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SUMRIO
Fluxo de Caixa
Introduo
A administrao da liquidez, uma das atividades mais importantes do administrador financeiro. Para
desempenhar essa funo, o profissional de finanas utiliza um dos principais instrumentos de anlise
e controle financeiro, o fluxo de caixa.
O fluxo de caixa tem por objetivo primordial, a projeo das entradas e das sadas dos recursos
financeiros da empresa em um determinado perodo de tempo. Os principais objetivos deste
demonstrativo so:
1. prognosticar as necessidades de captao de recursos;
2. aplicar os excedentes de caixa nas alternativas mais rentveis para a empresa sem comprometer
a liquidez.
Outros objetivos igualmente importantes podem tambm ser considerados na elaborao do fluxo de
caixa. Dentre esses listamos os seguintes:
1. proporcionar o levantamento das necessidades de recursos financeiros para a realizao das
transaes definidas no planejamento da empresa;
2. empregar da forma eficaz os recursos disponveis, evitando que fiquem sem remunerao:
3. planejar e controlar os recursos financeiros em termos das entradas e sadas, atravs da anlise
e controle das atividades de planejamento de vendas e despesas, ndices de atividades, prazos
mdios e necessidades de capital de giro;
4. saldar as obrigaes incorridas pela empresa tempestivamente;
5. buscar o equilbrio financeiro entre os fluxos de entradas e sadas de recursos;
6. analisar as fontes de crdito onerosas de forma a minimizar o custo de utilizao das mesmas;
7. prever desembolsos de caixa em volumes elevados em pocas de encaixe baixo;
8. desenvolver controle dos saldos de caixa e de duplicatas a receber;
9. coordenar os recursos a serem utilizados pelas vrias atividades da empresa no que se relaciona
a investimentos e financiamentos.
Atravs da utilizao do fluxo de caixa, o administrador tem um poderoso instrumento para cumprir
seu principal objetivo, a maximizao do retorno dos proprietrios, sem no entanto comprometer a
liquidez, reduzindo dessa forma o risco incorrido pelos detentores do controle da empresa.
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Fatores internos
1. expanso descontrolada das vendas, implicando em um volume maior de compras e custos
operacionais;
2. aumento no prazo de vendas concedido pela empresa como forma de aumentar seu grau de
competitividade ou aumentar sua participao no mercado;
3. capitalizao inadequada com a conseqente utilizao de capital de terceiros de forma
excessiva, aumentando o nvel de endividamento;
4. compras em volume incompatveis com as projees de vendas;
5. diferenas acentuadas no giro do contas a pagar e a receber em decorrncia dos prazos mdios
de recebimento e pagamento;
6. ciclos de produo extremamente longos e incompatveis com o prazo mdio concedido pelos
fornecedores;
7. giros do estoque lento significando o carregamento de produtos obsoletos ou de difcil venda,
imobilizando recursos da empresa no estoque;
8. baixa ocupao do ativo fixo;
9. distribuio de lucros em volumes incompatveis com a capacidade de gerao de caixa;
10. custos financeiros elevados em decorrncia de um nvel de endividamento incompatvel com a
estrutura de capital da empresa;
11. poltica salarial totalmente incompatvel com o nvel de receitas e demais despesas operacionais;
12. aumento do nvel de inadimplncia.
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Fatores externos
1. reduo nas vendas causadas por retrao do mercado;
2. aumento da concorrncia em decorrncia da entrada de novos concorrentes no mercado;
3. alteraes nas alquotas de impostos seja tributos sobre a venda interna como sobre a
importao de produtos concorrentes;
4. aumento geral do nvel de inadimplncia causada por fatores como por exemplo, o aumento das
taxas de juros
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Desequilbrio Financeiro
A anlise do fluxo de caixa permite determinar com preciso, uma empresa que se apresente em uma
situao de desequilbrio financeiro. O diagrama a seguir sintetiza essa situao:
Sintomas
1. Insuficincia crnica de caixa
2. Captao sistemtica de recursos atravs de emprstimos
3. Queda na qualidade do dinheiro que a empresa consegue captar.
Causas bsicas
1. Excesso de investimentos em estoque
2. Prazo mdio de recebimento maior do que o prazo mdio de pagamento das compras
3. Excesso de investimentos em ativos fixos
4. Alto giro de estoques e ciclo de produo elevado
Conseqncias
1. Maior grau de vulnerabilidade ante a flutuaes nas condies do mercado em que a empresa
atua
2. Atrasos nos pagamentos aumentando as perspectivas de concordata ou falncia
Medidas de saneamento
1. Aumento do capital prprio atravs do aporte de novos recursos dos proprietrios atuais ou de
novos scios
2. reduo ou adequao do nvel de atividade aos volumes de recursos disponveis para
financiamento das operaes
3. Controle rgido de custos e despesas operacionais
4. Desmobilizao de ativos ociosos
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Administrao de Caixa
Administrar o caixa de uma empresa de forma eficaz, fundamental para a maximizao de seu
retorno. No processo de maximizao do retorno de seus proprietrios, a empresa para atingir esse
objetivo, pode utilizar uma srie de instrumentos de administrao do caixa, conforme veremos a
seguir.
Inicialmente precisamos entender dois conceitos fundamentais da anlise da adequao do caixa de
uma organizao: ciclo e giro de caixa.
