Decisiones Financieras A Largo Plazo

DECISIONES FINANCIERAS A LARGO PLAZO
I.
EL COSTO DE CAPITAL
El costo de capital es la tasa de rendimiento que debe obtener la empresa

sobre sus inversiones para que su valor en el mercado permanezca
inalterado, teniendo en cuenta que este costo es tambin la tasa de
descuento de las utilidades empresariales futuras, es por ello que el
administrador de las finanzas empresariales debe proveerse de las
herramientas necesarias para tomar las decisiones sobre las inversiones a
realizar y por ende las que ms le convengan a la organizacin.
En el estudio del costo de capital se tiene como base las fuentes especficas
de capital para buscar los insumos fundamentales para determinar el costo
total de capital de la empresa, estas fuentes deben ser de largo plazo, ya
que estas son las que otorgan un financiamiento permanente.
Las fuentes principales de fondos a largo plazo son el endeudamiento a
largo plazo, las acciones preferentes, las acciones comunes y las utilidades
retenidas, cada una asociada con un costo especfico y que lleva a la
consolidacin del costo total de capital.
TIR del Proyecto> Costo de capital el proyecto aumenta el valor de la

empresa.
TIR del Proyecto< Costo de capital el proyecto disminuye el valor de

la empresa.
POR QU ES IMPORTANTE SABER DETERMINAR EL COSTO DE

CAPITAL?
Para poder elegir inversiones a largo plazo, que aumenten el valor para los
inversionistas.
CMO NOS SIRVE EL COSTO DE CAPITAL?
1. Combinamos los costos de la deuda a largo plazo, las acciones
(preferentes y comunes) y las ganancias retenidas.
2. Determinamos el costo de capital.
3. Tomamos decisiones de financiamiento e inversin a largo plazo.
EL NMERO MGICO
El costo de capital es el nmero mgico para decidir si una inversin
aumenta o disminuye el precio de las acciones de la empresa.
VAN>0 y TIR>COK
Elegimos, lgicamente inversiones que aumentaran el costo de las acciones.

Los proveedores de los mercados de capitales ven el Costo de Capital como
una tasa de retorno para decidir si prestar a la empresa o no.
SUPUESTOS CLAVES: se hacen los siguientes supuestos relacionados con
el RIESGO y los IMPUESTOS:
1. El nuevo proyecto NO CAMBIARA EL riesgo de negocio de la
empresa (la capacidad para cubrir los costos operativos).
2. El nuevo proyecto NO CAMBIARA EL riesgo financiero de la empresa
(la capacidad para cumplir con las obligaciones financieras
requeridas).
3. Los impuestos SON RELEVANTES, el costo de Capital de mide
despus de impuestos.
Cuando las empresas recaudan fondos, buscan la mezcla ptima de
financiamiento: deuda+capital propio. Esta mezcla se denomina
ESTUCTURA DE CAPITAL META.
EJEMPLO DE MEZCLA OPTIMA
La empresa Z tiene dos oportunidades de Inversin: se rechaza o se acepta
1. Costo: US$ 100,000 vida: 20 aos, TIR: 7%
Costo de financiamiento de deuda = 6%
2. Costo: US$ 100,000 vida: 20 aos, TIR: 12%
Costo de financiamiento capital propio = 14%
Debemos buscar la mezcla ptima de las dos diferentes decisiones de
financiamiento: 50% Deuda + 50% Capital propio
EN EL CASO N 1 TIR= 7%
El costo de financiamiento es mayo a la Tasa Interna de Retorno:
50%*6%+50%*14%=10% > TIR SE RECHAZA
EN EL CASO N 2 LA TIR= 12%
El costo de financiamiento es menor que la Tasa Interna de Retorno:
50%*6%+50%*14%=10% < TIR SE ACEPTA
Con esta decisin asumimos un proyecto con TIR 12% y rechazamos otro
con TIR 7%.
COSTO DE FUENTES DE CAPITAL

