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Expansin Jueves 12 enero 2017

Editorial

La Llave

La industria precisa
otro impulso reformista

El caso YPF reaparece

l acelern de la industria en el pasado mes de noviembre

confirma el dinamismo de la economa espaola, que segn adelant anteayer la jefa de la Oficina Econmica de
la Moncloa, Eva Valle, cerr 2016 creciendo al 3,3%. El aumento
de la produccin industrial en un 3,2% interanual durante el penltimo mes del ejercicio parece indicar que el sector logr superar en el tercer trimestre el bache que atraves a lo largo en el
trimestre anterior, lo que supone una seal esperanzadora respecto a la posible evolucin de la industria en este ao recin iniciado. Un mayor peso de la actividad industrial ayudara a conseguir un patrn de crecimiento ms diversificado al ser menos
dependiente del consumo, aunque resulta lgico que este componente siga siendo el principal motor del PIB dada la estructura de nuestra economa. En este sentido apunta el hecho de que
cuatro subsectores de la industria ya hayan recuperado los niveles de produccin previos a la crisis: la produccin de frmacos
(que se desplom tras los sucesivos recortes de precios aprobados primero por el Ejecutivo de Zapatero y despus el de Rajoy),
el refino de petrleo, la industria
alimentaria y la qumica. En adicin, las actividades donde ms No conviene olvidar
impact la crisis (como la cons- que la contencin de
truccin, la fabricacin de mue- costes ha sido clave
bles, etc.) consiguieron volver a
para el aumento de
crecer durante el ao pasado.
Sin embargo, no conviene ol- la competitividad
vidar que, a causa de los crecientes riesgos externos mayor proteccionismo, encarecimiento
del petrleo, una posible subida de los tipos de inters por parte
de BCE y la amenaza de una ruptura traumtica entre la UE y
Reino Unido, ha aumentado la vulnerabilidad de nuestra economa; y, por ende, de la industria, muy dependiente de las exportaciones. De ah la importancia de no poner ms palos en la
rueda del dinamismo industrial. Por eso resulta sorprendente la
propuesta de la patronal CEOE a los sindicatos para pactar un
incremento salarial para este ao del 2%, aunque una parte del
mismo (un 0,5%) se ligue a la consecucin de ganancias de productividad. No conviene olvidar que uno de los elementos dinamizadores del sector manufacturero en los ltimos aos ha sido
la contencin de costes, facilitada en parte por la deflacin. Ahora que los precios repuntan de nuevo, volver a incrementos de
los salarios de este calibre o como la subida del salario mnimo
en un 8% acordada por el Gobierno y el PSOE podra daar gravemente la competitividad de las exportaciones. Precisamente,
impulsar la salida al exterior de las empresas es una de las recomendaciones finales (adems de mejorar el funcionamiento del
mercado laboral y renovar el modelo productivo) emitidas ayer
por el Consejo Empresarial de la Competitividad como corolario a sus seis aos de existencia.

Donald Trump
vuelve a dar la nota

a primera rueda de prensa de Donald Trump como presidente electo de EEUU, celebrada ayer a raz de las acusaciones contra Rusia de estar chantajeando al republicano
con revelar supuesta informacin delicada sobre su esfera ntima, result en un espectculo poco edificante. Trump se emple
a fondo para negar cualquier conexin entre su candidatura y el
rgimen de Vladmir Putin, llegando incluso a acusar a los servicios de inteligencia de EEUU a tan slo nueve das de asumir la
Presidencia y, por tanto, el control de esas agencias de difundir
informacin falsa. Una situacin esperpntica que da la medida
de la grave crisis institucional abierta en el pas debido a las sospechas de que Rusia haya podido sabotear informticamente las
elecciones del pasado 8 de noviembre. El presidente electo tambin atac a pases como China y Mxico, se enfrent a los periodistas, no concret sus grandes promesas de la campaa electoral y slo ofreci un compromiso de palabra de que no se producirn conflictos de inters entre sus empresas (que pasarn a
estar controladas por sus hijos, pero en las que Trump mantendr la propiedad) y su labor en la Casa Blanca. Un traspi en pblico que, unido a sus excesos en Twitter de las ltimas semanas
contra sus crticos, desluce el inicio de su mandato.

Cuando en abril de 2014 el Gobierno

argentino anunci un acuerdo para
resarcir a Repsol por la expropiacin
de YPF, a travs de una compleja
frmula de emisin de bonos en una
operacin valorada en 5.000 millones de euros, el caso se dio por concluido y empez a arrinconarse en el
bal de los recuerdos. Poco import
que los Eskenazi, que eran los grandes socios de Repsol en Argentina,
no hubieran logrado indemnizacin
por esa expropiacin. Prcticamente pas desapercibido, o se consider como un hecho menor, que Petersen Energa, la sociedad a travs de
la que los Eskenazi materializaron
su acuerdo con Repsol y compraron
el 25% de YPF, haba entrado en
concurso de acreedores en Espaa.
De ah deriva la reclamacin que se
cursa en los tribunales estadounidenses. La administracin concursal
espaola est demostrando con este
caso que no es una mera burocracia
que se limita a liquidar de forma estndar y exprs las empresas, sin importar extraer el mximo valor para
que los acreedores recuperen en la
medida de lo posible todo su dinero.
Lejos de esa imagen anticuada y
opaca, la administracin concursal
espaola est demostrando gran ca-

pacidad profesional y tcnica para

abordar temas complejos jurdica, financiera y empresarialmente a nivel
nacional e internacional. Quizs el
caso YPF puede servir para que el
mundo empresarial reconozca la labor que los jueces y los administradores judiciales han realizado en los
ltimos aos, en los que la crisis econmica se llev por delante a miles
de empresas cada ejercicio que ha
habido que liquidar, o sacar del concurso de acreedores, de forma ordenada.