Ciclo de Caixa
Um dos fatores mais importantes na determinao da necessidade de capital de giro o ciclo de
caixa. O ciclo de caixa definido como o tempo decorrido entre o pagamento da matria prima e o
recebimento da venda. Durante esse perodo os recursos da empresa esto aplicados no capital de
giro.
Outra forma de entendermos o ciclo de caixa definindo esse perodo como sendo o tempo
necessrio para que a rotao do ativo circulante possa fazer frente aos pagamentos relativos ao
passivo circulante nas respectivas datas de pagamento.
Como cada empresa tem uma relao de rotao e pagamentos diferentes, o nvel de capital de giro
para cada empresa ser diferente. De uma forma geral, o nvel suficiente de capital de giro depende
diretamente do grau de liquidez dos ativos operacionais da empresa (duplicatas a receber e
estoques).
Sintetizando podemos definir o ciclo de caixa como:
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Isso pode ser facilmente verificado quando representamos o ciclo de caixa graficamente, j
demonstrando e representando a seguir:
Compra de
matria-prima
CICLO OPERACIONAL
Perodo Mdio de
Pagamento
VENDA
Recebimento de
Duplicatas
Pagamento de
Duplicatas
Tempo
Recebimento
da venda
CICLO DE CAIXA
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Giro de Caixa
O giro de caixa representa o nmero de vezes em que o caixa girou no perodo de anlise, utilizando
a mesma conceituao terica do giro do estoque, contas a receber e contas a pagar.
Definido a partir do conceito do ciclo de caixa, o giro de caixa representado pela seguinte relao:
360 / Ciclo de Caixa
Quanto maior for o giro de caixa, menor ser a necessidade de caixa para suportar as operaes. Da
mesma forma que o giro do estoque, o giro do caixa deve ser maximizado, sem no entanto, incorrer
no risco da falta de recursos.
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Resumo
Uma administrao eficaz do caixa est baseada em trs princpios bsicos:
a) Reduzir o ciclo compra produo - estoque, de forma a aumentar o giro do estoque;
b) Instituir formas eficazes de cobrana;
c) Postergar ao mximo o pagamento das contas a pagar, sem prejudicar o conceito de
crdito da empresa.
As trs formas so passveis de restries. preciso ficar claro, no entanto, que maximizar o giro do
caixa mesmo dentro de certas restries, minimizar o nvel de caixa operacional necessrio e
aumentar o lucro da empresa.
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Existem duas formas bsicas de elaborao do fluxo de caixa. A primeira forma, chamada de mtodo
direto, consiste em apresentar a partir de um saldo inicial, as entradas e sadas de caixa at a
determinao do saldo final, sendo a forma mais utilizada de apresentao do fluxo de caixa.
A segunda forma, chamada de Mtodo do Lucro Ajustado baseada na projeo dos
demonstrativos contbeis podendo ser utilizado por qualquer pessoa externa empresa, como uma
forma de anlise dos resultados de caixa obtidos.
Por partir dos demonstrativos contbeis passados, na determinao dos efeitos no caixa das
decises tomadas no passado, ou da projeo desses demonstrativos, quando o objetivo for a
projeo do fluxo de caixa, esta metodologia traz vrias vantagens.
O exemplo a seguir, ilustra a forma de elaborao do fluxo de caixa de uma empresa pelo mtodo
direto, podendo ser utilizado, com as devidas alteraes, para qualquer tipo de negcio.
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+
+
+
+
+
+
+
+
(-)
(=)
+
+
+
Conta
Valor
Vendas Brutas
Duplicatas a Receber (saldo inicial)
Duplicatas a Receber (saldo final)
Recebimento de Clientes
Custo dos Produtos Vendidos
Estoque (saldo inicial)
Estoque (saldo final)
Fornecedores (saldo inicial)
Fornecedores (saldo final)
Impostos Sobre Vendas
Despesas Administrativas
Despesas de Vendas
Despesas Gerais
Obrigaes Sociais (saldo inicial)
Obrigaes Sociais (saldo final)
Obrigaes Fiscais exceto IR (saldo inicial)
Obrigaes Fiscais exceto IR (saldo final)
Outros Passivos Operacionais (saldo inicial)
Outros Passivos Operacionais (saldo final)
Pagamento de Imposto de Renda
Pagamento de Fornecedores / Despesas
FLUXO DE CAIXA OPERACIONAL
Aumento de Capital
Compra de Imobilizado
Venda de Imobilizado
Aquisio de Investimentos
Venda de Investimentos
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+
(=)
+
+
+
(=)
REFERNCIAS BIBLIOGRFICAS
BREALEY, Richard A., MYERS, Stewart C. Princpios de Finanas Empresariais. Editora McGraw-Hill
de Portugal, Captulo 31.
BRIGHAN, Eugene F., WESTON, J. Fred. Managerial Finance. The Dryden Press, Captulo 7.
GITMAN, Lawrence J. Princpios de Administrao Financeira. Editora Harbra, Captulo 10.
ROSS, Stephen A., WESTERFIELD, Randolph W., JORDAN, Bradford. Fundamentals of Corporate
Finance. Richard D. Irwin Inc., 1993, Captulo 18.
VAN HORNE, James C. Financial Management and Policy. Editora Prentice Hall. Captulo 14.
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Passivo
Circulante
Ativo
70
Circulante
90
Capital de
Giro
Exigvel a
Longo Prazo
40
Imobilizado
70
Patrimnio
Lquido
90
Realizvel a
Longo Prazo
40
Total: 200
Total: 200
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