El capital destaca el clculo de los costos de fuentes especficas de capital y
su combinacin para determinar el costo de capital promedio ponderado.
El inters se centra en las fuentes a largo plazo de los fondos disponibles
para una empresa, porque proporcionan el financiamiento permanente. El
financiamiento a largo plazo se usa para las inversiones en activos fijos de
la empresa.
Existen cuatro fuentes bsicas de fondos a largo plazo para la empresa: la
deuda a largo plazo, las acciones preferentes, las acciones comunes y las
utilidades retenidas. El lado derecho del balance general se utiliza para
ilustrar estas fuentes.
Balance General
Activos
Pasivos circulares
Deuda a largo plazo
Capital contable
Acciones preferentes
Capital contable en acciones comunes
Acciones comunes
Utilidades retenidas
A continuacin, se presenta un pequeo acercamiento terico de los costos

de estas fuentes, pero se debe tener en cuenta que el estudio de cada uno
de estos costos tiene connotaciones ms profundas en su aplicacin.
COSTO DE ENDEUDAMIENTO A LARGO PLAZO
Esta fuente de fondos tiene dos componentes primordiales, el inters
anual y la amortizacin de los descuentos y primas que se recibieron
cuando se contrajo la deuda.
El costo de endeudamiento puede encontrarse determinando la tasa
interna de rendimiento de los flujos de caja relacionados con la
deuda. Este costo representa para la empresa el costo porcentual

anual de la deuda antes de impuestos.
El costo despus de impuestos, a la fecha de recaudacin de fondos a
largo plazo, a travs de prstamos.
Por ejemplo, mediante la venta de bonos:
Para llega a determinar el costo de la deuda a largo plazo es preciso,
determinar primero lo Beneficios Netos por la emisin del bono:
Nd (Beneficios netos de la venta de los bonos) =
= Beneficios de la venta los costos flotantes
Costos flotantes:
-
De colocacin (la comisin de banquero que coloca el valor)
Administrativos (emisin, legales, contables, etc.)
EJEMPLO BENEFICIO NETO!!!

Si tenemos que vender bonos US$ 10 MM, a 20 aos con tasa de inters
anual del 9%, y sabemos que bonos similares tiene una rentabilidad >9%, y
los costos flotantes son el 2% del valor a la par del bono (1,000 US$), cual
seran los beneficios netos para la Empresa, obtenidos por la venta del
bono?
El valor a la par (valor nominal) es lo que el inversionista puede

esperar recibir en la amortizacin al vencimiento.
PASOS:
1. Fijamos un precio menor de los bonos, por ejemplo, US$ 980 para
compensar la tasa de inters ms baja.
2. Determinamos los costos flotantes: 2%*1,000 = US$ 20
3. Por venta de un bono los beneficios netos serian: 980-20 = US$ 960
Costo de la deuda antes de impuesto (Kd)
Calculo mediante aproximacin!!!
I + ($ 1,000-Nd) / n
Kd=--------------------------
(Nd + $1,000) / 2
I: Inters anual en dlares (9%*1,000=US$ 90)

Nd: Beneficios netos de la venta del bono (US$ 960)
n: aos al vencimiento del bono (20 aos)
Kd = 90+(1,000-960)/20 = 9.4%
(960 + 1,000)/2
Costo de la deuda despus de impuestos (Ki)
Ki=Kd* (1-T)
T: son los impuestos
Si T=40%, entonces
Ki= 9.4%*(1-0.4)=5.6%
(restamos los intereses sobre la deuda ya que ellos se deducen de los
impuestos, es decir disminuye los ingresos gravables de la empresa)
COSTO DE ACCIONES PREFERENCIALES
Dan derecho a los accionistas de recibir sus dividendos establecidos,
antes de que se distribuya la ganancia entre los accionistas comunes.
Por ejemplo:
Acciones preferenciales con un dividendo anual de 4 dlares:
El accionista recibir 4 dlares dividendo anual por cada accin que tiene
(puede fijarte como tasa, por ejemplo 8% del valor nominal de una accin
de 50 dlares: dividendo anual de 4 dlares. Cuando calculamos el costo de
las acciones preferentes, debemos convertir el dividendo porcentual en
dividendo anual en moneda).
Cmo calculamos el costo de acciones preferenciales? (Kp)
Kp=Dp / Np
Dp: Dividendo de las acciones preferenciales
Np: Beneficio neto de las acciones preferenciales (el dinero que recibimos
menos los costos flotantes)
Ac no descontamos impuestos (ya estn descontados antes de pagar los
dividendos)
EJEMPLO:
Nuestra empresa emitir acciones preferenciales, con u n dividendo anual
de 10%
Valor nominal de la accin: 87 dlares
Costo por emisin y venta: 5 dlares por accin
PASOS:
1. Determinamos el dividendo en dlares:
10%*87 = 8.7 dlares
2. Beneficio neto:
87 $ - 5 $ = 87 $
3. Costo de las acciones preferenciales:
Kp = 8.7 / 82 = 10.6 4$
CONCLUSIN:
El costo de capital en DEUDA es menor que el costo de capital en
ACCIONES PREFERENTES!!!
COSTO DE CAPITAL EN LAS ACCIONES COMUNES (Ks)
Es la tasa a la cual los inversionistas descuentan los dividendos
esperados.
Dos tcnicas:
1. Modelos de valoracin de crecimiento constante (Modelo Gordon)
2. Modelo CAPM
MODELO GORDON
Ks = D1/P0 + g
D1: dividendo esperado al final del primer ao
P0: valor de la accin comn

