Macroeconomia Aplicada PDF

MACROECONOMIA E POLTICA
AGRCOLA BRASILEIRA
Carlos Jos Caetano Bacha

Professor Titular da ESALQ/USP
E-mail: cjcbacha@esalq.usp.br
Objetivos
Esse mdulo tem quatro objetivos:
1) apresentar alguns conceitos chaves da
macroeconomia que permitam entender a dinmica da
economia brasileira e discutir a importncia da
agropecuria e do agronegcio na economia brasileira;
2) analisar o papel da agropecuria no processo de
desenvolvimento econmico;
3) analisar o funcionamento das principais polticas
macroeconmicas no Brasil e seus objetivos;
4) discutir e analisar as principais polticas agrcolas
no Brasil.
Contedo
1 Conceitos chaves da macroeconomia,

definio e importncia da agropecuria e do
agronegcio
na
economia
brasileira
(bibliografia: Bacha, 2004, captulo 1; Bacha,
2007, captulos 1 e 2).
2 O papel da agropecuria no processo de
desenvolvimento
econmico
(bibliografia:
Bacha, 2004, captulo 2)
3 polticas macroeconmicas no Brasil e seus
objetivos (bibliografia: Bacha, 2007, captulo 3)
4 Polticas agrcolas no Brasil (bibliografia:
Bacha, 2004, captulo 3).
Bibliografia
BACHA, C.J.C. Economia e Poltica
Agrcola no Brasil. So Paulo: Atlas, 2004.
BACHA, C.J.C. Entendendo a Economia
Brasileira. Campinas: Atomo, 2007.

definio e importncia da agropecuria
e do agronegcio na economia brasileira
Tpicos a examinar:
1) Definio de agropecuria e agronegcio;
2) Medidas
de
atividade
econmica (os
indicadores);
3) Evoluo do PIB do Brasil de 1970 a 2008;
4) A crise financeira internacional de outubro de
2008 e seus impactos sobre a economia
brasileira;
5) Importncia da agropecuria e do agronegcio
na economia brasileira.
1.1 Definio de agropecuria e

agronegcio
As atividades econmicas em qualquer pas so,
tradicionalmente, divididas em setor primrio,
setor secundrio e setor tercirio.
O setor primrio engloba as atividades produtoras
de bens in natura ou pouco processados e que
utilizam em grande quantidade os fatores terra e
trabalho.
Neste
setor
se
encontravam,
originalmente, a agropecuria e a minerao, por
exemplo.
O setor secundrio refere-se s

atividades que reprocessam ou
combinam os produtos primrios da
economia, elaborando novos produtos.
No setor secundrio h grande uso do
fator capital.
E o setor tercirio refere-se ao conjunto
de atividades que prestam servios.
Modificaes desta classificao

Ao longo do tempo, esta classificao
sofreu, no mnimo, duas modificaes.
A primeira delas foi a transferncia da
produo de minerais do setor primrio para
o setor secundrio, considerando que a
produo de minerais , atualmente, uma
indstria, com grande uso do fator capital.
A segunda transformao foi o reconhecimento de

que atividades antes classificadas como
pertencentes aos setores primrio, secundrio ou
tercirio mantm fortes relaes de dependncia
entre elas, as quais permitem um novo
reagrupamento de atividades.
Fruto desse novo reagrupamento tem-se o conceito
de agronegcio.
Agronegcio uma unidade agregativa. No , do
ponto da teoria econmica, similar s categorias
firmas, indstria e mercados, por exemplo.
Definies de agricultura e agropecuria

Agricultura e agropecuria tm sido
utilizadas,
tradicionalmente,
como
sinnimos na economia brasileira.
Esses termos se referem ao setor produtivo
baseado na atividade rural, que tem na terra
um fator de produo essencial.
No entanto, O Novo Dicionrio Aurlio d
definies diferentes para esses termos.
Define-se agricultura como sendo 1. Arte de

cultivar os campos; cultivo da terra; lavoura;
cultura. 2. Conjunto de operaes que
transformam o solo natural para produo de
vegetais teis ao homem ....
Agropecuria definida como sendo Teoria e
prtica da agricultura e da pecuria, nas suas
relaes mtuas (Ferreira et al, 1986, p. 65).
Neste sentido, a agricultura deveria se referir
apenas produo vegetal e a agropecuria ao
conjunto de produes vegetal e animal.
O uso cotidiano desses termos

A falta de consenso no uso desses termos
(agricultura e agropecuria) tem diminudo em
nvel de governo federal nos ltimos anos. Veja os
casos: Censo Agropecurio versus Censo Agrcola;
Ministrio da Agricultura versus Ministrio da
Agricultura, Pecuria e Abastecimento.
No entanto, o uso dos dois termos, agricultura e
agropecuria, como sinnimos ainda bastante
normal no meio acadmico. Veja o nome da
ESALQ.
O uso dos termos neste curso

O presente curso prefere o uso do termo
agropecuria para denominar o grupo de atividades
que usam a terra como fator de produo seja para o
plantio de culturas, para a criao de animais, o
plantio de florestas, a aqicultura, por exemplo.
Agricultura passa a ser um sub-setor da
agropecuria, e a Pecuria outro sub-setor da
agropecuria.
Por que importante distinguir agricultura de
pecuria?
Ambas podem ter dinamismo diferente e terem
impactos distintos das polticas econmicas.
Definio de agronegcio
O termo agronegcio a traduo do termo
agribusiness e se refere ao conjunto de atividades
realizadas pela agropecuria e pelas atividades que
lhe fornecem insumos ou industrializam ou
distribuem os produtos agropecurios e
agroindustriais.
O agronegcio uma agregao de atividades,
divididas em, no mnimo, quatro segmentos.
Esquema do Agronegcio
Segmento I
Segmento II
Ofertantes
de insumos
para a
agropecuria
Agropecuria
Segmento
III
Agroindstri
as
Segmento
IV
Distribuio

Tpicos a examinar:
2) Medidas
de
atividade
econmica (os
indicadores);
brasileira;
1.2 - Medidas de Atividade Econmica

Inicialmente, faz necessrio questionar sobre
como se pode medir o nvel de atividade em uma
economia.
Tomando a economia brasileira atual, percebe-se
que ela produz uma srie de bens e servios que
so mensurados em unidades fsicas diferentes.
possvel somar os bens e servios por meio de
suas unidades fsicas? possvel somar unidades
de automveis com quilos de arroz?
Mesmo considerando produtos medidos na mesma

unidade fsica, faz sentido somar unidades de
carros com nmero de cortes de cabelo?
Desse modo, se se quiser somar os bens e servios
produzidos em uma economia, tem que se utilizar
os seus valores monetrios.
Porm, os bens e servios elaborados na economia
podem ser classificados em finais e
intermedirios.
Esta distino leva a dois conceitos distintos de
medidas de atividade econmica.
Bens finais versus bens intermedirios

Bens finais so aqueles consumidos
diretamente pelas famlias ou exportados.
Bens intermedirios so aqueles utilizados
na produo de outros bens (que podem ser
finais ou intermedirios).
Considere o seguinte exemplo.
Bens finais versus bens intermedirios

Trigo
$5
Farinha
de trigo
$8
Alimentos
$ 10
10
Exemplo
O trigo e a farinha de trigo so bens intermedirios
e os alimentos so bens finais.
Se somarmos os valores monetrios dos alimentos
produzidos com base em farinha de trigo, os
valores monetrios das farinhas de trigo
produzidas, e os valores monetrios do trigo
produzido, estaremos computando este ltimo trs
vezes.
Este exemplo nos permite fazer a distino

entre Valor Bruto da Produo (VBP) e
Produto Interno Bruto (PIB).
Valor Bruto da Produo (VBP) o valor
monetrio de todos os bens e servios
(intermedirios e finais) elaborados, em um
perodo especfico de tempo, com os
servios de fatores de produo situados
dentro dos limites geogrficos de um Pas.
No exemplo acima VBP = $ 23
11
Produto Interno Bruto (PIB) o

valor monetrio de todos os bens e
servios finais produzidos, em um
determinado perodo de tempo, com os
servios de fatores de produo
situados dentro dos limites geogrficos
de um Pas.
No exemplo acima o PIB = $ 10.
Maneiras de mensurar o PIB

possvel mensurar todos os bens e
servios finais na economia?
Que alternativas existem para mensurar o
PIB?
O PIB pode ser mensurado pelos valores
adicionados na economia.
12
Valor adicionado
Valor adicionado o montante de valor agregado a um
bem intermedirio para se gerar outro bem intermedirio
ou bem final.
Valor adicionado = valor bruto da produo consumo
intermedirio.
O valor adicionado corresponde s despesas com salrio,
lucro, juros e aluguis incorporadas no preo da
mercadoria.
O PIB de uma nao calculado atravs da soma dos
valores adicionados em cada atividade. Isto d o conceito
de PIB a custo de fatores (PIBCF). Portanto, o PIB a
soma dos salrios, lucros, juros e aluguis pagos na
economia, ou seja, o PIB a renda gerada na economia.
Acrescentando os impostos indiretos, tem-se o PIB a
preos de mercados (PIBPM), que equivale soma dos
bens e servios finais negociados no mercado.
Exemplo numrico
Produto
VBP
trigo
farinha de trigo
alimentos
$5
$8
$ 10
trigo $ 5
farinha de trigo $ 8
$3
$2
consumo
intermedirio
valor adicionado
$5
O valor adicionado corresponde soma

dos pagamentos aos fatores de produo:
salrio (ao trabalho), aluguel ( terra) e
lucros e juros (ao capital).
13
Exerccio 1
Considere uma economia composta por trs
setores: agropecuria, indstria e servios.
Calcule o valor adicionado por cada setor e o
PIB da economia, sabendo que:
A) o setor agropecurio tem VBP = $100 e
consumo intermedirio = $ 35
B) o setor indstria tem VBP = $ 150 e
consumo intermedirio = $ 55
C) o setor servios tem VBP = $ 115 e
consumo intermedirio = $ 35.
Diferentes medidas do PIB

O conceito de Produto Interno Bruto
(PIB) , normalmente, apresentado sob
a forma de Produto Interno Bruto a
preos de mercados (PIBPM) e de
Produto Interno Bruto a custos de
fatores (PIBCF).
14
Sendo, PIBPM = PIBCF + II

onde II so
os impostos indiretos.
A soma de valores adicionados nos d o
PIBCF.
O conceito de PIBPM usado para dar o
valor do produto de toda a economia e o
conceito de PIBCF usado para determinar
as participaes dos setores no PIB.
Em 2007, o PIBPM foi de R$ 2.558,8
bilhes, o PIBCF foi de R$ 2.190,9 bilhes e
o II foi de R$ 367,9 bilhes. O II
representou 14,4% do PIBPM.
PIB nominal versus PIB deflacionado

O PIBPM da economia brasileira em 2007 foi de
R$ 2,56 trilhes (equivalente a US$ 1,31 trilho)
e de R$ 2,33 trilhes em 2006 (correspondente a
US$ 1,07 trilho). Crescimento nominal de
9,87% em reais. Estima-se que o PIBPM real
(descontado a inflao) cresceu 5,4% de 2007
em relao a 2006.
Em 2007, a agropecuria (entendida como sendo
as
atividades
desenvolvidas
nos
estabelecimentos agropecurios, isto , "da
porteira para dentro") foi responsvel por 5,5% do
PIBCF (que no inclui impostos indiretos), a
indstria por 28,7% e o setor servios por 65,8%
do PIBCF..
15
Comparao do PIB entre pases 2007

(US$ bilhes)
Pas
1o EUA
2o Japo
3o China
4o Alemanha
5o Reino Unido
PIB
13.811
4.377
3.764
3.297
2.728
Pas
9o Canad
10o Brasil
11o Rssia
12o ndia
6o Frana
7o Itlia
8o Espanha
2.562
2.108
1.429
14o Mxico
15o Austrlia
13o Coria do
Sul
PIB
1.326
1.314
1.291
1.171
970
893
822
Fonte: Banco Mundial
Exerccio 2
Considerando os dados da tabela do slide
anterior, responda:
2.1) quantos por cento do PIB dos EUA era
o PIB do Brasil em 2007?
2.2) quantos por cento do PIB da China foi
o PIB do Brasil em 2007?
16
Determinantes do PIB
H vrias ticas de considerar os determinantes do
PIB, entre as quais se destaca a tica do dispndio.
Ela mensura o produto pelos componentes que o
absorve (pelos bens e servios demandados)
PIBPM + M = C + Ir + G + X
Oferta Global
Absoro
PIBPM = C + Ir + G + X M
DAR = Demanda Agregada Realizada
Observe que Ir, G , X e/ou M PIB
Definies
PIBPM = PIB a preos de mercado

C = consumo do setor privado
Ir = investimento do setor privado
G = gastos do governo
X = exportaes de bens e servios
M = importaes de bens e servios
T = arrecadao tributria.
17
Polticas macroeconmicas e PIB

Lembre-se que: PIBPM = C + Ir + G + X M
Podem
ocorrer
conflitos
entre
polticas
macroeconmicas e o desejo de crescimento do PIB.
Polticas monetria e cambial visando o controle da
inflao implicam aumento da taxa de juros e queda da
taxa de cmbio. Com isso: Ir, X e/ou M PIB
Poltica fiscal de controle do dficit pblico implica: G
e T (C ) PIB
Alm do conceito de PIBPM h o PIB per capita (PIBPM
dividido pela populao residente).
possvel que o PIBPM cresa e o PIB per capita pode
crescer, ficar constante ou diminuir.

Tpicos a examinar:
2) Medidas
de
atividade
econmica (os
indicadores);
brasileira;
18
1.3 - EVOLUO DA ECONOMIA

BRASILEIRA de 1970 a 2008: os ciclos
Classificando:
Crescimento Econmico a situao na qual PIB
(total) e PIB per capita esto crescendo.
Desacelerao Econmica a situao na qual PIB
(total) e PIB per capita crescem a taxas decrescentes.
Estagnao Econmica quando o PIB per capita
est constante.
Recesso Econmica a situao na qual o PIB
(total) e o PIB per capita diminuem.
1.3) EVOLUO DA ECONOMIA

BRASILEIRA de 1970 a 2008: os ciclos
3.000.000
16.000
14.000
2.500.000
12.000
2.000.000
10.000
1.500.000
8.000
6.000
1.000.000
4.000
500.000
2.000
2008
2006
2004
2002
2000
1998
1996
1994
1992
1990
1988
1986
1984
1982
1980
1978
1976
1974
0
1972
PIB per capita em

reais de 2008
18.000
1970
PIB total em milhes

de Reais de 2008
Evoluo do PIB
3.500.000
Ano
PIBpm (R$ milhes de 2008)
PIB per capita (R$ de 2008)
19
1.3) EVOLUO DA ECONOMIA BRASILEIRA

de 1970 a 2008: os ciclos
3.500.000
18.000
3.000.000
16.000
14.000
2.500.000
12.000
2.000.000
10.000
2001 a 2003:
1.500.000
8.000
6.000
Estagnao Econmica
1.000.000
4.000
500.000
Reais de 2008
Milhes de Reais de
2008
Evoluo do PIB
2.000
2008
2006
2004
2002
2000
1998
1996
1994
1992
1990
1988
1986
1984
1982
1980
1978
1976
1974
1972
0
1970
Ano
1.3) EVOLUO DA ECONOMIA BRASILEIRA

de 1970 a 2008: os ciclos
3.000.000
16.000
14.000
2.500.000
12.000
2004 a 2008: crescimento

econmico. At quando? E a
que taxa?
2.000.000
1.500.000
1.000.000
10.000
8.000
6.000
4.000
500.000
Reais de 2008
18.000
2.000
2008
2006
2004
2002
2000
1998
1996
1994
1992
1990
1988
1986
1984
1982
1980
1978
1976
1974
0
1972
0
1970
PIB total em milhes de

