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Planeamiento y Evaluacin de
Proyectos de Inversin
Gabriel Cabada S.
Oficial de Inversiones
FONDO DE INVERSIN EN DESARROLLO AGROINDUSTRIAL Y FORESTAL
Administrado por:
AGENDA
1.
Definicin de
objetivos
Anlisis de
mercado
Anlisis tcnico
operativo
Anlisis econmico
financiero
Resumen y
conclusiones
Retroalimentacin
Toma de
T
d
decisiones
Anlisis socio
econmico
AGENDA
1.
Anlisis de mercado
Variables a tener en cuenta en el anlisis de mercado:
Demanda
Oferta
Precios
Otras consideraciones
Anlisis de mercado
20,000
15,000
EEUU
20,000
Cunto compra?
25,000
Quin compra?
195,000
403,000
4
Anlisis de la demanda:
Europa
Japn
Canad
Centro
Amrica
Otros
600
403
211
1
2003/4
320
143
179
2002/3
225
106
201
1
2001/2
139
77
215
5
101
163
1999/0
172
56
138
1998/9
2007/8
48
157
1997/8
276
2
27
166
1996/7
156
21
159
1995/6
66
22
100
146
200
2000/1
300
173
CAGR consumo: 8%
CAGR importaciones: 23%
400
296
Import
140
Local
2006/7
500
1994/5
2008/9
2005/6
0
2004/5
Mile
es TM
Anlisis de mercado
Espaa
Anlisis de la oferta:
California
Mxico
Quin vende?
Israel
Florida
Rep.Dominicana
Per
Cunto vende?
Sudafrica
Chile
Australia
Nueva Zelanda
Cundo vende?
14,000
12,000
10,000
8,000
6,000
MEXICO
EEUU
May07
M
2,000
Mar07
M
4,000
CHILE
DOMINICANREPUBLIC
USDA
Ago09
A
Jul09
Jun09
May09
M
Abr09
A
Mar09
M
FFeb09
EEne09
Dic08
D
Nov08
N
Oct08
O
SSep08
Ago08
A
Jul08
Jun08
May08
M
Abr08
A
Mar08
M
FFeb08
EEne08
Dic07
D
Nov07
N
Oct07
O
SSep07
Ago07
A
Jul07
Jun07
Abr07
A
FFeb07
EEne07
Anlisis de mercado
Anlisis de precios:
Evolucin
Precio
delPromedio
Precio Promedio
MensualAnual:
2009:Palta
Palta en
en EEUU
EEUU (USD
(USD CIF
CIF xx Kg)
Kg)
2.9
2.20
1.772.1
1.65
1.47
1.1
1 11
1.11
1.3
1.04
1.2
1.13 1.2
1/ hasta junio
Veritrade
2008
Julio
EEnero
0.8
Dominican Republic
Mexico
2005
2006
2007
1.2
1.6
1.2
1.19
1.0
JJunio
2004
1.3
1.37
1.37
PrecioUSDCIFporKg
Mexico
Chile
0.50 Chile
1.6
0.8
2009
Septiem
mbre
1.3
Marzo
M
0.5
1 21.14
1.2
Feb
brero
1.0
1.3
1.00
1.6
1.4
1.32
1.73
1.7
1.6
1.4
1.46
1.4
1.3
1.5
1 81
1.81
1.78
1.50
1.5
1.85
2.1
1.8
1.7
1.7
1 74
1.74
Mayo
M
2.0
1.99
2.01
2.3
0.9
0.9
20101/
Octtubre
2.00
Abril
2.5
2.5
Diciem
mbre
2.11
2.5
Noviem
mbre
2.50
Aggosto
3.0
Anlisis de mercado
Otras consideraciones
Compradores - Clientes
AGENDA
1.
10
Factores geogrficos y
climatolgicos
Disponibilidad de factores de la
produccin
Ubicacin
Facilidades logsticas
D
Demanda
d
Disponibilidad de recursos
Tamao de planta
Nivel tecnolgico
Financiamiento
La organizacin
Definicin de procesos y niveles
de produccin
11
AGENDA
1.
12
D t
Determinacin
i
i d
de llos presupuestos
t d
de iingresos, costos
t y gastos
t
D t
Determinacin
i
i d
de otras
t
variables
i bl
13
Ingresos
Produccin en campo
Rendimientos de la
materia prima
Precios de venta: local
y exportacin
Costo de ventas
Gastos administrativos
Sueldos y salarios
Asesora
Materiales e insumos
Servicios
MOD
Otros
CIF
Otros indirectos
14
Gastos de ventas
Fletes producto
terminado
Seguros
Operador logstico
Otros
Activo Biolgico
Activo Fijo
Activo Intangible
Cultivos permanentes
Edificaciones
Softwares
Costo de instalacin
del cultivo.
Maquinaria y equipos
Licencias
Sistemas de riego
Patentes
Sistema de conduccin
Marcas
Unidades transporte
15
Depreciacin y amortizacin
Gastos financieros
16
Estado de ganancias
y prdidas
Ventas
Margen bruto
Margen operativo
Margen neto
EBITDA
Balance general
Flujo de caja
Rotacin de CxC
Rotacin inventarios
Flujo
Fl j d
de caja
j neto
t
Rotacin de CxP
Necesidades de
financiamiento
Ciclo de liquidez
Apalancamiento
Cobertura
b t
servicio
i i
C
de deuda
ROA y ROE
VAN y TIR
17
Capital propio
Costo de oportunidad
frente a alternativas
de menor riesgo
Recurso escaso
Deuda
Generalmente ms
barato que el capital
Capital privado
Se cede participacin
en el accionariado
Endeudamiento
tiene un lmite.