g: tasa de crecimiento constante del dividendo
EJEMPLO:
Tenemos acciones comunes y queremos determinar su Costo de Capital Ks.
Valor de la accin: 50 dlares
A fin del ao 2013 esperamos un dividendo de 4 dlares
Sabemos que los ltimos 6 aos los dividendos pagados por las acciones
comunes fueron:
US$
dividendo
s
2,97
3,12
3,33
3,47
3,62
3,8
Promedio:
Ks= 4$/50$ + 0.05 = 0.13 = 13%
crecimient
o
5%
7%
4%
4%
5%
5%
Es decir, nosotros como inversionistas requerimos un retorno de 13% de las

acciones comunes. Si vemos que el retorno cae por debajo de este
porcentaje, vamos a empezar a venderlas!
MODELO CAPM
POR EJEMPLO: calcular el costo de capital de acciones comunes a travs
del modelo CAPM, si sabemos que:
La tasa libre de riesgo es 7%
Beta de la empresa es 1.5
El retorno del mercado es 11% y obtenido una participacin del merado del
4%
Ri = 7%+1.5*(11%-7%)
= 7%+1.5*4%
=7%+6%
=13%
CONCLUSIN: el costo de capital en acciones COMUNES es mayor al costo
de capital en ACCIONES PREFERENTES Y DEUDA!!!
COSTO DE LAS GANACIAS RETENIDAS. (Kr)
El pago de dividendos disminuya las ganancias retenidas (que
podemos usar para reinversin)
Si necesitamos capital para reinversin a cuenta de las ganancias
retenidas, tenemos 2 opciones:
1. Aumentar el capital en acciones comunes ya existentes
2. Emitir acciones comunes adicionales por este monto:
Entonces, podemos decir que el costo de Kr es igual al costo de las acciones
comunes.
Kr = Ks
Costo de las nuevas emisiones de acciones comunes. Kn
El costo de nuevas emisiones calculamos a travs de:
1. Costo de acciones comunes
2. Costos de infravaloracin
3. Costos flotantes (costo por emisin y venta)
La nueva emisin debe venderse a un precio menor que el precio de
mercado corriente Po
(Subvaloramos!) por qu subvaloramos?
1. Si el mercado est en equilibrio (oferta=demanda) para vender la
nueva emisin debemos ofrecerla a un precio menor!
2. Cuando de emiten las acciones adicionales, esto diluye el porcentaje
de participacin en el capital de cada accin, por ende, su precio
debe bajar!
FORMULA
Kn=D1/Nn + g
D1: dividendo esperado
Nn: beneficios netos por la venta de nuevas acciones comunes, (beneficios
menos costos de infravaloracin, y menos costos flotantes).
g: tasa esperada de crecimiento
Nn (beneficio neto por venta de nuevas acciones) <Po (el precio del
mercado corriente)
Por lo tanto, el costo de nuevas acciones es mayor que el costo de las
acciones ya existentes o las ganancias retenidas.
Kn>Ks y Kn>Kr
En resumen: el costo de nuevas acciones comunes es, por norma, mayor
que cualquier otro costo de financiamiento a largo plazo!
EJEMPLO:
Dividendo esperado D1: 4 dlares
Precio corriente de mercado Po: 50 $
Tasa de crecimiento de dividendos: 5%
Costos de emisin y venta: 2.5 $
PASOS A SEGUIR PARA EL CLCULO:
1. Determinamos el costo de capital en acciones comunes de nuestra
empresa Ks: 13%
2. El precio de la nueva emisin del bono debe ser menor que el precio
del mercado de acciones existentes: por ejemplo, fijamos a 47 dlares
por accin. Subvaloracin 3 $ (50-47)
3. Determinados los beneficios netos por accin: 50$ (precio) 3$
(subvaloracin) 2.5 $ (c. flotante)= 44.50 $
4. Calculamos el costo de las nuevas acciones comunes: Kn= 4$/44.50$
+5%= 14%
DEUDA A LARGO PLAZO EL COSTO DE LAS ACCIONES Y EL WACC
(CPPC)
Si sabemos calcular el costo de las fuentes especficas de financiamiento ya