Reais de 2008
Evoluo do PIB
3.500.000
Ano
20
O comeo
1.4 - A CRISE FINANCEIRA DE 2008
Guerras do
Afeganisto e
Iraque
Dficits pblico e
em transaes
correntes dos EUA
O meio
1. Crdito hipotecrio
para clientes de
maior risco, e
grande aumento
dos preos das
residncias
2. Alta dos preos de
commodities
3. Alta dos preos de
aes
Maior quantidade
de dlares dentro e
fora dos EUA
Baixa da taxa de
juros nos EUA
Clientes
de maior
risco no
pagam
O fim
Bancos e
agncias
de
hipotcas
com
problemas
de liquidez
Mercado
financeiro com
grande
especulao,
fundos de
investimento
comprando ativos
de outros fundos e
ativos com
crescimento
contbil
descolando do
valor real
Crise
financeira:
falta de
confiana
e
prejuzos
contbeis
Da crise do mercado acionrio para a atividade

produtiva
O mercado financeiro
Preos das
aes caem
Capacidade da
empresa captar
recursos no
mercado financeiro
diminui
Bancos, afetados pela

falta de confiana,
diminuem emprstimos
para as empresas ou
aumenta a taxa de
juros
A atividade produtiva
Sem crdito, a empresa
tem dificuldade para
produzir e vender
Produo reduz, seja via frias

coletivas ou fechamento de
fbricas
Demanda por commodities

diminui, reduzindo os seus
preos
21
Efeitos da crise financeira sobre as

exportaes brasileiras
As exportaes brasileiras sofreram impacto negativo
no terceiro trimestre de 2008 e no primeiro bimestre de
2009 devido:
Reduo da oferta de crdito internacional para
financiar nossas exportaes;
Reduo do quantum demandado pelos nossos produtos
exportados devido desacelerao ou recesso
econmica dos pases importadores de nossos produtos;
Queda dos preos em dlar das commodities
exportadas pelo Brasil.
Veja que: PIB = C + I + G + X M. Logo, X PIB
Para compensar isto, o governo apelou pela reduo
tributria de modo a aumentar C e divulgou polticas de
aumento de G.
A economia brasileira em 2009

A
crise
financeira
internacional teve impactos
significativos na economia
brasileira no quarto trimestre
de 2008 e no primeiro
trimestre de 2009. No entanto,
os efeitos da crise j so menos
intensivos
no
segundo
trimestre de 2009.
As previses so de menor
crescimento da economia
brasileira em 2009 em relao
a 2008, apesar da grande
diferena de previses.
Se as exportaes para os
Estados Unidos e outros pases
carem (X) a tendncia do
PIB crescer menos em 2009.
entidade
2009
Data de
divulga-o
IPEA
1%, 2,5% ou
4%
15/01/09
Mercado
financeiro
Boletim
Focus
-0,3%
04/05/09
Arsenal
Investimentos
1,5%
Janeiro de
2009
FMI
-1,3
22/04/09
Governo
Federal
2,0%
Previsto no
oramento
22
O cenrio de outros pases

Para a maioria dos pases dever ocorrer
desacelerao ou recesso econmica em 2009.
Os pases emergentes, como Brasil, China, ndia e
Rssia tero, em 2009 e 2010, desacelerao
econmica, ou seja, crescero nestes anos a taxas
menores do que em 2008.
Os EUA e os principais pases europeus tero
recesso econmica em 2009.
Crescimento real do PIB valores observados de 2005 a 2007 e

previstos de 2008 a 2010 (valor em %)
Pas
2005
2006
2007
2008
2009
2010
EUA
3,1
3,3
2,2
1,3
-2,8
0,0
rea do euro
1,5
2,8
2,6
1,2
-4,2
-0,4
Japo
1,9
2,2
2,0
0,5
-6,2
0,5
Reino Unido
1,8
2,9
3,1
1,0
-4,1
-0,4
China
10,4
11,6
11,9
10,0
6,5
7,5
ndia
8,6
9,4
9,2
7,5
4,5
5,6
Coria do Sul
4,2
5,0
5,0
4,0
2,5
3,5
Austrlia
2,8
2,7
4,1
2,0
1,5
2,5
Rssia
6,4
6,7
8,1
7,5
-6,0
0,5
Argentina
9,2
8,5
8,7
6,0
1,5
0,7
Brasil
2,9
3,7
5,4
4,5
-1,3
2,2
Mxico
3,0
4,8
3,3
2,3
-3,7
1,0
Fonte: Banco Mundial e Arsenal Investimentos
23
Exerccio 3
Segundo as projees da Global Economic
Outlook, no slide anterior, que pases tero,
em 2009 em relao a 2008, desacelerao
econmica? Que pases tero recesso
econmica em 2009?

Tpicos a examinar:
2) Medidas
de
atividade
econmica (os
indicadores);
brasileira;
24
1.5 - Anlise da Participao dos Setores

na Constituio do PIBCF
O Sistema de Contas Nacionais do

Brasil nos fornece o produto a custo de
fatores de cada setor da economia
brasileira.
Observando o grfico 1, os seguintes
movimentos so observados:
1.5.1 - Tendncia de participao da

agropecuria no PIB
A tendncia histrica da participao da
agropecuria no PIB em qualquer pas de
diminuir, pois a demanda de alimentos inelstica
a variao na renda.
Isto ocorreu no Brasil de 1948 a 1997.
No entanto, de 1997 a 2003, essa participao
aumentou, devido a quatro fatores: melhora no
preo recebido versus preo pago pela
agropecuria, melhora na relao preo agrcola
versus preo industrial, aumento da produtividade
e aumento das exportaes.
25
Grfico 2 - participao dos setores na composio do PIB brasileiro - 1947 a 2007
80,0
70,0
percentagem
60,0
50,0
AGR OP EC UR IA
INDST RIA
40,0
SERVIOS
30,0
20,0
10,0
1947
1949
1951
1953
1955
1957
1959
1961
1963
1965
1967
1969
1971
1973
1975
1977
1979
1981
1983
1985
1987
1989
1991
1993
1996
1998
2000
2002
2004
2006
0,0
Fonte: IBGE
anos
As participaes da agropecuria e do setor

servios no PIB diminuram no perodo de 1947 a
1986, enquanto a participao da indstria
aumentava.
De 1986 a 1997, as participaes da indstria e da
agropecuria caram, enquanto aumentou a
participao do setor servios no PIB.
De 1999 a 2003, a situao inversa tem ocorrido,
ou seja, as participaes da agropecuria e da
indstria na composio do PIB aumentaram,
enquanto caram as participaes do setor
servios.
Nos anos de 2005 e 2006 houve forte queda da
importncia da agropecuria no PIB, com
recuperao parcial em 2007.
26
A crise de 2005 e 2006

Os anos de 2005 e 2006 presenciaram significativa
reduo do PIB da agropecuria, devido grande queda de
preos, atribuda em parte valorizao cambial.
A tabela a seguir apresenta as participaes dos setores no
PIB.
Agropecuria
Indstria
Servios
2004
6,9
30,1
63
2005
5,6
30,3
64
2006
5,2
30,1
64,7
2007
5,5
28,7
65,8
Em 2004, o PIB nominal da agropecuria foi de R$ 115,2

bilhes, passando a R$ 105,1 bilhes em 2005, R$ 103,2 bilhes
em 2006 e recuperando para R$ 120,8 bilhes em 2007.
PIB da agricultura versus PIB da

pecuria
R$ milhes
Evoluo do valor adicionado a preos constantes

(milhes de reais)
140000
120000
100000
80000
60000
40000
20000
0
agricultura
pecuria
agropecuria
2002
2003
2004
2005
2006
ano
Agricultura, silvicultura e explorao florestal versus pecuria e

pesca. O primeiro foi 67,3% do PIB da agropecuria em 2006 e o
segundo, 32,7%
27
Exerccio 4
Em 1997, as participaes da agropecuria e
da indstria no PIB foram, respectivamente,
5,4% e 26,1%. Em 2003, essas
participaes foram, respectivamente, 7,4%
e 27,8%. Quais foram as taxas de
crescimento
das
participaes
da
agropecuria e da indstria no PIB no
perodo de 1998 a 2003?
As mudanas na composio do
setor servios
importante observar as mudanas que tm
ocorrido na composio do setor servios.
Em perodos de inflao alta, o setor financeiro
teve grande participao na composio do
PIB brasileiro. Diminuindo esta participao
quando a inflao diminui.
Outro segmento importante na composio do
PIB do setor servios o de administraes
pblicas.
28
Grfico 3 - participao do setor servios e de seus componenntes no PIB - 1947 a 2007

80,0
PERCENTAGEM
70,0
60,0
50,0
SERVIOS
INST. FINAN.
40,0
ADM . PUBLICAS
OUTROS SERV
30,0
20,0
10,0
2005
2002
1999
1996
1992
1989
1986
1983
1980
1977
1974
1971
1968
1965
1962
1959
1956
1953
1950
1947
0,0
ANO
1.5.2 - Participao do agribusiness no PIB

brasileiro
Denomina-se de agribusiness ou complexo

agroindustrial (CAI) - termos normalmente
usados como sinnimos - o conjunto de
atividades realizadas pela agropecuria e
pelos setores diretamente a ela vinculados.
Portanto, o complexo agroindustrial o
conjunto formado pela sucesso de
atividades vinculadas produo e
transformao de produtos agropecurios.
29
Viso sistmica da economia

O complexo agroindustrial (CAI) apresenta
uma viso sistmica da economia,
evidenciando como certos segmentos
fornecem insumos agropecuria e outros
segmentos procedem transformao
industrial e distribuio dos produtos in
natura ou transformados.
Esquema do Agronegcio
Segmento I
Segmento II
Ofertantes
de insumos
para a
agropecuria
Agropecuria
Segmento
III
Agroindstri
as
Segmento
IV
Distribuio
30
Dimenso do agronegcio
Os dados das Contas Nacionais sobre a participao da
agropecuria no PIB brasileiro s computam as atividades
realizadas da porteira para dentro. Se for adotado o conceito
de complexo agroindustrial, tem-se uma participao maior do
agronegcio no PIB.
Participao da agropecuria e do agronegcio no PIB
brasileiro:
1959
2002
2003
2004
2005
2006
2007
Agropecuria
17,2%
6,6%
7,4%
6,9%
5,6%
5,2%
5,5
Agronegcio
52,8%
25,3%
28,8%
28,3%
25,8%
24,3%
25,1
A queda de importncia do agronegcio no PIB em 2005

(em 2,5 p.p.) em relao a 2004 deveu-se, principalmente,
crise da agropecuria em 2005 (-1,3 p.p.).
F o nt e : M o nto ya e Guilho to (1999), Furtuo so e Guilho to (2001) e CEP EA
2007
2006
2005
2004
2003
2002
2001
2000
1999
1998
1997
1996
1995
1994
1990
1985
1980
1975
1970
60
50
40
30
20
10
0
1959
Percentagem
Grfico 1.3 Participao do agronegcio no PIB brasileiro.
Ano
Estimativas preliminares informam que o agronegcio representou

25,1% do PIB brasileiro em 2007 frente 24,3% em 2006.
31
Dimenso do agronegcio na economia

Por que h uma tendncia reduo do
agronegcio na economia at a dcada de
90?
A demanda de alimentos inelstica a
variaes da renda.
Como se mensura o agronegcio?
Qual a dimenso do agronegcio em
outros pases?
Importncia do agronegcio no PIB

de alguns pases 1997
Pas
Argentina
Brasil
Chile
Colmbia
Costa Rica
Mxico
Holanda
EUA
%
32,20
28,07
32,10
32,10
32,50
24,50
8,70
8,10
32
Dimenso do agribusiness nas regies do

Brasil
O agronegcio pode ter:
Importncia diferente nas distintas regies do
Brasil,
A importncia do agronegcio em uma mesma
regio ao longo do tempo pode aumentar, diminuir
ou ficar estvel,
Os componentes do agronegcio podem ter
diferentes composies entre as regies,
A participao do agronegcio entre os estados de
uma mesma regio em um mesmo ano pode ser
muito diferente.
Participao do agronegcio no PIB

das regies do Brasil 1995 e 1999
1995
1999
Norte
26,2
32,1
Nordeste
28,3
26,9
Centro-Oeste
38,1
27,6
Sudeste
23,2
21,2
Sul
52,5
41,4
Brasil
30,4
26,6
33
Importncia dos segmentos do agronegcio por

regio
Tabela 3 - Participao do agronegcio no PIB regional e sua distribuio segundo os
segmentos Brasil 1995
Participaes dos segmentos no PIB do agribusiness
Regio
Segmento I
Segmento II
Segmento III
Segmento IV
Participao
do
agribusiness
no PIB
Norte
14,3
40,1
19,0
26,5
26,2
Nordeste
12,1
37,5
14,5
35,8
28,3
Centro-Oeste
28,3
39,4
7,2
25,0
38,1
Sudeste
15,3
23,3
19,7
41,7
23,2
Sul
20,1
29,6
19,9
30,4
52,5
Brasil
17,6
29,5
17,7
35,1
30,4
Fonte: Parr (2000, p. 99).
Importncia do agronegcio em nvel de

Estado ano de 1999
Regio Norte (32,05%): AC (20,11%), AP
(12,71%), AM (14,48%), PA (50,75%), RO
(37,88%), RR (10,64%) e TO (46,03%).
Regio Nordeste (26,95%): AL (38,55%), BA
(24,23%), CE (24,12%), MA (40,24%), PB
(33,68%), PE (23,74%), PI (33,94%), RN
(15,44%) e SE (40,05%).
Regio Sudeste (21,22%): ES (34,38%), MG
(26,10%), RJ (11,93%) e SP (22,10%).
Regio Sul (41,39%): PR (37,01%), SC (49,10%)
e RS (41,33%).
Regio Centro-Oeste (27,61%): DF (3,09%), MT
(50,34%), MS (61,19%) e GO (41,08%)
34
Outros indicadores de dimenso

At agora foi dada ateno apenas ao PIB como
indicador da importncia de um setor
(agropecuria ou agronegcio) na economia.
No entanto, outros indicadores tambm podem ser
considerados, como por exemplo, nmero de
empregados, importncia na gerao das
exportaes ou do saldo comercial, nmero de
empresas.
Esses outros indicadores do agropecuria e ao

agronegcio uma importncia muitas vezes
maior do que se apenas considerar a parcela do
PIB que esses setores geram.
Por exemplo,
os trabalhadores rurais
representaram
24%
da
populao
economicamente ativa (PEA) brasileira em
1999, 20,1% em 2001 e 19% em 2003.
Os produtos da agropecuria e da agroindstria
representaram 33,4% das exportaes brasileiras
em 2003 e 33,1% em 2004, mas sempre tiveram
balana comercial positiva.
35
Grfico 7.2 Evoluo das exportaes e importaes de produtos de base

agropecuria - 1961 a 2004.
Milhes de US$
35.000
30.000
25.000
20.000
15.000
10.000
5.000
Ano
2003
2001
1999
1997
1995
1993
1991
1989
1987
1985
1983
1981
1979
1977
1975
1973
1971
1969
1967
1965
1963
1961
expo rtao
Fonte: FAO e IPEA.
impo rtao
Grfico 7.3 Evoluo da balana comercial brasileira - 1961 a 2004.

40000
20000
10000
2003
2001
1999
1997
1995
1993
1991
1989
1987
1985
1983
1981
1979
1977
1975
1973
1971
1969
1967
1965
1963
0
-10000
1961
Milhes de US$
30000
-20000
Ano
agropecuria
no-agrcola
Fontes: FAO e Ipea.
t otal
36
Contedo
definio e importncia da agropecuria e
do agronegcio na economia brasileira.
2 O papel da agropecuria no processo
de
desenvolvimento
econmico
(bibliografia: Bacha, 2004, captulo 2)
3 polticas macroeconmicas no Brasil
e seus objetivos .
4 Polticas agrcolas no Brasil.
2) O papel da agropecuria no
desenvolvimento econmico
Trs aspectos devem ser discutidos:
1) distino entre crescimento econmico e
desenvolvimento econmico;
2) tipos de mudanas estruturais que
ocorrem no processo de desenvolvimento
econmico;
3) as formas pelas quais a agropecuria
ajuda no processo de desenvolvimento
econmico.
Crescimento versus desenvolvimento

econmico
Crescimento econmico o processo de
aumento do produto (por exemplo, o
aumento do PIB) de uma economia.
medida que ocorre o aumento do produto,
h aumento da riqueza da nao.
No confundir PIB e riqueza.
Desenvolvimento econmico o processo
de mudana estrutural da economia que
leva melhoria do bem-estar de sua
populao.
Os diferentes conceitos de
H vrios conceitos de desenvolvimento
econmico, mas que ressaltam a
mudana estrutural da economia que leva
melhoria do bem-estar da populao.
Exemplos:
conceito da CEPAL
conceito de Celso Furtado
conceito de D. Seers.
Mas como medir desenvolvimento

econmico?
H indicadores individuais, tais como:
a) renda per capita (que avalia a
capacidade de consumo da populao)
b) renda por trabalhador (que avalia a
produo da economia)
c) renda por hora de trabalho (que
avalia a eficincia global da economia)
Mas como medir desenvolvimento econmico?

