CAPITULO I.

Conceptos Bsicos sobre el Mercado de Valores

1. Qu es el mercado de valores?
El mercado de valores es un mecanismo en el que concurren los ciudadanos y empresas para
invertir en valores que le produzcan eventualmente una ganancia o para captar recursos
financieros de aquellos que lo tienen disponible. A quienes concurren a captar recursos se les
denomina emisores y a quienes cuentan con recursos disponibles para financiar se les
denomina inversores.
2. Qu se negocia en el mercado de valores?
En el mercado de valores se transan valores negociables, llmese acciones, bonos, instrumentos
de corto plazo, etc. desde su emisin, primera colocacin, transferencia, hasta la extincin del
ttulo. Los valores, segn sea el caso, otorgan derechos en la participacin en las ganancias de la
empresa (dividendos), en la adopcin de acuerdos sociales (derecho al voto en las Juntas
Generales de Accionistas), o a recibir pagos peridicos de intereses.
Lo interesante es que el mercado de valores ofrece diversas alternativas de financiamiento e
inversin de acuerdo a las necesidades que puedan tener los emisores o los inversores, en
trminos de rendimiento, liquidez y riesgo.
3. En que se diferencia el mercado de valores con el sistema bancario?
Una diferencia importante es que aquella empresa que solicita un prstamo al banco recibe el
dinero sin saber de dnde viene, es decir, sin tener ningn contacto con aquel depositante cuyo
dinero le es entregado en prstamo. De la misma manera, el ahorrista que realiza un depsito en
una cuenta no sabe qu har el banco con su dinero ni a quin se lo entregar en prstamo. El
banco asume el riesgo en ambos casos. Esto es lo que se conoce como intermediacin
indirecta.
En el caso del mercado de valores, por el contrario, s interactan de manera directa la empresa
que capta recursos y el inversor que se los proporciona. Esto se denomina intermediacin
directa, y tiene algunas consecuencias. En principio, y bajo ciertas condiciones, el mercado de
valores busca ser una fuente de financiamiento ms barata que el sistema bancario en razn de
que no tiene "la intermediacin indirecta". En cambio, el banco, al ser intermediario entre el
depositante y el prestatario, es responsable por los fondos prestados, lo que se traduce en que
paga menos por el dinero que recibe y cobra ms por el dinero que coloca o presta. A ello hay
que agregar el margen de utilidad para el banco. En ese sentido, un mercado de valores
eficiente, permitir que los emisores puedan financiarse a un menor costo y que los
inversionistas reciban una mejor retribucin por su dinero.
Una segunda diferencia es que precisamente los precios de los valores negociados en el mercado
de valores son resultado del encuentro directo entre la oferta y la demanda de financiamiento.
Una formacin de precios eficiente permitir que tanto los inversionistas como las empresas
puedan maximizar sus objetivos, siendo por ello necesario que exista la mayor transparencia
sobre los emisores y los valores emitidos por ellos, sobre las transacciones que con ellos se
realicen, y sobre los intermediarios.
4. Qu es el mercado primario?
El mercado de valores est conformado por el mercado primario y el mercado secundario. El
mercado primario se denomina as porque all se negocian las primeras emisiones de ttulos
representativos de deuda o de capital que son emitidas por las empresas que buscan
financiamiento. La emisin se realiza a travs de la oferta pblica primaria (mercado primario).
5. Qu es el mercado secundario?
Ahora bien, podra pensarse que la inversin a travs del mercado de valores es problemtica
por cuanto el inversor tendra que esperar hasta que la empresa repague su deuda para
entonces recin poder recuperar su inversin (por ejemplo, bonos a siete aos). Esto no es as
gracias a la existencia del mercado secundario, en el que los valores ya emitidos se pueden
negociar. Una vez que el valor se encuentra en manos de un inversor, ste puede venderlo a otro
y obtener dinero a cambio, y a su vez, este otro inversor puede vendrselo a otro, y as
sucesivamente, conformando el mercado secundario.
6. Qu tipos de mercados secundarios existen?
Existen varios mercados secundarios, como el de acciones, hipotecas, letras de cambio y
crditos en general. El mercado secundario organizado ms importante es la Bolsa de Valores.
Un mercado secundario que es importante promover es el de hipotecas, pues permite a los

bancos obtener liquidez a travs de la venta de sus carteras de prstamos hipotecarios,

