Saber Invertir - Informe Financiero Semanal - Premierserviciosfinancieros@Gmail

8/1/2017
SABERINVERTIR:INFORMEFINANCIEROSEMANALpremierserviciosfinancieros@gmail.comGmail
SABERINVERTIR
PANORAMAFINANCIEROSEMANAL
BONOSPLANOSYDLARENUNNUEVOESCALN
Doblevolumenyfuerte
subaparala
Bolsaargentina:por
qu?
EscribeLUSVARELA
luisalbertovarela@hotmail.com
dossemanasdelingresodelimpredecibleDonaldTrumpalaCasaBlanca,el
mundofinancieroempiezaaprepararse.Porahora,lapalabraquereinaes
"incertidumbre"yatalpuntollegaeldesconciertoqueNourielRoubini,el
economistaquegannotoriedadporvaticinarconaciertolacrisisfinancierade
2008,considerquelasmedidasquedefiendeelpresidenteelectodeEE.UU.
puedenserlassemillasdelasquenazcalaprximaGuerraMundial,traslacual
EE.UU.podraterminarcon70aosdeprosperidad.
Yacerradalaprimerasemanade2017,lainquietudreinantesehacepalpableen
undrsticocambiodecursoenladireccindelasmonedas.Sindudas,elgran
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perdedordelosprimerossietedasdelaofueelpesomexicano,quecaycasi
3%contraeldlar,lalibraesterlina(a11semanasdelBrexit)achic0,5%yelyen
cediapenas.Pero,acontramanodeloqueocurraenelcierrede2016,eldlar
bajcontraelrestodelasdivisas:declin1,7%contraelyuan(ayudadoporuna
nuevapolticadeEstadodeBeijingqueveremoscuntodura),cedi0,9%contra
elrealbrasileo,baj0,3%contraelchileno,0,2%contraeleuroy0,1%contrael
pesoargentino.
EnBuenosAires,despusdelatrepadadeunpesoenteroquetuvoenlas
ltimassemanasde2016,eldlarllegaReyescotizandoa16,15pesosenel
canaloficialya16,86enelblue,conunabrechacambiariaalgosuperioral4%,a
pesardequeelGobiernodejavenderdlareshastaenlossemforos(labrecha
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existeporquelaeconomanegrasigueatodovapor,losimpuestossellevancasi
el40%delosqueestnenblanco,sonimposiblesdesostener).
Peroelfocodelasnubesqueledanalgunasombraalaeconomalocalnose
cieprecisamentesobreBuenosAires,sinoqueestna7.400kilmetrosde
distancia,enMxico.Congranriesgodeotroefectotequila(comoelqueledio
unagranestocadaalaconvertibilidaddeMenemCavalloen1995),elPresidente
aztecaEnriquePeaNieto(50aos)acabaderenombrarasuamigo
LuisVidegaray,quehabarenunciadoalasecretariadeHaciendamexicanaen
setiembreporhabergestionadoenesemomentoladesastrosavisitadel
entoncescandidatoDonaldTrump.AhoraVidegarayllegacomoCanciller,con
mspoder,intentandolograralgnequilibrioenunmercadodondeelvalordel
dlaracabadesaltar,desdeeltriunfodeTrump,de18,30a21,50pesos(cediendo
hasta21,21elviernes,conVidegarayotravezeneljoystick).
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LallegadadeTrumpinquietamuchoaMxicoperotambintienemuyatentosa
losinversoresdetodaspartes.Luegodeun"rush"finalen2016enelquese
produjoungrantrasladodelasposicionesdebonoshaciacompradeacciones,
enelarranquede2017elmovimientonofuetancontundente.Loscompradores
delmundovolvieronacomprarbonos,tantoquelosprecioscontadodelos
bonosdeEstadosUnidossubieronlevementey,enconsecuencia,sutasaa10
aoscedide2,56a2,42%anual.Frenteaesto,latasapromediomundialesten
el2,9%anual.
