Informativo CNI

ISSN 1983-621X Ano 32 Nmero 3 julho/setembro de 2016

INFORME
CONJUNTURAL
Recuperao da economia ainda mostra
sinais ambguos
Ritmo da recuperao depende do ajuste fiscal de longo prazo
A economia brasileira encontrase em momento de transio.
Aps dois anos de uma profunda recesso, observam-se
sinais de reverso do quadro.
Os indicadores de confiana
empresarial j esto no terreno positivo, ainda que as
estatsticas relativas situao
corrente no confirmem a
retomada da produo.
A queda do PIB em 2016 de
3,1%, na estimativa da CNI
ser menor que a anteriormente
estimada. O PIB dos prximos
trimestres dever mostrar o
fim da recesso e espera-se o
retorno do crescimento para o
primeiro trimestre de 2017.
Esse
quadro
relativamente
favorvel de recuperao cclica
se fundamenta em diversos
alicerces.
Primeiramente,
a
intensidade da recesso j atinge
um ponto em que as foras
endgenas de ajuste comeam a
mostrar seus efeitos no ambiente

produtivo e na competitividade
das empresas. A resposta positiva
do setor externo, com um robusto
supervit comercial, advm no
apenas da queda das importaes
mas tambm do aumento do
volume exportado. Observa-se
ainda um ajuste no mercado
de trabalho, com reduo do
custo unitrio do trabalho e
melhora da produtividade. Por
fim, outro aspecto relevante o
ajuste ocorrido nos estoques de
produtos finais nas empresas,
que se encontram prximos ao
nvel desejado.
Em segundo lugar, as principais
incertezas polticas foram superadas com a assuno de um
novo governo em carter permanente, que alterou radicalmente
o rumo da poltica econmica.
Ainda que a exata dimenso
temporal do ajuste fiscal de
longo prazo no esteja definida,
a mudana de enfoque reverteu
expectativas, com reflexo favorvel na confiana dos agentes.
(continua)

A economia
brasileira no terceiro
trimestre de 2016
AT I V I D A D E E C O N M I C A
Dados no garantem
incio da retomada

03

E M P R EG O E R E N DA
Indicadores do mercado de
trabalho registram piores
resultados das sries
histricas

05

INFLAO, JUROS E
C R D ITO
Inflao desacelera em ritmo
menor que o esperado

08

P O L TI CA F I S CA L
Aumento de gastos nos ltimos
meses do ano reduz margem
para alcance da meta

10

S E TO R E X T E R N O
Cmbio mantm
estabilidade e consolida
patamar no trimestre

14

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Inteno de investimento no mostra mesma melhora que confiana

ICEI ndice de Confiana do Empresrio da Indstria* e Inteno de Investimento
ndices de difuso (0 a 100 pontos)

70

60

50

40

30

NOV
2013

MAI
2014

NOV
ICEI

MAI
2015

NOV

MAI
2016

SET

Inteno de Investimento

Fonte: ICEI/CNI, Sondagem Industrial/CNI e Sondagem Indstria da Construo/CNI.

*Valores abaixo de 50 pontos indicam falta de confiana do empresrio.
Quanto mais abaixo de 50 pontos, maior e mais disseminada a falta de confiana.

Desta forma, uma esperada recuperao das

condies de demanda tende a se manifestar
diretamente no nvel de produo das empresas,
contribuindo para a gradual normalizao do nvel
de utilizao da capacidade instalada. Esse processo deve ocorrer no horizonte dos prximos seis
meses com o incio do ciclo de reduo da taxa de
juros. A sequncia natural ser a resposta da produo e do investimento, inicialmente de forma
gradual em virtude do elevado grau de ociosidade
existente na economia.

econmica e obteno de um ritmo mais elevado

de crescimento. O mximo de esforo poltico deve
ser direcionado aprovao tempestiva e substantiva dessas medidas. Ajustes aqum do necessrio
para reverter o crescente dficit na previdncia e
concesses excessivas no mecanismo de controle do
crescimento do gasto podem abortar a recuperao
das expectativas. Alm disso, podem, principalmente, gerar um ambiente de desconfiana em relao
dinmica da dvida pblica brasileira, com graves
consequncias para a estabilidade econmica.

Os riscos intensidade desse ciclo de recuperao

esto associados a uma eventual frustrao com
o processo de ajuste econmico, em especial na
questo fiscal, o principal desequilbrio da economia brasileira. As duas medidas de ajuste fiscal
em discusso a PEC 241, que impe limites ao
crescimento do gasto pblico na esfera federal, e
a reforma da previdncia so elementos crticos.
A aprovao em primeiro turno da PEC 241 uma
sinalizao positiva.

A mudana no regime fiscal indispensvel para o

relaxamento das restries monetria e financeira
que limitam a operao normal da economia. O
incio de um processo sustentado de queda das
taxas de juros ser o primeiro fator a impulsionar a demanda interna, ao melhorar as condies
financeiras das empresas e dos consumidores.
Todavia, um ciclo virtuoso de crescimento de
longo prazo apenas ser completado com a plena
retomada do investimento privado, com a implementao de mudanas no ambiente de negcios
que promovam a recuperao das condies de
competitividade da economia brasileira. Essa
agenda precisa de avanos a curto prazo.

Ambas so absolutamente indispensveis para

reverter o quadro de grave desequilbrio fiscal
dos ltimos anos, condio bsica estabilidade

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AT I V I D A D E E C O N M I C A

Dados no garantem incio da retomada

Expectativas mais positivas ainda no se traduzem em maior atividade
No terceiro trimestre de 2016, os dados de atividade disponibilizados no confirmam a existncia
de uma recuperao em marcha. H atenuao do
quadro recessivo, mas a reverso para uma tendncia de retomada no est consolidada.
No segundo trimestre, duas importantes mudanas em relao ao perodo mais agudo da recesso
atual j eram vistas: a melhora da confiana e os
estoques ajustados. Esses so fundamentais para
o incio de uma recuperao. O aumento da atividade, por sua vez, reduziria a ociosidade do parque
produtivo e, com tempo, estimularia o aumento do
emprego e do investimento.
No terceiro trimestre, os estoques mantiveram-se
prximos ao nvel planejado pelas empresas e
as expectativas continuaram melhorando. O ICEI,
ndice de Confiana do Empresrio Industrial,
registrou em setembro seu quinto aumento consecutivo, acumulando crescimento de 16,9 pontos
no perodo e j se aproximando da mdia histrica do indicador. Nos ltimos dois meses, o ndice
superou 50 pontos, linha divisria entre confiana
e falta de confiana. Expectativas de demanda e
quantidade exportada, levantadas pela Sondagem

Industrial tambm foram positivas por todo o terceiro trimestre.

