Tema 4

EL CAPITAL DE TRABAJO
Concepto, Caractersticas e Importancia
El capital de trabajo es el activo corriente de una empresa representado por la
porcin invertida qu segn Gitman y Nez (2003) circula de una forma a otra en el
conducto ordinario de negocios. Esto significa que el capital de trabajo, est caracterizado
por una transicin recurrente del efectivo a inventarios, luego a cuentas por cobrar y de
nuevo a efectivo. Este capital de trabajo es el que muchos analistas financieros denominan
CAPITAL DE TRABAJO BRUTO; y a su vez establecen un concepto del llamado capital
de trabajo neto, que se refiere a la diferencia entre el activo circulante y el pasivo
circulante, el cual sirve como indicador para conocer el grado en el que la empresa posee
liquidez para cumplir sus obligaciones.
Adems, de acuerdo al tiempo, el Capital de Trabajo suele dividirse en Permanente
y Temporal; el permanente hace referencia a la cantidad de activos corrientes requeridos
para hacerle frente a las necesidades mnimas a largo plazo. El Capital de Trabajo Temporal
por su parte, es la cantidad de activos circulantes que vara con los requerimientos
estacionales.
La importancia del capital de trabajo radica en que es un recurso imprescindible
para llevar a cabo las operaciones de la empresa y est compuesto principalmente por las
cuentas de efectivo, valores negociables, cuentas por cobrar e inventario (Durn, 2010).
Dentro de las caractersticas principales del Capital de Trabajo encontramos que tiene
relacin directa con la capacidad de la empresa para convertir activos corrientes no lquidos
en efectivo.
ADMINISTRACIN DEL CAPITAL DE TRABAJO
Concepto
Se refiere a la planificacin, organizacin, direccin y control del activo corriente de
las empresas y del financiamiento requerido para el apoyo de dicho activo. Segn Ehrhardt
y Brigham (2007, p. 521), se centra en dos preguntas fundamentales: 1) cunto se

requiere para todas las cuentas y cunto para cada una en particular?, 2) cmo debera
financiarse?, en otras palabras, est relacionado con la gestin y toma de decisiones
financieras a corto plazo (activo y pasivo corriente).
Objetivo
Su objetivo es manejar cada uno de los activos corrientes (efectivo y valores
negociables, cuentas por cobrar e inventarios) y pasivos corrientes (cuentas por pagar,
documentos por pagar y pasivos acumulados por pagar), con el fin de determinar con
precisin qu nivel mantener y equilibrar la rentabilidad y el riesgo de tal manera que se
maximice el valor de la empresa.
Principal se busca minimizar la suma de la inversin de la empresa en activo
corriente que genera ingresos bajos, como las cuentas por cobrar e inventarios y maximizar
el uso del financiamiento de bajo costo a travs de pasivos corrientes tales como anticipos
de los clientes y cuentas por pagar.
Caractersticas e Importancia
Las estadsticas indican que la principal porcin del tiempo de la mayora de los
administradores financieros se dedica a las operaciones internas diarias de la empresa que
caen bajo el terreno de la administracin del capital de trabajo. Todas las operaciones de la
empresa deben ser financiadas por lo que es imperativo que el administrador financiero se
mantenga al tanto de las tendencias de estas operaciones y del impacto que tendrn en el
mismo. La no posibilidad de las empresas de hacer una exacta proyeccin de sus flujos de
caja determina la necesidad de capital de trabajo en la empresa para poder financiar sus
deudas a corto plazo (Rizo Lorenzo, 2010).
En consecuencia, la administracin del capital de trabajo es un elemento
fundamental para el progreso de las empresas, pues mide el nivel de solvencia y asegura un
margen de seguridad razonable para las expectativas de los gerentes y administradores de
alcanzar el equilibrio entre los grados de utilidad y el riesgo que maximizan el valor de la
organizacin. El estudio del Capital de Trabajo implica la toma de decisiones de gran
importancia y que se asocian en su mayora al riesgo, el rendimiento y el precio de las
acciones.

Determinacin del nivel adecuado del Capital de Trabajo

Detrs de la Administracin adecuada del capital de trabajo subyacen aspectos
fundamentales relacionados con la toma de decisiones, referentes a la determinacin del
nivel ptimo de inversin en activo circulante y la mezcla adecuada de financiamiento a
corto y largo plazo utilizado para el apoyo a tal inversin.
Es necesario recordar que muchas empresas, antes que percibir ingresos, generan el
desembolso del efectivo necesario para llevar a cabo las actividades de produccin y venta.
De all la necesidad de estudiar el manejo adecuado del capital de trabajo para determinar
con anticipacin los orgenes y destinos de los flujos de efectivo, pues sin capital de
trabajo, no puede funcionar ni operar ninguna organizacin. Un bajo capital de trabajo,
implicara un elevado riesgo operativo por conservar cantidades mnimas de activo
corriente, que pueden ser insuficientes para cancelar deudas a corto plazo, disminuyendo su
liquidez. No obstante, su rentabilidad ser mayor. Un exceso de capital de trabajo, resultara
operativamente menos riesgoso por el hecho de mantener un nivel de activo corriente, lo
que ofrece la posibilidad de cubrir los pasivos corrientes sin agotarse, es decir, incrementar
la liquidez, pero, al mismo tiempo, ocasionara una baja rentabilidad derivada del alto costo
de oportunidad originado de su inversin.

