Mudancas Climaticas 1 PDF

Fundao Instituto de Administrao
MBA EM GESTO SOCIOAMBIENTAL

APLICADA A ENERGIA HIDRELTRICA
OS RISCOS FINANCEIROS DE
EMPREENDIMENTOS HIDRELTRICOS DEVIDOS
MUDANA CLIMTICA
RICARDO CANTARANI
ALBERTO BIANCHI JR.
MARCELA COTRIM
SRGIO RUGAI
ORIENTADOR: PROF. Dr. SRGIO MANCINI
So Paulo
2009
ii
MBA EM GESTO SOCIOAMBIENTAL

APLICADA A ENERGIA HIDRELTRICA
OS RISCOS FINANCEIROS DE
EMPREENDIMENTOS HIDRELTRICOS DEVIDOS
MUDANA CLIMTICA
RICARDO CANTARANI
ALBERTO BIANCHI JR.
MARCELA COTRIM
SRGIO RUGAI
ORIENTADOR: PROF. Dr. SRGIO MANCINI

Trabalho de Concluso de
Curso
apresentado
Coordenao do curso MBA

Em Gesto Socioambiental
Aplicada Energia Hidreltrica
como requisito parcial
obteno do Certificado de
Concluso.
So Paulo
2009
iii
FUNDAO INSTITUTO DE ADMINISTRAO (FIA)
RICARDO CANTARANI
ALBERTO BIANCHI JR.
MARCELA COTRIM
SRGIO RUGAI
OS RISCOS FINANCEIROS DE EMPREENDIMENTOS

HIDRELTRICOS DEVIDOS MUDANA CLIMTICA
Esta Monografia foi julgada adequada para obteno do Ttulo do Curso MBA
em Gesto Socioambiental Aplicada Energia Hidreltrica, aprovada em sua forma
final pela Coordenao de MBA Gesto Socioambiental Aplicada a Energia Hidreltrica
em 03 de agosto de 2009, pela seguinte Banca Examinadora:
__________________________________________
Prof. Dr. Isak Kruglianskas
Coordenador do Curso
___________________________________________
Prof. Dr. Srgio Mancini
Orientador
iv
RESUMO
CANTARANI, Ricardo; BIANCHI Jr., Alberto; COTRIM, Marcela; RUGAI, Srgio.

Os riscos financeiros de empreendimentos hidreltricos devidos mudana climtica.
Trabalho apresentado como requisito indispensvel para obteno do ttulo do curso de
MBA em Gesto Socioambiental Aplicada a Energia Hidreltrica da Fundao
Instituto de Administrao (FIA), So Paulo.
No Brasil, o setor energtico largamente dependente do uso de fontes

renovveis, principalmente da hidroeletricidade, que hoje responde por mais de 85% da
produo de energia eltrica no pas. A disponibilidade e a confiabilidade das fontes
renovveis, porm, dependem de condies climticas, que podem sofrer alteraes em
conseqncia das mudanas no clima global relacionada principalmente emisso de
gases do efeito estufa. Entretanto, o planejamento energtico de longo prazo no Brasil
ainda no considera os potenciais impactos das mudanas climticas no sistema
energtico brasileiro, e tampouco os custos decorrentes desses efeitos, que podem
impactar tanto os empreendedores, inviabilizando projetos, quanto sobre a sociedade,
aumentando o preo da energia. Mas ser que o Brasil est sujeito a estes impactos?
Este trabalho buscou identificar os possveis efeitos das mudanas climticas
sobre os empreendimentos hidreltricos, particularmente sob a tica do risco financeiro.
Pretendia-se avaliar como as variaes do clima afetam a gerao de energia e a energia
assegurada das usinas hidreltricas e os respectivos retornos financeiros para os
investidores, apresentando sugestes de medidas que poderiam ser adotadas para
estimular e incentivar a expanso do parque renovvel de gerao hidreltrico brasileiro
e mitigar as emisses provenientes de usinas trmicas complementares.
O estudo e o levantamento de dados primrios indicaram que a hidroeletricidade
sensvel a mudanas de precipitao e temperatura, o que resulta em mudanas na
mdia da produo e receitas de venda de energia. Concluiu-se ainda que o Brasil est
suscetvel sim aos impactos das mudanas climticas na gerao de energia eltrica,
contudo a adoo de mecanismos de mitigao pode reduzir sobremaneira os riscos
associados a este fenmeno.
Palavras-Chave: riscos financeiros; mudanas climticas; gerao hidreltrica;

gerenciamento de riscos.
v
RELAO DE SIGLAS UTILIZADAS
ANA
Agncia Nacional das guas
ANEEL
Agncia Nacional de Energia Eltrica
BIG
Banco de Informaes de Gerao
BNDES
Banco Nacional de Desenvolvimento Econmico e Social
BEN
Balano Energtico Nacional
CCEE
Cmara de Comercializao de Energia Eltrica
CEC
Valor Esperado do Custo Econmico de Curto Prazo
CER
Certified Emission Reduction(s) (Redues Certificadas de

Emisses)
CME
Custo Marginal de Expanso
CMO
Custo Marginal de Operao
CNPE
Conselho Nacional de Poltica Energtica
COP
Valor Esperado do Custo de Operao
COPPE
Instituto Alberto Luiz Coimbra de Ps-Graduao e Pesquisa de

Engenharia
CPTEC
Centro de Previso de Tempo e Estudos Climticos
EARmax
Energia Armazenada Mxima
EPE
Empresa de Pesquisas Energticas
ESS
Encargos de Servios do Sistema
FIA
GEE
Gases de Efeito Estufa
IBAMA
Instituto Brasileiro do Meio Ambiente e dos Recursos Naturais

Renovveis
IPCC
Painel Intergovernamental sobre Mudanas Climticas
MAE
Mercado Atacadista de Energia
MDL
Mecanismo de Desenvolvimento Limpo
vi
MME
Ministrio de Minas e Energia
MRE
Mecanismo de Realocao de Energia
NEWAVE
Modelo para Otimizao Hidrotrmica para Subsistemas

Equivalentes Interligados
NPV
Net Present Value (Valor Presente Lquido)
O&M
Operao e Manuteno
OMM
Organizao Meteorolgica Mundial
ONS
Operador Nacional do Sistema Eltrico
P&D
Pesquisa e Desenvolvimento
PCH
Pequena Central Hidreltrica
PIB
Produto Interno Bruto
PLD
Preo de Liquidao das Diferenas
PNE
Plano Nacional de Energia
PNUMA
Programa das Naes Unidas para o Meio Ambiente
PROINFA
Programa de Incentivo s Fontes Alternativas de Energia

Eltrica
RSU
Resduos Slidos Urbanos
SEB
Setor Eltrico Brasileiro
SUISHI-O
Modelo para Simulao da Operao Energtica a Usinas

Individualizadas para Subsistemas Interligados
UHE
Usina Hidreltrica
TAR
Terceiro Relatrio Cientfico
TIR
Taxa Interna de Retorno
VPL
Valor Presente Lquido
vii
SUMRIO
1.
INTRODUO ........................................................................................................ 1
2.
OBJETIVOS.............................................................................................................. 3
OBJETIVOS ESPECFICOS ................................................................................ 3
2.1.
3.
REFERENCIAL TERICO ..................................................................................... 4
3.1.
Mudanas Climticas e Aquecimento Global ....................................................... 4
3.2.
Energia Hidreltrica............................................................................................. 17
3.3.
Comercializao de Energia ................................................................................ 23
3.4.
Riscos Financeiros ............................................................................................... 29
3.3.1.
Riscos de Financiamento ................................................................................. 31
3.3.2.
Riscos Operacionais ......................................................................................... 32
3.3.3.
Riscos Hidrolgicos ......................................................................................... 32
3.5.
Energia e Mudanas Climticas .......................................................................... 34
3.6.
Gesto dos Riscos ................................................................................................ 49
3.7.
Fontes Complementares de Energia .................................................................... 51
3.7.1.
Biomassa .......................................................................................................... 51
3.7.2.
Pequenas Centrais Hidreltricas - PCHs .......................................................... 52
3.7.3.
Energia Elica .................................................................................................. 53
3.7.4.
Energia Solar.................................................................................................... 54
3.7.5.
Resduos Slidos Urbanos - RSU .................................................................... 55
3.7.6.
Repotenciao e Modernizao de Usinas Existentes ..................................... 55
4.
METODOLOGIA ................................................................................................... 56
5.
ANLISE DOS RESULTADOS ............................................................................ 58
6.
CONCLUSES E RECOMENDAES ............................................................... 78
7.
REFERNCIA BIBLIOGRFICA ........................................................................ 80
8.
APNDICE CONSULTA AOS ESPECIALISTAS ............................................ 82
1. INTRODUO
No Brasil, o setor energtico largamente dependente do uso de fontes
renovveis que geraram, em 2007, cerca de 47% de toda energia produzida
internamente e, sobretudo, da hidroeletricidade, que hoje responde por mais de 85%
da produo de energia eltrica no pas. Adicionalmente, a bioenergia est se tornando
cada vez mais importante, tanto na produo de biocombustveis lquidos quanto na
gerao de eletricidade. Entretanto, a disponibilidade e a confiabilidade das fontes
renovveis dependem de condies climticas, as quais podem sofrer alteraes em
conseqncia das mudanas no clima global relacionadas principalmente emisso de
gases do efeito estufa. Contudo, o planejamento energtico de longo prazo no Brasil
ainda no leva em considerao os potenciais impactos das mudanas climticas no
sistema energtico brasileiro, e tampouco os custos decorrentes desses efeitos, que
podem impactar tanto os empreendedores, inviabilizando projetos, quanto sobre a
sociedade, aumentando o preo da energia. Mas ser que o Brasil est sujeito a estes
impactos?
Este estudo faz-se necessrio uma vez que no h comprovao dos potenciais
impactos das alteraes climticas na gerao hidreltrica no Brasil e, portanto, no so
considerados pelo planejamento de longo-prazo. Caso exista preciso verificar qual sua
extenso e os efeitos que elas podem ter sobre os custos e os preos da energia e os
respectivos retornos financeiros para os investidores.
Assim, o trabalho traz uma ampla reviso bibliogrfica e busca analisar os
possveis efeitos das mudanas climticas sobre os riscos financeiros dos
empreendimentos hidreltricos no Brasil, e os possveis custos para a sociedade. Buscase, avaliar como as variaes do clima afetam a gerao de energia, a energia
assegurada das usinas hidreltricas, a qual possvel ser comercializada, as condies
de financiamento destes empreendimentos e os respectivos retornos financeiros para os
2
investidores no processo de expanso do parque de gerao hidreltrico brasileiro,
visando atender ao crescimento da demanda, respeitando, contudo, os usos mltiplos da
gua. Para isso, o trabalho inicialmente estuda as mudanas climticas, a
hidroeletricidade e os riscos financeiros da gerao de energia hidreltrica. Em seguida,
analisa a relao entre as mudanas climticas e a energia hidreltrica, e as alteraes
das receitas dos empreendedores devido a variaes do clima. Posteriormente compara
estudos e realiza uma anlise crtica dos resultados obtidos.
2. OBJETIVOS
1. Identificar os riscos e impactos financeiros decorrentes das mudanas climticas
para os projetos hidreltricos.
2.1. OBJETIVOS ESPECFICOS

1. Estudar o relacionamento entre a gerao hidreltrica e as alteraes climticas;
2. Buscar verificar o impacto das mudanas climticas no Setor Energtico Brasileiro;
3. Avaliar o entendimento de especialistas sobre o relacionamento entre as alteraes
climticas e a gerao hidreltrica;
4. Propor medidas de mitigao incluindo fontes renovveis de energia;
5. Apresentar sugestes acerca de estudos futuros.
3. REFERENCIAL TERICO
3.1. Mudanas Climticas e Aquecimento Global
Desde a dcada de 1980, evidncias cientficas sobre a possibilidade de mudana
do clima em nvel mundial vm despertando o interesse crescente no pblico e na
comunidade cientfica em geral. Em 1988, a Organizao Meteorolgica Mundial
(OMM) e o Programa das Naes Unidas para o Meio Ambiente (PNUMA)
estabeleceram o Painel Intergovernamental sobre Mudanas Climticas (IPCC),
encarregado de apoiar com trabalhos cientficos as avaliaes do clima e os cenrios de
mudanas climticas para o futuro. Segundo o IPCC, o aumento nas concentraes de
gases de efeito estufa (dixido de carbono, vapor de gua, nitrognio, oxignio,
monxido de carbono, metano, xido nitroso, xido ntrico e oznio entre outros) tende
a reduzir a eficincia com que a Terra se resfria.
Em relao s primeiras medies, feitas no fim do sculo XIX, a dcada de 90
foi a mais quente. Uma conseqncia notvel foi o derretimento de geleiras nos plos e
o aumento de 10 cm no nvel do mar em um sculo.
O Terceiro Relatrio Cientfico - TAR do IPCC publicado em 2001 (IPCC 2001
a-c) demonstrou que as mudanas observadas de clima so pouco provveis devido
variabilidade interna do clima, ou seja, a capacidade do clima de produzir variaes de
considervel magnitude em longo prazo sem causas externas. As mudanas observadas
so consistentes com respostas estimadas devido a uma combinao de efeitos
antropognicos e causas naturais.
Figura 1: Anomalias de temperatura do ar global (em relao a 1961-90) desde o perodo industrial.
A linha azul representa a mdia mvel de 10 anos (Fonte: Climate Research Unit 2006)
Figura 2: Projees das variaes de chuva e temperatura para as quatro estaes, 2011-2040
Fonte: AR4 - IPCC (2007)
A Figura 1 mostra que a partir de 1980 a temperatura global vem sofrendo

elevaes, que chegam a +0,6C nos ltimos 20 anos. A Figura 2 compara as variaes
de precipitao e temperatura no Brasil nos perodos de 1961-1990 e 2011-2040. O
perodo DJF, que compreende os meses de Dezembro, Janeiro e Fevereiro (Vero)
representa a estao chuvosa em boa parte das regies Sudeste e Centro Oeste e no Sul
da Amaznia, enquanto que o perodo MAM, que compreende os meses de Maro,
Abril e Maio (Outono) representa a estao chuvosa do Norte da Amaznia e do
Nordeste. O perodo JJA se refere aos meses de Junho, Julho e Agosto (Inverno) e o
SON aos meses Setembro, Outubro e Novembro (Primavera). Observa-se que poucas
regies sofreram alteraes significativas em relao s variaes de precipitao,
contudo com relao s temperaturas nota-se que h elevao em praticamente todas as
estaes do ano.
A Figura 3 apresenta as alteraes previstas na temperatura mundial para o final
do sculo XXI, decorrentes do aquecimento global, onde se observa que o aumento de
temperatura previsto no Brasil varia de +2 a +4C.
Figura 3: Aumentos de temperatura previstos para o final do sculo XXI Fonte: Greenpeace
perceptvel que os custos referentes a extremos climticos j esto aumentando

em todos os pases. A adaptao, isto , a tomada de medidas para conviver com os
7
riscos irreversveis, essencial. Segundo Stern (2006, apud Mancini & Kruglianskas,
2007) um custo estimado em dezenas de bilhes de dlares em pases em
desenvolvimento, como o Brasil, colocando mais presso sobre os recursos j escassos.
Nesse cenrio, os pases em desenvolvimento so mais vulnerveis mudana
do clima que os pases desenvolvidos, uma vez que os efeitos das mudanas climticas
sero mais intensos no hemisfrio sul, onde se concentram as naes menos
desenvolvidas e que tm menor capacidade tecnolgica e financeira de responder
variabilidade climtica.
O Relatrio Stern (2006) indica que se nenhuma medida for tomada em relao
s emisses de Gases de Efeito Estufa (GEE), o total dos custos das alteraes
climticas ser equivalente a perda anual de, no mnimo, 5% do PIB global. Se forem
considerados uma srie de riscos e impactos mais amplos, o custo poder aumentar para
20% ou mais do PIB. Por outro lado, o custo da adoo de medidas mitigadoras das
emisses dos GEE, buscando mant-las prximas do nvel atual, ser de
aproximadamente 1% do PIB global.
Embora a matriz energtica brasileira seja extremamente limpa, com forte
participao de fontes renovveis, as emisses decorrentes de mudanas do uso da terra,
particularmente de desmatamentos e queimadas, colocam o Brasil como o 4 maior
emissor de gases de efeito estufa da Terra. As fontes renovveis de energia, apesar de
representarem uma alternativa para a mitigao da mudana do clima global, so
dependentes das condies climticas e, portanto, esto potencialmente sujeitas a
impactos do prprio fenmeno que pretendem evitar. (Schaeffer et al, 2008)
Inmeros estudos apontam para riscos crescentes de impactos graves e
irreversveis resultantes das mudanas climticas associadas com os caminhos da inao
(BAU) (business-as-usual) em relao s emisses, os quais sero aprofundados a
8
seguir, no item 3.4 Energia e Mudanas Climticas. Dentre as conseqncias oriundas
destas alteraes, pode-se citar:
Em meados do sculo, o aumento na temperatura e a conseqente reduo de
gua no solo devem levar substituio gradativa de florestas por savanas na
Amaznia oriental, enquanto que a vegetao do semi-rido deve ser substituda
por vegetao de terras ridas;
H risco de perda significativa de biodiversidade, por meio da extino de
espcies em diversas reas tropicais;
A produtividade de cultivos importantes deve cair, assim como a produtividade
da pecuria, com conseqncias adversas para a segurana alimentar. Nas zonas
temperadas, a produo de soja deve aumentar, mas, de modo geral, o risco de
aumento da fome pode crescer;
Mudanas nos padres de precipitao e o desaparecimento de glaciares devem
afetar significativamente a disponibilidade de gua para o consumo humano, a
agricultura e a produo de energia;
A intensificao de secas e inundaes/enchentes associadas com os eventos do
El Nio pode diminuir o potencial hidroeltrico em regies propensas a seca.
A Figura 4 ilustra os efeitos das mudanas climticas na precipitao, na
umidade do solo, nas vazes e na evaporao, respectivamente, para o perodo 20802099 em relao a 1980-1999.
Figura 4: Variaes mdias na precipitao, umidade do solo, vazo afluente e precipitao no perodo
2080-2099 em relao a 1980-1999 Fonte: Climate Change and Water, 2007
O Brasil tem contribudo fortemente para a reduo das emisses de GEE, por
meio de algumas medidas, dentre as quais: Plano de Ao para Preveno e Controle do
Desmatamento da Amaznia; adio de lcool na gasolina; implementao de projetos
de Mecanismo de Desenvolvimento Limpo (MDL); Programa de Incentivo s Fontes
Alternativas de Energia Eltrica (Proinfa); Programa Nacional de Produo e Uso do
Biodiesel; popularizao dos veculos flex-fuel (gasolina-lcool).
Ainda assim, alguns efeitos j podem ser observados, como a elevao de 0,7 C
das temperaturas mdias do Brasil nos ltimos 50 anos, o aumento das precipitaes no
sul do Brasil, entre 1951 e 2002, o aumento na intensidade das chuvas e na freqncia
de dias com precipitao intensa no sudeste da Amrica do Sul, entre 1951 e 2000, e
maiores temperaturas noite no Sudeste do Brasil, entre 1951 e 2000. A figura 6 mostra
a evoluo das mudanas observadas no Hemisfrio Norte, de 1850 a 2000, com
elevaes na temperatura e do nvel do mar e reduo da cobertura de neve.
10
Figura 5 - Mudanas observadas (a) na temperatura, (b) no nvel do mar e (c) na cobertura de neve no
hemisfrio norte. - Fonte: IPCC AR 4 SFP WG 1 (p. 9)
Os especialistas do IPCC estimam que a temperatura mdia global aumentar