Magnum se atasca
en su segundo fondo
El gestor de capital riesgo Magnum
Capital Industrial Partners, uno de
los mayores espaoles y que en el
ao 2007, justo antes del inicio de la
crisis financiera, se estren a lo grande con un fondo de 866 millones de
euros para realizar inversiones en
Espaa y Portugal, est atascado en
la puesta en marcha de su segundo
vehculo inversor, el Magnum II, cuyo fundraising se inici en el ao
2014 pero que solo ha conseguido levantar la mitad de los 500 millones

Ao rcord para el
sector areo en Espaa
Tal como se anticipaba, 2016 ha
marcado un nuevo rcord en el
trfico areo en Espaa y los aeropuertos de Aena han alcanzado
230,2 millones de pasajeros, un
11% ms que en 2015, con Madrid
(50,4 millones), Barcelona (44,1
millones) y Palma (26,2 millones)
a la cabeza. Y, en este contexto de
bonanza, la lucha por cuota de
mercado entre las principales aerolneas se ha intensificado, con
Ryanair manteniendo el liderazgo
(34,6 millones de pasajeros en Espaa, con un crecimiento del
12%), seguida de Vueling (22,6
millones, crecimiento del 10%) e
Iberia y su filial Iberia Express
(18,2 millones), con easyJet y Air
Europa en cuarto y quinto lugar.
Entre las low cost hay una compaa que pide pista con fuerza: se
trata de Norwegian, que ha crecido casi un 30% y que espera continuar hacindolo en 2017 de la mano de un plus de oferta de un milln de plazas en la temporada de
invierno y del prximo lanzamiento de vuelos low cost entre
Barcelona y Estados Unidos, que
ser replicado por el Grupo IAG

EN BOLSA

Cotizacin de Aena, en euros.

140

134,7

130
120
110
100
90

11 ENE 2016

Fuente: Bloomberg

11 ENE 2017
Expansin

(Iberia, British Airways, Vueling y

Aer Lingus) con rutas de bajo coste entre Barcelona y Estados Unidos, Asia o Amrica Latina. Por su
parte, Air Europa sigue abriendo
nuevas rutas con Amrica y se espera que lo haga en breve con
vuelos entre Madrid y Tegucigalpa (Honduras) y Boston (Estados
Unidos). Un dato interesante es
que las low cost han aumentado
su cuota de mercado en los aeropuertos espaoles hasta el 36%.

de euros marcados como objetivo.

Las razones de la sequa inversora
tienen que ver con la parlisis institucional de Espaa en 2016 con diez
meses de gobierno en funciones y
tambin con el parntesis que muchos inversores institucionales estadounidenses han abierto en Europa
con motivo de la futura salida de
Reino Unido de la Unin europea
(Brexit). El objetivo de Magnum es
invertir entre 50 y 150 millones en
compaas con una valoracin de
entre 100 y 800 millones de euros, y
ha realizado inversiones en once
compaas (ocho en Espaa y tres en
Portugal), de las que en la actualidad
siguen en cartera ocho. Por el momento, Magnum aspira a completar
el fondo antes de verano, aunque
tambin contempla dividirlo en dos,
dejando una parte para operaciones
de coinversin, en las que los propios inversores en el fondo invierten
en las mismas compaas que el
vehculo, aumentando as su ticket.
La ralentizacin en el proceso de
captacin de fondos ha afectado
tambin a otras gestoras espaolas
como MCH y Black Toro Capital.

MsMvil aumenta
su red de fibra
MsMvil, el cuarto operador espaol de telecos, acaba de anunciar que
ya dispone, para ofrecer a sus clientes, 6,5 millones de hogares cubiertos con red de fibra ptica, frente a
los 800.000 hogares que tena hasta
ahora. Este anuncio se produce al
haber puesto en marcha, en parte, el
acuerdo que alcanz con Orange el
pasado mes de octubre, que garantizaba al cuarto operador un acceso
mayorista a toda la red de fibra del
grupo galo, que, en estos momentos,
llega a 9 millones de hogares. Aunque an no puede acceder a toda la
red de Orange, algo que ocurrir a lo
largo del ao, el anuncio es muy trascendente para MsMvil porque va
a tener presencia inmediata en 39 de
las 52 provincias espaolas. Eso va a
suponer la capacidad del grupo para
lanzar campaas de marketing nacionales con su oferta integrada de
fijo y mvil, algo que hasta ahora no
poda hacer. La otra cara de la moneda es, por una parte, que las marcas
del grupo MsMvil no son tan conocidas como las de sus rivales, con
la excepcin de Yoigo que est muy
identificada con el negocio mvil y
que la conexin de cada cliente de fibra es un proceso lento y caro, que
puede costar hasta 400 euros por
cliente. Por eso, si MsMvil logra
captar muchos clientes tendr un
fuerte impacto negativo en el ebitda.

Empresas en este nmero: Abengoa P8 / Airbus P8 / Allergan P8 / Alstom P8 / Apple P11 / Bombardier P8 / Caixa Capital Risc P6 / Catalana Occidente P8 / Celsa P8 / Ebro Foods P4 /
Fondo Noruego P7 / Ford P6 / Gas Natural Fenosa P5 / Huawei P7 / Iberdrola P5 / Jaguar P6 / Magnum P6 / MsMvil P7 / National Express P8 / New Jersey Resources P5 /
Norwegian P4 / Repsol P3 / Roche P8 / Samsung P7 / Tcnicas Reunidas P7 / Tesla P11 / Vegetalia P4 / Volkswagen P11 / YPF P3