
comentan los expertos
de Axesor coincide a
grandes rasgos con la que
han presentado desde
Informa, que recopila
datos del registro. En los
ltimos aos, tambin
ha bajado la media del
pasivo de las empresas
en concurso, desde
los 6 millones en 2014
a 2,9 millones en 2015.

ao que dur el de Abengoa,

y que aun sigue coleando con
impugnaciones diversas.
El dinero de las refinanciaciones empresariales es menor que los 150.000 millones
de euros que ha costado el saneamiento de la banca
(70.000 millones en ampliaciones de capital, 20.000 millones a cargo del Fondo de
Garanta de Depsitos, y
60.000 millones en ayudas
pblicas).
La Llave / Pgina 2