As expectativas positivas, contudo, ainda no se
traduziram em aumento sustentado da produo.
Os dados de atividade industrial seguem oscilando. A produo industrial (PIM-PF/IBGE) chegou
a crescer por cinco meses, mas recuou 3,8% em
agosto. Apesar do resultado, na comparao entre
o trimestre encerrado em agosto e os trs meses
anteriores, a produo subiu 0,7%.
J horas trabalhadas e faturamento (Indicadores
Industriais/CNI) permaneceram em tendncia
de queda no trimestre. Na comparao entre o
trimestre encerrado em agosto de 2016 e os trs
meses anteriores, as horas trabalhadas recuaram
3,1% e o faturamento, 4,6%. Dados da Sondagem
Industrial (CNI) mostram que a ociosidade

ndices no mostram
tendncia de melhora
da atividade no
terceiro trimestre
Faturamento, horas trabalhadas
na produo e produo fsica,
dessazonalizados

140

Nmero ndice de base fixa: mdia 2006 = 100

130
120
110
100
90

AGO
2013

FEV
2014
Faturamento real

AGO

FEV
2015

AGO

FEV
2016

Horas trabalhadas na produo

AGO

Produo fsica industrial

Fonte: CNI e IBGE/PIM-PF

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continua muito elevada, com um tero do parque

industrial parado.
Esse cenrio explicado por uma srie de razes.
Primeiramente, a taxa de cmbio voltou a se
valorizar, inibindo as exportaes, que foram fundamentais para a eliminao dos estoques.
Alm disso, ao analisar os ndices de confiana,
percebe-se dois fatos importantes. A maior parte
do aumento dos ndices de confiana deriva da
melhora das expectativas e no das condies de
negcios. No caso do ICEI, o ndice de condies
atuais (que revela a avaliao, pelos empresrios,
das condies correntes dos negcios), permanece
abaixo dos 50 pontos, o que significa dizer que,
at setembro, no h percepo de melhora.
Adicionalmente, boa parte do crescimento
da confiana se deve queda do nmero de
assinalaes negativas por neutras, e no de
crescimento. Em outras palavras, os empresrios
esto deixando de ser pessimistas e de perceber
piora em suas condies de negcios, mas ainda
no esto percebendo melhora e passando a
registrar otimismo.
Finalmente, alm da taxa de cmbio e da natureza
da melhora dos ndices de confiana, h tambm a
situao financeira das empresas. O longo perodo
de estoques em excesso e grande ociosidade,
associado ao cenrio de dificuldade de acesso

Estimativa do PIB para 2016*

Variao percentual dos componentes do PIB

tica da demanda

COMPONENTES DO PIB
Consumo das famlias

- 4,6

Consumo do governo

-1,8

FBCF
Exportaes
(-) Importaes

tica da oferta

Taxa de variao (%)

6,0
-10,0
-0,5

Indstria

-3,7

Indstria extrativa

-6,0

Indstria de transformao

-5,0

Indstria da construo

-3,0

SIUP

2,0

Servios

-2,9

PIB

-3,1

Em maior ou menor grau, esses ltimos dois fatores

se repetem em outros agentes da economia. Os consumidores tambm registraram melhora em seus
ndices de confiana nos ltimos meses, mas no h
uma melhora robusta nas compras, especialmente
em compras de maior valor. As famlias esto ainda
preocupadas com seu nvel de endividamento e,
apesar da melhora recente das expectativas, permanecem receosas quanto a evoluo futura dos
preos e do emprego.
Com isso, o volume de vendas no varejo continua
estvel. Como no primeiro trimestre, a estabilidade restrita a segmentos como higiene pessoal,
farmcia e hipermercados. Em outros segmentos
de bens de maior valor, como Veculos, motos e
peas, Mveis e eletrodomsticos e Equipamentos
e material para escritrio e informtica, as vendas
continuam em queda.
O comrcio tambm vem restringindo seus pedidos
indstria, com receio de que a demanda possa
ser mais fraca que a inicialmente planejada em um
cenrio de maiores restries financeiras.
Em resumo, os dados apontam que, aparentemente, o pior momento da crise ficou para trs.
Contudo, os mesmos dados permitem afirmar que
uma acelerao mais forte da economia pouco
provvel no curto prazo.
A inflao permanecer elevada at o final do ano,
apesar de assumir dinmica mais favorvel, que
permitir o incio de um esperado ciclo de cortes
nas taxas de juros. Apesar disso, o consumo das
famlias segue limitado pela contrao do crdito
(veja seo Inflao, Juros e Crdito) e pela queda da massa real (veja seo Emprego e Renda).
Por conta disso, comrcio e indstria devero ser
cautelosos em aumentar seus pedidos/produo,
tendo em vista o risco de acumular estoques indesejados. Essa dinmica limitar o aumento da
produo que seria esperado para o perodo de
fim de ano.

-11,0

Agropecuria

ao crdito, produziram um ambiente delicado em

termos de condies financeiras. Essa situao faz
com que o empresrio seja mais cauteloso na hora
de decidir se ir ou no aumentar sua produo,
pois tem menos espao para absorver custos de um
novo aumento de estoques caso suas expectativas
no se concretizem.

No setor externo, a estabilidade da taxa de cmbio em um patamar mais valorizado em relao

*Projeo CNI

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ao incio do ano limitou o ritmo de aumento das

exportaes. J as importaes continuam registrando forte queda, explicada pela retrao da
renda, atividade e investimento (veja seo Setor
Externo).
Nesse cenrio, a CNI projeta queda de 3,1% do PIB
em 2016, com queda de 3,7% do PIB industrial. A
indstria extrativa dever registrar reduo de 6%,
a de transformao, 5% e a construo civil, 3%.
O consumo das famlias recuar 4,6%, contribuindo negativamente com 2,9 pontos percentuais

da queda de 3,1% do PIB. A Formao Bruta de

Capital Fixo (FBCF) recuar pelo terceiro ano consecutivo: 11% em 2016. A ociosidade recorde na
indstria e a elevada taxa de juros explicam o
pssimo resultado. O ndice de inteno e investimentos (Sondagem Industrial/CNI) mostra baixa
disposio do empresrio para investir.
A contribuio externa para o PIB ser positiva em
2,2 pontos percentuais em 2016. O volume de exportao e bens e servios crescer 6% em 2016,
enquanto o volume importado de bens e servios
cair 10%.