ESTRUCTURA IDEAL DE ACTIVOS DE ACUERDO A LA NATURALEZA DE LA ORGANIZACIN

120%
100%
80%
60%
40%
20%
0%

EFECTIVO

CUENTAS POR COBRAR

INVENTARIO ACTIVO FIJO

Es
indispensable tener presente que, tal como se muestra en el siguiente grfico, la proporcin
ideal de activos vara dependiendo de la naturaleza de la organizacin:

Fuente: Yosmary Duran, Administracin del Capital de Trabajo: una herramienta financiera para la gerencia de las PyME tradicionales
venezolanas. Mrida, Venezuela, 2011.

Anlisis de los costos asociados al Capital de Trabajo

Una buena poltica del capital de trabajo requiere un financiamiento apropiado. Se
debe reducir el activo circulante como porcentaje de las ventas aplicando la tecnologa y la
administracin. Con todo ello, las compaas se ven obligadas a conservar grandes
cantidades de activo circulante, inversin que deben financiar de algn modo.
Para financiar sus necesidades de capital de trabajo, casi todas las empresas recurren
a varios tipos de deuda: Prstamos bancarios c/p, Crdito comercial, Emisin de papel
comercial, y pasivos acumulados (devengados). Estas formas de financiamiento implican
costos de diversos tipos; el crdito a corto plazo suele costar menos que el capital a largo
plazo, slo que es una fuente ms riesgosa y menos confiable de financiamiento. Las tasas
de inters se elevan drsticamente y los cambios en la posicin financiera de una compaa
pueden influir en el costo y en el acceso al crdito a corto plazo.

Existen varios enfoques o mtodos para determinar una condicin de financiamiento

adecuada y los cuales poseen costos distintos:

El enfoque dinmico es un plan de financiamiento de altas utilidades alto riesgo,

en el que los requerimientos temporales son financiados con fondos a corto plazo, y
los permanentes, con fondos a largo plazo.

El enfoque conservador es un plan de financiamiento de bajas utilidades bajo

riesgo; todos los requerimientos de fondos (tanto temporales como permanentes)
son financiados con fondos a largo plazo. Los fondos a corto plazo son conservados
para casos de emergencia.

La mayora de las empresas emplean un mtodo de intercambio alternativo en el

que algunos requerimientos temporales son financiados con fondos a largo plazo;
este enfoque se haya entre el enfoque dinmico de altas utilidades- altos riesgos y el
enfoque conservador de bajas utilidades bajos riesgos.
Adems de esto, se deben considerar gastos de cobranza, almacenaje y compra.

Determinacin de la cuanta ptima de Capital de trabajo

Existen tres mtodos para determinar la cuanta ptima del Capital de trabajo:

MTODO DEL PERIODO DE DESFASE: Permite calcular la cuanta de la

Inversin en Capital de Trabajo que debe financiarse desde el instante en que se adquiere
los insumos hasta el momento en que se recupera el Capital invertido mediante la venta del
producto, el monto recuperado se destinara a financiar el siguiente Ciclo Productivo.
Para la aplicacin de este mtodo se debe conocer el costo efectivo de produccin
anual proyectado, tomando como base de informacin el precio de mercado de los insumos
requeridos por el Proyecto para la elaboracin del producto final. El costo total efectivo se
divide por el nmero de das que tiene el ao, obteniendo de esta operacin un costo de
produccin promedio da que se multiplica por los das del periodo de desfase, arrojando
como resultado final el monto de la Inversin precisa para financiar la primera produccin.
La frmula que permite estimar el Capital de Trabajo mediante el mtodo sealado
es:
K.T = (Costo total del ao / 360 das) * Nmero de das del ciclo productivo

Para el clculo del Capital de Trabajo mediante este mtodo solo de consideran los
costos efectivos de produccin denominados tambin costos explcitos, excluyendo la
depreciacin y la amortizacin dela Inversin diferida; adems en este clculo no se
consigna el costo Financiero porque el inters generado durante la fase de funcionamiento
del Proyecto deber ser cubierto por el valor de las ventas y no por el Capital de Trabajo.

Ejemplo
En una empresa, el costo total efectivo durante el ao es de 2400u.m. proveniente de la
suma de los costos netos de adquisicin de los recursos (2195u.m.) ms el importe del IVA
(205u.m.) para aquellos bienes y servicios que son objeto de este impuesto. En este clculo
no se incluye el costo Financiero, la depreciacin ni la amortizacin diferida.

