5.3.

CUM EVALUM STAREA DE

VULNERABILITATE A
NTREPRINDERII
modelul Bileteanu, Negril

163

I. DESCRIEREA MODELULUI
Tabelul 1. Factorii de mediu care duc la creterea vulnerabilitii ntreprinderii factori exogeni
Mediul de afaceri
Micromediu
Piaa de
aprovizionare

Piaa de
desfacere

- Ciclul afacerilor
n ramura
respectiv
- Instabilitatea
pieei
- Falimentul
furnizorilor de
baz
- Tipul
concurenial al
pieei
- Creterea
preurilor de
aprovizionare
concomitent cu
imposibilitatea
creterii preurilor
la vnzare

- Ciclul afacerilor n
ramura respectiv
- Instabilitatea pieei
- Tipul concurenial
al pieei
- Falimentul
clienilor de baz
- Scderea cererii
- Creterea puterii
competitive a
concurenei
- Apariia de
produse i
tehnologii noi
Apariia de produse
de substituie

Piaa financiar
- Accesul la capital
- Scderea cursului
bursier din cauze
exogene
- Inflaia
- Devalorizarea
monedei
- Instabilitatea pieei
monetar - bancare
- nrutirea relaiei
cu banca
- Falimentul bncii
de lucru a
ntreprinderii
- Falimentul
societii de
asigurare

Climat de
afaceri
- Macrociclul
economic
- Interese de grup
- Politica
guvernamental
de susinere a
sectorului
respectiv
- Instabilitate
politic
- Instabilitate
legislativ
- Ineficacitate
administrativ
- Infrastructura

187

Macromediu
Climat legislativ
fiscal
- Creterea
impozitelor
directe
- Creterea
impozitelor
indirecte
- Creterea
taxelor
- Evoluia
taxelor vamale
- Instabilitatea
- Neacordarea
de reduceri,
scutiri,
reealonri de
impozite, taxe

ecologic
- Creterea
standardelor
de protecie a
mediului
- Aplicarea
standardelor
- Creterea
severitii
sanciunilor

socioeconomic
- Reducerea
eventualelor
subvenii
- Creterea
salariului minim,
mediu de
economie
- Msurile cu
caracter social
suportate de
ntreprindere

Tabelul 2. Factorii interni care conduc la creterea vulnerabilitii ntreprinderii factori endogeni
Orientarea
strategic

Calitatea topmnagementului

- Lipsa viziunii
strategice
- Greeli n
fundamentarea
- Strategiei
- Erori n
aplicarea
strategiei
- Rigiditatea
viziunii strategice
- Diversitatea
exagerat
- Dependena de
factorii exogeni

- Pregtirea echipei
managerial
- Supradimensionarea
echipei
- Lipsa coeziunii
echipei managerial
- Lipsa de coeren
- Deficiene n
metodologiile de
management, de
adoptare i transmitere
a deciziilor
- Deficiene n
sistemul informaional
- Structura
organizatoric
deficitar
- Accidente, decese n
echipa managerial
- Lipsa pregtirii i
antrenrii ealonului
imediat inferior
- Neexercitarea corect
a controlului

Gestiunea
resurselor
umane

Gestiunea
resurselor
financiare

Activitatea de
cercetare
dezvoltare

- Politica de
salarizare
neadecvat
- Relaii deficitare
cu sindicatul
- Apariia si
gestiunea
conflictelor de
munca
- Supradimensionarea personalului
- Selecia
deficitar
- Lipsa
perfecionrii
pregtirii
- Lipsa motivrii
i antrenrii

- Gestiunea deficitar
a creditului client,
furnizor, a stocurilor,
datoriilor
- Deficiene n
fundamentarea
fezabilitii
programelor
investiionale
- Lipsa de antrenare n
gsirea i valorificarea
resurselor de finanare
a exploatrii i
investiiilor
- Deficiente n politica
de acordarea a
reducerilor comerciale
cu caracter financiar
- Deficiene n
exercitarea controlului
financiar

- Lipsa de
preocupare pentru
introducerea i
lansarea de
produse noi
- Lipsa de
preocupare pentru
introducerea si
implementarea de
tehnologii noi
- Deficiente n
pregtirea i
experiena echipei
- Deficiene n
colaborarea cu
celelalte servicii
- Management
deficitar al
proiectelor