entre 1,1C (limite inferior do cenrio mais otimista) e 6,4C (limite superior do cenrio
mais pessimista). Nestes quadros, o nvel dos oceanos poderia subir de 0,18m (limite
inferior do cenrio mais otimista) a 0,59m (limite superior do cenrio mais pessimista).
O derretimento das geleiras est afetando a gerao hidroeltrica, como
observado em cidades como La Paz e Lima, segundo o IPCC (2007).
O IPCC projeta variaes das freqncias, intensidades e volumes de
precipitao distribudas em diversas reas, conforme Figura 6, o que altera a
disponibilidade hdrica
A Figura 6 mostra a relao das temperaturas extremas com o aumento das
temperaturas mdias, o aumento da varincia e o aumento de ambos. No ltimo caso h
aumento da probabilidade de eventos extremos com temperaturas mais quentes.
11
A Figura 7 mostra as tendncias de precipitao mundial entre 1900 e 2000,
indicando que a maior parte do Brasil sofreu variaes positivas (aumentos) nas
precipitaes no sculo 20. Combinando os efeitos de elevao da temperatura e
diminuio da precipitao, obtm-se a Figura 8, onde projetada a elevao global dos
nveis dos mares at 2100, onde possvel notar que os oceanos sofrero uma elevao
de at 0,8m em virtude do aquecimento global e do derretimento de glaciares.
Figura 6: Esquema ilustrando o efeito nas temperaturas extremas quando (a) aumenta temperaturas
mdias (b) aumenta a varincia (c) ambos aumentam
Fonte: IPCC (www.grida.no/climate/ipcc_tar/wg1/088.htm)
12
Figura 7: Tendncia de Precipitao Mundial de 1900 to 2000

Fonte: IPCC, 2001b (www.grida.no/climate/ipcc_tar/vol4/english/fig2-6a.htm)
Figura 8: Aumento Projetado nos Nveis Mdios Globais do Mar de 1900 a 2100
Fonte: IPCC, 2001a (www.grida.no/climate/ipcc_tar/wg1/fig11-12.htm)
Especificamente para o Brasil, as alteraes nas precipitaes esto mostradas na

Figura 9, que apresenta a precipitao mdia do ano hidrolgico de 2007 (outubro/2006
a setembro/2007) e da mdia de 1961 a 2007. As regies hidrogrficas esto
representadas de acordo com as seguintes siglas: A Amaznica; B TocantinsAraguaia; C Atlntico Nordeste Ocidental; D Parnaba; E Atlntico Nordeste
Oriental; F So Francisco; G Atlntico Leste; H Atlntico Sudeste; I Atlntico
Sul; J Uruguai; L Paran; M Paraguai. possvel observar que, em relao
mdia histrica de 1961 a 2007, nas regies D, E, F e G houve aumento dos nveis de
13
precipitao, enquanto que nas regies A, B e C houve reduo de precipitao, no ano
hidrolgico de 2007.
Figura 9: Precipitao Anual no Brasil ano hidrolgico 2007 e mdia de 1961 a 2007
Fonte: ANA, 2009
A Tabela 1 sintetiza em nmeros as informaes contidas na Figura 9. A anlise

percentual dos totais anuais precipitados contidos na Tabela 2 revela que, em termos
globais, a precipitao no Brasil, no perodo de outubro/2006 a setembro/2007, esteve
na faixa do normal (variaes de at 10%), com uma pequena variao negativa
(superior a 10%) nas regies Amaznica, Tocantins-Araguaia e Atlntico Nordeste
Ocidental (regies A, B e C, respectivamente) e um pequeno desvio positivo (superior a
10%) na regio do Uruguai (regio J).
14
Tabela 1: Precipitao mdia (mm) nas Regies Hidrogrficas e desvios em 2007

Fonte: ANA, 2009
Tabela 2: Disponibilidade hdrica e vazes mdias e de estiagem (m/s)

Fonte: ANA, 2009
As figuras a seguir apresentam a comparao das temperaturas e precipitaes mdias

do Brasil, no perodo 1960-1990, com projees de precipitao e temperatura, para os
15
cenrios A2 (altas emisses) e B2 (baixas emisses), para os perodos 2071-2080, 20812090 e 2091-2100, respectivamente.
Figura 10: Temperatura e Precipitao Mdias - Perodo 1961-1990 (CPTEC, 2007)

Fonte: COPPE [Energy Security, 2007]
Figura 11: Projees de Temperatura para o Cenrio A2 (CPTEC, 2007)
16
Figura 12: Projees de Temperatura para o Cenrio B2 (CPTEC, 2007)
Figura 13: Projees de Precipitao para o Cenrio A2 (CPTEC, 2007)
Figura 14: Projees de Precipitao para o Cenrio B2 (CPTEC, 2007)
17
3.2. Energia Hidreltrica
As hidreltricas so a principal fonte de energia da maioria dos pases da
Amrica Latina e so vulnerveis em grande escala s anomalias nas vazes devidas aos
fenmenos climticos El Nio e a La Nia, como observado na Argentina, Colmbia,
Brasil, Chile, Peru, Uruguai e Venezuela.
No Brasil, as usinas hidreltricas dominam a gerao de energia eltrica e
grandes barragens predominam no setor. Atualmente 706 usinas esto em operao
(Novembro/ 2008), sendo que as 24 maiores usinas hidreltricas, com capacidade
instalada superior a 1.000 MW, correspondem a quase 50% da capacidade total
instalada no Brasil (ANEEL, 2008). H ainda um potencial hidroeltrico considerado
inutilizado (estimado em cerca 170 GW, segundo a Empresa de Pesquisas Energticas EPE, 2006), divididos desigualmente por toda parte do pas, mas amplamente
localizados na regio Norte e afastados dos principais centros consumidores de energia,
localizados na regio Sudeste, implicando ento em altos custos de transmisso bem
como de elevadas restries ambientais.
A localizao das usinas hidroeltricas no Brasil est apresentada na Figura 15.
possvel observar que a maior parte das usinas em operao (pontos verdes) est
localizada na regio Sudeste-Centro-Oeste do Brasil, onde se localiza o centro de carga
do sistema, e que h um grande nmero de usinas previstas (pontos vermelhos) e em
estudo (pontos laranjas) na regio Norte do pas. A diviso do Brasil segundo Bacias
Hidrogrficas mostrada na Figura 16, juntamente com a gerao de energia nos anos
de 2006 e 2007, em GWh, por bacia.
18
Figura 15: Localizao das Usinas Hidreltricas no Brasil

Fonte: ANA, 2009
Figura 16: Produo Hidreltrica por Bacia, GWh

Fonte: ONS [Relatrio 2007]
De acordo com o ONS (2007) a distribuio do parque gerador hidreltrico

instalado no Brasil segundo a participao de cada bacia :
19
Bacia
Rio Paran
Grande
Paranaba
Paranapanema
Parnaba
So Francisco
Tocantins-Araguaia
Total
% Brasil
15,9%
9,2%
10,2%
3,0%
0,3%
8,5%
15,8%
62,8%
% SIN
17,6%
10,2%
11,3%
3,3%
0,3%
9,4%
17,6%
69,8%
Tabela 3: Participao de cada bacia na capacidade de gerao hidreltrica instalada no Brasil

Fonte: COPPE [Energy Security, 2007]
Quanto ao volume armazenado nos reservatrios ao longo do ano hidrolgico de

2007, todos acompanharam a tendncia de aumento at o ms de maro/2007 e posterior
diminuio at setembro/2007, com exceo da UHE Barra Grande na Bacia do rio
Uruguai, que experimentou aumento at setembro, conforme Figura 17.
Figura 17: Situao dos reservatrios das hidroeltricas

Fonte: ANA, 2009
20
Norte/Tucuru
Nordeste
Sudeste/
Centro-Oeste
Sul Sul
Figura 18: Diviso do Brasil segundo Sub-sistemas ou Regies
Devido operao interligada do Sistema Eltrico Nacional, realizada pelo

Operador Nacional do Sistema Eltrico (ONS), e da complementaridade sazonal entre
diferentes regies do pas, a gerao de cada usina hidreltrica depende, em grande
parte, da energia natural afluente (fluxo de gua que entra nos reservatrios) e da
variabilidade do clima em diferentes meses do ano. Assim, a relevncia da varivel
climtica na anlise est na perspectivas do regime de chuvas no longo-prazo em face
da possvel nova realidade climtica (Ambrizzi et al, 2007; Marengo et al, 2007 apud
Lucena et al, 2009)
Alm disso, em funo da predominncia da gerao hidreltrica no pas, a
estimativa de produo energtica de uma usina hidreltrica depende da avaliao da
disponibilidade hdrica da respectiva bacia hidrogrfica. Todavia, o planejamento de
longo prazo no contempla os possveis impactos sobre a vulnerabilidade do sistema
energtico brasileiro devido a variaes de disponibilidade hdrica frente aos cenrios
climticos futuros, e tampouco considera a gradativa diminuio da gerao de energia
eltrica em decorrncia do uso mltiplo dos recursos hdricos (ANEEL, 2008). Desta
forma, com a gradativa diminuio da gerao de energia, h proporcional diminuio
21
da receita proveniente da venda dessa energia, o que interfere no fluxo de caixa do
empreendedor.
Na maior parte do Brasil h um forte ciclo anual, com a estao chuvosa
concentrada durante o vero e pouca chuva ocorrendo durante o inverno.
As Figura 19, Figura 20, Figura 21 e Figura 22 apresentam as curvas anuais de
armazenamento dos reservatrios brasileiros, por ms a partir do ano 2001, como
funo da Energia Armazenada Mxima (EARmax) do conjunto de usinas que compe
determinado sistema, das regies Sudeste, Sul, Nordeste e Norte, respectivamente.
possvel notar nas regies Sudeste e Nordeste que as curvas do ano de 2001,
apresentaram os menores nveis de armazenamento ao longo do ano, com significativo
esvaziamento no Nordeste, ocasionando o Apago Energtico, que teve incio em maio
de 2001. Pode-se observar tambm, que ao contrrio da regio Sul que no apresenta
curvas de armazenamento regulares, as demais regies tm curvas bem caracterizadas
de armazenamento de gua.
Figura 19: Comparao Anual da Energia Armazenada nos Reservatrios da Regio Sudeste
22
Figura 20: Comparao Anual da Energia Armazenada nos Reservatrios da Regio Sul
Figura 21: Comparao Anual da Energia Armazenada nos Reservatrios da Regio Nordeste
Figura 22: Comparao Anual da Energia Armazenada nos Reservatrios da Regio Norte
23
Figura 23: Evoluo Anual da Energia Armazenada nos Reservatrios do SIN, desagregado por Regio
Harrison et al (2006) conclui que diante das mudanas climticas, as alteraes

nas vazes tendem a ser maiores que as mudanas causadas nas precipitaes e que a
vazo mais sensvel a mudanas na precipitao que na temperatura. Arnell (1996)
nota que as bacias do rios tendem a amplificar mudanas na precipitao, resultando em
maiores mudanas nas vazes dos rios.
3.3. Comercializao de Energia
De acordo com a Conveno de Comercializao de Energia Eltrica, os agentes
da Cmara de Comercializao de Energia Eltrica CCEE dividem-se nas Categorias
de Gerao, Distribuio e Comercializao de Energia Eltrica.
A categoria dos agentes de gerao envolvem os agentes geradores, produtores
independentes e auto-produtores, sendo que todos os agentes de gerao podem vender
energia tanto no ACR como no ACL.
Os Agentes de Gerao podem ser classificados em:
24
Concessionrios de Servio Pblico de Gerao: Agente titular de
Servio Pblico Federal delegado pelo Poder Concedente mediante
licitao, na modalidade de concorrncia, pessoa jurdica ou consrcio
de Empresas para explorao e prestao de servios pblicos de energia
eltrica, nos termos da Lei 8.987, de 13 de fevereiro de 1995.
Produtores Independentes de Energia Eltrica: so Agentes individuais
ou reunidos em consrcio que recebem concesso, permisso ou
autorizao do Poder Concedente para produzir energia eltrica destinada
comercializao por sua conta e risco.
Auto-Produtores: so Agentes com concesso, permisso ou autorizao
para produzir energia eltrica destinada a seu uso exclusivo, podendo
comercializar eventual excedente de energia, desde que autorizado pela
ANEEL.
O novo Modelo do Setor Eltrico define que a comercializao de energia
eltrica realizada em dois ambientes de mercado, o Ambiente de Contratao
Regulada - ACR e o Ambiente de Contratao Livre - ACL.
A contratao no ACR formalizada atravs de contratos bilaterais regulados,
denominados Contratos de Comercializao de Energia Eltrica no Ambiente Regulado
(CCEAR), celebrados entre Agentes Vendedores (comercializadores, geradores,
produtores independentes ou auto-produtores) e Compradores (distribuidores) que
participam dos leiles de compra e venda de energia eltrica.
J
no
ACL
livre
negociao
entre
os
Agentes
Geradores,
Comercializadores, Consumidores Livres, Importadores e Exportadores de energia,

sendo que os acordos de compra e venda de energia so pactuados por meio de
contratos bilaterais.
25
Os Agentes de Gerao, concessionrios de servio pblico de gerao,
produtores independentes de energia, auto-produtores ou comercializadores, podem
vender energia eltrica nos dois ambientes, mantendo o carter competitivo da gerao,
e todos os contratos, sejam do ACR ou do ACL, so registrados na CCEE e servem de
base para a contabilizao e liquidao das diferenas no mercado de curto prazo.
Uma viso geral da comercializao de energia, envolvendo os dois ambientes
de contratao, apresentada na Figura 24 a seguir:
Figura 24: Viso geral da comercializao de energia nos dois ambientes de contratao
Fonte: CCEE
ACR Ambiente de Contratao Regulada

Participam do Ambiente de Contratao Regulada - ACR os agentes vendedores
e agentes de distribuio de energia eltrica. Para garantir o atendimento aos seus
mercados, os agentes de distribuio podem adquirir energia das seguintes formas, de
acordo com o art. 13 do Decreto n 5.163/2004:
Leiles de compra de energia eltrica proveniente de empreendimentos
de gerao existentes e de novos empreendimentos de gerao.
Gerao distribuda, desde que a contratao seja precedida de chamada
pblica realizada pelo prprio agente de distribuio e com montante
limitado a 10% do mercado do distribuidor.
26
Usinas que produzem energia eltrica a partir de fontes elicas, pequenas
centrais hidreltricas e biomassa, contratadas na primeira etapa do
Programa de Incentivo s Fontes Alternativas de Energia Eltrica PROINFA.
Itaipu Binacional.
Alm disso, conforme descrito no mesmo artigo do Decreto n 5.163/2004, os
contratos firmados pelos Agentes de Distribuio at 16/03/2004 tambm so
considerados como energia contratada para atendimento totalidade de seus respectivos
mercados.
CCEAR Contratos de Comercializao de Energia Eltrica no

Ambiente Regulado
Os Contratos de Comercializao de Energia no Ambiente Regulado CCEARs so os contratos bilaterais celebrados entre cada agente vendedor,
vencedor de um determinado leilo de energia do ACR, e todos os agentes de
distribuio compradores, conforme demonstrado na Figura 25:
Figura 25: Ilustrao dos CCEAR celebrados entre cada agente Vendedor, vencedor de leilo no ACR, e
todos os agentes de Distribuio compradores
Fonte: CCEE
Para cada tipo de leilo, h CCEARs com prazos especficos de durao:

