UNIVERSIDAD CATLICA SANTO TORIBIO DE

MOGROVEJO
FACULTAD DE CIENCIAS EMPRESARIALES
ESCUELA PROFESIONAL DE CONTABILIDAD

Tema:
Derivados Financieros

Alumnos:
Chapoan Santisteban, Carolina
Fernndez Ruiz, Katherine
Gil Vsquez, Jair
Montalvo Cervantes, Jorge
Prez Zamora, Jos
Snchez Alarcn Jos
Silva Herrera, Yoel

Profesor:
Montenegro Prez, Luis
Ciclo:
VII
Asignatura:
Seminario de Finanzas Internacionales
Chiclayo, 31 de
Mayo del 2016

UNIDAD III: INSTRUMENTOS FINANCIEROS DERIVADOS

Los instrumentos financieros derivados, caracterizados principalmente porque
su valor depende de otro activo o ndice (bonos, divisas, materias primas, etc.),
al que se denomina subyacente; es sta dependencia la que les introduce
cierto nivel. Los instrumentos derivados se negocian por medio de contratos de
derivados, que son acuerdos bilaterales cuya transaccin depende de manera
dependiente de las negociaciones realizadas en el mercado de bienes de
capitales del cual se deriva el instrumento.

I.

Los Derivados Financieros

Definicin.
Se define derivado financiero o instrumento derivado a todos aquellos
productos financieros cuyo valor de cotizacin se basa en el precio de otro
activo adems son instrumentos cuyo precio o valor no viene determinado de
forma directa sino que dependen del precio de otro activo al cual denominamos
activo subyacente. Este activo subyacente puede ser una accin, un ndice
burstil, una materia prima, o cualquier otro tipo de activo financiero como son
las divisas, los bonos y los tipos de inters.
Los derivados son tiles para la administracin de riesgos pueden reducir los
costos, mejorar los rendimientos Futuros.
Dentro de los activos subyacentes ms populares encontramos a las acciones
de las bolsas de valores, a las divisas, a los ndices burstiles, a los valores de
renta fija, a las materias primas, y a los tipos de inters.

Caractersticas
Normalmente cotizan en mercados de valores, aunque tambin pueden
no hacerlo.
El precio de los derivados vara con respecto siempre al del llamado
activo subyacente, el valor al que est ligado dicho derivado.
Los derivados financieros tienen que cumplir una cualidad indispensable
y es que siempre se liquidan de forma futura.
Tambin puede ser referido a productos no financieros ni econmicos
como las materias primas. Algunos de los ejemplos ms conocidos son
el oro, el trigo o el arroz.
Los derivados financieros requieren de una inversin inicial muy
pequea en comparacin con otros tipos de contratos que presentan

una respuesta parecida ante los cambios en las condiciones generales

del mercado. Este fenmeno le permite al inversionista tener mayores
ganancias as como prdidas ms elevadas si la operacin no se
desarrolla como crea.
Los derivados se pueden negociar tanto en mercados organizados como
las bolsas de valores o en mercados no organizados o tambin
denominados OTC.
Funcin
La funcin de los instrumentos derivados es distribuir el riesgo que resulta de
movimientos inesperados en el precio del subyacente entre los participantes
que quieren disminuirlo y aquellos que deseen asumirlo. En el primer caso, se
encuentran los individuos o empresas que desean asegurar el da de hoy el
precio futuro del activo subyacente, as como su disponibilidad .En el segundo
caso, se trata de individuos o empresas que buscan obtener la ganancia que
resulta de los cambios abruptos en el precio del activo subyacente.
Los beneficios de los productos derivados, como los Futuros, son
especialmente aplicables en los casos de:

Importadores que requieran dar cobertura a sus compromisos de pago

en divisas.
Tesoreros de empresas que busquen protegerse de fluctuaciones
adversas en las tasas de inters.
Inversionistas que requieran proteger sus portafolios de acciones contra
los efectos de la volatilidad.
Inversionistas experimentados que pretendan obtener rendimientos por
la baja o alza de los activos subyacentes.
Empresas no financieras que quieran apalancar utilidades.
Deudores a tasa flotante que busquen protegerse de variaciones
adversas en la tasa de inters, entre otros.