188

Activitatea
comercial

Activitatea de
producie

- Lipsa informaiilor
i a studiilor pia
- Deficiene n
sistemul de
distribuie
- Nevalorificarea
informaiilor despre
pia
- Necorelarea
volumului de
aprovizionare cu
volumul produciei
i cererea pieei
- Ineficiena
efortului
promoional
- Politica rigid de
pre
- Lipsa
preocuprilor pentru
gsirea de noi surse
de aprovizionare i
desfacere

- Necorelarea
volumului i structurii
produciei cu cererea
de pe pia
- Deficiene de
organizare i control
- Deficiene n
activitatea de
mentenan
- Deficiene n
activitatea de
depozitare i transport
intern
- Creterea
consumurilor
specifice
- Scderea
productivitii muncii
- Nerespectarea
normelor de munc
- Nerespectarea
tehnologiei
- Abateri disciplinare
frecvente

II. INTERPRETARE
Toi aceti factori i fac resimit influena att asupra rezultatului
(de exploatare i financiar) ct i asupra echilibrului financiar al
ntreprinderii. n acest stadiu urmrim aprecierea general a strii
ntreprinderii, apreciere care, n opinia noastr poate fi fcut cu ajutorul a
dou criterii: rezultatul curent care reflect att eficiena activitii de
producie ct i a celei financiare i variaia trezoreriei ntreprinderii.
Aceasta alegere poate fi argumentat cel puin prin urmtoarele aspecte:
rezultatul din exploatare reflect eficiena activitii de producie att
la nivel de execuie ct i la cel managerial, de la nivelul inferior
pn la cel de vrf;
rezultatul financiar reflect modul i eficiena cu care sunt asigurate
i gestionate resursele financiare a ntreprinderii, ca rezultat al
politicii de ndatorare i a nevoilor de finanare;
variaia trezoreriei este un indicator de flux care reflect intrrile i
ieirile de capital (propriu i atras) i condiioneaz echilibrul
financiar dar n acelai timp este condiionat de modul n care
finanatorii percep echilibrul financiar al ntreprinderii;
n acelai timp, variaia trezoreriei reflect capacitatea de
autofinanare a ntreprinderii att n ceea ce privete exploatarea ct
i activitatea i efortul investiional al ntreprinderii, deci
dinamicitatea i efortul pentru creterea competitivitii i a adaptrii
la schimbrile din mediul de afaceri;
Se poate observa c, n anumite condiii, variaia trezoreriei poate fi
redus la rezultatul financiar:
Tz = FR - NFR = KPm - Ai - NFR (1)
Dar Ai = Aib- Am, iar Aib = Aibo + intAi iesAi.
Dac iesAi = 0 => Aib = inv - Am
Din (l)=>
Disp - DFTS = KP + DTL - inv + Am - NFR (2)
sau
Disp - KP + DT- inv + Am - NFR (3)
Dar KP - KS + FP +CAF, unde CAF= Pn+Am-Div, iar dac investiiile
sunt finanate exclusiv prin capacitatea de autofinanare (CAF) i surse cu
caracter permanent KS, FP, DTML, vom avea:
189

TZ = -NFR (4), iar dac Disp - 0 sau este utilizat pentru finanarea
investiiilor
=> DTS = -NFR (5), situaie n care contactarea mprumuturilor pe termen
scurt se face pentru finanarea exploatrii.
Dar RF - DTS x r.d. (6), deci, n condiiile n care facem abstracie de
veniturile financiare i de alte cheltuieli financiare dect dobnzile,
rezultatul financiar este dat de costul finanrii exploatrii.
n acest raionament s-au folosit urmtoarele notaii:
- variaia;
- nceputul perioadei de analiz;
int - intrri;
ies - ieiri;
TZ - trezoreria;
Disp - disponibiliti;
FR- fond de rulment;
NFR - necesar de fond de rulment;
KPm - capital permanent;
KP - capital propriu;
FP - fonduri proprii;
Aib - active imobilizate brute;
DTML - datorii pe termen mediu i / sau lung;
DTS - datorii pe termen scurt;
inv - investiii;
Am - amortizare;
Div - dividende;
CAF - capacitate de autofinanare
Simplificrile cu care am operat n acest demers nu sunt ntotdeauna
valabile n realitate.
Pe de alt parte, pentru definirea strii ntreprinderii, rezultatul
curent reflect att condiiile exploatrii ct i ale finanrii, iar pe lng
vom avea n vedere i mrimea indicelui rezultatului exploatrii (IRE) ca i criteriu adiional, NFR i a rezultatului financiar ca i criteriu
adiional, n ipoteza simplificatoare.
Aceast variaie a trezoreriei ofer o perspectiv dinamic a definirii
strii ntreprinderii, ntruct reflect prin intermediul FR i NFR volumul i
structura capitalurilor i a activelor, rotaia activelor i pasivelor de
190

