Expresso | Sabe quando Portugal chegou ao auge de endividamento?

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DVIDA

Sabe quando Portugal chegou ao auge de endividamento?

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05.05.2012 s 9h47

O pico do peso da dvida pblica no PIB ocorreu no ano fiscal de 1892-1893 quando atingiu 124,3%. Reinava D. Carlos I
e ocorreu a ltima bancarrota da histria econmica portuguesa at data.

JORGE NASCIMENTO RODRIGUES (WWW.EXPRESSO.PT)

o final do sculo XIX, Portugal atingiu nveis de sobreendividamento jamais registados. O pico em relao ao produto interno
bruto (PIB) ocorreria no ano fiscal de 1892-1893 e iria de brao dado com a declarao de bancarrota parcial. Este processo
de sobreendividamento durou vrias dcadas desde que as contas portuguesas ultrapassaram o nvel de 90% do PIB
considerado crtico pelos estudos dos investigadores norte-americanos Carmen Reinhart e Kenneth Rogoff.

A primeira vez que a dvida pblica do pas ultrapassou o limiar dos 90% do PIB foi no ano fiscal de 1870-1871, ainda reinava Lus I,
segundo as sries de Nuno Valrio, publicadas em "The Concise Economic History of Portugal". O nvel de dvida chegou, ento, a
96%.

Nos anos fiscais de 1872-1873 e 1874-1875, baixou para menos de 90% do PIB. Mas logo regressou aos valores acima desse limiar em
1875-1876 e a partir do ano fiscal de 1877-1878 ultrapassou a barreira dos 100%, s regressando abaixo dos 90% no ano fiscal de
1908-1909. Ao todo, 33 anos consecutivos de nveis de dvida superiores a 90% do PIB.

Os nveis mais elevados de dvida ocorreram no reinado de Carlos I, que sucedeu a seu pai Lus, por morte deste em 1889. O pico, at

data, do peso da dvida pblica no PIB ocorreu no ano fiscal de 1892-1893, atingindo 124,3%. Os anos fiscais de 1891-1892 e 1893-1894
viram a dvida atingir 119% do PIB. Valores que no voltariam a ser verificados, at data.

Recorde-se que um incumprimento parcial da dvida soberana acabaria por acontecer em junho de 1892. O decreto acabaria em lei em
maio de 1893. A crise de dvida acabaria por s ser resolvida em 1902 com um acordo de reestruturao com os credores externos. A
dvida foi convertida num novo emprstimo amortizvel a 99 anos com ttulos rendendo 3%. O "corte de cabelo" (hair cut, na

designao tcnica) global da dvida foi de 38% e a reduo do servio anual foi de 50%. A partir do ano fiscal de 1903-1904, o peso da
dvida vai descendo do patamar dos 100%, e a partir do ano fiscal de 1908-1909 cai abaixo dos 90%. No ano fiscal de 1916-1917
situava-se em 66,6%.

Apesar de 33 anos consecutivos de nveis de dvida pblica superiores a 90% do PIB durante o sculo XIX, os dois especialistas norteamericanos em histria das dvidas soberanas, Carmen Reinhart e Kenneth Rogoff, no incluram o caso portugus no estudo mais

recente que publicaram sobre a correlao entre sobreendividamento e quebra no crescimento econmico nos pases desenvolvidos
desde 1800.

Em relao ao perodo recente de crise da dvida soberana nos "perifricos" da zona euro, os dois autores alegam em "Debt Overhangs:
Past and Present" (NBER Working Paper n 18015) que ainda no se verificaram para o caso portugus cinco anos de nveis de dvida

pblica acima de 90% do PIB. O primeiro ano em que se verifica a ultrapassagem desse limiar foi em 2010, com a dvida a chegar aos
93,3% do PIB. O ltimo nmero disponvel, para 2011, aponta para 107,8%, segundo dados do Eurostat (de 23 de abril de 2012).

Uma investigao de Gerald Epstein e Pierre Habbard, publicada recentemente, intitulada "Speculation and Sovereign Debt - an

insidious interaction", chama a ateno que, para se ter uma viso mais larga dos riscos, necessrio incluir as garantias explcitas e
implcitas assumidas pelos governos no atual quadro de crise financeira. No caso portugus, essas garantias representavam 30% do
PIB, em 2010, o que se dever somar aos 93,3% relativos dvida pblica naquele ano.

http://expresso.sapo.pt/economia/economia_divida/sabe-quando-portugal-chegou-ao-auge... 21/09/2016