CASO "La Mueblera"

Una empresa industrial desea invertir en un proyecto de fabricacin de muebles de madera para

Inversiones
US $
Vida til
Terrenos
70,000
Obras civiles
120,000
30 aos
Equipos:
Equipo A
200,000
10 aos
Equipo B
50,000
5 aos
Equipo C
110,000
12 aos
La vida til del proyecto de inversin es de 10 aos. El programa de produccin se prev de la si
Ao 1: 60% de capacidad instalada
Ao 2: 80% de capacidad instalada
Ao 3 al 10: 100% de capacidad instalada
Se tienen activos corrientes valorados al 30% de las ventas, y pasivos corrientes valorados al 50
Cantidad a vender 5,000 unidades por ao, al 100% de capacidad instalada, y precio de venta U
Costo variable es de US$20 por unidad y costo fijo es de US$40,000 por ao.
El impuesto sobre utilidades tiene una alcuota de 25%. Se pagan, adems, comisiones sobre ve
El costo de capital para la empresa es de 17%.
La depreciacin de los activos se har por el mtodo de la lnea recta, con base en los valores in
del proyecto, para las obras civiles es igual al valor contable y para el equipo A y el equipo B es d
final del proyecto es cero. Los terrenos conservan su valor inicial, pues no se deprecian.

Se pide determinar:
1. El flujo de caja relevante de la inversin
2. Si el proyecto considera un prstamo del 60% de la inversin en activos fijos con las siguiente
anualmente con cuotas iguales, cul ser el efecto del apalancamiento financiero?

Cuadro 1: Costos de Inversin

Inversiones

$US

Terrenos
Obras civiles
Equipos:
Equipo A
Equipo B
Equipo C

70,000
120,000

Total de Inversiones

550,000

200,000
50,000
110,000

Cuadro 2: Datos Generales

Descripcin
Vida til proyecto (aos)
Cantidad a vender al 100% (u/ao) =
Precio de venta ($/u) =

Datos
10
5,000
80

Costo variable ($/u) =

Costo fijo ($/ao) =

20
40,000

Comisiones sobre Ventas

13%

Impuestos a las Utilidades

25%

Cuadro 3: Flujo de Caja Inicial

Ao

1
60
3,000
240,000
60,000
40,000

Progr. Prod. (%)

Produccin (u)
Ventas ($)
Costo Var. ($)
Costo Fijo ($)

Cuadro 4: Depreciacin de Activos

Inversiones
Obras civiles
Terrenos
Equipo A
Equipo B
Equipo C

Costo ($)
120,000
50,000
200,000
50,000
110,000

Total depreciacin por ao

Cuadro 5: Capital de Trabajo

Capital de Trabajo ao 1:
Activo Circulante ($):
Pasivo Circulante ($):
Capital de Trabajo ($) =

25% ventas
30% costos
operativos
Act.C.- Pas. C

Cuadro 6: Cuenta de Resultados

CONCEPTO
Ventas
Comisiones sobre Ventas (13%)
INGRESO NETO (1)
Costos Operativos
Costos Variables
Costo fijo

1
240,000
31,200
208,800
100,000
60,000
40,000

Costo No operat.
Depreciacin
UTILIDAD BRUTA
Impuestos a utilidades(22%)

43,167
43,167
65,633
16,408

Cuadro 7: Flujo de Caja del Proyecto de Inversin

Ao
Inversin
Capital de Trabajo
Ingresos
Costos Operat.
Impuestos a utilidades
Valor Desecho Activos
Flujo Neto

0
-550,000

-550,000

SI CONSIDERAMOS FINANCIAR EL PROYECTO

Cuadro 8: Informacin Financiera y Cuota
Inversin en activos fijos
% Prstamo sobre Inversin
Prstamo (P)
inters (i)
Aos (n)

550,000
70%
385,000
11%
10

Cuota (C)

Cuadro 9: Pagos de Deuda

Ao
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10

-65,374

Deuda o Saldo
385,000
361,976
336,420
308,053
276,565
241,614
202,818
159,754
111,954
58,895

Cuadro 10: Cuenta de Resultados con Financiamiento

CONCEPTO
Ventas
Comisiones sobre Ventas (11%)
INGRESO NETO (1)
Costos Operativos

1
240,000
31,200
208,800
100,000

Costos Variables
Costo fijo
Costo No operat.
Depreciacin
Costo Financiero (Intereses)
UTILIDAD BRUTA
Impuestos a utilidades (22%)