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EnlaArgentina,sinembargo,porunrojofiscalquevaasermuydifcilde
resolver,lasuertedelosbonosnocambi.Losttulospblicosachicaronsu
preciootro1,1%promedio,peroconunclimahperselectivo.Enlaprimera
semanadelaohubosubasdel2al4%paralosbonosTM18,PAA0,PAY0,DICP,
PARP,PR15,TVPEyTC21.Yunabajadel2al8%paralosbonosAA17,AS17,
AY24,AO20,PARY,AO17yCO17.
Hoylatasalarga,a10aos,delaArgentinaestrozandoel7,1%anual.Latasa
mexicanaacabadevolarporTrumphastael7,6%,exactamenteeldobledel3,8%
quehabamientrastodoelmundoimaginabaaHillaryenlaCasaBlanca.
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Porquesttanfirmelatasalargaargentina?Lareaccindeloscommoditiesa
lallegadadeTrumpfueengeneralbuena.Elpetrleosemantuvosostenidoen
54dlares(conlaOPEPempezandoacerrargrifos).Losmetalespreciosos
siguenrecuperando(conlaonzadeplataavanzando3,5%enlaprimerasemana
delaoyelorosubiendo2%).Losmetalesbsicostambinavanzandopero
menos(1,5%).Ylosgranos,quesonloquemsleimportaalaArgentina,no
tuvieronunbuenresultadoenChicago(lasojaacabadebajar1,1%),peroen
Rosarioelgirasolsubi1,8%,eltrigo1,3%,lasoja0,8%ysoloelmazbaj0,7%.
Larazndeesteresultadodiferente,bajaenChicagoperosubaenRosario,
obedeceaqueelmundovienebienconlascosechas,peroelcampoargentino
pasaunmomentodifcil,conunagranparteincendiadayotragranparte
inundada.
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Ademsdetodoeso,dondequizstambinsevecongrannitidezla
desconfianzageneralizadaporunimpredeciblecomoTrumpesenlavoltil
cotizacindelbitcoin,lamonedadigital,quecerrel2016en970dlares,tocel
mircoleslos1.150dlares(sumximodetresaos)yentrejuevesyviernes
volviaceder:despusdelpasodelosReyesMagosdeclinhasta895dlares.
Contrariamenteamonedasfsicascomoeldlaroeleuro,elbitcoinnodepende
deningnbancocentralnidegobiernoalguno,sinoqueescontroladoporuna
grancomunidaddeinternautas,locualsegnsusdefensoresloponea
resguardodelatentacindelamquinadeimprimirbilletes.
Msalldetodo,debedecirsequeconTrumpalavistalosfanticosdela
empresaprivadaestndeparabienes.Poresoestnaumentandosusposiciones
enpapelesdeempresasprivadas.Dehecho,lasaccionessehanconvertidoenla
inversinestrelladelaprimerasemanadelao.Ydentrodeestefulgor,la
compradepapelesargentinosfueloquemsbrill.Enlaprimerasemanade
enerolaBolsadeBuenosAiresganunincreble8,6%enpesosy8,1%en
dlares,muyporencimadelaumentodel2,4%delaBolsadeSanPablo,del1,8%
deNuevaYork,TokioyMadrid,del1%delaBolsadeFrankfurtydel0,4%dela
BolsadeChile(alabolsadeMxicoestaveznolaconsideramosporlagran
oscilacinqueestsufriendolamonedaazteca).
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Pero,sesabe,laebullicinenaccionessiempreesfuerteenlaaperturadecada
temporada,esestacional.Estoesasporunaraznmuysimple:enelcierrede
cadaaoanterior(ltimosdasdediciembre),muchosinversorestoman
posicionesenttulospblicosparapasarelcierredebalanceenbonosestatales
yquedarasexentosfrenteaImpositiva.Yahora,alllegarenero,yaeludidoel
impuestoalosbienespersonales,vuelvenatomarposicinenactivosderiesgo,
buscandoseguirmordiendotodoloposible.
Poreso,enelarranquedecadatemporadaesusualquecrezcaelvolumenen
acciones.EnBuenosAires,porejemplo,enlassemanaspreviassevenan
operandounos260millonesdepesosporruedayenestaprimerasemanade
eneroelniveldenegociostrephasta411millonesdepesosporda,58%msde
loqueseoperabaendiciembre.