H, tambm, indicadores que relacionam vrias
variveis, como os indicadores de nvel de vida.
Exemplo: ndice de Desenvolvimento Humano
(IDH).
Esse tipo de ndice relaciona variveis referentes
produo (renda per capita), sade
(expectativa de vida) e educao.
Para cada uma dessas variveis faz-se um
ndice e a mdia aritmtica deles d o IDH.
Quanto maior o IDH, maior o nvel de
desenvolvimento do pas.
Mudanas estruturais no processo de

desenvolvimento
As principais mudanas so:
1) aumento da produtividade do trabalho;
2) diminuio das diferenas intersetoriais de
produtividade do trabalho;
3) queda da participao da agropecuria no PIB;
4) queda da participao da agropecuria na fora
de trabalho;
5) reduo das taxas de natalidade e mortalidade;
6) surgimento de dualidades dentro do setor
agropecurio
Funes da agropecuria no
1) fornecer alimentos para a populao
2) fornecer capital para a expanso do setor noagrcola
3) fornecer mo de obra para a diversificao da
economia
4) fornecer divisas para importaes dos setores
no-agrcolas
5) constituir-se em mercado consumidor de
produtos no-agrcolas
6) fornecer matrias-primas para a indstria
Fornecimento de alimento para a

populao
Os alimentos constituem-se em bens
salrios.
Aumentos dos preos dos alimentos
implica aumento de salrios, e
conseqente queda de lucros.
A situao desejada que os preos
dos alimentos no se altere ou diminua.
Como se determinam os preos

dos alimentos
Os preos dos alimentos so determinados
no mercado pelo cruzamento das curvas de
oferta e demanda de alimentos.
H trs situaes possveis ao longo do
tempo:
1) preos estveis
2) preos diminuindo
3) preos aumentando
Fornecimento de capitais para a

expanso do setor no-agrcola
A transferncia de capital da agropecuria
para outros setores pode ser feita de duas
formas:
1) transferncia espontnea: agricultores
investem em outras atividades
2) transferncia forada: o Estado tributa
ou confisca a agropecuria e subsidia
outros setores.
Fornecimento de divisas
A agropecuria tem saldo comercial
positivo nas suas transaes comerciais
com o exterior.
Ou seja, a agropecuria exporta mais do
que importa.
Essas divisas so utilizadas pelos setores
no-agrcolas
para
viabilizar
as
importaes necessrias ao processo
produtivo.
Fornecimento de mo de obra
No havendo uma poltica de imigrao,
novas atividades s se tornam viveis se
houver migrao de mo de obra da
agropecuria para essas outras atividades.
Essa migrao no afeta inicialmente a
produo
agropecuria
se
houver
excedente de mo de obra na
agropecuria.
Mercado consumidor
A
agropecuria
constitui-se
em
mercado consumidor de:
a) produtos de consumo durveis e
no-durveis, devido s pessoas
ocupadas na agropecuria.
b) insumos usados no processo de
produo
Fornecimento de matrias-primas
Vrios setores industriais se viabilizam
em
alguns
pases
devido
ao
fornecimento de matria-prima de
qualidade e a baixo preo advindos da
agropecuria.
Caso das indstrias alimentcias, txtil e
do vesturio.
Conflitos entre funes

Alguns conflitos podem surgir entre as
funes atribudas agropecuria no
processo de desenvolvimento econmico.
A transferncia forada de capital da
agropecuria para outros setores diminui o
poder de compra da agropecuria. Assim, a
agropecuria no se mantm, como
anteriormente, como mercado consumidor
para produtos no-agrcolas.
Perda de importncia das funes

ao longo do tempo
Ao longo do tempo, possvel que
algumas
funes
deixem
de
ser
importantes, como o fornecimento de
mo-de-obra
para
atividades
noagrcolas.
No caso do Brasil, ainda se mantm
importantes as funes de proviso de
alimentos, proviso de matria-prima e
gerao de divisas.
Exerccio 5
Considere a regio onde voc vive e/ou trabalha.
Nesta regio, quais das seguintes funes a
agropecuria ainda exerce no processo de
desenvolvimento?
1) fornecer alimentos para a populao
2) fornecer capital para a expanso do setor noagrcola
3) fornecer mo de obra para a diversificao da
economia
4) fornecer divisas para importaes dos setores
no-agrcolas
5) constituir-se em mercado consumidor de produtos
no-agrcolas
6) fornecer matrias-primas para a indstria
Contedo
de desenvolvimento econmico.
e seus objetivos (bibliografia: Bacha,
2007, captulo 3)
4 Polticas agrcolas no Brasil.
3 Polticas macroeconmicas no
Brasil e seus objetivos
Os instrumentos de poltica econmica
que afetam o desempenho da
agropecuria podem ser classificados
em genricos e especficos.
10
Os instrumentos genricos so aqueles

elaborados para toda a economia e,
assim, impactam o desempenho da
agropecuria e dos demais setores da
economia.
Certas combinaes desses instrumentos
podem gerar polticas especficas para o
setor agropecurio. Surgem, assim, os
instrumentos de poltica econmica
especficos,
que
possuem
certas
especificidades, de modo a afetar
diretamente
o
desempenho
da
agropecuria.
Tipos de instrumentos
genricos
Os
instrumentos
de
poltica
econmica genricos que nos
interessam so a poltica fiscal, a
poltica monetria, a poltica
cambial, a poltica de rendas e a
poltica comercial.
11
Tipos de instrumentos de poltica especficos

So exemplos de instrumentos de poltica
econmica especficos para a agropecuria:
poltica de crdito rural,
poltica de preos mnimos,
poltica de seguro rural (PROAGRO),
poltica de pesquisa e extenso agropecuria,
polticas especficas para certos produtos
(caso do caf, cana-de-acar e trigo) e
insumos, e
poltica de regulamentao do uso de
recursos florestais.
3.1. A Poltica Fiscal

A poltica fiscal se refere s
decises sobre tributao e gastos
por cada uma das esferas de poder
pblico (o Governo Federal, os
Governos Estaduais e os Governos
Municipais).
12
3.1.1 Tributao
A tributao a principal fonte de
arrecadao pblica. Existem, ainda, renda
de patrimnio e de royalties.
Existem trs tipos bsicos de tributos:
taxa;
contribuio;
impostos
Taxa
Taxa a denominao que se d ao tributo
que tem como fato gerador o exerccio, pelo
governo, do poder de polcia e de fiscalizao,
ou o custeio de determinado servio pblico
posto disposio da comunidade de modo
geral.
Exemplos: taxa de iluminao pblica, taxa de
coleta de lixo, taxa de licenciamento de
veculos.
13
Contribuio
Contribuio uma denominao aplicada aos
tributos destinados a custear servios pblicos
recebidos diretamente pelo contribuinte, seja no
passado ou no futuro.
H dois tipos de contribuies: as contribuies sociais
e as contribuies de melhorias.
Contribuies sociais: pagamentos ao INSS.
Contribuies de melhoria: ressarcimento ao setor
pblico por melhorias de infra-estrutura econmica.
Impostos
Imposto a denominao que se d ao
tributo que tem como fato gerador um
fenmeno econmico independente de
qualquer atividade estatal.
H dois tipos de impostos:
os impostos diretos
os impostos indiretos
14
Os impostos diretos so aqueles que

incidem sobre a renda ou sobre o
patrimnio dos indivduos ou firmas.
So exemplos de impostos diretos:
o Imposto de Renda Sobre Pessoa Fsica
(IRPF) e Sobre Pessoa Jurdica (IRPJ),
o Imposto sobre a Propriedade Territorial
Rural (ITR),
o Imposto Predial e Territorial Urbano
(IPTU), e
o Imposto sobre Propriedade de Veculos
Automotores (IPVA).
Os impostos indiretos so aqueles

cobrados nas transaes econmicas e
que so repassados aos preos dos
bens e servios.
Exemplos de impostos indiretos so:
Imposto sobre a Circulao de
Mercadorias e sobre Servios de
Transportes e Comunicaes (ICMS), e
Imposto
sobre
Produtos
Industrializados (IPI).
15
Carga Tributria Bruta

Como j visto, o Produto Interno Bruto (PIB) a renda
gerada na economia sob as formas de salrio, lucros, juros
e aluguis ao longo de um perodo, por exemplo, um ano.
Carga Tributria Bruta a relao tributos/PIB.
CTB crescente de 1998 a 2002. E volta a crescer a partir
de 2004. Na tabela a seguir os valores esto em
percentagens.
1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008
27,38 28,63 30,67 31,01 32,65 32,54 33,49 34,13 34,52 35,54 36,60
O percentual para 2008 ainda uma previso. As percentagens acima no

incluem royalties.
Exerccio 6
Quais foram os aumentos em pontos
percentuais e em taxa percentual da carga
tributria brasileira entre 1998 e 2008?
16
A razo pela qual tem ocorrido aumento da carga tributria

no Brasil para gerar recursos visando o pagamento de juros
dos ttulos do governo.
Lgica das polticas macroeconmicas de 1995 a 2006
Meta:
controle da
inflao
Aumenta os
gastos do
governo com
juros
Poltica
monetria
contracionista
Aumenta a
taxa de
juros
Aumenta a
arrecadao tributria
(T C)
Controla a inflao
H entrada de
dlar no
Brasil para
especulao
Taxa de
cmbio se
valoriza
3.1. A Poltica Fiscal

A poltica fiscal se refere s
decises sobre tributao e gastos
por cada uma das esferas de poder
pblico (o Governo Federal, os
Governos Estaduais e os Governos
Municipais).
17
3.1.2 Os Gastos do Governo

Os gastos dos governos federal,
estaduais e municipais de um ano
tm que ser planejados no ano
anterior e aprovados pelos Poderes
Legislativo federal, estaduais ou
municipais, respectivamente.
Limites para os gastos

H certos limites constitucionais
definidos para os gastos, com respeito
ao montante a ser gasto em folha de
pagamentos, em educao e sade,
por exemplo.
Definido os gastos para certo ano, o
poder executivo tem pequeno espao
para alter-los.
18
A prestao de contas
Terminado o perodo de execuo do
oramento, os poderes executivos
devem apresentar suas contas aos
Tribunais de Contas (da Unio, do
Estado e dos Municpios, conforme o
caso), que julgaro se aqueles
executaram
corretamente
os
oramentos previamente elaborados e
aprovados.
Os Mecanismos de Iseno Fiscal e de

Incentivos Fiscais
Existem,
basicamente,
duas
maneiras de diferenciar setores e
atividades a partir da poltica fiscal.
Fixadas as regras gerais de
tributao, podem surgir isenes
fiscais e incentivos fiscais.
19
Iseno Fiscal a situao na qual

certas atividades ou setores so
liberados,
temporariamente,
do
pagamento da totalidade ou de certa
parcela de certos tributos.
Por exemplo, pode-se dar a iseno do
pagamento do ICMS e do IPI nas
operaes de exportao, visando
reduzir o preo em dlar do produto
exportado.
O Incentivo Fiscal surge quando o

imposto de renda pago por certa
empresa ou pessoa fsica em uma
regio retorna a essa pessoa desde
que a mesma aporte esse recurso em
investimentos realizados em outra
regio ou atividade.
20
EFEITOS DA ISENO FISCAL SOBRE OS

PREOS RECEBIDOS
Seja :
PR= preo lquido recebido pelo
produtor
PV = preo bruto cobrado pelo produtor
ao consumidor
Tem-se:
PV (1-ti) = PR
Onde, ti a taxa lquida de tributos.
PV (1-ti) = PR
Veja que se ti diminui, o PR sobe, mesmo

se PV ficar constante.
Exemplos:
situao inicial: ti = 0,05
PV = $ 100
PR = 100 (1-0,05) = $ 95
situao alternativa: ti = 0,02 PV = $ 100
PR = 100 (1-0,02) = $ 98
21
Veja que variando a alquota de

tributos (ti), pode-se alterar o preo
em reais ou em dlar recebido pelo
produtor, mantendo-se fixo o preo
cobrado junto ao consumidor.
Exerccio 7
Suponha que o PV = 100 e ti = 0,05. Sabese que PR = 95. Se o PV cair para 97, para
quanto deve ser reduzido ti de modo a
manter PR = 95?
22
Decises sobre gastos e tributao

As decises sobre gastos e tributao so,
normalmente, tomadas visando atingir
objetivos nacionais.
Entre esses objetivos est o controle do
dficit pblico.
3.1.3 - O DFICIT PBLICO

NO BRASIL
Dficit pblico: o excesso de gastos pblicos
em relao s receitas pblicas.
Como calcular o dficit pblico?
Os conceitos de NFSP e de restrio
oramentria so essenciais para este
clculo.
23
O DFICIT PBLICO NO BRASIL

Restrio Oramentria total de gastos =
total de receitas
Ou seja:
gastos nominais do
governo + juros nominais
sobre a dvida interna +
juros nominais sobre a
dvida externa
receita tributria
nominal + emisso
= de moeda +
aumento nominal da
dvida interna +
aumento nominal da
dvida externa

Restrio Oramentria total de gastos = total de receitas
Incremento no endividamento
governamental no mercado
Receitas nominais do governo
financeiro externo
Dvida pblica interna (saldo nominal)
Taxa de cmbio
Variao da emisso de moeda
G + rDI1 + rEDE1 = T + (B B1) + (DI DI1) + (DE DE1)

Dvida pblica externa (saldo nominal)
Taxa nominal de juros no mercado externo
Taxa de cmbio
Taxa nominal de juros no mercado interno

Gastos nominais do governo
Incremento no endividamento
governamental no mercado financeiro interno
24
Dficit nominal
Dficit nominal = gastos nominais do
governo receita tributria nominal + juros
nominais sobre a dvida interna + juros
nominais sobre a dvida externa = emisso
de moeda + aumento da dvida interna +
aumento da dvida externa
DN = (G T) + rDI1 + rE DE1 = (B B1) + (DI DI1) + (DE DE1)

G + rDI1 + rE DE1 = T + (B B1) + (DI DI1) + (DE DE1)
DN = dficit nominal
DN = (G T) + rDI1 + rEDE1 = (B B1) + (DI DI1) + (DE DE1)
Fontes geradoras de dficit
Fontes de financiamento do dficit
A restrio oramentria do governo tornou operacional o clculo da NFSP.

Dficit Nominal: apresenta problema pela contabilidade das correes monetrias e
cambiais no seu clculo.
25

DN = (G T) + rDI1 + r*DE1 = (B B1) + (DI DI1) + (DE DE1)
DO = dficit operacional = dficit real

Deflaciona-se os valores que compem o dficit nominal
Dficit operacional = gastos reais do governo receita
tributria real + juros reais sobre a dvida interna + juros
reais sobre a dvida externa = emisso deflacionada de
moeda + aumento real da dvida interna + aumento real da
dvida externa + imposto inflacionrio
DO = (g t) + r*di1 + rE*de1 = (b b1) + (di di1) + (de de1) + b1
1+

b
DO = (g t) + r*di1 + rE*de1 = (b b1) + (di di1) + (de de1) + 1
1+
DP = dficit primrio
Dficit primrio = gastos reais do governo receita
tributria real = emisso deflacionada de moeda +
aumento real da dvida interna + aumento real da dvida
externa - juros reais sobre a dvida interna - juros reais
sobre a dvida externa + imposto inflacionrio
DP = g t = (b b1) + (di di1) + (de de1) r*di1 rE*de1 +
DO DP =
b1
1+
juros reais sobre as dvidas interna e externa
26

A avaliao da NFSP relativa ao valor do PIB
Indicadores de avaliao do dficit pblico na economia:
DN
PIB
DO
PIB
DP
PIB
Juros Reais
PIB
Normalmente, estes indicadores so apresentados por trimestres

acumulados: JAN-MAR; JAN-JUN; JAN-SET; JAN-DEZ.
DO
PIB
DP
PIB
Juros Reais
PIB
3.1.2 O DFICIT PBLICO NO

BRASIL
No Brasil, em anos de altas taxas de
inflao, o DN/PIB bastante elevado,
diminuindo em anos de inflao baixa.
Desde 1995, o ajuste fiscal do Brasil
elevado. A partir de 1999, temos tido ano a
ano supervit fiscal primrio. Supervit
um dficit negativo.
Os juros so a principal fonte de dficit
operacional no Brasil.
27
O DFICIT PBLICO NO BRASIL 1990 a

2007
DN/PIB
DO/PIB
DP/PIB
2006
2004
2002
2000
1998
1996
1994
1992
1990
70
60
50
40
% 30
20
10
0
-10
juros/PIB
DN/PIB
DO/PIB
DP/PIB
2007
2006
2005
2004
2003
2002
2001
2000
1999
1998
1997
1996
12
10
8
6
4
%
2
0
-2
-4
-6
1995
O DFICIT PBLICO NO BRASIL 1995 a

2007
juros/PIB
28

Os seguintes fatos tm ocorrido no Brasil:
a)
DN
PIB
>
DO
PIB
>
DP
PIB
b) em casos de inflao alta, o DN/PIB tambm

elevado
c)
No caso da economia brasileira, desde 1999 o

DP/PIB negativo. Os juros reais sobre a
dvida pblica so os causadores de dficit
operacional.