podemos calcular el costo de capital en general.
COSTO DE CAPITAL PROMEDIO PONDERADO (CCPP) Ka
En ingles WACC: Weighted Average Cost of Capital
Es decir, el CCPP, Ka refleja el costo futuro promedio esperado de los
fondo a largo plazo.
CMO SE CALCULA?
Se suma el costo de cada fuente de financiamiento multiplicado por la
porcin de su participacin en la estructura del capital de la empresa.
FORMULA: Ka = (wd*kd)+(wp*kp)+(ws*kr o kn)
1. Su usamos kr o kn depender como se financiara la empresa a travs
de acciones comunes: mediante las ganancias retenidas o mediante
emisin de nuevas acciones.
2. Siempre: wd+wp+ws=1
EJEMPLO,
En anteriores ejemplos calculamos el costo de diferentes tipos de capital:
Deuda Ki = 5.6%
Deuda a largo plazo
Acciones preferentes Kp = 10.6%
Ganancias retenidas Kr = 13.0%

Nuevas acciones comunes Kn = 14.0%
10%
Acciones comunes
50%
Total
100%
Proporciones de capital:
Ka: 5.6%*0.4 + 10.6%*0.1 + 13%*0.5 = 9.8%

La empresa debera aceptar todos los proyectos de inversin que ganen una
rentabilidad mayor a 9.8%
Valor econmico agregado (VEA):
Medida usada por las empresas para evaluar si una inversin
aumenta la riqueza de los propietarios
VEA=
Utilidad operativa neta despus de impuestos (NOPAT) - el costo de
fondos utilizados para financiar la inversin *CCPP
10
40%
Por ejemplo:
Tenemos una inversin de $ 3.75 MM
CCPP de la empresa: 10%
NOPAT: $ 410,000
VEA (valor econmico agregado)
= $ 410,000 10%*3,750,000
= $ 410,000 - $ 375,000=$ 35,000
VEA>0 La inversin es aceptable
II.
APALANCAMIENTO Y ESTRUCTURA DE CAPITAL
APALANCAMIENTO
Gitman (2003) define el apalancamiento como la utilizacin de activos o
fondos costos fijos para presentar los rendimientos para los propietarios de
la empresa. Por lo general, el apalancamiento incremente el rendimiento y
riesgo, en tanto que la disminucin del apalancamiento no reduce.
El termino apalancamiento se deriva de la palanca mecnica que nos
permite levantar ms peso del que podramos levantar solos.
ANLISIS DE PUNTO DE EQUILIBRIO
El punto de equilibrio es el nivel de ventas que se requieren para cubrir los
costos operativos y su anlisis tiene dos objetivos:
determinar el nivel de operaciones que se requiere para cubrir todos

los costos.
evaluar la rentabilidad relacionada con diversos niveles de venta.
COSTOS VARIABLES Y EL PUNTO DE EQUILIBRIO OPERATIVO
11
APALANCAMIENTO OPERATIVO:
Es el uso de los costos operativos fijos para acrecentar los efectos de
los cambios en las ventas sobre las utilidades antes de intereses e
impuestos de la compaa.
Medicin del grado de apalancamiento operativo

(GAO): es una medida numrica del apalancamiento
operativo de la empresa.
Se determina con la siguiente ecuacin:

GAO= Q (P-V) / Q (P-V) FC
Siempre que
OPERATIVO.
GAO
SEA>1,
existir
APALANCAMIENTO
Costos fijos y apalancamiento operativo: los cambios

en los costos operativos fijos afectan significativamente el
apalancamiento operativo.
APALANCAMIENTO FINANCIERO:
Uso de los costos financieros fijos para acrecentar los efectos de los
cambios en las utilidades antes de intereses e impuestos sobre las
ganancias por accin de la empresa.
12
Medicin del grado de apalancamiento financiero

(GAF)
Es la medida de apalancamiento financiero de la empresa

su clculo es muy parecido al grado de apalancamiento
operativo.
La siguiente ecuacin presenta un mtodo para obtener
GAF,
GAF=
UAII
UAII-I-(D P/1-t)
Siempre que GAF>1; existe apalancamiento financiero.
APALANCAMIENTO TOTAL
Uso de los costos fijos, tanto operativos como financieros, para
acrecentar los efectos de los cambios en las ventas sobre las
ganancias por accin de la empresa.
Medicin del grado de apalancamiento total (GAT)

Es la medida numerica del apalancamiento total de la
empresa se calcula de manera similar
apalancamiento operativo y financiero.
al
calculo
del
La siguiente ecuacion presenta un metodo para medir el GAT

GAT=
GAO X GAF
ESTRUCTURA DE CAPITAL DE LA EMPRESA

Segn Gitman (2003) es la mescla de deuda a largo plazo y capital propio
mantenido por la empresa.
Segn R. Charles Moyer (2005) se define como la cantidad relativa de deuda
permanente a corto plazo y a largo plazo, acciones preferentes y comunes
que se utilizan para financiar las operaciones de una empresa.
Segn S. Besley y F. Eugene (2005) es la combinacin de deuda y capital
que se utiliza para financiar a una empresa.
13
TIPOS DE CAPITAL
CAPITAL DE DEUDA: este incluye cualquier tipo de fondos o pasivos

a largo plazo que se obtengan por prstamos, con o sin garanta, por
medio de venta de obligaciones o negociado. Una empresa puede
utilizar solamente una cantidad dada de financiamiento por deuda
causa de los pagos fijos relacionados con ella.
CAPITAL PROPIO: cosiste en todos los fondos a largo plazo que

suministran o aportan los dueos a la empresa, esta tiene tres
fuentes principales de obtencin de recursos: las acciones
preferentes, las acciones comunes u ordinarias y las utilidades
retenidas cada una con costos diferentes y asociado con cada una de
ellas.
BALANCE GENERAL
_____________________________________
Pasivos a corto plazo
Pasivo a largo plazo
capital de
deuda
_____________________________
Activo
Patrimonio de los accionistas
capital
capital
propio
total
Acciones comunes
Utilidades retenidas
___________________________________
TEORA DE LA ESTRUCTURA DE CAPITAL
En el ao de 1958, Franco Modigliani y Merton Miller, conocidos como M y M,
desarrollaron el Teorema Modigliani-Miller.
En este Teorema expresaron algebraicamente que, suponiendo mercados
perfectos y sin impuestos, como se financia una empresa es irrelevante para
su valor.
14
El teorema se basa en el siguiente razonamiento

Suponga que un inversor est indeciso entre invertir una determinada
cantidad de dinero en la empresa U o en la empresa L.
Ser indiferente para l comprar acciones de la empresa apalancada L o
comprar acciones de la empresa U y simultneamente pedir prestado en la
misma
proporcin
que
la
empresa
L
lo
hace.
El rendimiento de ambas inversiones ser el mismo. Por lo tanto, el precio
de las acciones de L debe ser el mismo que el de las acciones de U menos el
dinero que el inversor B pidi prestado, que coincide con el valor de la
deuda de L.
ESTRUCTURA OPTIMA DE CAPITAL
Gitman (2003): es la estructura de capital en la que se disminuye al mnimo
el costo de capital promedio ponderado incrementando al mximo el valor
de la empresa.
R. Charles Moyer (2005): la estructura optima de capital es aquella que
produce un equilibrio entre riesgo de negocio de la empresa y el
rendimiento de modo tal que se maximic el precio de las acciones y por
consiguiente el valor de la empresa.
Brigham E. (2005): es la combinacin de pasivo y capital que maximiza el
precio de las acciones.
III.
POLTICA DE DIVIDENDOS
DIVIDENDOS
Los dividendos son los pagos en efectivo que las corporaciones hacen a sus
accionistas ordinarios.
Los dividendos representan una fuente de flujo de efectivo para los
accionistas y proporcionan informacin acerca del desempeo de la
empresa. La estabilidad de los dividendos tiene dos componentes:
1. Confiabilidad de la tasa de crecimiento.
2. Seguridad de recibir en el futuro al menos el dividendo actual.
FORMAS DE PAGO DE DIVIDENDOS
15
Dividendos en efectivo: es la forma ms comn en que se efecta