exploatare, iar n acelai timp reflect echilibrul dintre ncasri i pli de

exploatare, respectiv de investiii i de finanare.
n definirea strii ntreprinderii ne bazm pe o abordare de tip
matriceal a celor dou criterii, dup urmtorul model:

VITALITATE
Cadran 1

VIABILITATE
Cadran 2

VULNERABILITATE
Cadran 3

VULNERABILITATE
RIDICAT
(dificultate n sens larg)
Cadran 4

DIFICULTATE
(dificultate n sens
restrns)
Cadran 5

DIFICULTATE
RIDICAT
(dificultate n sens
juridic)
Cadran 6

STAREA
NTREPRINDERII

REZULTATUL CURENT
RC<0
RC>0
<100
I
IRE
RE>100

ECHILIBRU DE FLUX FINANCIAR

TY > 0
TZ0
TZ<0
(NFRE<0)
(NFRE0)
(NFRE<0)
(RF>0)
(RF0)
(RF<0)

STAREA NTREPRINDERII

Figura 1. Starea ntreprinderii

La reprezentarea de mai sus se cuvin fcute cteva precizri:

acest tablou nu are rolul de a diagnostica starea ntreprinderii
folosind cele dou criterii ci are rolul unei delimitri preliminare a
sferei de interes a acestei lucrri;
noiunile de dificultate sau vulnerabilitate sunt noiuni relative i
dinamice; nu ne facem un scop din a le defini ci doar de a le msura
printr-o analiz detaliata, pentru a determina orizontul, amploarea i
domeniile restructurrii;
aceste stri i criterii au un caracter orientativ, pentru ncadrarea unei
ntreprinderi n strile respective fiind necesar o analiz detaliat a
vulnerabilitilor la nivelul integrator al ntreprinderii dar i la
nivelul fiecrei activiti care-i compun portofoliul de afaceri;
n realitate, o ntreprindere poate prea, n ansamblul su, viabil, dar
anumite afaceri din portofoliul su, la o analiz mai atent, se pot
dovedi vulnerabile sau chiar n dificultate, efectele asupra strii de
191

ansamblu a ntreprinderii, fr o analiz de detaliu putnd fi

necunoscute sau mascate, dar periculoase pentru starea viitoare a
ntreprinderii;
abordarea static i fr a ine seama de specificitatea activitii
ntreprinderii, poate conduce la ncadrri eronate;

Vom contura n continuare caracteristicile eseniale ale acestor stri,

principalele cauze care au condus ntreprinderea n aceste stri, pericolele
care o amenin, i unele soluii de redresare. Sigur c aceste elemente au un
caracter general, de aceea pentru determinarea proceselor, activitilor, a
componentelor sistemului ntreprindere, a relaiilor dintre acestea, care fac
obiectul procesului de restructurare este necesar detalierea acestor
elemente. Aceast analiz este realizat n capitolul III, n cadrul analizei i
msurrii strii de dificultate n viziune holonic a ntreprinderii.
Conceptul de ntreprindere n dificultate trebuie privit numai din
punct de vedere juridic ci i din punct de vedere economico-financiar,
social, politic, etc. n teoria economic starea de dificultate este definit ca o
permanentizare a crizei financiare care poate deveni rapid dramatic prin
restrngerea activitii, reducerea finanrilor externe, concedieri masive,
etc. Cnd o ntreprindere este n dificultate n sensul restrns al noiunii, cea
din punct de vedere juridic, conform Legii 64/1995 se prevede deschiderea
procedurii de reorganizare i lichidare judiciar a ntreprinderii. n opinia
noastr ns, punerea problemei restructurrii n momentul n care
ntreprinderea este considerat n dificultate din punct de vedere juridic
poate dac nu tardiv, greu de realizat i cu efecte ntr-adevr dramatice,
riscnd ajungerea la un alt paradox al tranziiei romneti, cel al
restructurrii prin lichidare.
Pe de alt parte, n cazul n care intervenia juridic este precoce, ea
poate afecta serios imaginea i ansele de redresare a ntreprinderii, iar dac
aceasta este tardiv, ea nu-i poate acoperi datoriile din valorificarea
activelor, astfel rolul falimentrii afacerii n vederea salvri averii
proprietarului este grav compromis.