Tipos.
Podemos clasificar a los derivados financieros en base a distintos parmetros.
Los ms comunes son los siguientes:
1. Derivados de acuerdo al tipo de contrato involucrado
a. Opciones:
Son contratos que confieren al suscriptor el derecho pero no la obligacin de
comprar o vender un producto subyacente en un periodo futuro a un precio

determinado, llamado precio de ejercicio o strike Price. Un contrato que le da al

comprador el derecho (mas no la obligacin) de comprar (call) o vender (put)
un nmero determinado de participaciones de un activo subyacente (acciones,
commodities, etc.) a un precio determinado dentro de un periodo de tiempo
limitado.
b. Forwards:
Tambin conocidos como contratos adelantados. Son contratos de
compraventa mediante los cuales un vendedor se compromete a vender un
determinado bien en una fecha futura a un precio pactado hoy (precio de
entrega). Contrato que obliga el intercambio de activos en una fecha futura a un
precio ya definido.
c. SWAPS
Es un contrato mediante el cual dos partes se comprometen a intercambiar una
serie de flujos de efectivo en una fecha futura, lo anterior basado en una
cantidad determinada de principal y segn una regla determinada entrega).
Es un contrato entre dos partes para intercambiar flujos de pago en el futuro. el
contrato define las fechas y las condiciones en las que se producir este
intercambio.

2. Derivados segn el lugar donde se contratan y negocian

a. Derivados contratados en mercados organizados:

En este caso los contratos son estandarizados sobre activos subyacentes que
se hayan autorizado previamente. Adems tanto los precios en ejercicio como
los vencimientos de los contratos son iguales para todos los participantes. Las
operaciones son efectuadas en una bolsa o centro regulado y organizado como
ser la Bolsa de Chicago en Estados Unidos, donde se negocian derivados y
contratos de Futuros.
b. Derivados contratados
Extraburstiles:

en

mercados

no

organizados

Estos son derivados cuyos contratos y especificaciones son confeccionados a

la medida de las partes intervinientes que contratan el instrumento derivado. En
estos mercados no hay estandarizacin y las partes suelen fijar las condiciones
que ms les favorezcan.

3. Derivados segn el activo subyacente involucrado

a. Derivados financieros:
Son aquellos contratos que emplean activos financieros como ser acciones,
divisas, bonos, y tipos de inters.
b. Derivados no financieros:
En esta categora se incluyen a las materias primas o commodities como
activos subyacentes que corren desde los commodities agrcolas como el maz
y la soja, hasta el ganado, tambin los commodities energticos como el
petrleo y gas, y los metales preciosos como el oro y platino.
4. Derivados segn la finalidad
a. Derivados de cobertura:
Estos derivados son utilizados como herramienta para la disminucin de
riesgos. En este caso se coloca una posicin opuesta en un mercado de
futuros en contra del activo subyacente del derivado.
b. Derivados de arbitraje:
Estos derivados son utilizados para tomar ventajas de la diferencia de precios
entre dos o ms mercados. Por medio del arbitraje los participantes en el
mercado pueden conseguir una ganancia prcticamente libre de riesgo. Las
utilidades se generan debido a la diferencia de precios del mercado.
c. Derivados de negociacin:
Estos derivados se negocian con el fin de obtener ganancias mediante la
especulacin del precio del activo subyacente involucrado en el contrato.

II.

Derivados Financieros en el Per

El uso de los derivados Financieros an se encuentra poco desarrollado en el

Per pero se ve un mayor inters por estos de parte de las empresas.
No existe un mercado centralizado de derivados local, aunque el BVL est
interesada en desarrollar uno. Debido a la necesidad de contar con
autorizaciones especficas y a la incertidumbre tributaria, es posible que
algunos bancos hayan registrado sus operaciones con derivados financieros
fuera del pas.