No Brasil:
d) Os principais agentes responsveis pelo dficit
pblico so:
Governo Federal e BACEN
Governos Estaduais e Municipais
Empresas Estatais
Com a privatizao das empresas estatais, essas j
no mais geram dficit pblico atualmente.
29
3.1.4 relao entre dficit pblico, taxa de

juros e taxa de cmbio
Dficit operacional = gastos reais do governo
receita tributria real + juros reais sobre a dvida
interna + juros reais sobre a dvida externa =
emisso deflacionada de moeda + aumento real da
dvida interna + aumento real da dvida externa +
imposto inflacionrio
DO = (g t) + r*di1 + rE*de1 = (b b1) + (di di1) + (de de1) +
b1
1+
Observa-se que o aumento da taxa de juros e da taxa de cmbio dever

aumentar o dficit nominal.
A situao do Brasil: para controlar inflao tem-se poltica monetria
contracionista r* fica alta mantm DO positivo implica ter DP
negativo (reduzindo g ou aumentando t).
30
Tipos de instrumentos genricos

genricos que nos interessam so:
a poltica fiscal,
a poltica monetria,
a poltica cambial,
a poltica de rendas, e
a poltica comercial
4.2 A Poltica Monetria

A poltica monetria diz respeito ao
controle do governo sobre a oferta de
moeda. Atravs disso, o Governo
Federal influencia a determinao da
taxa de juros.
A poltica monetria de uso exclusivo
do governo federal e executada pelo
Banco Central do Brasil.
A taxa de juros
A taxa de juros o valor do aluguel do
dinheiro.
Esse preo fixado como uma
percentagem do valor emprestado.
A taxa de juros fixada no mercado
atravs do cruzamento das curvas de
oferta e demanda de moeda.
Influncia do Banco Central

O BACEN no fixa a taxa de juros.
Quem fixa a taxa de juros o mercado.
O BACEN tem a capacidade de alterar
a curva de oferta de moeda. Assim
atuando, o BACEN conduz o mercado a
aumentar ou diminuir a taxa de juros.
Para entender a poltica monetria

necessrio compreender os conceitos
de Meios de Pagamento e de Base
Monetria.
Segundo Simonsen & Cysne (1990,
p.14), Meios de Pagamento o total
de haveres possudos pelo setor nobancrio (algumas vezes tambm
denominado de setor pblico nobancrio) e que podem saldar qualquer
dvida expressa em moeda nacional.
Meios de pagamento
No conceito de meios de pagamento,
observe dois pontos:
- s se inclui como meios de pagamento
ativos possudos pelo setor no-bancrio.
Ativos possudos pelo setor bancrio no
se inclui dentro dos meios de pagamento.
- Para ser meios de pagamento, o ativo
possudo pelo setor no-bancrio deve ser
capaz de saldar qualquer dvida expressa
em moeda nacional.
Mensurao dos meios de

pagamento
As duas condies acima geram dvidas
sobre o que incluir como meios de
pagamento.
Em todos os pases do mundo, aceita-se o
conceito de M1 para meios de pagamento.
M1 = papel moeda em poder do pblico no
bancrio (P0) + depsito a vista nos bancos
comerciais (D)
Portanto, M1 = P0 + D
Base monetria
Base Monetria o total de recursos monetrios
das Autoridades Monetrias, ou seja, o passivo
monetrio das Autoridades Monetrias.
Trata-se da moeda em forma fsica (notas de
papel e plstico e moedas metlicas) emitida pelo
Banco Central para a compra de ativos.
A base monetria tambm chamada de moeda
primria e representa um dbito (um passivo) do
Banco Central com o detentor dessa moeda.
BASE MONETRIA
O TOTAL DE RECURSOS MONETRIOS DAS
AUTORIDADES
MONETRIAS, ISTO , O PASSIVO MONETRIO DAS AUTORIDADES MONETRIAS.
BALANCETE SINTTICO DAS AUTORIDADES MONETRIAS

ATIVO
ATIVOS EXTERNOS LQUIDOS
PASSIVO
BASE MONETRIA
CRDITOS DOMSTICOS:
AO SETOR GOVERNO
PASSIVO NO-MONETRIO
AO SISTEMA FINANCEIRO
AO SETOR PRIVADO
TTULOS PBLICOS
PROGRAMAS ESPECIAIS
TOTAL DE ATIVOS
TOTAL DE PASSIVO
A moeda posta em circulao pelo Banco

Central j no fica em seu poder e passa a
ser um dbito do Banco Central em relao
a quem a detm (que o pblico nobancrio e o sistema bancrio).
Assim, em termos funcionais, pode-se
calcular a Base Monetria (B) atravs da
seguinte frmula:
B = encaixes dos bancos + papel-moeda em
poder do pblico no-bancrio.
Observe que apenas parte da base monetria (o papel-moeda
em poder do pblico no-bancrio componente do M1 e a
outra parte da base monetria, os encaixes bancrios, no
faz parte do M1)
Observe que: M1 = papel-moeda em poder do pblico

no bancrio (P0) + depsitos a vista (D)
Base monetria (B) = papel-moeda em poder do
pblico no-bancrio (P0) + encaixes bancrios (Z)
Os bancos comerciais retm encaixes para efeito de
atender a eventuais diferenas entre recebimentos e
saques. Esta parcela de encaixes conhecida como
Z1.
Outra parcela de encaixes dos bancos para efeito de
depsito
voluntrio
na
Centralizadora
da
Compensao de cheques e outros papis, Compe
(Z2).
E h ainda a parcela que se destina ao depsito
compulsrio no Banco Central (Z3). Esta ltima
utilizada para controlar a criao de moeda bancria.
Observe que: Z = Z1 + Z2 + Z3 .
Os encaixes bancrios
Observe que, Z = Z1 + Z2 + Z3 . Define-se:
R1 = caixa em moeda corrente dos bancos
comerciais/depsitos a vista nos bancos comerciais (=
Z1/D). Ex. R1 = 0,01. Para cada R$ 100 de depsito a
vista tem-se R$ 1,00 de Z1.
R2 = depsitos voluntrios dos bancos comerciais nas
Autoridades Monetrias/depsitos vista nos bancos
comerciais (= Z2/D). Ex. R2 = 0,03
R3 = depsitos compulsrios dos bancos comerciais nas
Autoridades Monetrias/depsitos vista nos bancos
R = encaixe total dos bancos comerciais/depsitos vista
nos bancos comerciais (= Z/D). Ex. R = 0,44
Suponha que o Banco Central emita base monetria no
valor de R$ 150 para pagamento dos dlares
internalizados por um exportador e o exportador fica com
R$ 50 em dinheiro (P0) e deposita no Banco Comercial os
outros R$ 100 reais.
CRIAO DE MOEDA BANCRIA

Exemplo 1
R1 = 0,01
R2 = 0,03
R3 = 0,40
1 agente 2 agente 3 agente 4 agente
Depsito
31,36
100,00
56,00
17,57
Z1
0,31
1,00
0,56
0,18
Z2
3,00
1,68
0,94
0,53
Z3
40,00
22,40
12,54
7,03
Emprstimo
56,00
31,36
17,57
9,83
Observe que os depsitos a vista so R$ 100 + R$ 56 + R$ 31,36

+ R$ 17,57 + ...
Criao de moeda bancria

Observe que o montante de depsito a vista vai
aumentando infinitamente.
Ele iniciou com R$ 100, passou para R$ 156, para
R$ 187,36, R$ 204,93 ,
Os aumentos so, no entanto, decrescentes e
dependem das percentagens dadas aos encaixes.
Os meios de pagamento so, nesse caso, os R$ 50
que ficaram como moeda manual e a soma dos
depsitos a vista. Lembre-se: M1 = P0 + D
O valor dado a R3 define a criao de moeda
bancria, ou seja, o valor dado a R3 define o valor
de D.
Considere o exemplo onde R = 1

Exemplo 2
R1 = 0,01
R2 = 0,03
R3 = 0,96
Depsito
0
100,00
0
0
Z1
0
1,00
0
0
Z2
3,00
0
0
0
Z3
96,00
0
0
0
Emprstimo
0,00
Veja que neste caso os depsitos a vista ficaram nos R$ 100

e os meios de pagamento em R$ 50 + R$ 100
A curva de oferta de moeda

Os valores de Z1 e Z2 representam dinheiro parado e
perda de lucro potencial aos bancos.
Assim, quanto maior a taxa de juros nominal (r),
mantendo fixa a taxa de redesconto de liquidez do
BACEN (rd), menos os bancos desejam manter
recursos nas formas de Z1 e Z2 e, com isso, mais se
pode emprestar e criar moeda bancria.
Ou seja:
r (Z1 + Z2) (R1 + R2) emprstimos
D
Veja o exemplo a seguir.

Exemplo 3
R1 = 0,005
R2 = 0,02
R3 = 0,40
Depsito
33,06
100,00
57,50
19,01
Z1
0,17
0,50
0,29
0,10
Z2
2,00
1,15
0,66
0,38
Z3
40,00
23,00
13,22
7,60
Emprstimo
57,50
33,06
19,01
10,93
Observe que os depsitos a vista so R$ 100 + R$ 57,50 + R$

33,06 + R$ 19,01 + ... (compare com o exemplo 1)

Observe que aumentando a taxa de juros, diminui-se o R1 e
R2, h aumento do montante de depsito a vista e, com
isto, aumento dos meios de pagamento.
Surge, assim, uma relao positiva entre taxa de juros (r) e
oferta de moeda no conceito M1.
R1 e R2 tambm podem se reduzir se rd (taxa de
redesconto de liquidez) diminuir e r ficar constante,
elevando tambm a quantidade de M1.
E a criao de moeda bancria depende da emisso inicial
da base monetria. Veja que a criao de moeda bancria
surgiu da primeira emisso de base monetria (os R$ 150).
Portanto, a quantidade de moeda (M1) depende da base
monetria (B), da taxa de redesconto de liquidez (rd), da
taxa de juros e da taxa de depsito compulsrio (R3). Essas
trs ltimas determinam a taxa de encaixes (R).
10
Equao de oferta de moeda

Considere as seguintes razes:
c = papel-moeda em poder do pblico nobancrio/meios de pagamento (= Po/M1).
Exemplo: c = 0,20
d = depsitos vista nos bancos
comerciais/meios de pagamento (= D/M1).
Exemplo: d = 0,80
Observe que c + d = 1
R1 = caixa em moeda corrente dos bancos

comerciais/depsitos a vista nos bancos
R2 = depsitos voluntrios dos bancos
comerciais
nas
Autoridades
Monetrias/depsitos vista nos bancos
R3 = depsitos compulsrios dos bancos
comerciais
nas
Autoridades
Monetrias/depsitos vista nos bancos
R
=
encaixe
total
dos
bancos
comerciais/depsitos vista nos bancos
comerciais (= Z/D). Ex. R = 0,44
11
Das definies acima, observe que:

R1 + R2 + R3 = R
Vimos que B = Po + Z
Mas: Po = cM1 e Z = RD
Logo: B = c M1 + R D
Mas: D = d M1
Logo: B = c M1 + R d M1
Desta ltima expresso temos:
M1 =
B
c + d R
COMO c = 1-d ,
M1 =
A EXPRESSO ACIMA PODE SER REESCRITA COMO SENDO:
B
1 - d (1 - R)
(1
VERSO DA EQUAO DE OFERTA DE
MOEDA)
NA EXPRESSO ACIMA, OBSERVE QUE:
B M1
R M1
12
Nova equao da oferta de moeda:

R = R1 + R2 + R3
R1 + R2 = f (r - rd)
Portanto: R = R(r, rd, R3)
B
M1 =
1d[1 R(r,rd,R3)]
Sendo que:
B M1
r R M1
rd R M1
R3 R M1

Essa ltima equao da oferta de
moeda est representada na figura 1. A
curva de oferta de moeda uma funo
positiva da taxa de juros (r).
A posio desta curva depende dos
valores da base monetria (B), da taxa
do redesconto de liquidez (rd) e da taxa
de depsito compulsrio (R3).
Um dos parmetros para definir o rd na
economia brasileira a taxa SELIC.
13
expancionista.
B, rd, R3
B, rd, R3
Demanda de moeda
Considera-se
que
os
indivduos
mantenham sua riqueza na forma de
moeda e de ttulos.
Moeda um ativo de alta liquidez (isto ,
de alta aceitao nas trocas), mas que
no gera rendimentos. J ttulos so
ativos de menor liquidez, mas que geram
rendimentos.
Quando r demanda de moeda , pois
indivduos demandam mais ttulos. Logo a
curva de demanda de moeda :
14
Equilbrio no mercado de
moedas
No cruzamento das curvas de
oferta e de demanda de moeda
determinada a taxa de juros interna
(veja a figura 5).
15
Banco Central afetando a taxa

de juros
O Banco Central pode alterar a curva

de oferta de moeda, influenciando a
taxa de juros.
16
B, rd, R3
B, rd, R3
Diferentes preocupaes
A preocupao do setor privado com os
efeitos da taxa de juros sobre o
investimento.
r I e r I. Lembre-se: I PIB
A preocupao do BACEN com os efeitos
de moeda sobre a inflao.
M P e M P
17
A crise financeira e a taxa de juros no

ltimo trimestre de 2008 e no primeiro
trimestre de 2009
Com a queda dos preos das aes de vrias
empresas, com a perda de suas rentabilidades e
com a ameaa de falncia de vrios bancos, os que
tinham saldos monetrios a emprestar preferiram
aplicar os recursos em ttulos do governo norteamericano.
Consequentemente, a curva de oferta de moeda se
deslocou para a esquerda, elevando a taxa de juros
e diminuindo a liquidez da economia.
Efeitos da crise financeira sobre a

taxa de juros mdia da economia
Taxa de juros
O
O
3%
2%
10
Quantidade de moeda
H reduo da liquidez da economia (diminui a quantidade de moeda)

e aumenta a taxa de juros
18
A reao dos bancos centrais

A primeira reao dos bancos centrais, em todos os pases, foi de
usar os instrumentos convencionais de poltica monetria para
aumentar a oferta de moeda, entre os quais a reduo da taxa
bsica de juros e a reduo da taxa do depsito compulsrio.
No caso do Brasil, adotou-se, primeiramente, a reduo da taxa do
depsito compulsrio, inicialmente atravs da reduo dos valores
sujeitos a tal depsito e posteriormente atravs da reduo das
alquotas de tal depsito.
A taxa de depsito compulsrio, que de 45% sobre o valor sujeito
ao recolhimento, passou a ser de 42% no perodo de 01/11/08 a
30/06/09.
Por reconhecer que a agropecuria pode ter um grande papel para
minimizar os efeitos da crise financeira sobre o PIB brasileiro,
devido a seu alto potencial exportador, o percentual mnimo dos
depsitos a vista a ser emprestado agropecuria, que atualmente
de 25%, passar a ser de 30% no perodo de 01/11/08 a 30/06/09.
Desde o ano passado est ocorrendo reduo da taxa de juros
bsica da economia, a taxa Selic.
Os intermedirios financeiros
Os bancos comerciais so intermedirios no
repasse de recursos entre os agentes
econmicos.
Eles tomam recursos dos agentes com
oramentos superavitrios e os repassa aos
agentes com oramentos deficitrios.
Os bancos cobram um spread entre a taxa
de juros de captao e a taxa de juros de
emprstimo.
No mercado financeiro, acrescer no
somar.
19
Taxas de emprstimo e de captao

Taxa de juros de emprstimo = [(1 + taxa de
juros de captao)(1 + spread)] 1
Com taxas em valores decimais
A taxa de juros apresentada na figura 5 a
mdia vigente para toda a economia (mdia
entre taxas de emprstimos e captao).
Existem vrias taxas de emprstimos e de
captao, diferentes para pessoas fsicas e
jurdicas.
Taxa de juros nominal e real

A eqivalncia entre taxas de juros real
e nominal e a taxa de inflao obtm-se
atravs da seguinte equao:
(1+r*)(1+) = (1+r)
onde: r* a taxa de juros real em
valores decimais, a taxa de inflao
em valores decimais e r a taxa de
juros nominal em valores decimais.
20

Considere o seguinte exemplo: r = 45%
= 0,45 e = 100% = 1. Nesse caso,
a taxa de juros real :
21
Uma
taxa de juros real negativa

significa um subsdio ao tomador de
emprstimo, sendo que ocorre uma
transferncia de renda do agente que
concede o crdito ao tomador de
crdito.
No exemplo acima, observe que o
tomador
de
emprstimo
deveria
devolver, no mnimo, R$ 2,00 para cada
R$ 1,00 tomado de emprstimo
(considerando correo monetria de
100% devido a inflao).
Porm, o tomador de emprstimo

devolveu apenas R$ 1,45.
Assim, dos R$ 2,00, apenas R$ 1,45 foi
devolvido, havendo a transferncia de
R$ 0,55.
Portanto, dos R$ 2,00, R$ 0,55 foi
transferido do emprestador para o
tomador de crdito. Isto d subsdio de
0,55/2 o qual igual a 27,5%.
22
Exerccio 8
Calcule a taxa de juros real, nas seguintes
situaes:
8.a) quando a taxa de juros nominal de
152% e a taxa de inflao de 10% ao ano;
8.b) quando a taxa de juros nominal de
14,65% e a taxa de inflao de 10% ao
ano.
4.4 Evoluo das taxas de juros no

Brasil
Desde 1995, com a queda das taxas de
inflao, a tendncia tem sido de reduo
das taxas de juros nominais (grfico a
seguir).
No entanto, as taxas de juros reais ainda
se mantm positivas.
O valor da taxa de juros real depende
muito do ndice de inflao considerado no
clculo e se se considera a taxa de
inflao efetiva ou da prevista para o
futuro.
23
Evoluo das taxas de juros nominal e real efetiva

taxa Selic janeiro de 2005 a maro de 2009
5
4
3
1
2009.1
2008.07
2008.01
2007 1
2007 07
2006 07
2006 01
2005 07
2005 01
2004 07
2003 7
2004 01
2003 1
2002 07
2002 01
2001 07
2001 01
2000 07
2000 01
1999 07
1999 01
1998 07
1998 01
1997 07
1997 01
1996 07
1996 01
-2
1995 07
0
-1
1995 01
Percentagem
-3
-4
-5
t axa de juros real-IGP
Ms
t axa de juros real-FIPE

t axa de juros nominal
Taxas de juros deflacionadas pelo IGP-DI: 2o mandato FHC: 0,59% a.m.; 1o

mandato Lula: 0,92% a.m.; 2o mandato Lula: 0,39% a.m. Usando IPC-FIPE as
taxas, foram, respectivamente, 1,19%, 0,97% e 0,54% a.m.
Exerccio 9
Considere que a taxa de juros bsica da
economia (taxa SELIC) seja de 10,25% ao
ano (confirmada em 29/04/09) e a taxa de
inflao esperada para 2008 seja de 4,25%
ao ano (previso do IPCA). Qual a taxa de
juros real anual prevista na taxa SELIC?
24
Taxa de juros real bsica projetada (% a.a.)