Para os leiles de compra de energia provenientes de novos
empreendimentos, os CCEARs tm no mnimo quinze (outras fontes) e
27
no mximo trinta anos (hdricas), contados do incio do suprimento de
energia.
Para os leiles de compra de energia proveniente de empreendimentos
existentes, os CCEARs tm no mnimo cinco (outras fontes) e no
mximo quinze anos (hdricas) de durao, contados a partir do ano
seguinte ao da realizao de tais leiles.
Tipos de CCEAR
Os vencedores de cada leilo de energia do ACR devero firmar
contratos bilaterais com todas as distribuidoras - denominados Contratos de
Comercializao de Energia em Ambiente Regulado, ou CCEAR - em proporo
s respectivas declaraes de necessidade. A nica exceo o leilo de ajuste,
onde os contratos so especficos entre agente vendedor e o agente de
distribuio.
So especificadas as duraes mnima e mxima para os CCEAR
provenientes dos leiles "A-5" ou "A-3" (15 a 30 anos) e "A-1" (5 a 15 anos),
com durao dos contratos dependente da fonte de energia, e estabelecida
existncia de clusula arbitral.
Existem duas modalidades de CCEAR:
Contratos de Quantidade de Energia

Os Contratos de Quantidade de Energia so aqueles nos quais os
riscos hidrolgicos da operao energtica integrada so assumidos

totalmente pelos geradores, cabendo a eles todos os custos referentes ao
fornecimento da energia contratada. Os riscos financeiros so decorrentes de
diferenas de preos entre sub-mercados assumidos pelo comprador.
28
Contratos de Disponibilidade de Energia

Os Contratos de Disponibilidade de Energia so aqueles nos quais
tanto os riscos, como os nus e os benefcios da variao de produo em

relao energia assegurada, so alocados ao pool e repassados aos
consumidores regulados.
De acordo com o artigo 29 do Decreto n 5.163/2004 prevista a
possibilidade de reduo dos CCEARs pelos agentes compradores.
Ressalta-se que as fontes de energia hdricas so tipicamente contratadas nos

leiles por quantidade de energia (riscos hidrolgicos assumidos integralmente pelos
geradores que devem entregar a quantidade de energia contratada), a durao dos
contratos de 30 anos (para novos empreendimentos), a competitividade dos
empreendimentos dada pelo preo da energia ofertada, em R$/MWh e a receita dos
geradores provm da energia gerada (assegurada).
J outras fontes (trmicas a biomassa, gs, leo, carvo, elicas) so tipicamente
contratadas por disponibilidade de energia (os riscos so assumidos pelos
consumidores), a durao dos contratos de 15 anos (para novos empreendimentos) e a
competitividade dada pelo ndice de Custo Benefcio - ICB terico, calculado pela
EPE.
Em resumo, os geradores hdricos que comercializam energia no ACR, por meio
de leiles de energia, possuem receita garantida por 30 anos, contudo assumem os riscos
hidrolgicos.
ACL Ambiente de Contratao Livre

No Ambiente de Contratao Livre - ACL - participam agentes de gerao,
comercializadores, importadores e exportadores de energia eltrica e consumidores
29
livres, no qual h liberdade para se estabelecer volumes de compra e venda de energia e
seus respectivos preos, sendo as transaes pactuadas atravs de contratos bilaterais.
3.4. Riscos Financeiros

Os
riscos
habituais
provenientes
de
empreendimentos
hidreltricos,
independentemente das variaes climticas, podem ser agrupados, segundo Casey

(1979, apud Charoenngam & Yeh, 1999) conforme as seguintes categorias:
Construo:
Mudanas na obra
Atraso na construo
Atraso no acesso ao local
Demora nos projetos e instrues dos rgos responsveis
Disponibilidade de recursos
Danos a pessoas ou propriedades
Erro de Projeto
Custos de comissionamento
Quantidade de trabalhadores
Financeiros e Econmicos:
Inflao
Financiamento
Impactos Nacionais e Internacionais (p.ex. desvalorizao cambial)
Desempenho:
Produtividade de trabalho
Produtividade dos equipamentos
Qualidade dos materiais
30
Defeito nas obras
Disputas laborais
Acidentes
Contratual e Legal:
Atraso na resoluo de litgios
Atraso do pagamento de contratos e extras
Mudana da condio de negociao
Falncia do empreiteiro ou proprietrio
Fsico:
Condies sub-superficiais de geologia
Condies sub-superficiais de guas subterrneas
Desastres Naturais (p.ex.: terremoto, inundao, enchentes, sismo)
Poltico e Social:
Questes Ambientais
Regulao (p.ex.: segurana, leis trabalhistas)
Desordem pblica
Dentre estes riscos aqueles que podem sofrer impactos relacionados s

mudanas climticas e eventos extremos so:
Danos a pessoas ou propriedades
Erro de Projeto
Atraso na construo
Financiamento
Desastres Naturais
31
Segundo Nogueira da Costa (1999, apud Fundao Coge, 2005), as
instabilidades de preos, de taxas de juros e de taxas de cmbio engendraram riscos para
aplicadores e tomadores de recursos em escala at ento praticamente desconhecida.
Este ambiente de extrema incerteza foi a mola propulsora para o desenvolvimento de
novos produtos financeiros que visam administrar esses riscos, socializar incertezas,
diferenciar produtos para colocao perante a clientes com diferentes propenses a
risco, etc.
Como grande parte dos investimentos em infra-estrutura, e particularmente os do
setor eltrico, utilizam financiamento para alavancagem do projeto, preciso que os
investidores (shareholders) protejam-se de eventuais flutuaes cambiais e/ou taxas de
juros flutuantes, que implicam riscos para viabilidade financeira do projeto e colocam
em perigo a capacidade de pagamento (comprometem o fluxo de caixa) do projeto.
Todavia, surgiram diversos mecanismos financeiros que permitiram os
empreendedores reduzirem, e at eliminarem, a exposio do projeto a riscos. Por
exemplo, no caso do risco da taxa de juros flutuante, uma soluo tradicional para
controlar a exposio a esse risco a obteno de financiamento a taxas de juros fixas.
(SANTOS, 2003)
Dentre os riscos financeiros dos empreendimentos hidreltricos associados s
mudanas climticas, os principais so: os riscos de financiamento, operacionais e
hidrolgicos so os que esto relacionados.
3.3.1. Riscos de Financiamento
Consiste no risco de obter recursos de financiamento para alavancagem e
viabilizao de projetos, uma vez que os projetos de infra-estrutura requerem grande
volume de investimentos
Devido inexistncia de comprovao cientfica e da dimenso dos efeitos das
mudanas climticas em projetos de infra-estrutura, e em particular os projetos
32
hidreltricos no Brasil, as considerao desse fator pelas instituies financeiras ainda
insipiente e no funciona como pea chave para limitao dos montantes financeiros
que constituem o emprstimo.
3.3.2. Riscos Operacionais
Os riscos operacionais referem-se, dentre outros, a falhas de sistemas e prejuzos
oriundos de desastres naturais ou acidentes envolvendo pessoas importantes, alm do
ndice de quebras ou danos em equipamentos e de sua indisponibilidade para operar e
dos custos de O&M.
3.3.3. Riscos Hidrolgicos

Os riscos hidrolgicos so relativos disponibilidade hdrica nas diversas
regies do Sistema Interligado Nacional SIN e s regras de otimizao deste sistema,
por exemplo, o Mecanismo de Realocao de Energia (MRE). Com a finalidade de
melhor administrar o risco hidrolgico a que os geradores hidreltricos se expem, foi
adotado no mbito da Cmara de Comercializao de Energia Eltrica - CCEE (antigo
Mercado Atacadista de Energia MAE) o denominado Mecanismo de Realocao de
Energia (MRE), que tem por objetivo garantir que sob condies normais de operao,
os geradores recebam a receita associada sua energia assegurada atravs de realocao
da gerao das usinas com excedente para aquelas que esto deficitrias.
A energia assegurada de uma usina pode ser entendida como o montante de
gerao que cada usina pode fornecer ao sistema, obedecendo a um especfico critrio
de risco de dficit. Com o MRE, cada usina hidreltrica recebe um crdito de energia
em proporo a sua contribuio para a energia assegurada do sistema, correspondente
mxima carga que pode ser suprida pelo sistema com um nvel de risco fixado
(atualmente o critrio de risco CMO = CME, ou seja, o Custo Marginal de Expanso CME deve ser igual ao Custo Marginal de Operao CMO, com nvel de risco de 5%
33
de no atendimento da carga). Entretanto, caso todos os geradores produzam energia
abaixo de suas energias asseguradas, eles devero comprar a diferena entre a energia
assegurada do sistema e a energia gerada [naquele ms] no mercado SPOT, de curtoprazo, ao Preo de Liquidao das Diferenas PLD (em R$/MWh), o qual depende
fortemente do nvel dos reservatrios e da previso de vazo para as prximas semanas,
a qual pode sofrer alteraes em virtude dos volumes de precipitao, os quais esto
relacionados as mudanas climticas, ou seja, as mudanas climticas interferem nas
precipitaes, que impactam as vazes, as quais so variveis para o clculo do preo.
Logo, o MRE tem por objetivo reduzir o risco hidrolgico, porm como
demonstrado por Bettega (1999), (...) no elimina totalmente o risco hidrolgico (...).
Portanto, apesar da existncia do MRE, o investidor deve ficar atento para, em funo
do risco inerente ao seu projeto, buscar fontes alternativas de proteo contra o risco
hidrolgico.
Como mecanismos de mitigao para o risco hidrolgico Tamarozi (2002)
sugere:
Tradicionais: como as opes de compra financeiras;
Energia de reserva (Backup de energia): que consiste em se ter algum
contrato de fornecimento de energia caso a gerao em sua prpria usina
falhe, funcionando como uma opo de compra de energia com respaldo
fsico;
Definio do nvel de contratao bilateral: que consiste na definio
adequada do montante a ser vendido bilateralmente, evitando exposies
aos preos de mercado de curto prazo. As usinas hidreltricas tm como
limite de contratao a sua energia assegurada, porm em determinadas
situaes estar gerando mais ou menos que a energia assegurada.
Quando estiver gerando menos do que o contratado bilateralmente ter de
34
comprar energia ao preo de mercado de curto prazo, o que pode ser
minimizado contratando-se algum valor inferior energia assegurada.
3.5. Energia e Mudanas Climticas

Para avaliar o impacto de um novo regime de chuvas na gerao de energia
hidreltrica, preciso projetar o impacto sobre as vazes de cada usina do sistema
interligado. Considerando que o ciclo hidrolgico um fenmeno global de circulao
fechada da gua entre a superfcie do planeta e a atmosfera, onde a gua proveniente da
precipitao que atinge o solo est sujeita a infiltrao, percolao e evaporao, a
poro que no se infiltra no solo, no evapora e nem capturada pela vegetao
drenada para os cursos dgua, resultando na vazo utilizada para a gerao de
eletricidade.
Em virtude das crescentes restries ambientais construo de usinas
hidreltricas com grandes reservatrios no Brasil, devido principalmente a seus grandes
impactos, razovel supor que a utilizao do potencial hidreltrico remanescente seja
principalmente baseada em usinas a fio dgua, com reservatrios bem menores, sem
capacidade de regularizao. Desse modo, a capacidade de utilizao dos reservatrios
como mecanismo de compensao dos regimes hidrolgicos mais secos ser reduzida
medida que o sistema eltrico se expande.
Como mencionado anteriormente, as mudanas climticas acarretam elevao
das temperaturas globais, implicando em alteraes nos regimes hidrolgicos de
diversas regies.
Uma vez que mudanas do clima global podem provocar alteraes no
comportamento mdio das vazes nas bacias dos rios onde se localizam as usinas, ou
alteraes na probabilidade de ocorrncia de eventos extremos (como tempestades e
secas extremas), que poderiam prejudicar sua operao, logo o balano hdrico sofre
35
alterao impactando a vazo disponvel para fins de gerao hidreltrica. Este trabalho
busca se concentrar no primeiro caso, em virtude da natureza das projees climticas
disponveis. Futuras anlises que incorporem o segundo caso podem contribuir para
maior conhecimento dos impactos da mudana do clima na gerao de energia eltrica
no Brasil.
A Figura 26 mostra que o ciclo hidrolgico fechado e estreitamente interligado
com o sistema climtico e, como tal, a alterao do clima atravs do aumento da
concentrao de gases de efeito estufa vai conduzir a alteraes no sistema hidrolgico
(HARISSON, 2001)
Figura 26: Ciclo Climtico e Hidrolgico, Fonte: Harisson (2001)
Segundo Harisson et al (2006), uma ampla gama de estudos encontraram que as

vazes dos rios (e conseqentemente a produo hidreltrica) so sensveis a mudanas
na precipitao e temperatura. A diminuio do potencial de gerao hidreltrica ser
prejudicial a viabilidade econmica dos projetos, reduzindo retornos financeiros,
aumentando os preos unitrios e, por ltimo, tornando os investimentos em
hidroeletricidade menos provveis (e atrativos).
As mudanas nos nveis de precipitao sero acompanhadas por aumentos das
taxas de evaporao tanto quanto de aumentos de temperatura. E a combinao destas
36
mudanas acarretar profundos efeitos nos nveis de umidade do solo nas bacias
hidrogrficas, conforme Harisson & Whittington (2002).
H indicaes de que aumentos de temperatura, conduzindo a mudanas nos
glaciares, ir aumentar as vazes dos rios no inverno, causando primavera mais cedo e
reduzindo os poucos fluxos do vero (Gleick, 1996, apud Harisson & Whittington
2002).
Harisson et al (2006) buscaram estabelecer a correlao entre os riscos
financeiros decorrentes das variaes climticas nas usinas hidreltricas. Observaram
que sob alteraes climticas as vazes e mdias de precipitao sofrem alteraes,
como mostrado nas Figura 27 e Figura 28, respectivamente.
Figura 27: Padres hipotticos de vazo sob condies atuais e de potenciais alteraes climticas
Fonte: Harrison & Whittington (2002)
37
Figura 28: Efeitos nas bacias dos rios alterando as varincias das vazes
com mudanas na mdia de precipitao; Fonte: Harisson (2003)
Harisson & Whittington (2002) apontam que resultados publicados sugerem que
a sensibilidade climtica da produo de energia est relacionada com o armazenamento
disponvel e que, em geral, quanto maior o grau de armazenamento menor a
sensibilidade. A relao entre as variaes de temperatura e precipitao e os
respectivos impactos nas vazes e na gerao hidreltrica, podem ser vistos na Tabela 4,
que sintetiza concluses de estudos realizados em trs rios: Nilo, Indus e Colorado.
Variaes Anuais
Rio
Temperatura
(C)
Precipitao (%)
Vazes
(%)
Gerao
(%)
Nilo
+ 4,7
+ 22
- 12
- 21
Indus
+2,0
+ 20
+ 19
+ 20
Colorado
+4,0
- 20
- 41
- 49
Tabela 4: Exemplos de alteraes potenciais na gerao hidreltrica anual

resultante das mudanas na temperatura e precipitao
Fonte: Reibsame et al (1995), Nash and Gleick (1993), apud Harisson & Whittington, 2002
As concluses dos autores, na anlise de sensibilidade da usina hidreltrica de

Batoka Gorge, de 1600 MW, projetada para operar no Rio Zambezi, a montante do
Lago Kariba na borda Zmbia-Zimbabue, operando a fio dgua, considerando
mudanas de precipitao na faixa de +20% a -20% e aumento de temperatura de 4C,
de acordo com Arnell (1996, apud Harisson et al 2006), so que, primeiramente as
mudanas na vazo tendem a ser maiores que as mudanas causadas pela precipitao e,
38
em segundo, que a vazo mais sensvel a mudanas na precipitao que na
temperatura. Como esperado, a vazo relacionada positivamente com mudana na
precipitao e negativamente com a temperatura e, alm disso, a vazo relativamente
mais sensvel a aumentos de precipitao. Neste projeto, a escala de amplificaes das
mudanas na precipitao foi significante: por exemplo, um aumento no nvel anual de
precipitao de 20% aumentou a vazo de 46%. Em contraste, mudanas na vazo
devido a variaes de temperatura ficaram limitadas a 2% por C alterado. O efeito
combinado de aumento de 20% na precipitao junto com um aumento de 4 C na
temperatura (no perodo mido) aumentou as vazes nos rios de 35%, enquanto que em
perodos secos proporciona uma diminuio de 39%.
Ainda de acordo com Harisson et al (2006), a produo de energia em usinas
hidreltricas limitada pela capacidade das turbinas bem como do armazenamento
disponvel (nas usinas com reservatrio, ou pela vazo que atravessa as turbinas nas
usinas fio dgua). A capacidade da turbina restringe a capacidade da usina de levar
vantagem de eventuais aumentos dos fluxos e pode resultar em perdas significativas
desse aumento. Com uma capacidade limitada de poupar gua para perodos seguintes, a
produo mais sensvel a redues no fluxo em resposta a mudanas na precipitao e
aumento na temperatura. Alteraes na precipitao de +20% e -20% conduziram
respectivamente a alteraes na produo anual de +14% e -20%. Mudanas na
temperatura se mostraram menos importantes, alterando a sada em pouco mais de 1%
por C alterado (metade que a vazo). Sob condies midas houve aumento de 10% na
produo, enquanto que condies secas conduziram a diminuio de 25% na gerao.
Como concluso do mesmo estudo, apresentada estimativa do VPL (Valor
Presente Lquido) em funo de mudanas na precipitao e temperatura, mostrando
uma relao positiva com a precipitao e negativa, embora menos acentuada, com a
temperatura, como mencionado anteriormente.
39
Figura 29: Bacia do Rio Zambezi e localizao da usina Batoka Gorge
Figura 30: Simulaes das condies atuais e futuras dos perodos midos e secos
(com taxa de desconto aplicada de 10%)
40
Figura 31: Sensibilidade dos resultados financeiros para alteraes uniformes na precipitao
Alteraes nos Cenrios