E M P R EG O E R E N DA

Indicadores do mercado de trabalho registram piores

resultados das sries histricas
Mercado de trabalho marcado pela taxa de desemprego em dois dgitos e forte retrao da
massa salarial
O fraco desempenho dos indicadores do mercado
de trabalho registrados pela Pesquisa Nacional
por Amostra de Domiclios Contnua do IBGE
(Pnad Contnua/IBGE) e pelo Cadastro Geral de
Empregados e Desempregados do MTE (CAGED/
MTE) ao longo de 2016 no foi uma surpresa.
Esperava-se que os contnuos aumentos na taxa
de desemprego registrados em 2015 permanecessem ocorrendo em 2016 com a continuidade da
recesso. A expectativa para o rendimento mdio
real do trabalhador e para a massa salarial tambm
era desanimadora, menos por conta da inflao
(como no ano anterior) e mais em funo dos menores reajustes salariais. Os reajustes mais baixos
resultam das presses provocadas pela necessidade
de ajuste de custos de produo das empresas, pela
queda na atividade econmica e pelo crescimento
da fora de trabalho, com o objetivo de recompor,
em grande medida, a renda das famlias.
O CAGED/MTE tambm apresentou sucessivas
perdas de postos de trabalho ao longo de todo o
ano, com seu pior resultado registrado em maro:
destruio de 1,8 milho de empregos no acumulado em 12 meses. No mesmo perodo de 2015, o

CAGED/MTE registrava criao de 34,7 mil empregos na mesma base de comparao e, em 2014, 1,2
milho de novos empregos.
A CNI no espera reverso desse cenrio at o
final do ano. Assim, a taxa mdia de desemprego no ano deve alcanar 11,5% da Populao
Economicamente Ativa (PEA) e a massa salarial
real deve registrar queda prxima a 4% em 2016.
DESEMPREGO SEGUE EM TRAJETRIA
ASCENDENTE
A taxa de desemprego medida pela Pnad Contnua/
IBGE subiu para 11,8% da PEA no trimestre mvel
encerrado em agosto, um aumento de 3,1 pontos
percentuais (p.p.) em relao ao mesmo perodo
de 2015, quando registrou 8,7%.
O indicador vem aumentando desde dezembro de
2014 (quando representava 6,5% da PEA) e tende
a praticamente dobrar at dezembro de 2016,
quando deve alcanar 12,8%.
A trajetria da taxa de desemprego permanece
pressionada tanto pela retrao do emprego,
quanto pela expanso da fora de trabalho. No

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Taxa mdia de
desemprego deve
alcanar 11,5% em 2016
Taxa de desemprego - trimestre
mvel e mdia anual

14

12

11,5%*

10

Em proporo da PEA, %

8,3%
8

7,2%

6,8%

JAN
2013

JUL

JAN
2014

JUL

Mdia mvel trimestral

JAN
2015

JUL

JAN
2016

Mdia mvel trimestral (projeo)

JUL

DEZ

Mdia anual

Fonte: Pnad Contnua/IBGE

*Projeo CNI

trimestre encerrado em agosto, o emprego recuou

2,2% em relao ao mesmo perodo do ano anterior. A fora de trabalho, por lado, aumentou 1,2%
na mesma base de comparao.
O recuo no emprego segue explicado pela
fraca atividade econmica. Ainda que j exista
perspectiva de reverso desse quadro, sinalizada
pelos indicadores de confiana da economia,
alteraes substanciais, em termos de contrataes,
s ocorrero quando a elevada ociosidade da
capacidade instalada das empresas se reduzir.
A necessidade de recomposio do poder de
compra das famlias seja pela queda no rendimento real, seja pela perda de ocupao explica
a trajetria da fora de trabalho, que permanecer
expandindo-se at o final de 2016.
Assim, no h perspectiva de melhora na taxa
de desemprego para os prximos meses, mesmo
considerando-se as tradicionais contrataes temporrias de fim de ano.
INDSTRIA O SETOR QUE MAIS PERDE POSTOS
DE TRABALHO
Em 2016, quase todos os setores da economia acumulam perdas de postos de trabalho segundo o
CAGED/MTE. A indstria, assim como em 2015, o

setor mais afetado. Dos 646 mil postos de trabalho

formais destrudos na economia no acumulado do
ano at agosto, mais da metade (337,3 mil postos)
foram perdidos no setor industrial. Comrcio e servios aparecem na sequncia, com destruio de
261,5 mil e 127,3 mil empregos, respectivamente.
Apenas agropecuria apresentou saldo lquido
positivo, isto , criao de empregos no ano (75
mil vagas).
Entre os segmentos do setor industrial, a indstria da construo e de transformao so os que
apresentaram as maiores perdas: 178,2 mil e 143,9
mil vagas, respectivamente, no acumulado dos
oito primeiros meses do ano. Extrativa e Servios
Industriais de Utilidade Pblica (SIUP) aparecem
na sequncia, com perda de 10,8 mil e 4,3 mil empregos, respectivamente, no mesmo perodo.
Apesar do arrefecimento na destruio de postos de trabalho observado a partir de abril, a
economia continua perdendo um nmero sem
precedente de empregos. No acumulado em 12
meses terminados em agosto, a economia perdeu
1,6 milho de postos de trabalho formais. No
mesmo perodo em 2015, a perda era de 902,2
mil empregos e em 2014, o pas registrava criao lquida de 814,9 mil vagas na mesma base de
comparao.

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Retrao recorde do
emprego em 2016

3.000

Saldo lquido de empregos

formais

2.000

Em milhares (no acumulado em

12 meses at agosto)

1.000

-1.000

AGO FEV AGO FEV AGO FEV AGO FEV AGO FEV AGO FEV AGO
2013
2014
2015
2010 2011
2012
2016
Total

Indstria

Comrcio

Servios

Agropecuria

Fonte: CAGED/MTE

FORTE RETRAO DA MASSA SALARIAL EM 2016

Mesmo sob os efeitos da crise econmica, o
rendimento mdio real dos trabalhadores e a
massa salarial registraram expanso em 2015.
Entretanto, o crescimento dos dois indicadores,
verificado em anos anteriores, no se repetir
em 2016.

pelo crescimento da fora de trabalho incapazes

de recompor as perdas provocadas pela corroso
inflacionria de 2015.
O encolhimento do rendimento mdio real, associado retrao na ocupao, provocou fortes
quedas da massa salarial real em 2016 superiores a 3% quando comparadas aos mesmos meses
de 2015. Sem expectativa de reverso desse cenrio, a CNI prev que a massa salarial registrar
retrao prxima a 4% no ano, ante crescimento
de 0,5% em 2015.