contribuyndose a democratizar el crdito.
7. Qu es un mercado secundario lquido?
Cuando un inversor participa en el mercado de valores debe tener siempre presente la facilidad
de transformar sus valores en efectivo cuando lo requiera - liquidez, as como los costos que
ello involucra. Esta caracterstica en muy importante, ya que la liquidez junto con el riesgo y el
rendimiento son los tres elementos bsicos para tomar una decisin de inversin. Un mercado
secundario lquido permite a quienes adquieren un ttulo venderlo de inmediato; sin liquidez, se
afectara la demanda en el mercado primario constituyndose en un serio obstculo para atraer
inversin. El acceso a financiamiento a travs del mercado secundario es ms sencillo por cuanto
el costo importante ya fue asumido con la emisin primaria.
8. Quin acude al mercado de valores para captar recursos?
Acuden principalmente empresas y bancos. En los ltimos aos han accedido al mercado de
valores una serie de empresas pertenecientes a diversos sectores de la actividad econmica as
como de actividades bancarias y financieras, realizando emisiones de obligaciones que han
fluctuado entre U$ 5 millones y US$ 100 millones cada una. Las entidades financieras, por
ejemplo, obtienen recursos a travs del mercado de valores para luego ofrecerlo a sus clientes
en calidad de prstamo y otros productos similares. Tal es el caso, por ejemplo, de las
operaciones de arrendamiento financiero, para las cuales el banco debe adquirir previamente el
bien a ser arrendado. Dichas adquisiciones de maquinaria, vehculos, inmuebles, etc. son
generalmente financiadas a travs de la emisin de bonos de arrendamiento financiero, tambin
conocidos como bonos BAF.
9. Qu caractersticas debe tener el emisor para acceder al mercado de valores?
En trminos generales, el emisor debe reunir tres caractersticas para acceder al mercado de
valores. Primero, tener el perfil adecuado como para convencer a los inversores que le entreguen
sus recursos. Esto significa ofrecer al inversor condiciones atractivas de liquidez, rentabilidad y
riesgo.
Una segunda condicin es que sus necesidades de financiamiento deben ser de la magnitud
necesaria que permita diluir los costos de transaccin propios del mercado de valores. En la
actualidad los costos de transaccin en el mercado de valores peruano slo justifican emisiones
mayores a US$ 10 millones (para empresas que ofrecen un riesgo conservador), lo cual limita el
acceso de empresas medianas y pequeas.
Como tercera caracterstica, el emisor deber estar en condiciones de responder frente a
cualquier inconveniente o reclamo que pudieran tener los inversores que adquieren sus ttulos.
10. Qu es el mercado de renta variable? Qu recursos se captan en ese mercado?
A diferencia del sistema bancario, el mercado de valores ofrece a las empresas dos grandes
mercados para captar recursos: el mercado de acciones (renta variable) y el mercado de deuda.
El mercado de renta variable permite a las empresas captar recursos a cambio de la entregar
acciones de la empresa. Las acciones de capital confieren a sus titulares derecho a participar en
las ganancias de la empresa emisora (dividendos), en la adopcin de acuerdos sociales (derecho
al voto en las Juntas Generales de Accionistas) y en la divisin del patrimonio (en caso la
empresa se liquide). Adems de los dividendos, los inversionistas pueden obtener una ganancia
(o prdida) de capital generada por el diferencial entre los precios de compra y venta.
11. Qu son acciones de inversin?
Las acciones de inversin son valores que representan una parte proporcional de una cuenta
especial del patrimonio de la empresa emisora denominada Cuenta Acciones de Inversin. Los
titulares de estas acciones no tienen derecho a voto pero s tienen derecho a participar en la
distribucin de utilidades en la misma oportunidad y condiciones que los accionistas de capital.
12. Qu es el mercado de deuda?
El mercado de deuda permite a las empresas captar recursos a travs de la emisin de bonos
(obligaciones emitidas a plazos mayores de un ao) e instrumentos de corto plazo (obligaciones
emitidas a plazos menores a un ao). La emisin de estos valores obliga a los emisores a realizar
pagos peridicos de intereses y a devolver el importe total de la deuda al vencimiento de la
misma. Estos valores pueden venderse antes de su vencimiento, permitiendo que los
inversionistas puedan obtener, adems de los intereses, ganancias (o prdidas) de capital
derivadas de la diferencia entre los precios de compra y venta.
Dependiendo de la evaluacin econmicofinanciera de la empresa emisora, sta podr optar
por emitir directamente acciones de capital con o sin derecho a voto, bonos, instrumentos de
corto plazo o por la titulizacin de parte de sus activos. Existen ventajas asociadas a cada uno de
los instrumentos mencionados. Por ejemplo, una ventaja en el caso de la emisin acciones
respecto a la emisin de bonos, es que no existe plazo de vencimiento y el emisor no enfrentar

presiones para devolver en un plazo o plazos de tiempo estipulados el financiamiento que le ha

sido proporcionado.
13. Qu es la titulizacin de activos?
Finalmente, se debe destacar dentro de las diversas alternativas de financiamiento a que
actualmente tienen acceso los diversos agentes de la economa, al proceso de titulizacin de
activos. Mediante este mecanismo, un conjunto de activos empresariales con flujos de caja
predecibles forman un patrimonio con el propsito exclusivo de respaldar la emisin de valores
negociables a ser colocados en los mercados de valores. Los activos a ser parte del proceso de
titulizacin deben ser generalmente homogneos en cuanto a riesgo y calidad crediticia, plazo y
tasas de inters, de manera que se pueda estimar un cronograma de pagos por concepto de
amortizacin e intereses relativos a los valores producto de dicho proceso.
14.Quin acude al mercado de valores para invertir?
En principio, cualquier persona con un excedente de dinero puede invertir en ttulos en el
mercado de valores acciones e instrumentos de deuda- con el objetivo de obtener una
rentabilidad por su inversin. Para ello, debe contar con la informacin necesaria para realizar
una buena inversin. Mientras que un ahorrista que deposita su dinero en un banco solamente
requiere informacin acerca de la tasa de inters, los costos de mantenimiento de esa cuenta y,
en algunos casos, de las condiciones para retirar su dinero o cancelar el depsito, para invertir
satisfactoriamente en el mercado de valores se necesita ms informacin. Esto es as porque el
inversor (ya no el banco) es quien corre con el riesgo de perder su dinero en una mala inversin.
De ah que el perfil del inversor del mercado de valores sea ms sofisticado que el de un cuentacorrentista. Esto no quiere decir que el mercado de valores no se encuentre al alcance del
pblico en general; al contrario, por su volumen, el ahorro pblico es una fuente fundamental
del mercado de valores para cubrir la oferta de ttulos emitidos por las empresas.
15. Cmo se canalizan los recursos del pblico en el mercado de valores?
Los recursos del pblico suelen canalizarse al mercado de valores a travs de inversores
especializados, que renen grandes cantidades de dinero y destinan tiempo y dinero para
obtener la informacin necesaria para diversificar el riesgo y hacer una buena inversin. A ellos
se les conoce como inversionistas institucionales. Son inversionistas institucionales los
sistemas previsionales (AFPs y otros fondos estatales), los bancos, las compaas de seguros, los
fondos mutuos y los fondos de inversin. Estos actores tienen en comn el manejo de
importantes sumas de dinero sobre las cuales deben obtener una rentabilidad.
16. Qu son los fondos mutuos?
Los fondos mutuos renen dinero proveniente del pblico para invertirlo en valores, entregando
a cambio certificados de participacin. De esta manera se diluye el costo de una administracin
profesional (analistas de inversin) y se diversifica el riesgo (invirtiendo en la mayor cantidad de
valores). Los fondos mutuos pueden ajustarse a diversos perfiles de inversin: por tipo de valor
(acciones, obligaciones, combinacin de ambos), por moneda, orientado a sectores productivos,
por el plazos de vencimiento de los valores, etc. Los inversores no deben perder de vista que la
inversin en cuotas de un fondo mutuo no equivale a un depsito de ahorro. Es decir, la
adquisicin de estas cuotas no genera intereses sino rendimientos, los cuales se obtienen como
resultado de la ganancia o prdida de las inversiones realizadas con los recursos del fondo.
17. Qu son los fondos de inversin?
Los fondos de inversin tienen caractersticas similares a los fondos mutuos en el sentido que
tambin renen los aportes de un grupo de inversores, pero con la particularidad de que el
dinero que administran tambin puede ser invertido en valores no necesariamente objeto de
oferta pblica o en bienes inmobiliarios. La poca liquidez de las cuotas debido a la naturaleza de
sus inversiones determina que dichos fondos sean de capital cerrado (nmero fijo de cuotas, sin
posibilidad de rescate o redencin).
18. Por qu es importante la regulacin para atraer inversin al mercado de valores?
La demanda de ttulos, la liquidez del mercado de valores y, en general, la disponibilidad de
recursos para cubrir la oferta de ttulos valores depender en gran medida de los lmites,
parmetros y reglas que la regulacin imponga a los administradores de fondos de pensiones,
fondos mutuos y fondos de inversin. En este sentido, es importante que la regulacin sea
efectiva con el fin de proteger los recursos del pblico que estos mecanismos administran pero
sin que esto reste liquidez al mercado de valores ni restrinja el desarrollo de nuevas alternativas
de financiamiento e inversin.
De la misma manera, es fundamental el tratamiento tributario a las inversiones y a los
inversores institucionales, as como a los vehculos que estos utilicen para canalizar sus recursos.
Un ejemplo de cmo la legislacin tributaria puede obstaculizar el desarrollo de los fondos de
inversin es el tratamiento vigente del impuesto a la renta que grava las utilidades de estos
fondos, sin considerar que stos son nicamente una herramienta neutral por la que fluyen los