Mercado estandarizado y OTC.

Dentro de los mercados derivados distinguimos entre los que se negocian en

mercados oficiales organizados y los que lo hacen en mercados no
organizados u OTC (Over The Counter). En los primeros, generalmente
negociados en Bolsas de Valores debidamente registradas y reguladas, se
cumplen una serie de caractersticas tales como, la tipificacin o normalizacin
de los contratos, la transparencia de las cotizaciones, el rgimen de garantas,
la liquidacin gradual y final por diferencias, etc. Otra caracterstica importante
es la existencia de la cmara de compensacin, la cual funge como comprador
ante todos los vendedores y viceversa, rompiendo as el vnculo entre
comprador y vendedor individual. La intervencin de la cmara de
compensacin garantiza que se lleve a buen trmino el contrato respectivo, ya
que en caso de incumplimiento de cualquier participante, la contraparte no
dejar de recibir lo acordado.
Por el contrario, los instrumentos que incumplen las condiciones anteriores se
negocian en mercados no organizados u OTC (Over the Counter o Sobre el
Mostrador -en idioma castellano-), donde las dos partes contratantes fijan en
cada caso los trminos contractuales de las operaciones convenidas entre
ellos.En el primer grupo, las operaciones que se negocian en mercados
organizados, se encuentran los contratos de futuros y opciones.
En los mercados OTC se negocian principalmente los swapsu operaciones de
permuta financiera, que es en este caso, el instrumento financiero a desarrollar
en el presente trabajo, las operaciones a plazo (contratos forward ) y las
opciones OTC, entre las que se incluyen los caps, floors, collars y swaptions .

La principal aplicacin de todos estos instrumentos es la cobertura de los

riesgos financieros y de mercado, a los que se encuentran sometidos los
agentes econmicos, principalmente el originado por los cambios en los tipos
de inters, de cambio, precio de las materias primas y burstiles.

Tipos de Instrumentos Derivados en el Mercado Peruano

1. Forwards
Son contratos privados pactados directamente por las partes, donde se
establece la obligacin de comprar/vender un bien o activo en una fecha futura,
fijando hoy el precio y otras condiciones. En este sentido, las partes estn
expuestas a un riesgo de contraparte respecto a la ejecucin del contrato.
a. Forwards sol/ dlar:
Un contrato que obliga el intercambio de activos en una fecha futura a un
precio ya definido. Los contratos se negocian directamente entre dos partes y
tienen las caractersticas: monto y plazo, solicitadas por el cliente.Son muy
tiles para eliminar la exposicin a una devaluacin/ revaluacin. El stock de
forwards en el mercado peruano actualmente asciende a US$ 2673 millones.
Estos contratos se negocian en el mercado Over the counter o privado. No
existe un mercado secundario.
Objetivos:
-

Asegurar un precio futuro para una adquisicin o una venta.

Beneficiarse de un Tipo de Cambio bajo/ alto ante expectativas al alza/

baja.

Proteger una inversin en una moneda distinta al balance de la

empresa.

Ejemplo: Una empresa importadora necesita US$ 1M para comprar productos

para la campaa navidea. Para esto, compra hoy (26-10-15) dlares a futuro a
un banco. Por este contrato el banco vender US$ 1M a un tipo de cambio de
3.40, sin importar el tipo de cambio vigente a la fecha de vencimiento

2. Futuros

Son contratos derivados, en los que existe la obligacin de comprar/vender un

bien en una fecha futura (en este sentido se parecen a los forwards), sin
embargo, aqu la transaccin no se hace directamente entre los agentes sino
que los futuros se negocian a travs de un mecanismo centralizado de
negociacin quien acta como contraparte en todas las operaciones.
Objetivos:
-

Estabilidad del flujo de caja.

Beneficiarse de precios altos/ bajos ante expectativas a la baja/ alza.

Cumplir con covenants impuestos en operaciones de crdito.

Arbitrar deficiencias en la relacin entre precio futuro y precio Spot.