A principal razo para isso so as duras negociaes de reajustes salariais decorrentes da

necessidade de ajuste de custos de produo das
empresas pela queda na atividade econmica e

Rendimento mdio real

e ocupao em queda
provocam forte retrao
da massa salarial
Rendimento mdio real e Massa
salarial real

8,0

4,0

0,0

Variao em relao ao mesmo trimestre

mvel do ano anterior (%)

2013

Rendimento mdio real

Fonte: Pnad Contnua/IBGE

2015
Massa salarial real

2016

jun -jul- ago

abr-mai-jun

fev-mar-abr

dez-jan-fev

out-nov-dez

ago-set-out

jun -jul- ago

abr-mai-jun

fev-mar-abr

out-nov-dez

2014

dez-jan-fev

ago-set-out

jun -jul- ago

abr-mai-jun

fev-mar-abr

dez-jan-fev

out-nov-dez

ago-set-out

jun -jul- ago

abr-mai-jun

fev-mar-abr

-4,0

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I N F L A O , J U R O S E C R D ITO

Inflao desacelera em ritmo menor que o esperado

Presso dos preos de alimentos impediu queda mais acentuada
A inflao tem apresentado desacelerao em
2016. O IPCA, que encerrou 2015 em 10,7%, atingiu, em setembro de 2016, variao acumulada
de 8,5% em 12 meses. Contudo, a velocidade do
arrefecimento dos preos tem sido menor que a
esperada. A principal razo a acelerao do grupo de alimentos, cujos preos foram pressionados
pelo evento climtico
. A expectativa, no entanto, de dissipao desses efeitos nos prximos
meses, como j observado nos meses de agosto e
setembro, permitindo maior recuo da inflao at
o fim do ano. A CNI estima que o IPCA encerre o
ano com taxa acumulada de 7,1%.
Os preos administrados seguem mostrando desacelerao. Aps aumentar 18,1% em 2015, o grupo
atingiu, em setembro, taxa acumulada de 7,9% em
12 meses. Energia eltrica e gasolina, itens que
mais pressionaram o IPCA em 2015, foram os principais responsveis pelo melhor comportamento
do grupo no acumulado at setembro de 2016.
No ano, o preo da gasolina ficou praticamente
estvel e o da energia eltrica apresentou queda
de 7,7%.
No sentido contrrio, o reajuste dos preos de produtos farmacuticos, dos planos de sade e da taxa

Preos administrados
desaceleram no
incio do ano
IPCA por grupos

de gua e esgoto mitigaram os efeitos benficos

do comportamento da energia e da gasolina. Para
o final do ano, h expectativa de queda nos preos dos combustveis com a provvel adoo pela
Petrobras de uma poltica de preos alinhada com o
mercado internacional. Assim, a expectativa que o
grupo encerre o ano com taxa acumulada de 6,1%.
Os preos de alimentos vm acelerando durante
todo o ano de 2016, sendo o grupo de maior impacto sobre o ndice total. No acumulado em 12
meses, a taxa passou de 12,9% no fechamento de
2015, para 16,1% em setembro. A alta do grupo
ocorreu sobretudo em funo dos fenmenos climticos, que prejudicaram a oferta de alimentos,
em especial os in natura. Entretanto, j h sinais de
arrefecimento dos preos do grupo nas variaes
mensais de agosto e setembro. No acumulado
em 12 meses, no entanto, as taxas seguem em
ascenso, mas devem arrefecer com a excluso
das elevadas taxas mensais registradas no quarto
trimestre de 2015. Assim, o grupo deve terminar o
ano com taxa acumulada de 13,1%.
O grupo de produtos industriais o que exerce
menor presso sobre o ndice total, embora
seus preos tenham acelerado no ano. O grupo

20

16

12

Acumulado em 12 meses (%)

SET
2012

MAR
2013

SET

Administrados

MAR
2014
Industriais

Fonte: IBGE
Elaborao: CNI

SET

MAR
2015
Alimentao

SET
Servios

MAR
2016

SET
IPCA

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encerrou 2015 com variao acumulada de 4,9%

e atingiu em setembro taxa de 5,2%. Para 2016, a
expectativa de variao de 5,3%.
Os preos de servios apresentam desacelerao do
ritmo de crescimento. Na comparao do acumulado em 12 meses de dezembro de 2015 com o de
setembro de 2016, a taxa passou de 8,1% para 7,0%.
A inrcia caracterstica do grupo, devido indexao de seus preos inflao passada e ao salrio
mnimo, dificulta desaceleraes mais significativas
nos preos do grupo. Em julho e agosto, houve interrupo da desacelerao da taxa acumulada em 12
meses, que vinha sendo observada desde dezembro
de 2015. Desta forma, a CNI estima manuteno
do arrefecimento dos preos do grupo, que devem
atingir, em dezembro, taxa acumulada de 6,2%.
JUROS DEVEM CAIR EM OUTUBRO
O Banco Central do Brasil (Bacen) mantm inalterada a taxa de juros nominal em 14,25% a.a.
desde julho de 2015. A postura recente da poltica
monetria advm de dois fatores. Primeiro, a desacelerao da inflao, tanto a em curso quanto a
projetada para os prximos 12 meses, tem elevado
a taxa de juros real e, portanto, tornado a poltica
monetria progressivamente mais restritiva, sem
alteraes na taxa de juros nominal.
Segundo, a troca da diretoria do Bacen com a
mudana de governo. O novo Copom tem passado
sinais aos agentes econmicos de que no ser
leniente com a inflao. A clareza na conduo da
poltica monetria essencial na formao das
expectativas de inflao e possibilita um resultado

Taxa de juros real

Taxa de juros nominal/
Expectativa de inflao para os
prximos 12 meses, segundo a
pesquisa Focus

mais eficaz e menos custoso da poltica monetria

sobre o controle de preos.
O aumento da taxa de juros real somado ainda
fraca atividade econmica e aos efeitos da deteriorao do mercado de trabalho abre espao
para o incio do ciclo de reduo da taxa Selic em
outubro. A CNI estima queda de 0,25 ponto percentual em cada uma das duas ltimas reunies
de poltica monetria de 2016, encerrando o ano
com taxa de 13,75%.
CRDITO MANTM TRAJETRIA DE QUEDA
O saldo de crdito continua em queda, em termos
reais, desde o incio do ano. De acordo com os
dados do Bacen, o saldo total caiu 5,0% na comparao da mdia dos ltimos 12 meses encerrados
em agosto de 2016 com a mdia dos 12 meses
anteriores. Na mesma base de comparao, o saldo
mdio reduziu-se em 6,5% para pessoa jurdica e
3,2% para pessoa fsica.
Diversos fatores tm contribudo para essa trajetria descendente do crdito. Pelo lado da oferta, o
comportamento mais seletivo dos bancos devido
ao crescimento da inadimplncia em operaes
de crdito do sistema financeiro tem dificultado
o acesso dos agentes econmicos s linhas de
financiamento. Do lado da demanda, a queda da
atividade econmica, a deteriorao do mercado
de trabalho e a falta de confiana de empresrios
e consumidores acabaram por intensificar a retrao do mercado de crdito. A relao crdito/PIB
recuou de 53,6% em agosto de 2015 para 51,1%
em agosto de 2016.