recursos. Esta situacin impide la participacin de ciertos inversores importantes, que como las
AFPs gozan de una exoneracin al impuesto a la renta, puesto que la utilidad que les
correspondera se grava de todas maneras antes de que les sea distribuida.
19.Por qu se necesita de la inversin extranjera para desarrollar el mercado de valores?
La inversin extranjera reviste singular importancia para el desarrollo del mercado de valores,
entre otras razones, porque ayuda a cubrir los requerimientos de capital de las empresas locales
y aumenta la liquidez del mercado secundario de valores. Adems, genera una competencia con
los inversores locales por captar los ttulos ms atractivos, elevando de alguna manera su valor.
Los mercados de valores juegan un importante rol en facilitar el flujo de capitales a travs de las
fronteras. En la bsqueda de rentabilidad y diversificacin, los inversores estarn siempre
dispuestos a canalizar sus recursos a aquellos mercados que satisfagan sus objetivos. En ese
sentido, una de las maneras como los pases compiten por atraer los capitales extranjeros es
poniendo a disposicin de stos un mercado de valores eficiente, transparente y accesible.
Por esa razn, y tomando en cuenta que los capitales se movilizan por el mundo entero
permanentemente, existe la necesidad de que nuestro mercado de valores satisfaga estndares
mnimos de eficiencia demandados por los inversores extranjeros. De nada servira que las
empresas peruanas ofrezcan una rentabilidad competitiva si no se garantiza transparencia ni
seguridad a la inversin.
20. En qu consiste el concepto de buen gobierno corporativo?
Hasta antes de la apertura de nuestros mercados, la mayora de las principales empresas
peruanas se caracterizaron por concentrar su estructura accionaria y manejo gerencial en manos
de grupos familiares. Esto se traduca en un marco legal societario preocupado nicamente en
regular sociedades annimas cerradas. Bajo ese marco legal, no era necesario introducir
mecanismos de control de la gerencia, de proteccin al accionista minoritario, ni de informacin
al inversor.
Sin embargo, el marco legal societario debi adecuarse al nuevo perfil de empresa que se
desenvuelve en una economa globalizada, es decir, a empresas que requieren abrir su capital a
la inversin privada nacional y extranjera, y que para ello necesitan brindar niveles mnimos de
control, proteccin e informacin al inversor y accionista minoritario. El conjunto de normas o
prcticas del buen gobierno corporativo, involucran las relaciones entre el directorio, la gerencia,
los accionistas y otros grupos de inters (acreedores, bonistas, por ejemplo). El objetivo es que el
directorio y la gerencia acten siempre en beneficio de los intereses de la empresa y de sus
accionistas, y que se facilite el monitoreo efectivo por parte de stos ltimos, incentivndose el
uso ms eficiente de los recursos por parte de las empresas. Podemos mencionar las normas que
obligan a las empresas a elevar el estndar de manejo administrativo, a contratar auditoras, a
profesionalizar el manejo de su contabilidad, etc. El buen gobierno corporativo es un elemento
esencial en la bsqueda de eficiencia econmica para todo mercado de valores.
21. Qu actores participan en el mercado de valores?
Adicionalmente a los emisores e inversores, en el mercado de valores existen diversas
instituciones que cumplen un rol especfico en el circuito de la negociacin de valores. Los
principales actores son las sociedades agentes de bolsa, la bolsa de valores, CAVALI, las
empresas clasificadoras de riesgo y CONASEV.
Asimismo, dentro del principio de banca mltiple, las entidades bancarias pueden realizar
diversas operaciones en el mercado de valores, entre ellas, operaciones de financiamiento
estructurado, participar en procesos de titulizacin, y suscribir transitoriamente primeras
emisiones de valores con garanta total o parcial de su colocacin. Para ello, los bancos deben
constituir subsidiarias especializadas tales como Sociedades Agentes de Bolsa, Sociedades
Administradoras de Fondos Mutuos y de Fondos de Inversin, y Sociedades Titulizadoras.
22. Cul es el papel de las Sociedades Agentes de Bolsa (SAB)?
Las sociedades agentes de bolsa, son sociedades annimas autorizadas y supervisadas por la
Comisin Nacional Supervisora de Empresas y Valores (CONASEV). Su funcin principal es la de
representar la compra o venta de los inversores frente a otras Sociedades Agentes de Bolsa.
Tambin pueden prestar otros servicios, tales como resguardar los valores (custodia), administrar
cartera y brindar asesora.
En el Per hay un total de 23 Sociedades Agentes de Bolsa, diez de las cuales concentran el 90%
del monto total intermediado en la Bolsa de Valores de Lima en el ao 2000.
23. Qu es una Bolsa de Valores?
La Bolsa de Valores es el lugar donde se encuentran los demandantes y ofertantes de valores, a
travs de sus Sociedades Agentes de Bolsa. En el Per existe una sola bolsa de valores, la Bolsa
de Valores de Lima - BVL [1] .