192

A. Starea de vitalitate
Definire:
Stare specific ntreprinderilor caracterizate prin for i dinamism,
sinergic integrate i aflate n plin faz de dezvoltare (ntreprinderi situate
n cadranul 1).

Aprecieri:
activitatea de exploatare este eficient, veniturile din exploatare
depind cheltuielile;
marja de profit este ridicat;
resursele materiale i umane sunt utilizate eficient;
randamentul utilajelor este bun;
rezerv confortabil fa de pragul de rentabilitate;
activitatea degaj resurse financiare suficiente pentru finanarea
exploatrii i a investiiilor;
poziie concurenial dominant;
creditele de trezorerie au un volum nesemnificativ i sunt folosite
pentru dezechilibrele temporare de pli care sunt minore i pentru
finanarea investiiilor;
putere ridicat de negociere cu clienii i furnizorii.
Cauze:
structur financiar adecvat;
rentabilitatea economic depete costul capitalului mprumutat,
efect de levier financiar pozitiv;
programul de aprovizionare este corelat cu volumul produciei i cu
cererea pe pia;
vitezele de rotaie ale activelor curente depesc vitezele de rotaie a
pasivelor curente, ceea ce face ca NFRE s fie pozitiv.
Pericole:
adoptarea unor proiecte de investiii insuficient fundamentate din
punct de vedere eficienei;
diversificarea prea mare a activitii;
pericolul nrutirii relaiilor cu furnizorii i clienii;
193

neutilizarea corect a excedentelor de trezorerie;

Recomandri:
analiza corect a variantelor strategice de dezvoltare i a proiectelor
investiionale;
reducerea marjei de profit i creterea cotei de pia;
segmentarea pieei;
diversificarea nomenclatorului de produse pe baza autonomiei
unitilor strategice de afaceri n vederea unui autocontrol mai
eficient.
B. Starea de viabilitate

Definire:
Stare caracteristic ntreprinderilor care prezint condiiile i
potenialul necesar pentru a se menine i a se dezvolta n timp
(ntreprinderi situate n cadranul 2).

Aprecieri:
ntreprinderi aflate n faza de dezvoltare sau de maturitate;
rezultatul exploatrii este pozitiv;
apelarea la credite se face n situaiile de dezechilibru temporar;
activitatea degaj resurse relativ suficiente pentru finanarea
exploatrii;
investiiile i NFRE-ul aferent lor pot fi finanate doar din resurse
stabile;
efectul de levier financiar este pozitiv;
utilizarea resurselor materiale i umane se face corespunztor n
procesul de producie;
rezerva fa de punctul critic este suficient;
exist rezerve pentru creterea eficienei.

Cauze:
structur capitalurilor este buna; ndatorarea este nc relativ redus;

194

viteza de rotaie a activelor i pasivelor curente bun, cu rezerve de

mbuntire;
efectul de levier financiar este relativ redus;
grad relativ redus de dependen faa de furnizori/clieni;
echilibru de ansamblu ntre ncasrile i plile de exploatare, dar
dezechilibrele temporari fac necesar apelarea la credite de
trezorerie.
Pericole:
creterea prghiei de exploatare i, implicit, a riscului economic;
pozitivarea NFRE la creterea volumului de activitate i a apelri la
creditare;
apelarea la noi credite poate duce la negativarea rezultatului curent;
negativarea levierului financiar poate crea probleme de echilibru
financiar n viitor.
Soluii:
diversificarea gamei sortimentale;
creterea vitezei de rotaie prin corelarea aprovizionrilor cu volumul
produciei i a acestuia cu nivelul i structura cererii;
creterea controlului distribuiei i a creanelor;
creterea efortului de cercetare - dezvoltare i a celui investiional;
luarea n calcul a NFR-ului aferent n finanarea investiiilor.
C. Starea de vulnerabilitate (dificultate n sens larg)