Ejemplo: Una empresa minera que produce Cobre vende parte de su

produccin en el mercado de futuros a un precio de US$ 2.2725 por libra a
diciembre del 2016.

Entre las caractersticas de los futuros tenemos:

-

Son contratos estandarizados, cuyas caractersticas se encuentran

definidas y no pueden ser modificadas por los inversionistas.

los mercados de negociacin se encuentran regulados

existe una cmara de compensacin que acta como contraparte de

toda operacin, lo que reduce el riesgo de contraparte en la ejecucin
del contrato

al vencimiento los contratos pueden ser finalizados entregando el bien

(delivery) o pagando la diferencia entre el precio pactado y el precio de
mercado (cash-settlement)

se determinan mrgenes de cobertura que deben ser cubiertos por los

inversionistas a lo largo de la vida del contrato con la finalidad de
garantizar la ejecucin de los contratos al vencimiento.

3. Opciones

Son contratos en el que se establece el derecho mas no la obligacin de

comprar/vender un activo subyacente en una fecha futura, en este sentido
proporciona la opcin a quien la adquiere (quin vende la opcin, por ende, si
est obligado a cumplir el contrato una vez que se solicita su ejecucin por el
contratante). Bsicamente se pueden diferenciar dos tipos de opciones de
acuerdo a su ejecucin: i) la opcin americana (el contratante puede ejercer su
derecho en cualquier momento dentro de la vigencia de la opcin); y, ii) la
opcin europea (donde el contratante slo puede ejercer su derecho a en la
fecha establecida en el contrato).

Con la opcin, quien posee el derecho puede ejercer la opcin al precio

establecido segn su conveniencia respecto a las condiciones de mercado.

Por ejemplo, si poseo la opcin de compra de una accin a un precio de S/.

1.00, pero en el mercado puedo comprar esa accin a S/. 0.80 no ejecuto la
opcin. Si por otro lado, el precio de mercado es de S/. 1.20 entonces decidir
ejecutar la opcin y pagar slo S/. 1.00 por accin, ahorrndome S/. 0.20 por
cada una.
Se pueden realizar opciones sobre acciones, instrumentos de deuda, monedas
y commodities como el petrleo.

4. Swaps

Al igual que los forwards, son instrumentos personalizados en el cual se

establece el intercambio peridico de flujos o activos. Es realizado
principalmente por inversionistas institucionales y es posible encontrar bancos
y firmas de corretaje que actan activamente como contrapartes en este
mercado. Los tipos de swap ms utilizados se constituyen sobre tasas de
inters y sobre monedas.

a. Swap de tasas: Es un contrato entre dos partes para intercambiar flujos

de pago en el futuro. En este caso, una de las partes har sus pagos
aplicando una tasa de iteres variable y la otra aplicando una tasa de
inters fija. El contrato define las fechas y las condiciones en las que se
producir este intercambio.
Estos contratos se negocian en el mercado Over the counter o
privado.
Objetivos:
-

Estabilidad del flujo de caja.

Beneficiarse de una tasa fija/ variable ante expectativas al alza/ baja.

Ejemplo: Una empresa tiene una deuda con una tasa de inters de libor 3M
+ 4.5% y decide fijar esta tasa mediante un swap de tasa de inters.

b. Swap de Monedas: Es un contrato entre dos partes para intercambiar

flujos de pago en el futuro. En este caso, una de las partes har sus

pagos en una moneda y la otra los har en otra moneda. El contrato

define las fechas y las condiciones en las que se producir este
intercambio.
Estos contratos se negocian en el mercado Over the counter o privado.
Objetivos:
-

Estabilidad del flujo de caja.

Eliminar la exposicin a una posible devaluacin/ revaluacin

Ejemplo: Una empresa tiene una deuda en dlares pero ingresos en soles y
decide eliminar la exposicin a una devaluacin pasando su deuda a soles
mediante un swap de monedas.