Cenrio
Precipitao
(%)
Temperatura
(C)
Vazes
(%)
Gerao
(%)
VPL
(%)
-2
+5
- 10
-6
- 62
- 12
+ 5,3
- 28
- 16
- 168
- 18
+ 4,4
- 36
- 21
- 220
Tabela 5: Sntese das mudanas de cada cenrio climtico

Figura 32: Desempenho financeiro do projeto com cenrios de mudanas climticas

41
Figura 33: Variao do NPV do projeto com mudanas climticas e nos parmetros do projeto
Sobre este estudo, os autores verificaram que redues nas vazes dos rios no
apresentam efeito proporcional sobre a gerao de energia, pois os reservatrios atuam
como amortecedores, gerenciando a quantidade de gua disponvel para a gerao de
eletricidade. O comportamento da bacia do rio foi dimensionado para amplificar
mudanas na precipitao e embora o desenho e a estratgia de operao planejada para
uma usina tendiam a minimizar o impacto, o impacto financeiro total permanecia
significativo.
De acordo com Harrison (2001), o balano entre a gua que entra em uma regio
sob a forma precipitao e a que deixa atravs/por evapotranspirao determina a
quantidade e o tempo de recorrncia da regio, que fundamentalmente se torna a vazo
do rio. Mudanas tanto na precipitao quanto na evapotranspirao so esperadas como
resultado das mudanas climticas e assim mudanas nos fluxos dos rios tambm so
esperadas. Logo, se a vazo ir aumentar ou diminuir ser funo da magnitude relativa
das mudanas e de outros fatores incluindo a capacidade do solo de absorver e reter a
umidade. Como tal, mesmo com as previses de aumento da precipitao global, as
vazes dos rios podem diminuir. Aumentos de temperatura iro alterar os padres de
precipitao e evaporao que, essencialmente atravs de alteraes da umidade do
solo, foram mudanas nos regimes de vazes dos rios e nos nveis de armazenamento
42
subterrneos. Mudanas nos valores mdios de precipitao e temperatura no afetaro
somente as vazes mdias dos rios, mas tambm sua disponibilidade. Regies exibem
diversos graus de comportamento no linear/homogneo e isto conduz a alteraes na
variabilidade. Similarmente, varincias alteradas podem muito bem implicar em
mudanas nas sadas mdias.
Adicionalmente, outros estudos desenvolvidos pelo mesmo autor encontraram
que vrios cenrios de mudana climtica resultaram no somente em alteraes nos
fluxos dos rios e produo, mas tambm em alteraes em sua varincia. Estas
mudanas conseqentemente conduzem a alteraes na varincia da eletricidade que
pode ser negociada, o qual foi identificado como sendo um potencial problema no fluxo
de caixa.
Comparaes com parmetros (no climticos) de projetos indicaram que o
desempenho financeiro depende fortemente da taxa de desconto e dos preos de venda
da eletricidade, e que, fundamentalmente, mostrava uma sensibilidade similar a
variaes de precipitao e aumento de temperatura. Mudanas crticas no clima foram
identificadas para indicar a severidade das mudanas climticas que poderiam ser
toleradas antes dos projetos se tornarem no- viveis economicamente.
No Brasil, a referncia utilizada para oferta de energia a energia assegurada do
Sistema Interligado Nacional SIN, que corresponde a soma dos certificados de energia
firme (ou assegurada), os quais so concedidos pelo MME a cada usina e que
corresponde a quantidade mxima de energia que uma usina pode comercializar
(tambm conhecida como garantia fsica), conforme estabelecido na Lei n 10.848 de 15
de maro de 2004 e regulamentada pelo art. 2 do Decreto n 5.163, de 30 de julho de
2004.
Segundo a Nota Tcnica Metodologia de Clculo da Garantia Fsica das
Usinas (2008) da EPE, a garantia fsica do SIN definida como aquela correspondente
43
mxima quantidade de energia que este sistema pode suprir a um dado critrio de
garantia de suprimento. A energia firme do sistema calculada considerando a
capacidade de gerao de cada usina dadas suas restries operacionais. No caso
hidreltrico estas restries so referentes a sua energia armazenada nos reservatrios e
a previso de afluncias (ou cenrios hidrolgicos). Esta energia rateada entre todos os
empreendimentos de gerao que constituem o sistema, a fim de se obter a garantia
fsica dos empreendimentos com vistas comercializao de energia via contratos.
Segundo Aguiar Filho & Alencar (2007), no caso das usinas hdricas, a energia firme ,
em mdia, da ordem de 55% da potncia instalada.
Em outras palavras, a energia firme de uma usina corresponde gerao mdia
nos meses do perodo crtico (de 1949 a 1956), e obtida por simulao a usinas
individualizadas do sistema integrado puramente hidreltrico, utilizando sries de
vazes histricas e sendo limitada ao valor da disponibilidade mxima de gerao
contnua da usina (EPE, 2008).
Como a frmula geral para estimar a potncia de sada de uma turbina para
qualquer sistema hdrico dada por:
P=..Q.H
onde,
P potncia de sada produzida pela turbina (kW)
eficincia do sistema da turbina (%)
peso especfico da gua (9,81 kN/m)
Q vazo de gua (m/s)
H queda efetiva (m)
Ento, a energia gerada pela turbina depende da vazo de gua que atravessa o
sistema turbina-gerador. Logo, alteraes na precipitao e temperatura causam
44
variaes nas vazes, impactando a energia gerada, a energia passvel de ser
comercializada e, por conseguinte, o retorno financeiro da usina.
Visando identificar os potenciais impactos das alteraes do clima na segurana
de suprimento, a COPPE/UFRJ elaborou um estudo relacionando as mudanas
climticas com a segurana energtica do Brasil para o perodo 2071-2100. Neste
estudo, as simulaes sobre o setor de energia basearam-se em projees de mudanas
climticas feitas para o Brasil adotando os cenrios A2 (altas emisses) e B2 (baixas
emisses) propostos pelo IPCC no Relatrio Especial de Cenrios de Emisses (IPCC,
2000). Tratam-se dos dois cenrios mais pessimistas em termos de emisses, embora o
segundo seja menos que o primeiro.
Os resultados deste estudo esto nas Tabela 6 e Tabela 7.
Bacia
Cenrio A2
Cenrio B2
Rio Paran
-2,4%
-8,2%
Grande
1,0%
-3,4%
Paranaba
5,9%
-5,9%
Paranapanema
-5,0%
-5,7%
Parnaba
-10,1%
-10,3%
So Francisco
-23,4%
-26,4%
Tocantins-Araguaia
-14,7%
-15,8%
Mdia
-8,6%
-10,8%
Tabela 6: Variao mdia da vazo anual em relao s projees de referncia: 20712100
Os efeitos das alteraes na vazo das bacias sobre a produo de energia

eltrica foram obtidos com a utilizao do modelo SUISHI-O (que simula a operao de
usinas hidreltricas). Esto apresentados na Tabela 7, sob a forma de impactos na
produo de energia mdia, que, nesse caso, a quantidade de energia que o sistema
hidreltrico gera, supondo condies hidrolgicas mdias.
45
Bacia
Cenrio A2
Cenrio B2
Rio Paran
0,7%
-1,2%
Grande
0,1%
-0,8%
Paranaba
-1,4%
-1,9%
Paranapanema
-1,4%
-2,5%
Parnaba
0,8%
-0,7%
So Francisco
-4,3%
-7,7%
Tocantins-Araguaia
-0,1%
-0,3%
Mdia
-1,0%
-2,2%
Tabela 7: Resultados relativos energia mdia obtidos com o uso do modelo SUISHI-O: desvios em
relao s projees de referncia
Devido s capacidades plurianuais dos reservatrios, h uma tendncia negativa

geral na vazo, isto , a capacidade de gerao de energia tende a cair em uma
proporo menor que a vazo.
Nas bacias integrantes da grande bacia do Paran, as diferenas na gerao de
energia entre os cenrios A2 e B2 e as projees de referncia (isto , as projees do
Plano Nacional de Energia para 2030) so de, no mximo, 2,5% (projeo para o
cenrio B2). Exceto pelo rio Paran e a bacia do rio Grande, que poderiam ter um leve
aumento de gerao no cenrio A2, as projees so de queda na produo de energia
eltrica ao longo de todo o perodo analisado.
De acordo com a tabela 6, a vazo anual mdia (isto , a quantidade mdia anual
de gua que aflui para as usinas) pode sofrer uma queda mdia de 8,6%, no cenrio A2
de mudana climtica, e de 10,8% no cenrio B2. As usinas mais afetadas seriam as da
bacia do So Francisco, que registrariam uma queda de 23,4% no cenrio A2 e de
26,4% no cenrio B2. Na grande bacia do Paran formada pelo rio Paran e as bacias
do Paranaba, Paranapanema e Grande , haveria, apesar da queda na vazo anual
46
mdia, vazes mais altas no comeo da estao chuvosa. O armazenamento desses
volumes de gua adicional atenuaria os efeitos negativos da reduo na vazo anual
mdia, pelo menos nas usinas hidreltricas j existentes.
Os resultados tambm mostram reduo na gerao de energia nas usinas
hidreltricas das bacias do Nordeste e Centro-Oeste (Parnaba, So Francisco e
Tocantins-Araguaia). A bacia do So Francisco aparece como a mais afetada pela
mudana do clima global. Nela, o decrscimo na produo de energia atingiria 7,7% no
cenrio B2, o que possibilita dizer que gesto de reservatrios no seria suficiente para
compensar as perdas na vazo natural. Outra bacia afetada negativamente a do
Tocantins-Araguaia, a qual importante por sua capacidade instalada e por atender
grande parte dos mercados do Nordeste. Para ela, em ambos os cenrios, as variaes
sazonais so mais intensas na estao chuvosa (relativamente curta, de fevereiro a abril),
que chega a ter redues maiores do que as da estao seca.
importante registrar que a ferramenta utilizada para o clculo da gerao de
energia o modelo SUISHI-O supe que, no incio do perodo de simulao, os
reservatrios estejam em plena capacidade. Nveis iniciais diferentes para os
reservatrios podem ter impactos ainda mais negativos na capacidade de gerao e, por
isso, devem ser investigados em futuros estudos. Por fim, este software apresenta
limitaes quanto realizao de estudos para as projees futuras de variaes
climticas, no sendo possvel, por exemplo, considerar a taxa de evaporao em cada
bacia baseando-se nas projees para as temperaturas mdias para um determinado
perodo, o que pode reduzir ainda mais a capacidade de gerao.
47
Figura 34: Variao Percentual da Vazo/Fluxo em Relao Projeo de Referncia Cenrio A2 COPPE
48
Figura 35: Variao Percentual da Vazo/Fluxo em Relao Projeo de Referncia Cenrio B2