La BVL se encuentra dotada de una adecuada infraestructura fsica y tecnolgica con la finalidad
de permitir el encuentro de las propuestas de compra y venta de los intermediarios para la
ejecucin de sus operaciones. Para ello, administra dos mecanismos centralizados de
negociacin: la Rueda de Bolsa en la que se negocian valores mobiliarios inscritos en el Registro
Pblico del Mercado de Valores, y el Mecanismo para la Negociacin de Instrumentos de Emisin
No Masiva MIENM. Las operaciones se realizan a travs de un sistema de negociacin
electrnica lo que se traduce en menores costos y mayor eficiencia en el proceso de formacin
de precios.
Adems de las operaciones al contado [2] con acciones, se pueden realizar operaciones de
reporte [3]con acciones, y operaciones con valores representativos de deuda. La BVL ha venido
trabajando en el desarrollo de nuevas facilidades (prstamo de valores y Day Trade) con el fin de
ofrecer a los inversionistas nuevas alternativas de inversin. Es importante sealar que en la BVL
se pueden inscribir valores de emisores del exterior, y que la negociacin y liquidacin de las
operaciones con tales valores se realiza en dlares norteamericanos facilitndose la participacin
de inversionistas extranjeros.
Adicionalmente, la BVL brinda amplia informacin sobre intermediarios autorizados y sobre las
empresas con valores inscritos en Rueda. La informacin sobre las propuestas y operaciones
realizadas es difundida en tiempo real y por igual a todos los participantes del mercado.
Finalmente, la BVL fue calificada en mayo de 1998, como un Designated Offshore Securities
Market (Mercado S) por la United States Securities and Exchange Commission SEC. Bajo esta
regulacin, los inversionistas calificados norteamericanos pueden negociar valores en la plaza
limea sin que se requiera su inscripcin en la SEC [4] .

Un anlisis a la nueva Ley de Mercado de Valores

Johnny Zafra R.- La nueva Ley de Mercado de Valores publicada en gaceta oficial nmero 6211 de fecha
30-12-2015 recoge aspectos nuevos del mercado de valores, as como una adecuacin al esquema
tradicional del mercado financiero. Entre los puntos ms relevantes de la nueva ley estn:

1.

El retorno a las denominaciones tradicionales de algunas personas sometidas a la ley,

como por ejemplo el Corredor Publico de Valores, Casa de Bolsa y Casa de Corretaje.

2.

La participacin accionaria explicita del mnimo de 25% del capital social de una casa
de corretaje por parte de un Corredor Pblico de Valores.

3.

La fijacin del capital mnimo de Casas de Corretaje limitadas y universales en unidades

tributarias.

4.

El establecimiento de los lineamientos para el manejo de los riesgos de mercado,

crediticio, operacional, liquidez, legal y estratgico por parte de las Casas de Bolsa y Casas
de Corretaje.

5.

La inclusin del sistema integral de prevencin y control de legitimacin de capitales.

6.

La nueva ley tipifica ttulos valores como Derivados, Papeles Comerciales, Ttulos de
Participacin.

7.

La nueva ley no especifica prohibicin por parte de Corredores Pblicos de Valores,

Casas de Corretaje y Casas de Bolsa en la corredura de ttulos de deuda pblica nacional.

8.

En el capitulo referente a Rgimen Especial de Oferta Pblica se incluyen algunos

lineamientos de las Sociedades Annimas de Capital Autorizado (SACA)

9.

En el mismo captulo se incluye el concepto y lineamientos de las Sociedades Annimas

con participacin ciudadana. Es de hacer notar que una figura legal exista en el mercado
financiero venezolano conocida como Sociedades Annimas inscrita de Capital abierto
(SAICA), que tiene caractersticas muy similares.

10.

Especial mencin destaca dentro de este captulo de Rgimen Especial de Oferta

Pblica los lineamientos referentes a la emisin de Obligaciones y Papeles Comerciales por
parte de las Pequeas y Medianas Empresas (PYMEs). En este sentido, la garanta otorgada
por la Sociedad Nacional de Garantas reciprocas para la Pequea y Mediana industria o una
institucin bancaria o compaa de seguros y eximir a estos emisores especiales de la
presentacin del dictamen de la Sociedad Calificadora de Riesgo, constituye la culminacin
de un anhelo que desde 1988 este sector de la economa tenia. Particularmente el autor de
este artculo participo activamente en aquellos primeros proyectos y presentacin de los
mismos en los aos finales de la dcada de los ochenta, y en el ao 2005 cuando se
presento a la antigua Comisin Nacional de Valores

11.

En cuanto al captulo correspondiente a la proteccin de accionistas minoritarios, la

figura del Convenio de Sindicacin de Acciones, establece los lineamientos en este sentido.