Pas
Brasil
Taxa ao ano
em 20/04/05
12,9
Turquia
frica do Sul
Hungria
Mxico
7,3
5,2
5,1
4,6
Austrlia
Israel
Inglaterra
3,7
3,1
3,0
Polnia
China
2,8
2,4
Fonte: O Estado de So Paulo, 20/04/2005
Pas
China
Hungria
Taxa ao ano
em 29/04/09
6,6
6,4
Brasil
Argentina
Turquia
Portugal
5,8
4,3
1,7
1,7
Tailndia
Taiwan
Espanha
1,5
1,4
1,4
Frana
0,9
Fonte: Folha de So Paulo, 30/04/2009

genricos que nos interessam so:
a poltica fiscal,
a poltica monetria,
a poltica cambial,
poltica comercial
25
4.3. A Poltica Cambial

A poltica cambial refere-se
determinao da taxa de cmbio.
A poltica cambial, de modo
semelhante poltica monetria,
de uso exclusivo do governo
federal e executada pelo Banco
Central do Brasil.
Conceito de taxa de cmbio

O conceito de taxa de cmbio utilizado na
economia brasileira o conceito britnico de
taxa de cmbio () e se refere quantidade
de unidades monetrias brasileiras (isto , a
quantidade de reais) trocadas por cada
unidade de moeda estrangeira.
Assim, dizemos que no Brasil se trocavam
R$ 2,15 por cada unidade de dlar em
dezembro de 2006.
26
Desvalorizao e
Valorizao do real:
Situao inicial:
R$ 2,15 = US$ 1,00
Desvalorizao do real:
R$ 2,37 = US$ 1,00 ()
Valorizao do real:
R$ 1,94 = US$ 1,00 ()
Exerccio 10
Em fevereiro de 2003 a taxa de cmbio era
R$ 3,50 por US$ 1.00. Em dezembro de
2006 a taxa de cmbio foi de R$ 2,15 por
US$ 1.00. Qual foi a taxa de valorizao
cambial nesse perodo?
27
Efeitos esperados da variao cambial

Efeitos esperados:
Desvalorizao cambial:
Valorizao cambial:
QX x
QM m
QX x
QM m
Seja:
PER$ = o preo bruto em reais recebido pelo exportador brasileiro.
PEUS$ = o preo bruto em dlar recebido pelo exportador brasileiro.
PMR$ = o preo em reais pago pelo importador brasileiro.
PMUS$ = o preo em dlar pago pelo importador brasileiro.
= taxa de cmbio (quantidade de reais trocados por cada unidade de dlar).
Temos:
PE R$ = PEUS$ e
PMR$ = PMUS$
Se PEUS$ e PMUS$ so constantes, tem-se:
PER$ Qx x
PMR$ Qm m
28
Outras variveis afetando X e M
Sempre que houver desvalorizao

cambial haver X e M?
Outras variveis afetam o desempenho das
exportaes e importaes, tais como:
1) Preos em dlar dos produtos
2) Busca de novos mercados
3) Contratos de exportao e importao.
Regime cambial atual

A partir de 13 de janeiro de 1999, o Banco
Central adota o sistema de taxa de cmbio
com flutuao suja, o dirty floating Exchange
rate, no qual o mercado determina a taxa de
juros e o Banco Central entra no mercado
comprando ou vendendo dlar, mas sem prdeterminar as regras de sua atuauo.
29
Taxa de cmbio com flutuao suja

O Mercado fixa a taxa de cmbio, com o BACEN
atuando quando julgar necessrio.
O BACEN s atua aumentando a demanda ou a oferta
de divisas.
Oferta de divisas (exportadores e

BACEN)
0
QUS$0
Demanda de divisas (importadores

e BACEN)
Quantidade de divisas
Que fatores afetam a taxa de cmbio?
Fatores determinantes da taxa de

cmbio
1) Liquidez internacional e grau de confiana no Brasil. Maior liquidez e
maior confiana entrada de dlar no Brasil
2) Diferencial entre taxa de juros real no Brasil e no exterior. Maior
diferencial entrada de dlar no Brasil
3) Atuao do BACEN. BACEN compra dlar . BACEN vende
dlar
4) O comportamento dos preos de ativos especulativos, como aes.
Valor das aes aumenta, investidores vende dlar e/ou diminui a
compra de dlar . Valor das aes diminui, investidores
compram dlar e/ou diminui a venda de dlar
5) O comportamento das contas do balano de pagamentos. Se essas
contas melhoram, os investidores vendem dlar e/ou diminuem a
compra de dlar . Se as contas do balano de pagamento pioram,
os investidores compram dlar e/ou diminuem a venda de dlar
O comportamento e a tendncia da taxa de cmbio pode variar de um
dia a outro, e ao longo do dia de acordo como as foras acima
esto atuando.
30
Efeitos da taxa de juros sobre a taxa de

cmbio perodo de janeiro de 2003 a
setembro de 2008
3,50
1,59
OUS$
E
OUS$
F
DUS$
DUS$
QUS$
De janeiro de 2003 at setembro de 2008, o investidor estrangeiro, motivado

pela alta taxa de juros interna, pela confiana na economia brasileira e pela alta
liquidez internacional, trouxe dlares para investir no Brasil. Houve o
deslocamento da curva de oferta de divisas para direita. A curva de demanda
deslocou-se para a esquerda pelo fato do investidor nacional fugir do dlar.
Evoluo da taxa de cmbio nominal no Brasil

julho de 1994 a setembro de 2008
R$ por dlar
1994 07
1994 11
1995 03
1995 07
1995 11
1996 03
1996 07
1996 11
1997 03
1997 07
1997 11
1998 03
1998 07
1998 11
1999 03
1999 07
1999 11
2000 03
2000 07
2000 11
2001 03
2001 07
2001 11
2002 03
2002 07
2002 11
2003 03
2003 07
2003 11
2004 03
2004 07
2004 11
2005 03
2005 07
2005 11
2006 03
2006 07
2006 11
2007 03
2007 07
2007.11
2008.03
2008.07
2008.11
2009.03
Ms
R$ 3,81/US$ 1,00 em outubro de 2002, R$ 2,15 em dezembro de 2006, R$ 1,59 em

julho de 2008 e R$ 1,80 em setembro de 2008. Mas, devido crise financeira, a taxa
de cmbio saltou para R$ 2,39 em dezembro de 2008 e R$ 2,31 em maro de 2009.
31
Efeitos da crise financeira sobre a taxa de

cmbio
OUS$
OUS$
2,39
1,59
DUS$
DUS$
QUS$
Em setembro e outubro de 2008, devido crise financeira, o investidor

estrangeiro vendeu suas carteiras de ttulos no Brasil, comprou dlar no
mercado domstico e o enviou ao exterior (deslocamento da curva de
demanda de dlar para a direita). De outro lado, diminuram a concesso de
novos emprstimos aos exportadores brasileiros (a curva de oferta de dlar
se deslocou para a esquerda). Consequentemente, a taxa de cmbio
aumentou.
Efeitos dos leiles de venda de cmbio do

BACEN
2,39
OUS$
G
OUS$
H
2,15
DUS$
QUS$
Quando a taxa de cmbio encontra-se em patamar alto, o BACEN pode

fazer leiles de venda de dlar, deslocando a curva de oferta de dlares para
a direita e, consequentemente, reduzindo a taxa de cmbio.
32
Especulaes financeiras versus taxa

de cmbio = volalidade
A taxa de cmbio est, desde o comeo da crise financeira,
sujeita a grandes oscilaes dirias associadas s expectativas
dos investidores.
Se h queda dos preos das aes, os investidores migram
para o mercado de cmbio, comprando e fazendo a taxa de
cmbio subir.
Se as perspectivas so mais favorveis ao mercado de aes,
os investidores vendem dlar e migram para o mercado de
aes.
Em momentos de trmino de contratos de cmbio, os
investidores, dependendo da posio adotada, fazem presses
no cmbio. Por exemplo, se h fortes investidores em posio
comprada, eles pressionam o mercado de cmbio para
aumentar a taxa.
Evoluo diria da taxa de cmbio nominal de 01 de

agosto a 29 de abril de 2009
28/04/2009
15/04/2009
02/04/2009
23/03/2009
11/03/2009
27/02/2009
13/02/2009
03/02/2009
22/01/2009
12/01/2009
29/12/2008
15/12/2008
03/12/2008
21/11/2008
11/11/2008
30/10/2008
20/10/2008
08/10/2008
26/09/2008
16/09/2008
04/09/2008
25/08/2008
13/08/2008
2,6
2,4
2,2
2
1,8
1,6
1,4
1,2
1
01/08/2008
R$ por dlar
Taxa de cmbio - R$ / US$ - comercial - venda - mdia - 01 de agosto de 2008 a 29

de abril de 2009
dia
Taxa de cmbio (reais por dlar): R$ 1,56 em 01/08, R$ 1,64 em 01/09, R$

1,92 em 01/10, R$ 2,39 em 08/10, R$ 2,43 em 21/11, R$ 2,50 em 05/12, R$
2,19 em 06/01/09, R$ 2,41 em 02/03 e R$ 2,18 em 29/04/09
33
Volatilidade diria da taxa de cmbio
Dia 15/10/2008: aumentou R$ 0,057
Dia 14/10/2008: aumentou R$ 0,056
Dia 16/10/08, o BACEN fez dois leiles

de venda, caiu R$ 0,08
Dia 17/10/08: caiu R$ 0,04
Volatilidade diria da taxa de cmbio

Manchete econmica do dia 21/10/08
BC j injetou US$ 22,7 bi no mercado
e dlar ainda sobe Apesar da ao do
Banco Central no cmbio, moeda
americana tem alta de 5,62% (Jornal
Estado de So Paulo de 22/10/08).
Dia 22/10/08 Manchete da Folha de
So Paulo Em um dia bastante
turbulento, a Bolsa de So Paulo
encerrou o prego em baixa de 10,18%,
aps parar por meia hora. O dlar teve
alta de 6,76% e fechou a R$ 2,38
Dia 30/04/09 aumentou R$ 0,01
22/10/08
aumentou
R$ 0,04
04/05/09 dlar cai R$ 0,05 e BOVESPA sobe 6,59%
34
Conseqncias da alta volatilidade da taxa de

cmbio na economia brasileira
A alta volatilidade da taxa de cmbio dificulta a
negociao de produtos cotados em dlar.
Exerccio 11:
Suponha que um comprador tenha adquirido uma
tonelada de celulose a US$ 720 em 08/10/08 pagando
R$ 2,39 por dlar. Em 14/10/08, a mesma tonelada de
celulose foi adquirida a US$ 720, mas a taxa de
cmbio foi de R$ 2,08 por dlar.
11.1) Quanto se pagou em reais em cada um desse dias
pela mesma tonelada de celulose?
11.2) Qual foi a diferena em reais paga nesse perodo
de 6 dias?
Balano de pagamentos
Balano de pagamentos:
o registro sistemtico das transaes
econmicas realizadas, durante determinado
perodo de tempo, entre residentes e no
residentes de um pas.
Permite avaliar o desempenho econmico
do pas em relao economia mundial.
35
As contas do balano de pagamentos
se classificam em dois tipos:
Transaes correntes
Movimentos de capitais
Transaes correntes
As transaes correntes so aquelas que se

referem movimentao de mercadorias e
servios (de fatores e no fatores).
Exemplos: exportaes de bens, importaes de
bens, fretes, juros, royalties, seguros, ...
36
Transaes correntes
Os movimentos de capitais so os
deslocamentos entre residentes e no
residentes de moeda, crditos e ttulos
representativos de investimentos.
Para efeito de lanamento contbil no balano
de pagamentos, suas contas so classificadas
em:
Conta operacional
Conta de caixa
37
Para efeito de lanamento contbil no
balano de pagamentos, suas contas
so classificadas em:
Conta operacional
Conta de caixa
As contas operacionais correspondem aos fatos

geradores de recebimento ou de pagamento de
recursos ao exterior.
Se implicarem entrada de divisas, lana-se como crdito (+)
Se implicarem sada de divisas, lana-se dbito ()
Para efeito de lanamento contbil no
balano de pagamentos, suas contas
so classificadas em:
Conta operacional
Conta de caixa
As contas de caixa registram o movimento dos

meios de pagamento internacionais disposio
do pas.
Se implicarem diminuio, lana-se como crdito (+)
Se implicarem aumento, lana-se dbito ()
38
Estrutura do balano de pagamentos

I) Balana Comercial
exportaes (FOB)
importaes (FOB)
(+ crdito)
( dbito)
II) Balano de Servios

viagens internacionais (recebimento: + , crdito)
(pagamento: , dbito)
transportes
seguros
servios governamentais
servios diversos
Salrios e ordenados
lucros e dividendos
juros
III) Balano de
rendas
Transaes Correntes
recebimento: +
pagamento:
(recebimento: + , crdito)
IV) Transferncias Unil.