8,7

8,2
7

6,6
5

Expectativa para o ano (%) em 30/09/2016

JAN
2014

MAI

SET

Fonte: Banco Central do Brasil

JAN
2015

MAI

SET

JAN
2016

MAI

SET

Informe Conjuntural
ISSN 1983-621X Ano 32 Nmero 3 julho/setembro de 2016

P O L TI CA F I S CA L

Aumento de gastos nos ltimos meses do ano

reduz margem para alcance da meta
Proposta de oramento para 2017 j incorpora teto para crescimento das despesas
O ritmo de crescimento dos gastos do Governo
Federal deve acelerar-se significativamente nos
ltimos quatro meses do ano. Essa acelerao ser
provocada pelo aumento j contratado de algumas despesas, como benefcios previdencirios e
assistenciais, e, tambm, pelo efeito de decises
do Governo que levaro ao crescimento de outras
despesas, como o caso dos reajustes dos salrios
de servidores pblicos e dos benefcios do Bolsa
Famlia. Com isso, apesar de cumprir a meta fiscal
de dficit primrio de at R$ 170,5 bilhes em
2016, a margem para compensao do resultado
insuficiente dos governos estaduais e municipais
ser reduzida.
A expanso das despesas federais esperada para
os prximos quatro meses do ano deve reverter
a tendncia de crescimento mais moderado observada entre junho e agosto. Entretanto, se para
o final de 2016 os sinais so de relaxamento da
austeridade na poltica fiscal, a Proposta de Lei
Oramentria Anual (PLOA) para 2017 buscou
atender o limite de aumento de despesas estabelecido na chamada PEC dos Gastos (PEC 241/2016).

GASTOS DO GOVERNO FEDERAL DESACELERARAM

NO TRIMESTRE
As despesas do Governo Federal tiveram aumento
real (deflator IPCA) de 1,1% nos primeiros oito
meses de 2016, na comparao com o mesmo
perodo do ano anterior. Esse resultado representa
uma reduo no ritmo de crescimento dos gastos
em relao quele observado at maio, quando foi
registrada elevao de 1,4%, na mesma base de
comparao.
O arrefecimento do ritmo de crescimento das despesas nos ltimos trs meses pode ser explicado,
basicamente, pela diluio dos efeitos das alteraes no cronograma de pagamentos do abono
salarial e na forma de contabilizao de subsdios
devido orientao do Tribunal de Contas da
Unio (TCU), ambas determinadas ainda em 2015.
Com isso, as despesas com custeio e capital que
tiveram variao real nula entre janeiro e maio de
2016, na comparao com o mesmo perodo de
2015, passaram a apresentar queda real de 2,7%
quando considerado o perodo entre janeiro e
agosto de 2016.

1.300
1.250
1.200
1.150

Receita lquida do
Governo Federal registra
queda real de 14,5%
entre maro de 2014 e
agosto de 2016
Evoluo das receitas e
despesas primrias do
Governo Federal
Acumulado em 12 meses
Milhes de R$ de ago/16

1.100
1.050

AGO
2013

FEV
2014

AGO
Despesas

Fonte: Tesouro Nacional

Elaborao: CNI

10

FEV
2015

AGO

Receita lquida

FEV
2016

AGO

Informe Conjuntural
ISSN 1983-621X Ano 32 Nmero 3 julho/setembro de 2016

A queda real
da receita
lquida foi
de 6,3% nos
primeiros
oito meses
de 2016, na
comparao
com o mesmo
perodo de
2015

As despesas do Fundo de Amparo ao Trabalhador

(FAT) com abono salarial e seguro desemprego,
que mostravam crescimento real de 30,1%, entre
janeiro e maio de 2016, tiveram a alta amenizada para 17,6% no perodo entre janeiro e agosto
de 2016. Embora ambas as despesas cresam
devido ao aumento do salrio mnimo, a elevao expressiva observada nos primeiros meses
do ano foi consequncia, principalmente, da mudana no cronograma de pagamento do abono
salarial, que transferiu para o primeiro trimestre
de 2016 valores expressivos que seriam pagos
em 2015.
Por sua vez, os gastos com subsdios e subvenes,
que cresceram 106,9% nos primeiros cinco meses
de 2016, na comparao com os mesmos meses de
2015, passaram a registrar aumento real de 24,2%
quando considerados os meses de janeiro a agosto
de 2016. Nesse caso, o aumento explicado pela
orientao do TCU para que fosse eliminada a carncia de 24 meses para o pagamento ao BNDES
da equalizao das taxas de juros no Programa
de Sustentao do Investimento (PSI). A partir de
2016, os pagamentos sero semestrais, j tendo
ocorrido impacto em janeiro e julho.
Por outro lado, alguns itens das despesas intensificaram a presso sobre o aumento de
gastos do Governo Federal nos ltimos meses.
Entre eles esto aqueles que sofrem efeito do
aumento do salrio mnimo, como os benefcios
previdencirios e assistenciais. No caso da previdncia social, as despesas que se elevaram, em
termos reais, 5,2% nos primeiros cinco meses de
2016, na comparao com os mesmos meses do
ano anterior, passaram a crescer 7,6% no perodo
entre janeiro e agosto de 2016. Essa acelerao
se deve ao aumento nominal de 11,7% concedido a todos os benefcios, com valor igual ou
superior a um salrio mnimo, e tambm ao
retorno do pagamento da primeira parcela do
dcimo terceiro salrio para os meses de agosto
e setembro, o que, em 2015, ocorreu em setembro e outubro.
O subitem outras despesas de custeio e capital, em
que se encontram as despesas no obrigatrias do
Governo Federal, apresentou retrao menor aps
o ltimo trimestre. A queda real, que foi de 9,4%
nos primeiros cinco meses de 2016, passou para
8,8%, entre janeiro e agosto, na comparao com
o mesmo perodo de 2015. Enquanto as despesas
com custeio recuaram 3,9%, as de investimento
(GND-4 do SIAFI) tiveram reduo de 31,9%.

11

QUEDA DAS RECEITAS DO GOVERNO FEDERAL SE

INTENSIFICA
A retrao real nas receitas do Governo Federal
voltou a intensificar-se nos ltimos meses. A queda real da receita lquida foi de 6,3% nos primeiros
oito meses de 2016, na comparao com o mesmo
perodo de 2015. Entre janeiro e maio, a reduo
na receita lquida havia sido de 5,0%.
O principal fator explicativo dessa nova deteriorao na receita lquida do Governo Federal foi
a queda nas receitas administradas pela Receita
Federal do Brasil (RFB). Nos primeiros cinco meses de 2016 elas apresentaram retrao real de
7,0%, em relao aos mesmos meses de 2015. Esse
percentual elevou-se para 8,0% no perodo entre
janeiro e agosto de 2016. Os principais motivos
para esse comportamento so a situao da economia, na qual os primeiros sinais de recuperao
vm do aumento do volume exportado (que no
base de tributao relevante), e a no reedio
de arrecadao extraordinria com parcelamentos
de dbitos observada em 2015. Vale lembrar que
essa queda ocorre mesmo com os efeitos positivos na arrecadao provocados pelos aumentos
de alquotas de alguns tributos como IPI, CideCombustveis e PIS/Cofins.
Por outro lado, os outros dois componentes da
receita apresentaram melhoria nos ltimos trs
meses. A arrecadao para a previdncia social,
excluda a compensao do Tesouro Nacional
pela desonerao da folha de pagamentos, recuou 5,4% nos primeiros cinco meses de 2016,
na comparao com os mesmos meses de 2015.
Essa queda reduziu-se para 4,9% quando so
considerados os meses de janeiro a agosto de
2016. J as receitas no administradas pela RFB
(concesses, dividendos, compensaes financeiras, etc.), que haviam tido aumento real de 0,3%
nos primeiros cinco meses de 2016, passaram a
registrar elevao de 0,7% no perodo de janeiro
a agosto de 2016.
GOVERNOS REGIONAIS AUMENTAM CONTENO
DE GASTOS
Submetidos a forte presso devido queda das
receitas, os governos estaduais e municipais intensificaram a conteno de despesas. Estimativa
feita com base em dados de receita disponveis
mensalmente e no resultado primrio dos governos regionais aponta retrao real de 3,9% nos
gastos realizados entre janeiro e julho de 2016,
na comparao com o mesmo perodo de 2015.
Quando considerado apenas o perodo entre