COPPE
49
3.6. Gesto dos Riscos
O risco de um negcio uma condio que envolve a exposio a eventos que
podem ter um impacto adverso sobre os objetivos de determinada companhia, isto ,
consiste de uma combinao da probabilidade de um evento ocorrer e da magnitude de
suas conseqncias. Em grandes projetos, os riscos podem levar a perdas substanciais, a
menos que as atividades de projeto estejam devidamente geridas, mas em geral estes
projetos envolvem fluxos de caixa desbalanceados, requerendo grandes investimentos
iniciais, antes de algum retorno ser ganho, o que o caso de empreendimentos
hidreltricos. Logo, a identificao e a estimao dos potenciais riscos do negcio
desempenham um importante papel no apoio s decises estratgicas e operacionais.
Os processos de gesto de risco consistem de um ciclo de reviso de critrios de
formulao, estimao e reduo de risco e reviso. um processo lgico que prov
sistemtica identificao, anlise e avaliao do risco de modo a levar ao
desenvolvimento de uma apropriada estratgia de tratamento do risco.
No caso do Setor Eltrico Brasileiro, mais especificamente na gerao
hidreltrica, o mecanismo que vem sendo adotado o MRE Mecanismo de
Realocao de Energia, onde todos os geradores participantes diluem seus riscos,
principalmente os hidrolgicos, e assim as usinas que geraram mais energia
compartilham este benefcio (diferena entre o total de energia gerado e sua energia
assegurada energia realocada) com as que geraram menos energia, proporcionalmente
a energia assegurada das usinas, reduzindo exposies dos geradores ao mercado de
curto-prazo (mercado spot). [Obrigatoriamente as usinas hdricas despachadas
centralizadamente pelo ONS devem ser integrantes do MRE]. Contudo, nos novos
empreendimentos os geradores hidreltricos devem negociar sua energia atravs da
modalidade de contratos de quantidade de energia (aqueles nos quais os riscos
hidrolgicos da operao energtica integrada so assumidos totalmente pelos
50
geradores, cabendo-lhes todos os custos referentes ao fornecimento do montante de
energia contratado. Ou seja, neste caso, alm dos habituais riscos financeiros de
financiamento, de operao e hidrolgico, citados no item 3.3, h ainda outro risco
adicional decorrente das diferenas de preos entre sub-mercados, que so assumidos
pelo gerador), sendo obrigados a fornecer o montante de energia negociado, o qual est
associado sua energia assegurada. No caso dos contratos de disponibilidade de energia
(lastreados na possibilidade de gerao do empreendimento a partir da existncia da
fonte de energia), firmados pelas usinas trmicas, o risco da indisponibilidade da usina
assumido pela sociedade, e no pelo gerador. Em suma, pode-se dizer que h outro risco
financeiro das usinas hidreltricas, o qual est diretamente relacionado ao risco
hidrolgico: o risco contratual, que consiste nos riscos de fornecimento do montante de
energia negociado (contratado).
Para melhor entendimento ser utilizado o exemplo hipottico a seguir: um
gerador hidreltrico com 20 MWmdios de energia assegurada negocia 10 MW mdios
por meio de contrato de quantidade de energia (ou seja, deve entregar 10 MWmdios,
independente se gerar ou no), seja no ambiente livre ou no regulado (nesse caso,
mediante leiles de energia promovidos pela ANEEL). Suponhamos que ele gere apenas
6 MWmdios e que nenhuma das demais usinas integrantes do MRE gere acima de suas
energias asseguradas. Neste caso, esta usina dever adquirir 4 MWmdios no mercado
spot ao preo do PLD. No caso, como seu contrato possui o preo da energia prdefinido, o gerador dever arcar com a diferena entre o valor de venda e o de compra
da energia. Dependendo do valor do PLD, do montante de energia a ser adquirido no
mercado de curto-prazo e do valor contratual de venda da energia, o gerador poder
sofrer impactos financeiros significativos, refletindo em seu fluxo de caixa, no
pagamento de financiamento e na rentabilidade do negcio.
51
Em resumo, como visto no item 3.2, os principais riscos financeiros associados a
usinas hidreltricas so: hidrolgico, operacional, de financiamento e de venda de
energia.
Tradicionalmente, a gesto de riscos no setor hdrico foi focada quase que
exclusivamente em medidas estruturais e raramente em medidas alternativas que
distribuam e transferiram os riscos.
3.7. Fontes Complementares de Energia
A seguir so descritas brevemente a situao das fontes alternativas ou
complementares de energia no Brasil, as quais possuem como vantagens
complementaridade gerao hidreltrica, segurana do suprimento de energia,
diversificao da matriz energtica, so fontes renovveis de energia, isto , so
energias limpas que no emitem CO 2 e se configuram como boa soluo s usinas
trmicas convencionais que utilizam combustveis fsseis e combustvel nuclear.
3.7.1. Biomassa
A gerao de energia eltrica utilizando como fonte de energia a biomassa tem
apresentado relevante crescimento no Brasil, principalmente nos sistemas de cogerao
de energia (nos quais possvel obter, a partir de um nico combustvel, dois tipos de
energia, em geral trmica e eltrica) dos setores industrial e de servios.
Em 2007, a biomassa foi responsvel pela oferta de 18 TWh de energia eltrica
(crescimento de 21% em relao a 2006), representando 3,7% da oferta total de energia
eltrica, de acordo com dados do Balano Energtico Nacional BEN, 2008.
De acordo com o Banco de Informaes de Gerao - BIG da ANEEL, em
Agosto/2009 estavam em operao 332 usinas trmicas movidas a biomassa no Brasil,
totalizando 5,7 GW, sendo que 3 utilizam carvo vegetal (25 MW), 7 biogs (42 MW),
7 casca de arroz (31 MW), 14 licor negro (1,2 GW), 29 resduos de madeira (265 MW)
52
e 272 utilizam bagao de cana de acar (4,1 GW). Alm disso, esto em construo
outras 50 usinas trmicas a biomassa, totalizando 2,5 GW, sendo que deste total, 40
empreendimentos utilizam bagao de cana de acar o que corresponde a 94%
(2,3 GW) da potncia das usinas em construo.
Como vantagem da biomassa pode-se citar a coincidncia da safra com o
perodo de estiagem (perodo seco) na regio Sudeste/Centro-Oeste, onde se concentra a
maior potncia instalada em hidreltricas do pas, o que auxilia a preservao dos nveis
dos reservatrios das usinas hidreltricas.
Segundo as projees do PNE 2030, elaborado pela EPE, a demanda total de
bagao de cana passar das atuais 130-140 milhes de toneladas para cerca de 370
milhes de toneladas em 2030, o que representa uma taxa de crescimento de 9% ao ano.
3.7.2. Pequenas Centrais Hidreltricas - PCHs
As Pequenas Centrais Hidreltricas PCHs, caracterizadas por possurem
potncia instalada superior a 1.000 kW e igual ou inferior a 30.000 kW, destinadas
produo independente, auto-produo ou produo independente autnoma, com
reservatrios de rea inferior a 3,0 km.
A atratividade destas usinas baseia-se, principalmente, em suas caractersticas de
menor impacto ambiental (vistas isoladamente), menor volume de investimentos, prazo
mais curto de maturao e tratamento incentivado pela regulamentao vigente no setor.
Nesse sentido, algumas caractersticas importantes de incentivos das PCH so a
dispensa de licitao para obteno da concesso (empreendedor obtm autorizao da
ANEEL), a iseno de pagamento de Uso de Bem Pblico UBP, a iseno da
obrigao de aplicar anualmente, o montante mnimo de 1% de sua receita operacional
lquida em projetos de P&D do setor eltrico, a iseno relativa compensao
financeira pela utilizao de recursos hdricos, a possibilidade de comercializar de
imediato a energia eltrica produzida com consumidores cuja carga seja maior ou igual
53
a 500 kW (REN ANEEL 247/2006) e a reduo de, no mnimo, 50% no pagamento dos
encargos por uso das redes de transmisso e distribuio (REN ANEEL 77/2004).
Segundo dados do BIG da ANEEL, em Agosto/2009 estavam em operao 347
PCHs no Brasil, correspondendo a 2,8 GW (2,7% da potncia em operao).
3.7.3. Energia Elica
O potencial elico brasileiro para aproveitamento energtico tem sido objeto de
estudos e inventrios desde a dcada de 1970, que culminaram com a publicao, em
2001, do Atlas do Potencial Elico Brasileiro.
O Atlas apontou a existncia de reas com regimes mdios de vento, propcios
instalao de parques elicos, principalmente nas regies Nordeste (144 TWh/ano), Sul
e Sudeste do pas, (96 TWh/ano), conforme Figura 36. Vale ressaltar, que nas regies
Sul e Sudeste encontram-se os grandes centros consumidores.
Figura 36: Potencial elico brasileiro por regio PNE 2030
54
3.7.4. Energia Solar
Assim como ocorre com os ventos, o Brasil privilegiado em termos de
radiao solar. O Plano Nacional de Energia - PNE 2030 reproduz dados do Atlas
Solarimtrico do Brasil e registra que essa radiao varia de 8 a 22 MJ/m durante o dia,
sendo que as menores variaes ocorrem nos meses de maio a julho, variando de 8 a 18
MJ/m. Alm disso, complementa o estudo, o Nordeste possui radiao comparvel s
melhores regies do mundo nessa varivel, como a cidade de Dongola, no deserto do
Sudo, e a regio de Dagget, no Deserto de Mojave, Califrnia. O que, porm, no
ocorre com outras localidades mais distantes da linha do Equador, como as regies Sul e
Sudeste, onde est concentrada a maior parte da atividade econmica. A Figura 37 ilustra
esta variao.
Apesar deste potencial e de o uso de aquecedores solares estar bastante
difundido em cidades do interior e na zona rural, a participao da energia solar na
matriz energtica nacional bastante reduzida. Tanto que a energia solar no chega a
ser citada na relao de fontes que integram o BEN 2008.
Figura 37: Variao da radiao solar no Brasil PNE 2030
55
3.7.5. Resduos Slidos Urbanos - RSU
A disposio final dos resduos slidos urbanos, provenientes de residncias, da
atividade comercial, varrio de ruas, podas de rvores e similares, uma preocupao
recorrente das administraes municipais, tanto pelo potencial poluidor dos resduos
quanto pela grande reduo da oferta de locais adequados ou aceitos pela populao
para destinao do lixo.
O aproveitamento energtico dos RSU uma alternativa promissora para a
gerao e conservao da energia eltrica, para a reduo do espao necessrio
deposio dos resduos alm de reduzir as emisses de gases de efeito estufa.
Embora no se trate de potencial com dimenso suficiente para sustentar uma
estratgia de expanso da oferta de energia eltrica do pas no longo prazo, a gerao de
eletricidade a partir de RSU , sem dvida, elemento importante de uma estratgia
regional ou local e, portanto, no deve ser desconsiderada.
3.7.6. Repotenciao e Modernizao de Usinas Existentes
A repotenciao e a modernizao das usinas existentes, embora possam agregar
relativamente pouco em termos de garantia fsica ao sistema, podem contribuir muito
para o atendimento da demanda mxima de energia. Outro importante benefcio
agregado pela alterao das condies das usinas existentes o menor impacto
ambiental relacionado a esse acrscimo de energia ao sistema. Neste sentido,
fundamental implementarem-se aes que busquem a extenso da vida til, melhoria do
desempenho, reduo da manuteno, aumento da confiabilidade, e a melhoria e
simplificao da operao dessas usinas.
56
4. METODOLOGIA
A partir do levantamento dos dados e estudos desenvolvidos sobre mudanas
climticas e projetos hidreltricos, buscou-se identificar dentre as alteraes provocadas
por aqueles fatores, quais que impactavam mais a gerao hidreltrica.
Com base nas informaes levantadas, foi possvel verificar que a elevao das
temperaturas causa impactos na evaporao, principalmente nas usinas com grandes
reservatrios. A partir da, buscou-se levantar informaes no ONS referentes a isso,
elaborando grfico para o perodo atual.
Foram levantadas informaes da Energia Natural Afluente em cada bacia
hidrogrfica, segundo dados do ONS, elaborando grficos em seguida, de modo a
permitir anlises mais detalhadas, buscando comparar a energia afluente com a gerao
de energia, o que possibilitou identificar os riscos das variaes de precipitao.
Posteriormente, buscou-se estabelecer um paralelo entre os estudos realizados
para projetos em outros pases, como Europa e frica e os projetos no Brasil e
identificar quais os riscos financeiros oriundos deles.
Em etapa posterior, os riscos financeiros devido s mudanas climticas,
identificados e apontados no trabalho, foram submetidos avaliao de especialistas de
diversas reas do setor eltrico (planejamento, operao, comercializao, infraestrutura, associaes de classe, academia, dentre outros) com o objetivo de validar os
pontos relevantes levantados na pesquisa bibliogrfica, alm de colher novas
contribuies, as quais foram comparadas, agrupadas e includas na Anlise dos
Resultados, gerando levantamento de dados primrios e novo conhecimento. As
eventuais divergncias de opinies (contra-pontos) foram agrupadas e citadas, de modo
a orientar a etapa final do trabalho.
57
Mediante os comentrios e recomendaes dos especialistas, os riscos
financeiros dos empreendimentos hidreltricos devido s mudanas climticas foram
reavaliados, buscando complementar e convergir o trabalho de acordo com o consenso
dos especialistas, culminando com a definio de concluses relevantes do trabalho, a
saber: necessidade de incluso das mudanas climticas no modelo de planejamento e
operao e elevao das exigncias das seguradoras com maior ateno dos
certificadores de reduo de emisso e menor nmero de CERs emitidos.
No Captulo 8: Apndice Consulta a Especialistas so apresentados os nomes e
instituies dos especialistas que avaliaram o trabalho, bem como seus comentrios e
sugestes.
58
5. ANLISE DOS RESULTADOS

Como visto no item 3.1, a previso dos especialistas que o aumento da emisso
de GEE causar variaes na temperatura e precipitao mundiais.
De acordo com o item 3.4, os principais efeitos das mudanas climticas na
gerao hdrica esto relacionados aos riscos hidrolgico, operacional, de financiamento
e de venda de energia (risco contratual).
Como apontado por Harrison, no item 3.5, a gerao de energia hidreltrica est
relacionada vazo afluente nas turbinas, a qual depende dos nveis de precipitao.
Assim, relacionando estes itens, h uma forte indicao de que a gerao
hidreltrica possui uma estreita dependncia das mudanas climticas, as quais
interferem consecutivamente no risco financeiro dos projetos, j que podem influenciar
tanto o financiamento, quanto a operao das usinas. Contudo, as avaliaes dos
especialistas so divergentes, o que mostra que ainda no h consenso entre os
pesquisadores e a comunidade cientfica sobre as reais conseqncias das mudanas
climticas nas vazes (elevao ou reduo) das bacias hidrogrficas brasileiras.
Enquanto alguns consideram que as mudanas climticas traro alteraes negativas no
regime de chuvas no Brasil, citando o caso da recente seca no Rio Madeira, outros
acreditam que pode haver variaes positivas nas vazes de determinadas bacias,
mencionando o fenmeno de salto ps-70 (elevao das vazes de algumas bacias
hidrogrficas, principalmente as localizadas ao sul do paralelo 20 S, inclusive), mas
com controvrsias sobre suas causas (fenmeno normal, peridico ou oriundo das
mudanas climticas). De modo a ilustrar este fenmeno so apresentados os grficos a
seguir:
59
Vazes Mdias Mensais
600
500
400
300
200
100
0
JAN FEV MAR ABR MAI JUN JUL AGO SET OUT NOV DEZ
Jan1931-Dez1971
Jan1972-Dez2007
Grfico 1: Vazes mensais mdias da usina Campos Novos
Vazes Mdias Mensais
1400
1200
1000
800
600
400
200
0
Jan1931-Dez1971
Jan1972-Dez2007
Grfico 2: Vazes mensais mdias da usina Segredo
Vazes Mdias Mensais
1400
1200
1000
800
600
400
200
0
Jan1931-Dez1971
Jan1972-Dez2007
Grfico 3: Vazes mensais mdias da usina Machadinho
60
900
Vazes Mdias Mensais
800
700
600
500
400
300
200
100
0
Jan1931-Dez1971
Jan1972-Dez2007
Grfico 4: Vazes mensais mdias da usina Barra Bonita

1800
Vazes Mdias Mensais
1600
1400
1200
1000
800
600
400
200
0
Jan1931-Dez1971
Jan1972-Dez2007
Grfico 5: Vazes mensais mdias da usina Trs Irmos

20000
Vazes Mdias Mensais
18000
16000
14000
12000
10000
8000
6000
4000
2000
0
Jan1931-Dez1971
Jan1972-Dez2007
Grfico 6: Vazes mensais mdias da usina Itaipu
Os grficos 1 a 6 mostram os efeitos do fenmeno salto-ps 70 sobre

as vazes de algumas usinas hdricas no Brasil, localizadas abaixo do paralelo 20S.
Observa-se que as vazes destas usinas no perodo de janeiro/1972-dezembro/2007 so
61
maiores, guardadas as sazonalidades das bacias, que as vazes no perodo janeiro/1931dezembro/1971, contudo, como anteriormente mencionado, este aumento das vazes
apresenta causas controversas de acordo com os pesquisadores, sendo considerado
desde um fenmeno normal conseqncia das mudanas climticas. Neste sentido,
uma anlise mais ampla poderia buscar identificar os efeitos do derretimento das
geleiras que abastecem estes rios e com os meses em que h maior vazo nas bacias e
usinas, j que h possibilidade desta elevao das vazes ser efeito do derretimento de
geleiras e conseqente elevao dos nveis de vazes de algumas usinas localizadas nas
bacias abastecidas por aquelas geleiras.
Assim, classificando-se os dois principais impactos das mudanas climticas na
gerao de energia hidreltrica segundo sua probabilidade de ocorrncia e
conseqncia, poder-se-ia utilizar o caso mais extremo para realizar simulaes no
Brasil e, desta forma, verificar suas reais conseqncias nos riscos financeiros das
usinas hidreltricas integrantes do SIN.
Impactos das
Mudanas Climticas
nas hidreltricas
Probabilidade de
Ocorrncia
Conseqncia
Variao da
Precipitao
ALTA
ALTA
Variao da
Temperatura
ALTA
MDIA
Tabela 8: Matriz Probabilidade x Conseqncia dos principais efeitos

das mudanas climticas nos riscos financeiros das usinas hidreltricas
Como resultados dos impactos financeiros das variaes de precipitao pode-se

citar, dentre outros: reduo da vazo disponvel para gerao (reduzindo a receita),
diminuio da vida til de equipamentos (uma vez que foram projetados e construdos
em cenrios sem alteraes climticas), aumento da probabilidade de quebras e falhas
em equipamentos (aumentando a indisponibilidade da usina), possvel reduo dos
62
volumes de financiamento (a incerteza dos nveis de vazo compromete a capacidade de
pagamento do projeto), o que pode reduzir a alavancagem e at, no limite, inviabilizar o
projeto.
Como resultados dos impactos financeiros das alteraes de temperatura pode-se
citar, dentre outros: aumento da evaporao dos reservatrios (reduzindo a gerao de
energia), variao dos regimes hidrolgicos e influncia nos perodos secos e midos
das regies (p. ex. atraso do perodo chuvoso pode implicar no acionamento de usinas
trmicas como meio de poupar gua nos reservatrios), aumento do consumo de energia
eltrica para refrigerao (implicando em custos adicionais para expanso da oferta),
perda de biodiversidade e migrao de espcies (elevando custos ambientais e o
gerenciamento do reservatrio).
O que significa dizer, como apontado no item 3.5, sob a tica financeira, que
variaes na precipitao causam maiores impactos que alteraes na temperatura, uma
vez que a gerao de energia hidroeltrica depende essencialmente das vazes afluentes,
provenientes da precipitao. Logo, do ponto de vista de conseqncia, variaes na
precipitao
causam
impacto
muito
maior
que
alteraes
da
temperatura.
Particularmente no caso da precipitao, a variao negativa (reduo) apresenta

impactos ainda maiores que variaes positiva (elevao), como visto no item 3.5.
A compilao dos dados do ONS mostrou que as evaporaes das usinas tm
sofrido alteraes ao longo do tempo, com alteraes significativas em reservatrios
com rea muito grandes como no caso de Sobradinho. Tambm indicou que as
afluncias tm sofrido alteraes ao longo dos anos e que a perda de capacidade de
regularizao plurianual do sistema acarreta o esvaziamento mais rpido dos
reservatrios, o que implica em maiores custos de gerao trmica para recuperar os
nveis de armazenamento dos reservatrios (medidas operativas).
63
Contudo, este trabalho no abrangeu avaliaes das evaporaes dos
reservatrios das usinas nem tampouco do aumento das perdas na transmisso de
energia (devido a relao inversamente proporcional da condutibilidade das linhas de
transmisso com a temperatura ou seja, aumento de temperatura conduz a diminuio
da condutibilidade da linha, elevando as perdas na transmisso), decorrentes de
elevaes de temperatura (as evaporaes e a condutibilidade da linha dependem da
temperatura), devendo ser objeto de estudos futuros, que avaliem tanto a gerao, a
transmisso e a distribuio de energia, quanto a evaporao dos reservatrios e as
mudanas climticas.
Evaporaes Lquidas Estimadas (mm) das Usinas pelo Programa

SisEvapo, segundo as Normais Climatolgicas de Cada Perodo - Fonte: ONS
1400
1000
800
600
400
200
0
SERRA DA MESA
SAO SALVADOR
LAJEADO/L.E.MAGALHES
COUTO MAGALHES
TUCURU
QUEIMADO
SOBRADINHO
MOXOT/APOLNIO
COMPLEXO PAF-MOX
SERRA DO FACO
NOVA PONTE
CAPIM BRANCO I
CORUMBA IV
CORUMBA I
CACHOEIRA DOURADA
CAU
ITAGUACU
SALTO RIO VERDINHO
ESPORA
CAMARGOS
FUNIL (RIO GRANDE)
MASCARENHAS DE MORAES
JAGUARA
VOLTA GRANDE (GRANDE)
CACONDE/GRAMINHA
LIMOEIRO/A.S.OLIVEIRA
A.VERMELHA/J.E.MORAES
PONTE NOVA
RESERV.GUARAPIRANGA
BARRA BONITA
IBITINGA
N.AVANHANDAVA
JUPIA/SOUZA DIAS
PORTO PRIMAVERA
PIRAJU
OURINHOS
CANOAS II
SO JERNIMO
TAQUARUCU
ITAIPU 1/2
SEGREDO
FUNDO
SALTO SANTIAGO
SO JOO
SALTO G.CHOPIM
SALTO CAXIAS
Evaporao Lquida Estimada (mm)
1200
Perodo 1931-1960
Perodo 1961-1990
Perodo 1931-1990
Figura 38: Evaporaes Lquidas Estimadas das usinas do Sistema Hidroenergtico Brasileiro
Fonte: Elaborao prpria a partir de dados do ONS
64
90.000
Energia Natural Afluente (ENAs)- MWmed
80.000
70.000
60.000
50.000
40.000
30.000
20.000
10.000
0
jan
fev
1931
mar
abr
1961
mai
1991
jun
jul
2001
ago
set
2007
out
nov
dez
med(1931 - 2007)
Figura 39: Energia Natural Afluente da Bacia do Paran, MWmdios

25.000
20.000
15.000
10.000
5.000
0
jan
1931
fev
mar
1961
abr
mai
1991
jun
2001
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2007
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out
nov
dez
med(1931 - 2007)
Figura 40: Energia Natural Afluente da Bacia do So Francisco, MWmdios