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Lallegadadeestosfondoshizoestallarlacotizacindemuchospapeles.
PetroleradelConosur,unacompaaconpatrimonionetocasiinexistente,acaba
desubirnadamenosque41%ypapelescomoConcesionariodel
Oeste,Mirgor,Quickfood,Costanera,laconcursadaCarboclor,AutopistadelSol,
Cuyana,DicasayCamuzzianotaronsubasfenomenalesdel23al31%.Mientras
quedelladonegativoestuvieronapenasdosfirmas:SanMiguelyDomec,que
bajaron6%.
Deesemodo,lasaccionesargentinasestnarrancandoelaoconsubasde
preciosyvolmenesoperadosquecasinadiehabaanticipadoy,demanera
tambinuntantosorpresiva,elministrodeFinanzasLuisCaputotienela
posibilidaddetomardeudahastaeltecho.Quocurre?Seracasoqueel
tamaodelblanqueogenerunnuevoescenario?
Y,definitivamente,debedecirsequepartedelabuenarespuestadelmercado
tienequeverconlamuybuenamarchadelblanqueo.Variosanalistasmuy
reconocidosyaestncalculandoquelaexteriorizacindecapitalesllegarnada
menosqueaunos150.000millonesdedlares,eltripledelacantidadesperada
enunprincipio.
Porsupuesto,todoestedineronosemuestranicamenteporloqueocurre
fronterasadentro.Losbancosdelmundodondelosargentinostenan
depositadossusfondosescapadosdelpasduranteelcorralitodeCavallooalo
largodelestatismoKlesenviaroncomunicacionesasusclientesdicindoles
quesuscuentasquedaranbloqueadassinoestabanaldaconImpositiva.Lo
hicieronporqueanivelglobalestuvieronsufriendomultasgigantescas,quelos
hicierontemblar.
Deesemodo,paranotenerdinerocongelado,muchosargentinosmudaronsus
fondosabancosquetodavasiguenocultando,enpasescomoSuiza,pero
entidadesdeotrosterritoriosayudaronaMacriparaquellegueunabocanadade
recaudacinqueselogrardeunasolavez,yquepermitirlaampliacinde
basedecontribuyentes,unescaloncito,mejorandoalgolosingresostributarios.
Enlneaconeso,sacadoelcepoynegociadoconlosbuitres,Macrisigue
acercndosealasreglasdelcapitalismo.Sevaadaptandoalasreglasde
trnsitointernacionaldecapitales,sinfrenosartificialesdigitadosdesdeel
escritoriodeunfuncionario,peroamerceddeladepravacindelosdueosde
lasgrandesfortunas...
Conestadesnudez,quenotienenitonnisonparalospensadoresde
izquierda,laArgentinaempiezaaentrarenelradar
delosinversores.Dehecho,estemismofindesemanaelbancodeinversinJP
Morganavisqueestporincluiralpasensusndicesyesasolamencinlogra
sumaramilesdetenedoresdefondoshambrientosdealgunarentaposible(hay
porejemplofondosdepensinquesolotienenautorizadoinvertirsuscapitales
gigantescoseneconomasquecumplenconlasreglasdemercado).
Justamenteenmediodeestemovimiento,vistalaformaenlaquevotEE.UU.y
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comovavotandoEuropa,Macrirealizotrajugadaqueleencantalmercado.
SacdeljuegoasuministrokeynesianoAlfonsoPratGay,queexpandaelgasto
sinpararparaenfrentarlarecesin,ypusoensulugaraNicolsDujovne,que
buscarampliarelgastosloeninfraestructura,perointentandoahorrarenel
restodeloscanales.
LamovidaleencantalagentequenovivedelEstado.Ytantoesasiquela
Bolsaporteasube13,5%enpesosdesdeNavidad.Recupersudinamismoy
estaapenas0,3%dealcanzarelrcordenpesosdeoctubrepasado,aunque
medidaendlarestodavaest6%abajodelrcordlogradohace10semanas.
Estganadoelcielo?Deningunamanera:laeconomatodavanoandabien,no
reacciona.LacantidaddelocalesvacosenlaCiudaddeBuenosAiresaument
15,3%enlosltimosdosmesesde2016enrelacinalbimestreanterior,segn
unrelevamientodelaCmaraArgentinadeComercio.