(pagamento: , dbito)
(Donativos)
V) Saldo do Balano de Pagamentos
em Transaes Correntes (= I + II + III + IV)
Estrutura do balano de pagamentos

I) Balana Comercial
exportaes FOB
importaes FOB
VI) Conta capital e financeira

(+ crdito)
( dbito)
II) Balano de Servios

viagens internacionais
(receb. + crdito)
transportes
(pagam. dbito)
seguros
servios governamentais
servios diversos
III) Balano de
rendas
Salrios e ordenados
lucros e dividendos
juros
(recebimento + crdito)
(pagamento dbito)
Conta capital
Conta financeira:
investimentos diretos
investimento em carteira
financiamentos
(receb. + crdito)
emprstimos
(pagam. dbito)
amortizaes
moedas e depsitos
outros capitais
VII) Erros e Omisses
VIII) Saldo Total do Balano de

Pagamentos (= V + VI +
VII)
V) Saldo do Balano de Pagamentos IX) Variaes das reservas
em Transaes Corrente (= I + II +
internacionais (= VIII)
+ III + IV)
IV) Donativos
39
Balano de pagamentos do Brasil, 2004 a 2007 (em

milhes de dlares)
2004
2005
2006
2007
2008
Balana comercial
33.640
44.758
46.086
40.028
24.745
Exportaes
96.474
118.309 137.470 160.649
197.942
Importaes
62.835
73.551
91.384
120.621
173.197
Balano de Servios
-4.496
-8.094
-9.477
-12.770
-16.127
Balano de Rendas
-20.702 -26.182 -27.666 -29.740
-41.107
Transf. Unilaterais
3.268
3.558
4.306
4.029
4.188
Saldo em Trans. Cor.
11.711
13.985
13.621
1.551
-28.300
Capital e Financeira
-7.330
-9.464
15.982
89.086
32.986
Erros e Omisses
-2.137
-202
966
-3.153
-1.717
Saldo Total do BP
2.244
4.319
30.569
87.484
2.969
Pontos a monitorar: balana comercial, balano de

rendas e transaes correntes
Evoluo das exportaes, importaes e da balana comercial
brasileira - valores por ms
6000
4000
3000
15000
2000
10000
1000
0
5000
-1000
2009.01
2008.07
2008.01
2007.07
2007.01
2006.07
2006.01
2005.07
2005.01
2004.07
2004.01
2003.07
2003.01
2002.07
2002.01
2001.07
2001.01
2000.07
2000.01
-2000
1999.07
0
1999.01
Exportaes e
importaes em
milhes de dlar
5000
20000
Balana comercial em
milhes de US$
25000
ms
exportaes
importaes
balana comercial
40
Evoluo da dvida externa e das reservas externas

brasileiras
Dvida externa
Reservas
internacionais
31/12/2000
216.920
33.011
31/12/2001
209.934
35.866
31/12/2002
210.711
37.823
31/12/2003
214.930
49.296
31/12/2004
201.374
52.935
31/12/2005
169.450
53.799
31/12/2006
168.868
85.839
31/12/2007
197.696
180.334
31/12/2008
200.193
206.806
41

Os
instrumentos
de
poltica
interessam so:
a poltica fiscal,
a poltica monetria,
a poltica cambial,
poltica comercial
3.4 Poltica de Rendas

A poltica de rendas constitui-se em
uma srie de regulamentaes que
restringem o uso dos fatores de
produo e/ou determina valores
mnimos ou mximos para pagamento
pelo uso desses fatores ou por produtos
elaborados em uma economia.
Exemplos de polticas de renda

So exemplos de polticas de renda:
legislao trabalhista, definindo regras de uso da
fora de trabalho e sua remunerao;
Polticas ambientais: baseiam-se em normas que
restringem o uso de fatores de produo ou o modo
de combin-los, de forma a minimizar os impactos
negativos dos processos de produo e de seus
produtos sobre o meio ambiente.
poltica de zoneamento de uso da terra, definindo
que poro do espao fsico pode ser utilizada e
como; e,
polticas de determinao de correes de preos
(como planos de congelamento de preos).
Legislao trabalhista
A legislao trabalhista estabelece
limites mximos para a jornada de
trabalho (44 horas por semana), salrio
mnimo para o trabalhador e encargos
sobre o salrio a serem pagos pelo
empregador.
O salrio mnimo fixado em lei. Foi
proposto pela CLT em 1942, mas seu
valor real varia ao longo do tempo.
Encargos trabalhistas
Fundo de Garantia por Tempo de Servio

PIS sobre a folha de pagamento
Pagamento ao Instituto Nacional de Seguro Social
Frias e 1/3 de abono de frias por ano.
13o salrio.
SAT, Sistema S, salrio educao e INCRA.
Correspondem a acrscimos entre 47,94% e
59,64% em relao ao salrio pago.
Para cada R$ 100 de salrio, o empregador tem
folha de pagamento de R$ 147,94 ou R$ 159,64
Encargos trabalhistas
H encargos trabalhistas tambm na
demisso de um trabalhador.
Paga-se: aviso prvio, multa do saldo
do FGTS, frias e 13o salrio a vencer e
os encargos legais sobre as frias e 13o
salrio a vencer.
Exerccio 12
Suponha que uma empresa precise de servios
de portaria e limpeza e se depara com duas
situaes: contratar funcionrios prprios ou
terceirizar os servios. Os salrios para esses
profissionais totalizam R$ 1.000,00 por ms.
No
mercado,
existem empresas de
terceirizao oferecendo esses servios por
preos entre R$ 1.300,00 e R$ 1.500,00 por
ms. Qual a melhor opo para a empresa?
Poltica Ambiental
Cdigo Florestal
Lei do Gerenciamento
Costeiro
Lei da Fauna Silvestre
Lei da Explorao
Mineral
Lei da Poltica Nacional

do Meio Ambiente
Lei de Recursos Hdricos
Poltica de Zoneamento do uso da terra

O Governo Federal, ao definir o uso da
vegetao nativa em um imvel rural,
define o uso da terra. H trs reas
definidas em lei:
1) reas de preservao permanente (a
serem preservadas)
2) reserva legal (pode ser explorada, mas
no pode ser destruda)
3) reas livres para uso
Polticas de congelamento de
preos e salrios
Cinco planos que congelaram, por lei,
preos, salrios e cmbio. Eles tiveram
resultados e durao distintos. Eles foram:
Plano Cruzado (fevereiro de 1986)
Plano Bresser (junho de 1987)
Plano Vero (janeiro de 1989)
Plano Collor I (maro de 1990)
Plano Collor II (fevereiro de 1991)

Os
instrumentos
de
poltica
interessam so:
a poltica fiscal,
a poltica monetria,
a poltica cambial,
poltica comercial
3.5 - Poltica Comercial

Poltica comercial um conjunto de medidas e
estratgias, pblicas ou privadas, que afetam as
transaes comerciais de um pas e que alteram
o processo de integrao econmica do pas com
o resto do mundo.
Os instrumentos pblicos de poltica comercial
so combinaes das polticas fiscal, monetria,
cambial e de rendas.
H que se destacar que alguns instrumentos da
Poltica Comercial so operados pela iniciativa
privada.
Poltica Comercial
Um dos objetivos da Poltica Comercial

melhorar o saldo da Balana Comercial
(que a diferena entre as exportaes
e as importaes de mercadorias).
Os instrumentos de Poltica Comercial
podem se divididos em:
1) instrumentos
de
estmulo
s
exportaes;
2) instrumentos
de
restries
s
importaes.
Instrumentos de estmulo s
exportaes
Os
principais
instrumentos
de
estmulos s exportaes so:
1) subsdios s exportaes;
2) acordos bilaterais de comrcio;
3) rea de intercmbio comercial;
4) atividades de promoo comercial:
feiras, exposies, cmaras comerciais
e viagens de negcios.
Subsdios s exportaes
So pagamentos diretos ou indiretos feitos
pelo
governo
para
encorajar
as
exportaes.
Podem ser feito atravs de reembolsos,
reduo de impostos ou concesso de
crdito subsidiado.
Tratam-se de combinaes das polticas
fiscal (reduo de impostos e reembolsos)
e monetria (crdito subsidiado).
Acordos bilaterais
So acordos entre duas economias,
normalmente uma grande e outra
pequena, onde a economia grande d
quotas de importao ou alquotas de
importao preferenciais ao pas pequeno.
Combina-se poltica fiscal (alquota de
importao) com poltica de rendas (quota
de importao).
rea de Intercmbio Comercial

a situao na qual um conjunto de pases
diminui as barreiras tarifrias e no tarifrias
para o comrcio entre eles, mas mantendoas para o comrcio com pases no membros
do acordo.
Combinam-se poltica fiscal (alquotas de
importao) com poltica de rendas (barreiras
no tarifrias, referindo-se maneira pela
qual os produtos so elaborados).
rea de Intercmbio Comercial

Esses acordos podem se estabelecer
sob as formas de:
1) zona de livre comrcio (como o
Mercosul)
2) mercado comum, com ampla
integrao dos mercados de produtos e
fatores (como a Unio Europia)
Atividades de promoo comercial

As principais atividades so: feiras,
exposies, cmaras comerciais e
viagens de negcios.
Elas so realizadas conjuntamente pelo
setor pblico e pelo setor privado,
visando divulgao dos produtos
nacionais e procura de parceiros no
comrcio internacional.
Polticas de restries s importaes

As principais polticas de restries s
importaes so:
1)
restries
quantitativas
s
importaes,
2) impostos de importao,
3) controles cambiais.
10
Restries quantitativas s
importaes
Trata-se de uma poltica de rendas que
consiste em limitar, em volume e/ou valor, as
importaes.
Pode ser feita atravs de quotas de
importaes, proibio de importaes (caso
de barreiras no tarifrias) e/ou monoplio
estatal nas importaes. Esse ltimo, pode
regular o montante importado de acordo com
as necessidades de equilbrio do saldo da
Balana Comercial.
Impostos de importao
uma mudana da poltica fiscal onde se
estabelecem
impostos
especficos
(chamados de tarifas) sobre os produtos
importados.
Essa poltica pode ser implementada sob a
forma de imposto especfico (em valor
nominal), ad valorem (em percentagem sobre
o valor do produto) ou mista (uma parte do
imposto fixa e a outra proporcional ao
preo do produto).
11
Controles cambiais
Consiste em modificaes da poltica
cambial de modo a:
1) dificultar a compra de dlares necessrios
importao de certos produtos;
2) haver cobrana de taxas de cmbio
maiores na venda de dlares necessrios
importao de certos produtos.
Controles cambiais
Os controles cambiais podem ser
estabelecidos atravs:
1) depsito prvio para compra de cambiais,
onde o importador paga vista por
cambiais a receber no futuro;
2) esquemas burocrticos que atrasam a
compra de divisas;
3) vigncia de mltiplas taxas de cmbio na
economia.
12
Exerccio 13
Se houver uma reduo drstica do saldo
comercial do Brasil, quais devem ser as
medidas de poltica comercial a serem
adotadas?
Contedo
de desenvolvimento econmico.
e seus objetivos.
4 Polticas agrcolas no Brasil
(bibliografia: Bacha, 2004, captulo 3).
13
4 Polticas agrcolas no Brasil

Os instrumentos genricos de
poltica econmica podem ser
modificados ou combinados de
modo a gerar novos instrumentos
de
estmulo
ou
regulao
especfica para a agropecuria.

especficos para a agropecuria so:
a poltica de crdito rural,
a poltica de preos mnimos,
a poltica de seguro agrcola,
a poltica de pesquisa e extenso
agropecuria,
polticas especficas para certos produtos
(caso do caf, cana-de-acar e trigo) e
insumos, e
a poltica de regulamentao do uso de
recursos florestais.
14
4.1 - POLTICA DE CRDITO RURAL
Trata-se de um mecanismo de
concesso
de
crdito
agropecuria a taxas de juros e

condies de pagamento diferentes
das vigentes no mercado livre (e
determinadas
pela
poltica
monetria).
ORIGEM DO CRDITO RURAL

O Sistema Nacional de Crdito Rural (SNCR)
foi criado em 1965, atravs da Lei no 4.829.
Antes desse ano, a concesso de crdito
rural j era feita pelo Banco do Brasil. Essa
instituio criou, em 1935, a Carteira de
Crdito Agrcola e Industrial (CREAI), que
comeou a operar em 1937.
Contudo, foi a partir da segunda metade da
dcada de 60 que o volume de crdito rural
ampliou-se significativamente.
15
TIPOS DE CRDITO RURAL

Temos, basicamente, trs tipos de crdito
rural, a saber: crdito de custeio, crdito de
investimento e crdito de comercializao.
O crdito de custeio se destina a fornecer
capital de giro para as atividades agrcolas.
O crdito de investimento refere-se aos
recursos para financiar a construo de
instalaes e compra de equipamentos.
O
crdito
de
comercializao
est
relacionado poltica de preos mnimos.
FONTES DE RECURSOS PARA

CONCEDER O CRDITO RURAL
Existem duas fontes bsicas de recursos
para fornecimento de crdito rural: as
fontes com baixos custos de captao e as
fontes com custos financeiros normais na
captao.
Fontes com baixo custo de captao:
emisso de base monetria, depsitos a vista
e transferncia do tesouro.
Fontes com custo normal de captao:
poupana rural, FAT, recursos externos.
16
CRITRIO PARA FIXAO DA

TAXA DE JUROS NOMINAL
Na experincia brasileira de crdito rural, tem-se
presenciado dois tipos de critrios para fixao da
taxa de juros nominal: taxa de juros pr-fixada e
taxa de juros ps-fixada.
A taxa de juros pr-fixada aquela determinada no
momento do emprstimo.
A taxa ps-fixada contm um componente a ttulo de
atualizao monetria e outro a ttulo de juros reais.
Taxa de juros de emprstimo = {[(1 + A.M.) (1+r*)] -1 }100,
sendo A.M. a atualizao monetria, que pode ser
medida pela TJLP, pelo IGP-DI ou pela TR.
O MONTANTE DE CRDITO RURAL

DISTRIBUDO NO BRASIL E O SUBSDIO DO
MESMO
O volume de crdito rural concedido

expandiu-se significativamente a partir
da segunda metade da dcada de 60.
A dcada de 70 presenciou uma grande
expanso do volume de crdito rural,
que se reduziu significativamente no
incio da dcada de 80, retomando
valores crescentes em 1985 e 1986.
17
A partir de 1987 o volume de crdito rural

decresceu at o incio da dcada de 90,
estabilizando-se, at 1994, em valores
prximos aos vigentes no incio da dcada de
70.
Em 1995 e 1996, ocorreu nova forte reduo
no volume concedido de crdito rural, com
recuperao parcial de 1997 a 2008.
Essa recuperao do volume deflacionado do
crdito rural tem sido acompanhada com
taxas de juros reais positivas.
Fonte: BACEN e Bacha et al (2005).
ano
taxa de juros (% ao ano)
2006
2003
2000
-40
1997
-30
0
1994
-20
20.000
1991
40.000
1988
0
-10
1985
10
80.000
60.000
1982
20
100.000
1979
30
120.000
1976
40
140.000
1973
160.000
1970
crdito (milhes de reais

de dezembro de 2006)
Grfico 1 - Evoluo do valor e da taxa de juros real do crdito rural 1970 a 2006
volume
taxa de juros real
18
Fontes de recursos do crdito

rural
Durante a dcada de 70, a maior parte
dos recursos do crdito rural era
oriunda de fontes com baixos custos de
captao.
Isto
permitia
a
concesso
de
emprstimos a taxa de juros nominal
inferior taxa de inflao, implicando
taxa de juros real negativa. Esta ltima
implica transferncia de renda a favor
do setor agropecurio.
Distribuio do crdito rural

Nas dcadas de 1970 e 1980, o crdito rural
beneficiou, principalmente, as culturas de
exportao, as regies Sul e Sudeste e os
mdios e grandes produtores.
Esses fatos se interligam. Como a prioridade do
Governo Federal era incentivar atividades
exportadoras, as culturas de exportao foram as
mais favorecidas.
Essas culturas, por sua vez, eram conduzidas
por mdios e grandes produtores e localizadas
nas regies Sul e Sudeste.
19
As fontes privadas de proviso

do crdito rural
Desde a segunda metade da dcada de 1980
tem havido reduo dos recursos de baixo
custo de captao e aumento dos recursos
de maior custo de captao no financiamento
da agropecuria.
Recursos de baixo custo de captao:
recursos do Tesouro Nacional, exigibilidade
sobre os depsitos a vista e emisso de base
monetria.
Instrumentos privados de financiamento do agronegcio

Ttulo
Data de criao
Contrato Soja Verde

Cdula de Produto Rural-Fsica
Dcada de 1980
Agosto de 1994
Cdula de Produto Rural - Financeira
Janeiro de 2000
Certificado de Depsito Agropecurio (CDA)

Warrant Agropecurio (WA)
Certificado de Direitos Creditrios do
Agronegcio (CDCA)
Letras de Crdito do Agronegcio (LCA)
Dezembro de 2004
Dezembro de 2004
Dezembro de 2004
Certificado de Recebveis do Agronegcio