Este nuevo instrumento legal encuadra la actividad del mercado de capitales de los aos por venir,
dentro de las circunstancias de la economa venezolana.

Comentarios a la Ley de mercado de Valores Sancionada por la

Asamblea Nacional
En fecha 12 de agosto de 2010 la Asamblea Nacional sancion la Ley de Mercado de Valores (en adelante
LMV), dirigida a propiciar el funcionamiento eficiente y con transparencia del mercado de valores, dentro de
una sana intermediacin, con especial proteccin de los usuarios y usuarias. Asimismo, la Ley aprobada
ordena y supervisa el mercado de valores, y adopta un conjunto de normas que responden a las exigencias
de que la supervisin y regulacin de este sector sean cada vez ms rigurosas, en procura de alcanzar su
estabilidad.
1)

mbito de Aplicacin

El artculo 1, la Ley regula el mercado de valores, integrado por las personas naturales y jurdicas que
participan, de forma directa o indirecta, en los procesos de emisin, custodia, inversin, intermediacin de
ttulos valores, as como sus actividades conexas o relacionadas; y establece sus principios de organizacin y
funcionamiento.
La LMV no se aplica a las operaciones de ttulos valores de deuda pblica y los de crdito, emitidos conforme
a la Ley del Banco Central de Venezuela y la Ley que regule el Sector Bancario Nacional, as como cualquier
otra Ley que expresamente las excluya.
La LMV tambin regula a las personas jurdicas que el Ente Regulador del mercado de valorescalifique
como relacionadas a alguno de los dems sujetos regulados por la Ley (numeral 13 del artculo 19).
2)

Ente Regulador

, tambin con personalidad jurdica y patrimonio propio e independiente del Fisco Nacional y adscrita al
Ministerio con competencia en las Finanzas, a los efectos de la tutela administrativa, de acuerdo al contenido
del artculo 4 de la LMV.

Conforme a lo dispuesto por el artculo 5 de la LMV, la mxima autoridad de la SNV ser el Superintendente
Nacional de Valores, designado y removido por el Presidente de la Repblica, con fundamento en las
causales objetivas, sealadas por primera vez, en el artculo 10 de la LMV.
Se consagra, en el artculo 5 de la LMV, la figura del Superintendente Nacional de Valores adjunto, designado
por el Superintendente Nacional de Valores, quien cubrir las faltas temporales del Superintendente.
3)

Valores sometidos al control de la SNV

a.

Definicin de Valores

El artculo 16 de la LMV establece que debe entenderse por Valores, los instrumentos financieros que
representen derechos de propiedad o de crdito sobre el capital de una sociedad mercantil, emitidos en masa,
que posean iguales caractersticas y otorguen los mismos derechos dentro de su clase.
Igualmente incluye la LMV en la definicin de Valores a: (i) los instrumentos derivativos; (ii) los distintos tipos
de instrumentos o valores que representan un derecho de opcin para la compra o venta de valores; (iii) los
contratos a futuro sobre valores, en donde las partes se obligan a comprar o vender una determinada cantidad
de valores a un precio y a una fecha predeterminada; y (iv) cualquier otro tipo de instrumento cuyo valor est
determinado y fijado por referencia al valor de otros activos o conjunto de ellos. La SNV regular la
negociacin de este tipo de valores.
La emisin y negociacin de los valores referidos en el prrafo anterior, efectuadas en infraccin a la
normativa dictada por la SNV ser nula y los responsables del incumplimiento debern responder por los
daos que hayan causado.
Tambin estarn sometidos al control de la SNV los valores representativos de derechos de propiedad,
garantas y cualesquiera otros derechos o contratos sobre productos o insumos agrcolas (pargrafo
tercero del artculo 16 LMV).
En la emisin de acciones, las sociedades que hagan oferta pblica no podrn disminuir los derechos que le
correspondan, de tal manera que el ejercicio de los mismos no sea posible. En ningn caso, podrn
establecerse distintos derechos para el caso de ofertas pblicas dirigidas a pequeos inversores (pargrafo
cuarto del artculo 16 LMV).
b.

Valores objeto de Oferta Pblica

Se regular a travs de normas de carcter general la forma y composicin societaria de las sociedades que
hagan oferta pblica (ltimo aparte del artculo 17 de la LMV).
Sern nulas las ofertas pblicas de adquisicin y toma de control que se lleven a cabo al margen de los
procedimientos establecidos en la Ley y en consecuencia, sern nulos los acuerdos adoptados con los
actores en estos procesos de oferta (artculo 18 LMV)
Se elimina el rgimen aplicable a la emisin de los distintos valores susceptibles de oferta pblica, lo cual
pasar a ser regulado a travs de disposiciones de carcter general que dicte la SNV.
Se elimina toda referencia a la custodia de los valores objeto de oferta pblica.
4)

Otros entes regulados

Se incrementan las exigencias de capital para la constitucin de las Bolsas de Valores, y se prev la oferta
pblica de sus acciones (pargrafo primero del artculo 23 LMV).
Se incrementa el monto de la garanta que deben constituir aquellos corredores que deseen ser accionistas
de las Bolsas de Valores (numeral 2 del artculo 26 LMV).
Se prev expresamente la posibilidad de negociar en las Bolsas de Valores bienes distintos de los valores
inscritos en ella, previa autorizacin de la SNV (artculo 25 LMV).