Definire:
Stare caracteristic ntreprinderilor confruntate cu dificulti la nivel
productiv i managerial, n adaptarea rapid la turbulenele mediului de
afaceri.
C1. ntreprinderi situate n cadranul 3:
Aprecieri:

195

cazul ntreprinderilor aflate n faza de ascensiune, vulnerabile la

modificrile din mediu, sau a ntreprinderilor care intr n faza de
declin;
rezultat curent pozitiv;
rezultatul financiar este negativ;
rezultatul exploatrii este pozitiv dar apelarea la creditele necesare
finanrii exploatrii este nsoit de creterea cheltuielilor financiare
care tind s anuleze rezultatul de exploatare;
riscul economic este relativ ridicat;
efectul de levier financiar este redus;
dezechilibrele temporare ntre ncasri i pli sunt relativ mari;
activitatea degaj resurse insuficiente pentru finanarea exploatrii;
productivitatea muncii i randamentul utilajelor este la nivelul
mediei sectoriale;
exist rezerve pentru creterea eficienei.
Cauze:
ponderea datoriilor n capitalul total este relativ mare;
variaia NFRE este pozitiv i necesit apelarea la credite pe termen
scurt;
viteza de rotaie a activelor este inferioar celei a pasivelor, datorit
scderii cererii pe piaa sau/i a condiiilor de plat negociate cu
clienii, a dependenei fa de furnizori;
efectul de levier financiar este relativ neutru;
grad relativ ridicat de dependen fa de furnizori/clieni care
cauzeaz dezechilibre n viteza de rotaie a creditelor respective;
dezechilibre temporare ntre ncasrile i plile de exploatare care
fac necesar apelarea curent la credite de trezorerie;
plafon de creditare ridicat i costisitor;
reducerea capacitii de autofinanare ngreuneaz finanarea
investiilor.
Pericole:
presiunea financiar ridicat cu efect multiplicativ asupra dobnzilor
i penalitilor;
196

greuti n achitarea obligailor i n relaiile cu furnizori;

negativarea rezultatului curent;
negativarea levierului financiar poate crea probleme de echilibru
financiar n viitor.

197

Soluii:
eficientizarea prin autonomizare (divizare) a produselor sau
afacerilor mari consumatoare de resurse financiare;
atacarea de noi segmente sau / i reducerea volumului de activitate la
nivelul i structural cererii;
creterea controlului distribuiei i a creanelor;
cutarea de noi surse de aprovizionare;
crederea efortului de cercetare - dezvoltare i cutarea de noi
oportuniti investiionale
C2. ntreprinderi situate n cadranul 4:

Aprecieri:
cazul ntreprinderilor aflate n faza de declin ns cu anse de
redresare;
situaie specific i ntreprinderilor neeficiente dar cu poziie
monopolist;
rezultat curent negativ;
rezultatul exploatrii este redus sau negativ;
ntreprinderea se susine pe activitatea financiar (rezerve financiare
acumulate n timp);
riscul de exploatare este ridicat;
erectul de levier financiar este negativ;
dezechilibrele temporare ntre ncasri i pli de exploatare-sunt
mari;
productivitatea muncii i randamentul utilajelor este sub nivelul
mediei sectoriale;
exist rezerve mari de cretere a eficienei.

Cauze:
consumuri specifice ridicate;
productivitate a muncii redus;
tehnologia este depit;
susinerea intern sau extern (de ctre stat) a activitii neeficiente;