El Ciclo Productivo tiene el siguiente comportamiento: Se mantiene en almacenes materia

prima y materiales (existencias) por un trmino de 5 das. El bien final se produce en un
periodo medio de 10 das. El producto final elaborado se almacena antes de su venta al
pblico durante 8 das. Una vez que el bien se introduce al mercado se prev que su
comercializacin tomara un periodo de 7 das para que se paguen las facturas de venta (A
los clientes no se les darn facilidades de crdito). Como se observa en el ejemplo, el
sistema de produccin se compone de un conjunto de Actividades, que pueden
representarse as:

El Capital de Trabajo invertido queda inmovilizado por un promedio de 30 das

(5almacn+10produccin+8almacn+7comercializacin = 30 das);

Aplicando la frmula anterior K.T = (2400/365)*30 = 200 u.m. se obtiene que las
necesidades de Capital de Trabajo para cubrir un ciclo se elevan a 200u.m.

En el ejemplo, el Ciclo Productivo abarca 30 das, entonces el Capital requerido para

cada ciclo (un mes) ser de 200u.m.; de esta forma tambin es posible determinar que como

el ao tiene 12 meses, se tendr 12 ciclos productivos que multiplicados por el monto del
Capital de Trabajo de un ciclo, se obtiene el costo explicito total de produccin por ao, que
es igual a 2400u.m. (200*12 = 2400).
Este mtodo es sencillo y preciso y ayuda a guiar la gestin interna ya que conocer el
ciclo de desfase o ciclo de conversin del efectivo es posible tomar decisiones que lo
acorten mejorando de esta manera el flujo de efectivo y la disminucin del capital operativo
neto.

MTODO CONTABLE: Para este mtodo es necesario emplear la frmula en la

cual
K.T.=Activos corrientes-Pasivos Corrientes

Por ejemplo, una empresa cuyas polticas son mantener en promedio en

caja, el equivalente a dos das de venta (esto es la caja mnima), que el plazo promedio de
pago del crdito a los clientes sea de 30 das. Los proveedores por su parte, recibirn pago
en 35 das y mantener inventarios por 45 das. Adems, se han proyectado las ventas a
800u.m., los costos y gastos sern del 65% y 15% de las ventas respectivamente.

Es necesario determinar cada elemento de la Ecuacin:

K.T.= caja + cuentas por cobrar + inventario proveedores
De la siguiente manera:

Caja= 800u.m./360das*2 das= 4.44

Cuentas por cobrar, se estima con el indicador financiero de rotacin de cuentas por
cobrar: Rot. CxC= CxC/ventas*360 das; es decir, 30 das= CxC/800u.m*360das.
En donde, al despejar se obtiene que las CxC son de 66.67u.m.

Inventarios, se estima de igual forma con el indicador de rotacin de inventarios:

Rot. Inv.= inv./costo de ventas*360 das; es decir: 45 das= Inv./(800*0.65)*360.
Despejando, tenemos que el inventario es de 65u.m.

Proveedores, se estima con el indicador financiero de rotacin de cuentas por pagar:

Rot. CxP= CxP/costo de ventas*360 das; es decir,
35 das= CxP/(800u.m*0.65)*360das.
Dando como resultado, 50.56u.m.
Se sustituye en la formula y se obtiene que K.T.= 4.44+66.67+65-50.56= 85.55u.m.

MTODO DEL DEFICIT ACUMULADO MAXIMO: El clculo de la inversin en

capital de trabajo por este mtodo supone calcular para cada mes, durante todo el perodo
de recuperacin del proyecto, los flujos de ingresos y egresos proyectados y determinar su
cuanta como el equivalente al dficit acumulado mximo.
Por ejemplo, si los flujos de cajas proyectados (ingresos menos egresos) fuesen los
que se indican en el siguiente cuadro, podra calcularse el dficit o supervit acumulado que
se muestra en la ltima lnea.
MES

Ingresos

40

50

110

200

200

200

Egresos

60

60

60

150

150

150

60

60

60

(60)

(110)

Saldo

)
(60

(60)
(120

(180

Acumulado

Saldos

(60

(100

(40)

140

140

140

(290

)
(390

(430

(290

(150

(10

10
20

11
20

12

0
15

0
15

50

50

50

40

90

140

200
150

El dficit acumulado mximo que se desprende de este cuadro es de 430u.m. Segn

este mtodo, esta ser la inversin que deber efectuarse en capital de trabajo para financiar
una operacin normal. Al invertir 430u.m en capital de trabajo (en efectivo), habra un
montn de recursos disponibles en el momento cero, por lo que se podr financiar la
operacin. Este mtodo es el ms exacto de los tres disponibles para el clculo de la

inversin del capital de trabajo, por lo tanto se recomienda su uso para estudios de
factibilidad.