(CRA)
Dezembro de 2004
Dezembro de 2004
20
Contrato Soja Verde

Documento que registra a venda a termo de
soja feita pelos produtores agroindstria e
exportadores.
A agroindstria e exportadores adiantam
recursos aos sojicultores e recebem, no
futuro, em produto.
Trata-se de instrumento muito tradicional na
agropecuria brasileira, j feito no sculo XIX
entre exportadores e produtores de caf.
CPR - Fsica
uma verso oficial das vendas a termo.
O produtor rural recebe, a vista, da
agroindstria, exportador ou investidor um
montante financeiro e entregar, no futuro,
uma quantidade determinada do produto.
O sistema bancrio serve como avalista da
operao, sendo que o valor do aval
descontado do valor recebido pelo produtor.
21
CPR - Financeira
Segue o esquema da CPR-Fsica. No entanto, o
comprador da CPR no receber o produto, mas
sim o valor equivalente ao produto.
A CPR-Financeira pode ter o seu valor corrigido
pelo preo do produto ou por outro ndice (de
inflao, por exemplo) acertado entre as partes.
A CPR-Financeira funciona como uma nota
promissria e tem a vantagem do comprador no
precisar receber o produto e arcar com os custos
financeiros, tributrios e de estocagem do mesmo.
A CPR-Financeira permitiu que os bancos
passassem a ser compradores de CPR e no
apenas os seus avalistas.
CDA
Certificado de Depsito Agropecurio
Produtor rural emite um CDA conforme
produto depositado em armazm.
O CDA prova de que o produto existe
e permite a emisso de CPR-Fsica e
de WA.
possvel a venda do CDA.
22
WA
Warrant Agropecurio.
O proprietrio do CDA emite WA para
alavancar recursos financeiros.
O WA s pode ser emitido com base no
CDA. Assim, o valor do WA ser menor do
que o do CDA.
O CDA e WA podem ser vendidos em
conjunto ou separado.
1. Produtor deposita
mercadoria num armazm;
Fluxo Operacional da CDA-WA
2. Armazenador
emite CDA-WA;
ARMAZM
3. Produtor registra,
atravs de um banco,
o CDA-WA em uma
entidade de registro e
liquidao de ttulos, que
passar a acompanhar
eletronicamente
as operaes que
envolverem os ttulos;
2
Deposita
produto
EMISSO
DO CDA-WA
PRODUTOR
4. O produtor tem
vrias alternativas de
negociao com os ttulos.
Alguns exemplos:
SISTEMA DE REGISTROS
E LIQUIDAO FINANCEIRA
5. Vende CDA-WA
- Equivale a vender
a mercadoria;
4
5
VENDE CDA-WA
VENDE WA
E FICA COM CDA
Fonte: Plano Agrcola e Pecurio 2007/2008, p. 38.
6. Vende o WA, para obter

um emprstimo bancrio
e fica com o CDA;
VENDE WA
E DEPOIS CDA
7. Vende o WA, paga a

operao de emprstimo
e, posteriormente,
vende o CDA.
23
CDCA, LCA e CRA

Funcionam como derivativos, pois so ttulos
emitidos com base em carteira de outros
ttulos, que so os DCA (direitos creditrios
do agronegcio composto de CPR, notas
promissrias rurais, duplicatas rurais, CDA,
WA e demais contratos).
Emissores:
CDCA cooperativas, agroindstrias,
beneficiadores e indstrias de equipamentos.
LCA instituies financeiras
CRA companhias securitizadoras
Fluxo Operacional da CDCA

PRODUTOR/
COOPERATIVA
viabilizao
de novos
emprstimos
emite
CPR
entrega
insumos
EMPRESA/
COOPERATIVA
1. Produtor ou cooperativa deseja financiar a compra

de insumos agrcolas com lastro em recebvel em uma
revenda ou algum agente no financeiro que se disponha
a financiar gastos de custeio (empresa supridora de
insumos, empresa demandante da produo, etc.). Emite
uma CPR, por exemplo)
2. A empresa financiadora aprova a operao, libera
Os insumos. Fica com a CPR, por exemplo;
3. No passado, a empresa fiinanciadora da operao
s tinha a possibilidade de manter as CPRs na tesouraria
at o vencimento, quando o produtor pagaria sua dvida.
Agora, a empresa financiadora pode reunir lotes de CPRs
e emitir CDCA com lastro nesses recebveis;
Lastro Recebvel
4. Vende o CDCA no mercado de capitais;

5. Um investidor, interessado nas condies do CDCA,
compra o ttulo.
EMISSO DE CDCA
vende
paga
INVESTIDOR
6. Com a receita da venda do CDCA, a cooperativa (ou

empresa financiadora) obtm novos recursos para realizar
novas vendas financiadas.
Na data do vencimento, o produtor paga sua dvida
e resgata o recebvel de sua emisso. No vencimento
do CDCA, a empresa financiadora faz o pagamento
ao investidor, resgatando o CDCA por ela emitido.
O investidor se expe ao risco da empresa emissora
do CDCA.
Fonte: Plano Agrcola e Pecuria 2007/2008, p. 40
24
Fluxo Operacional da LCA

1. Produtor demanda financiamento bancrio,
objetivando custear sua atividade. Emite um
recebvel para garantir a operao (Cdula
de Crdito Rural CCR, por exemplo);
PRODUTOR
emite
CCR
compra
CCR
2. Aps assinatura do recebvel, o banco

libera o financiamento ao produtor
(com base nos recursos livres);
BANCO
3. No passado, o banco mantinha os recebveis na

tesouraria, aguardando o vencimento. S ento
teria o retorno do capital imobilizado na operao.
Agora o banco pode reunir um lote de recebveis;
Lastro Recebvel
4. O banco vende a LCA no mercado financeiro.
5 paga
5. Um investidor, interessado nas

condies do ttulo, compra a LCA;
EMISSO DE LCA
vende
Com a receita da venda da LCA, o banco obtm

novos recursos para aumentar sua capacidade de
financiamento para a agricultura; No vencimento
do recebvel, o produtor paga sua dvida com o
banco, resgatando o ttulo por ele emitido.
No vencimento da LCA, o banco paga ao
investidor, finalizando a operao. O investidor
se expe ao risco do banco emissor da LCA.
INVESTIDOR
Fonte: Plano Agrcola e Pecurio 2007/2008, p. 39
Fluxo Operacional da CRA

PRODUTOR/
COOPERATIVA
1
1. Produtores, cooperativas e empresas

do agronegcio compram insumos em operaes
financiadas, lastreadas e recebveis;
2. A empresa/cooperativa fornecedora dos insumos
entrega a mercadoria e acumula recebveis. Estes
permanecem na tesouraria a espera do vencimento,
imobilizando parte do capital de giro;
EMPRESA DO
AGRONEGCIO/
COOPERATIVA
3.Uma empresa de securitizao, organizada sob

a forma de uma Sociedade de Propsito Especfico (SPE),
faz a ponte entre a empresa detentora dos recebveis
e o investidor. Estrutura a operao entre as partes;
4. A securitizadora compra os recebveis

com desconto e emite um CRA;
5. Vende o CRA, lastreado nos recebveis, ao investidor;
3
SECURITIZADORA
6. No vencimento, o investidor receber o

pagamento dos recebveis diretamente de seus
emissores. Portanto, quem se expe ao risco
dos produtores rurais ou cooperativas.
EMISSO DE CRA
INVESTIDOR
Fonte: Plano Agrcola e Pecuria 2007/2008, p. 41
25
Taxa de juros versus taxa de desconto

Os ttulos privados (CPR, WA, CDCA, LCA e
CRA) so negociados a taxa de descontos, que
devem ser convertidas em taxas de juros.
Taxa de juros = [(VFVI)/VI]*100, VF valor final e
VI valor inicial da operao.
Taxa de desconto = [(VFVI)/VF]*100
Por exemplo: VF = 100 e VI = 80, implicam taxa
de desconto de 20% e taxa de juros de 25%.
Os ttulos privados (CPR, LCA e CDA) esto
sendo negociados a taxas de juros mais
elevadas do que o crdito controlado e o crdito
livre.
Taxas de juros dos ttulos privados

Tabela 2 taxas de juros praticadas por algumas fontes de financiamento da agropecuria e do agronegcio (percentagem
ao ano)
Ms
Crdito oficial
CPR Financeira
Crdito
LCA
CDA
custeioA
InvestimentoB
180 dias
270 dias 360 dias
Livre
Julho/04
8 a 9,5
7,25 a 12,75
23,53
25,26
26,99
20,23
Agosto/04
8 a 9,5
7,25 a 12,75
23,53
25,26
26,99
20,31
Setembro/04
8 a 9,5
7,25 a 12,75
23,54
23,94
24,39
19,91
Outubro/04
8 a 9,5
7,25 a 12,75
23,41
23,58
23,84
17,29
Novembro/04
8 a 9,5
7,25 a 12,75
24,10
24,15
24,33
17,87
Dezembro/04
8 a 9,5
7,25 a 12,75
24,33
24,23
24,25
19,61
Janeiro/05
8 a 9,5
7,25 a 12,75
24,62
24,44
24,23
19,28
Fevereiro/05
8 a 9,5
7,25 a 12,75
25,54
25,42
25,28
19,12
18,26
Maro/05
8 a 9,5
7,25 a 12,75
25,26
25,04
24,90
19,66
21,14
Abril/05
8 a 9,5
7,25 a 12,75
26,72
26,62
26,55
19,94
19,50
Maio/05
8 a 9,5
7,25 a 12,75
27,03
26,91
26,71
20,06
26,39
21,42
Junho/05
8 a 9,5
7,25 a 12,75
26,99
26,67
26,27
19,75
22,21
Fonte: Ministrio da Agricultura, Pecuria e Abastecimento (taxas para o crdito oficial de custeio e investimento),
Banco do Brasil (CPR, LCA e a taxa de uso livre da poupana refletindo o primeiro dia til de cada ms) e Armazns
Gerais Columbia S.A. (CDA).
Nota: A as taxas de crdito de custeio foram de 8%, 8,75% e 9,5% a.a. segundo o programa. B as taxas para
financiamento de projetos de investimento foram de 7,25%, 8,75%, 9,75% ou 12,75% de acordo com o programa e
montante de crdito utilizado.
26
Tabela 1 Comparativo entre os

volume de operaes registradas com os
novos ttulos de financiamento da
agropecuria e o total de crdito rural
Ano de 2007
TOTAL DE RECURSOS ALOCADOS

EM CRDITO RURAL 2 (f)
1.000.000
2008
2007
2006
2005
2004
0
2003
0
2002
7.832
2.000.000
10.000
2001
TOTAL (e = a+b+c+d)
3.000.000
20.000
2000
1.076
4.000.000
30.000
1999
CPR (fsica e financeira) (d)
5.000.000
40.000
1998
4.460
6.000.000
50.000
1997
CDA-WA (c)
7.000.000
60.000
1996
746
70.000
R$ m il de dezem bro
de 2008
1.550
1995
LCA (b)
Grfico 1 - Evoluo do nmero e do valor real das CPR

negociadas via Banco do Brasil
1994
CDCA (a)
VOLUME
(R$
Milhes)
quantidade
NOVOS TTULOS 1
ano
51.200
Fonte: Banco do Brasil, 2009
CDA-WA + CPR s/total Crdito Rural % [(c+d)/f] : 10,8 %
quantidade
valor real
Fontes: 1. MAPA (2007) e ANDIMA

(2008); e 2. BANCO CENTRAL DO
BRASIL (2008).
Obs.: O perodo de referncia do
registro dos novos ttulos compreende
jun/06 a mai/07, exceto para CPR,
que engloba todo o ano de
2007.
Exerccio 14
Suponha que um produtor rural venda uma CPRfsica de caf correspondente a 100 sacas para
entrega daqui a um ms e que o preo previsto no
mercado de R$ 250,00 por saca daqui a um ms.
No entanto, o produtor recebe agora R$ 22.000,00.
14.1) Qual a taxa de desconto dessa operao?
14.2) Qual a taxa de juros dessa operao?
27
4.2 - POLTICA DE PREOS MNIMOS
Trata-se
de
um
mecanismo
especfico de poltica de rendas
para a agropecuria, onde se
garante no ato do plantio um preo
mnimo para o produto a ser
colhido no futuro.
ORIGEM DA POLTICA DE PREOS

MNIMOS
Em 1943 foi criada a Comisso de
Financiamento
da
Produo
(CFP),
transformada atualmente na Companhia
Nacional de Abastecimento (Conab).
Junto com a CFP foi instituda a Poltica de
Preos Mnimos.
Os primeiros preos mnimos foram fixados
em 1945, referentes s culturas de arroz,
feijo, milho, amendoim, soja e semente de
girassol a serem colhidas em 1946.
28
AMPLITUDE
DA POLTICA DE PREOS MNIMOS
No incio da dcada de 90, a Poltica de
Garantia de Preos Mnimos (PGPM)
abrangia
42
produtos,
estando
excludos o caf e a cana-de-acar
(sujeitos a poltica especfica).
Na safra 2001/02, a PGPM abrangeu
34 produtos e 16 tipos de sementes.
SISTEMTICA DA POLTICA DE
PREOS MNIMOS
Os produtos da agropecuria esto

sujeitos a uma sazonalidade de
preos devido aos ciclos biolgicos
de produo, que podem ser anuais
ou plurianuais.
Os ciclos anuais se caracterizam pela
alternncia de perodo de safra com
o perodo de entresafra.
29
safra
Alm disso, como h um grande

nmero de produtores, no se
consegue planejar a produo global de
uma cultura.
Por exemplo, se o preo atual de um
produto est em nvel bom, h aumento
da rea plantada daquele produto,
aumentando a produo na prxima
safra. Com isto, o preo do produto
cair na prxima safra.
Pt APt PRODt+1 Pt+1
30
Se o preo atual de um produto est em

nvel baixo, h diminuio da rea
plantada daquele produto, diminuindo a
produo na prxima safra. Com isto, o
preo do produto aumentar na prxima
safra.
Pt+1 APt+1 PRODt+2 Pt+2
Em termos esquemtico, tem-se:

Pt APt PRODt+1 Pt+1 APt+1 PRODt+2 Pt+2
APt+2 PRODt +3 Pt+3 APt+3 PRODt+4 Pt+4 ...
31
Preo
Produo
Preo
Produo
t
t+1
t+2
t+3
anos
Figura 15 - Ciclos plurianuais de preos versus produo
PGPM
Visando diminuir as flutuaes da renda
da
agricultura
(advindas
da
instabilidade de preos), ao longo de
um ano-safra e ao longo dos anossafras, foi criada a Poltica de Garantia
de Preos Mnimos.
32
A idia fixar antes do plantio um preo

mnimo para cada produto, sendo que o
Governo Federal se compromete a
adquirir o produto, na poca da
colheita, a este preo mnimo se o
preo de mercado ficar abaixo do preo
mnimo.
Essa a verso AGF (Aquisio do
Governo Federal) da Poltica de
Garantia de Preos Mnimos.
Para evitar do Governo Federal formar

altos estoques, h a verso EGF
(Emprstimo do Governo Federal).
Nesse caso, o Governo Federal, na
poca da safra, viabiliza emprstimos
aos produtores rurais para eles
estocarem os produtos e vend-los na
poca da entre-safra.
33
H duas modalidades de EGF: com

opo de venda e sem opo de venda
ao Governo Federal.
O EGF/SOV o Emprstimo do
Governo Federal sem opo de venda
ao Governo Federal.
Nesse caso, vencido o emprstimo o
produtor deve pag-lo ao agente
financeiro, no podendo vender o
produto ao Governo Federal ao preo
mnimo vigente.
No caso do EGF/COV (Emprstimo

do Governo Federal com opo de
venda ao Governo Federal),
vencido o emprstimo, o produtor
pode vender o produto ao Governo
Federal ao preo mnimo vigente,
se o preo de mercado for inferior
ao preo mnimo.
34
METODOLOGIA DE CLCULO DO
PREO MNIMO
Em uma economia com poucas transaes com
o exterior, o preo mnimo pode ser calculado
como sendo igual ao custo unitrio varivel.
Isto , considera-se apenas as despesas
variveis (mo-de-obra, sementes, adubos,
defensivos, sacarias, por exemplo) e no as
despesas fixas (custo de uso da terra, por
exemplo).
A idia que cobrindo o custo varivel unitrio
(CVMe), o produtor ainda continua na atividade
econmica.
Preos mnimos em uma

economia globalizada
J em uma economia com mais
transaes com o exterior, o preo
mnimo pode ser calculado como sendo
o menor valor entre o preo de
internalizao do produto externo (ou
seja, o preo internacional acrescido de
despesas de transporte e convertido em
reais) e o CVMe.
35
PREO MNIMO EM UMA ECONOMIA

INFLACIONRIA
Como fixar preos mnimos em

uma economia com taxas de
inflao imprevisveis?
Exemplos.
CRITRIO PARA VENDA DE

ESTOQUES
O Governo Federal adquire estoques de produtos
para, no momento oportuno, vend-los no mercado.
Teoricamente, o Governo Federal deve fixar dois
preos: um preo mnimo e um preo de interveno
(de venda) para cada produto.
Se o preo de mercado estiver abaixo do preo
mnimo, o Governo Federal adquire o produto dos
produtores.
O preo de interveno o mximo preo que o
Governo aceita para vigorar no mercado. Se o preo
de mercado estiver acima do preo de interveno, o
Governo Federal leiloa seus estoques
36
RECURSOS NECESSRIOS
EXECUO DA PGPM
O AGF e o EGF implicam custos para o Tesouro
Nacional, mas no para os produtores.
Havendo recursos pblicos, o AGF e EGF so
realizados. No havendo esses recursos, esses
instrumentos deixam de ser operantes.
A crise fiscal da segunda metade da dcada de
90 levou reduo da efetividade do AGF e EGF
e criao de novos instrumentos de PGPM:
PEP e COVPA
37
Contratos de Opes de Venda de