Apalancarse es sano
hasta cierto punto.
18
Capacidad de pago
Cobertura del servicio de
deuda.
EBITDA/Serv. de deuda
Rentabilidad
Valorizacin
TIR E
DCF
TIR F
Mltiplos (EBITDA,
Ventas, patrimonio)
EBITDA/intereses
19
(+)EBIT
()Impuestos
(+)Dep.yAmort.
(+)Drawback
()CambioCapitalTrabajo
FlujodeCajaOperativo
4,232
1,777
2,865
3,054
9,542
1,168
()Inversiones
FlujodeCajaEconmico
Ratiodecoberturadedeuda
Capacidaddeendeudamiento
10
V.residual
4,994
2,116
2,958
2,172
1,066
6,941
5,893
2,506
2,916
2,260
2,460
6,103
6,953 ###
2,986
2,921
2,372
1,148
8,112
18,771
2,340
1,723
2,470
1,216
21,841
22,150
2,260
1,784
2,468
1,380
22,762
9,022
10,190
5,679
1,263
2,600
3,503
2,301
5,811
4,327
17,514
740
22,022
1.5
1.5
1.5
1.5
1.5
1.5
842
2,335
3,874
11,676
14,681
108,000
20
(+)EBIT
()Impuestos
(+)Dep.yAmort.
(+)Drawback
()CambioCapitalTrabajo
FlujodeCajaOperativo
4,232
1,777
2,865
3,054
9,542
1,168
()Inversiones
FlujodeCajaEconmico
(+)CambioDeuda(Neta)
()Intereses
((+)Otros(Neto)
)
(
)
FlujoFinanciero
TIRE
10
4,994
2,116
2,958
2,172
1,066
6,941
5,893
2,506
2,916
2,260
2,460
6,103
6,953 ###
2,986
2,921
2,372
1,148
8,112
18,771
2,340
1,723
2,470
1,216
21,841
22,150
2,260
1,784
2,468
1,380
22,762
9,022
10,190
5,679
1,263
2,600
3,503
2,301
5,811
4,327
17,514
740
22,022
108,000
1,933
4,418
850
11,825
7,462
3,532
680
9,051
4,025
3,042
586
2,978
3,438
2,572
495
296
1,436
677
130
15,531
1,030
704
135
22,484
108,000
57%
TIRF
V.residual
d l
30%
Este clculo de la tasa de retorno esperada incorpora el concepto de valor del dinero en el tiempo.
La TIR F es la tasa de retorno para el accionista ya que en su clculo se ha descontado ya el
cumplimiento de las obligaciones financieras de la empresa/proyecto.
21
Qu es esto?
ClculodelCoK
Clculo
del CoK
Unleveredbeta
Leveredbeta
Tasalibrederiesgo
Primaderiesgomcdo
RiesgopasPer
Riesgotamao/liquidez
Cok(Ke)
Costodeladeuda(i)
WACC
Ao1
Balance General
53,223 BalanceGeneral
88,255 BalanceGeneral
19.25%
0.60
Ao1al5
Ao
1 al 5
0.79
1.17
4.32%
6.79%
2.41%
3.50%
18.17%
Damodaran
TomadodeBCRPRendimientoTbondsa30aosprom3aos
PromediodelrendimientodemercadodelS&P500prom30aos
TomadodeBCRPEMBI+prom3aos[EMBI+:EmergingMarketBondIndex]
Recordar
7.96%
11 09%
11.09%
R
Recordar
d
22
(+)EBIT
()Impuestos
(+)Dep.yAmort.
(+)Drawback
()CambioCapitalTrabajo
FlujodeCajaOperativo
4,232
1,777
2,865
3,054
9,542
1,168
()Inversiones
FlujodeCajaEconmico
(+)CambioDeuda(Neta)
()Intereses
((+)Otros(Neto)
)
(
)
FlujoFinanciero
1
VPN@WACC
10
4,994
2,116
2,958
2,172
1,066
6,941
5,893
2,506
2,916
2,260
2,460
6,103
6,953 ###
2,986
2,921
2,372
1,148
8,112
18,771
2,340
1,723
2,470
1,216
21,841
22,150
2,260
1,784
2,468
1,380
22,762
9,022
10,190
5,679
1,263
2,600
3,503
2,301
5,811
4,327
17,514
740
22,022
108,000
1,933
4,418
850
11,825
7,462
3,532
680
9,051
4,025
3,042
586
2,978
3,438
2,572
495
296
1,436
677
130
15,531
1,030
704
135
22,484
108,000
USD 72,180
VPN@CoK
V.residual
d l
USD 19,133
23
EBITDA
Mltiplodeempresas
comparables
ValorEmpresa
Deudaneta
Valorpatrimonial
2,010
22,150 USD(miles)
PatrimonioNeto(BG)
Mltiplodeempresas
comparables
Valorpatrimonial
DeudaNeta
ValorEmpresa
8 veces
177,200 USD(miles)
60,000 USD(miles)
117,200 USD(miles)
24
2,010
97,667 USD(miles)
1.18 veces
115,247 USD(miles)
60,000 USD(miles)
175,247 USD(miles)
Esto cuesta
Esto vale
25
Esto tampoco
26
27
28