Informe Conjuntural
ISSN 1983-621X Ano 32 Nmero 3 julho/setembro de 2016

janeiro e maio de 2016, a queda real observada

havia sido menor, de 2,3%.
Se pelo lado das despesas o movimento foi de
intensificao da queda, no caso das receitas
ocorreu uma ligeira melhoria. Os dados j disponveis apontam queda real de 5,3% nas receitas
dos governos regionais nos primeiros sete meses
de 2016, na comparao com o mesmo perodo
do ano anterior. Quando considerados apenas os
cinco primeiros meses de 2016 a retrao havia
sido maior, de 5,5%. Os efeitos da retrao da atividade econmica continuaram a exercer impacto
negativo na arrecadao de ICMS, cuja retrao
passou de 3,9%, entre janeiro e maio de 2016, para
4,1%, quando se observa o perodo de janeiro a
julho de 2016. Por sua vez, as transferncias recebidas do Governo Federal, cuja retrao passou de
12,3% para 10,0% nos dois perodos analisados,
contriburam para a ligeira melhoria nas receitas
estaduais e municipais.
RESULTADO FISCAL DO GOVERNO FEDERAL TEM
FORTE DETERIORAO
Apesar do menor ritmo de aumento de despesas
nos ltimos meses, a forte queda nas receitas
provocou deteriorao expressiva do resultado
primrio do Governo Federal nos ltimos meses.
No acumulado em 12 meses encerrados em agosto, o dficit primrio do Governo Federal atingiu
2,82% do PIB, contra 2,49% observado em maio
de 2016. Por outro lado, a intensificao da queda
nas despesas e a pequena melhoria nas receitas
fez com que o resultado primrio acumulado em
12 meses dos governos estaduais e municipais

Relao dvida bruta/PIB

superou 70% do PIB em
agosto de 2016

70

Evoluo da dvida bruta

do setor pblico

60

Em relao ao PIB (%)

55

passasse de dficit de R$ 1,5 bilho (-0,02% do

PIB), em maio de 2016, para supervit de R$ 2,6
bilhes (0,04% do PIB), em agosto de 2016.
Apesar da melhoria no resultado primrio dos governos regionais, prevaleceu a forte deteriorao
do resultado do Governo Federal e, assim, o dficit
primrio do setor pblico consolidado acumulado
em 12 meses passou de 2,52% do PIB, em maio
de 2016, para 2,77%, em agosto de 2016. Mesmo
com essa elevao do dficit primrio, o dficit
nominal acumulado em 12 meses caiu de 10,1%,
em maio de 2016, para 9,6%, em agosto de 2016.
Essa melhoria no resultado nominal foi proporcionada pela queda de 0,7 ponto percentual (p.p.) do
PIB nas despesas com juros entre os dois perodos
de comparao. A principal razo para a reduo
da despesa com juros entre os meses de maio e
agosto de 2016 foram os ganhos lquidos de R$
25,2 bilhes com operaes cambiais (swaps) em
funo da valorizao do real frente ao dlar.
Mesmo em queda, o dficit nominal ainda est
em patamar bem superior ao necessrio para,
pelo menos, estabilizar a relao Dvida Bruta/PIB.
Assim, o endividamento bruto passou de 68,8%
do PIB, em maio de 2016, para 70,1% do PIB, em
agosto de 2016.
ESPAO DO GOVERNO FEDERAL PARA COMPENSAR
RESULTADO DOS GOVERNOS REGIONAIS
REDUZIDO
Caso se confirme a expectativa de acelerao no
ritmo de crescimento das despesas do Governo
Federal at o fim de 2016, ainda assim ser possvel

75

65

50
45

AGO
2013

FEV
2014

AGO

Fonte: Banco Central do Brasil

12

FEV
2015

AGO

FEV
2016

AGO

Informe Conjuntural
ISSN 1983-621X Ano 32 Nmero 3 julho/setembro de 2016

O setor
pblico
consolidado
deve registrar
dficit
primrio de
R$ 168,7
bilhes
(-2,7% do
PIB) em 2016

cumprir a meta de resultado primrio, que possibilita dficit de at R$ 170,5 bilhes. Porm, a margem
para que o Governo Federal compense um provvel
resultado primrio abaixo da meta dos governos
regionais ser bastante reduzida.
As principais presses por aumento dos gastos
no Governo Federal nos ltimos meses de 2016
devem vir das despesas com pessoal e com custeio e capital. No caso dos gastos com pessoal, que
apresentam queda real de 3,1% entre janeiro at
agosto de 2016, a expectativa que encerrem o
ano sem variao real em relao a 2015. Isso se
deve aos aumentos salariais que foram concedidos
a diversas categorias de servidores pblicos federais e que devem comear a impactar as despesas
a partir de setembro.
Por sua vez, as despesas com custeio e capital
devem passar de queda real de 2,7%, observada
at agosto de 2016, para aumento real de 0,6%
at dezembro de 2016, na comparao com 2015.
Vale lembrar que essas variaes excluem das
despesas de 2015 os R$ 55,6 bilhes pagos em
obrigaes que deviam ter sido quitadas em anos
anteriores, denominadas pedaladas fiscais. Assim,
as despesas do Governo Federal devem terminar
2016 com crescimento real de 2,9%, superior ao
crescimento de 1,1% observado de janeiro a agosto de 2016.
Pelo lado das receitas, esperada uma pequena
melhora, com a retrao real passando de 6,3%,
observada entre janeiro e agosto de 2016, para
6,2%, no fechamento do ano, na comparao com
2015. O principal motivo para essa melhora o impacto da receita com o programa de regularizao
cambial e tributria, cuja projeo de arrecadao
j de R$ 6,2 bilhes. Os resultados podem ser at
melhores, dado que provavelmente o programa ir
superar esse nvel de receita. Com a arrecadao
do programa j considerada, as receitas administradas pela RFB devem reduzir a queda real de
8,0%, registrada entre janeiro e agosto de 2016,
para 6,9%, entre janeiro e dezembro de 2016, em
relao a 2015.
Nesse cenrio, o Governo Federal deve registrar
dficit primrio de R$ 169,7 bilhes (-2,72% do
PIB estimado pela CNI). Esse resultado representar pequena melhoria em relao ao dficit
de 2,82% do PIB registrado no acumulado de 12
meses at agosto de 2016, porque, nesse caso, esto contabilizados R$ 55,6 bilhes de pedaladas
fiscais pagas em dezembro de 2015.

