Finanzas

II
UDD
Pauta Ejercicios Extras C2
Profesor: Cristian Pinto
Ayudante: Toms Larran

Comente 1
Falso. El accionista exigir mayor rentabilidad a la empresa, esto se debe principalmente a
que el accionista debe asumir un riesgo mayor ya que la deuda tiene prioridad de pago
(riesgo financiero). Adems, existe un riesgo operacional propio del nuevo proyecto.

Comente 2
Falso. Al disminuir el apalancamiento, aumenta el costo de capital.

&
, B )#
k0 = $1 tc * '!
+ V ("
%
Problema 1
a)

C/D
S/D
V
=
V
+ tc B
Proposicin 1:

Se obtiene el valor sin deuda:

VS/D =

E (RON ) (1 tc )

120
= 1200
0,1
Para poder obtener la deuda se necesita conocer a priori el valor con deuda, por lo tanto:

V C/D =

E (RON ) (1 tc )
k0

*RON: Resultado operacional neto.

Se calcula la tasa wacc para poder calcular el valor con deuda
&
, B )#
k0 = $1 tc * '!
+ V ("
%

10% 1 0,15 0,5 = 9,25%

120
,/. =
= 1287,29
9,25%

Se sabe que la empresa se financia en 50% de deuda

= ,/. = 1297,29 0,5 = 646,64

Ahora, tenemos todos los datos para sacar el valor de la empresa con deuda por la
proposicin 1:

V C/D = V S/D + tc B

. = 1200 + 648,64 0,15 = 1297,29

b) K 7 = + -K : 1-T<

:
7

= 0,1 + 0,1 0,05 1 0,15 0,5 = 0,12125

c)

&
, B )#
k0 = $1 tc * '!
+ V ("
%
= 0,1 1 0,15 0,5 = 9,25%

Problema 2

a) Para calcular el beta sin deuda de telefnica, hay que obtener el promedio de los
beta sin deuda de la industria.

Entel

B
D + . 1 ,
= 1,3 + 0,4 1-0,25 0,35 = 1,11
.
A = C =

1 + 1-0,25 0,35
1 + 1 ,

Claro

D + . (1-, )
B/.
= 0,55 + 0,08 1 0,25 0,18 = 0,49
A = C =

1 + 1 0,25 0,18
1 + (1-, )

B
1,11 + 0,49
. =
= 0,8
2
Para calcular el beta de la deuda:
K E = rF + [E(rM ) rF ] EC / D

0,09 0,04
Q =
= 0,71
0,11 0,04

Para calcular el beta con deuda de la empresa:


,/. = 0,8 + 0,8 0,71 1 0,25 1,8 = 1,566
*D/E se sabe por enunciado.

b)

= 0,04 + 0,8 0,11 0,04 = 0,096

K 7 = + -K : 1-T<
Para calcular wacc

D
= 0,096 + 0,096 0,09 1 0,25 1,8 = 0,1041
E

= 0,096 1

c)

0,25 1,8
= 0,08
1 + 1,8

E (RON ) (1 tc )
k0

30.000
=
= 576.923
0,08 0,028

V C/D =

,/.

Ahora, para calcular la deuda, se sabe:
,/. = +
Por regla de tres:

= 1,8

576923 = 1,8 +
= 206043
= 370879

Problema 3

Se necesita conocer el costo de capital de la industria area para calcular VAN.

Obtenemos los beta de los activos.

American Arilines

B
D + . 1 ,
= 1,35 = 0,7
A. = C =

4090
1 + 1 ,
1
+

4360

Continental

B
.
A

Delta

2900

3,21 + 0,6
D + . 1 ,
120 = 0,7

= C =
=

2900
1 + 1 ,
1+

120

B
A.

D + . 1 ,
= 1,05 = 0,7
= C =

1,57
1 + 1 ,
1+

3,12

*Recordar que no hay impuestos.
Ahora, para el costo de capital

K E = rF + [E(rM ) rF ] EC / D

D = 0,069 + 0,085 0,7 = 0,1285
100
= 1000 +
= 222
0,1285

Por lo tanto, no se debera invertir de acuerdo al criterio del VAN.