el pago de dividendo como rendimiento por haber realizado una
inversin en determinada sociedad y su tratamiento fiscal no ofrece
ninguna excepcin a las reglas establecidas para el pago del
impuesto sobre la renta.
Dividendos en acciones: son pagadas en forma de acciones

adicional de la sociedad, o de otra corporacin. Generalmente son
emitidas en proporcin a las acciones posedas. Si este pago implica
la emisin de nuevas acciones, esto es muy similar a una divisin de
acciones en que aumenta el nmero total de acciones, mientras que
la reduccin del precio de cada accin har que no cambie la
capitalizacin de mercado o del valor total de las acciones de la
empresa.
Dividendos en especie: son aquellos que se pagan en forma de

activos de la sociedad o de otra corporacin, como una empresa
participada; son poco frecuentes entre las empresas cotizadas por la
difcil divisibilidad de los activos; son ms utilizados en Pymes.
PAGO DE DIVIDENDOS: PROCEDIMIENTOS DE PAGO Y FECHAS

IMPORTANTES
Procedimiento y secuencia de pago a seguir:
Fecha de declaracin:
Por ejemplo, los directores se renen el 15 de noviembre y declaran
un dividendo regular. En esta fecha emiten una declaracin similar a
la siguiente: el 15 de noviembre del ao 2002, los directores de la
compaa ASEIN se reunieron y declararon el dividendo trimestral
ordinario de 10.000 Bs. Por accin, ms un dividendo extra de 15.000
Bs. Por accin, a los tenedores al 15 de diciembre, pago que se har
el 2 de enero del 2003.
Fecha de registro del tenedor:

Todas las personas cuyos nombres aparezcan como accionistas en la
fecha de registro, la cual es establecida por los directores, recibirn
en fecha especfica un dividendo declarado.
Por ejemplo, el 15 de diciembre la compaa cierra sus libros de
transferencias de acciones y hace una lista de accionistas registrados
en esa fecha. Si la compaa ASEIN es notificada de la venta y de la
transferencia de algunas acciones antes del 16 de diciembre, el
nuevo propietario recibir el dividendo. Si la notificacin se recibe el
16 de diciembre o despus de esa fecha, ser el accionista antiguo
quien lo reciba.
Fecha de ex dividendos:
Con relacin al tiempo requerido para registrar la negociacin de
acciones, estas comenzaran a venderse ex dividendo cuatro das
hbiles antes de la fecha de registro. Una forma para determinar el
primer da en que las acciones se venden ex dividendos, consiste en
16
sustraer cuatro das de la fecha de registro, si se interpone un fin de

semana se restaran seis das. Los compradores de acciones que
venden ex dividendos no reciben dividendos normales.
Fecha de pago:
Esta es tambin establecida por los directores, generalmente tambin
alguna semana despus de la fecha de registro. La fecha de pago es
el da en que la empresa enviara el pago de dividendos a los
tenedores de registro. En realidad, la compaa enviara el cheque a
los tenedores de registro el da 2 de enero, la fecha de pago.
EFECTOS DE LA POLTICA DE DIVIDENDOS
Estos efectos pueden analizarse atendiendo a cuatro factores:
1. El deseo de los accionistas por utilidades inmediatas y no por
utilidades futuras.
2. El riesgo percibido de los dividendos frente a las ganancias de capital.
3. La ventaja fiscal de estas sobre los dividendos.
4. El contenido informativo de los dividendos (seales). Su efecto vara
entre las empresas segn la conformacin de sus accionistas actuales
o futuros.
FACTORES QUE INFLUYEN EN LA POLTICA DE DIVIDENDOS
Son:
1. Efecto de la poltica de dividendos sobre Ks.
2. Fuentes alternativas de capital.
3. Oportunidades de inversin.
4. Restricciones sobre los pagos de dividendos.
PROCEDIMIENTO DE PAGO DE DIVIDENDOS
Son:
Fecha de tenedor de registro: es la fecha en la que la