Pero,ademsdelclimarecesivo,hayotrogranriesgoencurso:elpulso
inflacionariosiguemordiendo.Conlallegadadeenerolleganmstarifas,no
soloserviciospblicosynaftas,tambinprepagas,alquileres,etc.Elndicede
inflacin,queparecihaberachicadohasta1,5%endiciembrepodrsuperar
nuevamenteel2%enenero.Conunterciodepobresenelpas,lacanastabsica
dealimentossubiun2,3%endiciembreycerrelaoconavancedel30%,de
acuerdoalndicedePreciosdeSupermercadoelaboradoporelCentrode
EstudiosEconmicosySocialesScalabriniOrtiz(CESO).
Buscandoorientarlasubadeprecioshaciaunobjetivodel17%anualparatodo
el2017,elBCRAdebutconsunuevojoystick,utilizandoademsde
lasLebaclospasescortosasietedas.Perolosobservadoresprivadosimaginan
paralosprximos12mesesunainflacindel24%anual.Yenelactualcontexto
lastasasdelosplazosfijos,ubicadasentornoal17%anual,noseducenanadie.
EinclusohaypocosinversoresmontadosenlasLebac,quepagan24%anualen
plazosahorade42das,altiempoquelospasesdanunpremiodealgoascomo
0,3%porsemana.
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Parapeor,eleconomistasiempreprecisoOrlandoFerreresadelantqueconel
altorojofiscalqueantieneelpas,annoestndadaslascondicionespara
unallegadamasivadeinversiones.CreequeelPBIcrecer3,5%(rebote2,5%yel
agro1%),quehabrrecuperacindelsalario(+2,5%)yjubilaciones,yalgode
msocupacin.Peroratificquelesorprenderaverunalluviadeinversiones
esteao.
Yadescontadolobuenodelblanqueo,lonuevoesDujovne,uncomunicador
natoquebuscariluminarelescenarioconotropredicado.Paradiferenciarsede
PratGaysentencideentradaque"eldesapegofiscalsetermin,aumentaremos
elgastosloeninfraestructura,elrestoseradministrado,achicaremoseldficit
pblicoybajaremosimpuestos.Podr?RonaldReaganlointentenlos80,
procurandovenceralassanguijuelasdemcratasyrepublicanasquevivandel
estadoyankee.Nopudo.
LaArgentinaterminel2016conunrojofiscaldel6%(lagentedeMacrijuraque
esdel4,8%).Peroelbache,considerandolascuentasnacionales,provinciales,
municipalesydelBancoCentral,llegaal12%delProducto.ElPresupuestoque
elEjecutivomandalCongresoantesdeDujovnetieneplaneadobajarelrojodel
4,8%dehiptesisal4,2%en2017,igualmenteunodelosmsaltosdelplaneta,
inviable,deahqueFerreresnoveainversinprivadaporvenir.
LosmiembrosdeCambiemosquebuscanconvencerdicenqueconcrecimiento
yunbuenblanqueoiremosaotrarealidad.Perolos150.000millonesdedlares
quesemostrarnpermitirnunarecaudacinextra,deunasolavez,pormultas,
delordendelos11.000millones.ElrestodeldineronovendralaArgentina,al
menosporahora.Podrpermitiraumentarlabasedetributacinalgoms,pero
nodeunamaneradecisiva,quepuedatorcerlelamuecaaldficit.
Esosi:losqueexteriorizansoninversoresavispados.Empezarnamoverse
paracerrarlastemporadasenposicionesexentasdelFisco.Contribuirna
sostenerlosbonosyabajarelcostodefinanciamientoargentino,queyaes
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bastante.
Detrsdetodoeso,nolequedanmuchotiempoaMacri.Sevotadentrode
menosde300das,42semanas.SieljefedeCambiemosnolograampliarsus
sillasenelCongreso,elproyectodedesbancaralperonismodelpoder,paraque
empieceaquedarenlahistoria,correelriesgodevolveracolocaralpasenotro
roundqueserdifcildedigerir.
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