60,000
40,000
85,517
43,167
42,350
23,283
5,821

Cuadro 11: Flujo de Caja del Proyecto de Inversin con Financiamiento

Ao
Inversin
Capital de Trabajo
Ingresos
Costos Operat.
Impuestos a utilidades
Valor Desecho
Flujo Neto
Prstamo o Deuda
Amortizacin
Costo Financiero (Intereses)
Flujo del Accionista

0
-550,000

-550,000
385,000

-165,000

Observen y analicen las diferencias entre hacer el proyecto co

financiamiento.

n de muebles de madera para exportacin. Se cuenta con la siguiente informacin:

de produccin se prev de la siguiente manera:

ivos corrientes valorados al 50 % de los costos operativos.

instalada, y precio de venta US$80 por unidad.
000 por ao.
n, adems, comisiones sobre ventas de 13%.

ecta, con base en los valores indicados de vida til para cada activo. El valor de mercado, al final de la vida til
a el equipo A y el equipo B es de 10% y 20% del valor de compra, respectivamente. El valor del equipo C al
pues no se deprecian.

n activos fijos con las siguientes condiciones: tasa de inters 13% anual, 5 aos de plazo, pagadero
miento financiero?

Vida til (aos)

Este cuadro recoge toda la informacin relacionada con los activos fijos que
que se van a depreciar segn la vida til de cada uno de ellos.

30
10
5
12

El Cuadro 2 recoge la informacin esencial para el desarrollo del caso, y las

clculo estn ligadas a la misma.

El Cuadro 2 recoge la informacin esencial para el desarrollo del caso, y las

clculo estn ligadas a la misma.

80
4,000
320,000
80,000
40,000

4
100
5,000
400,000
100,000
40,000

5
100
5,000
400,000
100,000
40,000

6
100
5,000
400,000
100,000
40,000

100
5,000
400,000
100,000
40,000

En el Cuadro 3 se indica lo que produce y vende la mueblera y se estiman,

fijos y variables que estn relacionados con la produccin.

V. Desecho
V. U. (aos)
30

Dep. ao ($)
4,000

10
5
12

20,000
10,000
9,167

Ao 10
80,000
50,000
20,000
10,000
0

43,167

160,000

%
25%

Ao 1
240,000

30%

100,000

2
320,000
41,600
278,400
120,000
80,000
40,000

Ao 5

60,000
30,000
30,000

4
400,000
52,000
348,000
140,000
100,000
40,000

En el Cuadro 5, se establece
caso, se supone que slo va r
variaciones, por eso se pone

5
400,000
52,000
348,000
140,000
100,000
40,000

400,000
52,000
348,000
140,000
100,000
40,000

6
400,000
52,000
348,000
140,000
100,000
40,000

43,167
43,167
115,233
28,808

43,167
43,167
164,833
41,208

43,167
43,167
164,833
41,208

43,167
43,167
164,833
41,208

43,167
43,167
164,833
41,208

-30,000
208,800
-100,000
-16,408

278,400
-120,000
-28,808

348,000
-140,000
-41,208

348,000
-140,000
-41,208

348,000
-140,000
-41,208

62,392

129,592

166,792

166,792

166,792

ROYECTO

En el Cuadro 8, se establece el porcentaje de la inversin que se financiar por

medio de un endeudamiento. Tambin se indica la tasa de la deuda.

Cuota
65,374
65,374
65,374
65,374
65,374
65,374
65,374
65,374
65,374
65,374

2
320,000
41,600
278,400
120,000

Intereses
42,350
39,817
37,006
33,886
30,422
26,578
22,310
17,573
12,315
6,478

Amortizacin
23,024
25,556
28,367
31,488
34,951
38,796
43,064
47,801
53,059
58,895