Se prev en el Captulo V, la posibilidad de autorizar la creacin de sociedades encargadas de estructurar

emisiones producto de la titularizacin de valores, para lo cual se dictarn las respectivas normas
contentivas de los requisitos de capital, patrimonio y condiciones de funcionamiento (artculo 32 LMV).
5)

Bolsa de Valores Pblica

Conforme lo establece el artculo 24 de la LMV, la Repblica Bolivariana de Venezuela crear Bolsas Pblicas
de Valores, las cuales estarn exceptuadas de la prohibicin de negociar en ellas con Ttulos de la Deuda
Pblica Nacional. Igualmente, estarn exceptuadas de las obligaciones establecidas en la Ley de Mercado de
Valores.
Las referidas Bolsas se regirn por las normas especiales que dicte la SNV, previa opinin vinculante del
rgano Superior del Sistema Financiero Nacional.
6)

Levantamiento del Velo Corporativo

De acuerdo a lo dispuesto por el pargrafo segundo del artculo 21 de la LMV, cuando existan actuaciones o
elementos que permitan presumir que con el uso de formas jurdicas societarias se ha tenido la intencin de
violar la Ley, la buena fe, producir daos a terceros o evadir el cumplimiento de responsabilidades
patrimoniales, el juez podr desconocer el beneficio y efectos de la personalidad jurdica de las
empresas, y las personas que controlan o son propietarios finales de las mismas sern solidariamente
responsables patrimonialmente.
7)

Otras Novedades

Se incluye un Ttulo que regula la Participacin y Defensa Ciudadana, as como la proteccin de los
inversores. Se crean los Consejos de Inversores, cuya sede estar en Caracas y tendrn cobertura
nacional.
Se prev la posibilidad de establecer reglas especiales para dirimir disputas entre los inversores y
emisores o intermediarios, a travs de procedimientos de arbitraje, cuyas reglas de funcionamiento
establecer la SNV(numeral 31 del artculo 8 de la LMV).
El Captulo III contiene la definicin de sociedades dominantes y dominadas.
La SNV dictar normas especiales sobre la celebracin de las asambleas en las compaas reguladas
por la Ley.
Se elimina la obligacin de distribuir por lo menos el 50% de utilidades netas de la compaa por la va
de dividendo, estableciendo a cargo de los administradores la obligacin de procurar la distribucin de
dividendos (artculo 40 LMV).
No podrn ser miembros de bolsas de valores las personas que posean, directa o indirectamente, al
menos, el tres por ciento (3%) del capital social de otras instituciones del Sistema Financiero Nacional
(numeral 7 del pargrafo primero del artculo 26 LMV).
Queda prohibido cualquier mecanismo que directa o indirectamente afecte la negociacin de los
valores autorizados (artculo 31 LMV).
Se prev la creacin de un Sistema de Custodia Pblica de Valores, por parte de la Repblica
Bolivariana de Venezuela, que estar exceptuada de las obligaciones establecidas en la Ley de Mercado de
Valores y se regir por la normativa especial dictada por la SNV, previa opinin vinculante del rgano
Superior del Sistema Financiero Nacional (pargrafo tercero del artculo 32 LMV).
Se elimina la obligacin en que se encuentran las sociedades, cuyos valores son objeto de oferta
pblica, de designar dos comisarios con sus respectivos suplementes
Se elimina la representacin proporcional de las minoras en las juntas directivas de las compaas que
cotizan sus acciones en el mercado
Se elimina la posibilidad de hacer oferta pblica por parte de un grupo de accionistas, cuyas acciones
representen el 10% del capital de la compaa y previa autorizacin del ente regulador del mercado de
valores.
En el artculo 18 de la LMV se establece la presuncin de Corredor Pblico, para aquellas personas
que en forma habitual o regular realicen actividades de intermediacin de valores, en los trminos all
especificados.
8)

Sanciones

a.

Sanciones Administrativas

El artculo 50 de la LMV, establece la imposicin de multas de cinco mil (5.000) a diez mil (10.000) unidades
tributarias a los sujetos que incurran en los supuestos regulados por la referida norma.
b.

Sanciones Penales

El artculo 51 de la LMV prev la imposicin de pena de prisin de dos (2) a seis (6) aos, a los sujetos que
realicen las acciones previstas en los supuestos que establecidos en ese artculo.
Asimismo, el artculo 52 de la LMV prev que quienes en el ejercicio de su profesin, trabajo o funciones,
hayan tenido realizando cualquier actividad referida al mercado de valores, obteniendo en consecuencia,
beneficio econmico, para s o para un tercero, sern castigados:
Con prisin de (3) tres meses a dos (2) aos.
Con multa, que de acuerdo a la gravedad del hecho oscilar entre diez mil unidades tributarias (10.000
U.T) y cien mil unidades tributarias (100.000 U.T); y
Con inhabilitacin para el ejercicio de cualquiera de las actividades reguladas por esta Ley, durante el
lapso de cinco (5) hasta diez (10) aos.
Con las mismas penas se castigar a quien, en connivencia con alguna de las personas mencionadas en el
encabezamiento del artculo 52 de la Ley, realice cualquier operacin burstil utilizando informacin
privilegiada.
9)

Rgimen Transitorio

La SNVtendr un lapso de ciento ochenta (180) das contados a partir de la entrada en vigencia de la Ley,
prorrogable por una sola vez por el mismo tiempo, para adecuar su estructura y organizacin a las
disposiciones de la Ley de Mercado de Valores (disposicin transitoria primera LMV).
Los corredores pblicos de valores, en un lapso de noventa (90) das contados a partir de la entrada en
vigencia de la Ley, prorrogables por una sola vez por el mismo lapso, solicitarn a la SNV la autorizacin para
actuar como operadores de valores autorizados, para lo cual debern cumplir con los requisitos que
establezca la SNV, en la normativa que dicte al efecto (disposicin transitoria tercera LMV).
Los corredores pblicos de valores y los operadores de valores autorizados por la Ley de Mercado de Valores,
que en su cartera posean ttulos de la Deuda Pblica Nacional, tendrn ciento ochenta (180) das continuos
contados a partir de la entrada en vigencia de la Ley, para desincorporarlos de su cartera de inversiones,
siguiendo el procedimiento establecido por la SNV(disposicin transitoria quinta LMV).
10)

Derogatoria

La Ley de Mercado de Valores derogar la siguiente normativa:

Captulo V, Secciones Primera y Segunda de la Ley de Cajas de Valores.
Ttulo VI, Captulos I y II de la Ley de Entidades de Inversin Colectiva referidos a las sanciones
administrativas y penales, respectivamente.
Ley de Mercado de Capitales publicada en Gaceta Oficial N 36.565 de fecha 22 de octubre de 1998.
11)

Entrada en Vigencia

La Ley de Mercado de Valores entrar en vigencia a partir de su publicacin en Gaceta Oficial.