Un ejemplo tpico de un swap se da en el que las contrapartes acuerdan el

intercambio de flujos de intereses peridicos sobre una cantidad fija, donde una
parte paga un inters fijo y la contraparte paga un inters variable (por ejemplo
Libor a 3 meses). Con esto, si se tuviera alguna deuda a tasa fija o variable,
sera posible cambiar la estructura de intereses que originalmente se pact
durante el plazo remanente (cambiamos de tasa fija a variable o viceversa).

III.

Aplicacin Prctico: Caso de Estudio

Dicho ejemplo se basara en una situacin hipottica, en la cual, una entidad

financiera posee como objetivo conseguir fondeo a largo plazo, a una tasa
menor que la que ofrece el mercado. Para realizar dicha operacin la entidad
ha decidido armar un producto sinttico utilizando derivados financieros,
eligiendo para el mismo los contratos de futuros (forwards).
Concepto de la operacin:
Esta es una operacin de futuros consistente en la compra / venta de U$S
contra pesos a un precio determinado con un vencimiento preestablecido.
En esta operacin la entidad financiera actuar como vendedor a trmino de
los U$S .
El riesgo de contraparte que asume dicha entidad estar acotado al diferencial
de precio pactado en pesos del forward y el valor del dlar al momento de la
concertacin de la operacin.
Este producto operar bajo la modalidad de compra / venta a trmino, en la
cual la parte vendedora debe transferir las divisas al vencimiento y la parte
compradora acreditar el contravalor en pesos al vencimiento. De todas formas
las partes de comn acuerdo podran compensar la transaccin.
Estructura de la operacin:
a) El banco vende a YY un Forward de U$S 1.000.000 por un contravalor de
1.009.000 con vencimiento el 30/06/2002. El valor actual del U$S es de $ 1
= U$S 1 y el valor pactado a futuro es de U$S 1 = $ 1.09
b) El banco simultneamente toma un depsito a Plazo Fijo por $ 1.000.000
por el mimo plazo del forward con una tasa del 16%. (tasa a la cual el banco
conseguira los fondos necesarios)
c) El banco compra U$S 1.000.000 por $ 1.000.000
Flujo de Fondos de la operacin:
Inicio:
En U$S:

1.000.000 compra U$S punto c)

(1.000.000) venta del forward del punto a)

Vencimiento:
En $:

1.009.000
(1.000.000)
(16.000)
(7.000)

venta del forward del punto a)

devolucin del capital del depsito a plazo fijo
inters del 16% del depsito a plazo fijo
neto resultante equivalente al costo real de fondeo
de la operacin que finalmente signific la toma de
U$S 1.000.000 a una tasa el 7% a un ao de plazo
con un inters de 7.000, pagaderos en pesos.

Esquema contable:
Forward:
Deudores por Venta a Termino ($) (otros
crditos)

D
1.000.000

Moneda Extranjera ($)

Deudores por primas ($) (otros crditos)

1.000.000
9.000

Primas a Devengar ($)*

Posicin de cambio (U$S)

9.000
1.000.000

Venta a trmino de M. E. (U$S) (otras

obligaciones)

1.000.000

* Durante el transcurso de la operacin se devenga lineamiento en forma

mensual regularizadora de activo
Depsito:
BCRA ($)

D
1.000.000

Depsito a Plazo Fijo ($)

Intereses (resultado negativo)
Intereses devengados a pagar (pasivo)*

1.000.000
16.000
16.000

* Se devengan mensualmente durante el transcurso de la operacin.

Dado que estamos trabajando con una entidad financiera debemos analizar las
implicancias que trae aparejadas este tipo de operacin de acuerdo con las
normas del organismo de contralor.

LINKOGRAFIA
http://www.econlink.com.ar/inversiones/derivados
http://aempresarial.com/servicios/revista/270_9_IPALRHFHWNJIHHJEBVELCR
FKFIAQDDXMSYXJFDRBQAKYITCJOG.pdf
http://www.sbs.gob.pe/principal/categoria/tipos-de-instrumentosderivados/2380/c-2380
http://www.bcrp.gob.pe/docs/Publicaciones/Informes-Especiales/CoberturaCambiaria-BBVA-3.pdf