65
30.000
25.000
20.000
15.000
10.000
5.000
0
jan
fev
1931
mar
abr
1961
mai
1991
jun
jul
2001
ago
set
2007
out
nov
dez
med(1931 - 2007)
Figura 41: Energia Natural Afluente da Bacia do Tocantins, MWmdios

14.000
12.000
10.000
8.000
6.000
4.000
2.000
0
jan
1931
fev
mar
1961
abr
mai
1991
jun
2001
jul
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2007
set
out
nov
med(1931 - 2007)
Figura 42: Energia Natural Afluente da Bacia do Iguau, MWmdios

dez
66
18.000
16.000
14.000
12.000
10.000
8.000
6.000
4.000
2.000
0
jan
fev
1931
mar
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1961
mai
1991
jun
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2001
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2007
out
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dez
med(1931 - 2007)
Figura 43: Energia Natural Afluente da Bacia do Paranaba, MWmdios

20.000
18.000
16.000
14.000
12.000
10.000
8.000
6.000
4.000
2.000
0
jan
1931
fev
mar
1961
abr
mai
1991
jun
2001
jul
ago
2007
set
out
nov
dez
med(1931 - 2007)
Figura 44: Energia Natural Afluente da Bacia do Rio Grande, MWmdios

67
3.500
3.000
2.500
2.000
1.500
1.000
500
0
jan
fev
1931
mar
abr
1961
mai
1991
jun
jul
2001
ago
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2007
out
nov
dez
med(1931 - 2007)
Figura 45: Energia Natural Afluente da Bacia do Rio Paranapanema, MWmdios

10.000
9.000
8.000
7.000
6.000
5.000
4.000
3.000
2.000
1.000
0
jan
1931
fev
mar
1961
abr
mai
1991
jun
2001
jul
ago
2007
set
out
nov
dez
med(1931 - 2007)
Figura 46: Energia Natural Afluente da Bacia do Rio Urugua i, MWmdios

As Figura 39 a Figura 46 mostram os grficos com a evoluo da energia natural

afluente (vazo) nas principais bacias hidrogrficas do SIN. A Figura 39 mostra a
afluncia na Bacia do Rio Paran (a qual de acordo com a Figura 16 representou cerca
de 30% da gerao de energia do SIN), onde se observa que as vazes diminuram ao
longo do tempo (de 1931 a 2001), principalmente a mdia, o que significa dizer que as
vazes intermedirias mensais (entre 1931 e 2007) foram menores que as de 1931, 1961
e 1991.
68
A Figura 40 mostra a vazo afluente na Bacia do Rio So Francisco (cerca de 11%
do SIN, conforme Figura 16), onde se observa que a vazo mdia est inferior a de 1931
e que a vazo em 2007 foi praticamente igual a de 1961 entre janeiro e maro, sendo
bem menor no restante do ano.
A mesma anlise pode ser estendida para as demais bacias das Figura 41 a Figura
46,
que so respectivamente Tocantins, Iguau, Paranaba, Grande, Paranapanema e
Uruguai.
Vale ressaltar que as vazes do Rio Paran (Regio Sudeste) em 2001,
apresentaram a menor de todas as afluncias, conforme Figura 39, o que, combinado com
os baixos nveis de armazenamento da regio (Figura 19), ocasionou a crise de
suprimento energtico (apago) em 2001 por falta de interligao eltrica.
Nenhuma das bibliografias indicadas analisou possveis conflitos de uso e usos
mltiplos da gua, uma vez que a outorga depende da solicitao e emisso da Reserva
de Disponibilidade de Recursos Hdricos, por parte da Agncia Nacional de gua
ANA, a qual depende da bacia hidrogrfica, e que deve ser considerada pelos
investidores, j que um pr-requisito para obteno das licenas ambientais.
Entretanto, segundo especialista consultado os empreendimentos hidreltricos no
devem sofrer conseqncias face s mudanas climticas, j que, segundo a legislao
atual, a outorga de uso da gua garante a disponibilidade hdrica para a atividade da
usina (gerao de energia). Contudo a disponibilidade hdrica pode mudar caso haja
alterao na legislao atualmente vigente.
Com alteraes nos nveis de precipitao em determinadas bacias e aumento do
uso consuntivo de gua, a disponibilidade hdrica para gerao hidreltrica pode ser
reduzida em algumas regies, o que pode implicar em perda de receita aos
empreendimentos, devido h diminuio da energia gerada, e em eventual alterao na
legislao vigente.
69
A Figura 47 mostra as bacias hidrogrficas brasileiras e seus principais usos
consuntivos. Ressalta-se que com crescimento da populao, o uso consuntivo deve
aumentar, principalmente os relativos irrigao e abastecimento urbano.
Figura 47: Perfil das Regies Hidrogrficas em relao s vazes de retirada de gua, Brasil, 2006
Fonte: ANA, 2009
Outro ponto que o estudo da COPPE no apresentou a anlise financeira

decorrentes da possvel reduo das energias asseguradas das usinas hidreltricas
integrantes do SIN, como realizado por Harisson, o que pode vir a onerar
demasiadamente a sociedade j que a reduo da energia assegurada implica na
construo de novas usinas para manter o nvel de risco abaixo de 5%, como visto no
item 3.5 - Energia e Mudanas Climticas. Isto pode implicar na construo ou maior
despacho de novas usinas trmicas (uma vez que as projees de variao na
precipitao citadas se concretizem, haver perda de atratividade pelas usinas hdricas),
as quais emitem grande quantidade de GEE, e realimentam o ciclo das mudanas
climticas (aumento de emisso de GEE - elevao da temperatura - alteraes no
70
regime hidrolgico - perda de vazo para gerao hidreltrica - e assim por diante).
Neste caso, tanto a construo de novas usinas quanto seu maior acionamento, traro
aumento e repasse dos custos para a sociedade, redundando em preos mais elevados.
Neste ponto os especialistas consultados concordam: os desvios nas
sazonalidades esperadas (previstas) provocam alteraes no fluxo de caixa dos
empreendimentos e incertezas aos rgos financiadores e aos consumidores de energia.
Outro ponto citado pelos especialistas consultados a dependncia do PLD,
contabilizado entre os montantes de energia gerados e os comercializados nos contratos
financeiros, s vazes e aos nveis de armazenamento dos reservatrios. Isto significa
que se os nveis de armazenamento e as vazes estiveram baixos, haver elevao do
PLD, implicando em exposio ao mercado spot e elevao dos riscos financeiros.
Adicionalmente, segundo os especialistas consultados, considerando o fato das
mudanas climticas interferirem na precipitao e nas vazes, resultando em variaes
na gerao de energia, nos nveis de armazenamento dos reservatrios e no regime de
operao das usinas, fundamental que a EPE considere as alteraes do clima no
clculo do COP e CEC dos leiles de usinas trmicas, j que, havendo necessidade de
despacho das trmicas em nveis superiores aos previstos no ICB dos leiles, haver um
sobre-custo no preo da energia para os consumidores cativos e desestmulo ao
empreendedorismo na gerao hidrulica.
Devido ao fato das mudanas climticas apresentarem efeitos ainda pouco
conhecidos nos empreendimentos hidreltricos, as exigncias e regras das instituies
financeiras relacionadas a esse fenmeno ainda no so impeditivas ou redutoras dos
volumes de emprstimo, contudo, esta situao pode mudar, em face de novas
evidncias que comprovem a relao entre as mudanas climticas e a gerao
hidreltrica, e sua respectiva receita, o que se tornar um fator essencial no
financiamento de projetos e poder vir a inviabilizar scio-economicamente uma srie
71
de projetos. Os especialistas consultados desconhecem qualquer manifestao de
preocupao das seguradoras, bancos ou fundos de investimento relacionadas variao
(particularmente a negativa) da gerao de energia eltrica a partir de fonte hidrulica
em virtude das mudanas climticas, o que reflete o estado ainda de ignorncia do
problema no setor.
Alm disso, verifica-se no estudo realizado por Harrison, que a diminuio da
precipitao reduz significativamente o valor do VPL, enquanto que elevaes no o
elevam na mesma proporo (e sim em proporo menor). Observa-se tambm que as
variaes so relevantes na receita do empreendedor e na viabilidade econmica dos
projetos. Como mostrado na Figura 30, o tempo de retorno do investimento (payback)
atualmente ocorre aps 20,5 anos (nas condies climticas atuais) e que passaria para
mais de 30 anos em cenrio com reduo de 20% da precipitao (o que reduz
significativamente a viabilidade econmica j que no Brasil o perodo de concesso de
aproveitamentos hidreltricos de 30 anos). Portanto, conclui-se que variaes na
precipitao afetam tanto a gerao de eletricidade como as receitas provenientes da
venda desta energia. Das Figura 30, Figura 31 Figura 32 possvel concluir que
redues dos nveis de precipitao diminuem a taxa interna de retorno TIR e
conseqentemente aumentam o tempo de recuperao de capital (ou tempo de retorno
de capital), o que reduz a atratividade das usinas, enquanto que elevaes dos volumes
de chuvas apresentam, em menor proporo, aumento da TIR e consecutiva diminuio
do tempo de retorno de capital (payback), aumentando a atratividade das usinas.
Como citado anteriormente, importante ressaltar que embora o empreendedor
que comercializou energia nos leiles do ACR tenha uma receita garantida proveniente
dos contratos de comercializao, os riscos de gerao devido aos possveis impactos
das mudanas climticas permanecem, o que pode acarretar exposies ao mercado
spot, pois embora o MRE mitigue os riscos de gerao, ele no os elimina. Estas
72
exposies ao mercado de curto-prazo (spot) podem ocorrer caso haja reduo na
energia mdia do sistema, por questes hidrolgicas, implicando em penalizaes a
todos os geradores integrantes do MRE que devero adquirir energia a valores do PLD,
de modo a honrarem seus contratos de fornecimento de energia.
Particularmente no que concerne s fontes alternativas (complementares) de
energia (PCH, biomassa e elica) no Brasil, os especialistas consultados desconhecem a
existncia de estudos que tenham levado em considerao as mudanas climticas na
avaliao e no desenvolvimento de novos empreendimentos a partir destas fontes de
energia.
Outro ponto apresentado pelo especialista consultado que est em discusso no
mbito federal, entre o MME e a ANEEL, o atual critrio de clculo de energia das
PCHs face os estudos hidrolgicos tais como esto sendo feitos atualmente e apenas
cogita-se, na ampliao, quando existente, da anlise pregressa da hidrologia dos cursos
dgua para mais de 30 anos e aps 5 anos de gerao comercial da usina haver reviso
anual. Contudo, a hiptese disto ocorrer por mudanas climticas no considerada,
sendo atribuda quadro estatstico.
Complementarmente, preciso avaliar como a explorao das reservas do PrSal podem influenciar os custos do leo e a gerao trmica, considerando a diminuio
do preo do petrleo (a mdio prazo, em virtude dos grandes volumes encontrados nas
reservas do Pr-Sal) e as novas tecnologias de captura e armazenamento de gases de
efeito estufa, principalmente de CO 2 . Neste sentido, a Instruo Normativa 07/2009 do
IBAMA prev a reduo de 100% das emisses de CO 2 das usinas termeltricas a
carvo e leo combustvel, novas e em operao (j licenciadas), com medidas de
mitigao envolvendo reflorestamento, investimentos em gerao de energia renovvel
e medidas de eficincia energtica. Este fato implicar na elevao dos custos de
construo das usinas trmicas, que segundo avaliao do Instituto Acende Brasil para
73
uma trmica a carvo de 100 MW podem resultar em 72% de elevao nos custos da
usina, o que pode ser favorvel aos empreendedores hidreltricos e de fontes
alternativas de energia (maior atratividade).
Dentre algumas aes de mitigao de emisso de CO 2 que podem ser
desenvolvidas de modo a reduzir a concentrao de gases de efeito estufa na atmosfera e
conseqentemente as mudanas climticas pode-se citar: aumento da participao das
fontes renovveis e energias limpas na matriz energtica brasileira, reduo do consumo
de energia (medidas de gesto de demanda e racionalizao de energia), outras
iniciativas envolvendo hidrognio e clulas a combustvel, captura e estocagem de
carbono (CCS) e microalgas. Assim, vale lembrar que o Governo Federal tem
promovido a elevao da participao de fontes renovveis e energias limpas na matriz
energtica brasileira por meio do PROINFA (contratao, garantida por 20 anos pela
Eletrobrs, de 3.300 MW provenientes de fontes alternativas de energia, interligados ao
SIN, sendo 1.423 MW de fonte elica, 1.191 MW de PCH e 685 MW de biomassa) e de
leiles especficos para estas fontes, entre os quais: Leilo de Fontes Alternativas
(realizado em 2007, para PCH, elica e biomassa), Leilo de Energia de Reserva
(realizado em 2008, exclusivo para biomassa) e Leilo de Elicas (previsto para
Novembro/2009).
A recomendao de ao trmino das concesses ser avaliada, pelo Poder
Concedente, a viabilidade de cada usina permanecer em operao, em virtude dos riscos
na operao e dos custos de O&M, devidos aos parmetros construtivos, podendo
resultar na necessidade de descomissionamento de algumas usinas, no foi analisada
pelos especialistas consultados, devido a grande divergncia de opinies, a falta de
consenso entre os pesquisadores e a complexidade do tema, apesar da existncia de
certo nmero de anlises e avaliaes tericas e de recente experincia nos EUA, que a
princpio, concluiu pelo no descomissionamento de diversas usinas hidreltricas.
74
Assim, sugere-se a realizao de estudos especficos visando verificar aplicabilidade e
compatibilidade do descomissionamento das usinas hidreltricas no Brasil, embora o
tema ainda no apresente consenso.
Foi identificado, como discutido no item 4, que alm de riscos financeiros para
os empreendedores (de financiamento, hidrolgico e operacional) as alteraes
climticas podem trazer riscos financeiros sociedade, uma vez que as redues da
energia assegurada (como mostrado pelo estudo da COPPE, no item 3.5) das usinas do
SIN, traz a necessidade de construo de novas usinas, cujos custos lhe sero repassados
na conta de energia. Neste ponto cabe ressaltar alguns aspectos tcnicos apresentados
pelos especialistas consultados: o modelo utilizado pela EPE para o planejamento
(Newave e Decomp), a rigor um modelo para operao do sistema, ou seja, h uma
inadequao do modelo para o planejamento do sistema, o que, por si s, j representa
um fator de risco. Alm disso, a EPE no considera no planejamento da expanso do
sistema nem as medidas operativas (como a CAR Curva de Averso ao Risco), nem
os procedimentos operativos adotados pelo ONS na operao do sistema. Isto implica
em descolamento do planejamento e da operao.
Desta forma, fundamental que a EPE passasse a considerar os efeitos das
mudanas climticas, aps validao pelo setor eltrico de modelo de representao das
alteraes climticas, tanto no clculo da assegurada das usinas, e em eventual reviso,
quanto, e principalmente, no clculo do COP e CEC dos leiles de trmicas (que tero
que ser mais despachadas), implicando em custos e encargos mais elevados de operao
(como o ESS) e aumento das tarifas sociedade, contradizendo o princpio da
modicidade tarifria, o que no limite poderia reduzir a atratividade dos investidores e
empreendedores nas usinas hdricas.
Alm disso, este descasamento entre o planejamento e a operao do sistema
pode resultar, em ltima anlise, ao sub ou super dimensionamento do sistema, o que
75
tambm acabar por recair no preo da energia a ser pago pelos consumidores. Neste
sentido, um dos especialistas consultados tambm sugere a avaliao da incorporao
dos impactos ambientais no clculo do COP e CEC do leilo.
Ainda neste sentido, segundo especialista consultado, com a insero adequada
dos impactos causados pelas mudanas climticas no modelo de planejamento e
operao, o clculo da garantia fsica (que pode ser comercializada) dos novos
empreendimentos de gerao, o qual realizado pela EPE, ficaria mais apurado,
retratando de forma mais real o mundo fsico, reduzindo o risco dos investidores, uma
vez que a varivel climtica j estaria considerada no modelo e no clculo da energia
assegurada da usina. Outro aspecto que no caso dos impactos climticos serem
incorporados ao modelo de planejamento e operao, aps validao pelo setor, o
processo de clculo do PLD seria aprimorado, possibilitando maior aderncia do preo
de mercado de curto prazo com a realidade fsica do sistema. Vale ressaltar que est em
desenvolvimento pelo Cepel a introduo de um mdulo especfico para a captao dos
efeitos do fenmeno El Nio no modelo Newave, porm ainda no h prazo para a
introduo definitiva desse mdulo no modelo.
Entretanto, segundo especialista consultado, a incluso das mudanas climticas
nos modelos de planejamento e operao, importante, porm deve vir prescindida de
estudos de entendimento e representao do fenmeno (a partir da correlao com dados
histricos e posterior calibrao/aferio do modelo) e projeo de cenrios
(simulao), validados pelo setor, sem os quais a estratgia adotada deve focar nas
medidas de mitigao das mudanas climticas, particularmente, na gesto do risco
hidrolgico e em particular na gerao trmica complementar.
Desta forma, como medida adicional de gesto de risco hidrolgico sugere-se a
criao de um MRE complementar, que pode ser composto por um conjunto de usinas
rateadas pelos geradores, com a finalidade de mitigar os riscos de gerao das UHEs. O
76
parque gerador deste MRE seria resultante no montante entre a vazo mnima esperada
e a MLT, o que corrigiria, na viso do especialista consultado, a titularidade da
segurana adicional (nvel-meta) hoje integralmente a cargo dos consumidores por meio
da ESS e mitigaria o risco da CAR (a cargo dos geradores). Outra forma de hedge
adicional que pode ser utilizada pelos geradores a reserva de parte (um delta) da
energia assegurada da usina, isto , o empreendedor no comercializa toda a energia
assegurada da usina, para cobrir eventuais dficits de gerao, minimizando assim parte
dos riscos hidrolgicos e exposies ao mercado spot.
Outro ponto que os seguros se mostram especialmente relevantes na rea de
projetos de MDL porque minimizam sobremaneira os riscos do projeto, permitindo ao
proponente do projeto estruturar a operao de venda antecipada dos crditos de
carbono futuros em condies mais vantajosas, obtendo assim amortizao parcial ou
total dos custos do projeto ou do prprio Processo de Certificao. Entretanto, devido
relevncia das mudanas climticas e a forma como alguns eventos fortuitos tem
impactado a implantao e a operao de usinas hidreltricas e PCHs, as seguradoras
esto mais cautelosas e exigentes com as ferramentas de preveno de risco, o que pode
vir a elevar significativamente o valor do seguro ou mesmo sua no aceitao, j que
qualquer alterao no prazo de execuo e operao do projeto pode gerar enormes
perdas de crditos de carbono, devido ao no atingimento da performance prestabelecida, resultando em perdas financeiras.
Os especialistas consultados acreditam que os projetos de MDL das usinas
(particularmente das PCHs) podem sofrer impactos devido s mudanas climticas, em
virtude no no cumprimento das performances pr-estabelecidas, tornando os
certificadores mais atentos avaliao dos reais impactos das alteraes climticas,
reduzindo a quantidade de CERs emitidos.
77
Um passo importante foi dado pela ANEEL, ao realizar a Chamada Pblica
010/2008, convocando interessados em financiar estudos, no mbito de um projeto de
P&D, sobre os Efeitos das mudanas climticas no regime hidrolgico de bacias
hidrogrficas e na energia asseguradas dos aproveitamentos hidreltricos, que tem
como objetivo identificar as evidncias dos impactos das mudanas climticas na
disponibilidade hdrica das bacias hidrogrficas de aproveitamentos hidreltricos,
projetar cenrios futuros de disponibilidade hdrica considerando as mudanas
climticas, analisar conflitos do uso mltiplo da gua dos reservatrios hidreltricos,
estudar a evaporao das bacias, analisar cenrios de uso e ocupao do solo, avaliar
impactos nos custos operacionais das usinas e propor medidas de mitigao do aumento
da incerteza dos projetos. Este projeto tem prazo de execuo de 24 meses. Essa
iniciativa denota a preocupao e a relevncia do tema e que os rgos planejadores e
reguladores j atentaram para possveis efeitos das mudanas climticas no setor
energtico brasileiro.
78
6. CONCLUSES E RECOMENDAES
O estudo cumpriu seu objetivo que consistia em identificar os riscos financeiros
das mudanas climticas nos empreendimentos hidreltricos, j que identificou que as
potenciais alteraes do clima causam variaes na precipitao e temperatura, as quais
esto diretamente relacionadas gerao hdrica e a receita proveniente da venda dessa
energia, como visto no item 2.3.
Foram relacionados os impactos das alteraes do clima na gerao hidreltrica
e verificadas sua influncia no Setor Energtico Brasileiro, onde foi constatada a
existncia de riscos financeiros tanto para os empreendedores quanto para a sociedade,
o que coincide com a avaliao dos especialistas consultados.
As avaliaes dos especialistas consultados consistiram e complementaram o
estudo, foram propostas medidas de mitigao dos impactos das mudanas climticas
incluindo a utilizao de fontes renovveis de energia e apresentadas sugestes acerca
de estudos futuros.
Os efeitos decorrentes das alteraes climticas nas energias asseguradas das
usinas impactaro a segurana e confiabilidade da oferta de energia, bem como seus
preos e o planejamento da expanso do sistema eltrico, que dever diversificar e
expandir o portflio de usinas trmicas (gs natural, leo combustvel, carvo, nuclear),
que apresentam grandes impactos ambientais, alm de possurem custos mais elevados
de operao comparativamente s hidreltricas.
fundamental que a EPE passe a considerar os efeitos das mudanas climticas
no clculo da energia assegurada das usinas hidreltricas e no clculo do COP e CEC
das trmicas nos leiles de energia do ACR, aps validao pelo setor eltrico de
modelo de representao do fenmeno, como forma de refletir o real custo-benefcio da
79
construo da usina, reduzir elevados custos e encargos devido operao e mitigar o
aumento das tarifas sociedade.
imprescindvel que o rgo planejador, EPE, em articulao com o operador
do sistema, ONS, realizem estudos buscando mensurar possveis impactos das
mudanas climticas na gerao e transmisso de energia eltrica do SIN, e uma vez
evidenciados, estes efeitos devem ser includos no planejamento da expanso e nas
estratgias de expanso e operao do sistema, com a possvel criao de medidas
operativas, como meio de aproximar o planejamento da operao. A realizao de
estudos visando definio de modelo de entendimento, representao e simulao das
mudanas climticas, validado pelo setor eltrico, configura-se um importante
instrumento para incluso dos efeitos climticos nos modelos de expanso e operao.
Devido relevncia das mudanas climticas e a forma como alguns eventos
fortuitos tem impactado a implantao e a operao de usinas hidreltricas, as
seguradoras esto mais cautelosas e exigentes com as ferramentas de preveno de
risco, o que pode vir a elevar significativamente o valor do seguro ou mesmo sua no
aceitao, j que qualquer alterao no prazo de execuo e operao do projeto pode
gerar enormes perdas de crditos de carbono, devido ao no cumprimento da
performance pr-estabelecida. Isso tambm pode tornar os certificadores mais atentos
avaliao dos reais impactos das mudanas climticas no setor eltrico e reduzir a
quantidade de CERs emitidos, impactando os projetos de MDL e a comercializao de
crditos de carbono pelos geradores, o que pode implicar em reduo de sua receita.
Com a concluso do estudo de P&D, haver subsdios suficientes para analisar e
mensurar os reais impactos das mudanas climticas tanto na energia assegurada das
usinas quanto nos seus riscos financeiros.
80
7. REFERNCIA BIBLIOGRFICA
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Security: Final Report, Relatrio, 2008.
81
TAMAROZI, R. Identificao, modelagem e mitigao de riscos em operaes de