En la Gaceta Oficial N 6.211 extraordinario del 30 de diciembre de 2015, fue

publicada una nueva Ley de Mercados de Valores (LMV).
Se trata de una Ley que incorpora varias e importantes modificaciones a la hoy
derogada Ley, de 2010, y que retoma parte de la regulacin de la derogada Ley del
Mercado de Capitales.

En tal sentido, la principal novedad consiste en el restablecimiento de las figuras de

los corredores pblicos de valores, sociedades de corretaje de valores y casas de
bolsa, concepto que en la derogada Ley haban quedado comprendidos bajo la
genrica denominacin de operadores de valores autorizados.
De esa manera, en el artculo 3.3 de la LMV se regulan a los intermediarios de
valores, en las siguientes categoras: corredores pblicos de valores, sociedades de
corretaje de valores y casas de bolsas.
Tales intermediarios han quedado detalladamente regulados en el Captulo II del
Ttulo II de la nueva Ley, de acuerdo con las definiciones de los artculos 6, 7 y 8.
La intermediacin de valores, definida en estos trminos, queda asimismo configurada
a partir del concepto de valores, incluida en el artculo 46 de la nueva Ley. Segn esa
norma, se entendern por valores:
los instrumentos financieros que representen derechos de propiedad o de crdito,
sobre el capital de una sociedad mercantil, emitidos a corto, mediano y largo plazo y
en masa, que posean iguales caractersticas y otorguen los mismos derechos dentro
de su clase. Asimismo, se consideran tambin valores, a los efectos de esta ley, los
instrumentos derivados.
El Captulo II del Ttulo III de la Ley desarrolla, en detalle, los tipos de valores
regulados por la Ley su sujetos al control de la Superintendencia Nacional de Valores.
Es importante resaltar que, de acuerdo con el artculo 4 de la nueva Ley, la
intermediacin incluye tambin a los ttulos de valores pblicos, o sea, aquellos
emitidos por el sector pblico. Segn la norma, a:
los fines de ejercer funciones de 1 corredura de ttulos de deuda pblica nacional o
mantener en su cartera propia dichos ttulos, las personas naturales y jurdicas,
referidas en el prrafo anterior, debern solicitar autorizacin especial a la
Superintendencia Nacional de Valores.
No obstante, en el artculo 1 se acota que:
exceptan del mbito de aplicacin de esta ley, los ttulos de deuda pblica y los de
crdito, emitidos conforme a la Ley del Banco Central de Venezuela, la Ley de
Instituciones del Sector Bancario y la Ley del Sistema Nacional de Ahorro y Prstamo,
as como cualquier ttulo que resulte excluido por disposicin expresa de alguna ley.
Esto implica la derogatoria del artculo 2 de la anterior Ley, conforme a la cual los
operadores de valores no podrn ejercer funciones de corredura de ttulos de deuda
pblica nacional, y tampoco podrn mantener en cartera tales ttulos.

TIPOS DE VALORES
En los mercados financieros del mundo se negocian tres tipos bsicos de valores,
entendidos como instrumentos que otorgan a su propietario derechos sobre algn
bien. Estos son:

1. Valores representativos de deuda, por ejemplo las Letras del Tesoro, bonos,
obligaciones, etc., comnmente llamados Activos del Mercado de Dinero o
Mercado Monetario o Instrumentos de Renta Fija o Mercado de Capitales,
segn su plazo.
2. Valores representativos de propiedad o representativos del patrimonio de
entidades, es decir, acciones, normalmente denominadas de Renta Variable.
3. Valores representativos de derechos sobre esos dos primeros tipos de
valores o sobre algn otro bien fsico o financiero, conocidos como Productos
Derivado, porque derivan de aquellos.
Mencionados los tipos de valores que se negocian en los mercados es importante
explicar que son los instrumentos de Renta Variable y los de Renta Fija:
Los Instrumentos de Renta Variable son aquellos en los que la rentabilidad de la
inversin se origina principalmente a partir de un incremento en el precio futuro, el
cual no es conocido, lo que genera una incertidumbre sobre las rentabilidades
futuras. Al invertir en acciones de una empresa, la rentabilidad deviene de las
subidas de precio de la accin que es incierta y por los dividendos que entregue el
accionista.
Los Instrumentos de Renta Fija, sin embargo, generan unos flujos de dinero
conocidos a lo largo del tiempo, lo que permite calcular la rentabilidad aproximada
de la inversin. Se conocen como bonos u obligaciones, y los flujos que producen
a lo largo del tiempo son llamados cupones. El hecho de que se llamen
instrumentos de Renta Fija no significa que la rentabilidad siempre sea positiva y
fija, de hecho puede darse que una inversin de este tipo provoque rentabilidades
diferentes a las esperadas, o incluso perdidas.
LOS MERCADOS SEGN SU TIPO DE NEGOCIACIN
El Mercado Primario es aquel donde se venden pblicamente nuevas emisiones
de valores. El dinero obtenido por la venta de los ttulos sirve para financiar al
emisor, que puede ser una empresa o el gobierno. El Mercado Secundario o de
transacciones es aquel que comprende las negociaciones y transferencias de
valores emitidos y colocados previamente en el mercado primario. Las
negociaciones en Bolsa y en los dems mecanismos centralizados constituyen por
excelencia un mercado secundario.