13

Caso registre o dficit primrio estimado pela CNI,

o Governo Federal teria uma margem de apenas R$
800 milhes para compensar provvel insuficincia no resultado primrio dos governos regionais.
Vale lembrar que essa margem pode aumentar
caso a receita com programa de regularizao
cambial e tributria supere os R$ 6,2 bilhes.
No caso de estados e municpios, apesar da recente
reverso do resultado primrio acumulado em 12
meses de dficit para supervit, a meta de supervit de R$ 6,5 bilhes dificilmente ser alcanada.
Isso porque no dever ser reeditado o volume de
depsitos judicias incorporados como receita pelos
estados nos ltimos meses de 2015. A estimativa
de supervit primrio de R$ 1 bilho em 2016.
Com essas estimativas para os resultados do
Governo Federal e dos governos regionais, o setor
pblico consolidado deve registrar dficit primrio
de R$ 168,7 bilhes (-2,7% do PIB) em 2016. Esse
resultado indica uma forte deteriorao fiscal
quando comparado ao dficit de 1,9% do PIB registrado em 2015, mesmo tendo includo R$ 55,6
bilhes das pedaladas fiscais.
Mesmo com esse aumento do dficit primrio em
relao ao de 2015, o dficit nominal deve cair de
10,4% do PIB, em 2015, para 9,4%, em 2016. Isso
ser possvel devido queda nas despesas com
juros de 8,5% do PIB, em 2015, para 6,7%, em 2016,
em virtude dos ganhos com as operaes de swaps
cambiais.
Mesmo com essa queda, o dficit nominal deve
permanecer acima do patamar exigido para estabilizar endividamento do setor pblico em relao
ao PIB. A CNI estima que a relao Dvida Bruta/
PIB deve subir de 66,5% do PIB, em 2015, para
71,6%, ao final de 2016.
PROPOSTA DE ORAMENTO PARA 2017 ADOTA
LIMITE ESTABELECIDO PELA PEC DOS GASTOS
Mesmo sem ainda ter sido aprovada, a PEC dos
Gastos balizou a confeco do PLOA de 2017.
Feitas as excluses previstas na PEC, como, por
exemplo, gastos com eleies, o montante de despesas previstas para 2017 cresce de acordo com a
variao projetada para o IPCA de 2016. Dessa forma, o total de despesas primrias deve elevar-se
7,7% em termos nominais. Dada a expectativa de
aumento nominal de 10,2% nas receitas lquidas, o
PLOA projeta uma reduo significativa do dficit
primrio do Governo Federal em 2017, que seria de
R$ 139 bilhes (2,04% do PIB previsto no PLOA).

Informe Conjuntural
ISSN 1983-621X Ano 32 Nmero 3 julho/setembro de 2016

No entanto, algumas previses para despesas

obrigatrias parecem ser extremamente otimistas.
Esses so os casos, por exemplo, das despesas com
benefcios assistenciais, cujo crescimento nominal
estimado de apenas 4,3%, e das despesas com
abono salarial e seguro desemprego, que teriam

queda nominal de 4,1%. Como tais despesas, e outras com peso expressivo na composio dos gastos,
ainda no tiveram legislaes aprovadas que as
reformulem de modo significativo, refora-se a necessidade de aprovao de medidas que ajudem a
disciplinar o crescimento do gasto pblico.

S E TO R E X T E R N O

Cmbio mantm estabilidade e consolida patamar

no trimestre
Supervit comercial aumenta com fraca atividade interna
Aps sete quedas consecutivas na mdia mensal
da taxa de cmbio real/dlar, observa-se um crescimento em setembro. A mdia do ms foi de R$
3,26/US$, aumento de 1,5% em relao mdia
do ms anterior. Apesar disso, a taxa de cmbio
ainda apresenta forte valorizao no ano: 15,9%
na comparao com a mdia de janeiro.
Esse processo de valorizao observado durante
o ano no foi observado no terceiro trimestre, que
foi caracterizado por uma estabilidade da taxa de
cmbio. Comparando as mdias mensais do primeiro e do ltimo ms de cada trimestre, temos,

no terceiro trimestre, uma desvalorizao de 1,5%.

J no primeiro e segundo trimestres deste ano, as
variaes haviam sido bem maiores: valorizaes
de 8,6% e 4,0%, respectivamente.
Tal dinmica pode ser explicada por foras internas e externas. O Banco Central do Brasil tem
diminudo seu estoque de swaps cambiais e segue
sinalizando uma possvel reduo na taxa Selic
at o final do ano. A expectativa de corte de juros
freou a tendncia de valorizao que vinha desde
o incio do ano. Alm disso, o cenrio poltico mais
estvel tambm contribui para a estabilidade da

4,5

4,0

3,5

Cmbio se
estabiliza no
trimestre
Taxa diria de cmbio
(Fechamento Ptax*) e
mdia mensal
Em R$/US$

3,0

2,5

JAN
2015

MAR

MAI

JUL

SET

NOV

Taxa de cmbio
Fonte: Banco Central do Brasil

14

JAN
2016

MAR

Mdia mensal

MAI

JUL

SET

Informe Conjuntural
ISSN 1983-621X Ano 32 Nmero 3 julho/setembro de 2016

taxa de cmbio. Quanto ao cenrio externo, embora haja possibilidade de uma nova elevao da
taxa bsica de norte-americana ainda este ano, a
elevao esperada pequena e no teria efeitos
significativos na moeda brasileira.

principalmente, forte queda do valor importado,

pois as exportaes tambm registram queda na
comparao com os anos anteriores.
As importaes totalizaram US$ 103,1 bilhes no
acumulado at setembro de 2016, valor 23,1%
inferior ao registrado no mesmo perodo de 2015
- esse o menor valor para o perodo desde 2010.
Tanto preo quanto volume importado mostram
queda. O ndice de preo de importaes (medido
pela Funcex) recuou 9,9% entre janeiro e agosto
em relao ao mesmo perodo do ano anterior,
enquanto o ndice de quantum (volume importado,
tambm medido pela Funcex) recuou 16,4% na
mesma base de comparao.