comercializao de energia eltrica no mercado brasileiro. Curitiba, 2002. 58 p.
Dissertao (Mestrado em Engenharia de Recursos Hdricos e Ambiental)
Universidade Federal do Paran
82
8. APNDICE CONSULTA AOS ESPECIALISTAS

Carta enviada aos Especialistas
Mediante anlise do Relatrio "Conjuntura dos Recursos Hdricos no Brasil", da
Agncia Nacional de guas - ANA, 2009, no Relatrio "Mudanas Climticas e
Segurana Energtica no Brasil", da COPPE-UFRJ, 2008, em dados do Operador
Nacional do Sistema Eltrico - ONS e em outros estudos inclusive em outros pases, h
forte indicao de que as Mudanas Climticas possuem estreita relao com a variao
de precipitao, com as vazes naturais afluentes, com a gerao de energia hidreltrica
e com as receitas de venda da energia.
O que buscamos essencialmente que o Sr. coloque seu ponto de vista a respeito da
temtica, se concorda ou no com as indicaes, se considera que as empresas do setor
esto considerando as Mudanas Climticas nos seus negcios (planejamento,
comercializao - de energia e de crditos de carbono, controle de cheias, operao), se
voc considera que os rgos setoriais (ANEEL, EPE, ONS, MME,...) j atentaram para
os impactos das mudanas climticas e na necessidade de incluso de variveis no
planejamento, operao, regulao e comercializao?
Pontos apresentados para Anlise
O estudo identificou que as alteraes climticas causam variaes na precipitao e
temperatura, as quais esto diretamente relacionadas gerao hidreltrica e a receita
proveniente da venda dessa energia.
Foi identificado que alm de riscos financeiros para os empreendedores (de
financiamento, hidrolgico e operacional) as alteraes climticas podem trazer riscos
financeiros sociedade, uma vez que as redues da energia assegurada (mostradas pelo
estudo da COPPE - "Mudanas Climticas e Segurana Energtica no Brasil") das
usinas do SIN, trazem a necessidade de construo de novas usinas, principalmente
termeltricas, cujos custos lhe sero repassados na conta de energia, por meio das
tarifas.
83
Foram relacionados os impactos das alteraes do clima na gerao hidreltrica e
verificadas sua influncia no Setor Energtico Brasileiro, onde foi constatada a
existncia de riscos financeiros tanto para os empreendedores quanto para a sociedade.
Os efeitos decorrentes das alteraes climticas nas energias asseguradas das usinas
impactaro a segurana e confiabilidade da oferta de energia, bem como seus preos e o
planejamento da expanso do sistema eltrico, que dever diversificar e expandir o
portflio de usinas trmicas (gs natural, leo combustvel, carvo e nuclear), que
apresentam grandes impactos ambientais, alm de possurem custos mais elevados de
operao comparadas s hidreltricas.
As informaes a respeito dos volumes de precipitao para os prximos anos,
apresentadas no estudo da COPPE, permitiro aos agentes geradores sazonalizar a
venda de sua energia, que mediante estratgia adequada podero elevar suas receitas,
reduzindo exposies ao mercado de curto prazo.
Como a camada de gelo de grandes cadeias de montanhas, como o Himalaia e os Andes,
funciona como reservatrios, acumulando gua em forma de gelo durante o inverno
para liber-la no vero, o derretimento destas geleiras pode acarretar diversos impactos
no abastecimento hdrico e na gerao hidreltrica, particularmente nos pases andinos
que so altamente dependentes da energia proveniente de usinas hidreltricas, as quais
dependem parcialmente da gua das geleiras, especialmente durante a estao da seca,
como o caso do Equador (mais de 50% do fornecimento de eletricidade), da Bolvia
(70%) e do Peru (68%), e na Regio Amaznica do Brasil (inclusive no Rio Madeira).
tambm o caso de La Paz, cujo principal abastecimento de gua vem das chuvas e do
degelo de geleiras tropicais na regio da Cordilheira Real, cujo escoamento das geleiras
desemboca em dez usinas hidreltricas que fornecem cerca de 80% da energia eltrica
da regio.
A comercializao de crditos de carbono pelos geradores hidreltricos ser impactada
negativamente, uma vez que a anlise para aprovao dos crditos avaliada pelo
projeto, no incluindo atualmente aspectos relacionados s mudanas climticas, os
quais podem interferir na performance, inviabilizando projetos de MDL, seguros,
financiamento e a alavancagem do projeto.
84
O aumento da freqncia e da intensidade dos eventos extremos exigir uma gesto
integrada dos reservatrios, que otimize a gerao hidrulica, reduzindo os impactos
negativos e ampliando os benefcios para a bacia e demais usurios, o que pode at
interferir na deciso de implantao de algumas usinas.
Ao trmino das concesses ser necessrio o Poder Concedente avaliar a viabilidade de
cada usina permanecer em operao, em virtude dos parmetros construtivos no
apresentarem riscos na operao e os custos de O&M no serem economicamente
impeditivos e inviveis, o que pode resultar na necessidade de descomissionamento de
algumas usinas.
fundamental que o rgo planejador, EPE, em articulao com o operador do sistema,
ONS, realizem estudos buscando mensurar possveis impactos das mudanas climticas
na gerao e transmisso de energia eltrica do SIN, e uma vez evidenciados, estes
efeitos devem ser includos no planejamento de curto e longo prazo e nas estratgias de
operao do sistema, com a possvel criao de medidas operativas.
Uma gesto adequada de reservatrios pode compensar uma parte da perda de vazo
decorrente das alteraes climticas. Conseqentemente, uma anlise das mudanas na
evaporao em decorrncia de temperaturas mais elevadas tambm importante para
mensurar os efeitos do aquecimento global na gerao de energia hidreltrica.
Com a concluso do estudo de P&D (Chamada Pblica n10/2008) da ANEEL, haver
subsdios suficientes para analisar e mensurar os reais impactos das mudanas
climticas nas usinas hidreltricas e nos seus riscos financeiros.
Avaliao e Comentrios Drs. Antnio Carlos Machado e Luiz Pazzini - CCEE
Trata-se de um tema atual que exigir, por certo, extrema ateno em todas as reas do
conhecimento humano, pois o aquecimento um fato que deve ser responsavelmente
tratado.
O valor que se destaca da monografia, portanto, decorre do tema escolhido: o impacto
nos riscos financeiros do investidor na indstria de energia eltrica, na construo,
operao de centrais hidreltricas e sua comercializao no mercado de energia eltrica
brasileiro. O modelo implementado para o setor, a partir de 2004, prev contratos de
longo prazo, no ambiente regulado, para investidores vencedores dos leiles anuais de
A-5 e A-3. Portanto parte da mitigao do risco financeiro advm da receita assegurada
85
pelos contratos, independente da quantidade de energia gerada, vez que o despacho da
usina uma deciso do operador do sistema, ONS e no do proprietrio da usina.
Todavia, a liquidao das diferenas entre os montantes gerados e os comprometidos
nos contratos financeiros depende das vazes e dos nveis de armazenamento dos
reservatrios. Igualmente no ambiente livre, onde a negociao de livre arbtrio das
partes e, portanto, cabe-lhes avaliar os riscos incorridos a questo de mudana climtica
assume importncia relevante na tomada de decises.
A monografia enfrenta estes temas e suas circunstncias, passando pelas instituies
responsveis pela regulao e operao da indstria de energia eltrica brasileira, bem
como dos agentes investidores. Trata-se de um trabalho de valor investigatrio que
merece ser aprofundado, talvez, em pesquisa mais ampla.
Conforme
os
autores
mencionam,
alteraes
climticas
podem
influir
no
comportamento das vazes, afetando o montante de gerao hidreltrica e,