Algunos instrumentos poseen un mercado secundario ms activo que otros, lo

cual es importante porque le facilitan al inversionista la venta de sus activos antes
de que los mismos maduren. La existencia del mercado primario depende en gran
medida del mercado secundario, debido a que este ltimo proporciona, adems,
informacin sobre los precios de los instrumentos, lo que permite al inversionista y
a los emisores emprender las acciones que consideren adecuadas.
Algunas transacciones del mercado secundario ocurren en un mercado
organizado, el cual es un mercado visible para la realizacin de estas
transacciones. La Bolsa de Valores de Caracas (BVC), laBolsa Agrcola de
Venezuela (Bolpriaven) y la Bolsa de Valores de Nueva York (NYSE) son ejemplos
de mercados secundarios organizados. Otras transacciones del mercado
financiero secundario se llevan a cabo en el llamado mercado over-the-counter, un
mercado que no cuenta con una ubicacin fsica y cuyas transacciones se suelen
realizar entre bancos.
LOS MERCADOS SEGN EL PLAZO DE LOS ACTIVOS QUE SON
NEGOCIADOS
El Mercado de Dinero esta compuesto principalmente por aquellos instrumentos
que tienen un vencimiento menor a un ao. Es el mercado de ms corto plazo,
donde se da tambin una mayor liquidez y volumen de las transacciones. Es aqu
donde se negocian las Letras del Tesoro, papeles comerciales, Certificados de
Depsitos Negociables, etc.
El Mercado de Capitales esta integrado por aquellos instrumentos que tienen un
vencimiento mayor a un ao. En el Mercado de Capitales la caracterstica
primordial es el largo plazo de los valores negociados, que principalmente son los
bonos y las acciones.
instrumentos
financieros
ms
importantes
del mercado de capitales venezolano
BONOS
Los bonos son ttulos de deuda que pueden ser emitidos por el Estado (gobiernos
nacionales, provinciales, municipales, etc.) o empresas privadas (industriales,
comerciales o de servicios) y otorgan a su tenedor el derecho de percibir intereses
o una renta fija por un determinado perodo, al final del cual el capital es
rembolsado.

Lo habitual es que el bono sea un ttulo al portador que puede ser negociado en
una bolsa de valores. El bono supone un compromiso por parte del emisor para
devolver el capital principal junto con los intereses correspondientes (que suelen
formar lo que se conoce como cupn).
Bonos Gubernamentales
Son ttulos emitidos por el Gobierno que generan un inters pagadero
peridicamente y su garanta est respaldada con rentas del patrimonio nacional
(petrleo, etc.).El objetivo de los bonos emitidos por el gobierno central es
financiar el dficit fiscal (caso de los bonos de la Deuda Pblica Nacional en
Venezuela), mientras que los ttulos de deuda emitidos por el Banco Central
representan uno de los instrumentos de la poltica monetaria.
Los Bonos Brady consisten en una serie de bonos soberanos denominados en
dlares y emitidos por varios pases emergentes a principios de los aos noventa
como parte de un cambio de los prstamos bancarios que haban recibido
anteriormente. El rendimiento devengado por estos instrumentos se emplea para
calcular el llamado riesgo-pas.
Bonos Corporativos
Son ttulos de deuda emitidos por empresas privadas para obtener capital. Los
bonos corporativos poseen riesgo de incumplimiento de pagos, bien sea del
principal o de los intereses, cuando la empresa que los emite atraviesa por una
situacin de tensin financiera o bancarrota. La inexistencia de un mercado de
renta fija de largo plazo en Venezuela ha dificultado significativamente la emisin
de deuda a largo plazo en moneda local. Es por ello que en diversas
oportunidades las empresas se han visto en la necesidad de obtener
financiamiento a largo plazo en el exterior (en moneda extranjera), con el
consecuente riesgo cambiario.
CDULAS HIPOTECARIAS
Son ttulos de deuda emitidos por entidades financieras que adems de la garanta
explcita e incondicional del emisor, cuentan con el respaldo adicional de toda la
cartera hipotecaria no titulizada de la entidad, con la certeza de que en caso de
insolvencia del emisor esta cartera hipotecaria servir en primer lugar para pagar
las cdulas, y no se podr utilizar para ninguna otra cosa hasta que se haya
cumplido al 100% con los tenedores de dichos instrumentos.

ACCIONES
Las acciones son ttulos que representan una parte alcuota del capital econmico
y social de una sociedad annima que son vendidas y compradas por cualquier
persona natural o jurdica que desee poseer propiedad sobre una empresa.
Acciones comunes
Son ttulos que representan la propiedad dentro de la empresa y gozan de los
mismos derechos y obligaciones, segn las normas fijadas por los estatutos. Las
acciones comunes u ordinarias son valores de rendimiento variable sin privilegios
especiales, que proporcionan dividendos a sus tenedores.
Acciones preferentes
Son aqullas que representan una parte del capital social de una compaa.
Tienen su rendimiento garantizado y, por lo tanto, son acciones que gozan de
ciertos privilegios con respecto a las acciones comunes u ordinarias. Estos
privilegios pueden ser: el nmero de votos que otorguen en la asamblea, el
derecho a percibir un dividendo fijo o dividendos antes que las acciones comunes.
American Depositary Receipts (ADR)
Estos instrumentos fueron emitidos por primera vez en 1927 por J.P. Morgan y
representan acciones de empresas de pases distintos a Estados Unidos. Los ADR
se negocian en la Bolsa de Valores de Nueva York y en dlares (por ejemplo, ADR
de CANTV en la Bolsa de Nueva York). Cada ADR representa un nmero
determinado de acciones de una empresa, las cuales se negocian en moneda
local en la bolsa de valores del pas respectivo (por ejemplo, acciones de CANTV
en la Bolsa de Valores de Caracas).
El objetivo perseguido con estos certificados es aprovechar la mayor liquidez de
los mercados extranjeros. Adems, constituye para la compaa un excelente
precedente para la colocacin de ttulos en el mercado extranjero. Ampla tambin
para ella su mercado, ofrecindole condiciones estables para sus precios, adems
de eliminar los problemas tcnicos de cotizar directamente las acciones (son
instrumentos de conocimiento pblico pleno)