198

diversificare excesiv;
poziia de monopol ofer o putere de negociere ridicat cu clienii;
concurena este fcut doar de importuri descurajate de stat prin
aplicarea taxelor vamale ridicate;
fluxurile de numerar de intrare sunt superioare ieirilor n principal
datorit subveniilor de exploatare i a neplii datoriilor;
efectul de levier financiar este negativ;
reducerea capacitii de autofinanare ngreuneaz finanarea
investiilor.
Pericole:
activitatea neeficient poate duce la consumarea rapid a
eventualelor resurse financiare acumulate n timp sau a celor atrase;
finanarea activitii neeficiente duce la dezechilibre financiare mari;
vulnerabilitate ridicat la modificri ale mediului care afecteaz
poziia de monopol;
nrutirea relaiilor cu furnizorii i clienii;
cauzarea de blocaje financiare n lan;
levierului financiar poate crea probleme grave de echilibru financiar
n viitor.
Soluii:
reorientare strategic;
renunarea la produsele necompetitive;
creterea efortului de cercetare - dezvoltare;
eforturi intense de eficientizare: reduceri de personal alocare
resurselor existente sau al subveniilor pentru investiii de
retehnologizare prin autonomizare;
vnzarea activelor cu grad de utilizare redus i reinvestirea sumelor
obinute pentru retehnologizare;
desprinderea afacerilor nerentabile.

199

D. Starea de dificultate (n sens restrns)

Definire:
Stare caracteristic ntreprinderilor aflate n blocaj funcional ca
urmare manifestrii n timp a vulnerabilitilor interne i a incapacitii de
adaptare la mediul de afaceri.
D1. ntreprinderi situate n cadranul 5:

Aprecieri:
cazul ntreprinderilor aliate n faza de declin cu anse relativ reduse
de redresare;
situaie specific n special ntreprinderilor neeficiente cu poziie
monopolist sau susinute cu eforturi mari de ctre stat;
rezultat curent negativ;
rezultatul exploatrii este negativ;
efectul de levier financiar este negativ;
dezechilibrele mari ntre ncasri i pli de exploatare;
productivitatea muncii i randamentul utilajelor este redus.
Cauze:
reducerea cererii pe pia;
supradimensionarea capacitilor de producie;
necompetitivitatea din punct de vedere al costului de producie;
consumuri specifice ridicate;
productivitate a muncii redus;
tehnologia este nvechit;
viteza de rotaie a stocurilor redus;
greuti mari n achitarea datoriilor;
structura financiar deficitar;
susinerea de ctre stat a activitii neeficiente;
fluxurile de numerar de intrare sunt inferioare ieirilor;
efectul de levier financiar este negativ;
grad ridicat dependen fa de furnizori/clieni care cauzeaz
dezechilibre n viteza de rotaie a creditelor respective;
200

capacitii de autofinanare redus;

lipsa resurselor pentru finanarea investiiilor.
Pericole:
presiunea financiar mare;
creterea brusc a arieratelor;
continuare activitii sub aceast form duce la creterea ndatorrii
i la un dezechilibru financiar conic;
cauzarea de blocaje financiare n lan;
levierului financiar poate crea probleme grave de echilibru financiar
n viitor.
Soluii:
renunarea urgent la produsele necompetitive;
concedieri colective;
restructurare radical;
diviziune;
reorientare strategic;
cercetarea pieei;
introducerea produselor i tehnologiilor noi.
D2. ntreprinderi situate n cadranul 6:

Aprecieri:
cazul ntreprinderilor falimentare, aflate. n faza de cdere liber
fr anse de actuala form;
situaie specific gurilor-negre din economie;
pierderi mari pe ansamblul activitii;
dezechilibrele mari ntre fluxurile financiare de intrrile i cele de
ieire;
productivitatea muncii i randamentul utilajelor este foarte redus;
levier de exploatare i financiar negativ;
dezechilibru financiar major.
Cauze:
201

continuarea activitii n pierdere;

sperane false de redresare;
susinerea de ctre stat a activitii neeficiente;
lipsa lurii la timp a msurilor de restructurare;
supradimensionarea capacitilor de producie;
necompetitivitatea produselor, serviciilor din toate punctele de
vedere;
volumul mare al arieratelor;
structur financiar total neadecvat;
ponderea ridicat a datoriilor n capital;
blocajul financiar;
lipsa resurselor pentru finanarea investiiilor.

Pericole;
intrarea n stare de ncetare de pli;
intrarea n lichidare judiciar;
creterea brusc a arieratelor;
cauzarea de blocaje financiare n lan.

Soluii;
restructurare radical i urgen;
reorientare strategic;
renunarea urgent la produsele necompetitive;
concedieri masive;
vnzri de active;
retehnologizare;
divizare.

202