conseqentemente, causando impactos financeiros aos Agentes. No entanto, ainda h
dvidas sobre as conseqncias que mudanas climticas podem causar nas vazes de
bacias hidrogrficas, particularmente no caso brasileiro. Por exemplo, os autores
mostram, no seu documento, avaliaes que apresentam a reduo de vazes. Porm, h
outros estudos que mostram uma elevao nas vazes de determinadas bacias
hidrogrficas a partir da dcada de 70, particularmente em bacias situadas ao sul do
paralelo 20 S (inclusive). Alguns estudiosos denominam esse fenmeno de salto ps-70,
havendo controvrsias sobre suas causas: se um fenmeno normal, peridico, ou se j
conseqncia das mudanas climticas provocadas pelo chamado Efeito Estufa.
Por esse exemplo percebe-se que o assunto controverso, no havendo consenso entre
pesquisadores dos reais impactos das mudanas climticas nas vazes dos rios (aumento
ou reduo). Em todo caso, uma elevao ou reduo nas vazes das bacias
hidrogrficas geram impactos comerciais aos agentes, visto que isso afeta a produo
das usinas hidreltricas. Uma elevao sistemtica da produo de uma usina que
participe do MRE, a torna doadora constante a esse mecanismo, sendo que todo o
excedente de gerao (a parcela que superar sua garantia fsica), ser remunerado
Tarifa de Energia de Otimizao (TEO). De certo modo isso gera um impacto financeiro
usina que deixa de vender essa energia atravs de contratos ou de liquid-la no
mercado spot ao PLD vigente (lembrete: PLD > TEO sempre).Uma situao oposta,
de reduo constante da gerao da usina, tambm impacta financeiramente usina:
86
nesse cenrio, a usina torna-se recebedora sistemtica do MRE, pagando TEO pela
parcela de energia recebida do MRE.
No longo prazo seria importante a introduo dos impactos das alteraes climticas nos
modelos utilizados no planejamento da expanso do sistema. Atualmente, a Empresa de
Pesquisa Energtica (EPE) utiliza o modelo Newave para execuo dos estudos de
planejamento. Com uma insero adequada dos impactos causados pelas mudanas
climticas no modelo, o processo de clculo de garantia fsica de novos
empreendimentos de gerao ficaria mais apurado, retratando melhor o mundo fsico, o
que proporcionaria um risco financeiro menor para os investidores, visto que a expanso
do sistema eltrico brasileiro calcada nos leiles de energia eltrica e a definio da
garantia fsica dos empreendimentos hidreltricos, que poderia ser negociada nesses
certames, o resultado final de todo trabalho da EPE. Quanto mais apurado for o
clculo da garantia fsica de um empreendimento, mais fcil fica a tarefa do investidor
para ofertar seu lance em um leilo de energia. Todavia, essa mudana no trivial,
mesmo porque, como exposto anteriormente, no h consenso entre os pesquisadores,
em funo do grande nmero de variveis que afetam o problema, dos reais impactos
das mudanas climticas sobre o comportamento das vazes. Um estudo nesse sentido
em desenvolvimento pelo Cepel a introduo, no modelo Newave, de mdulo
especfico para a captao dos efeitos do fenmeno El Nio; porm, ainda no h prazo
para a introduo definitiva desse mdulo.
A comercializao da garantia fsica de uma usina em um leilo garante ao investidor
uma receita proveniente do contrato fruto desse certame. Todavia, permanece o risco de
gerao, visto que geraes abaixo da energia contratada acarretam em exposies ao
mercado spot, que podem sem minimizadas, mas no completamente eliminadas, pelo
MRE. Um procedimento de hedge adicional empregado pelos proprietrios de usinas, e
citado no texto pelos autores, a reteno de parcela da garantia fsica de uma usina (ou
seja, a no comercializao de 100% de sua garantia fsica), para reduzir os riscos de
exposio ao mercado spot e, conseqentemente, ao PLD.
Por sua vez, o processo de clculo do PLD tambm seria aprimorado se os modelos
incorporassem os impactos das alteraes climticas, lembrando sempre da controvrsia
existente sobre o assunto, o que possibilitaria uma melhor aderncia do preo do
mercado de curto prazo com a realidade fsica do sistema.
87
Avaliao e Comentrios Dr. Lineu Belico dos Reis - CONSULTOR DO SETOR
ENERGTICO E PROFESSOR DA EPUSP
Por meio da busca de identificar e salientar os riscos financeiros associados ao impacto
especfico da mudana climtica na gerao hidreltrica, os autores acabaram por
construir e propor um roteiro de passos importantes para um enfoque integrado da
utilizao de recursos hdricos, com alta relevncia no planejamento e gesto
socioambiental de projetos energticos.
importante ressaltar que a mudana climtica hoje ocupa papel preponderante na
agenda internacional e que seu impacto nas formas em que a humanidade utiliza a
energia e a gua tem sido avaliada, prospectada e discutida nos mais diversos fruns
mundiais.
O tema em questo, enfocando as hidreltricas, engloba tanto a energia quanto a gua, o
que evidencia sua importncia, e por outro lado, acena com a necessidade de grande
dedicao e esforo para o estabelecimento de bases mais seguras para evoluo do
assunto. Tambm neste sentido, considerando o tempo disponvel, ressalta-se a viso
objetiva dos autores que, sem a pretenso de esgotar o tema, conseguiram desenvolver
um trabalho slido e instigante, ressaltando interfaces entre trabalhos internacionais e
aes e trabalhos em andamento no Brasil, que salientam a preocupao de instituies
do setor eltrico brasileiro com o tema, hoje na ordem do dia, dado o papel
preponderante da gerao hidreltrica em nosso pas.
Possivelmente devido nfase dada a uma viso integrada e global da questo
(justificada pela abrangncia do tema), o trabalho, por outro lado, deixa de ressaltar
alguns aspectos prticos e objetivos, tendo em vista o cenrio atual da eletricidade no
pas, que conduz a diversas reflexes, dentre as quais algumas so listadas a seguir:
Que urgncia considerada mais adequada para aprofundamento no tema e seu impacto
nos riscos, uma vez que as referncias utilizadas consideram diferentes perodos futuros
para sua anlise? Sobre isto seria interessante se lembrar da recente seca no Rio
Madeira, justamente onde se encontram os principais projetos hidreltricos em
construo no pas hoje? O fato dos riscos aqui levantados no terem sido (ao menos
explicitamente) considerados pelos consrcios vencedores dos leiles podero recair
sobre os consumidores?
Como os rgos financiadores tm enfocado os riscos da mudana climtica?
88
Como o setor eltrico brasileiro tem tratado efetivamente esta questo, uma vez que,
independente das questes climticas j h grande discordncia e debate quanto
modelagem hoje usada para estabelecer a energia garantida? Que possibilidades de
alterao haveria nesta questo, uma vez que se sabe a dificuldade prtica de se alterar
as prticas atuais devido ao cenrio principalmente poltico do setor energtico? Qual
seria a influncia deste risco poltico e regulatrio nos impactos da mudana climtica?
Como o risco enfocado repercutiria no contexto do uso mltiplo das guas,
considerando que a gerao de energia eltrica apenas um destes usos, havendo outros
prioritrios?
Como o risco enfocado repercutiria na crescente introduo de termeltricas no sistema
eltrico brasileiro? Qual o possvel impacto da explorao do pr-sal em tudo isto,
considerando ou no as novas tecnologias voltadas captura dos gases estufas
preconizadas pela indstria de termeltricas? Como ficariam as novas tecnologias
nucleares neste contexto?
Diversas outras questes podem ser levantadas sobre o assunto, sobre o qual, como j
dito, os autores colocaram uma viso mais global e integrada, e sugeriram um roteiro
que pode servir como uma base para discusses mais aprofundadas e especficas que
levem em conta, dentre outras, as indagaes acima alistadas.
Concluindo, com base na viso apresentada, e tendo em conta o tempo disponvel aos
autores para desenvolvimento de um tema to abrangente, considero que o caminho por
eles escolhido foi muito bem desenvolvido e que o resultado alcanado configura uma
base significativa e til para maiores aprofundamentos e discusses sobre este tema to
importante.
Desta forma, fica patente minha concordncia com as concluses do trabalho, que
enfatizei enumerando uma srie de questes mais especficas, que, dentre outras, que
deveriam ser avaliadas como extenso prtica e de aplicao do tema em curto/mdio
prazo (uma vez que os riscos so reais e devem ser considerados nas anlises do setor
eltrico).
Com relao a outros assuntos que podem estar correlatos, tais como os MDL/crditos
de carbono e descomissionamento, considero serem assuntos bastante complexos para
serem tratados nesta breve avaliao. No entanto, adianto que considerei que o trabalho
enfocou apenas grandes hidreltricas, que no tm sido nem ao menos cogitadas nos
89
MDL na verdade no h consenso nem quanto s florestas. O descomissionamento,
outro assunto importante, no caso das grandes hidreltricas, um assunto que apresenta
cenrio ainda mais nublado que o do aquecimento global embora haja anlises,
avaliaes tericas e uma experincia interessante nos EUA, que, em princpio, concluiu
contra o descomissionamento de diversas hidreltricas, no Brasil, o assunto tem tido
dificuldades de aplicao at mesmo em caso de terrenos degradados devido a
empreendimentos industriais e agrcolas, por exemplo.
Avaliao e Comentrios Dr. Ricardo Pigatto - APMPE
No que diz respeito s fontes complementares de energia, quais sejam (conforme
nomenclatura do setor eltrico brasileiro), as elicas, biomassa e PCHs, nunca houve
qualquer estudo (que seja do conhecimento da APMPE ou meu prprio) que tenha
levado em considerao as mudanas climticas na avaliao e desenvolvimento de
novos empreendimentos em fontes alternativas complementares. Inclusive est em
discusso no MME e ANEEL o atual critrio de energia assegurada de PCHs vis--vis
os estudos hidrolgicos tais como esto sendo feitos atualmente e apenas se cogita na
ampliao, quando existente, da anlise pregressa da hidrologia dos cursos dgua para
mais de 30 anos e aps 5 anos de gerao comercial da PCH haver reviso anual, sem,
contudo, ser cogitada a possibilidade que isto venha a ocorrer por "Mudanas
Climticas" mas sim por quadro estatstico (perodos hidrolgicos crticos e outros de
alta hidraulicidade).
Muito embora suas concluses conduzam ao raciocnio da reduo do estoque de gua
nos reservatrios plurianuais assim como a reduo da quantidade de chuvas para
manter as vazes nos AHE a fio d'gua (caracterstica das PCHs), o que vemos
atualmente o contrrio, ou seja,o grande "reservatrio" do Brasil est no somatrio das
UHEs do sudeste, centro-oeste e Itaipu, sendo que neste locais os reservatrios esto
com grande reservao e em alguns at vertendo (em 2009).
Se olharmos as sries histricas de vazes em diversas regies do Brasil vamos ver
perodos crticos no Sul, outros no Sudeste, estiagens extremas no Nordeste e assim
sucessivamente. Mas tambm tivemos perodos, no muito longos, mas facilmente
identificveis nas tbuas de vazes, bastante midos para quando deveriam ser menos
midos. Talvez isto j seja, de fato, impacto das mudanas climticas que no foram
assim identificadas.O impacto dos desvios (para mais ou para menos) de sazonalidades
90
esperadas certamente provocam problemas nos fluxos de caixa dos empreendimentos e
incertezas aos agentes financiadores e compradores de energia, razo pela qual j est
sendo tratado este tema no ambiente regulatrio.
No pude identificar ainda qualquer manifestao de seguradoras, bancos ou fundos de
investimentos preocupados com a possvel variao (para menor) da gerao de energia
eltrica proveniente de fontes hidrulicas por previso de mudanas climticas, nem
tampouco os impactos que tais mudanas possam vir a causar no setor. Ao
comercializarmos energia, tanto no ambiente regulado quanto no livre, a grande maioria
dos contratos esto lastreados em energia assegurada (flat) e o risco hidrolgico
coberto pelo sistema (MRE) e contabilizado por uma tarifa menor do que o PLD (spot).
Caso todo o sistema tenha, por questes hidrolgicas, reduo na energia mdia do
sistema, todos aqueles que fazem parte do MRE tambm sero penalizados, s que a
valores de PLD. Da mesma forma quando h "sobras" de energia no MRE todos seus
participantes so beneficiados na contabilizao. Se as mudanas climticas forem
severas e houver uma reduo na energia assegurada de todo o MRE, certamente haver
uma penalizao geral e dificuldades de cumprimento dos contratos de financiamento e
de entrega de energia, havendo a necessidade de despacho das usinas termeltricas
(ocorrido em 2007/2008) com aumento dos ESS e conseqentemente aumento das
tarifas nacionais.
Com previsibilidade de que as Mudanas Climticas traro alteraes negativas no
regime de chuvas no Brasil e por conseqncia mudana no regime de operao das
usinas hidreltricas, sejam elas grandes ou pequenas, fundamental que a EPE leve isto
em considerao no clculo do COP e CEC dos leiles de trmicas, pois ao no
considerar tais efeitos climticos e houver a possibilidade de despacho das trmicas em
proporo superior ao previsto no ICB do leilo, certamente haver um sobre-custo
exagerado nas contas de energia dos consumidores cativos e um desestmulo ao
empreendedorismo na gerao hidrulica que j est bastante afetado face s
dificuldades de licenciamentos ambientais assim como os baixos preos oferecidos
pelos leiles de energia.
Por fim, havendo estudo cientfico competente e qualificado que demonstre a
interferncia das Mudanas Climticas no setor eltrico brasileiro fundamental e
imperioso que o mesmo seja levado em considerao pela EPE no planejamento de
expanso do setor, pois o impacto direto sob os aspectos de suprimento e,
91
principalmente, de riscos financeiros ao sistema, tanto de Gerao quanto de
Transmisso e Distribuio.
Pergunta: O Sr. acredita que os vertimentos e os elevados nveis de acumulao nos
reservatrios (2009) so provenientes da grande quantidade de chuvas / energia afluente
neste ano (e embora sazonal, dos dados histricos e perspectiva futura) ou, em parte,
reflexo das medidas operativas adotadas pelo ONS no final de 2007 e em 2008
(despacho de trmicas fora da ordem de mrito) para atender a CAR (10% no fim do 2
ano), compensando o atraso das chuvas (janeiro-abril/2008), e assim elevar os nveis de
armazenamento dos reservatrios?
Resposta: Acredito que, num primeiro momento, os nveis dos reservatrios
aumentaram em funo dos despachos das trmicas fora de mrito e por determinao
do CNPE, em 2008. Mas em 2009 est chovendo um pouco mais que o esperado e
aumentando a segurana na gerao.
Pergunta: de vosso conhecimento muitos projetos na rea de MDL e de crditos de
carbono das PCHs?
Resposta: Sim, sem dvidas todas as PCHs (menos as do PROINFA, em funo do
Decreto 5.025) que esto autorizadas, em licenciamento e/ou em construo esto
tomando as providencias de buscar seus crditos de carbono.
Pergunta: Caso haja comprovao cientfica (qualificada) das Mudanas Climticas,
isso poderia impactar estes projetos de MDL e at inviabiliz-los em virtude das
performances previstas e realizadas?
Resposta: Concordo que as Mudanas Climticas impactaro nos projetos de MDL,
mas no tenho condies de afirmar ou inferir que possam inviabilizar. Acredito, isto
sim, que os certificadores estaro atentos na avaliao dos impactos das Mudanas
Climticas reduzindo a quantidade de CERs a serem emitidos.
Pergunta: A questo dos usos mltiplos da gua e elevao da demanda hdrica pode
vir a comprometer seriamente a viabilidade socioambiental de novos empreendimentos
hidreltricos (AHEs e PCHs)?
Resposta: Sim, inclusive em algumas regies do Brasil isto j vem ocorrendo, como
por exemplo o interior da Bahia.
92
Pergunta: E pode acarretar conseqncias aos existentes (na renovao concesso, por
exemplo)?
Resposta: Acredito que no, haja vista que nos empreendimentos em gerao j h a
garantia de disponibilidade hdrica. Porm, a legislao pode mudar e, ento,
comprometer as renovaes.
Avaliao e Comentrios Dr. Jean Cesare Negri - COORDENADORIA DE

ENERGIA DA SECRETARIA DE SANEAMENTO E ENERGIA DO ESTADO
DE SO PAULO
O estudo tem o mrito de reunir as principais variveis vinculadas ao risco hidrolgico
presentes nas UHEs.
No tenho dvida que a principal recomendao o desenvolvimento de estudos, sendo:
- O primeiro estudo busca de modelos de entendimento e representao do fenmeno
(a partir da correlao de dados histricos e aferio/calibrao do modelo), com
posterior projeo (simulao).
Devemos ter em mente que o histrico de registro de vazes pequeno (75-79 anos),
porm as mudanas sociais e industriais do sculo XX foram decisivas na alterao
clima-vazo. Com o registro coincidindo com as mudanas difcil isolar os efeitos
(variao histrica e mudanas do sculo XX).
- O segundo estudo recomendado foca a conseqncia, isto , indicar instrumentos de
gesto do risco hidrolgico (no tenho dvida que o principal a gerao trmica
complementar).
Poderia ser sugerido um conjunto de usinas rateadas entre os geradores num MRE
complementar para mitigar o risco de gerao das UHEs, cujo parque poderia ser
calibrado no montante entre uma vazo mnima e a MLT (mdia de longo termo). Isto
corrigiria a titularidade da segurana adicional (nvel meta) hoje integralmente a cargo
da carga por meio da ESS e mitigaria o risco da CAR (a cargo do gerador).
Acho prematuro recomendar a EPE incluir efeitos climticos na determinao da
Energia Assegurada e nos clculos do COP e CEC. Os modelos se preocuparam nos
93
ltimos anos em otimizao, prejudicando a representao com a incluso destas
variveis sem ainda um entendimento mnimo, complicaria a interpretao dos
resultados.
Sobre a Energia Assegurada o efeito da alterao das mudanas climticas da ordem
de grandeza do perodo de concesso de 20-50 anos, portanto sugerida a estabilizao
do negcio (ambiente regulatrio) no havendo alterao devido a este efeito no perodo
de concesso.
Incluir a questo no planejamento e operao importante, porm precedida dos
estudos de entendimento, representao e projeo. Sem estes estudos a estratgia
baseia-se nos instrumentos de mitigao.

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Fundao Instituto de Administrao

MBA EM GESTO SOCIOAMBIENTAL

ORIENTADOR: PROF. Dr. SRGIO MANCINI

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Coordenao do curso MBA

OS RISCOS FINANCEIROS DE EMPREENDIMENTOS

CANTARANI, Ricardo; BIANCHI Jr., Alberto; COTRIM, Marcela; RUGAI, Srgio.

No Brasil, o setor energtico largamente dependente do uso de fontes

Palavras-Chave: riscos financeiros; mudanas climticas; gerao hidreltrica;

Agncia Nacional das guas

Agncia Nacional de Energia Eltrica

Banco de Informaes de Gerao

Banco Nacional de Desenvolvimento Econmico e Social

Balano Energtico Nacional

Cmara de Comercializao de Energia Eltrica

Valor Esperado do Custo Econmico de Curto Prazo

Certified Emission Reduction(s) (Redues Certificadas de

Custo Marginal de Expanso

Custo Marginal de Operao

Conselho Nacional de Poltica Energtica

Valor Esperado do Custo de Operao

Instituto Alberto Luiz Coimbra de Ps-Graduao e Pesquisa de

Centro de Previso de Tempo e Estudos Climticos

Energia Armazenada Mxima

Empresa de Pesquisas Energticas

Encargos de Servios do Sistema

Fundao Instituto de Administrao

Gases de Efeito Estufa

Instituto Brasileiro do Meio Ambiente e dos Recursos Naturais

Painel Intergovernamental sobre Mudanas Climticas

Mercado Atacadista de Energia

Mecanismo de Desenvolvimento Limpo

Ministrio de Minas e Energia

Mecanismo de Realocao de Energia

Modelo para Otimizao Hidrotrmica para Subsistemas

Net Present Value (Valor Presente Lquido)

Organizao Meteorolgica Mundial

Operador Nacional do Sistema Eltrico

Pequena Central Hidreltrica

Produto Interno Bruto

Preo de Liquidao das Diferenas

Plano Nacional de Energia

Programa das Naes Unidas para o Meio Ambiente

Programa de Incentivo s Fontes Alternativas de Energia

Resduos Slidos Urbanos

Setor Eltrico Brasileiro

Modelo para Simulao da Operao Energtica a Usinas

Terceiro Relatrio Cientfico

Taxa Interna de Retorno

Valor Presente Lquido

REFERENCIAL TERICO ..................................................................................... 4

Mudanas Climticas e Aquecimento Global ....................................................... 4

Comercializao de Energia ................................................................................ 23

Riscos Financeiros ............................................................................................... 29

Riscos de Financiamento ................................................................................. 31

Riscos Operacionais ......................................................................................... 32

Riscos Hidrolgicos ......................................................................................... 32

Energia e Mudanas Climticas .......................................................................... 34

Gesto dos Riscos ................................................................................................ 49

Fontes Complementares de Energia .................................................................... 51

Pequenas Centrais Hidreltricas - PCHs .......................................................... 52