En el Cuadro 9 se muestra la
intereses. Se muestra tambi

4
400,000
52,000
348,000
140,000

5
400,000
52,000
348,000
140,000

400,000
52,000
348,000
140,000

6
400,000
52,000
348,000
140,000

80,000
40,000
82,984
43,167
39,817
75,416
18,854

100,000
40,000
80,173
43,167
37,006
127,827
31,957

100,000
40,000
77,052
43,167
33,886
130,948
32,737

100,000
40,000
73,589
43,167
30,422
134,411
33,603

100,000
40,000
69,744
43,167
26,578
138,256
34,564

Financiamiento
1

-30,000
208,800
-100,000
-5,821

278,400
-120,000
-18,854

348,000
-140,000
-31,957

348,000
-140,000
-32,737

348,000
-140,000
-33,603

72,979

139,546

176,043

175,263

174,397

-23,024
-42,350
7,606

-25,556
-39,817
74,172

-28,367
-37,006
110,670

-31,488
-33,886
109,890

-34,951
-30,422
109,024

hacer el proyecto con o sin

con los activos fijos que requiere el proyecto y

o de ellos.

esarrollo del caso, y las frmulas de la hoja de

8
100
5,000
400,000
100,000
40,000

9
100
5,000
400,000
100,000
40,000

10
100
5,000
400,000
100,000
40,000

100
5,000
400,000
100,000
40,000

mueblera y se estiman, a su vez, los costos

ccin.

El Cuadro 4 calcula la Depreciacin de los Activos de forma lineal, donde el valor del
activo se divide entre la vida til en aos.

Cuadro 5, se establece el capital de trabajo para que la empresa inicie sus operaciones. Para ste
e supone que slo va requerir dicho capital para el ao 1 y luego se mantiene igual, o sea no hay
ones, por eso se pone igual a 0 en los aos siguientes.

8
400,000
52,000
348,000
140,000
100,000
40,000

9
400,000
52,000
348,000
140,000
100,000
40,000

400,000
52,000
348,000
140,000
100,000
40,000

10
400,000
52,000
348,000
140,000
100,000
40,000

43,167
43,167
164,833
41,208

43,167
43,167
164,833
41,208

43,167
43,167
164,833
41,208

43,167
43,167
164,833
41,208

348,000
-140,000
-41,208

348,000
-140,000
-41,208

348,000
-140,000
-41,208

348,000
-140,000
-41,208

166,792

166,792

166,792

166,792

Cuadro 9 se muestra la cuota a pagar por la deuda, y se deglosa en amortizacin e

es. Se muestra tambin el saldo de la deuda en cada perodo.

8
400,000
52,000
348,000
140,000

9
400,000
52,000
348,000
140,000

400,000
52,000
348,000
140,000

10
400,000
52,000
348,000
140,000

10
30,000
348,000
-140,000
-41,208
160,000
356,792

100,000
40,000
65,477
43,167
22,310
142,523
35,631

100,000
40,000
60,740
43,167
17,573
147,260
36,815

100,000
40,000
55,482
43,167
12,315
152,518
38,130

100,000
40,000
49,645
43,167
6,478
158,355
39,589

10

348,000
-140,000
-34,564

348,000
-140,000
-35,631

348,000
-140,000
-36,815

348,000
-140,000
-38,130

173,436

172,369

171,185

169,870

30,000
348,000
-140,000
-39,589
160,000
358,411

-38,796
-26,578
108,062

-43,064
-22,310
106,996

-47,801
-17,573
105,811

-53,059
-12,315
104,497

-58,895
-6,478
293,038

En el Cuadro 6, lo que nos interesa es calcular solamente los impuestos a

las utilidades, y se parte del principio de que la informacin de la cuenta de
resultados se aplica igual en tiempo al flujo de efectivo.

En el Cuadro 6, lo que nos interesa es calcular solamente los impuestos a

las utilidades, y se parte del principio de que la informacin de la cuenta de
resultados se aplica igual en tiempo al flujo de efectivo.

En el Cuadro 7 se resume la informacin de

todos lo flujos para obtener el Flujo Neto de
Efectivo del proyecto sin financiamiento.

En el Cuadro 10, lo que nos interesa es calcular solamente los impuestos a

las utilidades, y se parte del principio que la informacin de la cuenta de
resultados se aplica igual en tiempo el flujo de efectivo, pero en ste caso
se le agregan los intereses.

En el Cuadro 10, lo que nos interesa es calcular solamente los impuestos a

las utilidades, y se parte del principio que la informacin de la cuenta de
resultados se aplica igual en tiempo el flujo de efectivo, pero en ste caso
se le agregan los intereses.