Produtos Agrcolas (COVPA)
Em 1997, foi institudo para o milho o
Contrato de Opes de Venda. O
Governo Federal vendeu um seguro de
preos, garantindo na poca do plantio
um preo mnimo de compra a vigorar
no momento da colheita. Mas, para
tanto, o produtor teria de pagar um
prmio por esse seguro.
Se no momento da colheita, o preo de

mercado fosse acima do preo mnimo,
o produtor optaria por vender o produto
no mercado. Caso contrrio, venderia
ao governo.
Nessa sistemtica, o produtor arca com
um custo na garantia de preos
mnimos (o prmio que paga por
comprar uma opo de venda).
Atualmente, os COVPA so vendidos
para arroz, milho, algodo, trigo e caf.
38
Custo do COVPA
O custo (prmio) do COVPA varia de
produto a produto e para um mesmo
produto de uma regio para outra.
O valor do prmio do COVPA
estabelecido em leilo.
Em 1999, o prmio do COVPA arroz foi de
0,502% do preo de exerccio no Mato
Grosso e de 1,012% no Rio Grande do
Sul.
Prmio para Escoamento de

Produto
Reconhecendo que no vantajoso reter
estoques, o Governo Federal tambm
implementou, a partir de 1997, o Programa
Prmio para Escoamento de Produto (PEP).
Nesse programa, o Governo Federal se
compromete a comprar um produto agrcola
a seu preo mnimo (via, por exemplo, AGF
ou Contratos de Opo de Venda), mas evita
de estoc-lo.
39
A sequncia do PEP a seguinte:

1)
o Governo Federal divulga edital
onde se indica o produto a ser
adquirido, a quantidade, o preo de
referncia (que deve ser o preo
mnimo), o ano da safra a ser adquirida,
em que regio deve estar o produto e
para que regio deve ser deslocado;
2) o arrematante procura os produtores da

regio de compra e acerta o volume a ser
comprado ao preo mnimo;
3) o arrematante participa do leilo do PEP
ofertando o desgio de y reais por unidade
de produto. Assim, o arrematante deseja
pagar, ao final do processo, (x y) por
unidade de produto.
y = preo mnimo preo de mercado +
custo de transporte + lucro unitrio desejado
Exemplo: preo mnimo de R$ 20, preo de mercado

de R$ 19, custo de transporte de R$ 1 e lucro
unitrio desejado de R$ 1 por saca. Qual o valor
do y?
40
4) o Governo Federal seleciona as ofertas de

maior desgio percentual, as quais
correspondem aos menores valores de y.
5) o arrematante, tendo sucesso no leilo,
dever ir, junto com o produtor, a uma
agncia do Banco do Brasil para acertar a
venda do produto.
O arrematante paga vista ao produtor o
valor de x reais por unidade de produto. O
valor pago pelo arrematante depositado no
Banco do Brasil e este paga o produtor aps
a emisso da nota fiscal em favor do
arrematante.
6) o arrematante, de posse do produto,

desloca-o para a regio indicada no
edital do leilo do PEP.
7) De posse dos documentos indicando
a compra e transporte do produto, o
arrematante
procura
a
agncia
apropriada do Banco do Brasil e recebe
a quantia de y reais por unidade de
produto adquirida via o PEP.
41
Ao final do processo, o produtor

recebeu x reais por unidade do produto,
o arrematante pagou (x y) reais por
unidade do produto e o Governo
Federal arcou com a subveno de y
reais por unidade de produto (que o
prmio para escoamento do produto).
O desgio percentual dado por = [(x y)/x].100}. Quanto menor y, maior o
desgio percentual.
Vantagens do PEP
A vantagem do PEP est no Governo
Federal realizar a operao de garantia
de preos mnimos, mas no incorrendo
nas despesas de estocagem e
transporte do produto.
42
Exerccio 15
Considere que o preo de garantia de um
produto seja de R$ 20,00/sc. O preo de
mercado do produto R$ 19,00/sc e o custo
de transportar o produto do local indicado
no leilo do PEP para o de destino R$
1,00/sc. Se o arrematante desejar obter lucro
de R$ 1,00/sc, qual ser a taxa de desgio a
ofertar no leilo do PEP?
Tabela 1 importncia dos instrumentos de PGPM sobre a produo de culturas selecionadas

Brasil (valores em percentagens)
produto
Perodo de 1985 a Perodo de 1990 a
Perodo de 1997 a 2004
1989
1996
AGF
EGF
AGF
EGF
AGF
EGF
PEP
COVPA
Algodo
6,3
47,6
n.d.
n.d.
0,76
0
7,33
1,52
Arroz
17,8
26,6
4,66
14,82
2,02
0
0
2,22
Caf
n.d.
n.d.
n.d.
n.d.
0
0
0
1,46
Feijo
6,9
4,7
n.d.
n.d.
0,87
0
0
0
Milho
13,9
10,5
2,1
9,47
2,29
0
0,41
2,53
Soja
5,1
16,4
0
4,98
0
0
0
0
Trigo
n.d.
n.d.
n.d.
n.d.
6,22
0
10,3
3,6
Fonte: os dados de 1985 a 1989 so de Goldin e Rezende (1993, p. 56), os dados de 1990 a
1996 so de Rezende (2002) e os dados de 1997 a 2004 so da Conab.
Nota: calculou-se a mdia das percentagens anuais. Os dados de 2004 so at 12/11/2004.
43
Os novos instrumentos criados no

perodo de 2004 a 2006
Baseado na idia da subveno a ser paga pelo
governo ao setor privado no PEP e no lanamento de
opes de venda criado pelo COVPA, o governo
federal criou novos instrumentos de subveno ao
setor privado para ele assumir o papel de garantia de
preos. Eles so:
Contratos Privados de Opo de Venda e Prmio de
Risco de Opo Privada (PROP)
Prmio Equalizador pago ao produtor PEPRO
Prmio para Equalizao de valor de referncia da
soja em gros - PESOJA
Contratos Privados de Opo de Venda e Prmio de

Risco de Opo Privada - PROP
Criado em 30/12/2004 pela Lei 11.076.
Objetivo: estimular agroindstrias e exportadores a
lanarem opo de venda de produtos agropecurios.
Esse mecanismo implica em dois leiles
1o leilo:
1) a agroindstria, a cooperativa ou exportador
credencia-se a receber uma subveno do governo
federal (por exemplo, R$ 3,00 por saca) para lanar
uma opo privada de venda.
44
2) feito um leilo do Prmio de Risco para

Aquisio de Produto Agrcola Oriundo de
Contrato Privado de Opo de Venda (PROP).
3) Nesse leilo o arrematante no paga nada ao
Governo (atravs da CONAB), mas apenas a
corretagem do corretor e oferece um desgio em
relao subveno. Ou seja, oferece uma
percentagem em relao a subveno, por
exemplo, 100% ou 95%, o que implica desejar
receber 100% ou 95% do valor da subveno.
Seleciona-se o que ofertar maior desgio.
4) a agroindstria, cooperativa ou exportador
selecionado a receber o PROP obrigado a lanar
uma opo privada de venda de produto
agropecurio.
Contratos Privados de Opo de Venda e

Prmio de Risco de Opo Privada - PROP
2o leilo
1) a agroindstria, cooperativa ou exportador lana uma opo

privada de venda e o produtor paga um prmio por isto.
2) no vencimento da opo, se o preo de exerccio (por
exemplo, R$ 20,00 por saca) estiver abaixo do preo de
mercado (R$ 21,00 por saca), o produtor est desobrigado de
entregar o produto agroindstria e essa nada recebe do
governo federal.
3) no vencimento da opo, se o preo de exerccio (por
exemplo, R$ 20,00 por saca) estiver acima do preo de
mercado (R$ 18,00 por saca), o produtor vende o produto
agroindstria e esta receber do governo federal a diferena
entre preo de exerccio e preo de mercado at o limite fixado
na aplice do PROP (no caso, R$ 2,00 por saca, dos R$ 3,00
possveis)
45
Fluxograma operacional dos leiles de PROP

e dos Contratos Privados de Opo de Venda
1o Leilo: Prmio
1
Lanador do Prmio
Lanador do Prmio
Consumidores
de Gros(1)
MAPA / CONAB
2. As empresas que
arrematarem PROP
obrigam-se a realizar leilo
de Contratos Privados
de Opo de Venda;
2o Leilo: Prmio
3
Lanador do
Contrato de Opo
Compradores
Produtores de Gros
e Cooperativas
Consumidores
de Gros
1. O Governo realiza
um leilo de PROP para
dividir entre as empresas e
cooperativas compradoras
da produo agrcola o
montante de recursos
alocados operao;
(1) Cooperativas, criadores de aves e sunos, indstrias de rao e alimentos, exportadores, etc.
3. Ofertam os contratos
aos produtores. Os
compradores dos
contratos pagam um
prmio ao lanador;
4. Os produtores que
comprarem as opes
podem utiliz-las no
momento do exerccio.
Vencimento dos Contratos Privados de Opo de Venda
PROPRIETRIO DE OPES
1
PREO DE EXERCCIO MENOR

QUE PREO DE MERCADO
PREO DE EXERCCIO MAIOR

QUE PREO DE MERCADO
2
EMPRESA LANADORA
3
1. No vencimento, se o
preo de exerccio for
menor do que o preo
de mercado, a opo
no ser exercida;
2. Se o preo de
mercado estiver abaixo
do preo de exerccio,
o produtor entregar a
mercadoria empresa
lanadora das opes;
3. Neste caso, o Governo
indenizar a empresa
lanadora at o limite
do prmio estabelecido
no leilo de PROP.
GOVERNO
46
O papel das cooperativas

possvel s cooperativas ter um papel maior na
garantia de preos atravs dos Contratos Privados
de Opo de Venda e Prmio de Risco de Opo
Privada PROP.
As cooperativas podem participar dos dois leiles.
Elas podem tanto se habilitar a obter o PROP (no
1o leilo) como a lanarem opes de venda a seus
associados (no 2o leilo).
Prmio Equalizador pago ao produtor (PEPRO)

Tanto no caso do PEP quanto do PROP, a subveno
dada ao arrematante, que pode ser uma agroindstria,
exportador ou at cooperativa.
No caso do PEPRO, lanado em 21/06/2006, a subveno
econmica dada ao produtor ou a sua cooperativa, para
que ele venda a sua mercadoria ao preo de garantia fixado
pelo governo menos o valor da subveno.
Segundo a CONAB, o PEPRO uma subveno
econmica (prmio) concedida ao produtor rural e/ou sua
cooperativa que se disponha a vender seu produto pela
diferena entre o Valor de Referncia estabelecido pelo
Governo Federal e o valor do Prmio Equalizador
arrematado em leilo, obedecida a legislao do ICMS
vigente em cada Estado da Federao.
47
Prmio Equalizador pago ao produtor

(PEPRO)
Para obter o PEPRO, o produtor tem que se cadastrar no
Servio Eletrnico de Comercializao (SEC) da Conab e ser
representado por corretor.
O valor do PEPRO fixo, e o produtor rural nada paga para
obt-lo, exceto a comisso do corretor que o representa no
SEC.
Obtido o PEPRO (por exemplo, R$ 3/sc) o produtor se obriga
a vender o produto pela diferena entre o preo de garantia do
produto (por exemplo, R$ 20/sc) e o valor do PEPRO.
Assim, no exemplo acima, o preo comprovado em nota fiscal
passa a ser R$ 17/sc. Esse valor o produtor recebe do
comprador e mais R$ 3/sc do PEPRO, totalizando o preo de
garantia.
Prmio para Equalizao do Valor de Referncia da

Soja em Gros (PESOJA)
A crise financeira vivenciada pelos produtores de soja no
segundo semestre de 2005 e no primeiro semestre de 2006
levou o Governo Federal a criar o PESOJA, que combina
alguns aspectos do PEP com um valor fixo de subveno
ao arrematante.
No caso do PEP para a soja, o arrematante tem que ofertar
ao governo um valor de subveno que deseja (o valor y)
de modo a comprar do produtor a soja por um valor x.
No caso do PESOJA, o governo j define o valor do y e o
arrematante se compromete a comprar a soja ao valor de x.
No PESOJA, o arrematante tambm paga ao produtor o
valor x para o produto situado em certa regio, transporta o
produto para outra regio e no final recebe o valor y
acertado com a CONAB.
48
Tabela 6 Importncia dos instrumentos da PGPM por cultura (Quantidade negociada / Produo total) (t)
Instrumentos Produto
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
PEP
Algodo
Milho
Trigo
Arroz
12,18%
0
0
0
10,92%
2,16%
0
0
10,41%
0
0
0
0
0
0
0
0
0,25%
1,74%
0
4,92%
2,16%
28,48%
0
5,39%
2,16%
25,57%
0
0,06%
7,68%
9,63%
3,98%
COVPA
Algodo
Caf
Milho
Trigo
Arroz
3,33%
0,00%
0
16,33%
7,49%
0
0
2,16%
0
0
0
5,59%
0
0
5,84%
0
6,08%
0
8,78%
0
0
0
0,25%
4,03%
0
0
0
0
0,04%
2,65%
*
*
*
*
*
0
0
0
0
*
PEPRO
Algodo
Soja
Milho
Feijo
Caf
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
15,92%
10,42%
0,23%
0
0
18,91%
6,31%
7,27%
0,72%
13,77%
PROP
Algodo
Arroz
Milho
Mandioca
Soja
Trigo
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
7,42%
2,48%
0,26%
0,39%
0
3,29%
0
3,87%
10,14%
1,40%
4,31%
0
0
0
0
0
4,93%
0
9,90%
Soja
0
0
0
0
0
PESOJA
* So valores no disponveis na CONAB e/ou IBGE
Fonte: Elaborado pelos autores com dados da CONAB (2007) e IBGE (2007)
49

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MACROECONOMIA E POLTICA

Carlos Jos Caetano Bacha

1 Conceitos chaves da macroeconomia,

1 Conceitos chaves da macroeconomia,

1.1 Definio de agropecuria e

O setor secundrio refere-se s

Modificaes desta classificao

A segunda transformao foi o reconhecimento de

Definies de agricultura e agropecuria

Define-se agricultura como sendo 1. Arte de

O uso cotidiano desses termos

O uso dos termos neste curso

1 Conceitos chaves da macroeconomia,

1.2 - Medidas de Atividade Econmica

Mesmo considerando produtos medidos na mesma

Bens finais versus bens intermedirios

Bens finais versus bens intermedirios

Este exemplo nos permite fazer a distino

Produto Interno Bruto (PIB) o

Maneiras de mensurar o PIB

O valor adicionado corresponde soma

Diferentes medidas do PIB

Sendo, PIBPM = PIBCF + II

PIB nominal versus PIB deflacionado

Comparao do PIB entre pases 2007

Fonte: Banco Mundial

Observe que Ir, G , X e/ou M PIB

PIBPM = PIB a preos de mercado

Polticas macroeconmicas e PIB

1 Conceitos chaves da macroeconomia,

1.3 - EVOLUO DA ECONOMIA

1.3) EVOLUO DA ECONOMIA

PIB per capita em

PIB total em milhes

PIB per capita (R$ de 2008)

1.3) EVOLUO DA ECONOMIA BRASILEIRA

PIB per capita (R$ de 2008)

1.3) EVOLUO DA ECONOMIA BRASILEIRA

2004 a 2008: crescimento

PIB total em milhes de

PIB per capita (R$ de 2008)

1.4 - A CRISE FINANCEIRA DE 2008

Da crise do mercado acionrio para a atividade

Bancos, afetados pela

Produo reduz, seja via frias

Demanda por commodities

Efeitos da crise financeira sobre as

A economia brasileira em 2009

O cenrio de outros pases

Crescimento real do PIB valores observados de 2005 a 2007 e

Fonte: Banco Mundial e Arsenal Investimentos

1 Conceitos chaves da macroeconomia,

1.5 - Anlise da Participao dos Setores

O Sistema de Contas Nacionais do

1.5.1 - Tendncia de participao da

Grfico 2 - participao dos setores na composio do PIB brasileiro - 1947 a 2007

As participaes da agropecuria e do setor

A crise de 2005 e 2006

Em 2004, o PIB nominal da agropecuria foi de R$ 115,2

PIB da agricultura versus PIB da

Evoluo do valor adicionado a preos constantes

Agricultura, silvicultura e explorao florestal versus pecuria e

Grfico 3 - participao do setor servios e de seus componenntes no PIB - 1947 a 2007