compaa abre los libros de propiedad para determinar quien recibir
el dividendo (los accionistas registrados reciben el dividendo).
Fecha de exclusin de dividendos: es la fecha en la cual el

derecho al siguiente dividendo ya no acompaa las acciones.
17
Fecha de pago: es la fecha en la cual una empresa realmente

enva por correo los cheques de dividendos.
IMPORTANCIA DE LA POLTICA DE DIVIDENDOS

Es importante ya que nos puede servir como u instrumento de seales
eficiente.
LOS DIVIDENDOS Y EL VALOR DE LAS EMPRESAS
Segn:
Teora de la relevancia de dividendos. - afirma que la poltica

de dividendos puede efectuar el valor de una empresa en virtud de
las preferencias de los inversionistas; la poltica de dividendos optima
es aquella que maximiza el valor de la empresa.
Teora de ms vale pjaro en mano. - afirma que el valor

de una compaa se maximiza estableciendo una alta razn de pago
de dividendos.
Teora de la irrelevancia de los dividendos. - afirma que la

poltica de dividendos de una empresa no tiene efecto ni sobre su
valor ni sobre su costo de capital. El valor de una empresa depende
del ingreso producido por los activos.
CONCLUSIONES
Luego de realizar el presente trabajo se pudo llegar a las siguientes
conclusiones:
1. Toda organizacin, y especialmente las empresas, deben enfrentar
permanentemente decisiones de financiamiento, las cuales tendrn
por tanto un impacto sustantivo en el progreso de la empresa y de
sus proyectos.
18
2. Los financiamientos a corto o largo plazo que diariamente utilizan las

distintas organizaciones le brindan
la posibilidad a dichas
instituciones de mantener una economa y una continuidad de sus
actividades comerciales estable y eficiente y por consecuencia
otorgar un mayor aporte al sector econmico al cual participan.
3. La existencia de mercados eficientes no significa que el directivo
financiero pueda dejar la financiacin a su libre albedro. Slo
proporciona un punto de partida para el anlisis.
4. Las cantidades que una empresa puede obtener prestadas de los
bancos comerciales y de otros proveedores de fondos a corto plazo
generalmente tienen un lmite.
5. Los prstamos bancarios a corto plazo frecuentemente proporcionan
la ventaja de flexibilidad en cuanto a la satisfaccin de las
necesidades fluctuantes de fondos a un bajo costo
6. La poltica de dividendos de una empresa es un plan de accin que
deber seguirse siempre que se decida en torno a la distribucin de
dividendos, debe considerarse tomando en cuenta el hecho de
maximizar el beneficio de los propietarios de la empresa y
proporcionar suficiente financiamiento.
19
BIBLIOGRAFA
https://prezi.com/w2jcsk2ymxfn/politica-de-dividendos-y-el-planeamientofinanciero-de-las-decisiones-empresariales/
https://prezi.com/cikyvo4ukipq/apalancamiento-y-estructura-de-capital/
https://prezi.com/kr_neroxactq/costo-capital-deuda-a-largo-plazo-el-costode-las-acciones-y-el-wacc/
https://prezi.com/g5vsat-tptgx/apalancamiento-y-estructura-de-capital/
Leer
ms:
http://www.monografias.com/trabajos99/las-decisiones-definanciamiento/las-decisiones-de-financiamiento3.shtml#ixzz4U4uG6AFM
Leer
ms:
http://www.monografias.com/trabajos102/politicasdividendos/politicas-dividendos.shtml#ixzz4U4ut5GRZ
20

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El costo de capital es la tasa de rendimiento que debe obtener la empresa

TIR del Proyecto> Costo de capital el proyecto aumenta el valor de la

TIR del Proyecto< Costo de capital el proyecto disminuye el valor de

POR QU ES IMPORTANTE SABER DETERMINAR EL COSTO DE