A CNI no espera grande mudana nos condicionantes atuais do cmbio, de forma que a taxa de
cmbio deve se manter estvel, entre R$ 3,20/US$
e R$ 3,30/US$ at dezembro de 2016. Nesse cenrio, a taxa mdia do ano chegaria a R$ 3,48/US$,
o que significaria uma desvalorizao de 4,5%
frente mdia de 2015.
Destaca-se ainda que o Regime Especial de
Regularizao Cambial e Tributria (RERCT) pode
pressionar por nova valorizao do cmbio. A
adeso ao Regime no obriga a repatriao de
divisas, mas, na medida em que ocorra, exercer
maior presso pela valorizao do real. At o final
de setembro, h garantia de arrecadao de R$
6,2 bilhes, segundo o relatrio de avaliao de
receitas e despesas do quarto bimestre de 2016
do Governo Federal.

A queda das importaes generalizada, observadas em todas categorias de uso. A retrao

no rendimento das famlias, na produo e nos
investimentos contribuem para esse resultado,
alm da valorizao da taxa de cmbio. Destacase a reduo nas compras de bens de consumo
durveis, com queda de 45% no valor importado, e
combustveis, com queda de 43%.

SALDO COMERCIAL SEGUE EM ALTA

Ao longo de 2016, ms aps ms, a balana comercial brasileira acumula saldos positivos recordes.
Em setembro, o saldo comercial acumulado atingiu
US$ 36,2 bilhes, ante US$ 10,2 bilhes em igual
perodo de 2015. O resultado positivo deve-se,

As exportaes, por sua vez, somaram US$ 139,3

bilhes entre janeiro e setembro de 2016, valor
3,5% inferior ao registrado em igual perodo
de 2015. tambm o menor valor desde 2010.
Diferentemente do caso das importaes, h aumento do volume embarcado a queda do valor

200

36,2

40
35

30,9
160

30

23,0

21,2

25

120

20

15,7

19,6

15
80

10,2

12,7

10
5

40

0,0

2007

2008

2009

2010

Exportaes

2011

2012

Importaes

-1,6

-0,7

2013

2014

2015

Saldo comercial

Fonte: MDIC/SECEX

15

2016

Saldo comercial
mantm crescimento
elevado
Exportaes, importaes e saldo
comercial acumulado entre janeiro
e setembro
Em bilhes de dlares

Informe Conjuntural
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exportado deve-se aos preos em queda. O ndice

de quantum aumentou 9,1% na comparao entre
o acumulado at agosto de 2016 e 2015, enquanto o ndice de preos recuou 12% na mesma base
de comparao.

positivo em US$ 50 bilhes, ante um supervit de

US$ 19,7 bilhes em 2015.

Espera-se para o fim do ano que o valor das exportaes permanea em queda. A diferena entre
o crescimento das economias brasileira e mundial
ser progressivamente menor, na medida em que
a atividade econmica no Brasil d indicaes de
recuperao. A manuteno do cmbio em patamar mais valorizado, ainda que estvel, tambm
reduzir parte do mpeto exportador. Ao final de
2016, as exportaes devero totalizar cifra ligeiramente inferior registrada em 2015, em torno
de US$ 190 bilhes.

AJUSTE EXTERNO SEGUE FORTE

O dficit em transaes correntes acumulado em
12 meses est cada vez menos negativo. Em agosto de 2015, somava US$ 84,7 bilhes, ou 4,24%
do PIB. Em agosto de 2016, o dficit se reduziu
para US$ 25,8 bilhes, o equivalente a 1,46% do
PIB. Essa tendncia de queda do dficit vem desde
janeiro de 2015. Desde dezembro de 2014 pior
resultado registrado na srie, US$ 104,2 bilhes
o dficit se reduziu em 75,2%. A queda no dficit
deve-se, em grande parte, pelo expressivo supervit comercial e pela reduo no dficit de servios,
consequncia dos saldos menos negativos de
viagens internacionais e transportes.

Com relao s importaes, espera-se que a

produo, o consumo e os investimentos permaneam baixos at o fim de 2016, desestimulando
as compras externas. Com isso, o valor importado
seguir registrando expressiva queda no acumulado do ano. Assim, as importaes devero cair 19%
em 2016, totalizando US$ 140 bilhes em 2016.
Nesse cenrio, o saldo comercial de 2016 seria

Para o fim do ano, o dficit em transaes correntes acumulado em 12 meses deve permanecer
em queda, atingindo US$ 15 bilhes (0,8% do
PIB em dlares estimado pela CNI). A expressiva
ampliao do supervit comercial acumulado
em 12 meses nos ltimos meses do ano ser
responsvel pela retrao adicional do dficit em
transaes correntes.

0,0

-25,8
ago/16

-20,0
-40,0
-60,0

Dficit em transaes
correntes continua
em queda

-80,0

-84,7
ago/15
-100,0

-104,2
dez/14

Saldo em transaes correntes

acumulado em 12 meses
Em bilhes de dlares

JAN
2013

JUL

JAN
2014

Fonte: Banco Central do Brasil

16

JUL

JAN
2015

JUL

JAN
2016

JUL

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P E R S P E C T I VA S D A E C O N O M I A B R A S I L E I R A
2016

2014

2016

2015

projeo anterior
(07/07/16)

projeo atual
(14/10/16)

ATIVIDADE ECONMICA
PIB

0,1%

-3,8%

-3,5%

-3,1%

PIB industrial

-1,2%

-6,2%

-5,4%

-3,7%

Consumo das famlias

0,9%

-4,0%

-4,8%

-4,6%

Formao bruta de capital fixo

-4,4%

-0,1%

-13,9%

-11,0%

4,8%

8,3%

11,5%

11,5%

10,7%

7,3%

7,1%

10,96%
11,75%

13,47%
14,25%

14,18%
13,75%

14,18%
13,75%

4,3%

4,2%

6,4%

6,6%

(variao anual)
(variao anual)
(variao anual)
(variao anual)

Taxa de Desemprego
(mdia anual - % da PEA)

INFLAO
Inflao

(IPCA - variao anual)

6,4%

TAXA DE JUROS
Taxa nominal de juros
(taxa mdia do ano)
(fim do ano)

Taxa real de juros

(taxa mdia anual e defl: IPCA)

CONTAS PBLICAS
Resultado nominal

-6,23%

-10,40%

-10,30%

-9,40%

Resultado primrio

-0,59%

-1,88%

-2,62%

-2,70%

57,2%

66,5%

73,4%

71,6%

3,87
3,33

3,30
3,48

3,30
3,48

(% do PIB)
(% do PIB)

Dvida lquida
(% do PIB)

TAXA DE CMBIO
Taxa nominal de cmbio - R$/US$
(mdia de dezembro)
(mdia do ano)

2,64
2,35

SETOR EXTERNO
Exportaes

225,1

191,1

192,0

190,0

Importaes

229,0

171,5

150,0

140,0

-3,9

19,7

42,0

50,0

-104,2

-58,9

1,0

-15,0

(US$ bilhes)
(US$ bilhes)

Saldo comercial
(US$ bilhes)

Saldo em conta corrente

(US$ bilhes)

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que citada a fonte. Documento elaborado em 13 de outubro de 2016.